短期融資券丶中期票據(jù)管理辦法及市場(chǎng)情況介紹

短期融資券、中期票據(jù)管理辦法及市場(chǎng)情況介紹目錄一、注冊(cè)辦法解讀二、市場(chǎng)形勢(shì)分析三、營(yíng)銷策略指引一、注冊(cè)辦法解讀－管理文件（1）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（人民銀行令[2008]第1號(hào)）（2）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)規(guī)則》（3）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》（4）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具盡職調(diào)查指引》（5）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》（6）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（7）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》（8）《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具募集說(shuō)明書(shū)指引》一、注冊(cè)辦法解讀－相關(guān)機(jī)構(gòu)及職責(zé)中國(guó)人民銀行依法對(duì)交易商協(xié)會(huì)、同業(yè)拆借中心和中央結(jié)算公司進(jìn)行監(jiān)督管理。企業(yè)發(fā)行短融或中期票據(jù)應(yīng)在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。交易商協(xié)會(huì)作為市場(chǎng)成員代表，具體負(fù)責(zé)組織市場(chǎng)主體開(kāi)發(fā)和管理直接融資產(chǎn)品，對(duì)短融或中期票據(jù)的注冊(cè)、發(fā)行、交易、信息披露和中介服務(wù)等實(shí)施自律管理。交易商協(xié)會(huì)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為短融或中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)的交易提供服務(wù)。同業(yè)拆借中心負(fù)責(zé)其交易的日常監(jiān)測(cè)，每月匯總交易情況向交易商協(xié)會(huì)報(bào)送。同業(yè)拆借中心短融或中期票據(jù)在中央結(jié)算公司登記、托管、結(jié)算。中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)其登記、托管、結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)，每月匯總發(fā)行、登記、托管、結(jié)算、兌付等情況向交易商協(xié)會(huì)報(bào)送。中央結(jié)算公司中介機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行：已在中國(guó)人民銀行備案的商業(yè)銀行可以承銷短融或中期票據(jù)，企業(yè)可自主選擇主承銷商。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為企業(yè)發(fā)行短融或中期票據(jù)提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師：為企業(yè)出具以往三年的審計(jì)報(bào)告，需具備交易商協(xié)會(huì)會(huì)員資格及證券從業(yè)資質(zhì)。律師：為企業(yè)發(fā)行短融或中期票據(jù)發(fā)行出具法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告，需具備交易商協(xié)會(huì)會(huì)員資格及證券從業(yè)資質(zhì)。中國(guó)人民銀行一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)條件（1）在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；（2）具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；（3）流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；（4）募集資金用途符合國(guó)家規(guī)定；（5）近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；（6）已經(jīng)發(fā)行的短期融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形；（7）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；（8）中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。短期融資券中期票據(jù)基本條件：與短期融資券一致。試點(diǎn)階段：發(fā)行額度不少于30億元；發(fā)行期限為3年期；主體評(píng)級(jí)為AAA級(jí)。目前：取消發(fā)行規(guī)模、期限和主體級(jí)別的限制，符合條件的企業(yè)均可報(bào)送注冊(cè)文件；發(fā)行能否成功視市場(chǎng)和投資人的接受能力而定。一、注冊(cè)辦法解讀－管理規(guī)定待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。發(fā)行額度資金用途募集資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在債券存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。級(jí)別披露發(fā)行短期融資券應(yīng)披露企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)和當(dāng)期融資券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)；發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)披露企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)。中期票據(jù)若含可能影響評(píng)級(jí)結(jié)果的特殊條款，還應(yīng)披露中期票據(jù)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)。注冊(cè)時(shí)效交易商協(xié)會(huì)向接受注冊(cè)的企業(yè)出具《接受注冊(cè)通知書(shū)》，注冊(cè)有效期2年；在注冊(cè)有效期內(nèi)可一次發(fā)行或分期發(fā)行，首期發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成；企業(yè)在注冊(cè)有效期內(nèi)需更換主承銷商或變更注冊(cè)金額的，應(yīng)重新注冊(cè)；交易商協(xié)會(huì)不接受注冊(cè)的，企業(yè)可于6個(gè)月后重新提交注冊(cè)文件；在注冊(cè)有效期內(nèi)，企業(yè)主體信用級(jí)別低于發(fā)行注冊(cè)時(shí)信用級(jí)別的，發(fā)行注冊(cè)自動(dòng)失效。中期票據(jù)投資者可就特定投資需求向主承銷商進(jìn)行逆向詢價(jià)，主承銷商可與企業(yè)協(xié)商發(fā)行符合特定需求的中期票據(jù)。逆向詢價(jià)一、注冊(cè)辦法解讀－管理規(guī)定短融與中票同時(shí)注冊(cè)，分別注冊(cè)、分別占用通道；各家商業(yè)銀行維持3條通道不變。通道使用行業(yè)限制對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵行業(yè)排名20以后企業(yè)、城投類企業(yè)可否發(fā)行短融或中期票據(jù)，目前沒(méi)有明確說(shuō)法，待日后交易商協(xié)會(huì)研究再定。發(fā)行間隔強(qiáng)制雙評(píng)產(chǎn)品定價(jià)短融續(xù)發(fā)間隔執(zhí)行清零政策，45天間隔是否變動(dòng)交易協(xié)會(huì)再做研究；AA+以上、發(fā)行額度200億元以上的企業(yè)，可不清零繼續(xù)申請(qǐng)。企業(yè)更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)成員反映評(píng)級(jí)結(jié)果有失公允時(shí)，強(qiáng)制采用雙評(píng)級(jí)。目前利率已完全市場(chǎng)化，市場(chǎng)定價(jià)基本合理，維持了合理價(jià)差及一二級(jí)市場(chǎng)利差。產(chǎn)品創(chuàng)新交易商協(xié)會(huì)今后不再推標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)新產(chǎn)品，產(chǎn)品創(chuàng)新完全靠承銷商推進(jìn)。一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)流程1、選擇主承銷商選擇有承銷資格的主承銷商。2、主承準(zhǔn)備注冊(cè)文件（1）短融或中期票據(jù)注冊(cè)報(bào)告（附企業(yè)《公司章程》規(guī)定的有權(quán)機(jī)構(gòu)決議）；（2）主承銷商推薦函及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承諾書(shū)；（3）企業(yè)發(fā)行短融或中期票據(jù)擬披露文件；（4）證明企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露信息的其他文件。一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)流程3、注冊(cè)文件報(bào)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)交易商協(xié)會(huì)設(shè)注冊(cè)委員會(huì)，注冊(cè)委員會(huì)通過(guò)注冊(cè)會(huì)議，決定是否接受發(fā)行注冊(cè)。注冊(cè)委員會(huì)下設(shè)辦公室，具體負(fù)責(zé)接收、初審注冊(cè)文件和安排注冊(cè)會(huì)議。注冊(cè)會(huì)議原則上每周召開(kāi)一次，注冊(cè)會(huì)議由5名注冊(cè)委員會(huì)委員參加，參會(huì)委員從注冊(cè)委員會(huì)全體委員中抽取。注冊(cè)會(huì)議召開(kāi)前，辦公室應(yīng)至少提前2個(gè)工作日，將經(jīng)過(guò)初審的企業(yè)注冊(cè)文件和初審意見(jiàn)送達(dá)參會(huì)委員。參會(huì)委員應(yīng)對(duì)是否接受短融或中期票據(jù)的發(fā)行注冊(cè)做出獨(dú)立判斷。2名以上（含2名）委員認(rèn)為企業(yè)沒(méi)有真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露信息，或中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有勤勉盡責(zé)的，交易商協(xié)會(huì)不接受發(fā)行注冊(cè)。交易商協(xié)會(huì)向接受注冊(cè)的企業(yè)出具《接受注冊(cè)通知書(shū)》，注冊(cè)有效期2年。一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)流程交易商協(xié)會(huì)下達(dá)《接受注冊(cè)通知書(shū)》后，主承銷商組織承銷團(tuán)；確定各期短融或中期票據(jù)的發(fā)行時(shí)間、發(fā)行規(guī)模、期限等；發(fā)行文件等信息披露；主承銷商負(fù)責(zé)招投標(biāo)或詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。企業(yè)應(yīng)通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)和中國(guó)債券信息網(wǎng)公布當(dāng)期發(fā)行文件，首期發(fā)行短融或中期票據(jù)的，應(yīng)至少于發(fā)行日前5個(gè)工作日公布發(fā)行文件；后續(xù)發(fā)行的，應(yīng)至少于發(fā)行日前3個(gè)工作日公布發(fā)行文件。發(fā)行文件至少應(yīng)包括以下內(nèi)容：當(dāng)期短融或中期票據(jù)的發(fā)行公告、募集說(shuō)明書(shū)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告和跟蹤評(píng)級(jí)安排、法律意見(jiàn)書(shū)、企業(yè)最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表。企業(yè)最遲應(yīng)在債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日，在銀行間債券市場(chǎng)公告當(dāng)期短融或中期票據(jù)的實(shí)際發(fā)行規(guī)模、利率、期限等情況。4、債務(wù)融資工具發(fā)行一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)流程在短融或中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，企業(yè)應(yīng)按以下要求持續(xù)披露信息：（1）每年4月30日以前，披露上一年度的年度報(bào)告和審計(jì)報(bào)告；（2）每年8月31日以前，披露本年度上半年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表；（3）每年4月30日和10月31日以前，披露本年度第一季度和第三季度的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及現(xiàn)金流量表。第一季度信息披露時(shí)間不得早于上一年度信息披露時(shí)間。上市公司可向交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)豁免定期披露財(cái)務(wù)信息，但需按其上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)要求進(jìn)行披露，同時(shí)在中國(guó)貨幣網(wǎng)和中國(guó)債券信息網(wǎng)上披露信息網(wǎng)頁(yè)鏈接或用文字注明其披露途徑。此外，在債券存續(xù)期內(nèi)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還要求定期（中期票據(jù)為每年，短融為每半年）進(jìn)行一次跟蹤評(píng)級(jí)，并將跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果通過(guò)中國(guó)貨幣網(wǎng)和中國(guó)債券信息網(wǎng)向市場(chǎng)公布。5、發(fā)行結(jié)束后的定期信息披露一、注冊(cè)辦法解讀－申請(qǐng)流程（1）企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍發(fā)生重大變化；（2）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外部條件發(fā)生重大變化；（3）企業(yè)涉及可能對(duì)其資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響的重大合同；（4）企業(yè)占同類資產(chǎn)總額20%以上資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押、出售、轉(zhuǎn)讓或報(bào)廢；（5）企業(yè)發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況；（6）企業(yè)發(fā)生超過(guò)凈資產(chǎn)10%以上的重大損失；（7）企業(yè)做出減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；（8）企業(yè)涉及需要澄清的市場(chǎng)傳聞；（9）企業(yè)涉及重大訴訟、仲裁事項(xiàng)或受到重大行政處罰；（10）企業(yè)高級(jí)管理人員涉及重大民事或刑事訴訟，或已就重大經(jīng)濟(jì)事件接受有關(guān)部門(mén)調(diào)查；（11）其他對(duì)投資者做出投資決策有重大影響的事項(xiàng)。6、發(fā)行結(jié)束后的重大事項(xiàng)披露二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－債券市場(chǎng)整體情況截至2008年一季度末，中國(guó)債券市場(chǎng)存量情況如下：國(guó)債余額46644億元、央票39670億元、金融債37504億元、企業(yè)債4699億元、短券3698億元。我國(guó)債券市場(chǎng)余額占同期股票市場(chǎng)市值和GDP的比例，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平，發(fā)展空間廣闊。1、債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，結(jié)構(gòu)不平衡，發(fā)展空間廣闊2、債券市場(chǎng)與直接融資受到政策鼓勵(lì)2008年2月，由央行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)等一行三會(huì)共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱“規(guī)劃”)發(fā)布，規(guī)劃中明確指出，大力發(fā)展債券市場(chǎng)特別是企業(yè)（公司）債券市場(chǎng)。建立健全以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的債券發(fā)行機(jī)制，逐步創(chuàng)造條件最終實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制發(fā)行。打破各類合格機(jī)構(gòu)投資者投資債券的限制。大力發(fā)展企業(yè)（公司）債券市場(chǎng)，發(fā)展住房抵押證券、項(xiàng)目支持證券資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，探索發(fā)展政府引導(dǎo)和市場(chǎng)機(jī)制相結(jié)合的市政項(xiàng)目收益?zhèn)Ｒ环矫嫱鈪R占款不斷增加引起貨幣供應(yīng)量繼續(xù)攀升，股市低迷導(dǎo)致資金分流至債券市場(chǎng)，以及居民存款回流銀行，多重因素影響使得債券市場(chǎng)資金量更加充裕；另一方面，中國(guó)政府決定實(shí)行“從緊的貨幣政策”，強(qiáng)調(diào)對(duì)信貸的控制，本季度內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)還加大了對(duì)直接融資和債券市場(chǎng)的支持力度，在兩方面因素共同作用下，債券市場(chǎng)較為活躍。3、短期內(nèi)，債券市場(chǎng)資金供給量充裕以及“從緊”的貨幣政策產(chǎn)生加息預(yù)期使債券市場(chǎng)投資活躍二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況從發(fā)行規(guī)?？?，2005年共有61家企業(yè)發(fā)行79期短期融資券，發(fā)行規(guī)模累計(jì)發(fā)行1424億元，單個(gè)發(fā)行人的平均發(fā)行規(guī)模233>.34億元；2006年共有185家企業(yè)發(fā)行241短期融資券，發(fā)行規(guī)模累計(jì)2912.5億元，單個(gè)發(fā)行人的平均發(fā)行規(guī)模15.74億元，較2005年的23.34億元下降了32.56%；2007年共有216家企業(yè)發(fā)行264期，發(fā)行規(guī)模累計(jì)3356.1億元，單個(gè)發(fā)行人的平均發(fā)行規(guī)模15.54億元，較2005年23.34億元下降了33.42%，較2006年的15.74億元下降了1.27%，單個(gè)發(fā)行人的發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)縮小的趨勢(shì)。各年短融發(fā)行規(guī)模1、各年度短融發(fā)行規(guī)模7621618561發(fā)行家數(shù)（家）8426424179發(fā)行期數(shù)（期）1109.903356.12912.51424發(fā)行規(guī)模（億元）2008年1～3月2007年2006年2005年5～12月數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)，聯(lián)合資信整理二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況2、發(fā)行主體性質(zhì)2005年發(fā)行短期融資券的企業(yè)中，國(guó)有獨(dú)資、控股企業(yè)及其上市公司占90.16%，主要涉及電力、交通、鋼鐵、有色金屬、通信等國(guó)家重要基礎(chǔ)行業(yè)，且大部分屬行業(yè)龍頭企業(yè)，企業(yè)規(guī)模普遍較大、整體實(shí)力較強(qiáng)、信用水平高；2006年上半年，隨著發(fā)行人數(shù)量的增多，短期融資券的發(fā)行主體性質(zhì)逐步呈現(xiàn)多樣化，民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和中外合資企業(yè)等也參與其中，從全年數(shù)據(jù)看，國(guó)有獨(dú)資、控股企業(yè)及其上市公司在占發(fā)行人總數(shù)的比例由2005年的90.16%下降到82.70%，民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和中外合資企業(yè)占發(fā)行人總數(shù)的比例由2005年的9.84%提高到12.97%。由于2006年7月發(fā)生了“福禧事件”，短融市場(chǎng)首次因存在違約風(fēng)險(xiǎn)而使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低信用等級(jí)，盡管“06福禧CP01”于2007年3月正常償還，但投資者對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的不信任感仍較強(qiáng)。2007年全年民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和中外合資企業(yè)占發(fā)行主體總數(shù)的比例為9.26%。2008年一季度共計(jì)76家發(fā)行短融，其中國(guó)有獨(dú)資企業(yè)36家（含9家中央企業(yè)），占47.37%；國(guó)有控股企業(yè)（不含上市公司）14家，占18.42%；上市公司21家，占27.63%；民營(yíng)企業(yè)及外資企業(yè)合計(jì)5家，占6.58%?？傮w看，短融發(fā)行主體仍以國(guó)企為主，民營(yíng)、集體企業(yè)占比較小。二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況3、主體級(jí)別分布情況2008年一季度新發(fā)短券的主體信用等級(jí)依舊保持了“中間多、兩頭少”的態(tài)勢(shì)，其中AA和AA-級(jí)的發(fā)行家數(shù)占比達(dá)到62.35%，而A+級(jí)和A級(jí)僅占16.47%和3.53%。這表明通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制的逐步完善，短融將成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)以較低成本獲取直接融資的重要渠道。隨著短融發(fā)行主體的不斷擴(kuò)大和逐步分散化，主體長(zhǎng)期信用級(jí)別進(jìn)一步顯現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)，且較低等級(jí)的信用級(jí)別占比也相應(yīng)有所增加。截至2007年12月31日，已經(jīng)公告的主體級(jí)別中，不同信用等級(jí)占比情況如右圖。二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況4、發(fā)行利率情況2005年發(fā)行的短期融資券信用等級(jí)主要包括A-1+和A-1，未設(shè)主體級(jí)別，發(fā)行利率基本穩(wěn)定在2.9%左右，不同信用等級(jí)下的利率差異較小。2006年7月，短融產(chǎn)品增加主體級(jí)別，發(fā)行利率顯現(xiàn)差異化和明顯上升趨勢(shì)，平均月發(fā)行利率從1月份的3.04%上升至12月的4.02%，上升了102bp；2007年人民銀行連續(xù)六次加息，市場(chǎng)流動(dòng)資金緊缺等因素對(duì)短期融資券市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的影響，短融發(fā)行利率整體上呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是下半年月均發(fā)行利率從7月份的4.13%上升至12月的6.43%，上升了230bp。2005年－2007年利率走勢(shì)二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況2008年一季度各月平均發(fā)行利率呈下降趨勢(shì)，其中2008年1月、2月和3月分別為6.24%、6.14%和6.03%。除“08寧南紡CP01”發(fā)行利率（7.61%）略高外，其余發(fā)行利率均低于一年期貸款利率，短券成本優(yōu)勢(shì)重新得到體現(xiàn)，市場(chǎng)環(huán)境也較2007年底有所好轉(zhuǎn)。4、發(fā)行利率情況發(fā)行利率出現(xiàn)下降的主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）一季度股票市場(chǎng)遠(yuǎn)不如2007年火爆，資金向債市回流跡象明顯；（2）央行實(shí)行緊縮性貨幣政策抑制信貸投放量，但外匯占款仍然推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增加，并且銀行存款一季度增加較快，以上原因造成銀行系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，部分資金流向債券市場(chǎng)；（3）2007年底短券利率已上升至較高水平，顯現(xiàn)出較高的投資價(jià)值；（4）從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，在加息預(yù)期的作用下，短期債券產(chǎn)品對(duì)投資者更有吸引力。二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－短融市場(chǎng)情況5、短期融資券的市場(chǎng)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)短期融資券從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行管理、定價(jià)機(jī)制等方面，都成為債券市場(chǎng)中市場(chǎng)化程度最高的產(chǎn)品之一，為債券市場(chǎng)的全面市場(chǎng)化運(yùn)作積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。（1）定價(jià)市場(chǎng)化隨著短融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、發(fā)行人數(shù)量的增多，以及投資者信用分析水平逐漸提高，一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的利率差異正在逐漸縮小，并且在兩個(gè)市場(chǎng)上，信用利差的分化都越來(lái)越明顯。（2）發(fā)行主體多元化發(fā)行企業(yè)所屬行業(yè)除了傳統(tǒng)的煤電油運(yùn)行業(yè)外，造紙、零售、通信設(shè)備、包裝材料、傳媒、倉(cāng)儲(chǔ)物流和園林綠化等行業(yè)也陸續(xù)有企業(yè)發(fā)行短融；從發(fā)行企業(yè)性質(zhì)上看，除了大型國(guó)有企業(yè)外，民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)和中外合資企業(yè)等也加入了發(fā)行行列。發(fā)行主體多樣化對(duì)于豐富市場(chǎng)選擇，培養(yǎng)投資者的違約風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力都是有利的。（3）發(fā)行管理市場(chǎng)化交易商協(xié)會(huì)作為市場(chǎng)成員代表應(yīng)在組織市場(chǎng)主體開(kāi)發(fā)和管理直接融資產(chǎn)品中發(fā)揮應(yīng)有作用，同時(shí)強(qiáng)調(diào)交易商協(xié)會(huì)要對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的注冊(cè)、發(fā)行、交易、信息披露和中介服務(wù)等切實(shí)加強(qiáng)自律管理。二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－中期票據(jù)市場(chǎng)情況截至2008年6月20日，共發(fā)行20期中期票據(jù)，總發(fā)行額度為720億元?？傮w情況發(fā)行主體已發(fā)行的20期中期票據(jù)，發(fā)行主體包括13家中央企業(yè)和鐵道部。級(jí)別分布目前發(fā)行的仍為交易商協(xié)會(huì)的試點(diǎn)企業(yè)，所以主體級(jí)別和債項(xiàng)級(jí)別全部為AAA級(jí)。發(fā)行利率發(fā)行利率均由簿記建檔結(jié)果確定，全部采用固定利率形式，分布在5.08%－5.50%之間。受行政主導(dǎo)的影響，3年期的發(fā)行利率基本為5.30%，5年期的發(fā)行利率基本為5.50%。發(fā)行方式發(fā)行方式全部為無(wú)擔(dān)保信用發(fā)行。二、市場(chǎng)形勢(shì)分析－未來(lái)判斷1、中期票據(jù)采用信用發(fā)行方式；2、中期票據(jù)設(shè)計(jì)發(fā)行期限在3－5年，迎合了大部分企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求；3、中期票據(jù)下一步覆蓋范圍擴(kuò)展到信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)；4、未來(lái)將更多體現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)功能。三、營(yíng)銷策略指引－甄選目標(biāo)客戶（1）建立信息檔案：包括建立歷史客戶、潛在客戶、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等信息檔案。信息收集和分析是隨著市場(chǎng)營(yíng)銷工作的開(kāi)展而不斷完善和豐富的，營(yíng)銷人員需通過(guò)經(jīng)常性電話溝通或登門(mén)拜訪，及時(shí)、準(zhǔn)確獲取監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動(dòng)態(tài)和客戶的潛在發(fā)債需求信息。（2）訪前準(zhǔn)備：主要是收集客戶相關(guān)的基礎(chǔ)信息，包括客戶發(fā)債的可行性、相關(guān)行業(yè)信息、客戶所處區(qū)域環(huán)境、客戶所處行業(yè)地位、客戶經(jīng)營(yíng)狀況以及目前該行業(yè)其他企業(yè)發(fā)債情況等，訪前準(zhǔn)備必須做到充分、完備，為下一步電話溝通和拜見(jiàn)客戶打好基礎(chǔ)。（3）電話溝通：主要目的是確認(rèn)客戶發(fā)債的真實(shí)性和約見(jiàn)客戶，如果通過(guò)電話溝通確認(rèn)客戶暫無(wú)發(fā)債需求，可以先預(yù)留彼此聯(lián)系方式，征得對(duì)方同意情況下郵寄公司相關(guān)宣傳資料，之后確認(rèn)收到與其溝通相關(guān)情況；如果通過(guò)電話溝通確認(rèn)客戶確有發(fā)債需求，應(yīng)努力約見(jiàn)拜訪，并準(zhǔn)備好相關(guān)推介材料。1、營(yíng)銷前期準(zhǔn)備三、營(yíng)銷策略指引－甄選目標(biāo)客戶（1）行業(yè)判斷：對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵行業(yè)排名20以后企業(yè)、城投類企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行短融或中期票據(jù)，以與企業(yè)聯(lián)系的主承銷商的意見(jiàn)為主。（2）報(bào)表研究：初步篩選主要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率（視具體行業(yè)而定）、全部債務(wù)資本化比率（盡量控制在50%以下）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率