財會實操-實物期權的解析

會計實操文庫1/4財會實操-實物期權的解析1、實物期權是個啥？實物期權是一種后續(xù)決策選擇權，這種選擇權賦予了投資者在未來修改、開始或停止投資的權利：如果未來經(jīng)營的好，投資者可能繼續(xù)追加投資，擴大規(guī)模；如果經(jīng)營的不好，投資者可能會立刻停止經(jīng)營，防止損失進一步擴大，所以對于投資者而言，這種選擇權可能蘊含著極大的價值。反觀我們傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，一般都假設在項目壽命期內現(xiàn)金流量不發(fā)生變動，從而忽略了這種選擇權，這也是傳統(tǒng)估值方法不夠全面和客觀的地方，在考慮選擇權的情況下，有些不可行的項目可能會變得可行也說不準哦。2、擴張期權講的啥？（1）含義比如，企業(yè)在進行投資時，一般都是邊投邊看，分階段投資，如果第一階段投資之后經(jīng)營的較好，才有可能會進行下一個階段的擴大投資，這種因前期投資而給企業(yè)帶來未來投資機會，就說明存在擴張期權。（2）計算擴張期權本質是看漲期權：執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）=新增投資額的現(xiàn)值標的資產價格（S）=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算總體思路可以用一個公式概括：包含實物期權的項目凈現(xiàn)值=傳統(tǒng)估值法下的凈現(xiàn)值+該項目的實物期權價值擴張期權一般采用BS模型進行計算，但是如果企業(yè)無法確定增加投資的具體時間點，也就是說期權的行權時間不一定的情況下，優(yōu)先使用二叉樹模型。3、延遲期權講的啥？（1）含義比如：市場上目前出現(xiàn)了一個新項目，但企業(yè)往往不會在項目剛出現(xiàn)的時候就去投資，延后一段時間等市場情況更加明朗，企業(yè)獲得更充分的項目相關信息之后再決定是否進行投資，可以有效降低企業(yè)的投資風險。所以，當選擇一個投資項目實施時間的決策是有價值的，就相當于擁有了一份延遲期權。（2）計算延遲期權本質也是看漲期權：執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）=等待投資額的現(xiàn)值比如說一個項目需要的初始投資額是1000萬，如果現(xiàn)在就投資，那就意味著現(xiàn)在需要支付1000萬，如果存在延遲期權，可以選擇1年后再投資，假設此時的市場無風險利率為5%，執(zhí)行價格X=1000*（P/F,5%，1)=952.4萬。標的資產價格（S）=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定上述兩個指標之后，將其代入BS模型，計算出含有期權的項目價值，再與現(xiàn)在立即投資的價值進行比較，如果含有期權的價值>立即投資的價值，則不應該立即投資。但是需要注意的是，延遲期權估值還可以使用二叉樹模型，主要原因是：延遲期權到底什么時候行使可能是不確定的，站在現(xiàn)在的角度看，有可能1年后投資，有可能2、3、4年之后投資，如果無法確定具體的行權時間，那就不滿足使用BS模型的條件。4、放棄期權講的啥？（1）含義如果投資項目的市場條件不佳，產生的現(xiàn)金流量持續(xù)低于投資人的預期，這類項目就不一定非要運營到經(jīng)濟壽命期結束，投資人可以靈活的決定是否提前放棄這個項目，這種可以選擇放棄的權利就是放棄期權。（2）計算放棄期權的本質是看跌期權：執(zhí)行價格（X）=項目清算價值標的資產價格（S）=項目的繼續(xù)經(jīng)營價值一個項目應當在何時放棄，投資人在項目一開始并不知道。因此，放棄期權也無法明確到期期限，根據(jù)我們前面在延遲期權中提到的BS模型的使用條件來看，放棄期權不適合使用BS模型。那我們利用二叉樹模型分析放棄期權的步驟主要有哪些呢？①需要對標的資產進行價值評估。也就是說，需要先計算出不含期權的價值，通常使用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法進行分析即可。②