制造企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延展的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制分析

一、研究背景產(chǎn)業(yè)鏈延展[1]一般被認(rèn)為是企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，將原料供應(yīng)、加工生產(chǎn)、倉儲運(yùn)輸和產(chǎn)品銷售等各環(huán)節(jié)均納入同一企業(yè)組織內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)行為，最終形成覆蓋原料種植采集、加工生產(chǎn)、倉儲物流、分銷零售、品牌推廣等各個環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。在我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的背景下，單一產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值創(chuàng)造達(dá)到天花板，其獲利能力相較于多維產(chǎn)業(yè)鏈融合缺乏競爭優(yōu)勢。尤其是在食品、汽車、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈延展取得可喜成就后，制造企業(yè)越發(fā)積極地向產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道管理，向多元運(yùn)營轉(zhuǎn)變。M公司2019年就確立了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，但重新培育市場競爭優(yōu)勢，在銷售階段直接與市場進(jìn)行交流，產(chǎn)業(yè)鏈延展必然直接影響企業(yè)資金、人力的配置[2]，由此帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可忽略的。二、M公司產(chǎn)業(yè)鏈延展現(xiàn)狀M公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合類眼鏡鏡片生產(chǎn)商，目前已具備完善的研發(fā)制造業(yè)和一站式服務(wù)體系，業(yè)務(wù)涵蓋鏡片、成鏡、鏡架等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)。鏡片行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游的原材料和輔料、設(shè)備供應(yīng)商，中游的鏡片生產(chǎn)廠商，以及下游代理商、經(jīng)銷商和零售商組成。近年來，M公司加大市場引導(dǎo)及品牌建設(shè)投入力度，通過多種手段、多種渠道加強(qiáng)品牌和產(chǎn)品的宣傳與推廣，進(jìn)軍下游零售領(lǐng)域，加強(qiáng)制造業(yè)與直接銷售市場的聯(lián)系。目前，M公司已經(jīng)形成系統(tǒng)的銷售體系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，提高了市場競爭力。三、M公司產(chǎn)業(yè)鏈延展面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)由表1可知，M公司的應(yīng)收賬款總量持續(xù)上升。其應(yīng)收賬款在2019年就高達(dá)1.203億元，占營業(yè)收入的21.75%，在2020年更是占23.85%。雖然在2022年占比下降到18.17%，但應(yīng)收賬款總額相較2021年依然增加了0.036億元。而從企業(yè)年報(bào)可知，國際品牌YSL在2020—2021年期間應(yīng)收賬款與營業(yè)收入分別為29.44億元、32.89億元與198.2億元、244.94億元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重分別為14.85%與13.43%，都低于M公司。與優(yōu)勢企業(yè)相比，M公司賒銷比例過高。此外，M公司壞賬準(zhǔn)備持續(xù)上升。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，M公司在2022年對應(yīng)收賬款額達(dá)到15萬元以上15家、以下87家企業(yè)的總應(yīng)收賬款計(jì)提1910萬元壞賬，占當(dāng)年應(yīng)收賬款賬面價(jià)格的16.87%，說明M公司對賬款收回的預(yù)期并不看好，未來發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)高。從利用效率來看，M公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動幅度較大，總體呈先降后升的趨勢，周轉(zhuǎn)效率在2020年之后有所提升，但相較于2019年并沒有明顯的變化，企業(yè)對應(yīng)收賬款的利用還有待加強(qiáng)。綜合來看，M公司實(shí)際效益、資產(chǎn)情況與銷售情況、賬面資金的差異風(fēng)險(xiǎn)高，應(yīng)收賬款資金回收能力較弱，資產(chǎn)質(zhì)量較差，無法為企業(yè)正常營運(yùn)決策提供指導(dǎo)，增加了企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。（二）成本增加風(fēng)險(xiǎn)通過觀察M公司2019—2022年的合并利潤表可以發(fā)現(xiàn)，M公司的銷售費(fèi)用年年走高。企業(yè)經(jīng)營中每年都有1億元以上的資金用于產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，而企業(yè)每年的營業(yè)收入在5億～6億元，其銷售費(fèi)用率在4年間基本保持在19%左右，波動不大，但總體偏高。通過企業(yè)利潤表可以計(jì)算出同時期上市的K公司的銷售費(fèi)用率在2020、2021、2022年分別為6.14%、5.62%、4.48%。對比來看，M公司對銷售費(fèi)用的控制能力弱，獲得收入的銷售成本高，沒有充分發(fā)揮營銷對業(yè)務(wù)收入的提升作用，反而增加了資金用于再投資再生產(chǎn)的機(jī)會成本。（三）資金鏈風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金來源主要依靠經(jīng)營、投資、籌資。通過對比M公司2019—2022年的現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)，M公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈值逐年穩(wěn)定上升；投資活動現(xiàn)金凈值下降，在2021年投資流出現(xiàn)金比流入現(xiàn)金高15790萬元；籌資活動現(xiàn)金凈值在2021年急速上升到8.062億元后又下降到-1.064億元，籌資帶來的現(xiàn)金流量并不穩(wěn)定。從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析，M公司2020年的經(jīng)營現(xiàn)金凈值還能滿足其投資活動需求，2021年經(jīng)營現(xiàn)金已經(jīng)不能覆蓋投資需求，2022年籌資現(xiàn)金凈值與投資現(xiàn)金凈值為-1.046億元和-1.07億元，不僅籌資活動不能支持投資，經(jīng)營現(xiàn)金也不能補(bǔ)足投資和籌資缺口，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)完全失衡，資金鏈脆弱，經(jīng)營壓力大，投資風(fēng)險(xiǎn)高。四、M公司產(chǎn)業(yè)鏈延展風(fēng)險(xiǎn)成因（一）銷售制度松散1.銷售渠道管理薄弱上市前M公司主要從事鏡片生產(chǎn)制造，銷售渠道以直銷為主，經(jīng)銷占35%。為了擴(kuò)大市場份額，搶占市場先機(jī)，M公司擴(kuò)展了分銷方式，與醫(yī)藥行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺深度合作，全面鋪開分銷網(wǎng)，增加直營電商和直營門店的比例，下調(diào)經(jīng)銷規(guī)模，經(jīng)銷收入占比逐漸減少。同時，為了適配高端品牌戰(zhàn)略，M公司產(chǎn)品突然全系列提價(jià)，沒有維護(hù)好與經(jīng)銷商的合作關(guān)系，影響了經(jīng)銷渠道的穩(wěn)定。據(jù)年報(bào)披露，經(jīng)銷商從2017年的105個下降到2022年的35個，降幅達(dá)66.6%，幾乎大半經(jīng)銷商沒有與M公司繼續(xù)合作，甚至拖欠合同款。2.信用審核不全面M公司的信用評估體系并不完善，雖然公司對經(jīng)銷商的選擇制定了標(biāo)準(zhǔn)，從營銷能力、市場影響力、銷售經(jīng)驗(yàn)等方面對經(jīng)銷商進(jìn)行評估，但并沒有持續(xù)跟蹤經(jīng)銷商經(jīng)營狀況，對其信用評估沒有長期的參考價(jià)值，容易忽略銷售后產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時，M公司缺少資金保護(hù)措施，缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力。許多客戶與M公司就買賣合同產(chǎn)生法律糾紛，主要原因都是M公司客戶逾期拖欠貨款，即使勝訴，對方也無力償還。企業(yè)缺乏對短期應(yīng)收賬款催款、追蹤，對長期應(yīng)收賬款追回的保障措施，更無法與信用體系適配，無法防范壞賬風(fēng)險(xiǎn)。（二）品牌建設(shè)催生高額宣傳費(fèi)用M公司為了快速打通銷售渠道，投入大量資金用于營銷宣傳。M公司大規(guī)模鋪設(shè)廣告，在幾個知名城市的機(jī)場、高鐵站、核心商圈、知名樓宇等地投放線下廣告。大規(guī)模宣發(fā)導(dǎo)致廣告費(fèi)用逐年上升，廣告費(fèi)用在2020年和2021年分別為6430萬元和5539萬元，占總銷售費(fèi)用的57%和46%。另外，為了打造專業(yè)的宣傳隊(duì)伍，培養(yǎng)更多的宣傳專業(yè)人才，如電商直播主播、新增直營門店的銷售人員、微信公眾號維護(hù)人員等，公司以薪酬激勵制度來增強(qiáng)銷售人員的推廣動力。因此，職工薪酬的占比一路上升，漲幅達(dá)到12%，是銷售費(fèi)用中增速最快的。（三）資金鏈短缺，投資腳步過快M公司希望在主營制造業(yè)的基礎(chǔ)上打造多元產(chǎn)業(yè)鏈格局，讓制造板塊的優(yōu)勢通過科技應(yīng)用宣傳得到凸顯，從而獲得競爭優(yōu)勢，拉動產(chǎn)品銷售版塊，較大的市場需求又反推制造版塊升級，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，形成穩(wěn)定的三角循環(huán)。但事實(shí)上，M公司在銷售投資上的步伐過快，并沒有達(dá)到理想的效果。首先，M公司的投資擴(kuò)張速度遠(yuǎn)高于經(jīng)營現(xiàn)金的增長速度，且目前沒有突破行業(yè)壁壘，現(xiàn)有投資還不能回報(bào)相應(yīng)的收益價(jià)值，經(jīng)營的“供血”能力不足。其次，國際品牌長期占據(jù)眼鏡市場，資金雄厚，市場認(rèn)可度高，國有品牌進(jìn)入市場的時間短，競爭力較弱，資本市場對M公司的未來預(yù)期并不樂觀，導(dǎo)致M公司僅在2021年通過上市吸納了8.26億元資金后，再沒有資金注入。M公司籌資結(jié)構(gòu)單一，沒有穩(wěn)定的融資渠道，無法進(jìn)行股權(quán)融資后，籌資額直接下降113%，導(dǎo)致資金鏈壓力過大。如果在之后的經(jīng)營中不能扭轉(zhuǎn)目前的困境，投融資持續(xù)失衡，M公司的資金鏈會有斷裂風(fēng)險(xiǎn)，影響公司持續(xù)經(jīng)營。五、M公司產(chǎn)業(yè)鏈延展的風(fēng)險(xiǎn)防控策略（一）優(yōu)化應(yīng)收賬款管理制度1.優(yōu)化信用評估體系客戶信用評估是指通過對客戶的信用狀況進(jìn)行綜合評估，確定其還款能力和還款意愿，以便為其分配信用額度和賬期[3]。首先，M公司應(yīng)該完善信用評估選擇標(biāo)準(zhǔn)，更加關(guān)注客戶未來發(fā)展，而不是局限于當(dāng)下的經(jīng)營，可以基于客戶的歷史交易記錄、企業(yè)收入水平、行業(yè)地位和市場前景等方面進(jìn)行信用評估。其次，綜合考量客戶的信用評級、資產(chǎn)負(fù)債率以及流動性等指標(biāo)來確定信用額度。最后，根據(jù)信用額度選擇對應(yīng)的銷售方式、銷售期限、違約金額等，最大限度實(shí)現(xiàn)額度與還款能力的精準(zhǔn)配對，減少應(yīng)收賬款拖欠的情況。此外，M公司應(yīng)該通過信用評估提高經(jīng)銷商管理水平，全程追蹤經(jīng)銷商的合同履約進(jìn)度與盈利情況，實(shí)時更新到對應(yīng)的信用檔案里，為以后的銷售評估提供數(shù)據(jù)支撐。如果客戶存在欠款風(fēng)險(xiǎn)，公司就能及時捕捉信用下降風(fēng)險(xiǎn)與償還風(fēng)險(xiǎn)的信號，調(diào)整銷售策略，提高違約成本，減少損失。2.豐富回款手段M公司對于應(yīng)收賬款的催收主要通過訴諸法律的方式，但立案追款的成本高，耗時長。建議M公司采取多元化的回款措施，對賒銷業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)管控。針對未收回貨款的客戶采取跟蹤管理辦法，制定相應(yīng)的逾期款項(xiàng)催收制度。比如，根據(jù)逾期時長的不同制訂不同程度的催收方案。對于逾期3個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款，以溝通善意提醒為主，通過微信、電話、短信等方式提醒客戶逾期事實(shí)；對于逾期6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款，以嚴(yán)肅通知為主，通過郵件、信函等正式書面方式通知客戶，確?？蛻舻弥馄谑聦?shí)，要求對方及時處理；對于逾期6個月到1年的應(yīng)收賬款，以協(xié)商面談為主，與客戶約定會面時間，派遣催收人員上門拜訪，調(diào)查長期逾期的原因，督促還款進(jìn)度，協(xié)商還款方式；對于逾期1年以上的應(yīng)收賬款，提高催收頻率，縮短催收間隔，針對惡意拖欠的客戶，申請法院立案，并將其加入企業(yè)合作黑名單。只有多重回款措施加持，才能降低出現(xiàn)壞賬的概率。（二）科學(xué)控制銷售費(fèi)用市場定位對產(chǎn)品的精準(zhǔn)銷售至關(guān)重要[4]。M公司對銷售費(fèi)用的管理應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：事前評估市場前景，定位目標(biāo)市場，科學(xué)編制預(yù)算；事中在預(yù)算范圍內(nèi)嚴(yán)格執(zhí)行宣傳計(jì)劃，減少額外開支；事后分析實(shí)際與計(jì)劃存在差異的原因，調(diào)整預(yù)算制定細(xì)節(jié)。第一，在制定預(yù)算時，M公司要綜合考量企業(yè)績效、營銷方向、市場層次等，將銷售費(fèi)用控制在合理區(qū)間，減少無效宣傳。第二，在具體執(zhí)行時，M公司要充分利用互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字化技術(shù)，擴(kuò)大宣傳渠道，提高宣傳效率。同時翔實(shí)記錄宣傳支出，細(xì)化到渠道、門店、銷售人員、宣傳物資等，以便后期進(jìn)行合理性評估，避免資金挪用的現(xiàn)象發(fā)生。第三，在后期總結(jié)分析時，M公司要根據(jù)銷售收入分布情況、銷售費(fèi)用使用明細(xì)等，分析以后的銷售重點(diǎn)、市場傾向、渠道選擇，為以后的預(yù)算制定提供數(shù)據(jù)支撐，方便改進(jìn)銷售策略，提高宣傳能力。此外，M公司應(yīng)該針對銷售費(fèi)用的預(yù)算制定和使用規(guī)定嚴(yán)格的審批標(biāo)準(zhǔn)和流程，從內(nèi)部制度層面避免不合理的經(jīng)營銷售以外的費(fèi)用開支。（三）完善現(xiàn)金投融資管理1.挖掘市場需求，科學(xué)選擇投資項(xiàng)目建立科學(xué)的投資管理制度是企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)[5]，是增加現(xiàn)金流入量的重要手段。首先，M公司在選擇投資項(xiàng)目前要做好市場調(diào)研，深入了解眼鏡市場客戶的最新需求、國內(nèi)領(lǐng)先的競爭對手的財(cái)務(wù)狀況、高度飽和的市場劃分情況等。例如，全面調(diào)查近幾年鏡片、成品眼鏡的銷售情況，分析消費(fèi)者對產(chǎn)品的價(jià)格敏感度、質(zhì)量要求、科技成熟認(rèn)可度等。其次，M公司要根據(jù)前期消費(fèi)特性，分析需求趨勢，從而確定企業(yè)投資方向，確保達(dá)到預(yù)期銷售目標(biāo)，增加企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流入量，增強(qiáng)經(jīng)營活動的投資承載力。再次，選定投資項(xiàng)目后，要評估投資行為對現(xiàn)金流的影響，預(yù)測可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失，并基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力制訂配套投資方案，確定合理的投資周期、投資方式、投資規(guī)模，從而避免現(xiàn)金大量流出，影響資金鏈的穩(wěn)定性。最后，M公