財(cái)會(huì)實(shí)操-實(shí)物期權(quán)的解析

會(huì)計(jì)實(shí)操文庫(kù)1/4財(cái)會(huì)實(shí)操-實(shí)物期權(quán)的解析1、實(shí)物期權(quán)是個(gè)啥？實(shí)物期權(quán)是一種后續(xù)決策選擇權(quán)，這種選擇權(quán)賦予了投資者在未來(lái)修改、開(kāi)始或停止投資的權(quán)利：如果未來(lái)經(jīng)營(yíng)的好，投資者可能繼續(xù)追加投資，擴(kuò)大規(guī)模；如果經(jīng)營(yíng)的不好，投資者可能會(huì)立刻停止經(jīng)營(yíng)，防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，所以對(duì)于投資者而言，這種選擇權(quán)可能蘊(yùn)含著極大的價(jià)值。反觀(guān)我們傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，一般都假設(shè)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量不發(fā)生變動(dòng)，從而忽略了這種選擇權(quán)，這也是傳統(tǒng)估值方法不夠全面和客觀(guān)的地方，在考慮選擇權(quán)的情況下，有些不可行的項(xiàng)目可能會(huì)變得可行也說(shuō)不準(zhǔn)哦。2、擴(kuò)張期權(quán)講的啥？（1）含義比如，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，一般都是邊投邊看，分階段投資，如果第一階段投資之后經(jīng)營(yíng)的較好，才有可能會(huì)進(jìn)行下一個(gè)階段的擴(kuò)大投資，這種因前期投資而給企業(yè)帶來(lái)未來(lái)投資機(jī)會(huì)，就說(shuō)明存在擴(kuò)張期權(quán)。（2）計(jì)算擴(kuò)張期權(quán)本質(zhì)是看漲期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）=新增投資額的現(xiàn)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（S）=未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算總體思路可以用一個(gè)公式概括：包含實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=傳統(tǒng)估值法下的凈現(xiàn)值+該項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值擴(kuò)張期權(quán)一般采用BS模型進(jìn)行計(jì)算，但是如果企業(yè)無(wú)法確定增加投資的具體時(shí)間點(diǎn)，也就是說(shuō)期權(quán)的行權(quán)時(shí)間不一定的情況下，優(yōu)先使用二叉樹(shù)模型。3、延遲期權(quán)講的啥？（1）含義比如：市場(chǎng)上目前出現(xiàn)了一個(gè)新項(xiàng)目，但企業(yè)往往不會(huì)在項(xiàng)目剛出現(xiàn)的時(shí)候就去投資，延后一段時(shí)間等市場(chǎng)情況更加明朗，企業(yè)獲得更充分的項(xiàng)目相關(guān)信息之后再?zèng)Q定是否進(jìn)行投資，可以有效降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，當(dāng)選擇一個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)施時(shí)間的決策是有價(jià)值的，就相當(dāng)于擁有了一份延遲期權(quán)。（2）計(jì)算延遲期權(quán)本質(zhì)也是看漲期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X）=等待投資額的現(xiàn)值比如說(shuō)一個(gè)項(xiàng)目需要的初始投資額是1000萬(wàn)，如果現(xiàn)在就投資，那就意味著現(xiàn)在需要支付1000萬(wàn)，如果存在延遲期權(quán)，可以選擇1年后再投資，假設(shè)此時(shí)的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，執(zhí)行價(jià)格X=1000*（P/F,5%，1)=952.4萬(wàn)。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（S）=未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定上述兩個(gè)指標(biāo)之后，將其代入BS模型，計(jì)算出含有期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值，再與現(xiàn)在立即投資的價(jià)值進(jìn)行比較，如果含有期權(quán)的價(jià)值>立即投資的價(jià)值，則不應(yīng)該立即投資。但是需要注意的是，延遲期權(quán)估值還可以使用二叉樹(shù)模型，主要原因是：延遲期權(quán)到底什么時(shí)候行使可能是不確定的，站在現(xiàn)在的角度看，有可能1年后投資，有可能2、3、4年之后投資，如果無(wú)法確定具體的行權(quán)時(shí)間，那就不滿(mǎn)足使用BS模型的條件。4、放棄期權(quán)講的啥？（1）含義如果投資項(xiàng)目的市場(chǎng)條件不佳，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)低于投資人的預(yù)期，這類(lèi)項(xiàng)目就不一定非要運(yùn)營(yíng)到經(jīng)濟(jì)壽命期結(jié)束，投資人可以靈活的決定是否提前放棄這個(gè)項(xiàng)目，這種可以選擇放棄的權(quán)利就是放棄期權(quán)。（2）計(jì)算放棄期權(quán)的本質(zhì)是看跌期權(quán)：執(zhí)行價(jià)格（X）=項(xiàng)目清算價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（S）=項(xiàng)目的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值一個(gè)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)在何時(shí)放棄，投資人在項(xiàng)目一開(kāi)始并不知道。因此，放棄期權(quán)也無(wú)法明確到期期限，根據(jù)我們前面在延遲期權(quán)中提到的BS模型的使用條件來(lái)看，放棄期權(quán)不適合使用BS模型。那我們利用二叉樹(shù)模型分析放棄期權(quán)的步驟主要有哪些呢？①需要對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。也就是說(shuō)，需要先計(jì)算出不含期權(quán)的價(jià)值，通常使用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法進(jìn)行分析即可。②