科大訊飛 -智能語(yǔ)音、計(jì)算機(jī)視覺、自然語(yǔ)言處理、認(rèn)知智能等人工智能核心技術(shù)-人工智能“國(guó)家隊(duì)”“1+N”實(shí)現(xiàn)模型賦能

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分買入（首次）投資要點(diǎn)提供647項(xiàng)AI能力及一站式人工智能解決方案，人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)智能硬件等多個(gè)行業(yè)的深度應(yīng)用，同時(shí)推動(dòng)開發(fā)者生態(tài)的蓬勃發(fā)展。證券分析師王紫敬wangzj@證券分析師戴晨28%21%14% 流通A股市值(百萬(wàn)元)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)相關(guān)研究 公司深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 4 5 5 73.星火大模型技術(shù)領(lǐng)先，賦能千行百業(yè) 8 8 9 10 11 11 12 13 13 144.盈利預(yù)測(cè)和估值 14 16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 4 5 5 5 6 6 6 7 8 10 11 14 15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分企業(yè)中為數(shù)極少掌握核心技術(shù)并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一。圖1：公司發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，東吳證券研究所香港中央結(jié)算有限公司、中科大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司、張煒，持股比例分別為10.01%/5.54%/3.90%/3.24%/2.79%。公司實(shí)際控制人是中科大和劉慶峰，中國(guó)移動(dòng)是公圖2：股權(quán)穿透圖（截至2024Q1）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)”——訊飛開放平臺(tái)，為開發(fā)者提供647項(xiàng)AI能力及一圖3：公司商業(yè)模式數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，東吳證券研究所1.3.營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，訊飛星火認(rèn)知大模型賦能開放平臺(tái)業(yè)務(wù)圖4：2019-2024Q1公司營(yíng)業(yè)收入及增速（億元）圖5：2019-2024Q1公司歸母凈利潤(rùn)及增速（億元）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分40%20%00201920202021202220232024Q15020192020202120222019202020212022圖6：2019-2023年公司營(yíng)業(yè)收入拆分100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%教育領(lǐng)域智慧城市開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商智慧汽車智慧醫(yī)療智慧金融其他20192020202120222023毛利率分別為46.02%/45.12%/41.13%/40.83%/42.66%，保持較高水平。在主要業(yè)/56.59%。圖7：2019-2023年公司毛利率和歸母凈利率圖8：2019-2023年公司主要業(yè)務(wù)毛利率請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2019202020212022 圖9：2019-2023年公司費(fèi)用率2019202020212022請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分能等研發(fā)應(yīng)用，開展‘人工智能＋’行動(dòng)，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)3.星火大模型技術(shù)領(lǐng)先，賦能千行百業(yè)3.1.核心技術(shù)全球領(lǐng)跑，星火大模型優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先理工科技商業(yè)評(píng)論》等權(quán)威機(jī)構(gòu)的評(píng)測(cè)中排名圖10：星火大模型發(fā)展歷程請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，東吳證券研究所3.2.星火大模型賦能公司業(yè)務(wù)“多點(diǎn)開花”請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分出、規(guī)劃到解決問題的全流程閉環(huán)，并率先實(shí)現(xiàn)了在教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)、智能硬件等多個(gè)行業(yè)的深度應(yīng)用，同時(shí)推動(dòng)開發(fā)者圖11：公司業(yè)務(wù)全景圖學(xué)習(xí)機(jī)的用戶體驗(yàn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；星火語(yǔ)伴APP作為訊飛星火賦能的AI口語(yǔ)助手，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分學(xué)習(xí)機(jī)升級(jí)成為全球首款認(rèn)知大模型AI學(xué)習(xí)機(jī)，推出8項(xiàng)大模型功能特性（英語(yǔ)口親子教育助手、英語(yǔ)答疑輔學(xué)快速將星火大模型技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)品功能特性并形圖12：智慧教育業(yè)務(wù)全景圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所頭并聯(lián)合20多家產(chǎn)學(xué)研用機(jī)構(gòu)發(fā)布的全國(guó)首個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域大模型應(yīng)用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)3.2.3.AI+智慧城市：在部分城市構(gòu)建應(yīng)用請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分認(rèn)知通用大模型構(gòu)建服務(wù)于本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)大模型及應(yīng)用。3.2.4.AI+開放平臺(tái)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)：賦能多個(gè)領(lǐng)域和產(chǎn)品星火大模型發(fā)布以來(lái)，新增超過開發(fā)者167.6萬(wàn)，同比2022年同期增幅在代碼方向，訊飛星火應(yīng)用級(jí)產(chǎn)品智能編程助手iFlyC字經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)門檻和成本，已與百余家機(jī)構(gòu)實(shí)成果調(diào)研效率提高超10倍、論文研讀有效率、學(xué)術(shù)寫作采納率超9新階段，人形機(jī)器人各方面能力提升明顯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分點(diǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，618全周期內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)125%、雙11全周期內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)3.2.5.AI+運(yùn)營(yíng)商：推出多款產(chǎn)品公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)圍繞三大運(yùn)營(yíng)商及廣電等客戶需求，結(jié)合運(yùn)營(yíng)商數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，多家頭部車企實(shí)現(xiàn)技術(shù)應(yīng)用。依托訊飛星火大模型升級(jí)了新一代"星火情景智研座艙域控制器產(chǎn)品的車型將于2024年陸續(xù)量產(chǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分4.盈利預(yù)測(cè)和估值中，系統(tǒng)性構(gòu)建面向G/B/C三類客戶的業(yè)務(wù)體系，預(yù)計(jì)教育業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，表1：公司收入拆分及預(yù)測(cè)（單位：億元）教育領(lǐng)域58.5164.3670.80請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分yoyyoyyoy運(yùn)營(yíng)商yoyyoy49.71%yoyyoyyoyyoyyoy42.66%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所可比公司估值與投資建議：根據(jù)業(yè)務(wù)相似性原理，我們選取萬(wàn)興科技、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)等AI應(yīng)用企業(yè)作為可比公司。可比公司表2：可比公司估值（2024/5/17）金山辦公404.41請(qǐng)