蘇寧易購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析

第1章前言1.1研究背景及意義蘇寧易購(gòu)是目前中國(guó)電器零售業(yè)發(fā)展的優(yōu)先選擇，它的融資方式值得我們參考，大多數(shù)的零售企業(yè)都對(duì)蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)管理方式進(jìn)行了細(xì)致和細(xì)致的調(diào)研，從中吸取了一些經(jīng)驗(yàn)。所以，選擇蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)管理方式是比較科學(xué)、有典型意義的。通過(guò)對(duì)蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)管理方式進(jìn)行調(diào)研，并結(jié)合有關(guān)的理論基礎(chǔ)，得出了該公司的最大特征是：一種能夠隨著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而進(jìn)行靈活的調(diào)節(jié)的多樣化的融資方式；只有這樣，才能確保自己的發(fā)展。蘇寧易購(gòu)在穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，其財(cái)務(wù)管理方式也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。因此，對(duì)我國(guó)城市商業(yè)銀行的發(fā)展提出了一些建議。在此基礎(chǔ)上，選擇了與之相適應(yīng)的金融評(píng)價(jià)指數(shù)，對(duì)其進(jìn)行了評(píng)估，并對(duì)其主要的影響因素進(jìn)行了剖析，并在此基礎(chǔ)上，針對(duì)目前的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況，并與有關(guān)的影響因子進(jìn)行了探討，并給出了相應(yīng)的對(duì)策。這對(duì)我國(guó)零售企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和防范有著重要的參考價(jià)值，也有助于完善我國(guó)商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論。通過(guò)綜合分析蘇寧易購(gòu)的總體狀況，識(shí)別和評(píng)估蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)其面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的對(duì)策，以期為我國(guó)學(xué)界有關(guān)零售企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究提供一些有益的參考。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀羅齊等（2022）在《第三方物流服務(wù)創(chuàng)新：融通倉(cāng)及其運(yùn)作模式初探》中反映出現(xiàn)代第三方物流服務(wù)創(chuàng)新已成為行業(yè)發(fā)展的重要特征。提出融資入庫(kù)模式，推廣質(zhì)押貸款，培育中小企業(yè)。融通倉(cāng)是第三方物流服務(wù)綜合平臺(tái)，不僅為銀企對(duì)接提供新橋梁，幫助中小微企業(yè)解決融資難題，還有效融入中小微企業(yè)供應(yīng)鏈體系，提供高效的第三方物流服務(wù)。本文還分析了金融機(jī)構(gòu)信貸額度的兩種運(yùn)作模式，建立了自己的信貸擔(dān)保體系。閏俊宏和許祥秦（2022）在《基于供應(yīng)鏈融資的中小企業(yè)融資模式分析》中在對(duì)不同領(lǐng)域企業(yè)融資模式進(jìn)行詳細(xì)分類(lèi)研究后，我們認(rèn)為可轉(zhuǎn)債存量和應(yīng)收賬款融資模式可以在一定程度上解決融資難問(wèn)題。供應(yīng)鏈融資就是從供應(yīng)鏈的角度全面信任中小企業(yè)，把單一企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理。從供應(yīng)鏈融資的基本概念和特點(diǎn)出發(fā)，設(shè)計(jì)了應(yīng)收賬款、預(yù)付款、存貨三種基本融資模式：應(yīng)收賬款融資、交叉?zhèn)}儲(chǔ)融資、融資倉(cāng)儲(chǔ)融資。進(jìn)行比較分析。最后，探討了基于供應(yīng)鏈融資的中小企業(yè)融資潛在優(yōu)勢(shì)，為解決我國(guó)中小企業(yè)融資難提供了新思路。陳游（2022）在《大數(shù)據(jù)背景下商業(yè)銀行在線融資的發(fā)展策略》中2022年將為管理模式理論與實(shí)踐的結(jié)合奠定基礎(chǔ)，并在各個(gè)階段進(jìn)行進(jìn)一步的分析研究。以社交網(wǎng)絡(luò)為代表的Web2.0的出現(xiàn)，隨著智能手機(jī)的普及以及各類(lèi)監(jiān)控系統(tǒng)和傳感器的大量普及，人類(lèi)正在進(jìn)入“大數(shù)據(jù)”時(shí)代，這是繼云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)之后IT行業(yè)的又一次顛覆性技術(shù)變革，將對(duì)社會(huì)、企業(yè)、個(gè)人產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響。對(duì)此，論文全面分析了“大數(shù)據(jù)”時(shí)代的興起對(duì)商業(yè)銀行的重要影響，提出了面向大數(shù)據(jù)時(shí)代推進(jìn)金融服務(wù)與社交網(wǎng)絡(luò)融合、大數(shù)據(jù)布局與融資競(jìng)爭(zhēng)與合作、核心能力培養(yǎng)等戰(zhàn)略建議。蘇應(yīng)生（2023）在《融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀與趨勢(shì)》中研究地方政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)地方政府投融資平臺(tái)的投入，成功緩解了財(cái)政來(lái)源和建設(shè)資金不足的瓶頸，刺激了企業(yè)投資，活躍了市場(chǎng)，有效促進(jìn)了世界各地的城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。為保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，對(duì)迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)低迷發(fā)揮了重要作用。地方政府投融資平臺(tái)在帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的同時(shí)，也存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。劉佳剛，秦韻（2023）在《企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制與路徑探究》中基于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論，梳理了直接融資政策實(shí)施過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)，提出了政府、商業(yè)銀行和企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，以使各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益一致。在分析風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，提出了保障風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的對(duì)策建議。1.2.2國(guó)外研究現(xiàn)狀RiskaUswatunKhasanah等（2021）在《印度尼西亞伊斯蘭銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)、融資業(yè)績(jī)和Zakat的可變決定因素》中也越來(lái)越傾向于內(nèi)部融資，強(qiáng)調(diào)企業(yè)首先進(jìn)行內(nèi)部融資的必要性。如果內(nèi)部融資不足，則需要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的外部融資。企業(yè)要積累自己的資產(chǎn)，在資金上支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。BaeSung（2023）在《在全球金融危機(jī)期間，用金融衍生品對(duì)沖經(jīng)營(yíng)和融資風(fēng)險(xiǎn)》中表達(dá)了調(diào)查企業(yè)是否充分利用衍生品來(lái)保護(hù)價(jià)值免受匯率劇烈波動(dòng)的影響。以韓國(guó)企業(yè)為基礎(chǔ)，比較了全球金融危機(jī)期間匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生較大變化的企業(yè)和沒(méi)有發(fā)生變化的企業(yè)。發(fā)現(xiàn)前者的量比后者大，一方面衍生品用于套期保值，另一方面企業(yè)估值較低。我們發(fā)現(xiàn)，低價(jià)值公司比利用衍生工具對(duì)沖融資風(fēng)險(xiǎn)的公司更多，這表明在危機(jī)期間，如果本幣大幅貶值，對(duì)沖融資風(fēng)險(xiǎn)的難度更大。第2章基本概念及相關(guān)理論概述2.1融資風(fēng)險(xiǎn)的概念及特點(diǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)亦稱(chēng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一種。上市公司的籌資途徑很多，比如可以增發(fā)股份，也可以通過(guò)借款（發(fā)行債券、優(yōu)先股）等。如果一家公司是以借貸方式進(jìn)行運(yùn)作，那么它就必須按時(shí)支付一定數(shù)額的利息。通過(guò)這種方式，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)情況好的情況下，其營(yíng)運(yùn)資金回報(bào)率要遠(yuǎn)大于借貸利息，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)帶來(lái)更高的回報(bào)；這類(lèi)公司的股東們也因此得到了更高的薪酬。但是，如果公司的經(jīng)營(yíng)情況很差，甚至出現(xiàn)了虧損，那么公司還是要支付利息的。結(jié)果，企業(yè)盈利下滑得更厲害，股東們也跟著遭殃。這種情況下，因融資手段的差異，導(dǎo)致其資本結(jié)構(gòu)差異，從而對(duì)企業(yè)及其股東構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)并不是每一家企業(yè)都會(huì)不可避免地遭遇到，它與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)。所以說(shuō)，融資風(fēng)險(xiǎn)是一種可以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。2.2融資風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)作為一種籌集資本的手段，公司的制度問(wèn)題，評(píng)價(jià)不準(zhǔn)確，再加上政府和銀行的政策，都可能導(dǎo)致公司的籌資過(guò)程中出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。下文將按照公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，破壞力，以及融資手段等來(lái)對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)。根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，可以將其分為：無(wú)法按時(shí)支付到期的款項(xiàng)，從而使公司的信譽(yù)受到損害，從而引發(fā)訴訟。道德風(fēng)險(xiǎn)，是指財(cái)務(wù)小組在資金管理、資產(chǎn)管理、資本管理和籌資的時(shí)候，因?yàn)槠髽I(yè)的個(gè)體因素，導(dǎo)致公司的利潤(rùn)受到損害的可能，比如資金的體外流通等。機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)是指由于對(duì)某一計(jì)劃或機(jī)遇的選定，使企業(yè)喪失了其它機(jī)遇的可能，因而在進(jìn)行籌資時(shí)和計(jì)劃執(zhí)行時(shí)，面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在其投資計(jì)劃的制定和執(zhí)行中，因某些環(huán)節(jié)的違規(guī)、造假或欺詐等原因，而有可能觸犯刑法。根據(jù)危害程度可分為：本地性危險(xiǎn)，也就是對(duì)公司的短期或局部收益造成負(fù)面的沖擊，如損失費(fèi)用，信譽(yù)受損。系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也就是會(huì)對(duì)公司的存在造成影響或者對(duì)公司發(fā)展的重要改變。根據(jù)金融手段的差異，可以將其分為：諸如利率風(fēng)險(xiǎn)等中、長(zhǎng)期的借貸。外幣籌資，例如：貨幣風(fēng)險(xiǎn).例如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等的短期資本借貸。海外金融組織，例如金融詐騙。根據(jù)籌資的特點(diǎn)：債務(wù)籌資的風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)籌資過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行劃分：籌資診斷和評(píng)價(jià)，例如：決策的風(fēng)險(xiǎn)。尋求金融欺詐等金融途徑的階段。流動(dòng)資金的使用，例如，流動(dòng)資金的風(fēng)險(xiǎn)。還款期，如違約風(fēng)險(xiǎn)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)等。第3章蘇寧易購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)分析3.1蘇寧易購(gòu)概況蘇寧易購(gòu)始建于1990年，其總部位于江蘇省南京市，經(jīng)過(guò)二十余年的經(jīng)營(yíng)，一直致力于家用電器產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司的產(chǎn)品涵蓋了家電，電腦，手機(jī)，電子通信等消費(fèi)級(jí)電子產(chǎn)品。隨著公司最近幾年的發(fā)展和擴(kuò)展，公司還涉及到了資產(chǎn)理財(cái)、基金眾籌、消費(fèi)級(jí)貸款等其他的金融產(chǎn)品和城市間的服務(wù)。從蘇寧易購(gòu)現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域可以看出，中國(guó)內(nèi)地是其主要銷(xiāo)售區(qū)域，日本及香港也是第二大市場(chǎng)。公司根據(jù)市場(chǎng)需求，主動(dòng)建立了一條線上、一條線下的營(yíng)銷(xiāo)途徑，在網(wǎng)上以網(wǎng)上購(gòu)物商城的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，既有自己開(kāi)發(fā)的APP，也有自己開(kāi)發(fā)的APP，還有天貓、京東這些知名的電子商務(wù)平臺(tái)，建立自己的網(wǎng)店。線下的業(yè)務(wù)，以實(shí)體店為主，現(xiàn)在的店面數(shù)量超過(guò)了1700家。同時(shí)，公司擁有超過(guò)100家的物流服務(wù)倉(cāng)庫(kù)，3000多個(gè)客服網(wǎng)點(diǎn)，只有20多名員工。根據(jù)一些金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估，現(xiàn)在蘇寧易購(gòu)的品牌價(jià)值已達(dá)近百億人民幣，在新零售行業(yè)中處于領(lǐng)先地位?？v觀蘇寧易購(gòu)的發(fā)展歷史，2013之前，部分電器還沒(méi)有達(dá)到今天這樣的程度，主要是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)的發(fā)展受到了限制；所以，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)依然是以線上交易為主，而不是網(wǎng)上交易。但在2013年之后，隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)終端等行業(yè)的快速發(fā)展，蘇寧易購(gòu)也在這一年提前做好了網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)的準(zhǔn)備，并在今年2月29日公布，公司將采用“網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)+實(shí)體店銷(xiāo)售+零售服務(wù)”的云模式，對(duì)目前的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行改造。與此同時(shí)，蘇寧易購(gòu)也在2013成立了自己的第一個(gè)科技研究院，致力于將大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和金融科技等高科技手段融入到蘇寧易購(gòu)現(xiàn)有的“線上+線下”模式中，為蘇寧易購(gòu)的發(fā)展儲(chǔ)備技術(shù)力量。3.2類(lèi)金融融資引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，蘇寧易購(gòu)在信貸中所占據(jù)的比重最大，且與蘇寧易購(gòu)的具體狀況相聯(lián)系，是以公司信譽(yù)為基礎(chǔ)；充分利用應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)來(lái)控制供貨商的商品和資金，可以獲得較多的現(xiàn)金流。蘇寧易購(gòu)在年報(bào)中透露，蘇寧易購(gòu)可以通過(guò)募集到的資金繼續(xù)擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)范圍，并增強(qiáng)與其下游供貨商的談判實(shí)力。通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模，可以獲得更多的帳面上的浮存，從而不斷地占據(jù)著更大的市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)一個(gè)封閉的循環(huán)。表3-1授信額度融資明細(xì)（單位為千元）應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占流動(dòng)負(fù)債的比（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）201812,038,43517,477,12968,464,93643.1149.02201913,095,18227,356,71764,263,65762.9546.83202047,071,01793,696,65650.2455.78202144,380,47526,158,849121,256,98158.1763.21202231,051,57221,021,224124,601,72741.7963.77數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)從表3-1來(lái)看，應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)在流動(dòng)債務(wù)中的比例均在40%之上，除了在今年疫情時(shí)期整個(gè)產(chǎn)業(yè)受到影響的系統(tǒng)因素之外，這個(gè)比例普遍在增加。這表明，蘇寧易購(gòu)采用這種融資方式取得了明顯的成效，這種模式的總體規(guī)模也隨著公司的規(guī)模而不斷地發(fā)展。然而，在過(guò)去的五年里，蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率卻在不斷上升，截至2022年，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了63.77%，這說(shuō)明蘇寧必須重視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大債務(wù)管控力度，防止公司破產(chǎn)?？傊@種商業(yè)模式具有很多相對(duì)顯著的優(yōu)點(diǎn)：一是公司在運(yùn)營(yíng)，就會(huì)有源源不斷的資本流入；二是建立了一個(gè)穩(wěn)固的資本鏈條。考慮到蘇寧易購(gòu)是一家以家用電器為主的零售企業(yè)，家用電器的生產(chǎn)成本比較高，采購(gòu)的數(shù)量多了，就會(huì)從下游供貨商那里獲得更多的資金。在資金被占用的情況下，除去要支付的匯票費(fèi)用，其他費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)，因此，這種方式在蘇寧易購(gòu)的融資中所占的比重很大。不過(guò)，這種方式也不能過(guò)分地依靠，因?yàn)榇蟛糠值纳嫌喂?yīng)商都是中小型的，由于公司的運(yùn)營(yíng)和規(guī)模的原因，很有可能會(huì)發(fā)生財(cái)政問(wèn)題；蘇寧和一家銀行聯(lián)合開(kāi)展了一項(xiàng)蘇寧信貸業(yè)務(wù)，但有些供貨商并沒(méi)有采用該業(yè)務(wù)，一旦下游供貨商拖欠款項(xiàng)，蘇寧的現(xiàn)金流就會(huì)被切斷。3.3短期債務(wù)融資產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)從表3-2中可以看出，蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)債務(wù)一直都比公司的短期債務(wù)要高，蘇寧易購(gòu)在多樣化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中利用巨額資本進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致公司的整體債務(wù)逐年上升；蘇寧易購(gòu)在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，因?yàn)樯婕暗搅梭w育和地產(chǎn)等領(lǐng)域，所以無(wú)法將自身的資源進(jìn)行有效的融合，導(dǎo)致2021年公司的未分配收益為負(fù)數(shù)，2022年的未分配收益更是進(jìn)一步下降。企業(yè)已有損失。表3-2蘇寧易購(gòu)2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)（單位：億元）年份20182019202020212022流動(dòng)資產(chǎn)1179.861207.611074.84752.79596.81非流動(dòng)資產(chǎn)814.811160.941045.92954.59802.41總資產(chǎn)1994.672368.552120.751707.381399.22流動(dòng)負(fù)債936.971211.061246.021102.731041.66非流動(dòng)負(fù)債175.60286.04106.42294.36206.68總負(fù)債1112.561497.101352.431397.091248.34實(shí)收資本(或股本)93.1093.1093.1093.1093.10未分配利潤(rùn)321.70412.78360.34-74.50-238.00數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)表3-3蘇寧易購(gòu)2018-2022年償債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)年份20222021202020192018流動(dòng)比率0.570.680.861.001.41速動(dòng)比率0.480.570.670.781.17資產(chǎn)負(fù)債率89.22%81.83%63.77%63.21%55.78%權(quán)益乘數(shù)6.443.512.722.582.23產(chǎn)權(quán)比率8.274.501.761.721.26數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)根據(jù)表3-3籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析，流動(dòng)比率逐年降低，速動(dòng)比率逐年降低，資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，權(quán)益乘數(shù)逐年升高，產(chǎn)權(quán)比率逐年升高，其中資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)蘇寧易購(gòu)籌資風(fēng)險(xiǎn)影響最大，產(chǎn)權(quán)比率的影響次之。2022年年報(bào)顯示，盡管公司的流動(dòng)資產(chǎn)能夠滿足公司的短期貸款需求，但是大多數(shù)的公司因?yàn)楣蓹?quán)的質(zhì)押而成為了限制資產(chǎn)。蘇寧提供的貸款和蘇寧的整體財(cái)產(chǎn)相比并不算什么，但因?yàn)槟壳疤K寧面臨著運(yùn)營(yíng)上的困難，所以短時(shí)間內(nèi)的負(fù)債將會(huì)成為他們面臨的一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。而蘇寧易購(gòu)之所以不能從銀行獲得相應(yīng)的信貸，主要是因?yàn)榻陙?lái)蘇寧的主業(yè)一直在虧損，所以不能給蘇寧易購(gòu)發(fā)放相應(yīng)的信貸。因此，蘇寧易購(gòu)要提高自己的利潤(rùn)，就得提高自己的放貸能力。3.4交叉持股規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)蘇寧總共發(fā)行了五只新股，五次都是針對(duì)特定對(duì)象的定向發(fā)行，阿里于今年八月十日對(duì)蘇寧進(jìn)行了284億投資，持有蘇寧將近百分之二十的股權(quán)，是僅次于張近東的第二大股東。而蘇寧和阿里簽署的戰(zhàn)略合作，不僅是阿里對(duì)蘇寧的持股，蘇寧對(duì)阿里的持股也是一樣，兩家公司的持股比例是一樣的。通過(guò)相互持股，可以在某種意義上避免蘇寧所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)這種方式建立了一個(gè)聯(lián)合的聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)了共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，當(dāng)一方的一方因?yàn)楣墒斜┑蚴且驗(yàn)楣镜墓芾聿簧贫桓?jìng)爭(zhēng)對(duì)手所并購(gòu)，從而陷入困境，那么一方就可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)來(lái)減緩在二次市場(chǎng)上的大幅波動(dòng)。表3-4蘇寧易購(gòu)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)比較情況應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率201845.247.33201937.425.34202032.785.69202125.415.64202221.804.52數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)2018-2022年，蘇寧易購(gòu)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率一直處于行業(yè)均值之上，但是就蘇寧易購(gòu)本身來(lái)說(shuō)，在最初多樣化之初，因?yàn)槠涫沁M(jìn)入了一個(gè)母嬰類(lèi)企業(yè)；可以通過(guò)蘇寧易購(gòu)的平臺(tái)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，未來(lái)數(shù)年內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率會(huì)增加，但是，由于公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了直播等方面，所以，從它自己的角度來(lái)說(shuō)，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比實(shí)施多樣化策略以前還要低。截至2022年，蘇寧易購(gòu)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度只有2018年的一半左右，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)面臨著一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。再加上蘇寧目前正處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張和快速擴(kuò)張的階段，不可避免地存在著許多小問(wèn)題，比如，公司的業(yè)績(jī)受到了部分投資人的懷疑，有些業(yè)務(wù)沒(méi)有達(dá)到期望的業(yè)績(jī)；而相互持股則是一種有效的方法。同時(shí)，通過(guò)相互持股，可以使企業(yè)之間形成一個(gè)良好的合作關(guān)系，共同承擔(dān)各自的利潤(rùn)，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了戰(zhàn)略信任。蘇寧把重心放在了實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，依托其在國(guó)內(nèi)各地的門(mén)店及強(qiáng)有力的傳統(tǒng)零售網(wǎng)絡(luò)，提升了自身的知名度和知名度。阿里巴巴則把重點(diǎn)放在了對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)上，并通過(guò)諸如支付寶這樣的網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)和財(cái)務(wù)投資平臺(tái)獲得了大量的資金。兩家公司均充分發(fā)揮各自獨(dú)特的IT優(yōu)勢(shì)，通過(guò)采用物聯(lián)網(wǎng)、金融支付等先進(jìn)方式，對(duì)現(xiàn)有商業(yè)模式的科技進(jìn)行了挑戰(zhàn)與變革，并將當(dāng)前處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的O2O商業(yè)模式進(jìn)行了改進(jìn)與提升，力求與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。3.5債券融資出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在有息負(fù)債中，長(zhǎng)期負(fù)債比短期負(fù)債要少得多，表明蘇寧目前以短期負(fù)債為主要的籌資手段。短期負(fù)債融資具有靈活性，可以為公司籌集到較多的資本，增加了公司的現(xiàn)金流，而且不會(huì)花費(fèi)過(guò)多的資本費(fèi)用；不過(guò)，他們面臨著巨額的到期償還貸款的壓力。但這對(duì)蘇寧目前的新零售模式，也有很大的促進(jìn)作用，讓它變得更加有生命力。然而，蘇寧易購(gòu)自2019以來(lái)，卻出現(xiàn)了虧損，導(dǎo)致其短期貸款的償付面臨巨大的困難。蘇寧從2014年就開(kāi)始通過(guò)發(fā)債融資，大家都知道近些年來(lái)家用電器的市場(chǎng)已接近飽和，于是多家家用電器企業(yè)展開(kāi)了一場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額；這就必須要有雄厚的財(cái)力支撐。債券和股權(quán)投資不一樣，蘇寧只會(huì)發(fā)行五年以上的債券，對(duì)于公司的資信有很強(qiáng)的需求，而蘇寧則可以借助公司本身的信譽(yù)來(lái)獲得資金。這種融資方式對(duì)公司的控制權(quán)沒(méi)有任何的影響，還能發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿的功能，擴(kuò)大線上和線下店面，占領(lǐng)更多的市場(chǎng)。然而，由于國(guó)債的特殊性，其本身就存在著一定的償債能力，且其流動(dòng)性較低，給企業(yè)帶來(lái)了較大的償債壓力。另外，中國(guó)的證券發(fā)行不象歐美等發(fā)達(dá)，發(fā)行證券的過(guò)程較為繁瑣，對(duì)于發(fā)行證券的企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要更多的資金和更多的資金投入；這種方式無(wú)法解決企業(yè)的直接融資需求，而且還款時(shí)間比較漫長(zhǎng)，也會(huì)讓企業(yè)承受更大的債務(wù)壓力。第4章蘇寧易購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)成因4.1債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理相比之下，銀行借貸是最貴的一種融資形式，而且蘇寧易購(gòu)還在快速擴(kuò)張，需要大量的資金投入。在我國(guó)，銀行信貸是繼“準(zhǔn)金融”之后的第二大融資類(lèi)型，但這也造成了大量的資金浪費(fèi)。銀行對(duì)公司貸款和存款的審核有著極為苛刻的手續(xù)，對(duì)貸款用途、公司信譽(yù)、財(cái)務(wù)情況等方面都有一定的要求，對(duì)資金的回收也有一定的要求。在這樣的背景下，過(guò)分地依靠銀行儲(chǔ)蓄會(huì)降低企業(yè)資本的自由度，降低企業(yè)的敏感性。由此可見(jiàn)，蘇寧已逐漸注意到了融資的重要性。最近幾年，由于銀行加息、發(fā)債利息提高，蘇寧擔(dān)心過(guò)度依靠財(cái)務(wù)資金而使公司面臨困境。于是，蘇寧就在公司里增加了自己的資本，到了2022年，蘇寧的現(xiàn)金儲(chǔ)量達(dá)到了258億人民幣；但是蘇寧在企業(yè)內(nèi)部的資源整合上卻出現(xiàn)了下滑，同時(shí)由于其龐大的資本存量也使得其資本的使用效率低下。再加上258億存款要面對(duì)1400多個(gè)億的負(fù)債，蘇寧早就破產(chǎn)了。另外，近年來(lái)電子商務(wù)逐漸走向成熟，運(yùn)營(yíng)速度有所減緩，資本的投資不能實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。最近三年，蘇寧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為負(fù)值，而且金額巨大，相對(duì)于同業(yè)中的其它巨人來(lái)說(shuō)；運(yùn)營(yíng)中的現(xiàn)金流管理不善。就是這種盲目的擴(kuò)張，導(dǎo)致蘇寧在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，都在不斷的虧損，雖然經(jīng)過(guò)了資金的調(diào)節(jié)，但這只是一筆微不足道的開(kāi)支。從蘇寧的年度報(bào)告中我們可以看到，近年來(lái)，其流動(dòng)債務(wù)已經(jīng)超過(guò)了80%。由于蘇寧更傾向于通過(guò)財(cái)務(wù)手段來(lái)進(jìn)行融資，從而從供應(yīng)鏈的上游和下游企業(yè)中獲取更多的現(xiàn)金，從而擴(kuò)大了公司的規(guī)模，占據(jù)了更多的市場(chǎng)份額，這就造成了公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)非常不合理。一旦某一條產(chǎn)業(yè)鏈中的某一方陷入困境，無(wú)力償債，那么很有可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)一場(chǎng)隨時(shí)都有可能爆發(fā)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而雙方所形成的供應(yīng)鏈協(xié)作也將隨之崩潰。4.2存在拖欠賬款的現(xiàn)象長(zhǎng)期擠占供貨商的資金，并對(duì)長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系產(chǎn)生不良影響。從負(fù)債比率的資料可以看出，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位，并且在2020年以后出現(xiàn)了明顯的下滑；蘇寧易購(gòu)本身的償債能力已有相當(dāng)程度的危機(jī)，若無(wú)法按時(shí)還款，則蘇寧易購(gòu)將因其供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵企業(yè)而陷入信貸危機(jī)；這將對(duì)整體的供應(yīng)鏈運(yùn)作產(chǎn)生巨大的沖擊。蘇寧運(yùn)用了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管控。在供應(yīng)鏈上，如果中小企業(yè)沒(méi)有固定資產(chǎn)或者是知識(shí)產(chǎn)權(quán)之類(lèi)的無(wú)形資產(chǎn)，那么他們就無(wú)法獲得充足的抵押，因此難以獲得資金，因此不可避免地出現(xiàn)了一些公司違約的情況。這個(gè)時(shí)候，蘇寧就可以利用自己的信用，給那些小企業(yè)做抵押，這樣就可以減少他們的貸款成本，減少他們的貸款門(mén)檻。因?yàn)殚L(zhǎng)期的合作，蘇寧對(duì)于他們的信用狀況，公司的財(cái)務(wù)狀況，以及他們自己的判斷準(zhǔn)則，是非常清楚的。通過(guò)評(píng)價(jià)交易流程中的歷史資料，降低了收集信息的費(fèi)用，降低了不對(duì)稱(chēng)的信息。通過(guò)這種方式，蘇寧可以為其下游供貨商獲得資金，而供貨商也不會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)的資金被蘇寧所占用而產(chǎn)生抵觸情緒，從而使蘇寧在應(yīng)收款方面擁有更大的話語(yǔ)權(quán)。后來(lái)，因?yàn)檫@一業(yè)務(wù)的發(fā)展較為完善，蘇寧便不再僅僅以保證金為代價(jià)，而是將目光投向了借貸的利率。經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)，成立蘇寧銀行后，蘇寧就能利用“類(lèi)金融”的方式獲取巨額的浮動(dòng)存款，向供應(yīng)鏈內(nèi)的中小型企業(yè)發(fā)放貸款，收取一定的利率；在雙邊貿(mào)易中，可以利用應(yīng)收帳款做抵押，從而減少了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。4.3增發(fā)股權(quán)導(dǎo)致控制權(quán)稀釋發(fā)行新股是目前國(guó)內(nèi)最普遍的一種籌資方式，蘇寧自然也不能免俗。這主要是由于上市公司在發(fā)行新股時(shí)，會(huì)使其股價(jià)上漲，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致其股權(quán)的稀釋?zhuān)瑥亩蛊鋬衾麧?rùn)下降。上市公司的高管，多數(shù)為控股大股東，掌握著公司的控制權(quán)，因此，通過(guò)發(fā)行新股，可以有效地降低公司的控制權(quán)。而且，不管是公司的高管還是公司的大股東，都想讓公司變得更強(qiáng)大，而這也離不開(kāi)資本的支撐。其次，股票投資和債券投資不同，有固定的本金和利息，有共同的利益，有共同的損失，沒(méi)有太大的危險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，證券市場(chǎng)的上市門(mén)檻比較高，而證券市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟。不過(guò)和其他公司不一樣，蘇寧公司的新增股份，要么是定向配售，要么就是定向配售。它籌集資金迅速，效率高，IPO費(fèi)用低廉，約束小，大股東沒(méi)有太多的自由度；同時(shí)，也給股利發(fā)放帶來(lái)了更多的利潤(rùn)空間。然而，如果投資者取得了一定比例的股權(quán)，就勢(shì)必會(huì)對(duì)其原來(lái)的股權(quán)進(jìn)行一定程度的削弱，最終使其失去真正的控制權(quán)。在公司的戰(zhàn)略管理和管理方法上，若發(fā)起人與出資的股東有很大的不同，這就會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決定帶來(lái)很大的麻煩。第5章降低蘇寧易購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策5.1調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)蘇寧易購(gòu)在短期債務(wù)中所占的比例非常高，而長(zhǎng)期貸款所占的比率卻非常之小，兩者之間的比率非常不平衡。確實(shí)，短期借款比較靈活，利息也比較低，但對(duì)于短期借款來(lái)說(shuō)，需要一定的期限，因此會(huì)給公司帶來(lái)很大的短期償還壓力，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)資金流有著非常高的需求。然而，現(xiàn)實(shí)的狀況卻是，過(guò)去四年來(lái)，蘇寧易購(gòu)一直處于虧損狀態(tài)，并且蘇寧目前將重點(diǎn)放在了線上和線下的雙重投資上；為支撐發(fā)展，必須有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的融資。若蘇寧易購(gòu)在商務(wù)信貸中所占的比重過(guò)高，則在營(yíng)運(yùn)資本發(fā)生困難時(shí)，無(wú)法保證應(yīng)收款項(xiàng)的按時(shí)付款。為此，蘇寧應(yīng)該對(duì)負(fù)債進(jìn)行適度的調(diào)節(jié)，使長(zhǎng)短期負(fù)債維持在一個(gè)比較合適的比率，以保證負(fù)債的合理性；比如提高長(zhǎng)期資金來(lái)源，比如債務(wù)，所占的比重。中國(guó)也在向歐美國(guó)家借鑒先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念，大力發(fā)展自己的國(guó)債，蘇寧能夠利用這一政策的有利條件，通過(guò)發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)解決企業(yè)的資金短缺問(wèn)題。蘇寧應(yīng)當(dāng)將信用出租的規(guī)模保持在一個(gè)合適的區(qū)間，保持與各銀行的深入交流，通過(guò)發(fā)放長(zhǎng)期的借貸和債券來(lái)增加公司的非流動(dòng)性債務(wù)。5.2改善零供關(guān)系為了提高電商企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其與國(guó)外零售商的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其供貨渠道是十分必要的。在面臨著極大的資金和運(yùn)營(yíng)壓力的情況下，電商企業(yè)也在思考如何改進(jìn)其供需關(guān)系。國(guó)美也啟動(dòng)了重組，發(fā)展出兩種業(yè)務(wù)模式，即產(chǎn)品銷(xiāo)售定價(jià)與銷(xiāo)售渠道費(fèi)用。但實(shí)際上，健康發(fā)展只有通過(guò)商品銷(xiāo)售價(jià)格的多種盈利模式才能實(shí)現(xiàn)。蘇寧目前的融資方式，商業(yè)信貸融資占據(jù)主導(dǎo)地位。在與供應(yīng)商的長(zhǎng)期博弈中，最重要的是保證與供應(yīng)商關(guān)系的穩(wěn)定性。在供應(yīng)商的選擇上，蘇寧嚴(yán)格選擇供應(yīng)商的品種，與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，監(jiān)督供應(yīng)商的生產(chǎn)和及時(shí)發(fā)貨，使蘇寧的產(chǎn)品更符合消費(fèi)者的需求，逐步減少供應(yīng)商的資金占用。蘇寧可以通過(guò)供應(yīng)鏈金融疏通與供應(yīng)商的關(guān)系，蘇寧銀行可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為不同類(lèi)型的中小企業(yè)供應(yīng)商設(shè)計(jì)更多類(lèi)型的融資產(chǎn)品，為后續(xù)生產(chǎn)提供更多資金保障，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。融資渠道多元化我國(guó)零售電商應(yīng)逐步放棄債務(wù)利潤(rùn)，提高獨(dú)立零售企業(yè)的資本占比，回歸以商品周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售利潤(rùn)率為基礎(chǔ)的零售電商盈利模式，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步創(chuàng)新零售融資模式。積極培育新的商業(yè)融資渠道，建立良好完善的社會(huì)信用體系。蘇寧目前主要的融資渠道主要是供應(yīng)商和股權(quán)融資。另一方面，蘇寧要拓寬和創(chuàng)新融資渠道，尋找符合蘇寧戰(zhàn)略方向的融資模式。另一方面，融資渠道的多元化也有助于金融風(fēng)險(xiǎn)管理，蘇寧得以穩(wěn)步拓展業(yè)務(wù)。蘇寧在注重發(fā)展自己的經(jīng)營(yíng)策略的同時(shí)，也應(yīng)注重提高企業(yè)的利潤(rùn)率，依靠保留收入做企業(yè)的內(nèi)生金融。在公司的可持續(xù)增長(zhǎng)階段，需要主動(dòng)地?cái)U(kuò)大對(duì)外的融資途徑，比如，依賴(lài)于信貸程度的債券融資、創(chuàng)投資融資等。5.3維持和提高股價(jià)和股利分紅方案，如表5-1所示。表5-1分紅方案公告日期分紅方案（每10股派息/元）2022-06-290.52021-06-191.22020-06-2912019-05-270.72018-04-230.6數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)蘇寧近年來(lái)的業(yè)績(jī)一直沒(méi)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)，稅后收益也出現(xiàn)了顯著的下滑，但依然保持著每10股派發(fā)0.5元的分紅，因此，該比例持續(xù)提高。為此，蘇寧公司應(yīng)根據(jù)當(dāng)前盈利情況，制訂合理的股利分配方案，并對(duì)其發(fā)放比例進(jìn)行控制，不能盲目提高股利支付率，以免對(duì)公司的資金流動(dòng)造成不利影響。首先，考慮到蘇寧近年來(lái)盈利水平較低，現(xiàn)金流量較小的現(xiàn)狀，可以采用“剩余股利”策略，對(duì)目前的業(yè)務(wù)進(jìn)行定位，對(duì)轉(zhuǎn)型期間的技術(shù)研發(fā)、物流等進(jìn)行精確測(cè)算，在確保公司平穩(wěn)運(yùn)行的情況下，設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)的股利分配方案，通過(guò)增發(fā)股份的方式緩解公司的現(xiàn)金流量壓力。給公司更多的流動(dòng)性。但在上市的過(guò)程中，要注重對(duì)股東利益的保護(hù)。它們都是較大的控股企業(yè)，其關(guān)聯(lián)企業(yè)也應(yīng)該積極參加增發(fā)。其次，蘇寧要改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司績(jī)效是股票價(jià)格的重要組成部分，好的業(yè)績(jī)能推動(dòng)股票價(jià)格的上升，同時(shí)也能提高公司的品牌形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司股票的信心。最后，在股市下跌，股價(jià)不能真正體現(xiàn)其真正的價(jià)值的時(shí)候，可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)幕刭?gòu)。這一舉措，既能提升蘇寧企業(yè)業(yè)績(jī)，又能提升股價(jià)。結(jié)論蘇寧是一家由傳統(tǒng)零售向電子商務(wù)轉(zhuǎn)變的公司，其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在著諸多的創(chuàng)新之處。本課題以零售業(yè)上市企業(yè)蘇寧易購(gòu)為研究對(duì)象，以蘇寧易購(gòu)為研究對(duì)象，從其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)其金融風(fēng)險(xiǎn)控制的有關(guān)資料的變動(dòng)，找出其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中所面臨的問(wèn)題，并加以研究和剖析。采取預(yù)防措施，最后采取策略變化，才能使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入一個(gè)良好的循環(huán)。通過(guò)對(duì)蘇寧易購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查和對(duì)比，歸納了其中的一些問(wèn)題，并針對(duì)這些問(wèn)題，制定了相應(yīng)的對(duì)策，改進(jìn)了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，增強(qiáng)了公司的償還能力。在提高成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)收益的前提下，有效地保障了小股東的權(quán)益。本文還可以為國(guó)內(nèi)的上市公司和零售業(yè)的發(fā)展提供有益的參考。論文的不足之處在于：在對(duì)蘇寧易購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究中，所選取的資料大部分都是從公司公布的公告、年報(bào)等相關(guān)的資料和相關(guān)的學(xué)術(shù)論文等資料