《經(jīng)濟(jì)法律通論導(dǎo)論》法學(xué)基本理論

財(cái)務(wù)管理G102

學(xué)習(xí)過程需要把握的幾點(diǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系時(shí)間價(jià)值原則

——貫穿于學(xué)習(xí)全過程的主線公司理財(cái)與資本市場(chǎng)的關(guān)系

——資本市場(chǎng)是公司籌資和投資的場(chǎng)所、是長(zhǎng)短資金互相轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所、為公司理財(cái)提供有意義的經(jīng)濟(jì)信息、對(duì)公司的價(jià)值作出評(píng)價(jià)。

內(nèi)容1.導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理概念、方法、目標(biāo)、原則2.財(cái)務(wù)管理環(huán)境與組織企業(yè)的組織形式、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境、財(cái)務(wù)管理的組織3.財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬4.財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)信息資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表5.財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析概述、比率分析法、杜邦分析體系6.籌資管理權(quán)益資本籌資、債務(wù)資本籌資、資本成本、資本結(jié)構(gòu)7.項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析、項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方法與運(yùn)用8.營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理第一節(jié)基本概念問題：什么是管理？什么是財(cái)務(wù)管理？什么是管理內(nèi)核：指同別人在一起，或者通過別人使活動(dòng)完成得更有效的過程。外延：為了達(dá)到一確定的目標(biāo)，而對(duì)人、財(cái)、物、信息等進(jìn)行計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制的一系列活動(dòng)。分類：人、財(cái)、物、信息、市場(chǎng)、文化——戰(zhàn)略

現(xiàn)代企業(yè)管理已逐步成為一個(gè)由人事管理、生產(chǎn)管理、技術(shù)管理、營(yíng)銷管理、財(cái)務(wù)管理等諸多子系統(tǒng)構(gòu)成的龐大的管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。而財(cái)務(wù)管理既是這個(gè)系統(tǒng)中的一個(gè)獨(dú)立的子系統(tǒng)，又具有貫穿企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過程的綜合管理職能。因此，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重頭戲和主角，是企業(yè)管理的中心。7案例1A公司專門設(shè)計(jì)和制造游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件。公司成立于2006年，在創(chuàng)辦時(shí)，用其倉(cāng)庫(kù)作抵押向一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司借款200萬，2007年公司的銷售收入達(dá)到2000萬。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司計(jì)劃將其產(chǎn)品擴(kuò)展到教育和商業(yè)領(lǐng)域，但是目前公司的短期現(xiàn)金流有問題，甚至無法購(gòu)買足夠的原材料來完成較大的訂單。假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為你要研究一些什么問題？8最主要的問題公司應(yīng)該采取什么樣的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略？如何籌集做需要的資金？公司需要多少短期現(xiàn)金流量？公司的創(chuàng)始人、投資人、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、核心技術(shù)人員、普通員工、供貨商、客戶、社會(huì)等之間的利益分配問題。財(cái)務(wù)管理的對(duì)象？

資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式。

籌集貨幣資金購(gòu)建廠房設(shè)備生產(chǎn)銷售收入與再分配循環(huán)周轉(zhuǎn)籌資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)材料雇人工分配活動(dòng)資金及其流轉(zhuǎn)的過程10權(quán)益：實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)負(fù)債：短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債貨幣資金儲(chǔ)備資金在產(chǎn)品資金成品資金營(yíng)業(yè)收入補(bǔ)償成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)工資等支出固定資產(chǎn)對(duì)外投資收益對(duì)外投資營(yíng)業(yè)外收支余額稅稅后利潤(rùn)利潤(rùn)總額股息紅利提公益金提公積金彌補(bǔ)罰款投資籌資資金的分配折舊未分配利潤(rùn)注意1：固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流動(dòng)固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出發(fā)生在購(gòu)置的會(huì)計(jì)期，而不是在計(jì)提折舊的使用期。

例：2000年購(gòu)置了一臺(tái)價(jià)格為100000元的設(shè)備，使用期限為5年，殘值為零，2001年投入使用。假設(shè)全部營(yíng)業(yè)收入均在當(dāng)期收到現(xiàn)金，除折舊外的其他成本費(fèi)用均以現(xiàn)金支付：

2001年公司簡(jiǎn)化的損益表如下，問：公司獲利多少？現(xiàn)金增加了多少？序號(hào)項(xiàng)目金額1營(yíng)業(yè)收入1000002減：制造成本（不含折舊）500003銷售和管理費(fèi)用（付現(xiàn)）100004折舊20000800005稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)200006減：所得稅費(fèi)用（30％）60007稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14000如果公司本年虧損，情況又會(huì)怎樣呢？假設(shè)其損益表如下：序號(hào)項(xiàng)目金額1營(yíng)業(yè)收入1000002減：制造成本（不含折舊）900003銷售和管理費(fèi)用（付現(xiàn)）100004折舊200001200005稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（營(yíng)業(yè)虧損）-200006減：所得稅費(fèi)用（30％）7稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在企業(yè)不添置固定資產(chǎn)并且沒有其他非現(xiàn)金項(xiàng)目的情況下，只要虧損額不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額并不減少。注意2：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

應(yīng)注意的問題內(nèi)部原因盈利企業(yè)不擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢

擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會(huì)不平衡虧損企業(yè)長(zhǎng)期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持

短期看：虧損<折舊：在固定資產(chǎn)重置以前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可以維持

虧損>折舊：不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持?jǐn)U充企業(yè)盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺

虧損：現(xiàn)金嚴(yán)重短缺外部原因市場(chǎng)季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、通貨膨脹、競(jìng)爭(zhēng)

財(cái)務(wù)關(guān)系

TheFinancialRelation企業(yè)投資者債權(quán)人被投資單位債務(wù)人職工內(nèi)部各單位政府職業(yè)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理的概念：是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織資金運(yùn)動(dòng)，協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理活動(dòng)。契約模型：

簡(jiǎn)要的資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)

財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容

TheMainMattertoFinancialManagement流動(dòng)資產(chǎn)

長(zhǎng)期資產(chǎn)

1.固定資產(chǎn)

2.無形資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益凈營(yíng)運(yùn)資本

?

資本預(yù)算(Capitalbudgeting)

?

風(fēng)險(xiǎn)與收益(RiskandIncome)?

資本成本(Capitalcost)?

資本結(jié)構(gòu)(Capitalstructure)?

凈營(yíng)運(yùn)資本(Networkingcapital)

?

短期資金的來源的籌措

財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容

TheMainMattertoFinancialManagement公司應(yīng)投資于何種長(zhǎng)期資產(chǎn)(investmentstrategy)

資產(chǎn)負(fù)債表左邊應(yīng)如何籌措投資方案所需要的資金(financingStrategy)

資產(chǎn)負(fù)債表右邊公司需多少短期現(xiàn)金流量支付其支出(workingcapital)

資產(chǎn)負(fù)債表的上方采取什么樣的利潤(rùn)分配政策(dividendpaymentpolicy)凈營(yíng)運(yùn)資本

Networkingcapital

凈營(yíng)運(yùn)資本

短期資本與短期負(fù)債之差。產(chǎn)生的原因經(jīng)營(yíng)過程中的現(xiàn)金流入量和流出量在時(shí)間上的不對(duì)等。經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量產(chǎn)生的數(shù)量和時(shí)間的不確定性。從理財(cái)角度來看，短期現(xiàn)金流量的管理問題屬于短期理財(cái)問題。

傳統(tǒng)理財(cái)階段（19世紀(jì)末-20世紀(jì)30年代）

?

財(cái)務(wù)管理的主要任務(wù)是如何為公司籌措發(fā)展資金。稱為籌資財(cái)務(wù)管理階段。主要研究外部資金籌措及保持企業(yè)清償能力問題。綜合理財(cái)階段（20世紀(jì)30年代—50年代）

?30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使財(cái)務(wù)管理理論開始轉(zhuǎn)向研究企業(yè)破產(chǎn)、重組等問題。從企業(yè)角度，研究企業(yè)應(yīng)選擇何種資本結(jié)構(gòu)才能在變幻不定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中立于不??；從投資者角度，研究如何選擇投資，以確保投資的安全，既投資者如何準(zhǔn)確地分析和判斷企業(yè)的清償能力；從政府角度，應(yīng)如何對(duì)企業(yè)和資本市場(chǎng)的管理和控制等等。

?40~50年代，又增加了對(duì)財(cái)務(wù)計(jì)劃、現(xiàn)金流量控制、資本預(yù)算等方面的內(nèi)容（如凈現(xiàn)值分析法等）。

?

這一階段稱為內(nèi)部財(cái)務(wù)管理階段。

財(cái)務(wù)管理學(xué)科的發(fā)展

ThedevelopmentofFinancialmanagement

現(xiàn)代理財(cái)階段（20世紀(jì)50年代以后）

財(cái)務(wù)管理理論和研究發(fā)生了重大變化，一系列構(gòu)成現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的基石性研究成果開始涌現(xiàn)。

MM的資本結(jié)構(gòu)理論和股利理論1958年和1961年，Modigliani和Miller提出在完善和有效的金融市場(chǎng)上，企業(yè)的價(jià)值和其資本結(jié)構(gòu)及股利政策無關(guān)。1963年，MM又提出了公司所得稅對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值的影響。資產(chǎn)組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型Markowitz提出持有若干個(gè)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的投資風(fēng)險(xiǎn)可以低于單獨(dú)持有組合中任一資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。Sharpe,Lintner,Moision等人分別提出。揭示了個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。

財(cái)務(wù)管理學(xué)科的發(fā)展

ThedevelopmentofFinancialmanagement

期權(quán)定價(jià)模型

1973年，Black和Scholes提出了期權(quán)定價(jià)模型，解決了期權(quán)定價(jià)的難題，為期權(quán)期權(quán)定價(jià)提供了確實(shí)可行的操作工具。有效市場(chǎng)假說

Brigham和Farm對(duì)市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了討論，組要討論了指資本市場(chǎng)價(jià)格對(duì)能夠影響其價(jià)格變化的有關(guān)信息的反映速度。代理理論代理理論討論的是不同的籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)的代理成本的高低，及如何降低代理成本，提高企業(yè)價(jià)值等問題。信息不對(duì)稱理論

財(cái)務(wù)管理學(xué)科的發(fā)展

ThedevelopmentofFinancialmanagement21財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)之間有什么區(qū)別與聯(lián)系？什么是會(huì)計(jì)？會(huì)計(jì)的職能財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)的比較會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理的區(qū)別作為一種職業(yè)的財(cái)務(wù)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念企業(yè)目標(biāo)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)——財(cái)務(wù)管理目標(biāo)非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)——社會(huì)目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)影響實(shí)現(xiàn)程度的因素（財(cái)務(wù)角度）對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求生存長(zhǎng)期虧損、不能到期償債以收抵支，到期償債。發(fā)展資金不足籌集企業(yè)發(fā)展所需資金獲利資金利用效率合理有效地使用資金一.整體目標(biāo)總產(chǎn)值最大化利潤(rùn)最大化股東財(cái)富最大化（股票市價(jià)最大化）公司價(jià)值最大化1.產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisfor

Productionvaluemaximization傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國(guó)家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)。產(chǎn)值最大化的目標(biāo)存在的缺點(diǎn)只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售只重投入，不重挖潛；產(chǎn)值最大化，在任何時(shí)候都是不符合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)律的2.利潤(rùn)最大化

ProfitMaximization優(yōu)點(diǎn)：（1）利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的差額，而且是按照收入和費(fèi)用配比原則計(jì)算的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入與產(chǎn)出對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的高低。（2）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)的條件下，利潤(rùn)的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，而且與企業(yè)的利益息息相關(guān)。利潤(rùn)最大化對(duì)于企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工都是有利的。（3）利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用方面比較簡(jiǎn)單。利潤(rùn)額直觀、明確、容易計(jì)算，便于分解落實(shí)，大多數(shù)職工都能理解?！袄麧?rùn)最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)概念含混不清：長(zhǎng)期利潤(rùn)還是短期利潤(rùn)？稅前利潤(rùn)還是稅后的每股利潤(rùn)？集團(tuán)的總利潤(rùn)還是子公司的利潤(rùn)？什么時(shí)候的利潤(rùn)？持續(xù)多久？沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值例如：方案A10年后獲得$10000利潤(rùn)，方案B5年內(nèi)每年獲得$1500利潤(rùn)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題忽略了權(quán)益資本的成本難以協(xié)調(diào)投資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者、國(guó)家之間的關(guān)系導(dǎo)致企業(yè)對(duì)社會(huì)效益與宏觀效益的排斥3每股收益最大化或資本利潤(rùn)率最大化

這種觀點(diǎn)克服了利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒有考慮投入與產(chǎn)出比例關(guān)系的不足，但它仍然存在三個(gè)問題：（1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題；（3）不能避免企業(yè)的短期行為。4.股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化這種觀點(diǎn)認(rèn)為：通過企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策，在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的情況下使企業(yè)的總價(jià)值最高，進(jìn)而使股東財(cái)富達(dá)到最大。股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大以“股東財(cái)富最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

概念清晰（表現(xiàn)為股票的價(jià)格）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)問題（股票價(jià)格取決于投資者對(duì)它的估價(jià)，即取決于投資者要求的收益率和預(yù)期的現(xiàn)金流）完全站在所有者的立場(chǎng)上，考慮了股東所提供的資金的成本兼顧了其它相關(guān)者（員工、管理者、債權(quán)人、國(guó)家）的利益使整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源最有效的利用。

股票市價(jià)最大化的缺陷只適用于上市公司股價(jià)的變動(dòng)受到多種復(fù)雜因素的影響。有關(guān)實(shí)證研究表明，股價(jià)的波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)經(jīng)常是很小的。股價(jià)變動(dòng)代表著股市行情，將其作為目標(biāo)模式過于牽強(qiáng)，有失全面性及作為目標(biāo)的導(dǎo)向性意義。你認(rèn)為，影響股東價(jià)值的創(chuàng)造的因素有哪些？股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。股東價(jià)值經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量資本成本資本結(jié)構(gòu)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、稅率、股利政策籌資活動(dòng)資本投資、營(yíng)運(yùn)資本投資活動(dòng)銷售及其增長(zhǎng)、成本費(fèi)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)股東價(jià)值的影響因素5.企業(yè)價(jià)值最大化

Enterprisevaluemaximization從數(shù)量上來說，預(yù)期獲利能力可通過未來現(xiàn)金流量來衡量。一個(gè)企業(yè)，經(jīng)過評(píng)估，認(rèn)為以后20年，每年能有50萬元的凈現(xiàn)金流入，那么目前，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值A(chǔ)是多少？A大于1000萬元A等于1000萬A小于1000萬假設(shè)這個(gè)企業(yè)在第1年末會(huì)有1100萬元的現(xiàn)金流入，那么現(xiàn)在你愿意出資多少來購(gòu)買這個(gè)企業(yè)？報(bào)酬率為10％企業(yè)價(jià)值:是企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所能夠創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而不是企業(yè)所獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

V

公司價(jià)值；NCFt

預(yù)計(jì)每期的報(bào)酬,以現(xiàn)金流量表示；i

貼現(xiàn)率。企業(yè)價(jià)值的核心概念：各期凈現(xiàn)金流：企業(yè)收益的大小，與企業(yè)價(jià)值成正比。貼現(xiàn)率：反映了風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，與企業(yè)價(jià)值成反比。收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比關(guān)系的。收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。收益的增加是以提高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。因此，在討論企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，要考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)影響因素。即：資本結(jié)構(gòu)60%所有者權(quán)益S40%債權(quán)人權(quán)益B

公司價(jià)值V=B+S財(cái)務(wù)經(jīng)理目標(biāo)：選擇V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比率BS二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

一個(gè)國(guó)際化的研究小組對(duì)美國(guó)、日本、法國(guó)、荷蘭和挪威5個(gè)國(guó)家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：

▼每股收益率的增長(zhǎng)

▼資本可獲得性

▼銷售利潤(rùn)率（投資收益率）▼股票價(jià)格升值和股利5種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)排序排序法國(guó)日本荷蘭挪威美國(guó)12345樣本數(shù)每股收益增長(zhǎng)資本可獲得性股價(jià)升值和股利銷售利潤(rùn)率息稅前收益8每股收益增長(zhǎng)銷售利潤(rùn)率投資收益率資本可獲得性賬面價(jià)值20每股收益增長(zhǎng)投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤(rùn)率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤(rùn)率股價(jià)升值26每股收益增長(zhǎng)投資收益率股價(jià)升值和股利股票市場(chǎng)價(jià)值銷售利潤(rùn)率20Y.賽迪(Y.Shetty)對(duì)北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型公司數(shù)量百分比（%）*獲利能力增長(zhǎng)率市場(chǎng)份額社會(huì)責(zé)任員工福利產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)研究與發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)效率財(cái)務(wù)穩(wěn)定性資源保存管理發(fā)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718理財(cái)?shù)木唧w目標(biāo)盈利能力是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品或進(jìn)行投資而產(chǎn)生的效益。這是由財(cái)務(wù)管理的對(duì)象即資金運(yùn)動(dòng)的增值性所決定的。支付能力又稱償債能力，是指企業(yè)應(yīng)保持一定的財(cái)務(wù)能力以保證必要時(shí)償還一切債務(wù)。經(jīng)營(yíng)能力是指資金的周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)的增值率?？梢杂脕砗饬科髽I(yè)財(cái)務(wù)資源的使用效率和增值能力。

理財(cái)目標(biāo)與理財(cái)活動(dòng)的關(guān)系股東財(cái)富最大化投資決策投資于最低可接受收益率的項(xiàng)目籌資決策選擇使投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化并與資產(chǎn)相匹配的融資組合股利決策若無獲得最低可接受收益率的項(xiàng)目，將現(xiàn)金返還股東項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，最低可接受收益率越高（后者還應(yīng)反映融資組合）收益需經(jīng)時(shí)間加權(quán)，并以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，是反映所有附帶成本和附帶收益的增量收益融資組合包括負(fù)債和股權(quán)，它影響最低可接受收益率和現(xiàn)金流量融資種類應(yīng)盡量與資產(chǎn)接近多少？滿足營(yíng)業(yè)需要后的多余現(xiàn)金什么形式？現(xiàn)金是以股利或股票回購(gòu)等形式返還給股東，取決于股東的偏好理財(cái)目標(biāo)與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任

企業(yè)應(yīng)遵守國(guó)家頒布的保護(hù)公眾利益的法律，正確處理各利益主體之間、企業(yè)與社會(huì)公眾之間的利益關(guān)系。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員還應(yīng)受商業(yè)道德的約束，遵守公德和職業(yè)道德規(guī)范。在確保顧客、社會(huì)公眾、債權(quán)人、企業(yè)職工等正當(dāng)權(quán)益下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):

客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡(jiǎn)便、高效、豐富多彩為股東：回報(bào)股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量為社會(huì)：服務(wù)社會(huì)文明進(jìn)步44第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理原則也稱理財(cái)原則，是指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)，它是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。45理財(cái)原則的特征理財(cái)原則是財(cái)務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。理財(cái)原則必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。各種財(cái)務(wù)管理程序和方法是根據(jù)理財(cái)原則建立的。理財(cái)原則為解決新的問題提供指引。原則不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。在一般情況下它是正確的，而在特殊情況下，不一定正確。46下列關(guān)于理財(cái)原則的表述中，正確的有（）

A.理財(cái)原則既是理論，也是實(shí)務(wù)

B.理財(cái)原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確

C.理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易與財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)

D.理財(cái)原則只解決常規(guī)問題，對(duì)特殊問題無能為力47下列關(guān)于理財(cái)原則的表述中，正確的有（ABC）

A.理財(cái)原則既是理論，也是實(shí)務(wù)

B.理財(cái)原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確

C.理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易與財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)

D.理財(cái)原則只解決常規(guī)問題，對(duì)特殊問題無能為力48愛默瑞和芬尼特

一、有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則

1.自利行為原則

（1）含義：

指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。

（2）應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù)：理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)

應(yīng)用：機(jī)會(huì)成本；委托-代理理論492.雙方交易原則

（1）含義

指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見對(duì)方的反應(yīng)

（2）應(yīng)注意的問題：

理論依據(jù)：商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。

要求：

①雙方交易原則要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能“以我為中心”、“自以為是”。

②注意稅收的影響503.信號(hào)傳遞原則

（1）含義

指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。

比如，安然公司在破產(chǎn)前報(bào)告的利潤(rùn)一直不斷上升，但是其內(nèi)部人士在1年前就開始拋售股票，并且沒有任何內(nèi)部人士購(gòu)進(jìn)安然股票的記錄。這一行動(dòng)表明，安然公司可能出現(xiàn)了某種問題。

（2）應(yīng)注意的問題：

依據(jù)：是自利行為原則的延伸

要求：

①根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況；

②公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息514.引導(dǎo)原則

（1）含義

指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。

引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?dòng)，它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則。

（2）應(yīng)注意的問題

①適用情況：一是理解存在局限性，認(rèn)識(shí)能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案成本過高。

②引導(dǎo)原則是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用

③應(yīng)用：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、自由跟莊

52判斷題：

為防止經(jīng)營(yíng)者因自身利益而背離股東目標(biāo)，股東往往對(duì)經(jīng)營(yíng)者同時(shí)采取監(jiān)督與激勵(lì)兩種辦法。這是自利行為原則的一種應(yīng)用。（）53判斷題：

為防止經(jīng)營(yíng)者因自身利益而背離股東目標(biāo)，股東往往對(duì)經(jīng)營(yíng)者同時(shí)采取監(jiān)督與激勵(lì)兩種辦法。這是自利行為原則的一種應(yīng)用。（對(duì)）54二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則1.有價(jià)值的創(chuàng)意原則——額外報(bào)酬2.比較優(yōu)勢(shì)原則——長(zhǎng)期獲利3.期權(quán)原則4.凈增效益原則（沉沒成本）

—衡量?jī)r(jià)值的尺度是現(xiàn)金流而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)—對(duì)新項(xiàng)目帶來收益的估價(jià)要考慮現(xiàn)金流的增量55三、財(cái)務(wù)交易原則1.風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則2.投資分散化原則（投資組合理論）3.資本市場(chǎng)有效原則4.貨幣時(shí)間價(jià)值原則—對(duì)額外風(fēng)險(xiǎn)要有額外補(bǔ)償—

市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的56公司代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東

債權(quán)人

經(jīng)營(yíng)者委托人委托人代理人代理人

社會(huì)公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：▲股東與經(jīng)營(yíng)者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人委托-代理理論(一）股東與經(jīng)營(yíng)者

股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離；信息不對(duì)稱委托人代理人代理成本（1）委托人的監(jiān)控支出；（2）代理人的管束支出；（3）剩余損失。由于代理人的決策與將最大化委托人福利的那些決策之間會(huì)存在分歧而導(dǎo)致委托人福利減少的部分。激勵(lì)機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法3.解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者

將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵(lì)機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制（二）股東與債權(quán)人

股東

目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性

債權(quán)人

目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營(yíng)者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。☆股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。（1）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（2）發(fā)行可回售債券（3）選擇合理的債券年限（4）在借款合同中加入限制性條款

思考題判斷題：盈利企業(yè)給股東創(chuàng)造了價(jià)值，而虧損企業(yè)摧毀了股東財(cái)富。（）單選題：對(duì)增加股東財(cái)富，下列表述正確的有（

）A.股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東投資資本的差額來衡量B.股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值來衡量C.股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有同等的意義D.企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富有同等的意義單選題：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的最基本途徑是（

）。A．提高時(shí)間價(jià)值和降低投資風(fēng)險(xiǎn)B．提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和降低資本成本C．增加資本投資和降低負(fù)債比重D．增加營(yíng)運(yùn)資本投資和降低資本成本單選題：企業(yè)終止?fàn)I業(yè)的內(nèi)在原因是（）。

A.持續(xù)虧損

B.未能充分使用資本

C.不能償還到期債務(wù)

D.長(zhǎng)期資本太少多選題：作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，與股東財(cái)富最大化相比，每股盈余最大化的缺點(diǎn)包括（）。

A.沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

B.沒有考慮投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系

C.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)

D.計(jì)量比較困難多選題：下列說法正確的有（）。

A.推動(dòng)股價(jià)上升的利潤(rùn)因素，不僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，還包括預(yù)期增長(zhǎng)率

B.投資資本回報(bào)率是決定股價(jià)高低的關(guān)鍵因素

C.由于債務(wù)利息可以稅前扣除，債務(wù)成本比權(quán)益成本低，因此，利用債務(wù)籌資一定有利于股東財(cái)富的增加

D.如果企業(yè)沒有投資資本回報(bào)率超過資本成本的投資機(jī)會(huì)，則應(yīng)將多余現(xiàn)金還給股東

多選題：債權(quán)人為了防止其利益被傷害，可以采取的措施包括（）。

A.破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管

B.規(guī)定資金的用途

C.提前收回借款

D.限制發(fā)行新債的數(shù)額單選題：股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的最佳辦法是（）。

A.采取監(jiān)督方式

B.采取激勵(lì)方式

C.同時(shí)