注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷1（共255題）

注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷1（共9套）（共255題）注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷第1套一、單項選擇題(本題共3題，每題1.0分，共3分。)1、甲公司是一家大型連鎖超市企業(yè)，目前每股營業(yè)收入為50元，每股收益為4元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為40％。預期凈利潤和股利的長期增長率均為5％。該公司的β值為0．8，假設無風險利率為5％，股票市場的平均收益率為10％。乙公司也是一個連鎖超市企業(yè)，與甲公司具有可比性，目前每股營業(yè)收入為30元，則按照市銷率模型估計乙公司的股票價值為()元。A、24B、25．2C、26．5D、28標準答案：B知識點解析：營業(yè)凈利率=4／50=8％股權(quán)資本成本=5％+0．8×(10％—5％)=9％本期市銷率==0．84乙公司股票價值=30×0．84=25．2(元)。2、利用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值的方法適用于()。A、連續(xù)盈利的企業(yè)B、市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)C、銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)D、需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)標準答案：D知識點解析：市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。3、相對價值評估方法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種方法，下列有關(guān)表述中正確的是()。A、通過模型的修正可將相對價值模型修正為內(nèi)在價值模型B、根據(jù)相對價值評估方法的市銷率模型，在其他影響因素不變的情況下，增長率越高，市銷率越小C、運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權(quán)價值可以用該企業(yè)每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計算D、同行業(yè)企業(yè)不一定是可比企業(yè)標準答案：D知識點解析：在進行企業(yè)價值評估時，相對價值評估方法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值，模型的修正仍然是相對價值，選項A錯誤。內(nèi)在市銷率=營業(yè)凈利率×股利支付率／股權(quán)成本—增長率，從公式可以看出增長率與市銷率同向變動，因此，在其他影響因素不變的情況下，增長率越高，市銷率越大，選項B錯誤。用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)每股股權(quán)價值可以用該企業(yè)每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權(quán)資本成本的高低與其風險有關(guān))，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上應當是這三個因素類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性，因此選項D正確、選項C錯誤。二、多項選擇題(本題共2題，每題1.0分，共2分。)4、價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)整體經(jīng)濟價值應具備的特征有()。標準答案：B,C知識點解析：企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結(jié)合，因此選項A不正確。企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率，選項D錯誤。5、根據(jù)相對價值評估模型的“市凈率模型”，在其他影響因素不變的情況下，下列表述正確的有()。標準答案：B,C,D知識點解析：內(nèi)在市凈率=(權(quán)益凈利率×股利支付率)／(股權(quán)成本—增長率)，從公式可以看出增長率與內(nèi)在市凈率同向變動，所以，在其他影響因素不變的情況下，增長率越高，內(nèi)在市凈率越大。三、計算分析題(本題共13題，每題1.0分，共13分。)甲公司2021年的股利支付率為25％，預計2022年的凈利潤和股利的增長率均為6％。該公司的B值為1．5，國庫券利率為3％，股票市場的平均收益率為7％。要求：6、計算甲公司的本期市盈率和內(nèi)在市盈率(保留3位小數(shù))。標準答案：股權(quán)成本=3％+1．5×(7％—3％)=9％則有：本期市盈率=25％×(1+6％)／(9％—6％)=8．833內(nèi)在市盈率=25％／(9％—6％)=8．333知識點解析：暫無解析7、若乙公司與甲公司是一家類似的企業(yè)，2021年的每股收益為0．5元，計算乙公司股票的每股價值。標準答案：乙公司股票的每股價值=乙公司本期每股收益×甲公司本期市盈率=0．5×8．833=4．42(元)。知識點解析：暫無解析8、若丙公司與甲公司是一家類似的企業(yè)，2022年預期的每股收益為0.8元，計算丙公司股票的每股價值。標準答案：丙公司股票的每股價值=丙公司預計每股收益×甲公司內(nèi)在市盈率=0．8×8．333=6．67(元)。知識點解析：暫無解析甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權(quán)價值進行評估，有關(guān)資料如下。(1)甲公司2013年度實現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9％，權(quán)益凈利率保持不變。(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：要求：9、使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股收益=3000／10000=0．3(元)可比公司平均市盈率=(8／0．4+8．1／0．5+11／0．5)／3=19．4可比公司平均增長率=(8％+6％+10％)／3=8％修正平均市盈率=可比公司平均市盈率／(可比公司平均增長率×100)=19．4／(8％×100)=2．43甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市盈率×甲公司預期增長率×100×甲公司每股收益=2．43×9％×100×0．3=6．56(元)知識點解析：暫無解析10、使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股凈資產(chǎn)=21800／10000=2．18(元)甲公司權(quán)益凈利率=3000／[(20000+21800)／2]=14．35％可比公司平均市凈率=(8／2+8．1／3+11／2．2)／3=3．9可比公司平均權(quán)益凈利率=(21．2％+17．5％+24．3％)／3=21％修正平均市凈率=可比公司平均市凈率／(可比公司平均權(quán)益凈利率×100)=3．9／(21％×100)=0．19甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市凈率×甲公司預期權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)=0．19×14．35％×100×2．18=5．94(元)知識點解析：暫無解析11、判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。標準答案：甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對甲公司估值更合適。知識點解析：暫無解析12、使用市盈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股收益=3000／10000=0．3(元)甲公司每股股權(quán)價值=可比公司修正市盈率×甲公司預期增長率×100×甲公司每股收益按A公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(8／0．4)／(8％×100)×9％×100×0．3=6．75(元)按B公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(8．1／0．5)／(6％×100)×9％×100×0．3=7．29(元)按C公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(11／0．5)／(10％×100)×9％×100×0．3=5．94(元)甲公司每股股權(quán)價值=(6．75+7．29+5．94)／3=6．66(元)知識點解析：暫無解析13、使用市凈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股凈資產(chǎn)=21800／10000=2．18(元)甲公司權(quán)益凈利率=3000／[(20000+21800)／2]=14．35％甲公司每股股權(quán)價值=可比公司修正市凈率×甲公司預期權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)按A公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(8／2)／(21．2％×100)×14．35％×100×2．18=5．90(元)按B公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(8．1／3)／(17．5％×100)×14．35％×100×2．18=4．83(元)按C公司計算甲公司每股股權(quán)價值=(11／2．2)／(24．3％×100)×14．35％×100×2．18=6．44(元)甲公司每股股權(quán)價值=(5．90+4．83+6．44)／3=5．72(元)知識點解析：暫無解析14、判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。標準答案：甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對甲公司估值更合適。知識點解析：暫無解析甲公司是一家投資公司。擬于2021年初對A公司增資1000萬元，獲得A公司35％的股權(quán)。由于A公司股權(quán)比較分散，甲公司可以獲得控股權(quán)。為分析增資方案可行性，收集相關(guān)資料如下：預計A公司2020年末的股權(quán)自由現(xiàn)金流量為1100萬元，目前A公司股權(quán)資本成本為12％，假設增資前A公司已進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，現(xiàn)金流量的增長率為6％。增資后，甲公司擬通過改進A公司管理和經(jīng)營戰(zhàn)略以增加A公司的增長潛力，預計2021年現(xiàn)金流量增長率(與增資前2020年末股權(quán)自由現(xiàn)金流量相比)為12％，2022年現(xiàn)金流量增長率為10％，2023年及以后維持8％的永續(xù)增長率。增資后預計股權(quán)資本成本降為11．5％。要求：15、如果不增資，利用永續(xù)增長模型對A公司2021年初股權(quán)價值進行估值。標準答案：股權(quán)價值==19433．33(萬元)知識點解析：暫無解析16、如果增資，采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2021年初A公司股權(quán)價值。標準答案：股權(quán)價值=1104．93+1090．07+[1355．2×(1+8％)／(11．5％—8％)]×1／(1+11．5％)2=35831．39(萬元)知識點解析：暫無解析17、計算該增資帶來的控股權(quán)溢價。標準答案：控股權(quán)的溢價=35831．39—19433．33—1000=15398．06(萬元)知識點解析：暫無解析18、計算該增資為A公司原股東和甲公司分別帶來的凈現(xiàn)值。標準答案：增資為A公司原股東帶來的凈現(xiàn)值=35831．39×65％—19433．33=3857．07(萬元)增資為甲公司帶來的凈現(xiàn)值=35831．39×35％—1000=11540．99(萬元)。知識點解析：暫無解析四、綜合題(本題共4題，每題1.0分，共4分。)G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2021年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2022年年初的每股價格為8元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，其他應付款均為應付利息，長期應付款是經(jīng)營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：為進行2022年度財務預測，G公司對2021年財務報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：G公司2022年的預計銷售增長率為8％，2023年進入穩(wěn)定增長期，預計未來每年的銷售增長率為5％，假設經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2021年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2022年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司稅前借款利率預計為8％，未來保持不變。假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25％，加權(quán)平均資本成本為10％。要求：19、計算G公司2021年的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。標準答案：金融資產(chǎn)=交易性金融資產(chǎn)+其他債權(quán)投資=5+10=15(萬元)經(jīng)營資產(chǎn)=總資產(chǎn)—金融資產(chǎn)=3000—15=2985(萬元)金融負債=短期借款+其他應付款(應付利息)+長期借款=300+15+600=915(萬元)經(jīng)負債=總負債—金融負債=1900—915=985(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)—經(jīng)營負債=2985—985=2000(萬元)凈負債=金融負債—金融資產(chǎn)=915—15=900(萬元)稅前金融損益=-財務費用+公允價值變動收益=-72—5=-77(萬元)稅后金融損益=-77×(1—25％)=-57．75(萬元)稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=272．25+57．75=330(萬元)知識點解析：暫無解析20、計算G公司2021年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。標準答案：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)=330／2000=16．5％稅后利息率=稅后利息費用／凈負債=57．75／900=6．42％經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率=16．5％—6．42％=10．08％凈財務杠桿=凈負債／股東權(quán)益=900／1100=0．8182杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿=10．08％×0．8182=8．25％權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻率=16．5％+8．25％=24．75％G公司權(quán)益凈利率高于同行業(yè)平均水平，其主要原因是G公司的杠桿貢獻率較高，而杠桿貢獻率較高的主要原因是凈財務杠桿較高。知識點解析：暫無解析21、預計G公司2022年和2023年的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。標準答案：2022年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=364．5—(2160—2000)=204．5(萬元)2022年債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用一凈負債增加=58．32—(972—900)=-13．68(萬元)2022年股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量—債務現(xiàn)金流量=204．5—(-13．68)=218．18(萬元)2023年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=382．73—(2268—2160)=274．73(萬元)2023年債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用一凈負債增加=61．24—(1020．6—972)=12．64(萬元)2023年股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量—債務現(xiàn)金流量=274．73—12．64=262．09(萬元)知識點解析：因為經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2021年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2022年的目標資本結(jié)構(gòu)，所以說明企業(yè)的稅后經(jīng)營凈利潤、凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債及股東權(quán)益都與銷售收入同比增長。22、計算G公司2022年初的每股股權(quán)價值，并判斷2022年年初的股價被高估還是被低估。標準答案：企業(yè)實體價值=204．5／(1+10％)+[274．73，(10％—5％)]／(1+10％)=5181(萬元)股權(quán)價值=企業(yè)實體價值一凈債務價值=5181—900=4281(萬元)每股價值=4281／500=8．56(元)2022年年初的每股股價8元低于每股股權(quán)價值8．56元，2022年年初的股價被市場低估了。知識點解析：進行財務分析是為了分析企業(yè)的實際財務狀況，因此需要根據(jù)企業(yè)自身實際報表進行分析；但進行企業(yè)價值評估是對未來進行預測，基期的數(shù)據(jù)可以是基期實際數(shù)也可以是調(diào)整后的數(shù)據(jù)。這要根據(jù)題目要求來看。本題題干明確提出“為進行2022年度財務預測，G公司對2021年財務報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)”，所以本題應以修正后的數(shù)據(jù)作為財務預測基數(shù)。注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷第2套一、單項選擇題(本題共1題，每題1.0分，共1分。)1、某公司本年的股東權(quán)益為500萬元，凈利潤為100萬元，利潤留存率為40％，預計下年的股東權(quán)益、凈利潤和股利的增長率均為4％。該公司的β為2，國庫券利率為4％，市場平均股票風險溢價率為5％，則該公司的內(nèi)在市凈率為()。A、1．25B、1．2C、1．04D、1．4標準答案：B知識點解析：內(nèi)在市凈率=權(quán)益凈利率1×股利支付率／(股權(quán)成本-增長率)預期股東權(quán)益凈利率=[100×(1+4％)]／[500×(1+4％)]=20％股利支付率=1-利潤留存率=1-40％=60％，股權(quán)成本=4％+2×5％=14％，則有：內(nèi)在市凈率=(20％×60％)／(14％-4％)=1．2。二、多項選擇題(本題共6題，每題1.0分，共6分。)2、以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有()。標準答案：A，D知識點解析：本題的主要考核點是企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對上年的實際數(shù)據(jù)進行調(diào)整。預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間。實體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考查)應該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考查)。有些時候后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率通常按照宏觀經(jīng)濟的名義增長率來確定。3、關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有()。標準答案：A，C，D知識點解析：選項B不正確，因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。4、價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟價值具備以下特征()。標準答案：B，C，D知識點解析：企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結(jié)合，所以選項A不正確。5、股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量總計，以下表述正確的有()。標準答案：A，C知識點解析：由于選項B沒有扣除債務本息，所以不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不正確。6、市銷率估值模型的特點有()。標準答案：A，B知識點解析：因為銷售收入不會出現(xiàn)負值，所以選項A正確；市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，所以選項B正確；市銷率=每股市價／每股銷售收入，從公式可以看出，市銷率不反映成本的變化，所以選項C不正確；市銷率估價模型適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，也適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以選項D不正確。7、下列有關(guān)市凈率的修正方法表述不正確的有()。標準答案：A，C，D知識點解析：市凈率修正方法的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。因此，可以用權(quán)益凈利率修正可比企業(yè)的市凈率，把權(quán)益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。三、計算分析題(本題共14題，每題1.0分，共14分。)A公司是一家制造醫(yī)療設備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4．6元，預期權(quán)益凈利率是16％，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。要求：8、使用市凈率(市價／凈資產(chǎn)比率)模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)?標準答案：驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風險。選擇可比企業(yè)，需要先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后在同行業(yè)的上市公司中選擇具有類似比率的企業(yè)作為可比企業(yè)，這四個因素中，最重要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率，應當給予格外重視。知識點解析：暫無解析9、使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。標準答案：利用甲企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=39．25(元)利用乙企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×loo×4．6=33．97(元)利用丙企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=33．45(元)利用丁企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=38．96(元)A公司平均的每股價值=(39．25+33．97+33．45+38．96)／4=36．41(元)知識點解析：暫無解析10、分析市凈率估值模型的優(yōu)點和局限性。標準答案：市凈率估值模型的優(yōu)點：首先，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估值，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利潤穩(wěn)定，也不像凈利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率模型的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。知識點解析：暫無解析甲公司有關(guān)資料如下：(1)甲公司的利潤表和資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2016年為實際值，2017年至2019年為預測值(其中資產(chǎn)負債表項目為期末值)。(2)甲公司2017年和2018年為高速成長時期，年增長率在6％～7％之間；2019年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財務政策，銷售增長率下降為5％；2020年進入均衡增長期，其增長率為5％(假設可以無限期持續(xù))。(3)甲公司的加權(quán)平均資本成本為10％，甲公司的所得稅稅率為25％。要求：11、根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負債表預測數(shù)據(jù)，計算并填列給定的“甲公司預計實體現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫“稅前經(jīng)營利潤”、“經(jīng)營營運資本增加”、“資本支出”和“實體現(xiàn)金流量”等項目。(計算過程中保留兩位小數(shù)，下同)標準答案：知識點解析：暫無解析12、假設債務的賬面成本與市場價值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和實體現(xiàn)金流量評估2016年年末甲公司的企業(yè)實體價值和股權(quán)價值(均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同)，結(jié)果填入給定的“甲公司企業(yè)估值計算表”中。必須填列“預測期期末價值的現(xiàn)值”、“公司實體價值”、“凈債務價值”和“股權(quán)價值”等項目。標準答案：預測期期末價值的現(xiàn)值=×0．7513=1879．55(萬元)凈債務價值=2016年凈債務的賬面價值=2016年短期借款+2016年長期借款=118．20+50=168．20(萬元)。知識點解析：暫無解析A公司未來1～4年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下：目前A公司β值為0．8571，假定無風險報酬率為6％，市場風險補償率為7％。要求：13、要估計A公司的股權(quán)價值，需要對第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率作出假定，假設方法一是以第4年增長率為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進行估值。請你按此假設估計A公司股權(quán)價值，結(jié)合A公司具體情況分析這一假設是否適當，并說明理由。標準答案：①股權(quán)資本成本=6％+0．8571×7％=12％②股權(quán)價值=641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+×(P／F，12％，4)=641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+[1210／(12％-10％)]×0．6355=41095．02(萬元)或列表計算如下：評價：不適當。根據(jù)競爭均衡理論，后續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量與銷售增長率同步增長，銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟增長率大多在2％～6％之間。所以本題中的10％不一定具有可持續(xù)性，可能有下降趨勢。知識點解析：暫無解析14、假設第5年至第7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率每年下降1％，即第5年增長9％，第6年增長8％，第7年增長7％，第7年以后增長率穩(wěn)定在7％，請你按此假設計算A公司股權(quán)價值。標準答案：股權(quán)價值=641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+1100×1．09×(P／F．12％，5)+1100×1．09×1．08×(P／F，12％，6)+1100×1．09×1．08×1．07×(P／F，12％，7)+×(P／F，12％，7)=641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+1100×1．09×0．5674+1100×1．09×1．08×0．5066+1100×1．09×1．08×1．07×0．4523+29651．08×0．4523=18021．46(萬元)或列表計算如下：知識點解析：暫無解析15、目前A公司流通在外的普通股是2400萬股，股價是9元／股，請你回答造成評估價值與市場價值偏差的原因有哪些。假設對于未來1～4年現(xiàn)金流量估計是可靠的，請你根據(jù)目前市場價值求解第4年后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長率(假設在第五年開始穩(wěn)定增長)。標準答案：1)市場價值=2400×9=21600(萬元)2)評估價值與市場價值偏差的原因有三：①預計現(xiàn)金流量可能不準確；②股權(quán)資本成本計量可能有偏差；③市場價是少數(shù)股東認可的價值、交易雙方存在著嚴重信息不對稱、價格經(jīng)常波動，所以市場價有時公平有時不公平，資本市場對該公司股票評價缺乏效率。641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+[1100×(1+增長率)／(12％-增長率)]×(P／F，12％，4)=21600641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+[1100×(1+增長率)／(12％-增長率)]×0．6355=21600增長率=8．02％。知識點解析：暫無解析甲公司2016年的股利支付率為25％，預計2017年的凈利潤和股利的增長率均為6％。該公司的p值為1．5，國庫券利率為3％，市場平均風險的股票報酬率為7％。要求：16、計算甲公司的本期市盈率和內(nèi)在市盈率分別為多少?(保留3位小數(shù))標準答案：本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)／(股權(quán)成本-增長率)內(nèi)在市盈率=股利支付率／(股權(quán)成本-增長率)股利支付率=25％股權(quán)成本=3％+1．5×(7％-3％)=9％，則有：本期市盈率=25％×(1+6％)／(9％-6％)=8．833內(nèi)在市盈率=25％／(9％-6％)=8．333。知識點解析：暫無解析17、若乙公司與甲公司是一家類似的企業(yè)，預期增長率一致，若2016年的每股收益為0．5元，計算乙公司股票的每股價值為多少。標準答案：乙公司股票的每股價值=乙公司本期每股收益×甲公司本期市盈率=0．5×8．833=4．42(元)或：乙公司股票的每股價值=乙公司預期每股收益×甲公司內(nèi)在市盈率=0．5×(1+6％)×8．333=4．42(元)。知識點解析：暫無解析D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司(以下簡稱“目標公司”)，目標公司當前的股價為18元／股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關(guān)資料如下：要求：18、說明應當運用相對價值評估方法中的哪種模型計算目標公司的每股股票價值。標準答案：由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市銷率模型計算目標公司的股票價值。知識點解析：暫無解析19、利用修正的平均市價比率法確定目標公司的每股股票價值。標準答案：修正平均市銷率=1．03／(4．89％×100)=0．21目標公司銷售凈利率=0．9／17=5．29％目標公司每股股權(quán)價值=修正平均市銷率×目標公司銷售凈利率×100×目標公司每股銷售收入=0．21×5．29％×100×17=18．89(元／股)知識點解析：暫無解析20、利用股價平均法確定目標公司的每股股票價值。標準答案：知識點解析：暫無解析21、分析指出當前是否應當收購目標公司。(計算中保留小數(shù)點后2位)標準答案：結(jié)論：目標公司的每股價值超過目前的每股股價18元，股票被市場低估，所以應當收購。知識點解析：暫無解析四、綜合題(本題共11題，每題1.0分，共11分。)請你對H公司的股權(quán)價值進行評估。有關(guān)資料如下：(1)以2016年為預測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負債表如下：(2)以2017年和2018年為詳細預測期，2017年的預計銷售增長率為10％，2018年的預計銷售增長率為5％，以后各年的預計銷售增長率穩(wěn)定在5％的水平。(3)假設H公司未來的“稅后經(jīng)營凈利潤／營業(yè)收入”、“經(jīng)營營運資本／營業(yè)收入”、“凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)／營業(yè)收入”可以維持基期的水平。(4)假設H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)(凈金融負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))，并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時，優(yōu)先選擇有息負債籌資；當進一步增加負債會超過目標資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。(5)假設H公司未來的“凈金融負債平均利息率(稅后)”為5％，各年的“利息費用”按年初“凈金融負債”的數(shù)額預計。要求：22、編制價值評估所需的預計利潤表和資產(chǎn)負債表(結(jié)果填入表中，不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：2017年各項目的計算過程：營業(yè)收入=基期營業(yè)收入×(1+增長率)=10000×(1+10％)=11000(萬元)經(jīng)營營運資本=本期營業(yè)收入×經(jīng)營營運資本占營業(yè)收入百分比=11000×(1000／10000)=1100(萬元)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=本期營業(yè)收入×凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)占營業(yè)收入百分比=11000×(10000／10000)=11000(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1100+11000=12100(萬元)凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計×資產(chǎn)負債率=12100×(5500／11000)=6050(萬元)稅后經(jīng)營凈利潤=營業(yè)收入×稅后經(jīng)營凈利潤占營業(yè)收入百分比=11000×(1500／10000)=1650(萬元)稅后利息費用=年初有息負債×稅后利息率=5500×5％=275(萬元)稅后利潤=1650-275=1375(萬元)本期利潤留存=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加×(1-資產(chǎn)負債率)=(12100-11000)×50％=550(萬元)應付股利=稅后凈利潤-本期利潤留存=1375-550=825(萬元)年末未分配利潤=年初未分配利潤+本期利潤留存=4500+550=5050(萬元)2018年的計算過程與2017年類似。23、計算2017年和2018年的“實體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”。標準答案：2017年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=1650-(12100-11000)=550(萬元)2018年實體現(xiàn)金流量=1732．5-(12705-12100)=1127．5(萬元)2017年股權(quán)現(xiàn)金流量=500-275+(6050-5500)=825(萬元)2018年股權(quán)現(xiàn)金流量=1127．5-302．5+(6352．5-6050)=1127．5(萬元)知識點解析：暫無解析24、假設H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10％，編制實體現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表，假設凈債務價值按賬面價值確定(結(jié)果填入表中，不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：預測期現(xiàn)值=550×0．9091+1127．5×0．8264=500．01+931．77=1431．78(萬元)后續(xù)期價值=1127．5×(1+5％)／(10％-5％)=23677．50(萬元)后續(xù)期價值現(xiàn)值=23677．5×0．8264=19567．09(萬元)實體價值=1431．78+19567．09=20998．87(萬元)股權(quán)價值=20998．87-5500=15498．87(萬元)每股價值=15498．87／1000=15．50(元)25、假設H公司未來的股權(quán)資本成本為12％，編制股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表，結(jié)果填入表中(不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：預測期現(xiàn)值=825×0．8929+1127．5×0．7972=736．64+898．84=1635．48(萬元)后續(xù)期價值=1127．5×(1+5％)／(12％-5％)=16912．50(萬元)后續(xù)期價值現(xiàn)值=16912．50×0．7972=13482．65(萬元)股權(quán)價值=1635．48+13482．65=15118．13(萬元)每股價值=15118．13／1000=15．12(元)。E公司2016年銷售收入為5000萬元，2016年底凈負債及股東權(quán)益總計為2500萬元(其中股東權(quán)益1250萬元)，預計2017年銷售增長率為8％，稅后經(jīng)營凈利率為10％，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2016年一致，凈負債的稅后利息率為4％，凈負債利息按上年末凈負債余額和預計利息率計算，凈負債賬面價值與市場價值一致。E公司的融資政策為：公司目標資本結(jié)構(gòu)為負債率40％，公司目前的負債比重較大，需要逐步降低負債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，達到目標資本結(jié)構(gòu)后，公司采用剩余股利政策。E公司預計從2017年開始實體現(xiàn)金流量會以5％的年增長率穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本為10％。要求：26、計算2017年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。標準答案：凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=△凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500×8％=200(萬元)知識點解析：暫無解析27、計算2017年稅后經(jīng)營凈利潤。標準答案：稅后經(jīng)營凈利潤=5000×(1+8％)×10％=540(萬元)知識點解析：暫無解析28、計算2017年實體現(xiàn)金流量。標準答案：實體現(xiàn)金流量=540-200=340(萬元)知識點解析：暫無解析29、計算2017年的股權(quán)現(xiàn)金流量。標準答案：上年末凈負債=2500-1250=1250(萬元)2017年凈利潤=540-1250×4％=490(萬元)2017年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=490-200=290(萬元)預計2017年末的目標凈負債=(2500+200)×40％=1080(萬元)還款：1250-1080=170(萬元)債務現(xiàn)金流量=1250×4％-(-170)=220(萬元)股權(quán)現(xiàn)金流量=340-220=120(萬元)知識點解析：暫無解析30、使用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計E公司2016年底的公司實體價值和股權(quán)價值；標準答案：實體價值=340／(10％-5％)=6800(萬元)股權(quán)價值=6800-1250=5550(萬元)知識點解析：暫無解析31、E公司預計從2017年開始實體現(xiàn)金流量會穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本為10％，為使2016年底的股權(quán)價值提高到8000萬元，E公司實體現(xiàn)金流量的增長率應是多少?標準答案：實體價值=8000+1250=9250(萬元)9250=340／(10％-g)g=6．32％知識點解析：暫無解析32、簡要說明如何估計后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率。標準答案：可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同。其中銷售增長率是根據(jù)競爭均衡理論來估計的，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2％～6％之間。知識點解析：暫無解析注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷第3套一、單項選擇題(本題共3題，每題1.0分，共3分。)1、甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60％，2014年甲公司每股收益3元。預期可持續(xù)增長率5％，股權(quán)資本成本13％，期末每股凈資產(chǎn)20元，沒有優(yōu)先股，2014年末甲公司的本期市凈率為()。A、1．12B、1．08C、1．18D、1．24標準答案：C知識點解析：本期市凈率=權(quán)益凈利率0×股利支付率×(1+增長率)／(股權(quán)成本-增長率)=3／20×60％×(1+5％)／(13％-5％)=1．18，選項C正確。2、下列有關(guān)企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是()。A、企業(yè)的公平市場價值應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個B、一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C、依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續(xù)經(jīng)營D、如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算標準答案：D知識點解析：一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價值。3、某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50％，預計年度的增長率為3％。該公司的β為1．5，國庫券利率為4％，市場平均風險股票的報酬率為10％，則該公司的本期市銷率為()。A、0．64B、0．625C、1．25D、1．13標準答案：A知識點解析：銷售凈利率=250／2000=12．5％股利支付率=1-50％=50％股權(quán)成本=4％+1．5×(10％-4％)=13％本期市銷率=銷售凈利率0×股利支付率×(1+增長率)／(股權(quán)成本-增長率)=12．5％×50％×(1+3％)／(13％-3％)=0．64。二、多項選擇題(本題共7題，每題1.0分，共7分。)4、下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有()。標準答案：A,B,D知識點解析：整體企業(yè)價值不是各部分資產(chǎn)價值的簡單相加，所以選項A錯誤；現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實體價值是公平的市場價值，所以選項B錯誤；少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以選項D錯誤。5、甲公司2011年的稅后經(jīng)營凈利潤為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經(jīng)營營運資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負債增加50萬元，公司當年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說法中，正確的有()。標準答案：C,D知識點解析：營業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元)，所以選項A不正確；債務現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元)，所以選項B不正確；實體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬元)，所以選項C正確；資本支出=305-80-65=160(萬元)，所以選項D正確。6、以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有()。標準答案：A,D知識點解析：本題的主要考核點是企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對上年的實際數(shù)據(jù)進行調(diào)整。預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間。實體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考查)應該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考查)。有些時候后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率通常按照宏觀經(jīng)濟的名義增長率來確定。7、下列有關(guān)價值評估的正確表述有()。標準答案：A,B,C,D知識點解析：價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。在完善的市場中，企業(yè)只能取得投資者要求的風險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。8、股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量總計，以下表述正確的有()。標準答案：A,C知識點解析：由于選項B沒有扣除債務本息，所以不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不正確。9、下列關(guān)于利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值的說法中，正確的有()。標準答案：B,C,D知識點解析：相對價值是參照可比企業(yè)的價值衡量目標企業(yè)的價值，所得結(jié)論是相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業(yè)的內(nèi)在價值，所以選項A錯誤；市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以選項B正確；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，所以選項C正確；市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。所以選項D正確。10、利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，相比市銷率模型共同應考慮的因素包括()。標準答案：B,C知識點解析：驅(qū)動市凈率的因素有股東權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。驅(qū)動市銷率的因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市銷率。二者同時考慮的是股利支付率、增長率和風險。三、計算分析題(本題共9題，每題1.0分，共9分。)甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權(quán)價值進行評估，有關(guān)資料如下：(1)甲公司2013年度實現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9％，權(quán)益凈利率保持不變。(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：要求：11、使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股收益=3000／10000=0．3(元)可比公司平均市盈率=(8／0．4+8．1／0．5+11／0．5／3=19．4可比公司平均增長率=(8％+6％+10％)÷3=8％修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增長率×100)=19．4÷(8％×1001)=2．43甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市盈率×甲公司預期增長率×100×甲公司每股收益=2．43×9％×100×0．3=6．56(元／股)。知識點解析：暫無解析12、使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計算甲公司的每股股權(quán)價值。標準答案：甲公司每股凈資產(chǎn)=21800／10000=2．18(元)甲公司權(quán)益凈利率=3000／[(20000+21800)／2]=14．35％可比公司平均市凈率=(8／2+8．1／3+11／2．2)／3=3．9可比公司平均權(quán)益凈利率=(21．2％+17．5％+24．3％)÷3=21％修正平均市凈率=可比公司平均市凈率÷(可比公司平均權(quán)益凈利率×100)=3．9÷(21％×100)=0．19甲公司每股股權(quán)價值=修正平均市凈率×甲公司預期權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)=0．19×14．35％×100×2．18=5．94(元／股)。知識點解析：暫無解析13、判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。標準答案：甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對甲公司估值更合適。知識點解析：暫無解析A公司是一家制造醫(yī)療設備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4．6元，預期權(quán)益凈利率是16％，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。要求：14、使用市凈率(市價／凈資產(chǎn)比率)模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)?標準答案：(驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風險。選擇可比企業(yè)，需要先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后在同行業(yè)的上市公司中選擇具有類似比率的企業(yè)作為可比企業(yè)，這四個因素中，最重要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率，應當給予格外重視。知識點解析：暫無解析15、使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。標準答案：利用甲企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=39．25(元)利用乙企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=33．97(元)利用丙企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=33．45(元)利用丁企業(yè)修正后A公司每股價值=×16％×100×4．6=38．96(元)A公司平均的每股價值=(39．25+33．97+33．45+38．96)／4=36．41(元)。知識點解析：暫無解析16、分析市凈率估值模型的優(yōu)點和局限性。標準答案：市凈率估價模型的優(yōu)點：首先，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估值，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利潤穩(wěn)定，也不像凈利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率模型的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。知識點解析：暫無解析A公司未來1～4年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下：目前A公司β值為0．8571，假定無風險報酬率為6％，市場風險補償率為7％。要求：17、要估計A公司的股權(quán)價值，需要對第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率作出假定，假設方法一是以第4年增長率為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進行估值。請你按此假設估計A公司股權(quán)價值，結(jié)合A公司具體情況分析這一假設是否適當，并說明理由。標準答案：①股權(quán)資本成本=6％+0．857×7％=12％②股權(quán)價值=641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+×(P／F，12％，4)=641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+[1210／(12％-10％)]×0．6355=41095．02(萬元)或列表計算如下：評價：不適當。根據(jù)競爭均衡理論，后續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量與銷售增長率同步增長，銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟增長率大多在2％～6％之間。所以本題中的10％不一定具有可持續(xù)性，可能有下降趨勢。知識點解析：暫無解析18、假設第5年至第7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率每年下降1％，即第5年增長9％，第6年增長8％，第7年增長7％，第7年以后增長率穩(wěn)定在7％，請你按此假設計算A公司股權(quán)價值。標準答案：股權(quán)價值=641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+1100×1．09×(P／F，12％，5)+1100×1．09×1．08×(P／F，12％，6)+1100×1．09×1．08×1．07×(P／F，12％，7)+=(P／F，12％，7)=641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+1100×1．09×0．5674+1100×1．09×1．08×0．5066+1100×1．09×1．08×1．07×0．4523+29651．08×0．4523=18021．46(萬元)或列表計算如下：[提示]后續(xù)期價值==29651．08。知識點解析：暫無解析19、目前A公司流通在外的普通股是2400萬股，股價是9元／股，請你回答造成評估價值與市場價值偏差的原因有哪些。假設對于未來1～4年現(xiàn)金流量估計是可靠的，請你根據(jù)目前市場價值求解第4年后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長率(隱含在實際股票價值中的增長率)。標準答案：①市場價值=2400×9=21600(萬元)②評估價值與市場價值偏差的原因有三：1)預計現(xiàn)金流量可能不準確；2)股權(quán)資本成本計量可能有偏差；3)市場價是少數(shù)股東認可的價值、交易雙方存在著嚴重信息不對稱、價格經(jīng)常波動，所以市場價有時公平有時不公平，資本市場對該公司股票評價缺乏效率。641×(P／F，12％，1)+833×(P／F，12％，2)+1000×(P／F，12％，3)+1100×(P／F，12％，4)+[1100×(1+增長率)／(12％-增長率)]×(P／F，12％，4)=21600641×0．8929+833×0．7972+1000×0．7118+1100×0．6355+[1100×(1+增長率)／(12％-增長率)]×0．6355=21600增長率=8．02％。知識點解析：暫無解析四、綜合題(本題共10題，每題1.0分，共10分。)G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長期應付款是經(jīng)營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：G公司2010年的預計銷售增長率為8％，經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2010年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計為8％。假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25％，加權(quán)平均資本成本為10％。要求：20、計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。標準答案：金融資產(chǎn)=以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)=5+10=15(萬元)經(jīng)營資產(chǎn)=總資產(chǎn)-金融資產(chǎn)=3000-15=2985(萬元)金融負債=短期借款+應付利息+長期借款=300+15+600=915(萬元)經(jīng)營負債=總負債-金融負債=1900-915=985(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債=2985-985=2000(萬元)凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)=915-15=900(萬元)稅前金融損益=-財務費用+公允價值變動收益=-72-5=-77(萬元)稅后金融損益=-77×(1-25％)=-57．75(萬元)稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用=272．25+57．75=330(萬元)。知識點解析：暫無解析21、計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。標準答案：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)=330／2000=16．5％稅后利息率=稅后利息費用／凈負債=57．75／900=6．42％經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率=16．5％-6．42％=10．08％凈財務杠桿=凈負債／股東權(quán)益=900／1100=0．8182杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率×凈財務杠桿=10．08％×0．8182=8．25％權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻率=16．5％+8．25％=24．75％G公司權(quán)益凈利率高于同行業(yè)平均水平，其主要原因是G公司的杠桿貢獻率較高，而杠桿貢獻率較高的主要原因是凈財務杠桿較高。知識點解析：暫無解析22、預計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。標準答案：2010年稅后經(jīng)營凈利潤=337．5×(1+8％)=364．5(萬元)2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=2000×8％=160(萬元)2010年凈負債增加=900×8％=72(萬元)2010年股東權(quán)益增加=1100×8％=88(萬元)(備注：因為經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2010年的目標資本結(jié)構(gòu)，所以說明企業(yè)的稅后經(jīng)營凈利潤、凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債及股東權(quán)益都與銷售收入同比增長，即增長率為8％。2010年稅后利息費用=預計凈負債×利息率×(1-所得稅稅率)=900×(1+8％)×8％×(1-25％)=58．32(萬元)2010年凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用=364．5-58．32=306．18(萬元)2010年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=364．5-160=204．5(萬元)2010年債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負債增加=58．32-72=-13．68(萬元)2010年股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-股東權(quán)益增加=306．18-88=218．18(萬元)。知識點解析：暫無解析23、如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8％的穩(wěn)定增長，計算其每股股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股價被高估還是被低估。標準答案：企業(yè)實體價值=204．5／(10％-8％)=10225(萬元)股權(quán)價值=企業(yè)實體價值-凈債務價值=10225-900=9325(萬元)每股價值=9325／500=18．65(元)2010年年初的每股股價20元高于每股股權(quán)價值18．65元，2010年年初的股價被市場高估了。知識點解析：暫無解析A公司屬于制造業(yè)企業(yè)，本年度財務報表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：公司本年的資本支出為800萬元，本年增加的經(jīng)營營運資本為200萬元，資產(chǎn)負債率為50％。24、假設A公司在今后可以維持本年的經(jīng)營效率和財務政策，且不增發(fā)股票，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資增長率與銷售增長率一致，請依次回答下列問題：①下年的預期銷售增長率是多少?②今后的預期股利增長率是多少?③假設A公司本年末的股價是20元／股，證券市場處于均衡狀態(tài)，則股權(quán)資本成本是多少?標準答案：①預期銷售增長率：可持續(xù)增長率=②預期股利增長率=2．04％③目前股利=250／100=2．5(元／股)股權(quán)資本成本=下期股利／當前股價+股利增長率=+2．04％=14．80％。知識點解析：暫無解析25、假設制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風險與A公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示，請依次回答下列問題：①確定修正的平均市盈率。(保留4位小數(shù))②利用修正平均市盈率法確定A公司的每股股票價值。③假設本年末A公司股價為20元／股，請問A公司的股價被市場高估了，還是低估了?標準答案：①修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率／(可比企業(yè)平均預期增長率×100)=14．1667／(6．33％×100)=2．2380②目標企業(yè)每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益=2．2380×2．04％×100×(500／100)=22．83(元／股)③實際股票價格是20元／股，所以A公司的股票價格被市場低估了。知識點解析：暫無解析請你對H公司的股權(quán)價值進行評估。有關(guān)資料如下：(1)以2015年為預測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負債表如下：(2)以2016年和2017年為詳細預測期，2016年的預計銷售增長率為10％，2017年的預計銷售增長率為5％，以后各年的預計銷售增長率穩(wěn)定在5％的水平。(3)假設H公司未來的“稅后經(jīng)營凈利潤／營業(yè)收入”、“經(jīng)營營運資本／營業(yè)收入”、“凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)／營業(yè)收入”可以維持預測基期的水平。(4)假設H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)(凈金融負債／凈經(jīng)營資產(chǎn))，并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時，優(yōu)先選擇有息負債籌資；當進一步增加負債會超過目標資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。(5)假設H公司未來的“凈金融負債平均利息率(稅后)”為5％，各年的“利息費用”按年初“凈金融負債”的數(shù)額預計。要求：26、編制價值評估所需的預計利潤表和資產(chǎn)負債表(結(jié)果填入表中，不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：2016年各項目的計算過程：營業(yè)收入=基期營業(yè)收入×(1+增長率)=10000×(1+10％)=11000(萬元)經(jīng)營營運資本=本期營業(yè)收入×經(jīng)營營運資本占營業(yè)收入百分比=11000×(1000／10000)=1100(萬元)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=本期營業(yè)收入×凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)占營業(yè)收入百分比=11000×(10000／10000)=11000(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1100+11000=12100(萬元)凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計×資產(chǎn)負債率=12100×(5500／11000)=6050(萬元)稅27、計算2016年和2017年的“實體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”。標準答案：2016年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=1650-(12100-11000)=550(萬元)2017年實體現(xiàn)金流量=1732．5-(12705-12100)=1127．5(萬元)2016年股權(quán)現(xiàn)金流量=825萬元2017年股權(quán)現(xiàn)金流量=1127．5萬元。知識點解析：暫無解析28、假設H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10％，編制實體現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表，假設凈債務價值按賬面價值確定(結(jié)果填入表中，不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：預測期現(xiàn)值=550×0．9091+1127．5×0．8264=500．01+931．77=1431．78(萬元)后續(xù)期價值=1127．5×(1+5％)／(10％-5％)=23677．50(萬元)后續(xù)期價值現(xiàn)值=23677．5×0．8264=19567．09(萬元)實體價值=1431．78+19567．09=20998．87(萬元)股權(quán)價值=20998．87-5500=15498．87(萬元)每股價值=15498．87／1000=15．50(元)。29、假設H公司未來的股權(quán)資本成本為12％，編制股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表，結(jié)果填入表中(不必列出計算過程)。標準答案：知識點解析：預測期現(xiàn)值=825×0．8929+1127．5×0．7972=736．64+898．84=1635．48(萬元)后續(xù)期價值=1127．5×(1+5％)／(12％-5％)=16912．50(萬元)后續(xù)期價值現(xiàn)值=16912．50×0．7972=13482．65(萬元)股權(quán)價值=1635．48+13482．65=15118．13(萬元)每股價值=15118．13／1000=15．12(元)。注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷第4套一、單項選擇題(本題共12題，每題1.0分，共12分。)1、某公司今年年初投資資本5000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，平均所得稅稅率為25％，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本8％，則企業(yè)實體價值為()萬元。A、7407B、7500C、6407D、8907標準答案：A知識點解析：每年的稅后經(jīng)營利潤=800×(1－25％)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600－100=500(萬元)，第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600－0=600(萬元)，企業(yè)實體價值=500／(1+8％)+(600／8％)／(1+8％)=7407(萬元)。2、公司今年的每股收益為1元，分配股利0．2元／股。該公司凈利潤和股利的增長率都是6％，公司股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)為0．8，公司股票的標準差為11％，市場組合的標準差為8％，政府債券利率為3％，股票市場的風險附加率為5％。則該公司的本期市盈率為()。A、8．48B、8C、6．67D、8．46標準答案：A知識點解析：股利支付率=0．2／1×100％=20％，增長率為6％，股票的貝塔系數(shù)=0．8×11％／8％=1．1，股權(quán)資本成本=3％+1．1×5％=8．5％，本期市盈率=20％×(1+6％)／(8．5％－6％)=8．48。3、在采用相對價值模型評估企業(yè)價值時，最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)的方法是()。A、市盈率模型B、市價／息稅前利潤比率模型C、市凈率模型D、市銷率模型標準答案：A知識點解析：本題考核相對價值評估方法。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β接近于1的企業(yè)。4、下列有關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)估計的表述中，正確的是()。A、基期數(shù)據(jù)是基期各項財務數(shù)據(jù)的金額B、如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C、如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)D、預測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為3～5年，通常不超過5年標準答案：B知識點解析：基期數(shù)據(jù)不僅包括各項財務數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長率以及反映各項財務數(shù)據(jù)之間關(guān)系的財務比率，因此，選項A的表述不正確；確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調(diào)整，使之適合未來的情況。因此，選項B的表述正確，選項C的表述不正確；預測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為5—7年，通常不超過10年。因此，選項D的說法不正確。5、某公司2009年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，平均所得稅稅率為30％，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營流動負債增加150萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期負債增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債率40％為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為()萬元。A、862B、802C、754D、648標準答案：B知識點解析：經(jīng)營營運資本增加=20+480－150=350(萬元)；凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=800－200=600(萬元)；本年凈投資=350+600=950(萬元)；凈利潤=(2000－40)×(1－30％)=1372(萬元)；股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤－本年凈投資×(1－負債率)=1372－950×(1－40％)=802(萬元)。6、以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的表述中，錯誤的是()。A、預測基數(shù)不一定是上一年的實際數(shù)據(jù)B、實務中的詳細預測期很少超過10年C、在穩(wěn)定狀態(tài)下，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同D、預測期和后續(xù)期的劃分是主觀確定的標準答案：D知識點解析：本題考核現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調(diào)整，使之適合未來情況，所以，選項A的說法正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期就應當有多長，實務中的詳細預測期通常為5～7年，很少超過10年。由此可知，選項B的說法正確。在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營效率和財務政策不變，即資產(chǎn)息前稅后經(jīng)營利潤率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財務報表將按照穩(wěn)定的增長率在擴大的規(guī)模上被復制。影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長，因此，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。由此可知，選項C的說法正確。預測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率與投資資本回報率的變動趨勢確定的。因此，選項D的說法不正確。7、關(guān)于現(xiàn)金流量的表述中，不正確的是()。A、股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量B、股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分C、實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅前現(xiàn)金流量D、如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量與股利現(xiàn)金流量相同標準答案：C知識點解析：實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量，所以選項C的說法不正確。8、下列關(guān)于企業(yè)價值評估與項目價值評估異同的說法中不正確的是()。A、都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，且它們的現(xiàn)金流量都具有不確定性B、現(xiàn)金流量陸續(xù)產(chǎn)生，典型的項目投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流