【財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)分析】 財(cái)務(wù)管理及財(cái)務(wù)知識(shí)分析公式

{財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)分析}財(cái)務(wù)管理及財(cái)務(wù)知識(shí)分析公式2013年CPA公式匯整務(wù)管理概述權(quán)益的市場(chǎng)增加值(股東財(cái)富的增加)=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本=(企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值)-股東投資資本增加股東財(cái)富有同等意義。業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。務(wù)報(bào)表分析 (一)因素分析法含義：是依據(jù)分析指標(biāo)與影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向度的一種方法。 (1)連環(huán)替代法基數(shù)(計(jì)劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平)【提示】(管理用財(cái)報(bào))權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿 (2)差額分析法A因素變動(dòng)對(duì)R指標(biāo)的影響：(A1-A0)×B0×C0C用于當(dāng)綜合指標(biāo)等于各因素之間連乘或除時(shí)；是分子。 (二)短期償債能力比率資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)(非流動(dòng)資產(chǎn)) ＋交易性金融資產(chǎn))÷流動(dòng)負(fù)債 (三)長(zhǎng)期償債能力比率＝1÷(1－資產(chǎn)負(fù)債率)【提示】(長(zhǎng)期資本中包括的負(fù)債) (四)營(yíng)運(yùn)能力比率 目變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 (五)盈利能力比率轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)凈利率影響程度。 (六)市價(jià)比率先股：每股收益＝(凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利)÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) (七)杜邦分析體系 (八)管理用資產(chǎn)負(fù)債表 (九)管理用利潤(rùn)表管理用報(bào)表基本關(guān)系式：益＋金融損益＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×(1－所得稅稅率)－利息費(fèi)用×(1－所得稅稅率)的減值損失。率 (十)管理用現(xiàn)金流量表：【提示】(因長(zhǎng)期資產(chǎn)在購(gòu)入時(shí)已經(jīng)全額計(jì)入流出，所以后續(xù)每年折舊與攤銷需加回)實(shí)體現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量－(凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷)加：金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加＝股利－股票發(fā)行(或＋股票回購(gòu))稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加＝稅后利息－新借債務(wù)本金(或＋償還債務(wù)本金)債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量 (十一)管理用財(cái)務(wù)分析體系標(biāo)的關(guān)系稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)÷銷售收入產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4.稅后利息率稅后利息費(fèi)用÷凈負(fù)債率－稅后利息率凈(金融)負(fù)債÷股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) (一)預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(負(fù)債)＝預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì) (二)預(yù)計(jì)增加的留存收益 (三)銷售百分比法的另一種形式(增量法)額＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－預(yù)計(jì)留存收益增加－可動(dòng)用金融資產(chǎn)＝(1÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù))×銷售收入的增加－預(yù)計(jì)收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1－股利支付率)－可動(dòng)用金融資產(chǎn)計(jì)銷售凈利率×(1－預(yù)計(jì)股利支付率)－可動(dòng)用金融資產(chǎn) (四)外部融資銷售增長(zhǎng)比(外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比) (1)若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售凈利率×[(1＋增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×(1－股利支付率) (2)若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售凈利率×[(1＋增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×(1－股利支付率)－可供動(dòng)用金融資產(chǎn)÷銷售額增加【提示】就是(三)的公式兩邊同除以銷售增加；資金，根據(jù)剩余資金情況，企利政策?？梢杂糜谠黾庸衫蛘哌M(jìn)行短期投資。若存在通貨膨脹：銷售增長(zhǎng)率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷售增長(zhǎng)率)-1 (五)外部融資需求的敏感性分析外部融資額＝銷售額增加×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比)－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1－預(yù)計(jì)股利支付率)－可動(dòng)用金融資產(chǎn)影響因素： (1)銷售額增加(銷售增長(zhǎng))——不一定 (2)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比——同向 (3)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比——反向 (4)銷售凈利率(在股利支付率小于1的情況下)——反向 (5)股利支付率(在銷售凈利率大于0的情況下)——同向 (6)可動(dòng)用金融資產(chǎn)——反向利支付率。況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；融資需求越大。 (六)內(nèi)含增長(zhǎng)率根據(jù)：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×[(1＋增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)銷售額，然后再計(jì)算增長(zhǎng)率。 (1)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零； (2)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)； (3)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。 (七)可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長(zhǎng)率：(1)聯(lián)系：都是銷售增長(zhǎng)率；都是不發(fā)行股票 (2)區(qū)別：初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率:股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝＝額實(shí)際增長(zhǎng)率＝(本年銷售收入－上年銷售收入)÷上年銷售收入東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝動(dòng)關(guān)系。(在不增發(fā)新股的情況下)【提示】滿足5個(gè)假設(shè)條件下(平衡增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，不增發(fā)新股)：本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝上年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本年銷售增長(zhǎng)率＝本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本年負(fù)債增長(zhǎng)率＝本年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝本年利潤(rùn)留存增長(zhǎng)率＝本年股率【提示】確定高增長(zhǎng)(增長(zhǎng)超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率)時(shí)注意的問(wèn)題：若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票)【提示】只有銷售凈利率和利潤(rùn)留存率(股利支付率)的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他不可以。其他的只能用相關(guān)比率推算。 (八)基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率(與普通財(cái)報(bào)計(jì)算結(jié)果一致)股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念 (一)一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值與現(xiàn)值單利終值：F＝P＋P×i×n＝P×(1＋i×n)為倒數(shù)現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為復(fù)利終值公式：F＝P×(1＋i)n其中：(1＋i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)(F/P，i，n)表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F,i,n)與復(fù)利終值系數(shù)(F/P,i,n)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值：P＝F×(1＋i)－n其中：(1＋i)－n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)(P/F，i，n)表示 (二)普通年金的計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算年資本回收額的計(jì)算倒數(shù)的關(guān)系。式中，稱為投資回收系數(shù)，記作(A/P,i，n)。系。 (三)預(yù)付年金終值與現(xiàn)值現(xiàn)值的計(jì)算 (四)遞延年金1.遞延年金終值計(jì)算(與普通年金終值相同)現(xiàn)值的計(jì)算 (五)永續(xù)年金 (六)折現(xiàn)率、期間的推算 (七)報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率——年內(nèi)多次計(jì)息情況報(bào)價(jià)利率(r)調(diào)整為計(jì)息期利率(r÷m)nm(x×n)。率的推算m——每年復(fù)利次數(shù)(若不乘，則只是計(jì)息期利率) (八)連續(xù)復(fù)利(查表) (九)風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo)，衡量方案預(yù)期報(bào)酬率。 (十)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量率資。兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 (十一)資本市場(chǎng)線風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差：總期望報(bào)酬率R＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率Rm＋(1－Q)×無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率RfQ合的標(biāo)準(zhǔn)差σm其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例(投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬差有關(guān)。2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)系。3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。率的那段曲線。6.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直7.資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來(lái)講，數(shù)增加到一定程合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。 (十二)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量——β系數(shù)率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。方法一：定義法：方法二：回歸直線法： (十三)投資組合的β系數(shù) (十四)證券市場(chǎng)線——資本資產(chǎn)定價(jià)模型【提示1】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(Rm-Rf)反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線的斜率(Rm-Rf)的值就大。券和股票估價(jià) (一)債券估價(jià)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)＋未來(lái)收回本金的現(xiàn)值每年利息相同則：可能是一年一次、半年一次或每季。平息債券價(jià)值＝未來(lái)各期利息的現(xiàn)值＋面值(或售價(jià))的現(xiàn)值債券①到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間?！咎崾尽棵嬷翟酱?，債券價(jià)值越大(同向)。票面利率越大，債券價(jià)值越大(同向)。折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小(反向)。折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降。著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值不變。著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升。溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越高；折價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越低；的債券，期限長(zhǎng)短不影響價(jià)值。的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升；發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。 (二)債券到期收益率計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即： (三)股票估價(jià)1.零增長(zhǎng)股票的價(jià)值(永續(xù)年金)票的價(jià)值長(zhǎng)；2)無(wú)窮期限。價(jià)值股利收入現(xiàn)值＝2.4×(P/F,15%,1)＋2.88×(P/F,15%,2)＋3.456×(P/F,15%,3)＝6.539(元)及以后各年的股利收入現(xiàn)值＝3.456×(1＋12%)÷(15%-12%)×(P/F，15%，3)＝84.831(元)股票價(jià)值＝6.539＋84.831＝91.37(元)本題計(jì)算還可以采用如下方式進(jìn)行：股票價(jià)值＝2.4×(P/F,15%,1)＋2.88×(P/F,15%,2)＋[3.456÷(15%-12%)]×(P/F，15%，2) (四)股票的收益率 (三)非固定增長(zhǎng)股票收益率插法(與內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算相同) (五)總報(bào)酬率第六章資本成本 (一)加權(quán)平均資本成本資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))(管理類報(bào)表賬面比重)；n——表示不同種類的籌資。 (二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型KS＝Rf＋β×(Rm－Rf) (Rm－Rf)──權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；β×(Rm－Rf)──該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (三)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)名義利率：1＋r名義＝(1＋r實(shí)際)(1＋通貨膨脹率)名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×(1＋通貨膨脹率)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 (四)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)方法下的權(quán)益市場(chǎng)收益率增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率＝均增長(zhǎng)率Dog)n＝DnKs＝Do×(1＋g)÷Po＋g (五)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法KS＝Kdt＋RPcc (六)債務(wù)成本估計(jì)式中：稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×(1－所得稅稅率) (七)資本成本_含發(fā)行成本稅后債務(wù)成本Kdt＝Kd×(1－T)PM；F是發(fā)行費(fèi)用率；N是債券的到期時(shí)間；T是公發(fā)行成本業(yè)價(jià)值評(píng)估 (一)企業(yè)價(jià)值評(píng)估控股權(quán)溢價(jià)＝V(新的)－V(當(dāng)前)【提示】V(新的)控制權(quán)，V(當(dāng)前)少數(shù)股權(quán) (二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型實(shí)體現(xiàn)金流量＝{[(稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊攤銷)—經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加]—(凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷)}＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加)融資現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋債務(wù)現(xiàn)金流量購(gòu)＝稅后利潤(rùn)—股權(quán)凈投資(：所有者權(quán)益增加)金＝稅后利息—債權(quán)凈投資(：凈債務(wù)增加)后續(xù)期終值＝現(xiàn)金流量t＋1÷(資本成本－現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值值＝實(shí)體價(jià)值－凈債務(wù)價(jià)值測(cè)期最后一年(穩(wěn)定狀態(tài)的前1年)劃入后一階段。流量模型永續(xù)增長(zhǎng)模型的一般表達(dá)式如下：＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值期實(shí)體現(xiàn)金流量÷(加權(quán)平均資本成本—永續(xù)增長(zhǎng)率)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值n： (三)相對(duì)價(jià)值法市盈率的驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)因素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本的高低與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān))，增長(zhǎng)潛力。市凈率的驅(qū)動(dòng)股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是收益率。這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。。收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售不一定都有這種類似性。銷售成本率趨同的。 (四)修正的市價(jià)比率1.市盈率模型的修正(關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力)修正平均市盈率法 (1)可比企業(yè)平均市盈率= (2)可比企業(yè)平均增長(zhǎng)率= (3)可比企業(yè)修正平均市盈率= 企業(yè)增長(zhǎng)0×目標(biāo)企業(yè)每股收益均法) (1)可比企業(yè)i的修正市盈率= (2)目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i=可比企業(yè)i的修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)的100×目標(biāo)企業(yè)每股收益 (3)2.市凈率模型的修正(關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率)修正平市凈 (1)可比企業(yè)平均市凈率= (2)可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率= (3)可比企業(yè)修正平均市凈率= 企業(yè)股東權(quán)益收目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)價(jià)平 (1)可比企業(yè)i的平均修正市凈率= 0×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) (3)3.收入乘數(shù)模型的修正(關(guān)鍵因素是銷售凈利率)修正平均收入乘數(shù)法 (1)可比企業(yè)平均收入乘數(shù)= (2)可比企業(yè)平均銷售凈利率= (3)可比企業(yè)平均修正收入乘數(shù)= 均修正收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈00×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入股價(jià)平均 (1)可比企業(yè)i的修正收入乘數(shù)=法 (3)本預(yù)算 (一)項(xiàng)目評(píng)價(jià)_凈現(xiàn)值法PV (二)項(xiàng)目評(píng)價(jià)_現(xiàn)值指數(shù)益。 (三)項(xiàng)目評(píng)價(jià)_內(nèi)含報(bào)酬率法一是逐步測(cè)試法；二是年金法。用插值法(內(nèi)插法)計(jì)算得出。使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 (四)項(xiàng)目評(píng)價(jià)_回收期法 (1)在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)： (2)如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的: (3)折現(xiàn)回收期法也被稱為動(dòng)態(tài)回收期: (五)項(xiàng)目評(píng)價(jià)_會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 (六)項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金凈流量＝—(貨幣性資本性支出＋營(yíng)運(yùn)資本投資)流量直接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后(經(jīng)營(yíng))凈利潤(rùn)＋折舊攤銷分算法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊與攤銷×所得稅率＝收入×(1－稅率)－付現(xiàn)成本×(1－稅率)＋折舊攤銷×稅率收回處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(需要考慮所得稅問(wèn)題)【提示】如果遇到提前報(bào)廢(計(jì)算稅法的賬面凈殘值)，賬面凈殘值=原值-已提折舊 (七)更新項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)及其決策方法決策指標(biāo)總成本＝未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(年限相同時(shí)應(yīng)用)平均年成本＝未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)(年限不同)決策原則總成本或平均年年成本最低的方案為優(yōu) (八)共同年限法(重置價(jià)值鏈法)原理假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。。決策原則選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 (九)等額年金法；決策原則】永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目為優(yōu)。 (十)通貨膨脹率影響率的影響1＋r名義＝(1＋r實(shí)際)(1＋通貨膨脹率)流量的影響名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 (十一)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)_調(diào)整現(xiàn)金流量法at是第t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，在0~1之間。風(fēng)險(xiǎn)程度越大，當(dāng)量系數(shù)越小。系數(shù)是反向變動(dòng)。 (十二)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)_風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。 (十三)可比公司法流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小。1.卸載可比企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿(所得稅率為可比企業(yè)數(shù)據(jù))2.加載目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿(所得稅率為目標(biāo)企業(yè)數(shù)據(jù))業(yè)的貝塔權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本險(xiǎn)。 (十四)敏感性分析最大最小法 (1)給定計(jì)算凈現(xiàn)值的每個(gè)變量的預(yù)期值。 (2)根據(jù)變量的預(yù)期值計(jì)算凈現(xiàn)值，由此得出的凈現(xiàn)值稱為基準(zhǔn)凈現(xiàn)值。 (3)選擇一個(gè)變量并假設(shè)其他變量不變，令凈現(xiàn)值等于零，計(jì)算選定變量的臨界值。 (4)選擇第二個(gè)變量，并重復(fù)(3)過(guò)程。通過(guò)上述步驟，可以得出使基準(zhǔn)凈現(xiàn)值由正值變?yōu)樨?fù)值(或相反)的各變量最大認(rèn)識(shí)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)。敏感程度法 (1)計(jì)算項(xiàng)目的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值(方法與最大最小法相同)。 (2)選定一個(gè)變量，如每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入，假設(shè)其發(fā)生一定幅度的變化，而其他因素不變，重新計(jì)算凈現(xiàn)值。 (3)計(jì)算選定變量的敏感系數(shù)。 (4)根據(jù)上述分析結(jié)果，項(xiàng)目選定變量變化1%時(shí)目標(biāo)值變動(dòng)百分?jǐn)?shù)。敏感根據(jù)凈現(xiàn)值為零時(shí)選定變量的臨界值評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn) (1)只允許一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，他變量保持不變。 (2)沒(méi)有給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的程根據(jù)選定變量的敏感系數(shù)評(píng)價(jià)項(xiàng)目析法根據(jù)不同情境的期望凈現(xiàn)值及其離評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn) (1)允許多個(gè)因素同時(shí)變動(dòng) (2)只考慮有限的幾種狀態(tài)根據(jù)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布評(píng)價(jià)項(xiàng)無(wú)限多的情景權(quán)估價(jià) (一)期權(quán)的到期日價(jià)值與凈損益空頭：凈收益有限(最大值為期權(quán)價(jià)格)，而凈損失不確定多頭：凈損失有限(最大值為期權(quán)價(jià)格)，凈收益不確定；最大值為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格?？疹^：凈收益有限(最大值為期權(quán)價(jià)格)，凈損失不確定；最大值為執(zhí)行價(jià)格-期權(quán)價(jià)格。 (二)期權(quán)的投資策略股票，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)一份該股票的看跌期權(quán)。股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－股票投資買(mǎi)價(jià)－期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 (此為最低組合凈損益)股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)價(jià)－股票投資買(mǎi)價(jià)－期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格2.拋補(bǔ)看漲期權(quán)(空頭)股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)股票售價(jià)－股票買(mǎi)價(jià)＋期權(quán)(出售)價(jià)格股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－股票買(mǎi)價(jià)＋期權(quán)(出售)價(jià)格3.對(duì)敲漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－股票售價(jià)執(zhí)行價(jià)格－股票售價(jià)－兩種期權(quán)(購(gòu)買(mǎi))價(jià)格股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)－執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)－執(zhí)行價(jià)格－兩種期權(quán)(購(gòu)買(mǎi))價(jià)格股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額>期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才有凈收益。 (三)期權(quán)價(jià)值的影響因素標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。其他變量不變)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響格+-+-格-+-+++動(dòng)率+++++-+--+-+素向價(jià)變動(dòng)。格變動(dòng)。對(duì)于美式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)值越大；對(duì)于歐式看漲期一定能增加期權(quán)價(jià)值。動(dòng)率動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越低。所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與看漲期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，與看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)。預(yù)期紅利發(fā)放，會(huì)降低股價(jià)。所以，預(yù)期紅利與看漲期權(quán)價(jià)值與成反方 (四)復(fù)制組合原理Cu＝H×Su－B(1＋r)(1)Cd＝H×Sd－B(1＋r)(2) (1)－(2)得：由(2)得：復(fù)制組合原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的基本步驟(針對(duì)看漲期權(quán)) (1)確定可能的到期日股票價(jià)格d (2)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu＝上行股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd＝0 (3)計(jì)算套期保值比率套期保值比率H＝期權(quán)價(jià)值變化÷股價(jià)變化＝(CU－Cd)÷(SU－Sd) (4)計(jì)算投資組合成本(期權(quán)價(jià)值)購(gòu)買(mǎi)股票支出＝套期保值率×股票現(xiàn)價(jià)＝H×S0 (購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量＝套期保值比率)借款數(shù)額B＝價(jià)格下行時(shí)股票收入的現(xiàn)值＝(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)÷(1＋r)＝H×Sd÷(1＋r) (五)風(fēng)險(xiǎn)中性原理 報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＝(上行概率×上行時(shí)收益率)＋(下行概率×下行時(shí)收益率)＝(上行概率×股價(jià)上升百分比)＋(下行概率×－股價(jià)下降百分比)r＝P×(u－1)＋(1－P)×(d－1) ÷(1＋持有期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)期權(quán)價(jià)值C0＝(上行概率×Cu)÷(1+r) (六)二叉樹(shù)期權(quán) 模型型的兩次應(yīng)用(橫乘u，斜乘d)，與兩期模型一樣，從后向前逐級(jí)推進(jìn)，不過(guò)多了一個(gè)層次。σ＝標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(股價(jià)波動(dòng)率)t÷2，六期則1÷6) (七)布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型N(d)——標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率——查附表六(正態(tài)分布下的累積概率)如果N(-d)則：1－N(d)為了簡(jiǎn)便，手工計(jì)算時(shí)往往使用年復(fù)利作為近似值。使用年復(fù)利時(shí)，也有兩種選擇： (r)調(diào)整為計(jì)息期利率(r÷m) (2)有效年利率(r)調(diào)整為計(jì)息期利率t——期權(quán)到期日前的時(shí)間(年)ln(S0/X)＝S0/X的自然對(duì)數(shù)σ2＝連續(xù)復(fù)利的以年計(jì)的股票回報(bào)率的方差(sigma)率的標(biāo)準(zhǔn)差可以使用歷史收益率來(lái)估計(jì)。=連續(xù)復(fù)利的股票收益率：= (八)看跌期權(quán)估價(jià)看漲期權(quán)價(jià)格C－看跌期權(quán)價(jià)格P＝標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格S－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(X) (九)派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)C0＝S0e－δtN(d1)－Xe－rctN(d2)其中： (十)實(shí)物期權(quán)_擴(kuò)張期權(quán)(看漲)用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型?！咎崾?】在確定二期項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(S0)時(shí)，由于投資有風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)現(xiàn)金流用考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資人要求的必要報(bào)酬率；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率。 (十一)實(shí)物期權(quán)_時(shí)機(jī)選擇期權(quán)(看漲)延遲期權(quán)的價(jià)值＝考慮延遲期權(quán)的凈現(xiàn)值－立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值選擇立即執(zhí)行凈現(xiàn)值和延期執(zhí)行凈現(xiàn)值中較大的方案為優(yōu)。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)分析通常用二叉樹(shù)定價(jià)模型。 (1)項(xiàng)目?jī)r(jià)值(S0)=永續(xù)現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率 (2)利用二叉樹(shù)方法，計(jì)算延期投資的凈現(xiàn)值③C＝(上行概率×Cu+下行概率×Cd)÷(1+r) (3)計(jì)算時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的價(jià)值延遲期權(quán)的價(jià)值＝考慮延遲期權(quán)的凈現(xiàn)值－立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=項(xiàng)目預(yù)期價(jià)值-投資成本考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值=[上行概率×(上行價(jià)值-投資成本)+下行概率×(下行價(jià)值-投資成本)]風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率) (十二)實(shí)物期權(quán)_放棄期權(quán)(看跌)1.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(原項(xiàng)目) (1)確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。 (2)構(gòu)造銷售收入二叉樹(shù)。(橫乘u，斜乘d) (3)構(gòu)造營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹(shù)。 (4)確定上行概率和下行概率。 (5)確定未調(diào)整的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。 (6)確定調(diào)整的項(xiàng)目?jī)r(jià)值。本量利分析 (一)成本估計(jì)根據(jù)一系列歷史成本資料，用數(shù)學(xué)上的最小平方法原理，計(jì)算能代表平均成本水平其作為固定成本和單位變動(dòng)成本的一種成本估計(jì)方法?；竟絾挝蛔儎?dòng)成本或：Yabx或利用聯(lián)立方程:優(yōu)缺點(diǎn)理論上比較健全，計(jì)算結(jié)果精確。算過(guò)程比較繁瑣。運(yùn)用工業(yè)工程的研究方法，逐項(xiàng)研究決定成本高低的每個(gè)因素，在此基礎(chǔ)上固定成本和單位變動(dòng)成本的一種成本分解方法?？赡苁亲钔陚涞姆椒ǎ梢允褂闷渌椒ㄗ鳛樽约旱墓ぞ?。圍這種方法可以在沒(méi)有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠或者需要對(duì)歷史成論進(jìn)行驗(yàn)證的情況下使用。 (二)損益方程式＝(單價(jià)－單位變動(dòng)成本)×銷量－固定成本本的損益方程式(息稅前利潤(rùn))稅前利潤(rùn)＝單價(jià)×銷量－(單位變動(dòng)產(chǎn)品成本＋單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi))×銷量－(固定3.計(jì)算稅后利潤(rùn)的損益方程式(息前稅后利潤(rùn))稅后利潤(rùn)＝(單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本)×(1－所得稅稅率) (三)邊際貢獻(xiàn)方程式獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷量際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)具體分為制造邊際貢獻(xiàn)(生產(chǎn)邊際貢獻(xiàn))和產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)(總營(yíng)業(yè)邊際貢獻(xiàn))。獻(xiàn)率 (1)關(guān)系公式：變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1 (2)多種產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)率要用加權(quán)平均數(shù)，其公式為： (3)注意影響因素：?jiǎn)我划a(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率只受P、V的影響?；镜谋玖坷麍D 斜率為單價(jià)P單位變動(dòng)成本正方形本量利圖 (金額S)斜率為1變動(dòng)成本率 (四)盈虧臨界點(diǎn)、安全邊際【提示】只有安全邊際才能為企業(yè)提供利潤(rùn)，盈虧臨界點(diǎn)所提供的邊際貢獻(xiàn)等于固定成邊際所提供的邊際貢獻(xiàn)等于企業(yè)利潤(rùn)。 (五)敏感分析的計(jì)算注意：(1)敏感系數(shù)為正值的，表明它與利潤(rùn)為同向增減；敏感系數(shù)為負(fù)值的，表明它與向增減。 銷售量變動(dòng)百分比＝DOL。本結(jié)構(gòu) (一)息稅前利潤(rùn)與盈虧平衡變動(dòng)成本入－總成本＝(單價(jià)－單位變動(dòng)成本)×銷售量－固定成本＝(P－V)×Q－F分析盈虧臨界點(diǎn)銷售量＝固定成本÷(單價(jià)－單位變動(dòng)成本)幾個(gè)相關(guān)概念：概念公式邊際貢獻(xiàn)Tcm動(dòng)成本 (單價(jià)－單位變動(dòng)成本)×銷售量單位邊際貢獻(xiàn)cm單價(jià)－單位變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)率cmR銷售收入＝單位邊際貢獻(xiàn)÷單價(jià)率＝1 (二)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)簡(jiǎn)化計(jì)算公式 (三)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)系數(shù) TN存在前提的較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿放大了息稅前利潤(rùn)變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。素，反之亦然。法利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。 (四)總杠桿系數(shù)everage存在前提只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，業(yè)收入較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的總杠桿效應(yīng)。整體風(fēng)險(xiǎn)也就越大。素杠桿和影響財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響總杠桿。 (五)無(wú)稅MM理論命題I點(diǎn)企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)；企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資關(guān)。論2.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，即：點(diǎn)業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。論 (1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 (2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。 (六)有稅MM理論命題I企業(yè)價(jià)值有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下：VL＝VU＋T×D=VU＋PV(利息抵稅)式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值?！咎崾尽侩S著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。權(quán)益資本有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下： (2)有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高； (3)有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值有稅MM理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋PV(利息抵稅)有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋PV(利息抵稅)－PV(財(cái)務(wù)困境成本)【提示】強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用等。間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失。代理理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋PV(利息抵稅)－PV(財(cái)務(wù)困境成本)＋PV(債務(wù)代理收益)－PV(債務(wù)代理成本)優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。 (七)資本成本比較法點(diǎn)平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。成本(加權(quán)平均資本成本)則本率最低的方案。 (八)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法點(diǎn)是否合理，是通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量。股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。則 可獲得較高的每股收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 (2)借款、債券、優(yōu)先股(PD/(1-T))是平行的，不會(huì)產(chǎn)生無(wú)差別點(diǎn)。負(fù)擔(dān)小的為優(yōu)，然后再與普通股相比無(wú)差別點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)因素。 (九)企業(yè)價(jià)值比較法點(diǎn)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，公司的資本成本也是最低的。法 (1)公司市場(chǎng)總價(jià)值(V)=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值=S+B； (2)假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值(S)可表示為： (3)債券市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定； (4)平均資本成本Kw=Kb·(1-T)+Ks· (5)找出公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。股利分配 (一)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本后的除權(quán)參考價(jià)：普通股和長(zhǎng)期負(fù)債籌資 (一)發(fā)行價(jià)格方法式問(wèn)題 計(jì)師審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算出益 (2)根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市盈率)、發(fā)的經(jīng)營(yíng)狀況及成長(zhǎng)性等擬定發(fā)行市盈率凈資產(chǎn)倍值法)在國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國(guó)內(nèi)一直未采用。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)預(yù)對(duì)每股凈現(xiàn)值折讓20%－這一方法在國(guó)際主要股票市場(chǎng)上主要用于對(duì)新來(lái)收益(現(xiàn)金流量)的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。 (二)配股其他長(zhǎng)期籌資 (一)損益平衡租金可以接受的最高租金。(用稅前來(lái)比較租金) (二)融資租賃評(píng)價(jià)租賃承租人現(xiàn)金流量(租賃相比自行購(gòu)買(mǎi)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量)定設(shè)備日常維護(hù)保養(yǎng)等營(yíng)運(yùn)成本由出租人承擔(dān)初始流量：避免購(gòu)置設(shè)備支出(+)避免承擔(dān)的稅后設(shè)備營(yíng)運(yùn)成本(+)稅)若合同約定設(shè)備運(yùn)營(yíng)成本(維護(hù)、保養(yǎng)、保險(xiǎn)費(fèi)等)由承租人承擔(dān)初始流量：避免購(gòu)置設(shè)備支出(+)流量)NPV(承租人)＝租賃資產(chǎn)成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值決策原則： )當(dāng)自行購(gòu)置設(shè)備NPV<0時(shí)：PV損益平衡租金確定原則： )當(dāng)自行購(gòu)置設(shè)備NPV<0時(shí)：流量折現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量有擔(dān)保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。 (三)認(rèn)股權(quán)證初始市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格－純債券的價(jià)值每份權(quán)證的價(jià)值＝[(債券價(jià)格＋認(rèn)股權(quán)價(jià)格)－債券價(jià)值]÷每張債券附送的認(rèn)股權(quán)數(shù)【提示】計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和(稅前)普通股成本之間，才投資人同時(shí)接受。 (四)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。算發(fā)行日和各年末的股價(jià):買(mǎi)價(jià)＝利息現(xiàn)值＋可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值(通常是轉(zhuǎn)換價(jià)值)現(xiàn)值與稅前股權(quán)成本之間。營(yíng)運(yùn)資本投資 (一)最佳現(xiàn)金持有量：機(jī)會(huì)成本＝交易成本額最小相關(guān)總成本=T:一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；C：現(xiàn)金持有量；K：持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率；F：每次交易成本；式基本原理一致。上限H:H＝3R－2L等價(jià)轉(zhuǎn)化形式：H－R＝2(R－L)L、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。 (二)實(shí)施信用政策成本的增加本的情況下，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣條件，則用信用期作3．應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利息減少(增加成本的抵減項(xiàng)) (1)計(jì)算各個(gè)方案的收益： (1)計(jì)算收益的增加：定成本。 (2)計(jì)算各個(gè)方案實(shí)施信用政策的成本：算占用資金的應(yīng)計(jì)利息①應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失第三：計(jì)算折扣成本(若提供現(xiàn)金折扣時(shí)) (2)計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加：算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加第三：計(jì)算折扣成本的增加(若提供現(xiàn)金折扣時(shí)) (3)計(jì)算各方案稅前損益=收益-成本費(fèi)用 (3)計(jì)算改變信用政策增加的稅前損益=決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。【提示】信用期變動(dòng)的分析，一方面要考慮對(duì)利潤(rùn)表的影響(包括收入、成本和費(fèi)用)；另一方面要考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響(包括應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款)，并且要將對(duì)資金 (三)經(jīng)濟(jì)訂貨量TCc=F2+經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其變形:TC(Q*)==K×+c每年最佳訂貨次數(shù)(N*)=D/Q*最佳定貨周期(t*)=1/N*備存貨相關(guān)的總成本＝與批量相關(guān)的成本＋購(gòu)置成本＋固定訂貨成本＋固險(xiǎn)儲(chǔ)備的變動(dòng)儲(chǔ)存成本 (四)經(jīng)濟(jì)訂貨量――基本模型的擴(kuò)展量模型本公式為：4、經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量模型(同存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用)：設(shè)Q:生產(chǎn)批量(訂貨量)，K:每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本(每次訂貨成本)，P:每日產(chǎn)量(每日送貨量)，d每日耗用量 (五)保險(xiǎn)儲(chǔ)備C相關(guān)總成本TC(S、B＝保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本＋缺貨成本及缺貨成本之和最小營(yíng)運(yùn)資本籌資 (一)易變現(xiàn)率(經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期籌資來(lái)源的比重)現(xiàn)率=。籌資政策配合型激進(jìn)型保守型現(xiàn)率小于1小于1小于1現(xiàn)率1小于1大于1風(fēng)險(xiǎn)收益特征資本成本適中，資本成本低，資本成本高， (二)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本年成本率；產(chǎn)品成本計(jì)算 (一)生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配用的歸集和分配 (1)直接分配法：提供的勞務(wù)量) (2)交互分配法對(duì)外分配率=(交互分配前的成本費(fèi)用＋交互分配轉(zhuǎn)入的成本費(fèi)用－交互分配轉(zhuǎn)出的 (3)計(jì)劃分配法 (二)約當(dāng)產(chǎn)量法產(chǎn)量，是指在產(chǎn)品按其完工程度折合成完工產(chǎn)品的產(chǎn)量。分配方法主要計(jì)算公式和特點(diǎn)件約當(dāng)產(chǎn)量在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度各月末在產(chǎn)品數(shù)量較大，法單位成本＝[(月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用)÷(產(chǎn)成品產(chǎn)量＋月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量)]產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量而且變化也較大；產(chǎn)品成本中直接材料、直接人工和制造費(fèi)用所占的比例都比較大。配。分配時(shí)的關(guān)鍵問(wèn)題是完工程度的計(jì)算。分配直接人工和制造費(fèi)用時(shí)完工程度的計(jì)算