財務(wù)管理 課件 第七章 股利分配政策

第七章股利分配與政策學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解股利發(fā)放的程序

理解不同股利分配形式對公司財務(wù)的影響

理解各種股利分配理論

掌握股利政策的評價指標(biāo)、影響因素及類型

了解股票回購與股票分割看一看教材提供的【引導(dǎo)案例】，帶著問題進(jìn)入本章的學(xué)習(xí)！目錄contents01.股利發(fā)放程序與分配形式02.股利理論03.股利政策04.股票分割與股票回購PARTONEPARTONE股利發(fā)放程序與分配形式股利發(fā)放程序股利分配形式一、股利發(fā)放程序【案例7-1】格力電器股利發(fā)放程序：2023年2月21日，格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”）發(fā)布2022年中期權(quán)益分派實施公告：公司擬以利潤分配預(yù)案披露時享有利潤分配權(quán)的股本總額5,536,677,733股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利5,536,677,733元。本次分紅的股權(quán)登記日為2023年2月24日，股票除息日為2023年2月27日，股利支付日為2023年2月27日。2月21日股利宣告日2月24日股權(quán)登記日2月27日股票除息日2月27日股利支付日一、股利發(fā)放程序1.股利宣告日是指公司董事會將股利支付情況予以公告的日期，確認(rèn)了公司對股東的法定債務(wù)。2.股權(quán)登記日是指有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，凡是在股權(quán)登記日后購買股票的股東都無權(quán)獲取本期股利。3.股票除息日是指從股價中除去股利的日期。除息日之前的股票價格包含了本次股利，而從除息日這一天起，股票價格將不再包含本次股利。除息日之后，通常股票價格下降的金額約等于股利金額。4.股利發(fā)放日是指將股利正式支付給登記在冊股東的日期，也稱為付息日。一、股利發(fā)放程序【思考】為什么有的股票投資人會在股權(quán)登記日當(dāng)天或前幾天選擇拋售股票？假設(shè)某個人投資者持有股票A，原來每股10元，現(xiàn)在每股分紅1元，在除息日雖然投資者得到了1元現(xiàn)金，但是股票A的股價也只有9元(10-1)。如果該個人投資者為短期投資者，預(yù)計持股在1個月以內(nèi)，則在賣出股票時需要繳納0.2元(1×20%)個人所得稅，那么，實際上該個人投資者獲得的收入僅為9.8元(9+0.8)。因此，有些持有期限較短的個人投資者會在股權(quán)登記日當(dāng)天或之前選擇賣出股票，以避免繳納稅個人所得稅。按照我國現(xiàn)行規(guī)則：①持股1個月以內(nèi)的（含1個月），稅負(fù)為20%；②持股1個月至1年（含1年）的，稅負(fù)為10%；③持股超過1年的，暫免征個人所得稅。二、股利分配形式現(xiàn)金股利的賬務(wù)處理：①

宣布發(fā)放現(xiàn)金股利時：借：利潤分配——應(yīng)付現(xiàn)金股利

貸：應(yīng)付股利②

實際支付現(xiàn)金股利時：借：應(yīng)付股利

貸：銀行存款優(yōu)點(diǎn)：操作程序比較簡便，對公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會造成影響，容易被股東接受。缺點(diǎn)：可能會增加公司的潛在財務(wù)風(fēng)險；此外，對于持股期間未滿1年的股東而言，其在賣出股票時需要繳納個人所得稅，在一定程度上減少了股東的凈收益。（一）現(xiàn)金股利是指以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，也稱為紅利或股息，是公司最常采用的股利支付方式。發(fā)放現(xiàn)金股利并不會增加股東的財富總額。股東類型不同，其對現(xiàn)金股利的偏好也不盡相同。二、股利分配形式【例7-1】假設(shè)某個人投資者持有A煤炭公司5元的股票，每年能獲得0.5元的現(xiàn)金紅利。在持股第1年，A煤炭公司宣布分紅，該投資者可獲得0.5元的現(xiàn)金股利，則在除息日當(dāng)天股票價格變成4.5元。以此類推，第2年A煤炭公司宣布繼續(xù)分紅0.5元后，除息日當(dāng)天股票價格將變成4元。該個人投資者持股期間收到的股息及除息日當(dāng)天股票價格如下表所示。時間股票價格現(xiàn)金股利除息日股票價格累積獲得現(xiàn)金股利第一年50.54.50.5第二年4.50.541第三年40.53.51.5第四年3.50.532..............................【思考】為什么有的股票投資人會一直持有某只高股息股票或某種高股息類型股票構(gòu)成的資產(chǎn)池？二、股利分配形式是指公司以增發(fā)股票的形式發(fā)放的股利，也稱為紅股。發(fā)放股票股利既不會影響股東的持股比例，也不會改變所有者權(quán)益總額，只是所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。分派股票股利時會導(dǎo)致公司股票數(shù)量的增加，每股股票價格會隨著股票數(shù)量增加而下降。股票股利的賬務(wù)處理：公司宣布發(fā)放股票股利時不需作任何會計分錄。公司實際發(fā)放股票股利時將使得未分配利潤減少，股本增加。借：利潤分配——轉(zhuǎn)作股本的普通股股利貸：股本優(yōu)點(diǎn)節(jié)約公司的現(xiàn)金流；有助于公司將股票價格維持在特定區(qū)間；當(dāng)股價出現(xiàn)填權(quán)行情時，股東財富會隨之增長。缺點(diǎn)可能會被投資者視為公司現(xiàn)金流不足，無法支付現(xiàn)金股利的信號；可能會增加公司未來年度的現(xiàn)金股利支付。（二）股票股利二、股利分配形式【例7-2】A公司發(fā)放股票股利之前股份總數(shù)為100萬股，每股面值為1元，每股市價為5元，A公司按每10股送4股的比例發(fā)放股票股利，則發(fā)放股票股利后公司的股份總數(shù)增加到140萬股（100+100/10×4）。隨著股票股利的發(fā)放，留存收益中有40萬元的資本要轉(zhuǎn)移到股本賬戶上去。發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本（100萬股，每股1元）100股本（140萬股，每股1元）140資本公積400資本公積400留存收益500留存收益460股東權(quán)益合計1000股東權(quán)益合計1000二、股利分配形式是指公司以現(xiàn)金和股票相結(jié)合的形式發(fā)放的股利；相較于現(xiàn)金股利，可以緩解公司當(dāng)前的現(xiàn)金流壓力；向投資者傳遞了公司現(xiàn)金流穩(wěn)定的積極信號，增強(qiáng)了股東對公司的信心，還滿足了部分股東希望通過持有股票獲取進(jìn)一步現(xiàn)金收益的需求。（三）混合股利是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)形式發(fā)放的股利，主要包括實物股利和證券股利兩種形式。實物股利：是指公司將實物形態(tài)的資產(chǎn)（如產(chǎn)成品等）作為股利支付給股東。證券股利：是指將其他公司發(fā)行的有價證券（如債券、股票等）作為股利支付給股東。（四）財產(chǎn)股利二、股利分配形式（四）財產(chǎn)股利——實物股利優(yōu)點(diǎn)：不僅能使股東獲得相應(yīng)的收益，還在一定程度上節(jié)省了公司的現(xiàn)

金支出。缺點(diǎn)：相較于現(xiàn)金股利，股東只能通過消費(fèi)或轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的方式來實現(xiàn)對

實物的利用價值，即股東可能面臨著實物股利帶來的額外負(fù)擔(dān)?！景咐窒怼?013年4月南方食品發(fā)布公告稱，公司向登記在冊的持有本公司1000股股份以上（含1000股）的股東（除大股東黑五類集團(tuán)外），每持有公司1000股的股份贈發(fā)一禮盒裝黑芝麻乳品，成為國內(nèi)A股市場首例派發(fā)實物股利的公司。此后量子高科、人福醫(yī)藥等其他公司紛紛效仿，向股東贈送龜苓膏、藥品等各類產(chǎn)品。二、股利分配形式（四）財產(chǎn)股利——證券股利優(yōu)點(diǎn)：不僅能回報股東，也能緩解公司的現(xiàn)金流壓力；相較于實物資產(chǎn)，有價證券的流動性較強(qiáng)，更易于被股東接受；公司可以通過分配證券股利來減持被投資公司的股票，從而調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！景咐窒怼?021年12月騰訊公司宣布，將其所持有約4.6億股的“京東”股份作為中期股息發(fā)放給股東，騰訊公司對京東的持股比例因此從17%下降至2.3%2022年11月，騰訊公司再次宣布以其所持“美團(tuán)”股權(quán)作為股利，每持有10股騰訊公司股票可獲得1股B類美團(tuán)股票，使騰訊公司對美團(tuán)的持股比例從17.04%下降至1.56%。騰訊為何這樣做呢？PARTONE股利理論P(yáng)ARTTWO股利無關(guān)理論股利相關(guān)理論股利理論西方股利理論的核心研究議題：(1)股利支付是否影響公司價值？(2)若股利與公司價值相關(guān)，則是否存在使公司價值最大化的目標(biāo)支付率？對于上述問題的研究產(chǎn)生了兩大股利理論，即股利無關(guān)理論和股利相關(guān)理論。股利是公司對權(quán)益投資者資本回報的一種方式。股利政策是公司凈利潤在“分配”與“留存”之間權(quán)衡的一種策略。一、股利無關(guān)理論（一）基本內(nèi)容由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒（Mille）和莫迪利安尼（Modigliani）于1961年首次提出，也稱為MM股利無關(guān)理論。該理論認(rèn)為，在完善的資本市場條件下，公司的股利政策不會對公司價值產(chǎn)生任何影響，即一個公司的市場價格完全由公司投資決策所確定的獲利能力和風(fēng)險組合決定，而與公司的股利分配政策無關(guān)。（二）假設(shè)條件

完全市場假設(shè)投資者是充分理性的，對公司未來的投資機(jī)會和收益以及未來的股價和股利有完全的把握能力。不存在股票的發(fā)行成本和交易成本。每個市場參與者都能自由、充分、免費(fèi)地獲取所有存在的信息。證券高度分散，任何投資者都不可能通過其自身交易影響或操縱市場價格。不存在公司所得稅和個人所得稅，從而股票的資本利得和現(xiàn)金股利沒有所得稅上的差異。公司有著既定的資本投資政策，不受股利分配的影響，對新投資項目的外部融資也不會改變公司的經(jīng)營風(fēng)險。股利政策對公司的權(quán)益資本成本沒有影響。一、股利無關(guān)理論【例7-3】B公司發(fā)行在外的股票數(shù)量為10000股，假設(shè)公司將在1年后解散，且公司在第0期和第1期均會收到50000元的現(xiàn)金流，股東必要收益率為10%?，F(xiàn)在有以下兩種股利政策，試比較不同政策下公司的價值。股利政策a：公司將每一時點(diǎn)收到的現(xiàn)金流全部用于發(fā)放股利。股利政策b：公司將在第0期發(fā)放40000元現(xiàn)金股利，而將剩余10000

元投資某1年期項目。項目股利政策a股利政策b第0期第1期第0期第1期現(xiàn)金流量50000500005000061000（50000+10000×1.1)現(xiàn)金股利50000500004000061000每股股利5546.1公司價值50000+50000/(1+10%)=95454.5540000+61000/(1+10%)=95454.55每股價值5+5/1.1=9.554+6.1/1.1=9.55不管采用哪種股利政策，公司的價值均保持不變。（三）主要觀點(diǎn)1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配2.股利的支付比率不影響公司的價值二、股利相關(guān)理論股利相關(guān)理論認(rèn)為，在現(xiàn)實的市場環(huán)境下，公司價值與股利政策是息息相關(guān)的，公司的股利分配在一定程度上會影響到公司價值。最具有代表性的理論有：“一鳥在手”理論稅收差別理論信號傳遞理論代理理論二、股利相關(guān)理論（一）“一鳥在手”理論由邁倫?戈登（MyronGordon）提出，其核心是認(rèn)為相較于資本利得，投資者會更偏好于穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。為什么股利支付會影響公司價值？【思考】公司如若階段性中斷高股利政策，會產(chǎn)生什么樣的后果？【案例分享】格力電器自上市以來一直實施高分紅的股利政策，截止2016年累計分紅20年，其中2015年股息支付率高達(dá)71.48%，已經(jīng)在投資者心中形成了穩(wěn)定的分紅預(yù)期。而2017年公司卻未披露任何分紅計劃，原因是希望將資金留存于公司內(nèi)部，為未來擴(kuò)充產(chǎn)能和實施多元化戰(zhàn)略做好相應(yīng)的資金儲備。這是公司多年來首次宣布不分紅，引起了市場的廣泛關(guān)注，次日格力電器的股票開始大幅下跌，當(dāng)日跌幅高達(dá)9.01%，市值一天內(nèi)縮水297.99億元。為了重新穩(wěn)定股價，公司隨后又宣布將于2018年上半年進(jìn)行分紅，且在2018年全年中，公司一共向股東分紅126.33億元，較2016年增長了16.67%。二、股利相關(guān)理論是由利森伯格（Litzenberger）和拉瑪斯瓦米（Ramaswamy）在1979年基于美國的稅收政策提出，強(qiáng)調(diào)了稅收在股利分配中對股東財富的重要作用。由于稅收負(fù)擔(dān)差異的存在，不同投資者對待公司股利政策的偏好是不同的，即股利政策能夠產(chǎn)生客戶效應(yīng)。（二）稅收差別理論中國稅收制度發(fā)展與公司股利政策持股1個月以內(nèi)的（含1個月），稅負(fù)為20%持股1個月至1年（含1年）的，稅負(fù)為10%持股超過1年的，稅負(fù)為5%持股1個月以內(nèi)的（含1個月），稅負(fù)為20%持股1個月至1年（含1年）的，稅負(fù)為10%持股超過1年的，暫免征個人所得稅無論持股期限長短，稅負(fù)均為20%2005-20132013-20152015-至今個人轉(zhuǎn)讓上市公司股票所得，自1994年起一直暫免征收所得稅個人取得股息紅利所得則需征收所得稅，且歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)折二、股利相關(guān)理論（三）信號傳遞理論股利政策的改變通過向外界釋放信號會影響到公司價值的變化。股利政策的改變向股東傳遞的信號可能是積極的，也可能是消極的?！景咐窒怼孔鳛殚L期保持高現(xiàn)金分紅的代表——中國神華，在2016年進(jìn)行了高達(dá)591億元的現(xiàn)金分紅，向外界傳遞了公司經(jīng)營狀況良好、盈利能力較強(qiáng)的信號。公告發(fā)出后立即引起了市場的廣泛贊譽(yù)，幾天內(nèi)股價從每股16.69元上漲至19.89元，漲幅高達(dá)19.17%，表明中國神華通過此次現(xiàn)金股利的發(fā)放，大大增強(qiáng)了投資者對公司發(fā)展前景的信心。二、股利相關(guān)理論【案例分享】陜國投在2002年至2007年間一直未向股東實施現(xiàn)金分紅，但從2008年起卻突然開始發(fā)放現(xiàn)金股利，且2009年股利支付率高達(dá)41.05%。與其高額分紅形成鮮明對比的是，陜國投在此期間盈利能力卻有所下降，凈利潤從2007年的7286萬元下降至2009年的4365萬元，降幅高達(dá)40.09%。陜國投進(jìn)行大量分紅主要源于證監(jiān)會在2001年至2008年間相繼出臺的關(guān)于上市公司再融資資格與分紅水平掛鉤的“半強(qiáng)制分紅”政策，這些政策意味著上市公司只有進(jìn)行分紅才能獲得再次融資的資格?？梢?，陜國投希望通過分紅向市場上的投資者傳遞公司現(xiàn)金流量良好、經(jīng)營穩(wěn)定的積極信號，從而吸引更多投資者參與再融資。進(jìn)一步資料顯示，陜國投在再融資完成之后分紅數(shù)量開始明顯降低，2012年的股利支付率已下降至6.78%。思考：為什么有些盈利能力不佳的公司也選擇巨額現(xiàn)金分紅？二、股利相關(guān)理論（四）代理理論該理論認(rèn)為，股利的發(fā)放將有助于減少代理成本。股利分配過程中可能涉及到的三類代理問題有：股東與經(jīng)理層之間的代理問題經(jīng)理層將大量的現(xiàn)金用于追求個人奢侈的在職消費(fèi)、購置高檔物品、配置高級別的安保、進(jìn)行缺乏效率的并購等。股東與債權(quán)人之間的代理問題股東可能會要求公司支付高額現(xiàn)金股利，從而減少公司的現(xiàn)金持有量，增加債權(quán)人風(fēng)險?？毓晒蓶|與中小股東之間的代理問題控股股東對外進(jìn)行高比例分紅、惡意擔(dān)保、轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、操縱股票價格。思考：為什么發(fā)放股利能夠減少上述代理問題？股利分配是不是越多越好？股利政策股利政策的評價指標(biāo)股利政策的影響因素股利政策的類型PARTONEPARTTHREE一、股利政策的評價指標(biāo)（一）股利支付率Pd

DEDPSEPS—————

股利支付率現(xiàn)金股利總額凈利潤總額每股股利每股收益（二）股利報酬率（亦稱股息盈利率、股息率）每股價格Kd—股利報酬率DPS—每股股利P0—每股價格【例7-4】經(jīng)審計，格力電器2022年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為245.06億元。公司經(jīng)董事會審議通過的利潤分配預(yù)案為：以本次利潤分配預(yù)案披露時享有利潤分配權(quán)的股本總額56.14億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，共計派發(fā)現(xiàn)金股利56.14億元。假設(shè)公司每股市價為39.34元，則公司的股利報酬率和股利支付率分別是多少？二、股利政策的影響因素法律因素資本保全的限制償債能力的限制股利分配程序的限制契約因素每股股利的最高限額未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來支付，而不能動用簽訂協(xié)議之前的留用利潤；流動比率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時，不得分配現(xiàn)金股利；只有當(dāng)公司的盈利達(dá)到某一約定的水平時，才可以發(fā)放現(xiàn)金股利；公司的股利支付率不得超過限定的標(biāo)準(zhǔn)等。公司內(nèi)部因素資產(chǎn)的變現(xiàn)能力投資機(jī)會融資能力盈利能力股東因素希望規(guī)避風(fēng)險，追求穩(wěn)定的收益擔(dān)心控制權(quán)被稀釋行業(yè)因素新興行業(yè)的公司與成熟行業(yè)的公司，通常如何股利政策？三、股利政策的類型固定股利政策穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策剩余股利政策低正常股利加額外股利政策每股盈利每股股利三、股利政策的類型（一）固定股利政策是指公司在較長的一段期間內(nèi)每股股利支付額保持不變。只有當(dāng)管理層認(rèn)為公司未來的盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才會提高每股股利支付額。優(yōu)點(diǎn)：一是向市場傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的信息，增強(qiáng)投資者對公司的信心；二是穩(wěn)定的股利有利于投資者合理安排收支。缺點(diǎn)：當(dāng)凈利潤下降或資金緊張時，公司仍需要支付固定的股利額（元）每股盈利每股股利時間（年）三、股利政策的類型優(yōu)點(diǎn)：使每年股利保持穩(wěn)定增長，增強(qiáng)投資者對公司經(jīng)營的信心。缺點(diǎn)：當(dāng)公司經(jīng)營出現(xiàn)困難時，繼續(xù)支付穩(wěn)定增長的股利可能給公司造成較大的財務(wù)壓力股盈利每股股利時間（年）金額（元）是指公司在一定的期間內(nèi)將每股股利支付額按某一個固定比率穩(wěn)定增長。（二）穩(wěn)定增長股利政策三、股利政策的類型優(yōu)點(diǎn)：股利支付隨公司盈利狀況而變動，不容易造成較大財務(wù)負(fù)擔(dān)。缺點(diǎn)：每股股利可能會頻繁變動，影響股東對公司的信心，使得股價也隨之波動。且一些公司可能較難確定合適的股利支付率股盈利每股股利時間（年）金額（元）是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比（股利支付率）作為股利分派給股東。（三）固定股利支付率政策（四）剩余股利政策三、股利政策的類型是指公司的盈余應(yīng)首先滿足投資項目的需要，若有剩余則將其作為股利分配給股東。優(yōu)點(diǎn)：能夠優(yōu)先滿足公司的再投資需求，將資本用于更有價值的項目上，從而為股東創(chuàng)造更大的財富。缺點(diǎn)：因受投資機(jī)會和盈利水平的影響，股利容易產(chǎn)生波動，對于希望擁有穩(wěn)定股利收入的投資者尤為不利；由于股東與管理層之間存在著信息不對稱，股東不一定了解公司投資項目的未來收益水平，所以在一定程度上可能會影響股東對公司的信心。步驟：根據(jù)公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測算投資項目所需的股東權(quán)益金額將盈余首先用于滿足投資所需要增加的股權(quán)資本滿足投資需要后的剩余盈余可作為股利發(fā)放給股東【例7-5】假定C公司本年可供分配的凈利潤為6000萬元，公司確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本40%，股權(quán)資本60%。公司擬投資項目，投資額為7000萬元。則根據(jù)剩余股利政策：

根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，投資計劃所需的股權(quán)資本為=7000×60%=4200萬元

股利發(fā)放額=6000－4200＝1800萬元

股利支付率=1800÷6000＝30%三、股利政策的類型特點(diǎn)：這種政策具有較大的靈活性，當(dāng)盈余較少或需要滿足投資需求時，公司可以只支付較低的正常股利。此外，這種股利政策還能吸引那些將股利收入作為主要收入來源的股東，使其定期獲得較低但至少穩(wěn)定的股利收入。是指公司定期向股東支付金額較低且固定的正常股利，再根據(jù)實際情況在公司盈余較多的年份發(fā)放額外的股利額（元）每股盈利額外每股股利時間（年）固定正常每股股利（五）低正常股利加額外股利政策PARTONEPARTFOUR股票分割與股票回購股票分割股票回購一、股票分割（一）股票分割的概念股票分割前股票分割后股本（100萬股，每股1元）100股本（200萬股，每股0.5元）100資本公積400資本公積400留存收益500留存收益500股東權(quán)益合計1000股東權(quán)益合計1000【例7-6】假設(shè)A公司決定實施股票分割計劃，股東每擁有的1股，將會收到額外的1股，股票面值從每股1元降到每股0.5元。股票分割前后的股東權(quán)益如下表所示。是指將面額較高的股票分割為幾股面額較低的股票的行為。從會計的角度來看，股票分割對公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響。會使發(fā)行在外的股數(shù)增加、每股面值降低，并由此使每股市價下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項目的余額都保持不變。股票分割的動機(jī)使股票價格降向投資者傳遞公司良好的信息有助于公司并購政策的實施一、股票分割（二）股票分割和股票股利股票分割并不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似，即增加了股票的總數(shù)，而公司價值和股東財富不變。股票股利股票分割是否屬于股利分配是不是所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化不變所有者權(quán)益總額不變不變股票總數(shù)增加增加每股面額不變減少股票市值/股東財富不變不變二、股票回購又稱股份回購，是指股份公司利用現(xiàn)金等方式從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進(jìn)行注銷的行為。股票回購與股利政策有關(guān)系嗎？股利支付總額通常會隨著股票回購后股票數(shù)量的減少而降低，公司可以將節(jié)省下來的現(xiàn)金用于提高每股股利，有助于公司股票價格上漲。我國《上市公司股份回購規(guī)則》（2022）規(guī)定：上市公司以現(xiàn)金為對價，采用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅，納入現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計算。此項政策將股票回購視同上市公司現(xiàn)金分紅，一方面能夠避免股息紅利所得征稅以及減少除息機(jī)制帶來的困擾，另一方面可以減少大股東以現(xiàn)金分紅名義進(jìn)行套現(xiàn)的行為，從而更好地保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。（一）股票回購的概念（二）股票回購的動機(jī)傳遞股價被低估信號的動機(jī)為股東避稅的動機(jī)減少公司自由現(xiàn)金流量的動機(jī)反收購的動機(jī)吸引人才的動機(jī)二、股票回購（三）股票回購的方式1.

公開市場回購：是指上市公司在證券市場上按照股票市場價格回購本公司的股票?！景咐窒怼?019年4月17日，伊利股份有限公司發(fā)布《關(guān)于以集中競