【企業(yè)股權(quán)激勵問題探究文獻綜述及理論基礎(chǔ)2300字】

企業(yè)股權(quán)激勵問題研究國內(nèi)外文獻綜述及理論基礎(chǔ)目錄TOC\o"1-2"\h\u6120企業(yè)股權(quán)激勵問題研究國內(nèi)外文獻綜述及理論基礎(chǔ) 139032.1文獻綜述 1274612.1.1股權(quán)激勵的實施動機 1327042.1.2股權(quán)激勵與公司業(yè)績的相關(guān)性 1155152.1.3國企股權(quán)激勵的效果 3315752.1.4研究述評 329353參考文獻 32.1文獻綜述2.1.1股權(quán)激勵的實施動機國外學(xué)者認為，企業(yè)實施員工股權(quán)激勵的動因主要分為兩種。第一種包括激勵理論、吸引及留住員工等正向觀點，Jensen和Meckling(1976)研究得到的觀點是實施股權(quán)激勵的動機是降低代理成本，以這種手段促進股東與管理者的利益趨于一致，從而提高公司運營的效率，進而得到更良好的業(yè)績[1]。Heron和Lie（2007）認為企業(yè)為了監(jiān)督管理層行為而實施股權(quán)激勵。另一種則認為高管設(shè)置股權(quán)激勵方案存在為自身謀求利益等不良動機[2]。國內(nèi)的觀點與上述在一定程度上有相似之處。呂長江（2009）等將股權(quán)激勵方案以激勵條件以及有效期為標準，分為“福利型”和“激勵型”兩種，前者較后者而言更為寬松[3]，且在后續(xù)的研究中提出，國有企業(yè)更容易出現(xiàn)“福利型”股權(quán)激勵，民營企業(yè)更容易制訂出合理有效地激勵方案[4]。陳效東（2016）等以2006至2013年A股中股權(quán)激勵計劃成功實施的上市企業(yè)為樣本，檢驗出于激勵型動機以及非激勵型動機的公司的非效率投資，發(fā)現(xiàn)非激勵型動機的股權(quán)激勵會加劇公司的非效率投資[5]。這也為“不良動機”觀點增添了佐證。2.1.2股權(quán)激勵與公司業(yè)績的相關(guān)性國外對于股權(quán)激勵制度的研究起步與國內(nèi)相比較早，而眾多學(xué)者對于股權(quán)激勵和公司業(yè)績間相關(guān)性的觀點主要分為三類：正相關(guān)論、無關(guān)或負相關(guān)論和非線性相關(guān)論。正相關(guān)論：Jensen和Meckling(1976)通過研究，得出結(jié)論：公司的經(jīng)營者持股比例與公司的價值呈正相關(guān)，因為經(jīng)營者持股能使代理成本有效降低，管理層擁有剩余索取權(quán)將有助于股東與管理者的目標趨同，公司價值隨著經(jīng)營者持股比例的提高也同步上升，這就是著名的利益趨同假說[1]。Leland和Pyle（1977)運用實證研究得出結(jié)論，認為公司管理層只有在預(yù)計公司未來價值將會超出現(xiàn)有價值時，才會傾向于持有更多的公司股票[6]。因此內(nèi)部人持股可以看作一種信號，它對外釋放出公司目前經(jīng)營狀況良好的信息，這間接表明公司內(nèi)部人員持股與公司未來發(fā)展的可能性之間存在正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)持此種觀點的學(xué)者也不在少數(shù)。無關(guān)或負相關(guān)論：Deserts和Lehn(1985)的研究對象是股權(quán)激勵計劃和業(yè)績之間的相關(guān)性關(guān)系，數(shù)據(jù)來源于美國五百余家家上市公司，結(jié)果表明持股比例改變時，公司的業(yè)績情況并不隨之產(chǎn)生變化。他們的觀點是，對于公司價值最重要的影響因素是公司的投資行為，而股權(quán)激勵方案實施的影響則極其微小[7]。非線性相關(guān)論：Morck，Shleifer和Vishny（1988）從1980年美國《財富》500強公司中選取了三百余家進行統(tǒng)計，將管理層持有公司股票的比例設(shè)為解釋變量，將托賓Q值設(shè)為被解釋變量，對兩者進行回歸分析，分析結(jié)果顯示管理者持股比例對企業(yè)業(yè)績的影響是分階段的，企業(yè)業(yè)績與經(jīng)營者持股比例在經(jīng)營者持股比例處于5%以下或者25%以上時有正相關(guān)關(guān)系；而在持股比例處于5%至25%之間時呈負相關(guān)[8]。國內(nèi)學(xué)者大部分的觀點是股權(quán)激勵與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。周建波、孫菊生(2003)通過考察中國上市公司的經(jīng)營者股權(quán)激勵與公司經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)對偏“成長型”的公司而言，其經(jīng)營業(yè)績隨管理者在股權(quán)激勵下增加持股數(shù)顯著提升，而公司發(fā)展能力越弱，兩者之間的關(guān)系也就越不顯著[9]。但也有部分學(xué)者有另外的觀點。李維安、李漢軍（2006）的研究內(nèi)容是1999-2003年間中國民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管持股對公司績效的影響，結(jié)果顯示在第一大股東對公司絕對控股的背景下,公司績效與其持股比例呈正相關(guān)，此時對管理層的股權(quán)激勵是無效的；此外，在第一大股東的持股比例在20％以下時情況相似;然而，若第一大股東持股比例在20％-40％之間,其持股比例則與公司績效呈倒U型的相關(guān)關(guān)系,這時針對高管層的股權(quán)激勵作用顯著[10]。也就是說，股權(quán)激勵對公司績效產(chǎn)生的影響還取決于股權(quán)結(jié)構(gòu)的背景因素。2.1.3國企股權(quán)激勵的效果對于國企股權(quán)激勵的效果，國內(nèi)研究者從實證分析和案例分析兩個方向都展開了工作。和項豫（2015）等對于近幾年內(nèi)國有上市公司的績效變化進行實證分析，得出國企實施股權(quán)激勵效果并不理想的結(jié)論[11]。楊志強（2018）等選取2004至2015年上市國企為樣本，對國企股權(quán)激勵效果進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵能夠在一定程度上抑制國企進行非效率投資，且在投資效率方面相比于行政高管，對市場高管具有更佳的激勵效果[12]。也有學(xué)者針對具體的國企進行案例分析，如辛宇（2012）等以瀘州老窖的股權(quán)激勵計劃為分析對象，得出兼具激勵、福利、獎勵性質(zhì)的股權(quán)激勵使其陷入定位困境，無法發(fā)揮出應(yīng)有效果[13]。2.1.4研究述評對以上三個方面的文獻進行總結(jié)，可以簡要概括得出：實施股權(quán)激勵的初始動因是激發(fā)高管和員工的活力，但缺乏監(jiān)管時，易失去激勵有效性甚至催生腐敗。大部分觀點支持股權(quán)激勵與公司業(yè)績的正相關(guān)性，也有學(xué)者支持負相關(guān)或非線性相關(guān)論，且認為股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素會對相關(guān)性產(chǎn)生影響。至今為止對國企進行的研究，對國企實施股權(quán)激勵的有效性能提供的支持有限，更多是為存在的缺陷提出改進辦法。參考文獻[1]JensenMC,MecklingWH.Theoryofthefirm,Managerialbehavior,agencycostsandownershipstructure.FinancialEconomies,1976,3(4),305-360[2]HeronRA,LieE.DoesBackdatingExplaintheStockPatternaroundExec-utiveStockPotionGrant?.JournalofFinancialEconomics,2007,83(2):271-295[3]呂長江,鄭慧蓮，嚴明珠,許靜靜.上市公司股權(quán)激勵制度設(shè)計:是激勵還是福利?.管理世界,2009,9:133-147+188[4]邵帥,周濤,呂長江.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵實施動機——上海家化案例分析.會計研究,2014,10:43-50+96[5]陳效東,周嘉南,黃登仕,高管人員股權(quán)激勵與公司非效率投資:抑制或者加劇?.會計研究,2016,7:42-49+96[6]LelandH,PyleD.InformationAsymmetries,FinancialStructureandFinancialIntermediation.JournalofFinance,1977,32:371-387[7]DemsetzH,LehnK.TheStructureofOwnership:CausesandConsequences.JournalofPoliticalEconomy,1985,93:11155-11771[8]MorckR,ShleiferA,VishnyRW.ManagementOwnershipandMarketVal-uation:AnEmpiricalAnalysis.JournalofFinancialEconomics,1988,20(1-2):293-315[9]周建波,孫菊生.經(jīng)營者股權(quán)激勵的治理效應(yīng)研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).經(jīng)濟研究,2003,5:74-82+93[10]李維安,李漢軍.股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管持股與公司績效——來自民營上市公司的證據(jù).南開管理評論,2006,5,4-10[11]和項豫,馮濤,谷文輝.國有上市公司股權(quán)激勵實施效果實證淺析.當代經(jīng)濟,2015,3,84-85[12]楊志強,胡小璐.國企“市場高管”、股權(quán)激勵與投資效率.財會月刊