康恩貝 國(guó)企混改開(kāi)啟新階段大品牌大品種穩(wěn)定成長(zhǎng)中藥大健康戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的 康恩貝醫(yī)藥生物 5% -3%-7%2023-062023-092023-11202浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)分析師:蔡明子SAC登記編號(hào):S1340523110001Email:caimingzi@分析師:龍永茂SAC登記編號(hào):S1340523110002Email:longyongmao@集團(tuán)下屬子公司浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)收購(gòu)了康恩貝20%的股委對(duì)康恩貝混改做出了高度評(píng)價(jià)。收購(gòu)省國(guó)貿(mào)集團(tuán)體系內(nèi)中醫(yī)藥大學(xué)飲片公司66%股權(quán)康為核心的外延并購(gòu)戰(zhàn)略，以加速業(yè)務(wù)擴(kuò)展和市場(chǎng)布局。產(chǎn)品為主體，以特色化學(xué)藥品、特色健康消費(fèi)品為兩翼的業(yè)務(wù)體系，持續(xù)強(qiáng)化消化代謝、呼吸、泌尿、心腦血管領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，“康恩貝”個(gè)品牌系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售5-10億級(jí)、5-6個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2-5億級(jí)。產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)工作，儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目蓄力未來(lái)成長(zhǎng)。2023年，公司整體研發(fā)投入3.12億元，同比增長(zhǎng)18.80%，占全年工業(yè)營(yíng)收的比例在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，公司申報(bào)受理中藥2.1類(lèi)改良型創(chuàng)新藥清喉咽含片藥品注冊(cè)，獲批中藥1.2類(lèi)新藥洋常春藤葉提取物及口服液臨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1康恩貝：國(guó)資入主，大品牌大品種穩(wěn)定增長(zhǎng)，中藥大健康戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn) 1.1公司簡(jiǎn)介：國(guó)企混改開(kāi)啟新階段，中藥大健康戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn) 1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：國(guó)資入主開(kāi)啟混改，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃凝心聚力 1.3核心財(cái)務(wù)指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好，費(fèi)用管控能力持續(xù)加強(qiáng) 2持續(xù)深化混改，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)聚焦核心主業(yè) 3主營(yíng)業(yè)務(wù)：專(zhuān)注中藥大健康領(lǐng)域，聚焦推進(jìn)大品牌大品種工程，“一體兩翼”驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng) 3.1專(zhuān)注中藥大健康領(lǐng)域，聚焦推進(jìn)大品牌大品種工程，“一體兩翼”驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng) 3.2全品類(lèi)中藥 3.3特色化學(xué)藥 203.4特色健康消費(fèi)品 213.5重視研發(fā)投入，產(chǎn)品研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，新產(chǎn)品成長(zhǎng)潛力大 224盈利預(yù)測(cè)及投資建議 245風(fēng)險(xiǎn)提示 25請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 551康恩貝：國(guó)資入主，大品牌大品種穩(wěn)定增長(zhǎng)，中浙江省國(guó)資入主，康恩貝控股股東變更為浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；2021年至今，康恩貝在國(guó)企混改的背景下，大品牌大品種穩(wěn)定成長(zhǎng)，中藥大健康戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)?？刀髫惓掷m(xù)圖表1：公司逐步形成以全品類(lèi)中藥產(chǎn)品為主體，以特色化學(xué)藥品、特色健康消費(fèi)品為兩翼的業(yè)務(wù)體系資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、公司公告、iFinD、中郵證券研究所（注：右軸為收盤(pán)價(jià)）66于4%，目前增持已到2%，尚在其增持計(jì)健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司持有浙江康恩貝股份有限公司22.85%股份，胡季強(qiáng)先生及其一致行動(dòng)圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：iFinD、公司官網(wǎng)、中郵證券研究所公司積極引進(jìn)人才，打造高質(zhì)量管理團(tuán)隊(duì)。公司高管團(tuán)隊(duì)具備深厚的專(zhuān)業(yè)背景以及豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近幾年公司進(jìn)一步積極引進(jìn)管理圖表3：公司積極引進(jìn)人才，打造高質(zhì)量管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)理咨詢有限公司執(zhí)行董事，浙江浙商健投資產(chǎn)管理有限公司董77康恩貝集團(tuán)公司、浙江康恩貝制藥股份有限公司擔(dān)任部門(mén)監(jiān)監(jiān)MedicalTechnologyLimi資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所88圖表4：2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)考核指標(biāo)權(quán)期權(quán)期資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所主要是公司原控股子公司珍視明藥業(yè)出表，扣除珍視明營(yíng)業(yè)收入后可比口徑同比增長(zhǎng)9.30%。 圖表5：2019-2023年?duì)I業(yè)收入在業(yè)務(wù)調(diào)整后恢復(fù)增長(zhǎng)020192020202資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所從利潤(rùn)端來(lái)看，2019年系子公司貴州拜特制藥公司大幅下滑以及因此公司大額計(jì)提相關(guān)商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分54320明藥業(yè)42%股權(quán)確認(rèn)的相關(guān)投資收益和與嘉和系珍視明藥業(yè)出表所致，剔除該因素后，2公司主業(yè)盈利增長(zhǎng)良好，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.83億元54320圖表6：2019-2023年歸母凈利潤(rùn)存在波動(dòng)圖表7：扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逐步向好 4.003.002.001.000.00. 2019202020212022202資料來(lái)源：iFinD、公司公告、中郵證券研究所（調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)增速為公司年報(bào)剔除影響因素后增速）資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所司毛利率由74.75%下降到58.48%，主要受前述原因所致的丹參川芎嗪注射液銷(xiāo)售量持續(xù)下滑續(xù)增強(qiáng)。圖表8：扣非凈利率持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)——毛利率——凈利率扣非凈利率資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表9：2019-2023年銷(xiāo)售費(fèi)用率逐年下降49.64%39.13%34.36%33.96%32.38%49.64%39.13%34.36%33.96%32.38% 20192020202120222023 41.79%資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所圖表10：2019-2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由降轉(zhuǎn)升圖表11：2019-2023年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢(shì)0資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分混改實(shí)施方案作為浙江省國(guó)資系統(tǒng)第一個(gè)深化混合所有制改革的試點(diǎn)方案正式出臺(tái)。2022年康恩貝混改案例被國(guó)務(wù)院國(guó)資委納入國(guó)企改省國(guó)貿(mào)集團(tuán)體系內(nèi)中醫(yī)藥大學(xué)飲片公司66%股權(quán)和奧托康科技公司100%股權(quán)收購(gòu)工作以消除為持續(xù)推動(dòng)中藥健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)建設(shè)，公司將積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈合作及投資并購(gòu)機(jī)會(huì)，推進(jìn)資源整合，有望加速業(yè)務(wù)擴(kuò)展和市場(chǎng)布局。通過(guò)積極尋找和并購(gòu)與中藥大健康產(chǎn)業(yè)契合的優(yōu)公司中藥大健康產(chǎn)業(yè)核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。圖表12：公司持續(xù)調(diào)整優(yōu)化資源配置，聚焦發(fā)展中藥大健康產(chǎn)業(yè)核心業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所公司堅(jiān)定聚焦核心業(yè)務(wù)，致力于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)一系列舉措剝離低效無(wú)效資產(chǎn)。公2022年，公司繼續(xù)推進(jìn)低效無(wú)效資產(chǎn)的處置，先后處理了大晶眼健康、迪耳藥業(yè)、邳州眾康結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)一步清晰了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展主線，同時(shí)也降低了經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。圖表13：公司堅(jiān)定聚焦核心業(yè)務(wù)，致力于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)一系列舉措剝離非主業(yè)資產(chǎn)JHBP(CY)HoldingsLimit-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)基本消化。2019-2021年，公司業(yè)績(jī)由于商譽(yù)計(jì)提減值損失出現(xiàn)波動(dòng)，自圖表14：公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)基本消化資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所圖表15：自2022年起公司商譽(yù)維持穩(wěn)定210資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表16：2023年底公司商譽(yù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所險(xiǎn)藥品目錄》（2023版），具有“三獨(dú)”（獨(dú)家品種、獨(dú)家劑型、獨(dú)家規(guī)格）特色的產(chǎn)品近牌系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售5-10億級(jí)、5-6個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2-5億級(jí)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表17：專(zhuān)注中藥大健康領(lǐng)域，聚焦推進(jìn)大品牌大品種工程，“一體兩翼”驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所中藥OTC業(yè)務(wù)以消化、呼吸和泌尿系統(tǒng)用藥為主，產(chǎn)品包括“康恩貝”牌（2）中成藥——處方藥板塊：以心腦血管和泌尿砃”麝香通心滴丸、“天保寧”銀杏葉片及膠囊、“金前列康”黃莪膠囊等知名產(chǎn)品。（4）中藥保健品板塊：主要包括中藥保健品和其（二）特色化學(xué)藥：特色化學(xué)藥板塊主要包括特色化學(xué)藥制劑及原料藥業(yè)務(wù)。其中特色（1）特色化學(xué)藥制劑業(yè)務(wù)：以慢阻肺抗肺纖維化（2）特色原料藥業(yè)務(wù)：以抗生素原料藥為主，重（三）特色健康消費(fèi)品：產(chǎn)品多樣，以營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、健康食品為主，多方位滿足消費(fèi)者請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表18：2023年康恩貝各大板塊增速（單位：億元）圖表19：2023年板塊營(yíng)收占比50全品類(lèi)中藥資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)發(fā)力。作為國(guó)內(nèi)中成藥腸道用藥市場(chǎng)排名第一的龍頭產(chǎn)品，“康恩貝”腸領(lǐng)域開(kāi)展了多項(xiàng)臨床醫(yī)學(xué)研究，積極拓展醫(yī)療市場(chǎng)，并已取得一定市場(chǎng)規(guī)模。圖表20：2023年中成藥腸道用藥TOP5集團(tuán)葫蘆娃藥業(yè),資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表21：康恩貝腸炎寧系列2022年突破10億級(jí)體量，穩(wěn)步攀高（單位：億元）86420資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所（注：2020年?duì)I收、yoy及2022-2023年?duì)I收依據(jù)公司公告數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算）腸炎寧龍頭地位顯著，市占率多年穩(wěn)居榜首。公司核心產(chǎn)品康恩貝腸炎寧片是公司獨(dú)家劑型產(chǎn)品，多年在腸道用藥市場(chǎng)上蟬聯(lián)榜首，市場(chǎng)份額由2016年的35.2%持續(xù)提升至2023年片在中國(guó)城市實(shí)體藥店終端的銷(xiāo)售額均以雙位數(shù)的增速持續(xù)上漲，2017-2013年復(fù)合增長(zhǎng)率圖表22：2023H1中國(guó)城市實(shí)體藥店終端銷(xiāo)售額超5億元的獨(dú)家中成藥1234567資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表23：2020年-2023年中國(guó)城市零售藥店終端腸炎寧片銷(xiāo)售情況（單位：萬(wàn)元）資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)、中郵證券研究所腸炎寧顆粒劑成長(zhǎng)迅速，有望進(jìn)一步打開(kāi)院內(nèi)市場(chǎng)。圍繞胃腸道用藥的發(fā)展，公司致力“康恩貝”腸炎寧系列的增長(zhǎng)潛力，還進(jìn)一步鞏固了公司在胃腸道健康領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。圖表24：腸炎寧顆粒劑2017-2023年零售終端銷(xiāo)售額520aa銷(xiāo)售額（千萬(wàn)元）——yoy資料來(lái)源：中康數(shù)據(jù)庫(kù)、中郵證券研究所菜花粉為原料治療前列腺增生的藥物?！扒傲锌怠逼放仆ㄟ^(guò)3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分“前列康”系列覆蓋全品類(lèi)，品牌矩陣得以鞏固。近年來(lái)，圍繞患者在泌尿健康領(lǐng)域的可，推動(dòng)形成大品牌集群?！敖鸬选毕盗挟a(chǎn)品逐漸豐富，業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)一步增長(zhǎng)。近年來(lái)，康恩貝聚力拓展產(chǎn)品新市含片等相關(guān)咽喉系列產(chǎn)品的批準(zhǔn)上市，“金笛”系列業(yè)績(jī)有望取得圖表25：2023年H1“金笛”在清熱解毒口服藥市場(chǎng)排名上升至第4位排名產(chǎn)品名稱(chēng)企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)銷(xiāo)售額（億元）增長(zhǎng)率1234567金銀花口服液89金銀花露請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18復(fù)方金銀花顆粒修正藥業(yè)長(zhǎng)春高新制資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)、中郵證券研究所圖表26：“金笛”復(fù)方魚(yú)腥草合劑2017-2023年零售終端銷(xiāo)售額0資料來(lái)源：中康數(shù)據(jù)庫(kù)、中郵證券研究所“至心砃”臨床價(jià)值高，公司積極開(kāi)展新版基本藥物目錄準(zhǔn)入相關(guān)工作，為拓展增量市錄（影響因子27.206），在改善冠狀動(dòng)脈微循環(huán)障礙方面有明顯的療效優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)了冠心病“至心砃”銷(xiāo)售規(guī)模逐年上升。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年以來(lái)，“至心砃”麝香通心滴丸已請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表27：2019-2022年麝香通心滴丸在中國(guó)三大終端六大市場(chǎng)的銷(xiāo)售趨勢(shì)（單位：萬(wàn)元）資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)、中郵證券研究所3.3.1“金艾康”漢防己甲素片：進(jìn)入多個(gè)專(zhuān)家共識(shí)和診療指南，二次開(kāi)發(fā)有望進(jìn)一步場(chǎng)占據(jù)較高地位，也是《塵肺病治療中國(guó)專(zhuān)家共識(shí)（2018版）》唯一推薦的塵肺病抗肺纖維化治療藥物，目前已進(jìn)入《中國(guó)慢性創(chuàng)傷后疼痛診療指南》（2023版）等多個(gè)指南共識(shí)，并立足于老年人高發(fā)的神經(jīng)病理性疼痛進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，探索新的市場(chǎng)?！敖鹂邓倭Α迸埔阴０腚装彼崤蒡v片隨著國(guó)家對(duì)慢病年起“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片零售終端市場(chǎng)銷(xiāo)售呈持請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表28：“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片2017-2023年零售終端銷(xiāo)售額43210資料來(lái)源：中康數(shù)據(jù)庫(kù)、中郵證券研究所“金康靈力”牌氫溴酸加蘭他敏片用于治療輕度到中度阿爾茨海默型癡呆癥狀，作為重點(diǎn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和重點(diǎn)產(chǎn)品的推廣，2023年銷(xiāo)售收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)21%。圖表29：特色健康消費(fèi)品重點(diǎn)產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分康恩貝牌金罐“好及施”蛋白粉資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、中郵證券研究所公司重視研發(fā)投入，創(chuàng)新成果逐步落地，積極推進(jìn)大品牌大品種產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)工作，儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目蓄力未來(lái)成長(zhǎng)。2023年，公司整體研發(fā)投入3.12億元，同比增長(zhǎng)18.80%藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域，公司申報(bào)受理中藥2.1類(lèi)改良型創(chuàng)新藥清喉咽含片藥品注冊(cè)，獲批中藥1.2洛芬貼劑、吸入用吡非尼酮溶液等品種研發(fā)進(jìn)度進(jìn)展較快，為后續(xù)成長(zhǎng)蓄力。圖表30：2017年-2024年Q1公司研發(fā)費(fèi)用及變動(dòng)比例情況資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表31：公司積極推進(jìn)大品牌大品種產(chǎn)品二次開(kāi)發(fā)工作（更新至2023年）否否否否否蛾，癥見(jiàn)咽部紅腫、咽痛；急性咽炎、急性扁否否行，皮膚紫斑；原發(fā)性及繼發(fā)性血小板減少性否否否否資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所圖表32：公司主要研發(fā)項(xiàng)目，為未來(lái)成長(zhǎng)蓄力（截至2023年底）是否否是是是是否是是是否否是是是是否是是液液否否否否否否否否是否否請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分是否片是否是否是否資料來(lái)源：公司公告、中郵證券研究所黃蜀葵花口腔貼片被納入國(guó)家醫(yī)保目錄，放量潛力大。黃蜀葵花總黃酮是從黃蜀葵花中個(gè)中藥雙層口腔貼片。該產(chǎn)品通過(guò)談判已經(jīng)被納入2023年國(guó)家醫(yī)保目層口腔貼片劑型的空白，產(chǎn)品未來(lái)放量潛力大。特色化學(xué)藥：公司積極開(kāi)展具有臨床治療價(jià)值的大品牌大品種產(chǎn)品市場(chǎng)準(zhǔn)入能力提升行特色健康消費(fèi)品：公司積極推進(jìn)消費(fèi)品線上銷(xiāo)售，通過(guò)有序推進(jìn)產(chǎn)品的迭代升級(jí)，加快請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖表33：公司估值與同類(lèi)公司相比具備性價(jià)比資料來(lái)源：iFinD、中郵證券研究所（注：除康恩貝外，參比公司的盈利預(yù)測(cè)來(lái)自iFinD一致預(yù)期；股價(jià)為6月25日請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分利潤(rùn)表營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅金及附加歸屬于母公司凈利潤(rùn)銷(xiāo)售費(fèi)用獲利能力管理費(fèi)用毛利率研發(fā)費(fèi)用凈利率財(cái)務(wù)費(fèi)用-19000資產(chǎn)減值損失-58164719ROIC8.4%10.2%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)788111612921455償債能力營(yíng)業(yè)外收入1000資產(chǎn)負(fù)債率34.6%32.5%31.4%29.8%營(yíng)業(yè)外支出22000流動(dòng)比率1.821.932.062.24利潤(rùn)總額768111612921455營(yíng)運(yùn)能力所得稅應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)存貨周轉(zhuǎn)率歸母凈利潤(rùn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 每股收益（元）0.23·0.31·0.35·0.41每股指標(biāo)（元）資產(chǎn)負(fù)債表每股收益0.230.310.350.41貨幣資金2570261731733885每股凈資產(chǎn)2.743.003.353.76交易性金融資產(chǎn)0000估值比率應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款PE預(yù)付款項(xiàng)PB存貨 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)在建工程折舊和攤銷(xiāo)333243279315無(wú)形資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-131-260-104-128非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)其他22-107-180-167資產(chǎn)總計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額89980810681254短期借款資本開(kāi)支-113-276-396-371應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款其他-176-263-57-111其他流動(dòng)負(fù)債投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-289-539-452-482流動(dòng)負(fù)債合計(jì)股權(quán)融資0-15000其他債務(wù)融資45-64-60-60非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)其他-764-700負(fù)債合計(jì)42114426籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-719-221-60-60股本現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-10747556712資本公積金未分配利潤(rùn)4326少數(shù)股東權(quán)益其他所有者權(quán)益合計(jì)資料來(lái)源：公司公告，中郵證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）的漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅。市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的選?。篈股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基股票評(píng)級(jí)買(mǎi)入預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫(xiě)此報(bào)告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券無(wú)利害關(guān)系。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自我們認(rèn)為可靠的目前已公開(kāi)的信息，并通過(guò)獨(dú)立判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公平，報(bào)告結(jié)論不受本公司其他部門(mén)和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中郵證券”）具備經(jīng)中國(guó)證