【貨幣政策對股指期貨的影響實(shí)證探析13000字（論文）】

貨幣政策對股指期貨的影響實(shí)證分析摘要由于我國期貨市場起步晚，發(fā)展至今還尚未達(dá)到美國等發(fā)達(dá)國家的水平。我國的期貨市場仍然處于不成熟的階段，信息披露尚未健全，這增加了某些不可預(yù)測現(xiàn)象發(fā)生的可能。準(zhǔn)確把握貨幣政策的執(zhí)行對股票價(jià)格指數(shù)期貨產(chǎn)生的影響，可以有效降低股指期貨價(jià)格過度波動這種情況的發(fā)生頻率，使期貨市場能穩(wěn)健地發(fā)展。本文的研究主題是我國貨幣政策對股指期貨價(jià)格的影響，在研究方法上，采用了理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合，而在變量的選取上，采用2010-2020年股指期貨價(jià)格及貨幣供應(yīng)量、利率貨幣政策中間變量作為本文的主要研究變量，實(shí)證分析部分主要運(yùn)用ADF檢驗(yàn)、VAR模型的建模及脈沖反應(yīng)函數(shù)等研究方法。通過本文的研究結(jié)果向政府以及相關(guān)機(jī)構(gòu)建議在出臺相應(yīng)的貨幣政策之前需要更深入地考慮其對期貨市場的影響，使期貨市場能夠在較好的政策環(huán)境下健康平穩(wěn)地發(fā)展。關(guān)鍵詞貨幣政策;股指期貨;貨幣供應(yīng)量;利率;VAR目錄TOC\o"1-3"\h\u305591.引言 4127442.文獻(xiàn)綜述 628782.1有關(guān)貨幣政策對股票市場影響的研究 6107492.2有關(guān)股指期貨與股票市場關(guān)系的研究 6155652.3有關(guān)貨幣政策對期貨市場影響的研究 797052.4文獻(xiàn)評述 8312003.理論分析 9133833.1概念定義 9101903.2貨幣政策對股指期貨的影響 10260904.實(shí)證分析 16204084.1研究方法及變量的選擇 16174574.2貨幣供應(yīng)量對股指期貨的影響 17187804.2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn) 1711744.2.2滯后階數(shù)選擇 1838754.2.3VAR模型的構(gòu)建 1895964.2.4穩(wěn)定性檢驗(yàn) 18164834.2.5脈沖響應(yīng) 1956414.2.6結(jié)果分析 2085704.3利率對股指期貨的影響 2070814.3.1序列平穩(wěn)性檢驗(yàn) 20211254.3.2滯后階數(shù)的選擇 2132994.3.3VAR模型的構(gòu)建 2149644.3.4模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn) 21101794.3.5脈沖響應(yīng) 22227724.3.6結(jié)果分析 2222144.4本章小結(jié) 23177085.結(jié)論與建議 24392參考文獻(xiàn) 261.引言在1982年上旬，美國在堪薩斯城市交易所首次正式發(fā)布道瓊斯綜合指數(shù)期貨，在其首次推出后不久，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨交易也在芝加哥商業(yè)交易所正式啟動了。此后，世界上許多國家如澳大利亞、英國、日本等都在各自的金融市場先后推出了股指期貨交易。隨著金融市場的完善以及金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，在信息技術(shù)高速發(fā)展的時(shí)代下股指期貨現(xiàn)已成為期貨市場中最活躍的產(chǎn)品之一，股價(jià)指數(shù)期貨的發(fā)布和發(fā)展極大地推動著世界金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。我國的金融市場隨著全球金融的發(fā)展也在不斷完善且趨向現(xiàn)代化，對我國國民經(jīng)濟(jì)的影響力度也在逐漸增加，各類金融衍生產(chǎn)品便順勢相繼推出。中國證券監(jiān)督管理委員會于2010年2月20日正式審議并批準(zhǔn)中國金融期貨交易所滬深300期貨交易合約以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的頒布，這意味著我國股指期貨制度的相關(guān)發(fā)布工作已基本圓滿完成。2010年4月16日，滬深300指數(shù)（HS300）作為我國的首款股指期貨產(chǎn)品正式上市交易，這推動了中國金融衍生品市場更快速地發(fā)展。股指期貨產(chǎn)生發(fā)展至今，雖然僅有數(shù)十年，但已經(jīng)在一定程度上取得了巨大的成功，至今已發(fā)展為在我國金融創(chuàng)新發(fā)展過程中最重要且最成功的金融工具之一。跟其他金融衍生品相同，其基礎(chǔ)產(chǎn)品投資價(jià)格變動也會直接影響股指期貨價(jià)格波動，股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)是股票指數(shù)，而股票指數(shù)在一定程度上又能夠直接反映出我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。因此，股指期貨也能在一定程度上準(zhǔn)確地反映出我國的整體宏觀經(jīng)濟(jì)情況，宏觀經(jīng)濟(jì)影響股指期貨的主要因素有政策環(huán)境的變動、利率、貨幣供應(yīng)量、就業(yè)率等，這些因素以不同路徑和方式對股指期貨的交易價(jià)格產(chǎn)生影響。目前，對股指期貨價(jià)格的影響因素研究側(cè)重點(diǎn)在于股指期貨與現(xiàn)貨的傳導(dǎo)機(jī)制，而本文選取了貨幣政策這一重要影響因素來進(jìn)行探討。2.文獻(xiàn)綜述國內(nèi)外的學(xué)者在貨幣政策對股指期貨影響的相關(guān)主題研究上還較少，但是對這兩者之間的聯(lián)系橋梁即股票市場的研究就相對較多。本文將先從貨幣政策的執(zhí)行對股票市場所產(chǎn)生影響的這個(gè)角度出發(fā)，然后再從股票市場與股指期貨之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，最后通過股票市場這個(gè)橋梁嘗試找出貨幣政策與股指期貨兩者之間的相互關(guān)系。學(xué)者們對貨幣政策與股票市場、現(xiàn)貨市場與股指期貨市場之間的相互關(guān)系都已經(jīng)有了很深入的研究，而對最后一步的研究相對較少。2.1有關(guān)貨幣政策對股票市場影響的研究在有關(guān)貨幣政策對股票市場的影響主題研究上，國內(nèi)外學(xué)者采用的研究方法有多種，如回歸分析、協(xié)整分析、GMM模型、向量自回歸模型及脈沖等時(shí)間序列實(shí)證分析方法。Duran等（2012）使用修正后的GMM模型深入分析了土耳其股票市場價(jià)格的波動，結(jié)果表明該國貨幣政策的執(zhí)行所導(dǎo)致利率的上升是能夠直接影響股票市場價(jià)格，而貨幣供應(yīng)量的變化對股票市場價(jià)格的作用并不顯著。萬兵（2012）通過脈沖響應(yīng)函數(shù)時(shí)間序列分析方法向我們驗(yàn)證了狹義的貨幣供應(yīng)量對股票價(jià)格波動有著顯著的影響，而利率對股票價(jià)格的影響方向呈負(fù)值，且利率對股票價(jià)格波動的實(shí)際影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣供應(yīng)量。鄧保留等(2019)則采用構(gòu)建向量自回歸模型實(shí)證分析方法，分析了2007年1月至2018年4月間上證指數(shù)的月度數(shù)據(jù)，以上海銀行間同業(yè)拆借利率，狹義貨幣供應(yīng)量及活期法定存款準(zhǔn)備金率的月度數(shù)據(jù)為自變量來研究貨幣政策對股票市場的影響，其認(rèn)為這種影響是存在的，且M1對于股票市場的影響程度小于利率對其影響程度。本文將借鑒以上實(shí)證分析方法進(jìn)行分析貨幣政策對股指期貨的影響。2.2有關(guān)股指期貨與股票市場關(guān)系的研究關(guān)于股票指數(shù)價(jià)格期貨與期貨市場的主題研究，國外學(xué)者的研究主要體現(xiàn)在股指期貨推出后對股票市場波動性等方面的影響，多位學(xué)者通過采用理論與實(shí)證相結(jié)合的研究方法進(jìn)行研究，研究成果對期貨市場的穩(wěn)健發(fā)展起到了指導(dǎo)作用。Seguin（1989）研究了1978年至1989年股票價(jià)格指數(shù)和股指期貨的數(shù)據(jù)，得出股指期貨的推出使現(xiàn)貨市場價(jià)格的波動性有效減少這一結(jié)論。但Harri（1992）則認(rèn)為，當(dāng)市場條件發(fā)生變化時(shí)，期貨市場的股指期貨交易對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動性的影響是會隨之發(fā)生變化的，即這種影響存在不確定性。國內(nèi)對此的研究也是存在爭議，張孝巖等(2011)在我國滬深300股指期貨推出后運(yùn)用了GARCH模型進(jìn)行研究得出滬深300股指期貨增加了股市的波動性，同時(shí)滬深300股指期貨對現(xiàn)貨的價(jià)格影響強(qiáng)于滬深300現(xiàn)貨對期貨的價(jià)格影響。而張波等(2020)運(yùn)用EGARCH模型分析2007年2月26日至2020年3月19日滬深300價(jià)格指數(shù)的日度收盤價(jià)格，研究結(jié)果表明我國股票價(jià)格指數(shù)期貨的推出能夠在一定程度上減少現(xiàn)貨市場價(jià)格的波動性。由于我國的股指期貨推出時(shí)間僅有數(shù)十年，因此國內(nèi)關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨市場相互關(guān)系的研究還尚未完善，相關(guān)理論分析還較少。2.3有關(guān)貨幣政策對期貨市場影響的研究關(guān)于貨幣政策與期貨市場的關(guān)系研究上，人們在期貨市場對貨幣政策的作用方面研究較為廣泛，但是在貨幣政策對期貨市場的影響方面研究卻并不那么豐富。在這方面的研究之所以不夠豐富，主要是因?yàn)樨泿耪邔ζ谪浭袌龅淖饔脵C(jī)制傳導(dǎo)路徑還不夠清晰。國內(nèi)外學(xué)者對于貨幣政策對期貨市場影響的研究上，主要研究的是貨幣政策對商品期貨價(jià)格的影響。Gamer（1989）通過研究1951至1987年的月度數(shù)據(jù)實(shí)證研究了商品期貨指數(shù)與貨幣政策之間的關(guān)系，認(rèn)為政府可以通過貨幣政策這一金融工工具控制居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，從而將期貨商品價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)維持在一定水平。Frankel（1986）則是通過無套利條件推導(dǎo)出石油期貨價(jià)格與利率之間有著相互影響的關(guān)系，但缺乏實(shí)證研究加以輔證。而丁妍(2016)選取了1996年6月至2015年2月的通脹率，貨幣供應(yīng)量、利率與商品價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)，在研究方法上采用小波變換與時(shí)差相關(guān)系數(shù)相結(jié)合的方法和BEKK-MGARCH模型，研究結(jié)果驗(yàn)證了我國現(xiàn)階段存在著"商品期貨價(jià)格——通貨膨脹率——貨幣政策"的雙向傳導(dǎo)機(jī)制。王康(2016)以滬深300指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、M2、人民幣對美元的匯率中間價(jià)、工業(yè)增加值增長率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)這六個(gè)影響因素為自變量與因變量滬深300股指期貨構(gòu)建VAR模型進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果表明我國滬深300股指期貨價(jià)格是受這六個(gè)影響因素影響的，只是各個(gè)因素的影響程度不一致。湯茂洋(2019)則對期貨市場中的國債期貨與貨幣政策的關(guān)系進(jìn)行探討,基于GARCH模型和VEC模型，實(shí)證分析了我國國債期貨價(jià)格波動的特征、市場有效性以及國債期貨與貨幣政策間的相關(guān)性。認(rèn)為短期貨幣商場利率是我國國債期貨價(jià)格變動的重要因素，而且國債期貨價(jià)格能夠單向引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化。對于期貨市場影響因素的研究，很多文獻(xiàn)通過實(shí)證分析了宏觀經(jīng)濟(jì)變量、現(xiàn)貨市場價(jià)格以及投資者心理因素等因素對期貨市場價(jià)格波動的影響。2.4文獻(xiàn)評述對近年來相關(guān)的研究成果進(jìn)行總結(jié)，不少學(xué)者對貨幣政策與股票市場之間的相互關(guān)系已進(jìn)行了深度分析，并一致認(rèn)為利率、貨幣供應(yīng)量等貨幣政策變量對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動有著一定的影響。同時(shí)在對股票市場與期貨市場之間的相關(guān)關(guān)系研究上也有了一定的成就。但是，通過對已有文獻(xiàn)的梳理，鮮有學(xué)者直接研究貨幣政策對股指期貨市場的影響。并且通過總結(jié)發(fā)現(xiàn)，對于該問題的研究，學(xué)者們得出的結(jié)論并不一致，在此背景下，本文匯總了前人的研究成果，研究貨幣政策對股指期貨市場的影響。

3.理論分析3.1概念定義3.1.1貨幣政策中央銀行在追求實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的過程中，會采用各種方針、政策或者措施來控制貨幣供應(yīng)量以及信用量，而這些被采取的方針、政策和措施的總稱便是貨幣政策。國家對市場上貨幣的供應(yīng)量根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)而采取松緊程度不同的政策，是貨幣政策的實(shí)質(zhì)。其主要是通過運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量以及市場利率，影響市場上的總需求從而影響全國的宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。中央銀行為了實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)的過程中，需要有中介傳導(dǎo)機(jī)制輔助完成傳導(dǎo)的任務(wù)，因?yàn)槠渌\(yùn)用的政策工具是沒有辦法不通過中介傳導(dǎo)機(jī)制直接作用于最終目標(biāo)的，因此中介指標(biāo)和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在貨幣政策的實(shí)施過程中起著至關(guān)重要的作用。而在我國作為中介目標(biāo)的金融指標(biāo)主要有長期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。法定準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)政策、基準(zhǔn)利率則是調(diào)節(jié)總需求的貨幣政策的四大工具。3.1.2股指期貨基礎(chǔ)資產(chǎn)是某種股票價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約則稱為股價(jià)指數(shù)期貨。進(jìn)行股指期貨交易的雙方是對在指定一段時(shí)間之后的股票指數(shù)價(jià)格進(jìn)行交易的，交易方式以現(xiàn)金結(jié)算的方式進(jìn)行交割。股指期貨與其他一般的期貨交易一樣有著規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的經(jīng)濟(jì)功能，也具有股指期貨的首要功能——股票套期保值，此外，股指期貨還可以為沒有購買股票產(chǎn)品的市場參與者們提供了投機(jī)獲利的功能。2010年4月16日，HS300指數(shù)期貨作為我國的第一支股指期貨產(chǎn)品正式推出并上市交易，滬深300指數(shù)有著較高的市場代表性，因?yàn)樗鞘怯?00只在上海和深圳的證券市場中市值較大、流動性較高的A股作為樣本編制而成的股指期貨指數(shù)。滬深300指數(shù)是我國第一次通過滬深證券交易組織聯(lián)合發(fā)布的且能夠反映我國股票市場整體價(jià)格走勢的指數(shù)。推出這樣全新的指數(shù)，我國現(xiàn)有的指數(shù)體系及金融體系便更加豐富多樣化，同時(shí)能夠幫助市場參與者更全面、準(zhǔn)確地掌握金融市場價(jià)格的整體走勢，也為在今后能夠創(chuàng)新并發(fā)展更優(yōu)秀的金融市場衍生產(chǎn)品奠定了良好的基礎(chǔ)。本文選取了滬深300指數(shù)期貨為研究對象進(jìn)行研究貨幣政策對股指期貨的影響。表SEQ表\*ARABIC1滬深300股指期貨合約表滬深300股指期貨合約表合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9：30-11：30，下午：13：00-15：00每日價(jià)格最大波動限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的8%交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所3.2貨幣政策對股指期貨的影響貨幣政策對股指期貨的影響可以分為直接渠道和間接渠道。直接渠道為貨幣政策直接影響股指期貨的交易量和收益率等。間接渠道具體是指貨幣政策可以通過股票市場所搭建的這一中間橋梁達(dá)到影響股指期貨價(jià)格的最終目標(biāo)，簡而言之，貨幣政策可以通過股票市場的傳導(dǎo)作用于股指期貨市場。3.2.1貨幣政策影響股指期貨的直接渠道股票指數(shù)期貨市場在金融市場中有著重要的地位，資金的波動情況對期貨市場會形成較大的沖擊，尤其是股指期貨具有高杠桿性和高流動性的特征，因此股指期貨對資金的波動更為敏感。而貨幣政策的制定和執(zhí)行全方位地影響資金的供需情況，進(jìn)而對股票市場和期貨市場產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響。這種影響可以具體從資金供給需求情況來看。中央銀行可以通過金融工具如調(diào)整準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)操作以及再貸款和再貼現(xiàn)政策等來改變貨幣供應(yīng)量，從而使貨幣市場的資金供給狀況隨之發(fā)生變化。當(dāng)中央銀行采取寬松的貨幣政策時(shí)，資金面流動性較高，投資者擁有足夠的資金參與股指期貨交易，由于股指期貨在保證金交易制度下進(jìn)行交易且不需要進(jìn)行實(shí)物交割，交易量不受限制。交易量的多少由交易雙方各自的交易目的決定，在資金供給充足的情況下，投資者會充分利用股指期貨交易達(dá)到自己的投資目的，理論上股指期貨需求量便會上升。相反當(dāng)中央銀行采取緊縮的貨幣政策時(shí)，資金面流動性不足，股指期貨交易雙方便不能充分利用交易來實(shí)現(xiàn)自己的交易目的，從而股指期貨的交易量便下滑。中央銀行還可通過貨幣政策調(diào)控另一中介指標(biāo)——利率，在股指期貨的各種定價(jià)模型中，市場利率都是決定期貨合約內(nèi)在價(jià)值的重要因素，而交易價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，因而利率的升降能夠直接引起其交易價(jià)格的變動。同時(shí)，利率的變化會引起市場參與職責(zé)使用資金的成本，雖然在保證金交易制度下股指期貨交易不需要占用過多資金，但股指期貨具有高杠桿性意味著投資者在未來需要用較高的資金進(jìn)行交割，利率的大小決定了股指期貨交易資金的現(xiàn)在價(jià)值、籌集這筆資金所需要付出的成本、交易保證金的機(jī)會成本等。由于股指期貨的高杠桿性，股指期貨受利率的影響程度要遠(yuǎn)大于股票市場。 3.2.2貨幣政策影響股指期貨的間接渠道貨幣政策可以通過預(yù)期效應(yīng)、資產(chǎn)替代以及成本效應(yīng)三種渠道影響股票市場價(jià)格波動，從而股票市場依靠股指期貨的套期保值功能和套利投資功能進(jìn)行傳導(dǎo)，影響股指期貨。(一)貨幣政策對股票市場的影響貨幣政策的執(zhí)行會對股票市場產(chǎn)生很大的影響，因?yàn)樨泿耪叩膱?zhí)行會直接改變金融市場上的資金供需情況，這同時(shí)會直接帶動股票市場價(jià)格和成交量的變化。這種直接影響可以從貨幣政策的中介指標(biāo)貨幣供應(yīng)量和利率兩個(gè)方面來看。利率對股票價(jià)格的影響主要是通過預(yù)期效應(yīng)、資產(chǎn)替代效應(yīng)以及成本效應(yīng)這三種方式改變上市公司經(jīng)營成本以及影響投資者收益率。從預(yù)期效應(yīng)方式看，市場參與者會根據(jù)利率的上下浮動情況對當(dāng)前及未來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況產(chǎn)生自己的判斷，而這些預(yù)判便會改變參與者們在投資上的意愿強(qiáng)度，股票價(jià)格自然隨之發(fā)生變化。當(dāng)利率上升時(shí)，投資者們將會判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況較好，便會將自己更多的資產(chǎn)分配在股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，股票的需求量則隨之增加，股票價(jià)格上漲；反之則導(dǎo)致股票的需求量隨之減少，股票市場價(jià)格下降。還有另一種情況會發(fā)生，實(shí)際利率的變化幅度與投資者們所預(yù)期的幅度有一定的差距時(shí)對股票價(jià)格的變動也會產(chǎn)生影響，如實(shí)際利率上升幅度小于投資職責(zé)預(yù)期的上升幅度，則他們會認(rèn)為將來利率會上升，從而會賣出各股票持有現(xiàn)金，這會導(dǎo)致股票價(jià)格下降。從資產(chǎn)替代效應(yīng)這一種方式來看，利率產(chǎn)生浮動時(shí)，投資者們持有國債等安全資產(chǎn)的相對收益會隨之變化，便會在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)之間尋找平衡從而使配置資產(chǎn)收益率達(dá)到預(yù)期目的，股票市場的需求狀況發(fā)生變化，股票價(jià)格則隨之發(fā)生變化。而若從成本效應(yīng)這一方式看，對于通過借貸資金這一方式參與股票市場交易的投資者們而言，利率的變動會使得他們的投資成本發(fā)生相應(yīng)的變化；而從上市公司的角度出發(fā)，利率的變化會改變他們的經(jīng)營成本從而改變企業(yè)的盈利狀況，股票價(jià)格便也會隨之改變。雖然研究學(xué)者們對貨幣供應(yīng)量使內(nèi)生變量還是外生變量這個(gè)問題存在一定的爭議，但都一致認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的變化會使市場投資者們對未來貨幣市場的預(yù)期發(fā)生變化，從而改變金融市場的資金供需狀況。貨幣供應(yīng)量的變化會引起公眾所持有的資產(chǎn)組合發(fā)生變化，使投資者手中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)平衡被破壞，為了使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重新達(dá)到平衡，就會改變貨幣的持有形式，而股票作為重要的金融資產(chǎn)必然在調(diào)整之列，投資者的行為因此會影響到股票市場的價(jià)格和規(guī)模。其次，貨幣供應(yīng)量的變化會導(dǎo)致通貨膨脹率發(fā)生變化從而影響股票市場價(jià)格，但通脹率的上升對股票價(jià)格既有刺激作用又有抑制作用，所以股票價(jià)格的最終變化取決于刺激作用和抑制作用的相對大小。(二)股票市場對股指期貨的影響股指期貨和其他金融期貨、商品期貨不同的地方是，股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)是股票價(jià)格指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)是股票市場價(jià)格波動的風(fēng)向標(biāo)，能夠有效衡量出股票市場價(jià)格水平和其價(jià)格變動趨勢的尺度，還能夠高效、靈敏地反映出國家以及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。股票指數(shù)的波動情況也向外界傳遞著股票市場上的信息，市場參與者會根據(jù)股票指數(shù)所反映的信息進(jìn)行分析，得出自己需要的結(jié)論，由此可見，股市價(jià)格波動對股指期貨的影響是顯著的。股指期貨同其他金融衍生品一樣，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動十分敏感，股票市場波動情況的任何信息都可能引起股指期貨的波動，而且是基礎(chǔ)資產(chǎn)波動幅度的數(shù)倍甚至數(shù)十倍，這都是由于股指期貨具有高流動性和高杠桿性。股票市場本身就具有高流動性，但許多研究結(jié)果顯示，股指期貨的流動性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場。比如在2014年，中國金融期貨交易所的數(shù)據(jù)顯示滬深300股指期貨的交易額高達(dá)163萬億元，而2014年滬深300股票成交額為27.5萬億元(約占滬深兩市股票交易總額的37%)。因而股指期貨市場對現(xiàn)貨市場所反應(yīng)的信息幾乎是沒有時(shí)滯地發(fā)生相應(yīng)的變化，任何能夠使股票市場發(fā)生波動的因素最終都能作用到期貨市場，甚至未作用到股票市場的因素都能夠快速地影響到股指期貨的波動。股指期貨也具有高杠桿性，期貨中的杠桿效應(yīng)是期貨交易的原始機(jī)制，即保證金制度，“杠桿效應(yīng)”使投資者能夠以少量的準(zhǔn)備金進(jìn)行大額的資金交易，中國金融期貨交易所在關(guān)于滬深300股指期貨交易相關(guān)事項(xiàng)中有所規(guī)定，即股指期貨合約保證金為12%。也正是因?yàn)檫@種杠桿性，使得股票市場的小波動能被放大數(shù)倍作用在股指期貨市場，股指期貨便產(chǎn)生更大的波幅。特別是當(dāng)市場中為應(yīng)對某種風(fēng)險(xiǎn)而大量采用股指期貨進(jìn)行套期保值時(shí)，股市出現(xiàn)單向波動，股指期貨的杠桿作用放大這種波動，很可能使得股指期貨波動超出先前的預(yù)期，甚至可能反饋到股市形成更大的波動，相互加強(qiáng)。套期保值功能是指已經(jīng)在股票市場進(jìn)行投資或預(yù)期會參與股票市場進(jìn)行投資的投資者們，或是重倉持有股票的投資機(jī)構(gòu)等，在對之后的股票價(jià)格走勢沒有把握或是預(yù)判股票價(jià)格將會發(fā)生下跌的情況下，他們會進(jìn)行賣出股指期貨合約的操作來進(jìn)行保值，達(dá)到避免股票市場損失的目的。若股票市場價(jià)格下滑，則投資者們便賣出股指期貨合約，以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場中價(jià)格下降所帶來的損失。而套利投資功能則是之通過期貨市場與股票市場以及期貨市場不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行買賣交易而達(dá)到套利目的的行為。當(dāng)期貨市場價(jià)格指數(shù)與股票價(jià)格指數(shù)之間有著一定的偏離且這種偏離程度超出了所謂的安全范圍時(shí)，市場投資者們便會利用這種情況進(jìn)行套利。在期貨價(jià)格指數(shù)與現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)之間進(jìn)行這種交易的行為稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利，而是在不同的期貨合約之間進(jìn)行操作的行為則稱為價(jià)差交易。市場參與者會根據(jù)貨幣政策的公布和執(zhí)行產(chǎn)生新的預(yù)期，從而分析股票市場會發(fā)生不確定的波動情況，為規(guī)避股票市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，投資者們會進(jìn)行相應(yīng)的套期保值功能，導(dǎo)致股指期貨的需求上升，影響股指期貨的價(jià)格和成交量。若期貨市場沒有發(fā)生變化而投資者們預(yù)測股票市場會發(fā)生某種波動，那期貨市場與現(xiàn)貨市場之間便存在套利機(jī)會，如果預(yù)測如果準(zhǔn)確，這種套利投資幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的。這些行為理論上必定會引起股票價(jià)格指數(shù)期貨的需求量隨之發(fā)生變化，從而影響其成交量以及價(jià)格。因此，貨幣政策通過股票現(xiàn)貨市場這一橋梁傳導(dǎo)到股票指數(shù)期貨市場將會引起股指期貨需求量的變化，變化幅度與貨幣政策對股票市場的影響大小、股票指數(shù)期貨市場活躍程度等因素有關(guān)。

實(shí)證分析4.1研究方法及變量的選擇4.1.1研究方法本章主要是研究貨幣供應(yīng)量和利率對股指期貨的影響，在此采用分組的方式來分別進(jìn)行討論，分別討論狹義貨幣供應(yīng)量以及利率分別對股指期貨價(jià)格的影響，采用這種方式主要是為了避免出現(xiàn)多重共線性的問題。即分別以股指期貨價(jià)格為因變量，貨幣供應(yīng)量、利率及其他對股指期貨有較大影響的變量為自變量來進(jìn)行分析。在本文的研究方法上，先對所選取的各個(gè)變量取自然對數(shù)，然后采用單位根檢驗(yàn)方法即ADF檢驗(yàn)法對各個(gè)變量序列進(jìn)行平穩(wěn)分析，再通過以上所提到的分組方法分別構(gòu)建向量自回歸VAR模型，然后檢驗(yàn)其所得模型是否具有穩(wěn)定性從而判斷所建立的模型是否具有意義，最后通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來分別分析所建立的模型中貨幣供應(yīng)量及利率變量擾動對股指期貨當(dāng)前值及未來值的影響。4.1.2變量的選取我國現(xiàn)行的貨幣統(tǒng)計(jì)制度將我國的貨幣供應(yīng)量劃分了三個(gè)層次，分別為流通中現(xiàn)金（M0）、狹義貨幣供應(yīng)量（M1）以及廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。M0是指單位庫存現(xiàn)金及居民手持現(xiàn)金之和，M1則是在M0的基礎(chǔ)上加上各單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款，M2是指M1、單位在銀行的定期存款、城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金之和。由于M2的口徑經(jīng)過多次變化，在此選取了M1作為我國的貨幣供應(yīng)量的研究指標(biāo)。我國的利率種類繁多，可分為官方利率和市場利率，本文主要所研究的是利率給股指期貨價(jià)格所帶來的長期影響，因此時(shí)間的跨度方面較長且調(diào)整的頻率較低的官方利率，并不適合用于研究高度市場化的股指期貨價(jià)格，從市場化程度和調(diào)整頻率角度出發(fā)，本文最終選取銀行間7天內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率（R）作為研究的對象。由于國家統(tǒng)計(jì)局只發(fā)布生產(chǎn)總值指標(biāo)（GDP）季度數(shù)據(jù)，在其數(shù)據(jù)的選取上，為了使樣本期間保持一致，進(jìn)行實(shí)證分析前需通過計(jì)量軟件將季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為月度數(shù)據(jù)。（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫）。本文選取2010年5月至2020年12月的滬深300股指期貨的當(dāng)月價(jià)格（P）為因變量，選取了貨幣供應(yīng)量（M1）、銀行間7天內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率（R）以及對股指期貨價(jià)格指數(shù)有較大影響的生產(chǎn)總值指標(biāo)（GDP）、滬深300票指數(shù)(HSP)為自變量進(jìn)行研究。以下將采用分組的方式分別進(jìn)行討論，即分別討論狹義貨幣供應(yīng)量以及銀行間7天內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率分別對股指期貨價(jià)格的影響。（滬深300股指期貨數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫）對序列P、M1、R、HSP以及GDP分別取自然對數(shù)，主要目的是使數(shù)據(jù)平滑且使異方差所帶來的影響減少，所得的對數(shù)序列分別用LP、LM1、LR、LGDP、LHSP表示。4.2貨幣供應(yīng)量對股指期貨的影響4.2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)平穩(wěn)性分析是在對時(shí)間序列進(jìn)行計(jì)量分析實(shí)驗(yàn)中至關(guān)重要的一個(gè)實(shí)驗(yàn)步驟，因?yàn)槿绻鄙龠@一步驟，則可能會對不平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行分析進(jìn)而可能導(dǎo)致偽回歸的問題出現(xiàn)從而使研究結(jié)果失去意義。而對于檢驗(yàn)結(jié)果為不平穩(wěn)的時(shí)間序列，不能直接運(yùn)用相關(guān)的分析方法或模型對其進(jìn)行實(shí)證分析，需將其轉(zhuǎn)換為平穩(wěn)時(shí)間序列再進(jìn)行下一步實(shí)驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)方法有多種方法，如可分為參數(shù)檢驗(yàn)以及非參數(shù)檢驗(yàn)。本文在此所采用的平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法為較為常見的ADF單位根檢驗(yàn)法。對LM1、LGDP、LHSP、LP進(jìn)行檢驗(yàn)，得出他們?yōu)榉瞧椒€(wěn)時(shí)間，隨即對它們分別進(jìn)行一階差分平穩(wěn)檢驗(yàn)，所得結(jié)果都為平穩(wěn)序列，檢驗(yàn)結(jié)果如以下表2所示：表SEQ表\*ARABIC2平穩(wěn)性檢驗(yàn)TestStatistic1%Critical5%Critical10%CriticalZ（t）平穩(wěn)性LM1-0.621-3.501-2.888-2.5780.8662非平穩(wěn)DLM1-14.579-3.501-2.888-2.5780.0000平穩(wěn)LGDP-1.116-3.501-2.888-2.5780.7087非平穩(wěn)DLGDP-7.533-3.501-2.888-2.5780.0000平穩(wěn)LHSP-0.984-3.501-2.888-2.5780.7589非平穩(wěn)DLHSP-10.206-3.501-2.888-2.5780.0000平穩(wěn)LP-1.103-3.501-2.888-2.5780.7193非平穩(wěn)DLP-10.778-3.501-2.888-2.5780.0000平穩(wěn)4.2.2滯后階數(shù)選擇在進(jìn)行向量自回歸模型（VAR）之前，需要根據(jù)相應(yīng)的信息法則來確定向量自回歸模型的最優(yōu)滯后階數(shù)以達(dá)到所建模型穩(wěn)定的目的。表3為分析DLM1、DLGDP、DLHSP對DLP的影響回歸模型中關(guān)于滯后階數(shù)選擇的結(jié)果，結(jié)果表明在按照不同準(zhǔn)則進(jìn)行選取的情況下，所選取的滯后階數(shù)不同，本文根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則進(jìn)行選取，此模型選擇的滯后階數(shù)為3階。表SEQ表\*ARABIC3最優(yōu)滯后階數(shù)選擇lagLLLRDfPFPEAICHQICSBIC01003.729.0e-13-16.3888-16.3514-16.296811052.3697.287160.0005.3e-13-16.9239-16.7372*-16.4642*21077.0549.382160.0004.6e-13-17.0664-16.7303-16.23931095.1536.193160.0034.4e-13*-17.1008*-16.6153-15.905641109.127.902*160.0324.6e-13-17.0672-16.4324-15.504351119.921.603160.1565.0e-13-16.9819-16.1978-15.05134.2.3VAR模型的構(gòu)建西姆斯在20世紀(jì)八十年代提出了一種非結(jié)構(gòu)化模型，這個(gè)模型被稱為向量自回歸模型即VAR模型。該模型被多次運(yùn)用在各個(gè)研究領(lǐng)域尤其在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，它可以把系統(tǒng)中的內(nèi)生變量當(dāng)作所有內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)的函數(shù)，這個(gè)模型所運(yùn)用的各個(gè)變量之間的關(guān)系是不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)的。在此運(yùn)用DLP、DLM、DLGDP、DLHSP四個(gè)變量建立無投資情緒的VAR（3）模型。VAR的初步模型為：4.2.4穩(wěn)定性檢驗(yàn)在建模過程中，檢驗(yàn)所建立的模型系統(tǒng)本身是否具有穩(wěn)健型及延展性的步驟在實(shí)證分析過程中同樣是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，而向量自回歸模型系統(tǒng)的穩(wěn)健型檢驗(yàn)主要是通過檢驗(yàn)其模型內(nèi)的內(nèi)生變量受到?jīng)_擊所維持的時(shí)間效應(yīng)的長短，若此效應(yīng)在長期逐漸消失，則認(rèn)為系統(tǒng)是穩(wěn)定的，只有在檢驗(yàn)結(jié)果是穩(wěn)定是所得到的VAR模型才有研究意義。本文采用單位根檢驗(yàn)來檢驗(yàn)此模型是否穩(wěn)定，計(jì)算出各個(gè)變量的特征根，在圖1中可以看出此VAR模型的全部特征根都落在單位圓內(nèi)，此結(jié)果說明所建立的VAR（3）模型是穩(wěn)定的。圖SEQ圖\*ARABIC1穩(wěn)定性檢驗(yàn)4.2.5脈沖響應(yīng)脈沖響應(yīng)是構(gòu)建向量自回歸模型中的最為重要的環(huán)節(jié)，它是用脈沖響應(yīng)函數(shù)來顯示當(dāng)擾動項(xiàng)受一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊時(shí)，被解釋變量的當(dāng)前值以及未來值所受到的影響，本文所研究的目的是分析貨幣政策對股指期貨價(jià)格的影響，本文分別運(yùn)用狹義的貨幣供應(yīng)量（M1）、銀行間7天內(nèi)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率（R）的變化對股指期貨價(jià)格的變化做相應(yīng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。在脈沖響應(yīng)圖中橫坐標(biāo)表示沖擊的滯后期間，縱坐標(biāo)表示響應(yīng)數(shù)。通過運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)來衡量貨幣供應(yīng)量M1的變化對股指期貨價(jià)格變化的影響。圖2是貨幣供應(yīng)量M1對股指期貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)圖，M1的沖擊對股指期貨的影響在第1期開始逐漸負(fù)向增加，增加至第3期達(dá)到最大值，但負(fù)向影響不大，到第4期開始影響逐漸減少，此后開始減小到第10期開始趨于穩(wěn)定。圖SEQ圖\*ARABIC2DLM1脈沖響應(yīng)圖4.2.6結(jié)果分析由以上實(shí)證結(jié)果可以看出：在影響方向上，滬深300股指期貨對M1的沖擊是反向變動的關(guān)系，即在樣本期間，狹義貨幣供應(yīng)量M1的變化能使滬深300股指期貨呈反方向發(fā)生變化。傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量對期貨價(jià)格影響的理論分析認(rèn)為，市場投資者們手中所持有的投資資產(chǎn)組合會由于貨幣供應(yīng)量的變化而隨之發(fā)生變化，即貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，投資者們會將所擁有的超過意愿的貨幣投資到股指期貨市場中，從而使股指期貨價(jià)格相應(yīng)地提高。但要達(dá)到該結(jié)果的前提是貨幣供應(yīng)量的增加可以使投資者們能夠擁有超過意愿的貨幣，還需要把這部分貨幣定向投向期貨市場，兩者都沒能達(dá)到或只實(shí)現(xiàn)其中一項(xiàng)，都會導(dǎo)致該理論的假設(shè)前提不滿足從而不會出現(xiàn)該理論的結(jié)果。即M1的增加并不會使股指期貨價(jià)格上漲，通過以上的實(shí)證分析本文所得出的結(jié)果為M1增加使得股指期貨價(jià)格下降，原因如下：貨幣供應(yīng)量的增加（M1）并沒有使投資者們擁有超過意愿的貨幣，也有可能他們沒有將之投入到股指期貨市場。同時(shí)M1的增加直接反映出居民和企業(yè)的購買能力有所提高，即增加社會的總支出，這會導(dǎo)致通脹率的提高從而對股指期貨價(jià)格產(chǎn)生一定的抑制作用。4.3利率對股指期貨的影響4.3.1序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)為避免在建模過程中對非平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行分析從而使分析結(jié)果無研究意義，在此同樣采用ADF檢驗(yàn)對7天全國銀行間同業(yè)拆借利率（R）時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于以上數(shù)據(jù)采用一階差分，為了使數(shù)據(jù)滯后階數(shù)一致在此也對LR進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)，所得序列為DLR。表SEQ表\*ARABIC5平穩(wěn)性檢驗(yàn)TestStatistic1%Critical5%Critical10%CriticalZ（t）DLR-14.579-3.501-2.888-2.5780.00004.3.2滯后階數(shù)的選擇運(yùn)用DLR、DLGDP、DLHSP以及DLP構(gòu)建VAR模型，得到模型的滯后階數(shù)選擇表如下:表SEQ表\*ARABIC6最優(yōu)滯后階數(shù)lagLLLRDfPFPEAICHQICSBIC0748.7965.9e-11-12.2098-12.1724-12.11781790.86884.144160.0003.8e-11-12.6372-12.4505-12.1775*2823.49765.259160.0002.9e-11-12.9098-12.5737*-12.08243843.44539.895160.0012.7e-11*-12.9745*-12.4891-11.77944858.48130.072160.0182.8e-11-12.9587-12.3239-11.39585875.24433.525*160.0062.8e-11-12.9712-12.187-11.0406觀察表，得到滯后階數(shù)的結(jié)果，同上文根據(jù)AIC等統(tǒng)計(jì)量可知選擇建立VAR(3)模型，因此確定最有滯后階數(shù)為VAR模型的構(gòu)建在此運(yùn)用DLP、DLR、DLGDP_、DLHSP四個(gè)變量建立VAR(3)模型，VAR初步模型為:4.3.4模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)同上文通過計(jì)算其特征增根對其VAR系統(tǒng)的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)，只有當(dāng)這個(gè)系統(tǒng)是穩(wěn)定的，此模型才有其研究意義。因此用單位根檢驗(yàn)，計(jì)量各個(gè)變量的特征根。如圖3所示，全部特征個(gè)落在單位圓內(nèi)，說明此VAR(3)模型是穩(wěn)定的。圖SEQ圖\*ARABIC3穩(wěn)健性檢驗(yàn)4.3.5脈沖響應(yīng)對于利率對股指期貨的沖擊如圖4所示，在期初利率對股指期貨價(jià)格并沒有產(chǎn)生影響，第二期開始逐漸再增加且產(chǎn)生正向影響，持續(xù)至第3期達(dá)到正向最大，此后開始不斷地減小，至第9期左右開始逐漸收斂于零。圖SEQ圖\*ARABIC4DLR脈沖響應(yīng)圖4.3.6結(jié)果分析根據(jù)前面的理論分析，首先利率的上升，會通過股指期貨的資產(chǎn)定價(jià)模型使其交易的成本增加，從而直接影響股指期貨的價(jià)格上升；其次，利率上升則反映出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況較好，投資者會在股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上投入更多的資產(chǎn)，股票的需求增加，股票價(jià)格上漲引發(fā)股票的市場價(jià)格上升從而間接作用于期貨市場，因此在會出現(xiàn)正向的相關(guān)關(guān)系即利率上升，股指期貨價(jià)格上升。即股指期貨與利率出現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。4.4本章小結(jié)本章使用VAR模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)實(shí)證分析了貨幣政策對股指期貨價(jià)格的影響。簡而言之，本章先對所選取的各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，再用AIC準(zhǔn)則分析貨幣政策得變量與股指期貨價(jià)格構(gòu)建模型得最優(yōu)滯后階數(shù)，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用貨幣供應(yīng)量、股指期貨價(jià)格、GDP以及股票指數(shù)建立VAR（3）模型；運(yùn)用利率、股指期貨價(jià)格、GDP以及股票指數(shù)建立VAR（3）模型。并分別對這兩個(gè)模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，得到貨幣政策對股指期貨有著一定影響的研究結(jié)論。

5.結(jié)論與建議5.1主要結(jié)論根據(jù)上文中的理論分析可知7天全國銀行間同業(yè)拆借利率、貨幣供應(yīng)量等貨幣政策變量的改變會直接或間接作用于股指期貨，因此貨幣政策對股指期貨有一定的影響。而通過在上文實(shí)證分析中所建立向量自回歸（VAR）模型以及對模型進(jìn)行的脈沖響應(yīng)分析，可得出如下結(jié)論：第一，狹義貨幣供應(yīng)量對股指期貨市場有一定的影響且二者呈現(xiàn)的為負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，投資者們在不一定將擁有的超意愿的貨幣投入到期貨市場中，但同時(shí)，貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致通脹率的提高，對股指期貨價(jià)格產(chǎn)生抑制作用，且這抑制作用大于前者的刺激作用，所以最終呈現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二，利率與股指期貨價(jià)格之間的關(guān)系也是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。具體來看，首先利率通過股指期貨的資產(chǎn)定價(jià)模型使股指期貨交易成本提高從而價(jià)格上身；其次利率上升，企業(yè)融資成本增加，利潤將減少，則投資者們會減少對股票的投資，最終導(dǎo)致需求量的減少從而使股票價(jià)格下降，運(yùn)用期貨市場的套期保值和套利投資來減少損失或進(jìn)行套利。投資者們常常把利率稱為一種政策信號，他們會通過利率的變動來預(yù)判經(jīng)濟(jì)情況從而改變投資計(jì)劃。5.2建議利率和貨幣供應(yīng)量等貨幣政策宏觀變量對股指期貨價(jià)格具有一定的影響，在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)該注重貨幣政策對金融市場的影響，加強(qiáng)貨幣政策的宏觀審慎管理。因?yàn)榻鹑谑袌龅姆€(wěn)定對國家經(jīng)濟(jì)情況有著很大的影響，所以要想保證我國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展則必須先保證金融市場能夠穩(wěn)定發(fā)展。在這個(gè)時(shí)代，我國的金融市場在很大程度上仍然受貨幣政策所控制者，因此想要使金融市場得以穩(wěn)定就需要逐漸擺脫政府的宏觀調(diào)控，降低國家參與控制市場手段的使用頻率，從而減少金融市場由貨幣政策所引起的大幅度波動，以促進(jìn)期貨市場及金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。我國貨幣政策對股指期貨的影響本文既進(jìn)行了理論上的闡述，還進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。貨幣政策能夠從全局上影響到金融市場的方方面面，股指期貨市場必然會受到波及。我國股指期貨的推出上市時(shí)間僅有十年，但是理論和實(shí)證分析得出貨幣政策的執(zhí)行能夠影響到股指期貨的交易價(jià)格。因此，投資者在選用股指期貨時(shí)應(yīng)根據(jù)個(gè)人的投資需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、收入財(cái)富狀況等制定合適的投資計(jì)劃，充分利用股指期貨的優(yōu)點(diǎn)，合理安排自己的投資。利用股指期貨投資時(shí)，應(yīng)實(shí)時(shí)關(guān)注任何可能影響金融市場的貨幣政策動向，根據(jù)以往的股指期貨表現(xiàn)和當(dāng)前的最近狀況做出科學(xué)的研判，調(diào)整投資策略，實(shí)現(xiàn)投資財(cái)富最大化。

參考文獻(xiàn)[1]QinJ,GreenCJ,Si