【基于杜邦體系視角下的中國乳業(yè)上市公司盈利能力探究15000字（論文）】

基于杜邦體系視角下的中國乳業(yè)上市公司盈利能力研究摘要中國乳業(yè)起步較晚，一直在不斷改革，即使近幾年完成了改革，但是乳品行業(yè)近幾年的盈利能力整體呈現(xiàn)出下降的趨勢，沒有表現(xiàn)出強勁的發(fā)展態(tài)勢，這引起了學術界和業(yè)界的關注。目前許多上市公司在經營不佳的情況下，企圖通過虛報財務信息來誤導眾多投資者，導致投資者在判斷公司實際經營中的失誤。因此，為了解決以上問題，本文基于乳業(yè)上市公司的總體現(xiàn)狀，首先對相關文獻和相關理論進行了整理和搜索，在此基礎上運用了杜邦分析法對中國乳業(yè)上市公司盈利能力問題展開研究，并以伊利集團為研究對象，通過對中國乳業(yè)上市公司盈利能力總體情況的分析和伊利集團財務指標的梳理，從而幫助企業(yè)在管理過程中發(fā)現(xiàn)自身利益存在的問題，幫助企業(yè)發(fā)展管理機制，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。關鍵詞：杜邦體系，伊利集團，盈利能力目錄一、緒論 頁一、緒論 （一）研究背景中國乳制品行業(yè)不僅起步晚且面臨的市場競爭也非常大，不少中小型的乳品因為管理水平低下、產品質量不達標和規(guī)模小的原因紛紛倒下。2014年前后，中國內地乳制品市場形成了以伊利、蒙牛、光明等企業(yè)為龍頭的階梯。但是，乳品行業(yè)的盈利能力水平在和其他行業(yè)相比之下，仍存在很大的進步空間。因此，分析盈利能力和財務指標尤為重要。這是因為伊利集團在2014年是沖進全球前20強的的乳制品公司，在當時亞洲排名世界前十。因此，選擇該行業(yè)具有代表性的領導者作為研究對象。杜邦分析法是針對銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)這三個財務指標進行的分析。這三個財務指標又可以進一步細分為其他的財務指標，杜邦分析法的好處就在于它涉及到了企業(yè)資產負債表和利潤表，能夠比較全面的對企業(yè)的盈利情況進行分析。杜邦分析法的優(yōu)點是其覆蓋面廣，能夠運用在上市公司和非上市公司。傳統(tǒng)的杜邦分析體系的弊端是過分強調企業(yè)的短期經營成果，忽視了企業(yè)的長期發(fā)展效益。但是利用杜邦分析法仍能比較全面的分析企業(yè)的盈利情況，進而分析影響其的因素，科學合理的制定戰(zhàn)略方針，提升企業(yè)的盈利能力。 （二）研究意義本文的研究具有以下意義:隨著乳品行業(yè)進入改革調整的階段，乳品越來越受到大眾的青睞，已經成為了百姓們的日常消費品，但即便如此，乳品行業(yè)近幾年的平均盈利能力水平仍然比較低下，伊利集團的管理能力、盈利能力和市場份額在該行業(yè)具有一定的代表性。因此，分析一家公司的盈利能力對該公司本身和該行業(yè)的其他公司都有一定的參考價值，有助于該公司發(fā)現(xiàn)其業(yè)務流程中存在的盈利能力、營運能力和償債能力問題，有助于完善公司管理機制，實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。（三）研究方法1.文獻研究法筆者通過收集國內外提高國內和國外乳制品公司的盈利能力的相關文獻資料，找到合適的雜志和報告，總結出了相關概念和理論的現(xiàn)狀。這為本文的撰寫提供了理論基礎。同時，筆者通過國家統(tǒng)計局的專業(yè)網站、上市公司年度名單、公司官網等多條途徑獲取了大量數(shù)據(jù)和理論信息作為本文的參考。2.案例分析法本文以奶制品行業(yè)的領頭企業(yè)伊利集團為研究對象，通過對其盈利能力指標的深入分析，總結了該企業(yè)提高經濟效益的策略。（四）研究思路本文在充分熟悉研究對象的基礎上，根據(jù)杜邦分析法在中國乳業(yè)上市公司盈利能力研究中的運用對以下內容進行了梳理。首先在第二部分對相關的國內外文獻進行了梳理，對杜邦分析體系和盈利能力相關理論進行了介紹。其次，在掌握了相關理論的基礎上，在第三部分內容分析了中國乳業(yè)上市公司的行業(yè)狀況、特點和盈利能力的總體情況，并在第三部分的最后介紹了杜邦分析體系在乳業(yè)上市公司中的優(yōu)越性。接著，在前三部分的基礎上，對伊利集團進行了分析，并對杜邦分析體系進行了分析，然后通過案例分析總結伊利集團經營中存在的問題。最后，通過以上前四部分的分析，得出本文的結論，并針對中國乳業(yè)上市公司的盈利能力現(xiàn)狀提出有建設性的建議。二、文獻綜述及相關理論（一）文獻綜述1.國內文獻綜述 孫曉璐（2021）她在文章中提出傳統(tǒng)的杜邦分析方法雖然用途比較廣泛，但是在分析企業(yè)的財務指標時往往只估計到短期利益，容易忽略長遠的目標，隨著公司的發(fā)展，杜邦分析方法也需要隨之改進。戴駿杰(2022)選取了能源行業(yè)的代表性公司G公司為研究對象，利用杜邦分析法對該公司的財務情況進行了詳細調查和分析。他建議通過利用杜邦分析法和其他方法相結合，共同研究G公司的盈利能力體系，能夠從整體上全面的認知到企業(yè)的經營情況。胡知曉(2023)通過杜邦分析法對Q集團的凈資產收益率、總資產收益率、銷售凈利率和權益乘數(shù)指標的分析，總結出Q集團在餐飲行業(yè)中存在的問題，進而提出多種優(yōu)化經營的方案，促進企業(yè)的盈利水平。王錄偉(2024)以四川鏈家企業(yè)為例對其財務狀況進行分析，擴大了杜邦分析的應用范圍。分解驅動ROE的因素，分析主要因素變化的原因，并在此基礎上提出合理化建議，使公司在未來如何提高盈利能力。2.國外文獻綜述國外對于杜邦分析體系的方法研究與運用都相對較早且成熟，國外利用該方法對企業(yè)的財務情況進行系統(tǒng)的、科學的、全方面的分析。Nissm(2014)在使用杜邦分析法得同時建議將公司的股票價格與財務指標結合起來，他還建議將企業(yè)的盈利能力財務指標與資產周轉率相結合可以使公司的財務指標以市場為導向，用以評價公司股票的價值。Allen(2019)將杜邦分析法于傳統(tǒng)的其他財務方法對比發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的財務方法對財務指標的研究，其內在的關聯(lián)性并不是很強，因而采用杜邦分析法更能夠發(fā)現(xiàn)多個財務指標之間的關聯(lián)問題，更有利于為管理者提供合理的數(shù)據(jù)支撐。GowanJ(2019)認為杜邦分析體系更適合分析上市公司的盈利能力，因為杜邦分析法能夠讓人更加清晰的了解到各個財務指標之間的關系。3.文獻評述通過對國內外的文獻整理可知，杜邦分析法是國內外的許多學者對企業(yè)的盈利能力進行分析采用得研究方法之一。杜邦分析法在分析盈利能力的相關指標時是以凈資產收益率為核心，再在此基礎上進行分解成多個財務指標的乘積；也有學者提出因為杜邦分析方法存在著一定的缺陷，需要對其進行做出一定的改良結合企業(yè)的具體情況對其進行分析。因此，本文將在傳統(tǒng)的杜邦分析方法的基礎上克服其缺點來分析乳品企業(yè)的經營階段存在的不足之處并提出應對方案。（二）相關概念及理論基礎1.杜邦分析體系 （1）杜邦分析方法基本理論美國杜邦公司于1919年提出了全面的、具有綜合性的杜邦分析體系。因為它涉及到多個財務指標，財務人員和企業(yè)的利益相關者需要從盈利、管理和償債多方面的掌握公司的發(fā)展情況，最終通過分析凈資產收益率來反映公司的實際管理能力。圖2-1杜邦分析體系結構圖如圖2-1所示，杜邦分析法最重要的指標是凈資產凈利率，也稱權益凈利率。其公式分解成以下形式：首先，權益凈利率=總資產凈利率*權益乘數(shù)權益乘數(shù)=資產總額/所有者權益其次，總資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率最后，權益凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)其中，銷售凈利率、總資產周轉率還可以進一步細分，將涉及到財務報表中的資產負債表和利潤表，杜邦分析法巧妙的將其有機的整合到一起，最后通過凈資產收益率集中體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力情況。（2）杜邦分析法的特點杜邦分析法作為一個綜合的財務分析方法，不僅受到管理者的廣泛歡迎還受著眾多投資者的歡迎，杜邦分析法具有以下優(yōu)點：①財務指標分析的全面性。杜邦分析法的巧妙之處就是將一個個獨立的財務指標有機的組合在一起，如果指標發(fā)生變化，也可以使用其他具有類似能力的財務指標進行分析，這就是杜邦分析全面的原因。②數(shù)據(jù)的可訪問性和客觀性。與其他財務指標相比，杜邦分析法涉及到的財務指標的數(shù)據(jù)可以從資產負債表、利潤表中獲取，數(shù)據(jù)來源真實可靠。杜邦分析在實際應用過程中存在一些不足：傳統(tǒng)的杜邦分析體系的弊端是過分強調企業(yè)的短期經營成果，忽視了企業(yè)的長期發(fā)展效益。①沒有對現(xiàn)金流進行分析。杜邦分析法忽略了對現(xiàn)金流量的分析，從而使得管理者不能很好的了解到企業(yè)的資金狀況，不利于管理者評估企業(yè)的投資能力，不利于企業(yè)的發(fā)展。②不能反映利潤的質量。與杜邦分析相關的一些重要財務指標基于會計利益，如凈資產收益率、總資產收益率和凈利息。在形成高質量利潤的過程中，我們首先必須具有高盈利能力和可持續(xù)性。然而，杜邦分析無法反映利潤質量，因為與杜邦分析相關的財務指標無法評估會計效益。（3）改進后的杜邦分析法通過對杜邦方法的綜合評價可知杜邦分析方法的優(yōu)點在于涉及財務指標較為全面，并且對于上市公司還是非上市公式都可以使用，但是其也存在著一定的弊端。如杜邦分析方法只能分析到企業(yè)的短期的經營成果，忽視了對具有時間價值的現(xiàn)金流的分析。為了克服杜邦分析方法的缺點，第一，本文先將在利用傳統(tǒng)的杜邦分析方法對盈利能力進行分析后將引入每股凈利潤和每股凈資產兩個指標對其進行補充說明以彌補杜邦分析法存在的弊端。而每股凈利潤則為改進后的杜邦分析法的核心指標，其可以分解為各財務指標的乘積，如圖2-2所示。圖2-2改進后的杜邦分析法因素的分解引進每股凈資產和每股凈利潤這兩個財務指標的意義不僅在于能夠突出企業(yè)股東的回報價值，更值得重視的是改進后的杜邦分析方法更能夠全面的分析企業(yè)的短期和長期經營成果，而且還能夠對未來的經營情況做出預測。每股凈資產=股東權益總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)。每股凈資產反應每股股票所擁有的資產現(xiàn)值,每股凈資產越高,股東擁有的資產現(xiàn)值越多,每股凈資產越少,股東擁有的資產現(xiàn)值越少,通常每股凈資產越高越好。每股凈利潤=凈利潤÷總發(fā)行股數(shù)，每股收益可以表示普通股股東持有每股能享受或者承擔，上市公司的凈利潤或者凈虧損，當上市公司的每股收益同比增加而總股本沒有改變，表示上市公司的稅后利潤有所增加，通常公司利潤增加會使上市公司的股票受到投資者的關注，股票基本面較好。第二，引入指向財務指標來評價企業(yè)發(fā)展能力，以彌補杜邦分析法存在的弊端。要將企業(yè)的發(fā)展能力擴展在杜邦分析體系當中。所謂的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展率便是企業(yè)的財務政策與利潤能力都不發(fā)生改變的前提下，所增長的比率便是企業(yè)可持續(xù)增長率。這個增長率的評估需要將其他各個指標進行統(tǒng)一。傳統(tǒng)的杜邦分析體系將財務指標進行有效的應用，就能彌補自身所在的不足。充分發(fā)揮總資產周轉率和售賣利率相乘之積即總資產收益率的作用。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系當中，將銷售率為為了兩種，一種是銷售收入，一種是凈利潤，但國家的稅收政策與企業(yè)資產結構變化會對凈利潤產生很大得影響。為了避免這一類問題。新的杜邦分析體系就將資產的報酬率分解，充分發(fā)揮企業(yè)總資產周轉利率和售賣利率之間相乘所得到的值便能表現(xiàn)資產報酬率，其中還可以對售賣利率進行再次分解，分解為息稅率與凈利率兩種。從會計管理層面來分解銷售凈利率，能進一步提升財務分析的整體水平。第三，引入現(xiàn)金流指標以彌補杜邦分析法存在的弊端。傳統(tǒng)的杜邦分析體系忽視了現(xiàn)金流的重要性，所以傳統(tǒng)杜邦分析體系在今天財務分析的時候都是靜態(tài)的。將現(xiàn)金流全面引入財務分析，將現(xiàn)金流的指標進行全面的分解，能夠擴大財務分析的各項工作。將傳統(tǒng)的財務工作靜態(tài)分析改進，提高財務工作的全面性與科學性。例如說，企業(yè)在資本結構的具體指標當中，就能將每股凈資產的指標加入在其中，這些指標就能再一次進行分解。每股凈資產都能將各個普通的股東投入進去的資本的增加值和保值的重要情況表現(xiàn)出來。要想有效改進傳統(tǒng)的杜邦分析體系，就要從多方面去分解財務的指標，可以從管理的層面與財務會計的層面來進行。能更加完全地將杜邦分析體系的職能發(fā)揮出來。將財務分析體系進行整改了之后再將留存收益的指標進行引入，這個指標對于財務分析是非常重要的，所以要想能更好地將杜邦分析體系的作用發(fā)揮出來，需要符合當代情況對分析體系進行改進，再將留存比率指標進行引入，讓企業(yè)的財務投資具有很強的科學性。再這之后，再對財務進行具體分析的時候需要按照相應的公式里進行分析。以企業(yè)發(fā)展的具體情況為基礎，能很大程度地將為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供一定的保障。將傳統(tǒng)的杜邦分析體系進行合理適當?shù)恼{整，所得到的權益的指數(shù)很大程度地影響著企業(yè)風險，這樣能保障財務分析中的真實性。2.盈利能力盈利能力企業(yè)重點分析的對象，它體現(xiàn)著企業(yè)獲取利潤速度的快慢和大小。它涉及到企業(yè)的全方面，如營運、債務償還、盈利能力等。對于管理者來說，通過分析公司的盈利能力，可以獲得業(yè)務流程的缺陷，它可以為管理者的戰(zhàn)略政策提供強有力的支持。對投資者而言，對公司盈利能力的分析可以為投資者提供評估公司價值和公司投資回報的理論數(shù)據(jù)。對于債權人來說，分析其盈利能力，能夠為其分析企業(yè)的償債能力作為參考依據(jù)。因此，盈利能力對公司的內部經理、外部投資者、債權人和其他員工來說非常重要。公司的盈利、償債和營運能力可以通過盈利能力反映出來，杜邦分析法能夠全方面的涉及到這些財務指標，因此，基于杜邦分析法從多個方面對企業(yè)的盈利能力就行分析能夠更加清晰的了解到企業(yè)內部潛在問題的關聯(lián)，從而提升企業(yè)的盈利能力。

三、基于杜邦體系分析乳業(yè)上市公司盈利能力總體情況（一）中國乳業(yè)上市公司行業(yè)現(xiàn)狀2008年的三聚氰胺事件和2014年以來國際原奶價格的下跌打擊了中國的乳制品行業(yè)，但近年來，中國乳制品行業(yè)的銷售收入正在穩(wěn)步增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2012年銷售額增至24453.6億元，2020年增至36426.4億元。2023年第一季度，全國乳制品數(shù)量有所下降，但仍在增加。與2023年第一季度相比，第三季度乳制品產量增長超過了10%。2023年12月，中國牛奶產量增長超過了7%，達到2.2億噸。2023年國內牛奶產量為26.9億噸，比去年同期增長將近5%。隨著貧民窟貨幣化和供給側改革導致低線地區(qū)消費增加、人口老齡化、網絡銷售的快速擴張以及乳品企業(yè)的競爭性促銷和降價，三、四線城市的人均收入已經躍升至消費增長的臨界點，消費增長加快了。（二）盈利能力總體情況目前，我國乳品行業(yè)已經從成長期走向成熟期，隨著國民消費和城市化進程的加快，市場結構得到了優(yōu)化。三聚氰胺的負面影響使許多在2010年左右上市的中國乳品公司受益，并擴大了規(guī)模。在整個行業(yè)中，蒙牛、伊利、光明、中國圣牧、科迪、三元、皇氏乳業(yè)和燕塘乳業(yè)一直處于領先地位。由于中國乳制品行業(yè)八家上市公司的市場份額超過90%，因此，我們通過統(tǒng)計八家上市公司的市場份額，獲得了行業(yè)平均數(shù)據(jù)從而獲得具有代表性的資產、負債、利息、收入和費用等指標，對分析中國乳品上市公司的財務狀況具有重要意義。（1）資產負債所有者權益狀況①資產狀況公司的資產包括資產、固定資產、房地產、設施和設備，以及控制的以前的交易和其他事項，并包括為其帶來未來利益的資產。乳品公司的效益與公司的生產和管理狀況直接相關，例如，先進的產品實驗室、優(yōu)秀的產品研發(fā)團隊和領先的生產加工廠。中國乳品行業(yè)的龍頭企業(yè)的資產是中國中小型乳品企業(yè)的三到四倍，在激烈的市場競爭中，公司優(yōu)秀的產品多年來增加了消費類企業(yè)的利潤，這也符合公司可持續(xù)發(fā)展的長遠目標。因此，研究企業(yè)的資產有助于提高其盈利能力。表3-1：我國上市乳品企業(yè)平均資產總額及增減變化年份資產總額（元）同比增長（%）202010,967,203,201.0020.19202113,527,797,708.0023.34202215,340,150,604.0013.3202315,500,663,355.001.04（數(shù)據(jù)來源：新浪財經網整理）②負債狀況負債與資產的比率，即所謂的資產負債率，是衡量公司資本結構是否充分的一個重要指標。過多的債務會導致較高的商業(yè)風險，而過少的債務則會導致資金短缺，所以一個好的公司需要適當?shù)匾?guī)劃公司資產與負債的比例。目前，中國許多先進的乳品上市公司遵循的經營策略是，利用短期債務支付日常運營成本，同時利用長期債務進行產品研發(fā)和創(chuàng)新，以實現(xiàn)資本的最佳利用。表3-2：我國上市乳品企業(yè)平均負債總額及資產負債率年份負債總額（元）資產負債率（%）20205,665,229,220.0051.6520217,141,667,446.0052.7920228,554,526,831.0055.7620237,511,045,630.0048.45（數(shù)據(jù)來源:新浪財經網整理）觀察表中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中國乳業(yè)上市公司的平均總負債呈上升趨勢，資產負債率從51.65%下降到48.45%，說明公司在追求高收益的同時也在努力的降低其經營風險。而在此過程中企業(yè)為了提高生產力，積極爭取了國家宏觀政策的支持。由于乳品行業(yè)的經營周期與其他行業(yè)相比更短，所以企業(yè)的償債能力要求比其他行業(yè)更高。2023年，平均總負債將比2020年增加1,845,816,410.00元，但企業(yè)的資產負債率下降，負債總額增加較快。

③所有者權益狀況所有者權益是公司的資產和負債之和與公司所有者應得的剩余份額之間的差額。權益也被稱為股東權益，根據(jù)期間的來源，可以分為業(yè)主投資的資本、其他綜合收益和保留收益。作為公司資產的重要組成部分，股權對公司的盈利能力起著重要作用。表3-3：我國上市乳品企業(yè)平均所有者權益總額及增減變化年份所有者權益總額（元）同比增長（%）20205,301,973,981.0010.6820216,386,130,262.0020.4520226,785,623,773.006.2520237,989,617,725.0017.74（數(shù)據(jù)來源：新浪財經網整理）從表中的數(shù)據(jù)來看，中國乳業(yè)上市公司的平均股本總額在過去四年中不斷增加，從2020年的5,301,973,981.00元增加到2023年的7,989,617,725.00元，增加了2,687,643,744.00元。投資者在收到公司的利好消息后，加大了對乳業(yè)的投資力度，尤其是在2020年至2021年期間，投資者觀察到政府對乳業(yè)的大力支持，如伊利集團在股權投資市場上被列為“白馬股”，這意味著投資者由于伊利集團的經營業(yè)績逐年增加，預計將增加在所有者權益方面進行了追加投資，這直接導致了公司資產的增加。（2）收入成本利潤狀況①收入狀況營業(yè)利潤是一個可以評估過去、預測未來的綜合評價指標。在評估了過去的營業(yè)利潤水平后，公司決定是否在未來提高生產率。營業(yè)利潤也是衡量企業(yè)盈利能力的一個直觀指標，營業(yè)利潤總額的多少代表著企業(yè)的盈利能力，因此，我們從營業(yè)利潤統(tǒng)計方面分析我國乳品企業(yè)的財務現(xiàn)狀具有重要意義。

表3-4：我國上市乳品企業(yè)平均營業(yè)收入及增減變化年份營業(yè)收入（元）同比增長（%）202014,358,181,768.0012.37202116,781,507,309.0016.87202217,476,349,350.004.14202318,533,457,840.006.05（數(shù)據(jù)來源：新浪財經網整理）根據(jù)表中數(shù)據(jù)，中國乳業(yè)平均營業(yè)收入從2020年的14,358,181,768.00元增加到2023年的峰值18,533,457,840.00元，增幅為29.07%，說明由于中國乳業(yè)企業(yè)的不斷創(chuàng)新和國家支持力度的加大，中國上市乳企的盈利能力正在逐步提高。這要歸功于中國乳品企業(yè)的不斷創(chuàng)新和國家對其支持力度的加大。一家公司的盈利能力不能準確反映在其營業(yè)利潤中，因為它沒有考慮到成本控制。所以我們在評估公司的盈利能力時，需要把公司的收入和費用結合起來。②費用狀況銷售成本是公司主營業(yè)務的成本，即與銷售公司產品或提供服務有關的成本，是利潤表中的一個重要指標。銷售成本反映了一個公司控制成本的能力。公司追求高利益的兩個手段是增加營業(yè)收入和減少開支。中國最好的乳品企業(yè)擁有完善的成本控制體系，因此，其盈利能力遠遠高于其他中小型乳品企業(yè)。之所以將利潤分為收入和支出進行分析，是因為這兩個指標可以直觀地觀察到影響公司利潤增減變化的重要因素。表3-5：我國上市乳品企業(yè)平均銷售成本及增減變化年份銷售成本（元）同比增長（%）202012,458,256,036.008.42202114,087,075,498.0013.07202214,580,665,545.003.5202315,219,723,255.004.38（數(shù)據(jù)來源：新浪財經網整理）根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，中國上市乳品企業(yè)的平均銷售成本一直在上升，但是銷售成本的上升對企業(yè)來說是一個正常的現(xiàn)象，因為銷售的增加必然伴隨著銷售成本的增加，但能否進行合理的成本控制對增加利潤起著關鍵作用。中國乳業(yè)上市公司的平均銷售成本從2020年的12,458,256,036.00元增加到2023年的15,219,723,255.00元，增長了2,761,467,219.00元，而營業(yè)收入在2020年至2023年期間增長了29.07%，說明我國乳業(yè)上市公司在增加營業(yè)收入的同時，能夠有效控制成本，增加利潤。（3）中國乳業(yè)上市公司特點近年來，隨著領先的乳品企業(yè)加速全渠道覆蓋并獲得巨大收益，區(qū)域乳品市場的分銷渠道界限越來越模糊，市場集中度進一步提高。此外，乳業(yè)細分和品牌建設促進了乳制品結構的改善，特別是低溫乳制品附加值的提升，帶動了部分區(qū)域乳制品公司業(yè)績的良性發(fā)展。2004年，隨著蒙牛的“特侖蘇”和伊利的“金典”向高端品牌發(fā)展和消費者對產品安全和質量要求的提高，許多中國乳品企業(yè)推出了產品結構升級戰(zhàn)略，特別是中國酸奶產品進入快速發(fā)展和升級的快車道，導致除龍頭乳品企業(yè)外，許多區(qū)域性乳品企業(yè)也開始關注酸奶、品牌建設和渠道細分。過去五年，一、二線城市的乳制品整體消費已經飽和，但產品改進可以實現(xiàn)銷售和利潤的雙增長。同時，高價值產品被推向三、四線城市，乳制品受益于市場消費的實際增長。例如，常溫酸奶在短短五年內就成為重要項目，銷售額已達400億元，但高端產品的同質化問題嚴重，傳統(tǒng)市場競爭加劇，消費者偏好發(fā)生變化，進口產品受到傳統(tǒng)高端產品價格壓力的影響。而大多數(shù)中小乳企的高端產品實際銷量卻明顯下降。以液態(tài)奶為例，伊利和蒙牛在高端乳品市場一直保持著年均20.00%以上的增長速度，合計市場份額達到65.00%至70.00%。2022年上半年，伊利和蒙牛的總收入分別為450.71億元和398.57億元，同比增長12.84%和15.60%；凈利潤為37.98億元和20.77億元，同比分別增長9.51%和33.00%。光明食品有限公司和北京三元食品有限公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入110.91億元人民幣和41.73億元人民幣。同比增長3.00%和9.97%。凈利潤同比分別增長15.00%和47.30%。伊利和蒙牛的增長主要是由于全流通渠道的覆蓋和高端品類的品牌建設，而光明和三元則主要是由于低溫乳制品的進一步推廣和推出滿足消費者需求的乳制品。在這個階段，發(fā)展高端乳制品需要對乳制品品類進行更專業(yè)的細分，需要新的分銷渠道和模式，需要高額的資本投資。因此，重要的是不要盲目追求高端發(fā)展，而是要找到正確的市場定位和產品差異化，做好品牌定位。此外，在產品升級和投資過程管理層還要能夠清楚的認識到公司的盈利能力情況，要清楚的認識到公司的資產管理效率、影響股本回報率的決定因素以及各財務指標之間的關系，對于乳企自身來說，只有清楚的掌握自身的盈利能力情況，才能夠更好的實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（4）杜邦體系在乳業(yè)上市公司中的優(yōu)越性杜邦分析法是以“權益報酬率”為出發(fā)點，將影響權益報酬率的因素分成若干層。杜邦方法有助于中國乳品行業(yè)的管理層更清楚地看到基本股票收益率、凈銷售額、總資產周轉率和杠桿率的決定因素之間的相關性，為管理層提供清晰的圖表，探索公司的資產管理效率，并使股東收益最大化。杜邦的分析數(shù)據(jù)很容易獲得，其主要來源是中國乳品行業(yè)的資產負債表和利潤表，這些數(shù)據(jù)是由中國的會計制度披露的。因此，會計信息使用者提供了方便的數(shù)據(jù)來源，使得對公司的評價更加客觀、合理。

四、基于杜邦體系對伊利集團盈利能力分析 （一）伊利集團概況伊利公司乳制品業(yè)務布局豐富，構建了多元化產品矩陣；同時，伊利集團形成了國內和海外業(yè)務“兩步走“的發(fā)展模式；伊利集團在發(fā)展的過程中始終保持亞洲乳制品企業(yè)最好業(yè)績，伊利集團始終秉持著以國人的健康為出發(fā)點、堅持創(chuàng)新的理念將伊利集團推向全世界。其中公司主營的冷飲系列、超高溫滅菌奶連續(xù)多年銷量位于全國第一。將伊利作為案例分析的原因是由于它在乳業(yè)中的地位比較高，有代表性。荷蘭合作銀行分析師TimHunt認為，伊利進入全球乳業(yè)10強，從全球乳業(yè)格局來看，這是亞洲乳業(yè)崛起的標志性事件。這一方面受益于中國經濟發(fā)展帶來的巨大市場空間——良好的增長預期讓來自新興市場的企業(yè)，具備足夠的資本和動力，參與、影響、甚至改善全球產業(yè)鏈結構，為自己在資源分配中贏得了足夠的話語權；另一方面，則取決于公眾對于中國商業(yè)力量的重新認識——對于全球消費者而言，made

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china的產品和服務已經成為他們的主動選擇，逐漸滲透為他們生活中不可或缺的組成部分。對于伊利自身而言，這次在全球乳業(yè)排名中的“躍龍門”顯然還有另一重象征含義：在與奧運結緣整整10年之后，國際頂級盛會在品質與品牌上留下的雙重財富，全面改善了伊利集團的DNA構成。從奶源建設到產品升級，從品控體系到創(chuàng)新研發(fā)，從全球化布局到本土化深耕，全球增速最快的市場需求，在奧運光環(huán)的鍛造下，轉化為足以在全球產業(yè)鏈競爭中形成絕對優(yōu)勢的綜合實力，成為伊利集團進入全球10強的“入場券”，幫助伊利在這場10強淘汰賽中勝出，第一次捧起了乳業(yè)的大力神杯。而這一時間，比伊利自己預計的，整整提前了兩年。事實上，全球乳業(yè)10強的排名，對伊利來說既是一個里程碑，又是一個發(fā)展的新起點。在穩(wěn)固本土優(yōu)勢，推進全球運作的戰(zhàn)略下，可以預見，伊利未來會進一步鞏固全球乳業(yè)發(fā)展引擎的地位，加速推動全球乳業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。目前來說，伊利股份穩(wěn)居全球乳業(yè)第一陣營，蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一，也是中國規(guī)模最大、產品品類最全的乳制品企業(yè)。前不久發(fā)布的2021年度中國輕工業(yè)百強企業(yè)榜單中，伊利股份繼續(xù)領跑行業(yè)，位居中國輕工業(yè)八強、乳品行業(yè)第一。伊利在乳業(yè)中極具代表性，所以選擇它為例子分析，更有說服力。（二）改進后的杜邦分析法的應用 1.凈資產收益率分析 表4-1：伊利集團凈資產收益率分析年份凈資產收益率（%）201924.53202023.90202123.07202226.53202323.30（數(shù)據(jù)來源：伊利集團年報）如表所示，2019-2021年期間，伊利集團的凈資產收益率有所下降，對凈資產收益率進行詳細的分析可知其主要原因是在此期間銷售凈利率的下降。在2021年和2022年，凈資產收益率的增長較為明顯，這主要是由于權益乘數(shù)的增加，進一步分析可知，是伊利集團2022年對債務的使用增加，2022-2023年凈資產收益率大幅下降，通過分析可知主要是由于總資產周轉率的下降，進而導致凈資產收益率大幅下降。

2.銷售凈利率分析表4-2：伊利集團銷售凈利率分析年份銷售凈利率（%）20199.4020208.8920218.1720227.7220237.35（數(shù)據(jù)來源：伊利集團年報）通過分析上表可知，從2019-2023年期間，企業(yè)的銷售收入6，030，888.51萬元增至2023年的9，658，420萬元，而凈利潤從2013年的566，903.52萬元增長至709，893.87萬元，銷售收入增長的幅度較大，而受到成本費用的影響，使得凈利潤的增長幅度遠小于銷售收入的增長幅度，因此，在過去五年中，伊利集團的銷售凈利率有所下降。3.權益乘數(shù)分析 表4-3：伊利集團權益乘數(shù)分析年份權益乘數(shù)資產負債率（%）20191.6940.8220201.9548.8020211.7041.1220222.3056.5420232.3357.09（數(shù)據(jù)來源：伊利集團年報）由表4-3分析可知，企業(yè)近五年的權益乘數(shù)一直在增加，從2019年的1.69增加至2023年的2.33，這說明企業(yè)近幾年增加了對財務杠桿的使用，同時，從表格中也可看出企業(yè)的負債水平也隨之升高了。

4.總資產周轉率分析 表4-4：伊利集團總資產周轉率分析年份總資產周轉率（次）20191.5320201.5320211.6320221.6720231.47（數(shù)據(jù)來源：伊利集團年報）由表中分析可知，企業(yè)的總資產周轉率在前四年一直在上升，但在2022-2023年期間較大幅度的下降，詳細分析其中下降的原因可知，主要是在2023年受到疫情的影響，企業(yè)的應收賬款周轉率在2023年大幅度下降，在同一年存貨周轉率也呈現(xiàn)出下降的趨勢，兩者的疊加導致企業(yè)在該年的總資產周轉率較大幅度的下降。表4-5：伊利集團存貨周轉率與應收賬款周轉率情況表指標/年份2019年2020年2021年2022年2023年存貨周轉率（次）8.339.459.688.538.10應收賬款周轉率（次）105.4199.4683.7066.2759.73（數(shù)據(jù)來源：伊利集團年報）2019-2021年期間，企業(yè)的存貨周轉率一直上升，這能夠說明企業(yè)在這幾年把存貨變換為現(xiàn)金的能力提升了，但是從2022-2023年期間企業(yè)受到疫情的影響，資金周轉較以前相比出現(xiàn)了些許的困難，導致公司的資產周轉效率也有所下降。2019-2023年期間，伊利集團的應收賬款周轉率一直在下降，特別是在2023年下降到近五年來最低的數(shù)值。雖然伊利集團的應收賬款周轉率在行業(yè)的平均水平之上，但是與自身相比，企業(yè)的應收賬款周轉率一直在下降，說明企業(yè)在應收賬款周轉率這方面的工作有待提升。

（三）案例分析總結伊利集團經營中的問題 通過以下三個角度對伊利集團進行深入分析，并從中可以發(fā)現(xiàn)伊利集團存在著以下的問題：1.從分析銷售凈利率角度出發(fā)通過伊利集團的營業(yè)收入在利潤總額中的比重和利潤總額的可以發(fā)現(xiàn)伊利集團的盈利能力具有一定的穩(wěn)定性和持續(xù)性，但通過對銷售凈利率進一步分析發(fā)現(xiàn)受到成本費用的影響，使得伊利集團凈利潤的增長幅度遠小于銷售收入的增長幅度，在過去五年中，銷售凈凈利率一直在下降，銷售凈回報率的下降主要是由于經營、銷售和管理費用的增加，因而表現(xiàn)出企業(yè)的成本控制力相對來說較弱。綜合而言，伊利集團在成本控制方面的工作不是很好，整體上對成本控制管理方面還需進一步加強，并且需要制定良好的政策來降低成本費用，來提高企業(yè)的銷售凈利率，進而提高企業(yè)的凈利潤和盈利能力。2.從分析權益乘數(shù)角度出發(fā)通過對上表分析可知，權益乘數(shù)對每股凈利潤的影響較大，對權益乘數(shù)進一步分析可以發(fā)現(xiàn)近五年權益乘數(shù)一直在增加，從2019年的1.69增加至2023年的2.33，并且資產負債率整體也以較快的速度增加，從2019年的40.82%上升到2023年的57.09%，這說明企業(yè)近幾年加大了對財務杠桿的使用，并且企業(yè)的償債能力在下降。因此，企業(yè)應該根據(jù)自身實際情況來調整企業(yè)的負債水平。3.從分析總資產周轉率角度出發(fā)總資產周轉率對每股凈利潤的影響趨于穩(wěn)定，整體的運營能力趨于穩(wěn)定，但是存貨和應收賬款在總資產中占比較大，并且存貨周轉率和應收賬款周轉率處于下降的狀態(tài)。伊利集團在2019-2023年五年存貨周轉率波動的情況下，從2019年的8.33上升到2021年的9.68，隨后下降到2023年的8.10。數(shù)據(jù)波動表明，在過去兩年中，企業(yè)在存貨資金占用和存貨流動性方面存在一些問題；此外，伊利集團應收賬款周轉率從2019年的105.41降至2023年的59.73，由于應收賬款周轉率的下降也導致資產周轉率下降，影響了企業(yè)盈利能力水平?？傮w來看，需要進一步加強對存貨和應收賬款收回的管理。

五、提高伊利集團盈利能力的對策（一）對伊利集團財務管理方面的建議1.加強成本的管控從銷售凈利率的角度分析可知，由于伊利集團過去幾年銷售凈利率持續(xù)下降，運營成本和期間成本增加幅度較大，產品成本在銷售收入中的份額增加，伊利集團需要加強對產品成本的控制和管理。伊利集團必須加強成本的管理控制，加強管理成本和采購活動的控制，審核、授權和檢查采購質量、采購價格等相關事項。全面提升單位成本控制水平，確保管理成本控制水平全面提升。此外，伊犁集團必須確保公司管理得到加強，工作過程中的人事管理管理水平和工作效果得到充分提高，最終的人事成本得到有效控制。在銷售成本管理方面，全面監(jiān)控銷售人員出差費用的結算，建立科學合理的審計標準，最終提高整個伊利集團的成本控制水平，為公司更好的發(fā)展創(chuàng)造良好的內部環(huán)境。2.適當降低資產負債率，提高償債能力從企業(yè)的權益乘數(shù)和資產負債率分析可知，在過去五年中，企業(yè)的資產負債率從40.82%上升到57.09%，由此可以看出伊利集團的資產負債率迅速上升，權益乘數(shù)也在逐年增加，公司必須降低資產負債和財務風險。為了促進公司的發(fā)展，伊利集團必須在日常運營中優(yōu)化資本結構。在融資過程中，可以通過股票貸款、優(yōu)先股、債權轉換等方式降低財務風險，使公司的整體資本結構趨于合理。同時，為了伊利集團在后期能夠及時償還債款，需要合理分配貸款過程中的長期和短期負債；為了防止融資而使得公司的資本結構嚴重影響公司的后續(xù)發(fā)展，必須要優(yōu)化企業(yè)的資本結構，才能夠為公司后續(xù)的發(fā)展提供更多的有利機會。3.重視存貨的銷售和應收賬款的收回從企業(yè)總資產周轉率的角度分析可知，2019年至2023年期間，企業(yè)的存貨周轉率從最初2019年的8.33上升至2021年的9.68，隨后又下降至2023年的8.10，從數(shù)據(jù)的波動中可以看出企業(yè)的存貨周轉率存在著一定的問題。針對伊利集團自身的情況可以采取以下幾點建議：一由于近幾年伊利集團應收賬款周轉率的下降，企業(yè)需要重視對應收賬款的收回，可以制定相關的政策來加強應收賬款的收回，如制定相關的信用政策。二企業(yè)可以財務促銷手段加大企業(yè)的銷售力度。三由于企業(yè)的應收賬款在總資產中占據(jù)很大的比例，企業(yè)還可以利用應收賬款進行合理的投資。此外，由于應收賬款在企業(yè)的總資產中占據(jù)了很大的比例，因而企業(yè)如果想要提升其經營能力，就需要高度重視應收賬款周轉率，進而制定合理的方法管理應收賬款，盡量減少壞賬發(fā)生的可能性。財務部門可以根據(jù)企業(yè)自身實際情況編制一張應收賬款分析表，用來反映應收賬款狀況，定期更新本表，從而科學地管理應收賬款，應收賬款的償還進度和可能發(fā)生各種不良貸款的情況，在規(guī)劃制定者承擔責任的同時，應從當?shù)赜嘘P部門適當獲取一定信息，并根據(jù)變化進行分析。結合公司資金狀況，合理控制應收賬款周轉率，盡可能減少不良貸款的發(fā)生，提高經營能力。（二）對伊利集團經營方面的建議1.繼續(xù)重視產品質量，維護口碑伊利集團作為乳品行業(yè)的龍頭企業(yè)，一直深受廣大民眾喜歡，但是由于早前幾年三聚氰胺事件，嚴重影響了百姓對于乳制品的信賴，因而，伊利集團只有在產品質量方面更加重視，從產品的采購、生產直至運輸方面都需要著重把關，只有一直輸出值得老百姓信賴的產品，打出了伊利集團只生產有保障的產品，才能夠贏得更多民眾的信賴，才能夠穩(wěn)占市場較大比重的份額。2.宣傳生產理念，擴大銷售渠道通過上述對伊利集團的存貨周轉率和應收賬款周轉率分析可知，其存貨周轉率一直在降低，企業(yè)應該想辦法繼續(xù)擴大產品的銷售渠道，以增加產品的銷售渠道。雖然，伊利集團近些年來已經在農村各鄉(xiāng)鎮(zhèn)也布置了銷售渠道，但是，隨著互聯(lián)網時代的進步，人們購物的渠道也越來越多，如各種購物軟件，美團、拼多多、淘寶、京東、抖音等都可以讓人們隨時隨地購物，但是在這些軟件上還有許多競爭對手，所以，想要顧客認準伊利乳品，就必須使其認識到伊利的獨特之處和優(yōu)勢。因此，企業(yè)可以開設特別的渠道，線上拍攝伊利集團生產經營地、運輸過程等視頻，讓觀眾能夠更直觀的看到伊利是真正的用心在做產品，從而促進產品的銷售，促進存貨周轉率的提升。

六、結論與啟示（一）結論1.盈利能力分析能了解企業(yè)盈利能力的強弱不僅以利潤額為基準，而且以利潤的穩(wěn)定性和持久性為基準，這將有助于中國乳品企業(yè)更好地了解自己的經營狀況，為未來的發(fā)展做出規(guī)劃。2.盈利能力分析能預測企業(yè)未來盈利能力利潤表是能夠綜合的體現(xiàn)出企業(yè)的日常經營活動的動態(tài)表，通過對利潤表的分析，我們能夠很清晰的觀察到企業(yè)在一定經營期間的經營成果，能夠了解到企業(yè)目前的盈利能力，從而能夠為我們進一步研究中國乳業(yè)上市公司盈利能力提供了有力的數(shù)據(jù)支撐。3.盈利能力分析能判斷企業(yè)價值的大小利用各種盈利能力指標，我們可以了解公司當前的管理和收入質量，并結合當前的市場宏觀環(huán)境評估公司的價值。從以上結論來看，基于公司盈利能力指數(shù)，有可能增強公司的財務管理能力，并對公司當前和未來的發(fā)展趨勢進行良好的監(jiān)控。通過對盈利能力指標的分析，我們可以充分了解公司盈利能力的規(guī)模、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，同時追求高利潤，不斷發(fā)展。（二）啟示通過對乳制品企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析和對伊利集團的深入分析，有必要從以下幾個方面入手，提高我國乳制品上市公司的盈利能力：第一，抓住機遇，根據(jù)國家的鼓勵政策制定一系列新政策。如提高乳制品和奶牛養(yǎng)殖的科技含量，完善防偽控制體系等。乳品企業(yè)必須緊追時代潮流，抓住機遇，享受優(yōu)惠政策，通過協(xié)調管理方向，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，從而提升企業(yè)自身的競爭力。第二，提高奶牛的牛奶管理質量。牛奶產品的質量是乳品企業(yè)的核心保障，是公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎，同時乳品企業(yè)還需要注重企業(yè)的資產管理效率，提高企業(yè)的存貨變現(xiàn)能力和應收賬款收回的能力，從而幫助企業(yè)提升自身的盈利能力。第三，加強成本控制。企業(yè)要實施有效的成本控制，并意識到上一年度成本比率的增長率低于上一年度。這一時期的利潤增長率高于前一年，通過節(jié)約一系列支出的措施，可以實現(xiàn)增加收入的目標。第四，建立食品安全應急機制。強化食品安全意識，將食品安全應急機制納入公司能力建設。七、參考文獻[1]李玉英,崔健,梅文馨,等.杜邦分析