2024年風(fēng)電23年與24Q1總結(jié)：風(fēng)電整機盈利承壓-零部件分化明顯

2024年風(fēng)電23年與24Q1總結(jié)：風(fēng)電整機盈利承壓_零部件分化明顯風(fēng)電：海風(fēng)項目端景氣接力，陸風(fēng)招標(biāo)持續(xù)向好2024年1-3月風(fēng)電裝機15.5GW，同增49%23年風(fēng)電裝機75.9GW，同增102%。24年1-3月風(fēng)電裝機15.5GW，同增49%，全年預(yù)計新增90GW+。根據(jù)國家能源局，24年3月全國新增裝機5.6GW，同增23%，24年累計15.5GW，同增49%。23年全國累計裝機75.9GW，同增102%。進入十四五規(guī)劃后半程，我們預(yù)計24年新增裝機80GW+，保持穩(wěn)步增長，其中陸上70GW+，同比持平略增；海上10GW+，同增約50%。23年全國新增吊裝裝機79.4GW，平均單機容量5.6MW風(fēng)電行業(yè)仍在快速增長期，23年全國新增吊裝裝機79.4GW，同增59%。其中，陸上風(fēng)電新增吊裝72.2GW，同增62%，海上風(fēng)電新增裝機容量7.2GW，同增38%。平價時代大型化成主旋律，23年全國新增單機平均5.6MW，同增25%。其中陸上平均單機容量為5.4MW，同增25%；海上平均單機容量9.6MW，同增29%。激烈市場競爭下降本依舊是大型化主要動力，我們預(yù)計未來五年風(fēng)機大型化趨勢依舊明顯。海風(fēng)：24年1-4月招標(biāo)3.0GW，開/中標(biāo)2.1GW海上空間廣闊，24年招中標(biāo)有望延續(xù)景氣。24年4月海風(fēng)招標(biāo)1.3GW，同比+100%，開/中標(biāo)0.7GW，同比-18%；1-4月海風(fēng)招標(biāo)累計3.0GW，同比+9%，開/中標(biāo)累計2.1GW，同比-31%。23年海風(fēng)風(fēng)機招標(biāo)11.6GW（不含國電投16GW/中電建3GW框招），較22年基本持平；23年海風(fēng)風(fēng)機中標(biāo)10.1GW（不含國電投16GW框招），同降30%。24年遠景、電氣風(fēng)電、金風(fēng)開/中標(biāo)占比顯著增加。截止24年4/30，海風(fēng)開/中標(biāo)量前五名分別為明陽0.5GW、金風(fēng)0.45GW、遠景0.4GW、電氣風(fēng)電0.4GW、東方電氣0.11GW，CR5為77.8%（23年底CR5為86%）。其中，遠景、電氣風(fēng)電、金風(fēng)開/中標(biāo)比較23年顯著提升。海纜：24年3/4月海纜中標(biāo)金額為4.1/10.2億元，回暖明顯23年海纜中標(biāo)趨于緩和，24年1-4月邊際持續(xù)改善：23年海纜中標(biāo)金額為68.5億元（對應(yīng)送出纜5.7GW/集電纜6.7GW），同降41%（對應(yīng)送出纜同降38%/集電纜同降14%），主要系23年以來各地區(qū)受航道、軍事等影響，導(dǎo)致海風(fēng)項目進度延后，海纜招中標(biāo)有所放緩。24年1-4月海纜中標(biāo)26.6億元，同增94%，邊際逐步改善。24年1月起帆電纜中標(biāo)金山一期300MW項目共2.43億元，拿下24年海纜市場首單。2月亨通光電中標(biāo)儋州CZ2-I期600MW共9.76億元，3月起帆電纜中標(biāo)南澳勒門I期擴建350MW共3.02億元，起帆與東纜共同中標(biāo)玉環(huán)2號500MW（東纜3.3億元，起帆金額不詳），3月20日儋州CZ31200MW項目海纜開啟招標(biāo)，4月中天科技中標(biāo)瑞安1#308MW項目共3.34億元，亨通與寶勝共同中標(biāo)儋州CZ3-場址1600MW項目共6.87億元，項目端回暖明顯。海風(fēng)：近期邊際改善明確，新成長周期有望開啟4月已有從審批轉(zhuǎn)向項目推進加速跡象，4.27帆石二風(fēng)機招標(biāo)，4.30帆石一升壓站及無功補償站招標(biāo)；審批端，4月亦有積極進展，4.23海南公示海風(fēng)規(guī)劃由11個風(fēng)場擴容至18個，共24.9GW。24年至今已開工共3.2GW左右：1）海南CZ2#1.2GW、CZ3#1.2GW，2）浙江蒼南1（二期擴建）200MW，瑞安1#300MW，3）遼寧大連花園口180MW，4）福建漳浦六鰲二期(第二階段)100MW。24年海風(fēng)項目預(yù)計并網(wǎng)10GW+，同比翻倍以上增長。陸風(fēng)：24年1-4月招標(biāo)28.0GW，開/中標(biāo)15.4GW24年1-4月陸風(fēng)招中標(biāo)均同降。24年4月陸風(fēng)招標(biāo)5.9GW，同比-16%，開/中標(biāo)6.3GW，同比-51%；24年陸風(fēng)累計招標(biāo)28.0GW，同比-17%，累計開/中標(biāo)15.4GW，同比-45%。23年全年陸風(fēng)招標(biāo)83.2GW，同比略降；開/中標(biāo)78.2GW，同增25%。進入十四五規(guī)劃后半程，預(yù)計我國24-25年裝機70/70GW，陸風(fēng)需求較為穩(wěn)健。風(fēng)光大基地建設(shè)加速推進，第一批已并網(wǎng)73GW。第一批97.05GW基地項目已全面開工，23年底并網(wǎng)完工73GW；第二批基地規(guī)劃容量43GW陸續(xù)開工；第三批52GW基地已有部分項目開工。風(fēng)電板塊財務(wù)表現(xiàn)總結(jié)23年風(fēng)電板塊營收同比上升、盈利同比下降23年風(fēng)電板塊營收同比上升、盈利同比下降。風(fēng)電板塊共選取企業(yè)31家，23年板塊收入2841億元，同增6.4%，歸母凈利潤156.8億元，同降27.7%，營收同增主要系國內(nèi)裝機同增102%，但受大型化價格競爭對沖顯著。利潤上風(fēng)機及塔筒出口初見起色，但大型化價格競爭壓縮總量+海風(fēng)進度不及預(yù)期影響盈利結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了下滑。收入同比增幅為負的公司有13家，增幅為0-30%的公司共有14家，增幅為30%以上的公司共有3家；歸母凈利潤同比增幅為負的公司共有15家，增幅為0-30%的公司共有12家，增幅為30%以上的公司共有3家。23Q4風(fēng)電板塊營收同比上升、盈利同比下降。2023Q4收入911億元，同/環(huán)比-0.3%/+26.4%，歸母凈利潤16.4億元，同/環(huán)比-59%/-54%。24Q1風(fēng)電板塊營收同比上升、盈利同比下降。2024Q1收入480.6億元，同/環(huán)比+3.2%/-47%，歸母凈利潤30.9億元，同/環(huán)比-33%/+88%。23年整機盈利承壓，零部件分化明顯23年收入同比增速：變流器>葉片>海纜>塔筒>整機>軸承>運營商>鑄鍛件；歸母凈利潤同比增速：變流器（88%）>軸承(11%)>海纜(1%)>鑄鍛件(-0.5%)>運營商(-5%)>塔筒(-6%)>葉片(-32%)>整機(-63%)。23Q4收入同比增速：海纜>變流器>葉片>整機>軸承>運營>鑄鍛件>塔筒；歸母凈利潤同比增速：軸承(530%)>變流器(4%)>運營(-14%)>海纜(-25%)>葉片(-50%)>鑄鍛件(-74%)>塔筒(-92%)>整機(-183%)；24Q1收入同比增速：整機>葉片>運營商>海纜>軸承>變流器>鑄鍛件>塔筒。歸母凈利潤同比增速：運營商(5%)>海纜(-12%)>塔筒(-25%)>變流器(-29%)>葉片(-36%)>整機(-46%)>鑄鍛件(-62%)>軸承(-117%)。板塊盈利水平：23Q4環(huán)比下滑，24Q1回升23Q4風(fēng)電毛利率&凈利率環(huán)比下滑，年底費用較多，期間費用率環(huán)比上升。23Q4年風(fēng)電板塊毛利率為15%，同/環(huán)比-1.0/-2.6pct，歸母凈利率為1.8%，同/環(huán)比-1.6/-3.2pct，期間費用率為13%，同/環(huán)比+1.4/+0.6pct。24Q1風(fēng)電毛利率&凈利率環(huán)比回升，期間費用率受收入規(guī)模影響環(huán)比上升。24Q1年風(fēng)電板塊毛利率為21%，同/環(huán)比-0.9/+5.8pct，歸母凈利率為6.4%，同/環(huán)比-3.4/+4.6pct，期間費用率為15%，同/環(huán)比-0.1/+1.9pct。子版塊盈利水平：23Q4毛利率總體下滑，24Q1分化23Q4風(fēng)電子板塊毛利率下滑。23Q4各子版塊毛利率均有下滑，主要系價格競爭導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈順價上游降價韌性較弱+海風(fēng)不及預(yù)期盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化有限：軸承>葉片>塔筒>海纜>鑄鍛件>整機，23Q4期間費用率：葉片>軸承>整機>塔筒>鑄鍛件>海纜。24Q1風(fēng)電子板塊毛利率分化，整機受益于低價零部件導(dǎo)入，塔筒、海纜回升明顯：塔筒>整機>海纜>葉片>軸承>鑄鍛件，24Q1期間費用率：整機>塔筒>葉片>軸承>鑄鍛件>海纜。23Q4風(fēng)電板塊應(yīng)收賬款小幅下降，24Q1持平略增23Q4風(fēng)電板塊應(yīng)收賬款高點小幅下降，24Q1總體平穩(wěn)。風(fēng)電板塊23Q4應(yīng)收賬款1178億元，同/環(huán)比+19%/-5%。24Q1應(yīng)收賬款1192億元，同/環(huán)增15%/1%。整機板塊23Q4/24Q1應(yīng)收賬款517/541億元，保持平穩(wěn)，其他子版塊中海纜板塊23Q4應(yīng)收賬款環(huán)降19%，主要系23年海風(fēng)項目逐步確認收入。整機板塊總結(jié)整機23Q4盈利大幅下滑，風(fēng)場轉(zhuǎn)讓貢獻主要利潤整機23Q4營收同比略降，盈利大幅下滑。整機板塊23年營收1221億元，同增2.6%；歸母凈利潤28.53億元，同降63%。其中Q4營收471.73億元，同/環(huán)比-0.6%/+56%；歸母凈利潤-2.7億元，同環(huán)比-183%/-143%。由于大型化價格競爭加劇，在23年國內(nèi)裝機同比翻倍下，整機營收僅增2.6%。三一重能23Q4出貨高增，電站集中轉(zhuǎn)讓，利潤實現(xiàn)9.8億。23年營收149億元，同增21%；歸母凈利20.1億元，同增22%；毛利率17.0%，同降6.5pct。其中23Q4營收74.5億元，同環(huán)增25%/108%；歸母凈利9.8億元，同環(huán)增61%/357%；毛利率14.4%，同/環(huán)降6.4/0.5pct。金風(fēng)科技23Q4出貨略超預(yù)期，高毛利零部件交付較多，疊加電站轉(zhuǎn)讓貢獻收益，盈利環(huán)比提升。23年營收504.6億元，同增8.7%；歸母凈利13.3億元，同減44.2%；毛利率17.1%，同降0.5pct。其中23Q4營收211.4億元，同環(huán)增4.3%/105%；歸母凈利0.7億元，同環(huán)增278%/644%；毛利率16.5%，同環(huán)比+5.4/-1.6pct。明陽智能23Q4部分海風(fēng)及電站轉(zhuǎn)讓延期，應(yīng)收減值計提較多，盈利承壓。2023年營收278.6億元，同降9.4%；歸母凈利潤3.72億元，同降89.2%；其中23Q4營收69.0億元，同環(huán)降24%/34%；歸母凈利-8.6億元，同環(huán)比675%/-249%。塔筒板塊總結(jié)塔筒23Q4營收同增，盈利承壓塔筒23Q4營收同增，盈利承壓。23年營收228億元，同增9.6%；歸母凈利16.8億元，同降6.2%；毛利率20.5%，同增2.5pct。其中23Q4營收58.9億元，同環(huán)降20%/9%；歸母凈利潤0.42億元，同環(huán)降92%/90%；毛利率18%，同環(huán)比+1.4/-1.5pct。泰勝風(fēng)能23Q4出貨穩(wěn)增，出口占比低致毛利率環(huán)降、項目延期致信用減值，業(yè)績不及預(yù)期。23年營收48億元，同增54%；歸母凈利2.9億元，同增6.4%；毛利率18%，同比-0.3pct。其中Q4營收18億元，同環(huán)比+83%/+40%；歸母凈利0.6億元，同環(huán)比-48%/-52%，毛利率16%，環(huán)比-4.4pct。天順風(fēng)能23Q4陸塔業(yè)務(wù)收縮、海工受行業(yè)開工滯緩+部分項目確收延期影響，疊加風(fēng)場轉(zhuǎn)固增加折舊，業(yè)績不及預(yù)期。23年營收77.27億元，同增15%；歸母凈利潤7.95億元，同增27%，毛利率為22.8%，同增3.8pct。其中23Q4營收13.2億元，同環(huán)降55%/37%；歸母凈利潤0.75億元，同環(huán)降69%/46%，毛利率26.5%，同環(huán)增10.6/6.2pct。海力風(fēng)電23Q4因江蘇及山東海風(fēng)項目進展較慢以及新產(chǎn)能轉(zhuǎn)固后折舊增加，業(yè)績不及預(yù)期。23年營收16.85億元，同增3.2%；歸母凈利0.88億元，同降143%，毛利率9.8%，同比-5.0pct。其中23Q4營收1.31億元，同環(huán)降72%/75%；歸母凈利-1.53億元，同環(huán)降330%/119%。毛利率-21.8%，環(huán)比-28.4pct。大金重工23Q4因海外項目結(jié)算減少+風(fēng)場轉(zhuǎn)固+匯兌影響致業(yè)績不及預(yù)期。23年營收43億元，同比-15%；歸母凈利4.3億元，同比-5.6%；毛利率23%，同比+7pct。其中23Q4營收10億元，同環(huán)比-29%/-22%；歸母凈利0.2億元，同環(huán)比-86%/87%；毛利率21%，同比+4.1pct。海纜板塊總結(jié)海纜23Q4營收同增，利潤同降，24Q1營收利潤均同降。23年營收524億元，同增11%，歸母凈利潤41億元，同增1.5%；毛利率17%，同比-1.42pct，歸母凈利率7.9%，同比-0.72pct。24Q1營收95.5億元，同環(huán)降1.7%/33%；歸母凈利潤9.0億元，同環(huán)比-12%/42%；毛利率19%，同/環(huán)比-1.63pct/+3.52pct。東方電纜23Q4套保浮盈+高毛利臍帶纜和220kV集中交付、盈利能力超預(yù)期，總體業(yè)績符合預(yù)期。23年營收73.1億，同增4%；歸母凈利潤10億，同增19%；毛利率25.2%，同增2.8pct。其中23Q4營收19.6億，同環(huán)比+46%/+18%；歸母凈利潤1.78億，同環(huán)比+68%/-13%；毛利率22.5%，同環(huán)比+5.3pct/+1.6pct。24Q1受海風(fēng)行業(yè)淡季影響，海纜收入有所下滑，盈利能力維持高位，業(yè)績超預(yù)期。2024Q1實現(xiàn)收入13.1億元，同/環(huán)降8.9/33%；歸母凈利2.6億元，同/環(huán)增3.0/48%；毛利率22.2%，同/環(huán)降8.7/0.2pct。業(yè)績超市場預(yù)期。鑄鍛件板塊總結(jié)鑄鍛件23Q4營收歸母凈利潤均同降。營收266.1億元，同降0.7%，歸母凈利潤16.5億元，同減0.5%；毛利率18.3%，同比+2.6pct。其中Q4營收69.54億元，同環(huán)比-11%/+6%；歸母凈利潤1.6億元，同環(huán)降74%/112%。日月23Q4出貨環(huán)比略增，陸風(fēng)鑄件價格承壓