信息技術(shù)-軟件與服務(wù)行業(yè)專題研究：微軟、Meta收入達(dá)指引上限延續(xù)高資本開支微軟Azure略低于預(yù)期

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末軟件與服務(wù)行業(yè)l微軟：業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)，Azure低于預(yù)期，維持資本開支季比增長(zhǎng)。FY24Q4業(yè)績(jī)略高于指引上FY24Q4收入同比+15.2%，凈增速將在FY25H2提升。AI應(yīng)用持續(xù)深化，Copilot采用率及使用強(qiáng)度提升。GitHub年化收+31.7%~42.3%此前指引為350~400億美元，并預(yù)計(jì)25年的資本支出將繼續(xù)增加。全矩陣產(chǎn)品系列用戶 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 圖36：MetaAR/VR業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)及運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末開支季比增長(zhǎng)毛利率利潤(rùn)率略增。根據(jù)FY24Q4EarningsCall，公司指引FY25Q1收入同比+12.9%~14.7%，預(yù)計(jì)FY2025收入和運(yùn)營(yíng)司預(yù)計(jì)下季度將繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，且FY2025年高于FY20Azure增長(zhǎng)略低于預(yù)期，AI貢獻(xiàn)擴(kuò)大且仍元，同比增長(zhǎng)19%，其中Azure和其他云服務(wù)同比增長(zhǎng)29%（固定匯率+30%，處于不應(yīng)求，同時(shí)公司表示歐洲地區(qū)非AI增長(zhǎng)略低于預(yù)期。AzureAI目前客戶數(shù)已超名，同比增長(zhǎng)近60%，每客戶消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)FY25Q1Azure收入同比預(yù)計(jì)Azure增速將在FY25H2提升。當(dāng)期收入確認(rèn)增加；游戲收入同比+44%，其中收購Activision凈影響48pct；搜索和新聞廣告收入(除TAC)同比+19%。微軟發(fā)布FY24Q4財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收647億美元（YoY+15.2 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末）；收購暴雪帶來3pct收入增量，對(duì)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)拖累2p略有上升，即使受到收購暴雪相關(guān)費(fèi)用的影響。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)171.2億美元研發(fā)費(fèi)用達(dá)80.6億美元（YoY+19.5%，QoQ+5.3%），研發(fā)費(fèi)用率為12.4%根據(jù)FY24Q4EarningsCall，四季度資本支出達(dá)190億美元（YoY+77.6%，QoQ+35.7%，上季度為140億美元剔除租賃后的資本支出為139億美元服務(wù)和對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。FY24Q4現(xiàn)金分紅和股本回購84億美元。分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y24Q4服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入266.3億美元（YoY+21.3%，Windows收入64.9億美元（YoY+7.1%，QoQ+9.4%）、游戲收入50.2億美元美元（YoY+1.8%，QoQ+0.6%）、Dynamics收入17.2億美元（YoY+15.7%，000 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末8%6%4%2%00030%更多個(gè)人計(jì)算YoY30%更多個(gè)人計(jì)算YoY 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率億美元億美元0 WindowsLinkedIn40%30%20%10% 提高以及AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張，Azure業(yè)務(wù)毛利率提升部分抵消上述影響。云服務(wù)收入同比+29%（固定匯率+30%，處于上季度指引下限），其中AI服務(wù)貢獻(xiàn) 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末性采購略低于預(yù)期。企業(yè)移動(dòng)性安裝基礎(chǔ)同比增長(zhǎng)10%達(dá)超2.8AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，公司在全球范圍內(nèi)增加對(duì)數(shù)據(jù)中心的投資，新增來自AMD和到歡迎，客戶包括Elastic、MongoDB、西門子、Snowflake和Te國(guó)泰航空、LALIGA等。AzureArc客戶數(shù)達(dá)3.6萬，同比增長(zhǎng)90%，包括ABVMware工作負(fù)載。等行業(yè)巨頭以及Freshworks、Meesho、Zomato等數(shù)字原生公司。公司自研的小模量不斷增加。庫、數(shù)據(jù)分析、商業(yè)智能、數(shù)據(jù)管理等眾多功能并集成了公司的AI服務(wù)。根據(jù)微軟AI驅(qū)動(dòng)的下一代數(shù)據(jù)平臺(tái)MicrosoftFabric具有針對(duì)高容量、時(shí)間敏感數(shù)據(jù)的實(shí)克韋爾自動(dòng)化蔡司等。Azure及其他云服務(wù)收入同比增速備注：FY22Q2前是Azure營(yíng)收增速，F(xiàn)Y22Q2后是Azure及Azure云收入中由AI驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)率Azure云收入中由AI驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)率 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末0CopilotWorkspace為整個(gè)開發(fā)周期(包括計(jì)劃、構(gòu)建、測(cè)試、調(diào)試和部署)提供了基安永將為15萬名員工獨(dú)立部署Copilot戶數(shù)達(dá)5萬家，環(huán)比增長(zhǎng)超70%，包括嘉年華公司、Cognizant、Eaton、畢馬威、還將Copilot擴(kuò)展到特定行業(yè)，推出針對(duì)療保健機(jī)構(gòu)購買了DAXCopilot，客戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)超過40%，包括CommunityCopilot還在轉(zhuǎn)變ERP和CRM業(yè)務(wù)，本季度公司份額再次提升。ThermoFisher先的解決方案，可在整個(gè)聯(lián)絡(luò)中心工作流程中注入生成式AI。1-800Flowers、MediterraneanShipping、Synoptek等公司將依靠它來提供更好的客戶支持。 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末Dynamics365Business客戶包括電通、禮來和福特等。0GitHubCopilot總訂閱數(shù)（萬個(gè)）49.9%。率計(jì)算YoY+9%各業(yè)務(wù)部門的表現(xiàn)均好于預(yù)期。Dynamics產(chǎn)品及云客戶包括1-800Flowers、地中 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末Office商業(yè)版產(chǎn)品及云服務(wù)營(yíng)收YoYOffice消費(fèi)版產(chǎn)品及云服務(wù)營(yíng)收YoY8%6%4%2%Office365商業(yè)版營(yíng)收YoY 0064 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末司將生成式AI應(yīng)用于搜索和瀏覽，研發(fā)新的生成式搜索工具。Copilot網(wǎng)絡(luò)滲透率提MicrosoftStart連接媒體和受眾；PerformanceMax可使用A二高的作品，同時(shí)《輻射》系列在GamePass上的游戲WindowsOEM——Windows商業(yè)產(chǎn)品及云服務(wù) 設(shè)備Xbox內(nèi)容和服務(wù)——搜索和新聞廣告（剔除TAC）-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1-—4%FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24一公司預(yù)計(jì)FY2025營(yíng)收和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，維持運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率-1pct，預(yù)計(jì)分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y25Q1生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)為203~206億美元，同比增加以及E5和Microsoft365Copilot帶來的ARPU增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)本地業(yè)務(wù)收入將下降 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末增速將在高個(gè)位數(shù)，由所有業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)；預(yù)計(jì)Dynamics收入同比增加，將不斷滿足客戶增長(zhǎng)的需求，預(yù)計(jì)Azure增速將在FY25H2提升。預(yù)搜索和新聞廣告收入預(yù)計(jì)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，除TAC外的業(yè)務(wù)增速為5~10%。預(yù)計(jì)游戲美元（YoY+22.4%~23.6%），其中包含7億美元營(yíng)費(fèi)用在152~153億美元之間（YoY+14.1%~14.9%其中2億美元為收購動(dòng)視暴雪的相關(guān)成本。預(yù)計(jì)FY25Q1其他收入和費(fèi)用為負(fù)6.5億美元，實(shí)際稅率約19%。預(yù)計(jì)資本支出將繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，主要由云和AI基礎(chǔ)設(shè)施投資所推全年來看，公司預(yù)計(jì)FY2025收入和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期大額Azure合同的時(shí)間較難預(yù)測(cè)導(dǎo)致增長(zhǎng)率季度波動(dòng)加大，匯率變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)不會(huì)產(chǎn)生重大影加，以滿足對(duì)云和AI產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的需求。預(yù)計(jì)FY2025的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)將不超過根據(jù)彭博一致預(yù)期數(shù)據(jù)(截止2024年8月5日)，微軟2024及2025年預(yù)測(cè)收入分別為2,798.1億美元及3,213.7億美元，同比增速為14.2%及14.8%；預(yù)測(cè)毛利率分別為 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末二、Meta：業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，上調(diào)資本開支指引中值24Q3總收入將在385~410億美元（YoY+12.8%~20.1%）之間；調(diào)整24年資本開支全矩陣產(chǎn)品系列用戶持續(xù)壯大，量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)廣告業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)，24Q2Meta全矩陣產(chǎn)品的DAP達(dá)32.7億用戶，同比增長(zhǎng)6.5%，動(dòng)力；24Q2廣告展示次數(shù)同比增長(zhǎng)10%，廣告均價(jià)同比增長(zhǎng)10%，量?jī)r(jià)齊升。AI模型能力優(yōu)化，持續(xù)賦能全矩陣產(chǎn)品，助力廣告提質(zhì)增效。根據(jù)24Q2Earnings本，其中Llama3.1405B是目前規(guī)模最大、功能最強(qiáng)大的開源此前從CPU到GPU的轉(zhuǎn)變帶來的利好影響；同了22%的支出回報(bào)率。巨大，長(zhǎng)期看好RealityLabs的發(fā)展前景同比大幅增加，主要由產(chǎn)品開發(fā)和生態(tài)系統(tǒng)投資擴(kuò)大所致。根據(jù)財(cái)報(bào)，Meta24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.7億美元（YoY+22.1%，不考慮匯率變動(dòng) 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末億美元（YoY+58.1%運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為38.0%（YoY+8.6提升，主要用于對(duì)服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的投資。24Q2員工人數(shù)同比-0.9%、環(huán)比+2.1%至70,799人。YOYYOY0..22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q20單位：億美元單位：億美元22Q222Q322Q423Q123Q223Q32322Q222Q322Q423Q123Q22研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率 22Q222Q322Q423Q123Q2 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q230%20%10%30%20%10% 22.1%22Q222Q322Q423Q123Q223Q32 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末0022Q222Q322Q423Q123備注：22Q4數(shù)據(jù)包括公司22年11月元；AR/VR業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億美元（YoY+27.9%）。24Q2廣告、AR/VR元，虧損同比、環(huán)比分別20.0%、16Facebook中18-29歲年輕人用戶數(shù)顯著提升。全矩陣用戶ARPP為11.89美元（YoY+14.1%持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)。單位：億美元廣告業(yè)務(wù)AR/VR業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末廣告業(yè)務(wù)AR/VR業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)22Q222Q322Q423Q1022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2備注：DAP為每日通過移動(dòng)設(shè)備應(yīng)用程序或0022Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q222Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q286420美元 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末廣告收入持續(xù)高增，電商貢獻(xiàn)最大增量。24Q2Meta廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)383.3億美元其次是游戲、娛樂和媒體。分地區(qū)看，所有地區(qū)廣告收入同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，其他地部分被廣告展示次數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)（尤其是商業(yè)化程度較低的地區(qū)）所抵消；北美、歐洲、亞太、其他地區(qū)的廣告均價(jià)同比增速分別為9%、18%、4%、24%。業(yè)務(wù)收入為3.9億美元（YoY+72.9%主要由于WhatsApp業(yè)務(wù)平臺(tái)的商業(yè)信息增加了對(duì)8種語言的支持，并新增首個(gè)業(yè)界領(lǐng)先、可與頂級(jí)閉源AI模型媲美的開源模型Llama3.1405B版本。根據(jù)M有15萬億個(gè)tokens的預(yù)訓(xùn)練參數(shù)，是目前規(guī)模最大、功能最強(qiáng)大的開源模型，在多且預(yù)計(jì)未來模型規(guī)模將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。公司的目標(biāo)是使Llama5成為2025年業(yè)界最先持在WhatsApp、Messenger、Instagram和Faceboo用MetaAI進(jìn)行數(shù)十億次查詢，其中，WhatsApp的留存率和參與度較為突出，印度成為MetaAI最大的市場(chǎng)。根據(jù)24Q2EarningsCall，24Q2MetaAI在美國(guó)推出亦面向美國(guó)用戶推出AIStudio，能使不具備編程能力的普通用戶根據(jù)興趣或不同主題定制AI角色，并支持在Instagram,MessengerReels原創(chuàng)內(nèi)容在推薦系統(tǒng)中的比例大大提升，目前美國(guó)市場(chǎng)中超過一半的推薦內(nèi)容是原創(chuàng)貼文，推動(dòng)用戶參與度持續(xù)增長(zhǎng)；Thread在優(yōu)化推薦機(jī)制的同時(shí)推出多個(gè) 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末的統(tǒng)一AI推薦機(jī)制對(duì)FacebookReels參與度的提升已經(jīng)超過Meta 中短視頻參與度增長(zhǎng)的趨勢(shì)為廣告供給量的提升帶來機(jī)遇。另一方面，AI助力廣告過100萬廣告客戶至少使用了其中一種解決方案。24Q2公司亦開始在Advantage+Creative中推出完整的圖片生成功能；持續(xù)完善MetaLattice廣告排名架構(gòu)，并在Advantage+Shopping中引入FlexibleFormat新功能，支持廣功能也正在測(cè)試之中。00 21.7% 22Q222Q322Q423Q123Q2222Q222Q322Q423Q123Q223Q3 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值