申洲國(guó)際(02313)行業(yè)趨勢(shì)改善龍頭篤行致遠(yuǎn)

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|公司深度全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜多變，品牌商對(duì)于供應(yīng)鏈快反能力的需求日益提升，橫續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)貢獻(xiàn)占比預(yù)計(jì)繼續(xù)提升，夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)、匹配海外核心客戶(hù)中長(zhǎng)期凈利息收入同比基本持平，我們綜合預(yù)計(jì)2024-2026年公司凈利潤(rùn)分別為資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2024年5月16日收盤(pán)價(jià)；匯率為1港元=0.91人民幣股票信息 股價(jià)走勢(shì)34%23%11%0%-11%-23%-34%2023-052023-092024-012024-05作者研究助理王佳偉相關(guān)研究核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)》2023-12-22P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率會(huì)計(jì)年度應(yīng)收賬款及票據(jù)衍生金融工具及短投存貨權(quán)益性投資應(yīng)付賬款及票據(jù)0會(huì)計(jì)年度折舊攤銷(xiāo)00投資損失00投資活動(dòng)現(xiàn)金流0000000000000000會(huì)計(jì)年度2022A償債能力應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)（元）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(最新攤3.08每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2024年5月16日收盤(pán)價(jià)P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.公司概況：亞洲最大一體化成衣制造龍頭 2.短期：基本面改善，訂單快速增長(zhǎng)，恢復(fù)工廠(chǎng)招工 2.1訂單：庫(kù)存周期帶動(dòng)客戶(hù)訂單需求改善，2024年快速增長(zhǎng)趨勢(shì)清晰 2.2產(chǎn)能：招工順利推進(jìn)，產(chǎn)能利用率改善，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%~20% 103.中長(zhǎng)期：夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)格局優(yōu)化下受益 3.1國(guó)際化產(chǎn)能布局清晰，海外基地貢獻(xiàn)持續(xù)提升，匹配客戶(hù)中長(zhǎng)期需求 3.2一體化產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)，憑借快反、研發(fā)能力加強(qiáng)客戶(hù)合作關(guān)系 3.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，中長(zhǎng)期所占核心客戶(hù)份額有望繼續(xù)上行 4.盈利預(yù)測(cè)與估值：業(yè)績(jī)修復(fù)，估值具備上升空間 165.風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：2002-2023年集團(tuán)主營(yíng)收入及歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)（億元） 圖表2：2010年至今公司總市值變化（利潤(rùn)規(guī)模及市值規(guī)模數(shù)十年來(lái)逐步擴(kuò)大） 圖表3：申洲國(guó)際主要合作客戶(hù) 圖表4：2015-2023年公司成衣產(chǎn)能及YOY（億件） 圖表5：2020H1-2023H2公司營(yíng)業(yè)收入及YOY（億元） 圖表6：2020H1-2023H2公司凈利潤(rùn)及YOY（億元） 圖表7：2018年至今美國(guó)服裝類(lèi)批發(fā)商/零售商庫(kù)存銷(xiāo)售比 圖表8：2023年至今中國(guó)/越南/孟加拉國(guó)服裝或紡織類(lèi)產(chǎn)品出口金額當(dāng)月同比增速 圖表9：2022年至今美國(guó)服飾類(lèi)零售商銷(xiāo)售額及YOY（百萬(wàn)美元） 圖表10：2019年至今歐元區(qū)20國(guó)零售銷(xiāo)售指數(shù)環(huán)比表現(xiàn)（季調(diào)，%） 圖表11：2023年申洲國(guó)際分客戶(hù)銷(xiāo)售占比 圖表12：2017年-2023年公司前四大客戶(hù)收入占比（%） 圖表13：2019-2023年公司前四大客戶(hù)訂單銷(xiāo)售金額、YOY及占比（億元） 圖表15：2017年-2023年集團(tuán)營(yíng)收按地區(qū)占比（%） 10圖表16：2017年-2023年集團(tuán)營(yíng)收按品類(lèi)占比（%） 10圖表17：2013-2023年申洲國(guó)際員工人數(shù)及YOY（人） 10圖表18：2012-2023申洲國(guó)際員工月平均流動(dòng)率 10圖表19：2020年~2023Q4申洲國(guó)際分季度毛利率 圖表20：2020-2023年申洲國(guó)際VS同業(yè)公司毛利率（%） 圖表21：2013-2023年申洲國(guó)際員工人數(shù)及YOY（人） 圖表22：2013-2023年申洲國(guó)際人均創(chuàng)收及YOY（萬(wàn)元/人） 圖表23：公司分地區(qū)成衣產(chǎn)出占比 圖表24：2023年集團(tuán)營(yíng)收按地區(qū)占比（%） 圖表25：2013-2023年公司分地區(qū)員工人數(shù)（人） 13圖表26：FY2023Nike及Adidas服裝類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)所在地分布 13 13 13圖表29：申洲國(guó)際未來(lái)核心戰(zhàn)略規(guī)劃 圖表30：2017-2023年公司員工人效（件/人） P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表31：傳統(tǒng)成衣制造與縱向一體化制造商生產(chǎn)周期對(duì)比 圖表32：紡織服裝制造公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍 圖表33：公司所研發(fā)部分新面料及新產(chǎn)品 圖表34：Nike品牌TechFleece面料相關(guān)產(chǎn)品 圖表35：中國(guó)紡織服裝、服飾業(yè)大中型工業(yè)企業(yè)單 圖表36：2018-2022年中國(guó)及其他國(guó)家服裝出口金額（億美元） 圖表37：FY2014-2023Nike集團(tuán)服裝供應(yīng)商集中度（個(gè)） 16圖表38：2017-2023Adidas獨(dú)立供應(yīng)工廠(chǎng)數(shù)量（個(gè)） 16圖表39：2022-2026E公司營(yíng)業(yè)收入拆分及預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元） 圖表40：2022-2026E公司營(yíng)業(yè)成本拆分及預(yù)測(cè)（億元） 圖表41：2022-2026E公司核心盈利指標(biāo)拆分及預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元） 圖表42：近10年公司收盤(pán)價(jià)與PE-bands（港元/股，估值規(guī)則為盈利預(yù)測(cè)） 18圖表43：申洲國(guó)際及可比公司相對(duì)估值對(duì)比 18P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明申洲國(guó)際是亞洲最大的縱向一體化針織制造商，2023年圖表1：2002-2023年集團(tuán)主營(yíng)收入及歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)（億元）0主營(yíng)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)主營(yíng)收入YOY歸母凈利潤(rùn)YOY資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表2：2010年至今公司總市值變化（利潤(rùn)規(guī)模及市值規(guī)模數(shù)十年來(lái)逐步擴(kuò)大）0 預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)（億元，NTM，右軸）Jun-10Mar-11Dec-11Oct-12Jul-13Apr-14Feb-15N資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)=總市值/PE（NTM）P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表3：申洲國(guó)際主要合作客戶(hù)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)盛證券研究所模，打造覆蓋面料織造、染色、成衣制造等多個(gè)環(huán)節(jié)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)基地廣泛分年補(bǔ)充梭織面料產(chǎn)品、進(jìn)一步完善品類(lèi)布局。圖表4：2015-2023年公司成衣產(chǎn)能及YOY（億件）6543210資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所得益于下游庫(kù)存壓力的減輕，2023Q4起上游紡織制造行業(yè)訂單逐步環(huán)比改善、公司作為服飾制造龍頭，近期情況與行業(yè)趨勢(shì)基本保持一致：根據(jù)行業(yè)趨勢(shì)我們判斷P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表5：2020H1-2023H2公司營(yíng)業(yè)收入及YOY（億元）0營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入YOY資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表6：2020H1-2023H2公司凈利潤(rùn)及YOY（億元）5050資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表7：2018年至今美國(guó)服裝類(lèi)批發(fā)商/零售商庫(kù)存銷(xiāo)售比76543210美國(guó):批發(fā)商庫(kù)存銷(xiāo)售比:非耐用品:服裝及服 Jan-18Oct-18Jul-19Apr-20Jan-21Oct-21Jul-22Apr-23Jan-24資料來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部普查局，Wind，國(guó)盛證券研究所圖表8：2023年至今中國(guó)/越南/孟加拉國(guó)服裝或紡織類(lèi)產(chǎn)品出口金額當(dāng)月同比增速 越南:出口金額:紡織品:當(dāng)月同比 越南:出口金額:鞋類(lèi):當(dāng)月同比 孟加拉國(guó):出口總額:服裝(包括針織和織襪):當(dāng)月同比資料來(lái)源：越南統(tǒng)計(jì)局，孟加拉國(guó)央行，Wind，國(guó)盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明為代表的紡織制造公司的收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、產(chǎn)能利用率同比提升、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)估計(jì)圖表9：2022年至今美國(guó)服飾類(lèi)零售商銷(xiāo)售額及YOY（百萬(wàn)美元） 0Jan-22Jun-22Nov-22Apr-23Sep-23Fe資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表10：2019年至今歐元區(qū)20國(guó)零售銷(xiāo)售指數(shù)環(huán)比表現(xiàn)（季調(diào)，%）50資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的持續(xù)性，公司近年來(lái)不斷拓展新客戶(hù)，包括以安踏、李寧為代表的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入同比有所下滑。2023年公司向核心客戶(hù)前四大客戶(hù)訂單銷(xiāo)售金額分別為77.0/60.0/36.9/24.9億元，同比分別-11%/+3%/-24%/-28%，占比分別為圖表11：2023年申洲國(guó)際分客戶(hù)銷(xiāo)售占比Adidas資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表12：2017年-2023年公司前四大客戶(hù)收入占比（%）前四大客戶(hù)合計(jì)收入（億元）00資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表13：2019-2023年公司前四大客戶(hù)訂單銷(xiāo)售金額、YOY及占比（億元）20192020202120222023第一大客戶(hù)第一大客戶(hù)67.861.770.886.377.0YOY8%-9%15%22%-11%收入占比30%27%30%31%31%第二大客戶(hù)45.057.247.058.360.0YOY16%27%-18%24%3%收入占比20%25%20%21%24%第三大客戶(hù)50.450.349.348.636.9YOY26%0%-2%-1%-24%收入占比22%22%21%第四大客戶(hù)24.625.733.434.724.9YOY16%5%30%4%-28%收入占比前四大客戶(hù)收入合計(jì)187.7194.9200.5227.9198.8前四大客戶(hù)收入占比前四大客戶(hù)收入占比83%85%84%82%80%2024年：大部分客戶(hù)訂單在低基數(shù)下同比均有望圖表14：下游品牌商近期庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）02022Q12022Q22022Q320NikeAdidasLululemonPUMA資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所29%/20%/16%/15%/21%。我們判斷國(guó)內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)健恢復(fù)、美國(guó)下游去庫(kù)存推進(jìn)順利、P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表15：2017年-2023年集團(tuán)營(yíng)收按地區(qū)占比（%）資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表16：2017年-2023年集團(tuán)營(yíng)收按品類(lèi)占比（%）其他針織品內(nèi)衣類(lèi)休閑類(lèi)運(yùn)動(dòng)類(lèi)資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所本、關(guān)稅等具有優(yōu)勢(shì)的海外供應(yīng)鏈，我們綜合估計(jì)202本正常/國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率估計(jì)在80%~90%范圍內(nèi)波圖表17：2013-2023年申洲國(guó)際員工人數(shù)及YOY（人）總工人數(shù)量（面料+成衣，人）YOY0圖表18：2012-2023申洲國(guó)際員工月平均流動(dòng)率P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明于一體化、規(guī)?；a(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，202圖表19：2020年~2023Q4申洲國(guó)際分季度毛利率圖表20：2020-2023年申洲國(guó)際VS同業(yè)公司毛利率（%）毛利率502020年2021Q22021Q42022Q2資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所（假設(shè)2023Q3、Q4毛利率相同）資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所益提升，橫向國(guó)際化、縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈仍是制造商的根本性競(jìng)爭(zhēng)3.1國(guó)際化產(chǎn)能布局清晰，海外基地貢獻(xiàn)持續(xù)提升，匹配客戶(hù)中長(zhǎng)P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表21：2013-2023年申洲國(guó)際員工人數(shù)及YOY（人）總工人數(shù)量（面料+成衣，人）YOY0圖表22：2013-2023年申洲國(guó)際人均創(chuàng)收及YOY（萬(wàn)元/人）50人均創(chuàng)收（萬(wàn)元/人）YOY作為較早布局海外產(chǎn)能的服飾制造商之一，公司在獲得資源擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)、在成國(guó)際化產(chǎn)能布局匹配客戶(hù)需求，在成本、關(guān)稅等中國(guó)等地。和國(guó)內(nèi)相比，東南亞國(guó)家地區(qū)在人力成本、資源成本方面均具備優(yōu)勢(shì)，后續(xù)圖表23：公司分地區(qū)成衣產(chǎn)出占比資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表24：2023年集團(tuán)營(yíng)收按地區(qū)占比（%）資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表25：2013-2023年公司分地區(qū)員工人數(shù)（人）0資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表26：FY2023Nike及Adidas服裝類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)所在地分布Adidas服裝類(lèi)資料來(lái)源：Wind，各公司公告，國(guó)盛證券研究所們判斷國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)員工人數(shù)預(yù)計(jì)在低基數(shù)下有增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期估計(jì)員工規(guī)模將基本平穩(wěn)、通略性眼光，在公司發(fā)展早期開(kāi)始大力投入生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備，從德國(guó)、日本、美國(guó)等地區(qū)進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備，為領(lǐng)先行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)形成積淀。后續(xù)公司仍堅(jiān)定去技能化、自動(dòng)化、數(shù)圖表27：公司部分主要生產(chǎn)設(shè)備（上）資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表28：公司部分主要生產(chǎn)設(shè)備（下）資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所繪制P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表29：申洲國(guó)際未來(lái)核心戰(zhàn)略規(guī)劃資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表30：2017-2023年公司員工人效（件/人）0縱向來(lái)看，公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上下游，包括紡織、織布、染整及成衣制造等多個(gè)環(huán)節(jié)。公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈的獨(dú)立化建設(shè)，逐步將服裝制造所有生產(chǎn)工序，從織布、染整、印繡花、圖表31：傳統(tǒng)成衣制造與縱向一體化制造商生產(chǎn)周期對(duì)比資料來(lái)源：國(guó)盛證券研究所繪制，僅供參考圖表32：紡織服裝制造公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所繪制，僅供參考P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表33：公司所研發(fā)部分新面料及新產(chǎn)品圖表34：Nike品牌TechFleece面料相關(guān)產(chǎn)品資料來(lái)源：天貓，國(guó)盛證券研究所繪制3.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，中長(zhǎng)期所占核心客戶(hù)份額有望繼續(xù)上行方面，部分小體量的供應(yīng)商過(guò)去受外部環(huán)境影響較大被迫出清；另一方面，全球消費(fèi)環(huán)圖表35：中國(guó)紡織服裝、服飾業(yè)大中型工業(yè)企業(yè)單位數(shù)（個(gè)）大中型工業(yè)企業(yè):企業(yè)單位數(shù):紡織服裝、服飾業(yè)0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表36：2018-2022年中國(guó)及其他國(guó)家服裝出口金額（億美元）0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明我們判斷正常情況下公司占Nike/Uniqlo/Adidas/PUMA品牌成衣采購(gòu)份額分別約節(jié)奏與供應(yīng)鏈調(diào)整進(jìn)度，我們估計(jì)公司未來(lái)占Adidas采購(gòu)份額仍有較大的提升空?qǐng)D表37：FY2014-2023Nike集團(tuán)服裝供應(yīng)商集中度（個(gè)）0服裝類(lèi)供應(yīng)商數(shù)量服裝類(lèi)前五大供應(yīng)商占比資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表38：2017-2023Adidas獨(dú)立供應(yīng)工廠(chǎng)數(shù)量（個(gè)）獨(dú)立供應(yīng)工廠(chǎng)0資料來(lái)源：Wind，公司公告，國(guó)盛證券研究所2024年以來(lái)公司訂單改善趨勢(shì)清晰，我們綜合估計(jì)2024-2026年公分客戶(hù)來(lái)看：我們估計(jì)2024年公司向Adidas、Puma銷(xiāo)售訂單金額有望增長(zhǎng)P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表39：2022-2026E公司營(yíng)業(yè)收入拆分及預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元）202220232024E2025E2026E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）27,78124,97028,92232,84236,676YOY16.4%-10.1%15.8%13.6%11.7%面料工廠(chǎng)產(chǎn)能（噸/每天）800.0860.0900.0950.01,000.0成衣工廠(chǎng)產(chǎn)能（萬(wàn)件）55,94850,44754,06858,95865,190產(chǎn)能利用率91.0%90.7%97.0%99.0%99.0%產(chǎn)銷(xiāo)率103.0%97.0%98.0%99.0%99.0%銷(xiāo)量（萬(wàn)件）51,69044,37451,39757,78563,893YOY7.2%-14.2%15.8%12.4%10.6%單價(jià)（元/件）53.756.356.356.857.4YOY8.5%4.7%0.0%1.0%1.0%公司毛利率分別22.4%/25.8%，環(huán)比已有改善?？紤]當(dāng)前訂單及收入假設(shè)，我們估計(jì)圖表40：2022-2026E公司營(yíng)業(yè)成本拆分及預(yù)測(cè)（億元）202220232024E2025E2026E已出售存貨成本77.9%75.7%72.8%72.5%72.5%雇員福利開(kāi)支（剔除行政開(kāi)支）20.7%20.4%20.0%20.0%20.0%折舊和租金等5.2%5.9%5.0%5.5%5.5%原材料及其他52.1%49.4%47.8%47.0%47.0%圖表41：2022-2026E公司核心盈利指標(biāo)拆分及預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元）202220232024E2025E2026E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）27,78124,97028,92232,84236,676YOY16.4%-10.1%15.8%13.6%11.7%毛利率22.1%24.3%27.2%27.5%27.5%銷(xiāo)售費(fèi)用率0.7%0.7%0.6%0.6%0.6%管理費(fèi)用率7.0%7.5%6.8%6.8%6.7%凈利率16.4%18.3%19.4%19.6%19.8%凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）4,562.84,557.35,604.36,429.87,253.2YOY35.3%-0.1%23.0%14.7%12.8%P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明來(lái)，公司基本面前后分別因疫情、行業(yè)庫(kù)存等因素受到擾動(dòng)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)的同時(shí)估值圖表42：近10年公司收盤(pán)價(jià)與PE-bands（港元/股，估值規(guī)則為盈利預(yù)測(cè)）0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表43：申洲國(guó)際及可比公司相對(duì)估值對(duì)比證券簡(jiǎn)稱(chēng)最新市值（億元）凈利潤(rùn)（億元）市盈率PE2023A2024E2025E2024E2025E2023A2024E2025E2313.HK申洲國(guó)際1,24745.5756.0464.3024.920.317.7603558.SH健盛集團(tuán)442.703.353.75300979.SZ華利集團(tuán)82532.0038.9244.8325.821.2605138.SH盛泰集團(tuán)1.041.742.4833.019.8平均25.018.6資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：申洲國(guó)際最新市值單位為港元；2024/5/16收盤(pán)價(jià)；匯率為1港元=0.91人民幣；盛泰集團(tuán)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)系wind一致預(yù)期，其他公司盈利預(yù)測(cè)系國(guó)盛證券研究所預(yù)測(cè)P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)