輕醫(yī)美行業(yè)深度報(bào)告

輕醫(yī)美行業(yè)深度報(bào)告美容大王2.0，當(dāng)輕醫(yī)美進(jìn)入大眾化時(shí)代

報(bào)告摘要：中國(guó)即將成為醫(yī)美第一大國(guó)，三千億市場(chǎng)值得期待。2019年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1769億元，增長(zhǎng)率為22.2%;2019年中國(guó)醫(yī)美用戶1367.2萬人，預(yù)測(cè)2023年醫(yī)美用戶達(dá)2548.3萬人。中國(guó)在2017年已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美市場(chǎng)，亦是全球增速最快的國(guó)家之一。有望在2021年超越美國(guó)，成為醫(yī)美第一大市場(chǎng)，于2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3115億元。中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率仍有較大的可提升空間。中國(guó)醫(yī)美行業(yè)起步較晚，2014年，醫(yī)美在中國(guó)大陸滲透率僅為2.4%，而同期，醫(yī)美在中國(guó)香港滲透率為3.8%，在日本滲透率為10.3%，在美國(guó)滲透率為15.7%，韓國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率高達(dá)18.2%。過去五年，中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率有了顯著提升，從2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。醫(yī)美新趨勢(shì)，輕醫(yī)美消費(fèi)進(jìn)入大眾化時(shí)代：90后已經(jīng)成醫(yī)美消費(fèi)的主力軍，占比過半。年輕醫(yī)美不再以揭露自己做醫(yī)美項(xiàng)目為“恥”，而是更遠(yuǎn)在社交平臺(tái)發(fā)布自己的心路歷程、研究對(duì)比及前后效果，成為醫(yī)美被廣泛傳播和“安利”的主要方式。渠道下沉，低線城市有望發(fā)力。根據(jù)新氧預(yù)測(cè)，未來5年二線城市消費(fèi)用戶占比將反超新一線城市。一二線城市消費(fèi)者更成熟，對(duì)醫(yī)美知識(shí)了解較多，消費(fèi)轉(zhuǎn)化率高。三四線城市目前仍然處于市場(chǎng)教育階段，用戶問的多，消費(fèi)的少。輕醫(yī)美趨勢(shì)明顯，非手術(shù)類醫(yī)美占比提升。2018-2023年，中國(guó)手術(shù)類市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)為22.7%，而非手術(shù)類則有望達(dá)到26.3%醫(yī)美產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈:從注射用透明質(zhì)酸單品產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配來看:在原材料和終端產(chǎn)品生產(chǎn)階段，由于出廠價(jià)較低，單品利潤(rùn)水平并不算高，而在終端銷售階段，盡管獲客成本較高，高終端價(jià)形勢(shì)下，利潤(rùn)水平處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最高位。但由于中游的服務(wù)企業(yè)較多，競(jìng)爭(zhēng)分散+經(jīng)營(yíng)能力+獲客能力很大程度上打散了利潤(rùn)空間，單體獲利能力層次不齊，亂象叢生。上游生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)集中，單個(gè)企業(yè)反而處于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)高地。輕醫(yī)美消費(fèi)進(jìn)入大眾化時(shí)代，多頻次注射類和設(shè)備類治療受到青睞。注射類治療主要包括填充式玻尿酸、肉毒素、水光針、童顏針、溶脂針、美白針等;設(shè)備類治療包括激光類(光子嫩膚、皮秒等)、射頻類(熱瑪吉等)及超聲刀等。行業(yè)亂象，仍在整頓。無證醫(yī)生、無證診所、無證產(chǎn)品等“三無”問題亟待解決，影響上下游經(jīng)營(yíng)。2017年七部委聯(lián)合開展非法醫(yī)美專項(xiàng)行動(dòng);2020年八部委聯(lián)合監(jiān)管繼續(xù)“嚴(yán)厲整頓醫(yī)美行業(yè)”?！安Ｄ蛩帷惫颈纫槐?業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、渠道、研發(fā)及盈利能力華熙生物:公司是玻尿酸行業(yè)龍頭，從原料、醫(yī)療終端、護(hù)膚品終端等圍繞透明質(zhì)酸和其他生物活性物質(zhì)拓展應(yīng)用。醫(yī)美板塊以填充類透明質(zhì)酸、絲麗動(dòng)能素、醫(yī)用皮膚保護(hù)劑為主，為大眾美麗服務(wù)。終端產(chǎn)品豐富，覆蓋渠道范圍廣闊，提供多品類解決方案，持續(xù)研發(fā)新復(fù)合型產(chǎn)品。醫(yī)美毛利率水平保持在86%，凈利率受到護(hù)膚品板塊銷售費(fèi)用提升略低于愛美客。昊海生科:公司圍繞眼科、醫(yī)美、骨科和外科等板塊，眼科占比較大。醫(yī)美板塊產(chǎn)品主要是海薇、嬌蘭和海魅，以直銷為主，仍在疫情和渠道整頓疊加影響恢復(fù)中。醫(yī)美板塊毛利率保持在85%，凈利率受到其他板塊推廣影響，低于愛美客。愛美客:公司專注于醫(yī)美板塊，產(chǎn)品定位、技術(shù)路徑具有特色和差異化，擁有市場(chǎng)唯一獲批頸紋產(chǎn)品嗨體、十年長(zhǎng)效產(chǎn)品寶尼達(dá)、含有羥丙基甲基纖維素產(chǎn)品、唯一獲批埋線產(chǎn)品，價(jià)格維護(hù)能力強(qiáng)，終端渠道仍在高速拓展。毛利率達(dá)到93%，凈利率高于華熙生物及愛美客。投資建議:醫(yī)美主力消費(fèi)人群年輕化，接納程度從“恥于提及”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皹酚诜窒怼保瑵B透率和消費(fèi)力具有