金融工程專業(yè) 綠色投資基金績(jī)效與影響因素研究分析

綠色投資基金績(jī)效與影響因素研究摘要隨著2020年“碳達(dá)峰和碳中和”目標(biāo)的提出，我國(guó)綠色金融相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展熱情達(dá)到了一個(gè)新的高度。其中，綠色投資基金作為綠色金融的重要組成部分，對(duì)促進(jìn)我國(guó)大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)和完成“碳達(dá)峰和碳中和”這一目標(biāo)有著舉足輕重的作用。綠色投資基金作為一種新型金融工具，不僅有國(guó)家資金的大力支持，同時(shí)還有許多國(guó)內(nèi)外的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者一起參與綠色投資基金的投資，集全國(guó)上下甚至全世界資本的力量，共同推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)和綠色投資基金的創(chuàng)新以及發(fā)展，一起為完成“碳達(dá)峰和碳中和”這一目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。對(duì)綠色投資基金績(jī)效與影響因素的研究可以為普通個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行綠色基金投資時(shí)提供參考信息；給管理綠色投資基金的基金經(jīng)理提供參考信息，從而獲得基金策略得以改進(jìn)的可行性方向以及更優(yōu)秀業(yè)績(jī)的可能性；還能幫助政府的相關(guān)部門根據(jù)本文研究結(jié)論推動(dòng)綠色投資基金市場(chǎng)和政策的發(fā)展。因此本文將對(duì)綠色投資基金績(jī)效與影響因素進(jìn)行研究。關(guān)鍵詞：綠色投資基金；基金績(jī)效；基金績(jī)效影響因素ResearchonperformanceandinfluencingfactorsofgreeninvestmentfundAbstractWiththeproposalofthegoalof"carbonpeakandcarbonneutralization"in2020,thedevelopmententhusiasmofChina'sgreenfinancerelatedfieldshasreachedanewheight.Amongthem,asanimportantpartofgreenfinance,greeninvestmentfundplaysanimportantroleinpromotingChina'svigorousdevelopmentofgreenindustryandachievingthegoalof"carbonpeakandcarbonneutralization".Asanewfinancialtool,greeninvestmentfundnotonlyhasthestrongsupportofnationalfunds,butalsomanydomesticandforeignindividualinvestorsandinstitutionalinvestorsparticipateintheinvestmentofgreeninvestmentfund,gatherthestrengthofcapitalfromalloverthecountryandeventheworld,jointlypromotetheinnovationanddevelopmentofgreenindustryandgreeninvestmentfund,andcontributetothegoalof"carbonpeakandcarbonneutralization".Theresearchontheperformanceandinfluencingfactorsofgreeninvestmentfundscanprovidereferenceinformationforordinaryindividualinvestorsandinstitutionalinvestorswheninvestingingreenfunds;Providereferenceinformationtofundmanagerswhomanagegreeninvestmentfunds,soastoobtainthefeasibilitydirectionoffundstrategyimprovementandthepossibilityofbetterperformance;Itcanalsohelprelevantgovernmentdepartmentstopromotethedevelopmentofgreeninvestmentfundmarketandpolicyaccordingtotheresearchconclusionsofthispaper.Therefore,thispaperwillstudytheperformanceandinfluencingfactorsofgreeninvestmentfunds.Keywords:Greeninvestmentfund;Fundperformance;Influencefactor目錄一、引言 1（一）研究背景與意義 11.研究背景 12.研究意義 1（二）文獻(xiàn)綜述 21.基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究 22.基金績(jī)效影響因素研究 23.文獻(xiàn)述評(píng) 3（三）研究?jī)?nèi)容與方法 31.研究?jī)?nèi)容 32.研究方法 4（四）創(chuàng)新點(diǎn) 4二、綠色投資基金的發(fā)展情況 5（一）綠色投資基金簡(jiǎn)介 5（二）我國(guó)綠色投資基金發(fā)展現(xiàn)狀 5三、綠色投資基金績(jī)效分析 6（一）基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo) 61.收益衡量指標(biāo) 62.風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo) 63.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo) 6（二）樣本選取與數(shù)據(jù)處理 71.樣本選取 72.數(shù)據(jù)處理 7（三）綠色投資基金績(jī)效評(píng)價(jià) 81.綠色投資基金整體績(jī)效評(píng)價(jià) 82.綠色投資基金個(gè)體績(jī)效評(píng)價(jià) 93.綠色投資基金不同時(shí)期的績(jī)效評(píng)價(jià) 10四、綠色投資基金績(jī)效影響因素分析 11（一）實(shí)證分析 111.變量選取 112.樣本數(shù)據(jù)選取 12（二）變量統(tǒng)計(jì)及分析 121.描述性統(tǒng)計(jì) 122.變量相關(guān)性分析 133.模型檢驗(yàn) 13（三）回歸結(jié)果分析 14（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 15五、研究結(jié)論與政策建議 16（一）研究結(jié)論 16（二）政策建議 161.增強(qiáng)個(gè)人投資者教育 162.提高基金經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng) 173.推動(dòng)綠色投資市場(chǎng)的培育與發(fā)展 17參考文獻(xiàn) 18謝辭 19一、引言（一）研究背景與意義1.研究背景近幾年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度一直處于較高的水平，位居世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逐年遞增，即使受到新冠疫情、中美貿(mào)易戰(zhàn)、能耗“雙控”等國(guó)內(nèi)外部因素的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平仍然保持著良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。在如此惡劣的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)還能保持如此的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，我們感到欣喜的同時(shí)，還要意識(shí)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路途中所存在的問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是依靠消耗大量的資源以及環(huán)境而換來(lái)的，即使我國(guó)資源豐富、國(guó)土遼闊，長(zhǎng)久以往不斷的浪費(fèi)資源、污染環(huán)境，我國(guó)的資源也會(huì)用盡枯竭，環(huán)境質(zhì)量也會(huì)直線下降，最終導(dǎo)致幾乎無(wú)法逆轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)飛速下滑，不僅影響國(guó)家硬實(shí)力，更會(huì)影響到人們的生活質(zhì)量。因此保護(hù)環(huán)境、維護(hù)自然、保持可持續(xù)發(fā)展是保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要措施，所以我國(guó)在近幾年中推出了許多各種綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略，以新的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式代替以往傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，隨即產(chǎn)生的綠色金融便是為了支持綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而綠色投資基金又是綠色金融中的重要一員。我國(guó)在前幾年的“十三五規(guī)劃”中就明確了在提高發(fā)展平衡性、包容性、可持續(xù)性的基礎(chǔ)上，構(gòu)建綠色金融體系、著力改善生態(tài)環(huán)境、堅(jiān)持綠色發(fā)展。再到“十四五規(guī)劃”提出加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，要求做到提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性。這一系列的政策頒布帶領(lǐng)我國(guó)的綠色金融一步一步的走向新的發(fā)展高潮，各界資本紛紛加入，共同為綠色金融發(fā)展做出貢獻(xiàn)，綠色投資基金的募集資金也由此達(dá)到了非常大的量。綠色投資基金，就是以可持續(xù)發(fā)展理論為投資理念的共同基金，也是社會(huì)責(zé)任投資基金的其中一員。它是將資金投資于綠色產(chǎn)業(yè)或者公司，除了以傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)之外，更加強(qiáng)調(diào)被投資對(duì)象能夠?yàn)榫G色環(huán)保、節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等方面所做出的貢獻(xiàn)。綠色投資基金就是希望投資對(duì)象在維護(hù)和改善生態(tài)環(huán)境的同時(shí)，不僅能夠提供投資者良好的投資收益回報(bào)，還可以推動(dòng)生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。2.研究意義在綠色投資基金這一細(xì)分領(lǐng)域，相比于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)，中國(guó)還處于初級(jí)發(fā)展階段，綠色投資基金作為綠色金融的重要一員，也是各界資本流入綠色金融市場(chǎng)的一個(gè)重要渠道，不僅能夠增加資本主體的多元性與積極性，還能擴(kuò)大綠色投資基金的規(guī)模與發(fā)展。對(duì)綠色投資基金的研究不僅可以為投資者在進(jìn)行綠色基金投資時(shí)提供參考信息，還可以幫助他們分散風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)綠色投資基金的績(jī)效與影響因素的研究還能幫助管理綠色投資基金的基金經(jīng)理提供輔助參考信息，使其創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)；幫助政府的相關(guān)部門根據(jù)本文研究結(jié)論促進(jìn)綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)督引導(dǎo)綠色企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展。（二）文獻(xiàn)綜述1.基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究Treynor（1965）指數(shù)、Sharpe（1966）指數(shù)以及Jensen（1968）指數(shù)這三種單因素模型最早是在國(guó)外提出的，他們都是根據(jù)CAPM模型為基礎(chǔ)改進(jìn)而來(lái)，有關(guān)基金績(jī)效評(píng)價(jià)的研究方法。隨著績(jī)效評(píng)價(jià)方法的發(fā)展，相關(guān)的理論與模型也不斷改進(jìn)，后來(lái)出現(xiàn)了更多以不同影響因素作為變量指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)理論與模型。Fama和French（1993）將市場(chǎng)、規(guī)模和價(jià)值這三個(gè)因素引入基金績(jī)效評(píng)價(jià)模型進(jìn)行研究，提出了三因素模型；現(xiàn)在又有許多學(xué)者在三因素模型的基礎(chǔ)上增加了一些變量指標(biāo)，然后提出了四因素模型以及五因素模型。綠色基金在我國(guó)出現(xiàn)的比較晚，早期的時(shí)候都在研究國(guó)外的基金研究模型是否適合我國(guó)的綠色投資基金市場(chǎng)，如趙勝民等（2016）通過(guò)對(duì)比三因子模型和五因子模型的變量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)的適合情況，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)的情況與國(guó)外恰好相反，三因素模型可以較好擬合我國(guó)證券市場(chǎng)的收益情況，而RMW因子和CMA因子無(wú)法解釋股票收益率。謝會(huì)麗等（2016）運(yùn)用了三因素模型，以我國(guó)的20只環(huán)保主題基金績(jī)效為樣本進(jìn)行分析，結(jié)果表明三因素模型對(duì)這些基金擬合程度很高，雖然這20只基金能夠取得超額收益，但是投資效率并不高。王懷明、王鵬（2016）通過(guò)對(duì)社會(huì)責(zé)任基金和傳統(tǒng)基金對(duì)比進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)相比于傳統(tǒng)基金，傳統(tǒng)基金投資者對(duì)短期業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)敏感，同時(shí)他們傾向于頻繁買賣交易，而社會(huì)責(zé)任基金的投資者更傾向于長(zhǎng)期持有，所以他們對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為敏感。危平、舒浩（2018）在研究我國(guó)綠色基金績(jī)效時(shí)發(fā)現(xiàn)，雖然綠色基金具有一定的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，但是該類型基金的整體風(fēng)險(xiǎn)水平比起市場(chǎng)基準(zhǔn)和傳統(tǒng)基金要更低，而且綠色基金并沒(méi)有產(chǎn)生優(yōu)于市場(chǎng)和傳統(tǒng)基金的投資表現(xiàn)，同時(shí)我國(guó)投資者對(duì)綠色基業(yè)績(jī)的表現(xiàn)也不敏感。2.基金績(jī)效影響因素研究（1）基金經(jīng)理特征方面Treynor和Mazuy（1966）首次提出了TM模型，并將其運(yùn)用于檢驗(yàn)基金經(jīng)理是否具有把握買賣時(shí)機(jī)的能力。Henriksson和Merton（1981）對(duì)TM模型做出了一些調(diào)整，然后提出了HM模型，是一種針對(duì)基金經(jīng)理的選時(shí)能力和選股能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的模型。Chang（1984）提出了CL模型，是以HM模型為基礎(chǔ)，用多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)兩種市場(chǎng)對(duì)比下，基金經(jīng)理選時(shí)和選股能力的表現(xiàn)。此后學(xué)者們通常使用這三種模型來(lái)研究基金經(jīng)理能力的表現(xiàn)。國(guó)勝鐵等（2013）以我國(guó)發(fā)布的證券投資基金2009年到2011年周收益率數(shù)據(jù)為樣本，分別研究了基金經(jīng)理的選股能力和選時(shí)能力的表現(xiàn)情況，研究結(jié)果結(jié)果表明我國(guó)的證券投資基金的基金經(jīng)理在樣本期間內(nèi)并沒(méi)有在選股、選時(shí)方面有良好的能力表現(xiàn)。易力、胡振華（2016）研究了2002年1月-2013年12月我國(guó)519只開(kāi)放式基金日數(shù)據(jù),運(yùn)用典型相關(guān)方法，發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)擇時(shí)能力對(duì)基金績(jī)效的表現(xiàn)最為顯著，而規(guī)模擇時(shí)能力最弱，比起傳統(tǒng)夏普比率來(lái)說(shuō)，在績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)方面，風(fēng)格擇時(shí)能力是投資者更好的選擇角度。（2）基金自身特征方面曾德明等（2006）對(duì)我國(guó)2001年到2004年的143只封閉式基金為樣本，對(duì)這143只封閉式基金績(jī)效的影響因素進(jìn)行了研究，通過(guò)研究影響基金績(jī)效的22個(gè)因素，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷、單位凈資產(chǎn)、市凈率、基金超額收益以及折價(jià)率這5種影響因素與所研究的143只基金績(jī)效有顯著相關(guān)性。郭文偉等（2011）通過(guò)研究2003年底之前成立的52只基金，選擇2004年到2008年這4年為樣本研究區(qū)間，發(fā)現(xiàn)在短期上，風(fēng)格漂移對(duì)基金績(jī)效的影響與股市景氣變化呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系；在長(zhǎng)期上，風(fēng)格漂移和現(xiàn)金流波動(dòng)這兩個(gè)因素對(duì)基金績(jī)效有顯著的負(fù)面影響。3.文獻(xiàn)述評(píng)相比于發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較晚，而在我國(guó)剛剛興起的綠色投資基金更是如此，需要借鑒國(guó)外的研究結(jié)果來(lái)促進(jìn)發(fā)展。國(guó)外學(xué)者對(duì)于基金績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)以及模型的研究都更加豐富且深入，從早期的單因素模型到現(xiàn)在的多因素模型，增加研究結(jié)果準(zhǔn)確性的同時(shí)，也增加了研究的復(fù)雜性。在國(guó)內(nèi)，市場(chǎng)還在初步發(fā)展階段，許多學(xué)者通過(guò)對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)多年的模擬分析和研究，認(rèn)為三因素模型更適合我國(guó)現(xiàn)有基金市場(chǎng)的績(jī)效評(píng)價(jià)。在研究基金績(jī)效影響因素的方面，學(xué)者們不僅重視研究基金經(jīng)理的能力與特征，同時(shí)對(duì)基金自身特征的研究也是一個(gè)重要方向。（三）研究?jī)?nèi)容與方法1.研究?jī)?nèi)容第一部分，緒論：說(shuō)明綠色投資基金在我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的發(fā)展?fàn)顩r；探究綠色基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法與基金績(jī)效影響因素；介紹綠色投資基金的研究?jī)?nèi)容和方法。第二部分，綠色投資基金的發(fā)展?fàn)顩r：介紹綠色投資基金，對(duì)概念進(jìn)行簡(jiǎn)單闡述，為本文的樣本選取卻定了篩選的關(guān)鍵詞；說(shuō)明了我國(guó)近幾年來(lái)的綠色投資基金發(fā)展?fàn)顩r。第三部分，綠色投資基金績(jī)效分析：首先是選取基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行說(shuō)明；其次選取基金樣本并對(duì)所得數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理；最后從不同市場(chǎng)趨勢(shì)的角度來(lái)評(píng)價(jià)分析基金績(jī)效。第四部分，綠色投資基金績(jī)效影響因素分析：找出影響綠色投資基金績(jī)效影響因素；通過(guò)變量選取和樣本數(shù)據(jù)選取與處理構(gòu)建模型；接著進(jìn)行變量統(tǒng)計(jì)與分析和回歸結(jié)果分析；最后進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)得出結(jié)論。第五部分，研究結(jié)論與政策建議：歸納總結(jié)全文的研究?jī)?nèi)容，結(jié)合實(shí)證分析提出建議。2.研究方法（1）文獻(xiàn)研究法本文首先通過(guò)分析我國(guó)綠色投資基金在績(jī)效評(píng)價(jià)和影響因素方面有何特點(diǎn)，接著搜索與綠色投資基金、基金績(jī)效評(píng)價(jià)和基金績(jī)效影響因素相關(guān)文獻(xiàn)，為后文研究綠色投資基金績(jī)效與影響因素打下基礎(chǔ)。（2）對(duì)比分析法本文在進(jìn)行綠色投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，將其與市場(chǎng)基準(zhǔn)以及傳統(tǒng)基金進(jìn)行對(duì)比分析，并根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)將市場(chǎng)劃分為快速上漲、快速下跌以及平穩(wěn)運(yùn)行三個(gè)階段，對(duì)比分析綠色投資基金在不同市場(chǎng)情況下的績(jī)效表現(xiàn)情況。（3）實(shí)證研究法本文在研究綠色投資基金績(jī)效的影響因素時(shí)，選取了截止2022年3月11日近三年24只綠色投資基金的每月數(shù)據(jù)，以Sharpe指數(shù)作為被解釋變量，構(gòu)建模型分析影響綠色投資基金績(jī)效的因素，從而提出更具有針對(duì)性的政策建議，促進(jìn)我國(guó)綠色投資基金健康發(fā)展。（四）創(chuàng)新點(diǎn)本文的創(chuàng)新之處有如下兩點(diǎn)：第一，本文的研究對(duì)象為綠色投資基金，許多學(xué)者在研究的時(shí)候采取的時(shí)間區(qū)間較短，本文研究的時(shí)間區(qū)間有3年，并以月為周期進(jìn)行分析綠色投資基金在長(zhǎng)期下的基金績(jī)效。在評(píng)價(jià)績(jī)效時(shí)，以滬深300指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn)，讓本文研究的24只綠色投資基金為整體與傳統(tǒng)基金、市場(chǎng)基準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比分析，并探究不同時(shí)期以及股市景氣程度下的績(jī)效表現(xiàn)。第二，學(xué)者們?cè)谘芯炕鹂?jī)效時(shí)通常考慮到的是基金經(jīng)理的個(gè)人能力，包括選時(shí)能力和選股能力。隨著我國(guó)綠色金融的發(fā)展，越來(lái)越多的投資者關(guān)注到綠色投資基金的潛力，許多個(gè)人投資者會(huì)以基金本身的歷史表現(xiàn)作為選購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，所以本文在基金績(jī)效的影響因素的研究中增加的5個(gè)變量都是常見(jiàn)的基金歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的指標(biāo)。二、綠色投資基金的發(fā)展情況（一）綠色投資基金簡(jiǎn)介綠色基金是社會(huì)責(zé)任基金（ESG）的一個(gè)細(xì)的分支，以保護(hù)環(huán)境、治理生態(tài)和可持續(xù)發(fā)展為理念，投資于相關(guān)綠色企業(yè)，從發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的角度而募集設(shè)立的基金。本文研究的24只綠色投資基金都是公募基金，選擇基金全稱和投資理念中包含“綠色”、“環(huán)保”、“低碳”、“可持續(xù)”等關(guān)鍵詞的基金。（二）我國(guó)綠色投資基金發(fā)展現(xiàn)狀全世界第一只綠色投資基金誕生于1982年的美國(guó)，也是美國(guó)第一次為關(guān)注環(huán)境問(wèn)題而設(shè)立的基金。不久之后，歐美各國(guó)開(kāi)始紛紛效仿，綠色投資基金的群體才開(kāi)始逐漸變得龐大。我國(guó)早在“十三五規(guī)劃”之前就已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注到可持續(xù)發(fā)展，之后在“十三五規(guī)劃”中提出要在保護(hù)生態(tài)環(huán)境、走可持續(xù)道路和發(fā)展綠色理念等方面作為重點(diǎn)目標(biāo)。G20杭州峰會(huì)的召開(kāi)，會(huì)議中以多種金融工具作為渠道對(duì)我國(guó)綠色金融體系的建設(shè)提出建議。習(xí)近平主席在十九大中對(duì)我國(guó)綠色發(fā)展做出了戰(zhàn)略部署，提出發(fā)展綠色金融就是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的重要道路之一。后來(lái)在“十四五規(guī)劃”中，我國(guó)再次強(qiáng)調(diào)綠色發(fā)展的重要性，補(bǔ)充完善各類政策，提出新的目標(biāo)，推出新的方案，使我國(guó)綠色發(fā)展道路逐漸走向高潮。截止2021年第三季度末，綠色投資基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了900多只，所有基金的總規(guī)模接近8000億元，比2020年底的基金總規(guī)模增加了36%。許多第三方平臺(tái)也積極響應(yīng)政策，在2021年年底，支付寶就開(kāi)始劃清“綠色基金”的分類，上線了“綠色基金”的搜索關(guān)鍵詞，可以直接在搜索欄中查找，或者通過(guò)板塊分類進(jìn)行篩選，這種簡(jiǎn)單方便的操作可以使投資者直接參與綠色金融的投資，為促進(jìn)綠色金融的發(fā)展做出貢獻(xiàn)三、綠色投資基金績(jī)效分析（一）基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)1.收益衡量指標(biāo)基金的復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率可以衡量一個(gè)基金在某個(gè)期間的收益變動(dòng)情況，平均收益率則可以從整體上對(duì)基金收益情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，平均收益率計(jì)算公式如下：Ri=1Tt=其中Ri為基金i的平均收益率，T為期間總數(shù)，R2.風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差是衡量基金收益率偏離期望收益的大小，也即收益波動(dòng)情況的指標(biāo)，而基金收益情況的變動(dòng)已經(jīng)包括基金自身和市場(chǎng)情況，所以該指標(biāo)反映的是基金所承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)大小，計(jì)算公式可表達(dá)為：σi=1ni=其中σi為基金i的標(biāo)準(zhǔn)差，Ri,n為基金i各期的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率，E(Ri3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)Sharpe指數(shù)衡量的是單位風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益，因?yàn)槭褂昧藰?biāo)準(zhǔn)差，所以該指數(shù)包括了基金自身風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，具體計(jì)算公式如下：Si=Ri?其中Si代表Sharpe指數(shù)，Ri代表復(fù)權(quán)單位凈值的平均收益率，Rf（二）樣本選取與數(shù)據(jù)處理1.樣本選取本文研究的綠色投資基金樣本是股票型證券投資基金，從Choice金融終端中選擇基金全稱和投資理念中包含“綠色”、“環(huán)?！薄ⅰ暗吞肌?、“可持續(xù)”等關(guān)鍵詞的基金，然后通過(guò)篩選得到24只基金的具體情況如下表所示：表3.1樣本基金基本信息證券代碼證券名稱基金成立日基金管理人000822.OF東海美麗中國(guó)靈活配置混合2014-11-14東?；?02244.OF景順長(zhǎng)城低碳科技主題混合2016-03-11景順長(zhǎng)城基金350002.OF天治低碳經(jīng)濟(jì)混合2005-01-12天治基金000598.OF長(zhǎng)盛生態(tài)環(huán)境混合2014-09-10長(zhǎng)盛基金164304.OF新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)2014-09-11新華基金002259.OF鵬華健康環(huán)保混合2016-01-20鵬華基金000017.OF財(cái)通可持續(xù)混合2013-03-27財(cái)通基金000612.OF華寶生態(tài)中國(guó)混合2014-06-13華寶基金163114.OF申萬(wàn)菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)(LOF)A2014-05-30申萬(wàn)菱信基金000663.OF國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合2014-06-24國(guó)投瑞銀基金160611.OF鵬華優(yōu)質(zhì)治理混合(LOF)2007-04-25鵬華基金001166.OF建信環(huán)保產(chǎn)業(yè)股票2015-04-22建信基金000977.OF長(zhǎng)城環(huán)保主題混合2015-04-08長(zhǎng)城基金001064.OF廣發(fā)中證環(huán)保ETF聯(lián)接A2015-03-25廣發(fā)基金001043.OF工銀美麗城鎮(zhèn)股票A2015-03-26工銀瑞信基金163803.OF中銀持續(xù)增長(zhǎng)混合A2006-03-17中銀基金001158.OF工銀新材料新能源股票2015-04-28工銀瑞信基金100056.OF富國(guó)低碳環(huán)?；旌?011-08-10富國(guó)基金000409.OF鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)股票2014-03-07鵬華基金001245.OF工銀生態(tài)環(huán)境股票A2015-06-02工銀瑞信基金000696.OF匯添富環(huán)保行業(yè)股票2014-09-16匯添富基金002593.OF富國(guó)美麗中國(guó)混合A2016-05-19富國(guó)基金540008.OF匯豐晉信低碳先鋒股票A2010-06-08匯豐晉信基金002190.OF農(nóng)銀新能源主題2016-03-29農(nóng)銀匯理基金數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)2.數(shù)據(jù)處理（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率本文以中國(guó)人民銀行在2021年12月31日所定的一年定期存款利率來(lái)代表我國(guó)當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，具體如下表所示：表3.2無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平時(shí)間一年定期存款利率（%）2021-12-311.50數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行（2）市場(chǎng)基準(zhǔn)的選取滬深300指數(shù)以規(guī)模和流動(dòng)性作為選樣的兩個(gè)根本標(biāo)準(zhǔn)，篩選出了我國(guó)滬市和深市中的300只股票，能夠很好的代表我國(guó)股票市場(chǎng)行情，許多學(xué)者也將滬深300指數(shù)作為市場(chǎng)基準(zhǔn)進(jìn)行參考研究，因此本文的研究以滬深300指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn)。（三）綠色投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)1.綠色投資基金整體績(jī)效評(píng)價(jià)本文以Sharpe指數(shù)作為評(píng)價(jià)基金績(jī)效的指標(biāo)。Sharpe指數(shù)值越大，說(shuō)明每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的超額收益越多，基金績(jī)效表現(xiàn)越好，反之，則表示基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)越差。若Sharpe指數(shù)小于零，則說(shuō)明基金無(wú)法獲得超額收益，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。為了能夠體現(xiàn)每個(gè)樣本基金的收益表現(xiàn)，本文以每月為周期將24只樣本基金收益率通過(guò)加權(quán)平均的方式得到每一個(gè)月的綠色投資基金整體收益情況，處理后數(shù)據(jù)如下表所示：表3.3綠色投資基金個(gè)體平均收益率基金代碼平均收益率基金代碼平均收益率000409.OF3.7548000663.OF2.6876000612.OF2.5128002244.OF1.8549540008.OF4.3284163114.OF2.5919002190.OF4.6671001158.OF2.9308000598.OF2.0294001166.OF2.7651002593.OF2.2933164304.OF2.2043100056.OF0.8922000017.OF1.6330001043.OF2.4529000822.OF1.5861000977.OF3.1871160611.OF1.9742000696.OF3.0452001064.OF2.1660001245.OF4.3794350002.OF1.5365002259.OF2.0858163803.OF2.3278數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)用于對(duì)比的傳統(tǒng)基金以相同的方式進(jìn)行處理，對(duì)所用數(shù)據(jù)通過(guò)Choice處理計(jì)算，分別得到綠色投資基金、傳統(tǒng)基金以及市場(chǎng)基準(zhǔn)的Sharpe指數(shù)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下表：表3.4綠色投資基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析Sharpe指數(shù)（1）綠色投資基金0.3567（2）傳統(tǒng)基金0.2289（3）市場(chǎng)基準(zhǔn)0.4425（1）-（2）0.1278（1）-（3）-0.0858數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)如上表結(jié)果所示，綠色投資基金的Sharpe指數(shù)為0.3567，高于傳統(tǒng)基金0.1278，即綠色投資基金每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額回報(bào)要高于傳統(tǒng)基金12.78%的收益，相比于市場(chǎng)基準(zhǔn)的夏普指數(shù)0.4425，綠色投資基金每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額回報(bào)低于市場(chǎng)基準(zhǔn)8.58%，綠色投資基金在基金市場(chǎng)可以使投資者獲得較為可觀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，相比較于市場(chǎng)基準(zhǔn)其績(jī)效表現(xiàn)則略低。2.綠色投資基金個(gè)體績(jī)效評(píng)價(jià)上文對(duì)綠色投資基金的整體收益表現(xiàn)做出了評(píng)價(jià)，接下來(lái)將從綠色投資基金的個(gè)體情況做出評(píng)價(jià)，如下表所示：表3.5綠色投資基金個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析基金代碼Sharpe指數(shù)排名基金代碼Sharpe指數(shù)排名002190.OF0.47961163114.OF0.371413000663.OF0.46212350002.OF0.348314000409.OF0.45833164304.OF0.327115001245.OF0.45664001064.OF0.322916002593.OF0.44695163803.OF0.319817001043.OF0.43156002244.OF0.278518000977.OF0.41917160611.OF0.277219000612.OF0.41198002259.OF0.268120000696.OF0.41069000598.OF0.248721540008.OF0.408710000822.OF0.220622001158.OF0.399711100056.OF0.212823001166.OF0.381212000017.OF0.204824傳統(tǒng)基金0.2289-市場(chǎng)基準(zhǔn)0.4425-數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，所有樣本基金的Sharpe指數(shù)均為正，說(shuō)明在樣本期間內(nèi)所有綠色投資基金的業(yè)績(jī)都優(yōu)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。其中，有21只樣本基金的Sharpe指數(shù)高于傳統(tǒng)基金，說(shuō)明綠色投資基金的投資者可以在基金市場(chǎng)中獲得比傳統(tǒng)基金投資者更高的收益。樣本內(nèi)只有5只樣本基金的Sharpe指數(shù)高于市場(chǎng)基準(zhǔn)，可能是由于綠色產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)，難以在短時(shí)間內(nèi)有表現(xiàn)，還有可能是因?yàn)榫G色產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)熱度還沒(méi)有到來(lái)，目前市場(chǎng)的資金在其他熱門領(lǐng)域的市場(chǎng)中流動(dòng)。3.綠色投資基金不同時(shí)期的績(jī)效評(píng)價(jià)為了研究綠色投資基金在不同時(shí)期中的收益表現(xiàn)，本文統(tǒng)計(jì)了各個(gè)樣本基金近五年里每年第一季度的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益情況，得到數(shù)據(jù)后通過(guò)加權(quán)平均計(jì)算得到綠色投資基金整體各時(shí)期的收益率，然后以此為基礎(chǔ)計(jì)算綠色投資基金每個(gè)季度的夏普指數(shù)，如下表所示：表3.6綠色投資基金五年一季度Sharpe指數(shù)基金代碼2017S12018S12019S12020S12021S1000696.OF0.0041-0.16330.6446-0.0744-0.1300100056.OF0.2994-0.08051.0557-0.27850.0146160611.OF-0.1601-0.13030.59950.0187-0.1384000409.OF0.4318-0.09230.6449-0.0198-0.1789001166.OF0.0340-0.08220.9299-0.0559-0.0613001064.OF0.1076-0.09440.8741-0.1121-0.0873164304.OF0.0552-0.10430.8386-0.1162-0.0619163114.OF0.0910-0.09800.8654-0.0812-0.0598350002.OF0.3511-0.09530.6773-0.22810.0714001245.OF-0.0637-0.15741.0913-0.0963-0.1973163803.OF-0.1495-0.11810.8941-0.1282-0.0365540008.OF0.2336-0.04290.7306-0.0709-0.1146002593.OF0.25940.02871.05080.05600.0676002190.OF0.1148-0.04920.9772-0.0713-0.1927001158.OF0.1952-0.19051.0533-0.0879-0.0164000017.OF0.3638-0.06970.8249-0.0808-0.0939002244.OF-0.08150.13890.7747-0.0148-0.0440000663.OF0.19640.02481.05180.07490.1220002259.OF0.5850-0.00601.2521-0.0151-0.1087000977.OF0.4604-0.13551.04380.1506-0.1083001043.OF0.23130.04111.21320.02110.0163000822.OF0.1074-0.12910.75540.0820-0.0415000612.OF0.02110.03801.2624-0.1155-0.1999000598.OF0.2486-0.15960.88540.1384-0.1897市場(chǎng)基準(zhǔn)0.4312-0.06670.9436-0.1531-0.8647綠色投資基金整體0.1640-0.07200.9163-0.0460-0.0737數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)當(dāng)市場(chǎng)處于快速上漲時(shí)期時(shí)，如2019年一季度，大多數(shù)綠色投資基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能夠超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)，綠色投資基金在此類期間能夠取得較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，投資者能夠得到較高的投資回報(bào)。當(dāng)市場(chǎng)處于快速下跌時(shí)期時(shí)，如2020年第一季度、2021年第一季度，雖然在此期間風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益絕大多數(shù)為負(fù)，但是綠色投資基金整體的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益要大于市場(chǎng)基準(zhǔn)，綠色投資基金雖然很難獲得超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的超額收益，但是能夠起到一定減小投資損失以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。當(dāng)市場(chǎng)處于平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)期，如2017年一季度，僅有個(gè)別樣本基金的投資表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)基準(zhǔn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)要遜于市場(chǎng)基準(zhǔn)，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在不同的基金個(gè)體上有較大的區(qū)別。綜上可以發(fā)現(xiàn)綠色投資基金能夠在快速上漲時(shí)期獲得更多風(fēng)險(xiǎn)收益，在快速下跌時(shí)期能夠降低投資者收益的損失程度，有一定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，以上兩點(diǎn)讓綠色投資基金的投資表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。四、綠色投資基金績(jī)效影響因素分析（一）實(shí)證分析1.變量選?。?）被解釋變量——基金績(jī)效（平均收益率）本文選擇前文用于評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的指標(biāo)：Sharpe指數(shù)，作為衡量基金績(jī)效的變量。Sharpe指數(shù)越大，就代表基金績(jī)效表現(xiàn)就越出色，反之則績(jī)效表現(xiàn)較差。（2）解釋變量a.跟蹤誤差即擬合偏離度，指的是基金收益率偏離標(biāo)的指數(shù)收益率的程度，本文使用滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)，所以跟蹤誤差可以反映一只基金跟蹤滬深300指數(shù)的能力。b.平均收益率本文將截止2022年3月11日前的三年，以月為周期分割成36個(gè)樣本區(qū)間，然后計(jì)算每個(gè)樣本的每個(gè)月平均收益率。c.晨星評(píng)級(jí)晨星評(píng)級(jí)是重要的評(píng)級(jí)工具，是把同類基金按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益做為參考標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行區(qū)間排名，排名區(qū)間越靠前的基金評(píng)級(jí)越高，最高為五星。d.單位凈值基金2022年3月11日的的單位凈值，可以用于反映基金的歷史業(yè)績(jī)。e.團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性根據(jù)基金經(jīng)理人數(shù)的變化情況判斷團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，一般在0-1之間，越小代表越穩(wěn)定。2.樣本數(shù)據(jù)選取樣本方面，本節(jié)使用的樣本同上一章相同，24只基金作為樣本進(jìn)行研究。本部分樣本周期同樣與上一章相同，以月度為基礎(chǔ)，在期間選擇方面選擇最近三年，該時(shí)段兼具了足夠的時(shí)間跨度以及不同的市場(chǎng)表現(xiàn)階段。（二）變量統(tǒng)計(jì)及分析1.描述性統(tǒng)計(jì)本文使用Choice對(duì)各變量原始數(shù)據(jù)的集體情況做出了初步描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下表所示：表4.1變量描述性統(tǒng)計(jì)變量變量符號(hào)均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值Sharpe指數(shù)Sharpe0.20300.04330.09300.2335跟蹤誤差WC5.65221.73362.82989.3103平均收益率SYL2.57860.92480.89224.6671晨星評(píng)級(jí)PJ3.51.118015單位凈值JZ2.23961.10390.52615.1950團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性TD0.65520.24390.38461.5數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)Sharpe指數(shù)均值為正數(shù)，說(shuō)明在樣本期間內(nèi)，投資于樣本基金能夠獲得超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的風(fēng)險(xiǎn)收入，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好；從其最值來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)樣本基金在不同時(shí)段，或不同樣本之間的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益存在較小的區(qū)別。跟蹤誤差最大有9.3103，最小有2.8298，說(shuō)明不同綠色投資基金之間跟蹤誤差差異較大，體現(xiàn)出發(fā)展水平不一致。這也意味著不同基金在管理運(yùn)作時(shí)也會(huì)出現(xiàn)較大的差異，可能是跟基金經(jīng)理的個(gè)人能力有關(guān)，也有可能與基金持倉(cāng)的不同有關(guān)?；鸬钠骄找媛实淖畲笾禐?.6671，最小值為0.8922，最大值與最小值均為正數(shù)，說(shuō)明本文所選的綠色投資基金在投資者長(zhǎng)期投資的情況下都會(huì)有一定的收益率。單位凈值的最大值為5.1950，最小值為0.5261，標(biāo)準(zhǔn)差為1.1039，可以看出不同綠色投資基金自成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異較大，不過(guò)基金的單位凈值均值為2.2396，說(shuō)明大多數(shù)綠色投資基金的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的均值為0.6552，說(shuō)明大部分綠色投資基金的基金經(jīng)理人數(shù)變化并不大，基金的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)。2.變量相關(guān)性分析本文通過(guò)使用Eviews對(duì)所有變量原始數(shù)據(jù)的集體情況做出了相關(guān)性分析，結(jié)果如下表所示：表4.2變量相關(guān)系數(shù)變量SharpeTDSYLPJWCJZSharpe1TD-0.47331SYL0.7823-0.37381PJ0.8957-0.34270.86091WC0.2849-0.14050.79220.49481JZ0.4556-0.2056-0.44460.48270.44581Sharpe指數(shù)與平均收益率以及晨星評(píng)級(jí)呈現(xiàn)較高的相關(guān)關(guān)系，在各解釋變量中，平均收益率和晨星評(píng)級(jí)、平均收益率和跟蹤誤差的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值大于0.5，其余變量之間的均未表現(xiàn)出較高的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明各變量大多能單獨(dú)反映自身指標(biāo)與因變量之間的關(guān)系。3.模型檢驗(yàn)（1）多重共線性檢驗(yàn)表4.3多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果變量VIFTD1.2904SYL4.1553PJ3.2547WC3.6929JZ1.4289本文使用Eviews，通過(guò)多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，觀察VIF值判斷結(jié)果均小于5，所以本文所選樣本的5個(gè)變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。（2）平穩(wěn)性檢驗(yàn)本文所使用的數(shù)據(jù)是面板數(shù)據(jù)，其中含有時(shí)間的影響因素，可能在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大波動(dòng)時(shí)，變量之間容易出現(xiàn)相似的趨勢(shì)，為了避免這種“偽回歸”問(wèn)題的出現(xiàn)，本文在Eviews中使用ADF單位根檢驗(yàn)進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示:表4.4單位根檢驗(yàn)結(jié)果變量t-StatisticProbSharp-3.74100.0397TD-4.81520.0009SYL-6.42430.0000PJ-4.08990.0197WC-7.81440.0000JZ-4.30480.0029從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，所有變量的P值均小于0.05，檢驗(yàn)結(jié)果平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)“偽回歸”問(wèn)題，可繼續(xù)進(jìn)行回歸分析。（三）回歸結(jié)果分析根據(jù)以上對(duì)模型的選擇以及數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，形成了以Sharpe指數(shù)為被解釋變量，以團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等5個(gè)解釋變量組成的回歸模型，根據(jù)所給數(shù)據(jù)建立多元線性回歸方程：Y其中Y為Sharpe指數(shù)，X2為團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，X3為平均收益率，X4為晨星評(píng)級(jí)，X5為跟蹤誤差，X6為基金凈值，a1代表的是常數(shù)項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)，a2、a3、接著在Eviews中對(duì)5個(gè)基金績(jī)效影響因素進(jìn)行回歸分析，得到的具體結(jié)果如下表所示：表4.5模型回歸結(jié)果變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤t統(tǒng)計(jì)量P值TD-0.02640.0234-1.13010.2732SYL0.08990.02044.40120.0003PJ0.02630.01122.34470.0307WC-0.03400.0063-5.42600JZ0.00380.00540.69600.4953C0.23420.02848.23620R方0.9370F統(tǒng)計(jì)量53.5842F統(tǒng)計(jì)量概率0模型公式的估計(jì)結(jié)果為：Y從回歸結(jié)果可以看出，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和基金業(yè)績(jī)、基金凈值和基金業(yè)績(jī)的關(guān)系都是不顯著的，難以對(duì)基金業(yè)績(jī)起到影響作用，基金業(yè)績(jī)的變化更多是受到平均收益率、晨星評(píng)級(jí)和跟蹤誤差的影響。平均收益率與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，良好的收益率表現(xiàn)可以使投資者增加對(duì)基金經(jīng)理的信任，減少基金持有人贖回的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)有更多的投資者對(duì)基金進(jìn)行申購(gòu)，基金經(jīng)理能夠利用新入資金來(lái)增加持倉(cāng)表現(xiàn)優(yōu)秀的股票，使基金業(yè)績(jī)持續(xù)提高。晨星評(píng)級(jí)與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，大多數(shù)個(gè)人投資者在選購(gòu)基金的時(shí)候會(huì)關(guān)注到晨星評(píng)級(jí)高的基金進(jìn)行買入，評(píng)級(jí)越高的基金越會(huì)增加投資者的購(gòu)買傾向，由此基金經(jīng)理就能夠獲得大量資金，可以用來(lái)調(diào)整倉(cāng)位，抓住市場(chǎng)的新機(jī)遇，強(qiáng)化自己的基金業(yè)績(jī)。跟蹤誤差與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)與市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)相反的情況，這可能是由于綠色投資基金對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)還是在陌生階段，即使大盤上漲，資金大量流入市場(chǎng)，也很少有投資者關(guān)注到綠色投資基金，這樣就使基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑。（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)本文通過(guò)Eviews對(duì)VAR模型的特征根圖進(jìn)行判斷，來(lái)判別模型是否穩(wěn)定。滯后2期后得到的特征根圖如下所示：圖4.1特征根結(jié)果圖從上圖中可以看出，落在橫軸上的點(diǎn)表示實(shí)數(shù)，落在縱軸上的點(diǎn)表示虛數(shù)，沒(méi)有落在軸上的點(diǎn)表示復(fù)數(shù)。所有的點(diǎn)都落在圓內(nèi)，因此該模型具有穩(wěn)定性。五、研究結(jié)論與政策建議（一）研究結(jié)論本文根據(jù)綠色概念相關(guān)關(guān)鍵詞，篩選出24只綠色投資基金作為本文的研究樣本進(jìn)行基金的績(jī)效與影響因素研究。具體結(jié)論如下：基金績(jī)效評(píng)價(jià)方面：從整體看綠色投資基金的Sharpe指數(shù)為0.3567要高于傳統(tǒng)基金，低于市場(chǎng)基準(zhǔn)，從個(gè)體來(lái)看，有21個(gè)樣本基金的Sharpe指數(shù)高于傳統(tǒng)基金，只有5個(gè)樣本基金的Sharpe指數(shù)高于市場(chǎng)基準(zhǔn)，即綠色投資基金在基金市場(chǎng)上可以給投資者帶來(lái)比傳統(tǒng)基金更可觀的回報(bào)，所有樣本基金的Sharpe指數(shù)均為正，說(shuō)明所有樣本在樣本時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)都優(yōu)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益；在市場(chǎng)處于快速上漲階段時(shí)，大多數(shù)綠色投資基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能夠超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)，而當(dāng)市場(chǎng)處于快速下跌時(shí)期時(shí)，綠色投資基金的損失也會(huì)小于市場(chǎng)基準(zhǔn)，個(gè)別樣本基金甚至能獲得收益。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)綠色投資基金能夠在快速上漲時(shí)期為投資者獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)收益，在快速下跌時(shí)期能夠降低投資者收益的損失程度，有一定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，以上兩點(diǎn)讓綠色投資基金的投資表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)?；鹂?jī)效影響因素方面，從回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)：（1）團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和基金業(yè)績(jī)、基金凈值和基金業(yè)績(jī)的關(guān)系都是不顯著的，這兩個(gè)因素在本文的研究中對(duì)基金業(yè)績(jī)沒(méi)起到什么影響作用；（2）平均收益率與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，收益率表現(xiàn)的好不僅可以減少基金持有人的贖回風(fēng)險(xiǎn)，還能增加投資者申購(gòu)的可能性；（3）晨星評(píng)級(jí)與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，許多投資者在選購(gòu)基金的時(shí)候會(huì)以晨星評(píng)級(jí)作為參考標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)級(jí)越高的基金越容易吸引更多的資金；（4）跟蹤誤差與基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，很有可能是因?yàn)榫G色投資基金對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)還是陌生的，所以即使大盤上漲，也很少會(huì)有資金流入基金。（二）政策建議1.增強(qiáng)個(gè)人投資者教育根據(jù)本文研究結(jié)果來(lái)看，大多數(shù)綠色投資基金經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投資，可以獲得超過(guò)傳統(tǒng)基金的收益。但是個(gè)人投資者在進(jìn)行基金投資的時(shí)候，大多數(shù)只關(guān)注基金在短期內(nèi)的績(jī)效，有的甚至在一周之內(nèi)進(jìn)行買賣操作，不僅難以得到收益，還容易賠上大量的交易費(fèi)和管理費(fèi)。他們并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到基金是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，尤其是綠色投資基金更是長(zhǎng)期投資綠色產(chǎn)業(yè)，以可持續(xù)發(fā)展為投資目的進(jìn)行投資的基金，投資周期相比傳統(tǒng)基金更為長(zhǎng)久。國(guó)內(nèi)的綠色投資基金是近幾年來(lái)才開(kāi)始著重發(fā)展，對(duì)許多個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)還較為生疏，不僅需要對(duì)綠色投資基金和綠色理念進(jìn)行宣傳，還要對(duì)個(gè)人投資者在選購(gòu)基金之前進(jìn)行專業(yè)的指導(dǎo)，增強(qiáng)個(gè)人投資者的投資技巧；培養(yǎng)個(gè)人投資者的社會(huì)責(zé)任感和保護(hù)環(huán)境責(zé)任感，使個(gè)人投資者能夠逐步提升對(duì)綠色投資基金的認(rèn)識(shí)，促進(jìn)綠色投資基金甚至綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2.提高基金經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng)基金經(jīng)理的專業(yè)素養(yǎng)對(duì)基金績(jī)效的表現(xiàn)來(lái)說(shuō)是最為關(guān)鍵的一個(gè)點(diǎn)，在管理綠色投資基金方面，需要提升基金經(jīng)理自身的專業(yè)管理能力，定期對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)。在投資技巧上向國(guó)外成熟的綠色共同基金學(xué)習(xí)，采用更為成熟的綠色投資基金運(yùn)作模式。還要增強(qiáng)基