【我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中的問題與成因和優(yōu)化建議分析10000字（論文）】

我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中的問題與成因和完善對(duì)策研究TOC\o"1-2"\h\u174161緒論 1229641.1課題背景及目的 1105141.2文獻(xiàn)綜述 245491.3課題研究方法 567671.4論文構(gòu)成及研究?jī)?nèi)容 548772我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀 7111582.1發(fā)展歷程 746072.2發(fā)展現(xiàn)狀 10269213我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中的問題與成因分析 13136123.1實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐不足，盈利能力低下 13190843.2資產(chǎn)證券化意識(shí)不足，過度重視債務(wù)融資 1452223.3投資群體有限，市場(chǎng)活躍度不高 15303023.4各方難以兼顧，機(jī)制完善滯后 15147384未來我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化優(yōu)化策略 17321404.1大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高國企資產(chǎn)證券化盈利能力 17281684.2加強(qiáng)政府引導(dǎo)與專業(yè)人才培養(yǎng)，提高證券化意識(shí) 17306654.3培養(yǎng)供需主體與金融科技聯(lián)動(dòng)，提高市場(chǎng)活躍度 17224254.4完善多方體系，優(yōu)化制度設(shè)計(jì) 18217245結(jié)論 191緒論課題背景及目的1.1.1課題背景\t"/item/%E5%9B%BD%E4%BC%81%E6%94%B9%E9%9D%A9%E4%B8%89%E5%B9%B4%E8%A1%8C%E5%8A%A8/_blank"2020年，國務(wù)院政府工作報(bào)告中提出“國企改革三年行動(dòng)”，同年9月，\t"/item/%E5%9B%BD%E4%BC%81%E6%94%B9%E9%9D%A9%E4%B8%89%E5%B9%B4%E8%A1%8C%E5%8A%A8/_blank"國資委舉行了對(duì)中央企業(yè)改革三年行動(dòng)工作開展的會(huì)議，在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了“國企改革三年行動(dòng)計(jì)劃”是在未來的三年中使國企改革得到貫徹落實(shí)的藍(lán)圖。在十九屆五中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，對(duì)于國企改革的深化提出了更加明確的重點(diǎn)方向，要求牢牢把握國有經(jīng)濟(jì)在布局上的優(yōu)化以及結(jié)構(gòu)上的調(diào)整、積極穩(wěn)妥深化混合所有制改革等六個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)。2021年是國企改革三年行動(dòng)的第二年，是承前啟后的攻堅(jiān)之年。在這關(guān)鍵的一年里，國企改革若要實(shí)現(xiàn)基本完成總體任務(wù)并在重要的，關(guān)鍵的部分有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，則需要在國企改革上排除一切的問題。但，當(dāng)前國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，卻相繼出現(xiàn)了許多亟待解決的問題，如何有效解決這些問題，為國有企業(yè)資產(chǎn)證券化打造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，推動(dòng)“國企改革三年行動(dòng)”的貫徹落實(shí)變得尤為重要。1.1.2課題目的為了更好的響應(yīng)國家大力推行“國企改革三年行動(dòng)計(jì)劃”的方針，促進(jìn)國企改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在深入展開研究與分析時(shí)，會(huì)根據(jù)當(dāng)今時(shí)代下的發(fā)展背景，從我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，有效的挖掘出國企改革中在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化上尚存的問題，并進(jìn)一步作出相對(duì)應(yīng)的成因分析。其次，在研究的過程中，會(huì)根據(jù)總結(jié)出的若干問題，提出相對(duì)應(yīng)的優(yōu)化策略用以更好的解決國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中出現(xiàn)的阻礙。由此也作用于我國信用評(píng)價(jià)體系規(guī)范性的促進(jìn)，完善我國資產(chǎn)證券化相關(guān)制度，還能夠促進(jìn)良好交易機(jī)制的建立，并進(jìn)一步完善監(jiān)管體系，助力于我國國有企業(yè)的高質(zhì)量健康持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)“國企改革三年行動(dòng)”的貫徹落實(shí)。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國外研究現(xiàn)狀“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞最早是于1970年美國房地產(chǎn)抵押貸款的市場(chǎng)上出現(xiàn)的，由美國投資銀行家LewisS.Ranieri提出。在資產(chǎn)證券化這一概念出現(xiàn)之后，其發(fā)展歷經(jīng)理論和實(shí)踐的研究從廣泛逐漸到具體，從模糊逐漸到詳細(xì)。本文主要圍繞以下幾點(diǎn)進(jìn)行綜述：在概念界定方面，國外學(xué)者對(duì)于這一概念的界定各有所論。學(xué)者Gardener(1986)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是于金融市場(chǎng)中，在信用開放的基礎(chǔ)上，儲(chǔ)蓄者和借款者借助資本市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的選擇配對(duì)，以此達(dá)到雙方匹配收益與投資的目的。而美國的證交委（1997）則認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是由特定期限的金融資產(chǎn)或具有一定的特征且規(guī)模巨大的資產(chǎn)組合對(duì)投資人的償付進(jìn)行保證的一種債券。在技術(shù)工具及應(yīng)用領(lǐng)域方面，資產(chǎn)證券化從其出現(xiàn)到發(fā)展的多年間，人們都在其中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在不斷創(chuàng)新與不斷應(yīng)用的曲折道路上進(jìn)步和發(fā)展。其中，AnandK.Bhattacharya和FrankJ.Fabozzi(1996)兩位學(xué)者都對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了系統(tǒng)研究，且分析了能夠被證券化所合用的范圍，他們認(rèn)為資產(chǎn)證券化能夠在將來適用于所有的證券化產(chǎn)品，除此之外他們還對(duì)會(huì)計(jì)的相關(guān)問題以及未來的發(fā)展做了系列研究。Davidson和Herkowitz(2002)兩位學(xué)者，在利用了抵押支持證券定價(jià)的相關(guān)理論進(jìn)行較為全面的研究之后，以此為基礎(chǔ)對(duì)相關(guān)的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行了構(gòu)建且對(duì)相關(guān)的互相性特征展開了較為具體的描述。學(xué)者LaurieS.Goodman和FrankJ.Fabozzi(2005)，對(duì)新型的品種CDO(CollateralizedDebtObligation)進(jìn)行了深度的研究,挖掘其對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化中帶來的作用并進(jìn)行深入的探析，且綜合性的論述了CDO在其結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)等方面上存在的問題。而AndrewDavidson(2006)，JanetM.Tavakoli(2008)等學(xué)者也都對(duì)CDO等新型品種展開深入的思考。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究方面，在美國爆發(fā)的系統(tǒng)性金融危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)有了更加深刻的認(rèn)識(shí)。多名學(xué)者諸如Greenbaum和Thakor(1987)以及Pavel和Phillis(1987)等都意識(shí)到，資產(chǎn)證券化可通過重組資產(chǎn)來降低風(fēng)險(xiǎn)。AndrewDavidson(2006)以資產(chǎn)證券化的構(gòu)建、判別投資、匹配收益與風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)不同的層面，以及其正面效應(yīng)與負(fù)面效應(yīng)等展開了一系列全方位的深入探究。FrankJ.Fabozzi(2011)等根據(jù)2008年爆發(fā)的金融危機(jī)，將資產(chǎn)證券化同次貸危機(jī)二者之間的關(guān)聯(lián)展開了思考，并將此次危機(jī)對(duì)證券行業(yè)造成的影響進(jìn)行了相關(guān)評(píng)估，此外，他們還依據(jù)住房抵押貸款卷入金融危機(jī)后的啟示，得出了應(yīng)該利用相應(yīng)的數(shù)據(jù)模型以及技術(shù)手段對(duì)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行估量。MonicaNeamtiu,MeiCheng及DanS.Dhaliwal(2011)認(rèn)為當(dāng)金融市場(chǎng)參與主體相繼發(fā)生營(yíng)業(yè)不利，資金周轉(zhuǎn)困難，必須盡快通過風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移使危機(jī)的到解決的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的銀行信息不對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)以及信用違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國的資產(chǎn)證券化開始較晚，在我國最早出現(xiàn)這一概念是在1992年，而我國的資產(chǎn)證券化則是先從實(shí)踐開始的，并且是始于企業(yè)資產(chǎn)證券化而不是信貸資產(chǎn)證券化，這歸因于企業(yè)資產(chǎn)證券化所涵蓋的范圍較小，實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說是較小的。上個(gè)世紀(jì)80年代，曾有學(xué)者向國內(nèi)介紹了國外當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)證券化方面的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，在1992年，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行了規(guī)模2億元，期限為3年的地產(chǎn)投資券，開創(chuàng)了中國資產(chǎn)證券化的先河。在那之后，國內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的探究開始有了量的變化。從1998年起，國內(nèi)的學(xué)術(shù)界針對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行的研究有了大幅度的提升，所分析的內(nèi)容也逐步變得多樣化，我國學(xué)者張超英同翟祥輝（1998）合作出版名為《資產(chǎn)證券化——原理、實(shí)務(wù)、實(shí)例》的作品，此為我國第一本對(duì)西方的資產(chǎn)證券化在理論方面以及實(shí)務(wù)方面進(jìn)行全面介紹的書籍。在2005年，伴隨著相關(guān)政策的逐一出臺(tái)，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展至此開啟了新階段。當(dāng)然，由于起步較晚，國內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究相比于國外還尚不完善，對(duì)于本質(zhì)上的研究也僅有約十幾年的時(shí)間，在研究的層次以及質(zhì)量上都有較大的差距，但也有了一定的研究成果。而我國學(xué)者在資產(chǎn)證券化的概念界定方面，也尚未形成統(tǒng)一確切的定論。楊大楷等（1998）將存在未來現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閭慕?jīng)過解釋為資產(chǎn)證券化，且對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性問題有積極作用。洪艷蓉（2004）則認(rèn)為其是指發(fā)起人向特殊目的載體賣出資產(chǎn)，進(jìn)而由該載體發(fā)行相應(yīng)的證券，并以未來現(xiàn)金流和信用增級(jí)為擔(dān)保。而黃瑞文(2017)對(duì)其的概念界定是為達(dá)到融資目的而在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券的活動(dòng)。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)研究方面，何宗坤（1992）第一次探究了其在風(fēng)險(xiǎn)層面上的治理問題。何小峰（2002)將多種風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制進(jìn)行了整理歸納，總結(jié)為狹義與廣義兩種風(fēng)險(xiǎn)，但并未對(duì)其進(jìn)行深入的分析與研究。而趙勝來、陳俊芳(2005)將資產(chǎn)證券化劃分為信用風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、提前兌付風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。王保岳（2009)認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的重視。李瑞紅（2011）則把中國與美國在銀行之間對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的差別進(jìn)行了系統(tǒng)的比對(duì)，并鑒戒國外的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)了相關(guān)優(yōu)化策略。在對(duì)資產(chǎn)證券化制度和法律建設(shè)研究方面，胡旭陽（2003）從法律環(huán)境視角方面進(jìn)行研究，指出了法律制度在資產(chǎn)證券化發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)意義，并且針對(duì)此進(jìn)行了法律環(huán)境相關(guān)建設(shè)問題的深入探究。而劉永強(qiáng)（1999）指出政府對(duì)于資產(chǎn)證券化的建立與發(fā)展有著舉足輕重的影響，并且其提出在發(fā)展時(shí)期，應(yīng)從私人部門至政府，后再進(jìn)行反向操作，以此實(shí)現(xiàn)私人部門與政府在資產(chǎn)證券化發(fā)展上的良性互動(dòng)。1.2.3文獻(xiàn)小結(jié)從國內(nèi)外的文獻(xiàn)閱覽與比較之中能夠發(fā)現(xiàn)，國外資產(chǎn)證券化存在的時(shí)間較長(zhǎng)，也較為成熟；而其在國內(nèi)的續(xù)存時(shí)間較為短暫，能夠?yàn)閷W(xué)術(shù)界研究并且提供的數(shù)據(jù)也相對(duì)較少。因此，可以得出：國外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究相對(duì)于國內(nèi)而言開始較早的，且進(jìn)展較快，成熟度較高，已能夠廣泛應(yīng)用于實(shí)踐之中。而國內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究總體上于理論上有了一定的進(jìn)展和成效，但對(duì)于實(shí)物方面的探討和分析還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，發(fā)展的時(shí)間相對(duì)來說是比較短暫的，且處于一個(gè)探索階段。在資產(chǎn)證券化的探索與研究中，學(xué)者們從對(duì)國外的借鑒過渡到對(duì)我國資產(chǎn)證券化的具體實(shí)踐，從開始的對(duì)概念界定與意義作用的思考，再到后來的對(duì)法律制度建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)分析與控制、基礎(chǔ)資產(chǎn)池、定價(jià)、信用評(píng)級(jí)與增級(jí)等多個(gè)方面的研究，由淺入深，由粗到細(xì)，由此產(chǎn)生了大量的研究數(shù)據(jù)和研究文獻(xiàn)。總體來看，我國的學(xué)者們將研究主要集中在發(fā)展資產(chǎn)證券化的具體內(nèi)容、資產(chǎn)證券化應(yīng)用于解決商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)及對(duì)我國住房抵押貸款證券化的相關(guān)理論性鋪墊幾個(gè)方面，而對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)行探討與研究的文獻(xiàn)相對(duì)來說是不夠深入且數(shù)量不足，對(duì)于國有企業(yè)資產(chǎn)證券化在相關(guān)的法律制度層面問題的專研更加屈指可數(shù)。1.3課題研究方法在課題研究方法上，擬運(yùn)用理論分析與實(shí)證分析相互結(jié)合、比較與借鑒的方法展開研究。以實(shí)證分析為主，理論分析為輔，對(duì)我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題與優(yōu)化策略進(jìn)行研究。（1）理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合。對(duì)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀進(jìn)行論述分析并與理論相結(jié)合，探討政府的政策選擇，挖掘國有企業(yè)資產(chǎn)證券化現(xiàn)存的困難與阻礙，并分析其成因，據(jù)此提出相應(yīng)的解決措施。（2）比較與借鑒。同國外情況相比較，學(xué)習(xí)國外取得成效的資產(chǎn)證券化理論、策略等，再結(jié)合我國國情加以改進(jìn)和完善，總結(jié)出更利于我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的優(yōu)化策略。1.4論文構(gòu)成及研究?jī)?nèi)容研究?jī)?nèi)容主要是據(jù)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的歷程與現(xiàn)狀及問題展開，在與我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化基本情況相結(jié)合為基礎(chǔ)，針對(duì)性地提出相應(yīng)優(yōu)化策略。論文構(gòu)成概括如下：緒論。對(duì)本文的課題研究背景及目的、文獻(xiàn)綜述、研究方法、論文構(gòu)成及研究?jī)?nèi)容進(jìn)行闡述。發(fā)展歷程與現(xiàn)狀。介紹了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程與發(fā)行規(guī)?，F(xiàn)狀、發(fā)行利率現(xiàn)狀以及制度建設(shè)現(xiàn)狀。問題及成因分析。探討我國國有企業(yè)發(fā)展中存在的問題，并根據(jù)問題分析其成因。未來的優(yōu)化策略。通過上一部分對(duì)我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題，從我國國情出發(fā)，結(jié)合實(shí)際情況，針對(duì)性地提出相應(yīng)的基于未來的優(yōu)化路徑及措施建議。結(jié)論。對(duì)本文的研究進(jìn)行全文總結(jié)。

2我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀2.1發(fā)展歷程我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚，中國資產(chǎn)證券化嘗試走出第一步的標(biāo)志是源自1992年的三亞的房地產(chǎn)建設(shè)總公司發(fā)行的地產(chǎn)投資券，但我國是在亞洲金融危機(jī)后才將其引入國內(nèi)。至此，我國資產(chǎn)證券化便起步發(fā)展。而我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應(yīng)追溯至2005年中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃的成功發(fā)行，它標(biāo)志著我國企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)入了試點(diǎn)階段。我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程到目前可分為三個(gè)階段：第一階段是2005年至2006年的試點(diǎn)階段，第二階段是2011年至2014年的審批制階段，第三階段則是2015年至今的優(yōu)化發(fā)展階段。2.1.1試點(diǎn)階段在試點(diǎn)階段，國內(nèi)在該階段總計(jì)發(fā)行成功了9只企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目（詳見表2-1）。當(dāng)時(shí)的發(fā)行券商都是以知名度較高的大型證券公司為主，且因以其為主的市場(chǎng)參與主體仍處在初步的探索過程，而同樣處在探索其的監(jiān)管，尚未有一個(gè)成形的監(jiān)管體系，也并未出臺(tái)任何相關(guān)的文件以統(tǒng)一這9只企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的名稱。因此，這9只企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目從總體上會(huì)體現(xiàn)出項(xiàng)目名稱不統(tǒng)一的特點(diǎn)。并且為了讓投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)所有項(xiàng)目的債項(xiàng)評(píng)級(jí)皆為AAA，且部分項(xiàng)目的擔(dān)保為國有四大銀行或股份制銀行。2.1.2審批制階段在審批制階段，國內(nèi)在該階段總計(jì)發(fā)行成功31只企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目（詳見表2-2）。與試點(diǎn)階段不同的是，在經(jīng)歷了多年的探索后，我國的相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化的認(rèn)知逐步得到提升和進(jìn)步，監(jiān)管體系也開始日漸成形。2009年，《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）》的發(fā)布首次明確的提出企業(yè)資產(chǎn)證券化以證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體（SPV），發(fā)行的證券統(tǒng)一命名為資產(chǎn)支持受益憑證。因此，在此階段的31只企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目皆是遵循該文件要求以“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”進(jìn)行了項(xiàng)目的統(tǒng)一命名。在企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展道路上，有了相關(guān)部門的大力協(xié)助，市場(chǎng)參與者逐漸增加，資產(chǎn)的品類也趨于豐富，發(fā)行券商由試點(diǎn)階段僅有的幾家大型券商之外，一些如恒泰證券、中原證券、國聯(lián)證券等中小型券商也成功發(fā)行了項(xiàng)目，這些發(fā)行券商累計(jì)增至16個(gè)。2.1.3優(yōu)化發(fā)展階段在優(yōu)化發(fā)展階段，國內(nèi)在該階段總計(jì)發(fā)行成功超過190只的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。很明顯的可以知道，同試點(diǎn)階段和審批制階段相比，此階段的項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量明顯出現(xiàn)了大跨度的增長(zhǎng)。在優(yōu)化展階段，許多先前出現(xiàn)的問題相繼有了解決辦法，例如，項(xiàng)目審查周期縮短，審查效率有所提升；企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)章制度和文件逐步出臺(tái)，在監(jiān)管方面，也初步完善了相應(yīng)的監(jiān)管體系。直至今日，我國企業(yè)資產(chǎn)證券化還在不斷的優(yōu)化發(fā)展中，各相關(guān)部門、機(jī)構(gòu)等也都在為企業(yè)資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，而在多方的相互努力之下，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成了發(fā)行產(chǎn)品較為成熟、監(jiān)管日趨完善的具有創(chuàng)新性的金融工具。2.2發(fā)展現(xiàn)狀據(jù)歷年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，2017年至2020年，我國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)從整體上看呈現(xiàn)出延續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。本文主要搜集整理了2017年至2020年企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行利率兩個(gè)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，并且對(duì)制度建設(shè)方面的現(xiàn)狀也進(jìn)行了歸納。2.2.1發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)據(jù)2017年至2020年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告及相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（表2-1）得出，在企業(yè)改革的不斷深入之下，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)從整體上看呈現(xiàn)出持續(xù)不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，企業(yè)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展方面產(chǎn)生愈加活躍的表現(xiàn)。圖2.12017年-2020年各市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元）2.2.2發(fā)行利率總體曲折下行企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展至今，產(chǎn)品發(fā)行利率的上升或下降會(huì)受到諸如風(fēng)險(xiǎn)收益率、存續(xù)期限、債項(xiàng)評(píng)級(jí)及行業(yè)類別等因素的影響。根據(jù)中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心的數(shù)據(jù)顯示（表2-3），2017年至2020年，我國企業(yè)ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率從2017年的整體震蕩上行，到2018年的總體震蕩下行，再到2019年的震蕩下行，最后到2020年的先抑后揚(yáng)，都體現(xiàn)出了近年來我國企業(yè)ABS產(chǎn)品在發(fā)行利率上呈現(xiàn)出的總體下行態(tài)勢(shì)。2.2.2制度建設(shè)不斷完善企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展與相關(guān)機(jī)制制度的建設(shè)以及完善息息相關(guān)。一方面，在實(shí)際進(jìn)行操作的過程中，因產(chǎn)品具有結(jié)構(gòu)特殊性和種類復(fù)雜性的特征，則需運(yùn)用相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行合理約束，使其具有一定的規(guī)范化；另一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相對(duì)于我國而言是一種具有創(chuàng)新性質(zhì)的新興產(chǎn)品，其在應(yīng)用上會(huì)呈現(xiàn)出顯著的不穩(wěn)定效果，由此，我國相關(guān)部門則采用了預(yù)先安排試點(diǎn)，再逐步進(jìn)行立法的方法助力于資產(chǎn)證券化能夠得到良好的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展；再者，資產(chǎn)證券化在專業(yè)知識(shí)、專業(yè)人才以及產(chǎn)品上的不斷發(fā)展，都使得資產(chǎn)證券化在中國有一個(gè)穩(wěn)步前進(jìn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。綜上所述的幾個(gè)原因，可以看出，我國關(guān)于其在法律法規(guī)以及制度的建設(shè)方面一直都是在逐步探索之中不斷創(chuàng)新，不斷前進(jìn)的。我國的企業(yè)資產(chǎn)證券化從邁出第一步直至今日，我國各相關(guān)部門都在不斷地制定與出臺(tái)企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)管理辦法和規(guī)定，即使制度健全這一方面在逐步調(diào)整和補(bǔ)充的過程中獲得了許多新的改變，但因資產(chǎn)證券化的相關(guān)專業(yè)理論存在局限性，加之產(chǎn)品的換新同國家存在著制度上的矛盾，這就使資產(chǎn)證券化的制度建立健全存在著巨大的提升距離，于其市場(chǎng)的認(rèn)可程度而言，制度建設(shè)當(dāng)下成為了約束資產(chǎn)證券化進(jìn)步最主要的阻礙因素；且制度的缺陷也變成了已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品隱藏極大風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

3我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中的問題與成因分析作為一種有效的融資工具，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化在為企業(yè)由資本市場(chǎng)獲得資金的過程之中產(chǎn)生了不可或缺的作用，所以，這一具有有效性的融資工具在實(shí)際操作中是被企業(yè)所看好的，但也因此逐漸引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。即使企業(yè)資產(chǎn)證券化同其他的融資工具相比較時(shí)，確有其不可復(fù)制的獨(dú)到之處，但在實(shí)踐中卻也逐步產(chǎn)生了無法規(guī)避的一些問題與障礙。就目前而言，由于國有企業(yè)規(guī)模之龐大，一直都占據(jù)著國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。但是，國有企業(yè)歷年來的發(fā)展卻衍生出盈利能力低下、資產(chǎn)證券化意識(shí)不足、市場(chǎng)活躍度不高、機(jī)制完善滯后等問題。3.1實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐不足，盈利能力低下?lián)?021年1月財(cái)政部公布的2020年全國國有及國有控股企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的數(shù)據(jù)顯示：2020年，國有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為為632867.7億元，同比增長(zhǎng)2.1，其中中央企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為353285.6億元，同比下降1.9；地方國有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為279582.1億元%，同比增長(zhǎng)7.5%。國有企業(yè)利潤(rùn)總額為34222.7億元，同比下降4.5%，其中中央企業(yè)21557.3億元，同比下降5.0%；地方國有企業(yè)12665.4億元，同比下降3.6%。為了更直觀的看到近年來國有企業(yè)的盈利能力基本情況，本文搜集整理了從2016年至2020年的國有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入及利潤(rùn)總額這兩個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)數(shù)據(jù)（詳見表3-1和表3-2）。雖然，在2020年這一特殊的一年，全國各地都在奮力抗擊疫情等多重前所未有的困難和挑戰(zhàn)，依據(jù)數(shù)據(jù)仍可以分析出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況從總體上看表現(xiàn)出逐年轉(zhuǎn)良，回穩(wěn)向好趨勢(shì)不斷鞏固的態(tài)勢(shì)。但不可否認(rèn)的是，國有企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)不夠集中、效益低、實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐不足，煤炭和鋼鐵等行業(yè)仍然產(chǎn)能過剩、盈利狀況堪憂，加上企業(yè)在部分大型的公共基礎(chǔ)設(shè)施的前期投資上成本過大，并且回收期長(zhǎng)，諸如此類的種種問題都導(dǎo)致了該市場(chǎng)吸引力不足，投資者投資欲望低下，最終無法達(dá)到預(yù)期的融資目標(biāo)。3.2資產(chǎn)證券化意識(shí)不足，過度重視債務(wù)融資當(dāng)前，部分國有企業(yè)嚴(yán)重缺乏金融復(fù)合型人才，國有企業(yè)的許多負(fù)責(zé)人對(duì)資產(chǎn)證券化的意識(shí)與認(rèn)知都不夠全面，而國有企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生諸如\t"/item/%E5%80%BA%E5%8A%A1%E8%9E%8D%E8%B5%84/_blank"企業(yè)自由現(xiàn)金流減少，資金使用效率得到提高，股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化等突出影響，會(huì)使得大部分的國有企業(yè)忽視了資產(chǎn)證券化帶來的效益，從而產(chǎn)生了將資產(chǎn)進(jìn)行證券化所帶來的效益比在銀行進(jìn)行貸款的“低成本”債務(wù)融資所帶來的效益還要低的想法。由此國有企業(yè)就會(huì)在選擇融資方式的時(shí)候，偏重于以銀行信貸為主導(dǎo)的債務(wù)融資。由于2020年我國受疫情影響，諸多國有企業(yè)在融資上的數(shù)據(jù)不能很好的表現(xiàn)出在正常環(huán)境下的趨勢(shì)，故本文選擇了以2019年度的數(shù)據(jù)作為參考。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2019年，全國社會(huì)融資規(guī)模存量為251.41萬億元，國有企業(yè)負(fù)債總額為149.8萬億元，除去非付息債務(wù)約占負(fù)債總額的20%—30%之后，則國有企業(yè)有息負(fù)債達(dá)到約112.35萬億元，約占全國社會(huì)融資余額的44.68%。在銀行貸款被國有企業(yè)作為主要的融資渠道后，銀行貸款就達(dá)到了約80%以上的占比。如此一來，在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化意識(shí)不足，過度注重債務(wù)融資效益的情況之下，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化重視程度降低，對(duì)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展帶來了阻礙。3.3投資群體有限，市場(chǎng)活躍度不高現(xiàn)階段，我國國有企業(yè)在推行資產(chǎn)證券化的發(fā)展模式時(shí)，在一定程度上會(huì)受到來自于投資時(shí)發(fā)生的限制和阻礙。由于國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要足夠大的投資群體作為基礎(chǔ)，對(duì)比國外，國外在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上的投資群體相對(duì)多元化，主要為美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部、壽險(xiǎn)公司、共同基金、養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行等為代表的機(jī)構(gòu)投資者群體，而在中國的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上則是以國有大型銀行和其它股份制銀行作為國有企業(yè)在資產(chǎn)證券化的投資者，致使國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展上出現(xiàn)了有效需求不足，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性較差的問題。國有企業(yè)在進(jìn)行投融資行為時(shí)會(huì)受到來自于政府的直接監(jiān)管審批。雖然當(dāng)前的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到了良好改善，政府的職責(zé)也重新進(jìn)行了分配，但是仍未改善國有企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)審批流程繁瑣復(fù)雜，各部門意見相左，存在矛盾的情況。這就會(huì)使得國有企業(yè)的融資效率低下，渠道逐漸變得單一。而上述情況的出現(xiàn)，會(huì)逐漸產(chǎn)生一個(gè)隱性的惡性循環(huán)，即在繁雜的監(jiān)管審批制度下，加大了國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的難度，當(dāng)投資群體考慮到時(shí)間成本、資產(chǎn)的流動(dòng)性、投資風(fēng)險(xiǎn)等問題時(shí)，市場(chǎng)上的其他投資者會(huì)產(chǎn)生不愿冒險(xiǎn)投資的想法，從而降低對(duì)國有企業(yè)的投資欲望，加劇了有效需求不足，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差等問題，導(dǎo)致市場(chǎng)活躍度逐漸低下，由此阻礙了國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的健康持續(xù)發(fā)展。3.4各方難以兼顧，機(jī)制完善滯后在我國國企資產(chǎn)證券化數(shù)十年的發(fā)展歷程之中，雖已取得初步成效，但仍然存在著許多例如投資者效益和企業(yè)效益難以兼顧，經(jīng)濟(jì)資源的有效配置、風(fēng)險(xiǎn)剝離及員工薪酬分配等尚未解決的矛盾問題。且當(dāng)前的相關(guān)機(jī)制基本是由交易所負(fù)責(zé)構(gòu)建，而在國家層面上仍存在著缺乏健全的相關(guān)體系，會(huì)計(jì)、稅收制度建設(shè)也尚未完善，國有企業(yè)多頭管理體制落后，各項(xiàng)規(guī)章制度尚未健全等問題。國有企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)體系不夠健全，如金融體系、信用體系、中介體系等。因我國在資產(chǎn)證券化方面，尚未出臺(tái)具有針對(duì)性的制度，致使國有企業(yè)在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中，未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)作為保障，給相關(guān)部門的監(jiān)督與管理加大了難度。會(huì)計(jì)及稅收制度建設(shè)滯后。而近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，現(xiàn)如今的稅收與會(huì)計(jì)制度并未能夠完全的適用于當(dāng)前國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)程，相關(guān)的法律法規(guī)制度建設(shè)的滯后性也導(dǎo)致國有企業(yè)在資產(chǎn)證券程序履行的過程中的成本有所增加。首先，國有企業(yè)向銀行貸款時(shí)無需交稅，但是在實(shí)施資產(chǎn)證券化后實(shí)則是產(chǎn)生了額外成本，所以采用資產(chǎn)證券化的融資方式便缺少了成本優(yōu)勢(shì)。且當(dāng)下國有資產(chǎn)的移除是否能夠真實(shí)且完整的體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，也暫時(shí)尚未有規(guī)范的確認(rèn)，這就會(huì)在一定程度上造成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能客觀公允真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)、盈利能力、和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的狀況。國有企業(yè)資產(chǎn)證券化多頭管理體制落后。國有企業(yè)在實(shí)現(xiàn)證券化的過程中，需要經(jīng)過多個(gè)金融監(jiān)管部門以及地方政府、主管部門等監(jiān)管部門的審查批準(zhǔn)，時(shí)間成本極高，且可能會(huì)對(duì)審批產(chǎn)生不同意見，制約國有企業(yè)在資產(chǎn)證券化上的發(fā)展。

4未來我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化優(yōu)化策略4.1大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高國企資產(chǎn)證券化盈利能力重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國金融危機(jī)的爆發(fā)等經(jīng)濟(jì)事件啟示我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國家經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)發(fā)展的根本，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到大力健康發(fā)展才能對(duì)社會(huì)產(chǎn)生更多真實(shí)的效益。因此，國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，應(yīng)要深化企業(yè)改革，集中推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等多方力量同實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，不斷擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模。國有企業(yè)應(yīng)持續(xù)提升企業(yè)自身的技術(shù)水平，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)整合理的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化與升級(jí)，促進(jìn)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的盈利能力的提高。4.2加強(qiáng)政府引導(dǎo)與專業(yè)人才培養(yǎng)，提高證券化意識(shí)建議加強(qiáng)政府的引導(dǎo)，我國的國有企業(yè)資產(chǎn)證券化在當(dāng)下仍處在初步優(yōu)化階段，目前尚存有許多缺陷，須借助政府的力量實(shí)行合理規(guī)范的引導(dǎo)和監(jiān)督，政府應(yīng)當(dāng)切實(shí)保障各方合法利益，讓國有企業(yè)從多角度看到企業(yè)資產(chǎn)證券化帶來的切實(shí)效益。如此，在政府的不斷支持之下，國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化意識(shí)會(huì)不斷地得到強(qiáng)化，逐步擺正國有企業(yè)過度重視債務(wù)融資的觀念，改善國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展環(huán)境。與此同時(shí)，國有企業(yè)應(yīng)加大對(duì)相關(guān)資產(chǎn)證券化復(fù)合型專業(yè)人才的培養(yǎng)力度。由于資產(chǎn)證券化有較高的復(fù)雜程度，所關(guān)聯(lián)的專業(yè)領(lǐng)域十分寬泛，因此，有關(guān)人員須以大量的的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)作為基礎(chǔ)，促進(jìn)國有企業(yè)融資方式的合理性，保證國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的有效性。4.3培養(yǎng)供需主體與金融科技聯(lián)動(dòng)，提高市場(chǎng)活躍度建議加大力度培養(yǎng)供需主體。只有當(dāng)需求達(dá)到一定的量時(shí)，才會(huì)擁有國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)。因此，我國應(yīng)持續(xù)深化供需主體的培養(yǎng)，進(jìn)一步精確簡(jiǎn)明審批程序，提升審查批準(zhǔn)效率，完善國有資產(chǎn)證券化的交易機(jī)制。制定一定程度上的惠利政策，用以提高投資者參與到國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)中的吸引力，并給予投資群體相關(guān)的保障，進(jìn)而切實(shí)有效的解決市場(chǎng)上供過于求的情況，以此有效解決市場(chǎng)活躍度不高的問題。在科學(xué)技術(shù)飛速發(fā)展的今天，金融科技這一技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的金融創(chuàng)新也成為了當(dāng)下金融行業(yè)的熱門“工具”。由此，建議合理應(yīng)用金融科技對(duì)業(yè)務(wù)管理水平進(jìn)行提升，建立基礎(chǔ)資產(chǎn)信息共享平臺(tái)，通過對(duì)信息共享的應(yīng)用有效處理信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)繁難等障礙，促進(jìn)國企資產(chǎn)證券化的內(nèi)部改良，通過利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新興前沿技