【阿里巴巴并購餓了么存在財務(wù)風(fēng)險探究12000字（論文）】

ITOC\o"1-3"\u一、緒論 1（一）研究背景 1（二）并購財務(wù)風(fēng)險研究的意義 1（三）研究內(nèi)容 1二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論概述 2（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念 2（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容 2（三）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的重要性 3三、阿里巴巴并購餓了么的財務(wù)風(fēng)險分析 3（一）阿里巴巴并購餓了么的背景介紹 3(二）估值風(fēng)險分析 5（三）并購中融資支付風(fēng)險分析 5（四）并購后財務(wù)整合風(fēng)險分析 7四、阿里巴巴并購餓了么存在財務(wù)風(fēng)險的成因分析 8（一）估值風(fēng)險產(chǎn)生原因 8（二）融資支付風(fēng)險產(chǎn)生的原因 9（三）財務(wù)整合風(fēng)險的產(chǎn)生原因 10五、阿里巴巴并購餓了么對于其他企業(yè)進行并購的啟示 11（一）正確評價目標(biāo)公司 11（二）合理確定并購價款的支付方式 12（三）選擇合理的融資方式 12（四）加強企業(yè)并購后的財務(wù)管理工作 13六、結(jié)論 14參考文獻 14一、緒論（一）研究背景基于經(jīng)濟全球化背景下，我國多數(shù)企業(yè)都傾向于利用并購的方法來擴大公司規(guī)模，促使其經(jīng)濟獲得理想化發(fā)展，而且這一手段對于拓展運營范圍和促進資源配置的革新等也發(fā)揮出了一定的促進作用。因為并購活動本身很復(fù)雜且不可逆，涉及多個環(huán)節(jié)，所以企業(yè)在運用這一方式時也面臨著各種可能導(dǎo)致并購失敗的風(fēng)險因素，尤其是整個過程中所出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。基于此，怎樣采取有效舉措來確保企業(yè)并購過程中其面臨的財務(wù)風(fēng)險能夠獲得有效規(guī)避是企業(yè)當(dāng)前正在思考且亟需解決的核心問題。不管是企業(yè)在實施并購活動之前對并購對象的價值估測，還是融資方式的選擇以及并購后的財務(wù)整合，都將對企業(yè)的長遠運營發(fā)揮出一定的積極作用。因此，文章將企業(yè)并購中所出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險為研究對象，來進行全面探析。（二）并購財務(wù)風(fēng)險研究意義研究企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險可以以相對較低的價格購入資產(chǎn)并且獲得重要的生產(chǎn)要素，如土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)等。另外，并購財務(wù)風(fēng)險有可能帶來的并購失敗不僅會導(dǎo)致并購雙方企業(yè)遭受重創(chuàng)，并且會對涉及的相關(guān)行業(yè)和市場產(chǎn)生不良影響，甚至影響監(jiān)管部門對相關(guān)市場的宏觀調(diào)控政策的實施。對于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究以及正確客觀的認識是企業(yè)成功進行并購的前提，所以，研究并購中的財務(wù)風(fēng)險具有重要的意義。本論文通過以“阿里巴巴”并購“餓了么”的案例作為研究對象來開展了具體研究活動，對企業(yè)進行并購的主要原因進行了具體分析，同時論述了企業(yè)并購會存在的風(fēng)險，并提供了相關(guān)建議和對策，希望可以為企業(yè)并購提供幫助。（三）研究內(nèi)容本文研究內(nèi)容分為以下六部分:第一部分是緒論：主要包括研究背景和研究意義第二部分是論述了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本內(nèi)涵，即企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的基本內(nèi)容和主要概念還有重要意義。第三部分是對“阿里巴巴”并購“餓了么”的主要背景做出了概述，其中主要內(nèi)容是對并購主體和并購過程進行了簡單介紹。第四部分主要是針對阿里巴巴對餓了么進行并購中所出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險進行階段性的全面探析，主要內(nèi)容是：首先對并購前的市場價值進行評估，隨后對并購過程中存在的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險進行研究，最后對財務(wù)面臨的風(fēng)險進行分析。第五部分是對致使阿里巴巴在對餓了么進行并購時出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險的主要原因做出了深入剖析，其中主要包含出現(xiàn)估值的主要原因和融資支付風(fēng)險產(chǎn)生的原因和財務(wù)整合風(fēng)險的產(chǎn)生原因。第六部分是對并購風(fēng)險進行有效規(guī)避的相關(guān)啟發(fā)，主要包括應(yīng)對并購估值風(fēng)險、規(guī)避融資及支付階段風(fēng)險和解決財務(wù)整合階段的風(fēng)險。二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論概述（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在開展并購活動時，可能會因為市場評估價值過低和融資支付還有并購調(diào)整等多種并購活動而致使企業(yè)本身的財務(wù)情況出現(xiàn)諸多不足，而進一步給企業(yè)造成各種財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在開展并購活動時其自身預(yù)計會面臨的財務(wù)風(fēng)險實際上屬于一種客觀存在的現(xiàn)象，企業(yè)難以徹底規(guī)避相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，但是卻可以利用有效手段來對出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險問題進行合理控制，并將風(fēng)險系數(shù)降低。企業(yè)在實施并購活動時對于其所面臨的大型風(fēng)險也是可以進行有效掌控的。結(jié)合并購案例來看，企業(yè)若是難以對自身的實際發(fā)展現(xiàn)狀進行改進和優(yōu)化，那么就將面臨各種不利于自身長遠健康發(fā)展的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險是在違背其自身意愿的情況下而出現(xiàn)的，而且在后期引發(fā)出運營不善等問題時會出現(xiàn)難以獲得預(yù)期成效的情況，就容易面臨大額負債等財務(wù)風(fēng)險問題，如此就將給企業(yè)的運行發(fā)展造成極大的負面影響，所以，要盡力采取有效舉措來避免這一風(fēng)險。基于此，企業(yè)在進行并購時要善于對自身的運營結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理工作進行科學(xué)調(diào)整，以此來構(gòu)建出能夠高效降低風(fēng)險系數(shù)的運行發(fā)展模式，以此來確保企業(yè)獲得穩(wěn)定發(fā)展，使得企業(yè)在未來的運營中能夠獲得持續(xù)健康運營。（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容1.企業(yè)價值評估風(fēng)險在并購前期，并購企業(yè)在對并購對象的市場價值進行估測時會判斷其是否與實際價值一致，否則將為企業(yè)造成很大的財務(wù)風(fēng)險。2.融資風(fēng)險支付風(fēng)險在企業(yè)并購過程中，假若在選定籌資路徑和支付方法時出現(xiàn)與實際情況不相符，那么企業(yè)將會面臨很大的融資支付風(fēng)險，繼而給企業(yè)的運營發(fā)展造成很大的負面影響。如果沒有有效的重視支付風(fēng)險，就會致使企業(yè)的財務(wù)管理工作得不到高效開展。3.財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)完成并購活動后，若是對于并購兩方財務(wù)整合方案安排的不夠科學(xué)與合理，也就致使企業(yè)難以對自身的資源進行合理分配。（三）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的重要性假如并購企業(yè)未充分掌握到并購對象的運營實際情況和財務(wù)資金情況，那么就將致使其難以進行準(zhǔn)確地評估，繼而將造成企業(yè)之后的并購工作無法高效開展。加強財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避可以有效地削弱財務(wù)風(fēng)險，但并不能完全消除財務(wù)風(fēng)險，所以要進行并購財務(wù)風(fēng)險管理。當(dāng)前，企業(yè)并購在我國正開展的如火如荼，而如何能夠有效推進企業(yè)并購進行高效開展，就成為了我國正在思考且亟需解決的問題。而企業(yè)采取的不同并購方法也將會使企業(yè)各資產(chǎn)負債要素的計量有所不同，繼而就將影響到企業(yè)的盈利、負債等等。三、阿里巴巴并購餓了么的財務(wù)風(fēng)險分析（一）阿里巴巴并購餓了么背景介紹1.并購前并購主體簡介在1999年，由馬云為代表的在我國杭州建立了阿里巴巴，迄今為止，其已經(jīng)發(fā)展成為我國甚至全世界最具有影響力的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺。在2014年，阿里巴巴集團作為互聯(lián)網(wǎng)市場的領(lǐng)軍人物，在美國成功上市，并且創(chuàng)造了歷史性的IPO記錄。阿里巴巴集團在2019年11月26日以港股成功上市，市場總價值高出了四萬多億，在港股中排名第一。可以說，阿里巴巴集團的創(chuàng)立及發(fā)展，給我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注入了新生力量?；诨ヂ?lián)網(wǎng)+時代背景下，憑借開放共享等優(yōu)勢而創(chuàng)建出來的互聯(lián)網(wǎng)平臺，從之前的電腦客戶端發(fā)展至移動客戶端，在這一轉(zhuǎn)型過程中，阿里巴巴擁有了很多的用戶群體，并且涉及到多個領(lǐng)域，如教育和外賣還有出行以及地圖等等，阿里巴巴已然成為了各行各業(yè)不可缺失的重要平臺。隨著O2O模式的高速發(fā)展及普及，阿里巴巴集團也充分抓住了這一發(fā)展契機，與各種行業(yè)進行了并購，如高德地圖等等。餓了么于2008建立于本地生活平臺，其也是我國最早開始運營起來的一家致力于外賣服務(wù)的企業(yè)，并且也促使其他線上外賣平臺獲得了高效發(fā)展。作為全新的零售運營模式，餓了么成為了即時配送的代表，而且自此促使我國餐飲市場發(fā)生了質(zhì)的改變。餓了么經(jīng)過10幾年的發(fā)展，到現(xiàn)在已經(jīng)成為國內(nèi)前列的外賣平臺之一。起初餓了么平臺只是提供網(wǎng)頁訂餐服務(wù)，之后就緊緊抓住了移動終端的發(fā)展機遇來對其APP進行革新與優(yōu)化，為用戶提供APP訂餐服務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展和普及運用，餓了么在外賣行業(yè)市場中所占的總份額要高出同行很多，其每日平臺上的訂單數(shù)量始終穩(wěn)居第一。餓了么的出現(xiàn)，極大地改變了我國人民群眾的飲食消費習(xí)慣，為人們提供了很多便利。2015年，隨著企業(yè)自建物流體系的運營與發(fā)展，餓了么的服務(wù)質(zhì)量得到了高效提升，之后也就獲得了多輪投資，并且取得了十分理想的外部風(fēng)險融資?；谑袌鰯?shù)據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，餓了么在市場上總份額中的占比率一直超出56.5%，發(fā)展前景相當(dāng)可觀。2.并購過程簡介阿里巴巴集團主要運用了兩種方法對餓了么開展并購活動，即事前投資還有全資收購。在2016年4月時，阿里巴巴投資了約12.6億美元來推動餓了么的發(fā)展。阿里巴巴集團于2017年聯(lián)合螞蟻金服投資，花費了約4.5億美金來對餓了么部分股份進行了收購；后期于2017年6月份時，阿里巴巴又加大了投資，約花費10億美金來用于對餓了么進行戰(zhàn)略投資，迄今為止，阿里巴巴已持有餓了么39.96%的股權(quán)，成為了餓了么的最大股東。在2018年4月份時，阿里巴巴與餓了么正式簽訂合約，而且對于并購后企業(yè)員工的調(diào)配進行了重新整合，即使餓了么企業(yè)已從屬于阿里巴巴集團，但是企業(yè)的法人代表仍然是張旭豪。阿里巴巴與螞蟻金服一起對餓了么95.5億美金作價進行了分擔(dān)，而且餓了么雖然從屬于阿里巴巴，但是其仍舊持有獨立運營的權(quán)利。從阿里巴巴對于餓了么所實施的并購活動中，可以了解到，阿里巴巴針對此次并購活動一共開展了4輪投資，而且在餓了么中的股份一直在上漲，所以說這一并購活動應(yīng)屬于以股權(quán)形式來進行的投資并購活動；從支付方法來看，阿里巴巴在2018年4月份花費了約95.1億美金現(xiàn)金來對餓了么進行全資并購，所以這一方式就屬于現(xiàn)金收購；基于行業(yè)直屬關(guān)系來說，雖然二者的運營發(fā)展性質(zhì)是相同的，都依托于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來進行運營，但是其運營內(nèi)容卻基本不相同的，阿里巴巴主要致力于發(fā)展電商業(yè)務(wù)，而餓了么則是主要發(fā)展線上訂餐外賣服務(wù)，所以這一并購活動可稱為縱向并購。阿里巴巴集團并購餓了么應(yīng)是互不兼容的模式。餓了么致力于發(fā)展網(wǎng)上訂餐還有配送服務(wù)，所取得的利潤是有限的。而即使阿里巴巴在電商行業(yè)獲得了穩(wěn)定發(fā)展，但其自身的業(yè)務(wù)發(fā)展空間也面臨著很大的局限。基于此，結(jié)合對餓了么并購所開展的研究，可以發(fā)現(xiàn)這將有利于促使阿里巴巴將其電商與外賣實現(xiàn)融合統(tǒng)一發(fā)展，繼而有助于創(chuàng)建出全新的發(fā)展規(guī)劃。而將餓了么并購到阿里巴巴集團中，便可促使其憑借阿里巴巴現(xiàn)代化的運營技術(shù)、無限的發(fā)展空間以及充足的資金扶持等多種優(yōu)勢來實現(xiàn)再一次崛起，促使其在外賣市場中的核心競爭力獲得高效提升，繼而基于競爭激烈的市場形勢下來獲得更多的市場份額。（二）并購財務(wù)風(fēng)險分析1.估值風(fēng)險分析在并購活動中企業(yè)面臨的最大風(fēng)險就是估值風(fēng)險，此種風(fēng)險是企業(yè)在開展并購活動前不可忽視的?；ヂ?lián)網(wǎng)電商企業(yè)實施并購活動的初衷還是為了促使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟最大化，因此在并購過程中估值既不可過低，又不能過高，不然將會給企業(yè)的持續(xù)運營發(fā)展造成很大的負面影響。企業(yè)在并購估值的過程中要進行合理預(yù)期的計劃，進而來開展合作商議活動。要對其所搜集的企業(yè)市場信息所具備的市場價值進行充分運用，確保信息的透明，以此來有效規(guī)避因信息不相符而給并購活動造成很大的負面影響。實際上，阿里巴巴在對餓了么進行收購時，所投入的資金要比其最初預(yù)想的價值要高出很多，這就將給阿里巴巴還有其他產(chǎn)業(yè)的運營造成很大的負面影響。在還沒有并購之前，餓了么并不屬于上市公司，信息數(shù)據(jù)的發(fā)布也與其實際情況存有一定的偏離，該企業(yè)所發(fā)布的市場信息不夠全面，上報的財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量十分低下。與此同時，對于餓了么的真實發(fā)展情況還有財務(wù)狀況，也僅有餓了么的財務(wù)管理工作者真正了解，由于信息不真實而就使得并購活動難以高效開展。另外，由于信息質(zhì)量低，所以阿里巴巴在開展收購活動之前不能結(jié)合實際財務(wù)數(shù)據(jù)來對餓了么的實際價值進行準(zhǔn)確地評估，也更難進一步對該企業(yè)今后的盈利能力等進行準(zhǔn)確預(yù)測。因此，這就給阿里巴巴企業(yè)造成了很大的定價風(fēng)險。2.并購中融資支付風(fēng)險分析表3-12017-2019財年阿里巴巴現(xiàn)金流量分析單位：億元2017年度2018年度2019年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額828.541257.051405.75投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-795.79-837.64-1510.60融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額329.14203.59-73.92現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額382.27-26.27-42.32現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額1463.912027.261984.94阿里巴巴在開展收購活動之前，外界一直認為其是增加了合作伙伴，而實際上是通過支出610億元來對餓了么進行收購。通常來說，企業(yè)花費很大的資金來開展并購活動，將極易致使企業(yè)的流動性資金變得十分緊張，繼而不利于企業(yè)的穩(wěn)定運營。在2017年和2018年，阿里巴巴經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為828.54億元和1257.05億元，比前一年同期上漲了約51.7%。在2018年現(xiàn)金以及等價物增加總額為-26.27億元，這是由于2018年的收購導(dǎo)致的投資的現(xiàn)金流出過大，雖然經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入數(shù)值還較為樂觀，但是過多的現(xiàn)金流出還是導(dǎo)致了2018年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負值。由此可以看出阿里巴巴并購餓了么使用現(xiàn)金支付的方式導(dǎo)致凈現(xiàn)金流大幅減少，資金流動性受到負面影響。由圖中還可以看出，阿里巴巴2018財年和2019財年的投資活動支出逐年增加，2019年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額同比與時出現(xiàn)明顯回落，這是因為在2018年的大規(guī)模的投資活動使得阿里的現(xiàn)金流受到了持續(xù)影響。阿里巴巴2018年度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額上升至563.35億元，2019財年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增長為負，下降到-42.32億元。從中也可以看出阿里巴巴花費了611億元的現(xiàn)金來收購了餓了么給其造成了很大的現(xiàn)金流動性財務(wù)風(fēng)險。目前來看，阿里巴巴主要是采用債務(wù)融資這一方式來進行籌資。而銀團貸款則是其債務(wù)籌資的主要來源。假如我們利用債務(wù)杠桿的方式來對融資結(jié)構(gòu)進行衡量，那么基于以下表格便能夠看到，在進行并購活動以后，阿里巴巴的資產(chǎn)負債值得到了上漲，特別是流動負債的增長率很是突出。而與其開展并購活動之前，其資產(chǎn)負債率也得到了進一步提升，而這也可能對之后的投資活動帶來積極的助推作用。由于企業(yè)的運營規(guī)模逐漸在增大，應(yīng)該支付以及收取的款項將會不斷的累計增加，這將給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)造成不利影響。若是資金出現(xiàn)匱乏，那么將致使資金鏈出現(xiàn)問題，繼而導(dǎo)致企業(yè)面臨著很大的財務(wù)風(fēng)險。與此同時，也會給企業(yè)今后所開展的投資活動造成很大的負面影響，令其籌資費用持續(xù)上升。但是，據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2018年，阿里巴巴集團的流動資產(chǎn)為2568.55億元。并購之后,當(dāng)前的資產(chǎn)仍然在2019年度增加到2906.23億元,表明流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)逐漸增加。在這個財政年度,數(shù)據(jù)傾向于保持穩(wěn)定，負債波動較小，資產(chǎn)負債率未發(fā)生變化。這就證明阿里巴巴具備較強的還款能力，運營發(fā)展較為穩(wěn)定，財務(wù)成本不高。但是，電商企業(yè)在債務(wù)籌資還有輕資產(chǎn)籌資方面存有一定的難度，因為基本上運用股權(quán)方式來進行籌資，所以需注重對可能存在的財務(wù)風(fēng)險的把控。表3-2阿里巴巴并購前后資產(chǎn)負債表單位：億元2019年2018年2017年流動資產(chǎn)2906.232568.551818.64非流動資產(chǎn)6948.034602.693249.48無形資產(chǎn)682.76274.65141.08流動負債2076.691358.10935.64（四）并購后財務(wù)整合風(fēng)險分析假如企業(yè)在開展并購活動時過量使用了資金，那么在進行財務(wù)調(diào)整時將會面對更大的債務(wù)風(fēng)險，而且高債務(wù)將致使企業(yè)的財務(wù)情況變得不容樂觀。企業(yè)在開展并購活動后應(yīng)重視對自身的財務(wù)進行科學(xué)調(diào)整，促使其核心競爭優(yōu)勢獲得高效提升。但是，有不少企業(yè)在開展并購活動后會因為財務(wù)工作的混亂而致使其處于運營困境，繼而導(dǎo)致財務(wù)管理機制難以發(fā)揮出協(xié)同作用。財務(wù)調(diào)整作為并購整合的重要內(nèi)容，有利于對整頓成效和并購的成功與否進行判斷。企業(yè)的并購整合也是一個吸收又排斥的過程，這是由于兩家企業(yè)的企業(yè)文化、經(jīng)營方式、主營業(yè)務(wù)以及如何管理等方面存在著很大不同，所以，要判斷企業(yè)的并購是否成功，還是應(yīng)該觀察兩方的交易是否能順利完成以及之后的企業(yè)資源能否有效進行整合。同時，企業(yè)的財務(wù)狀況也是最重要的一環(huán)，之前就有很多企業(yè)由于財務(wù)沒有實現(xiàn)有效整合而導(dǎo)致并購失敗。阿里巴巴2019年的營業(yè)總收入為3168.44億元較上一年度增長335.08億，增長率高達12%，銷售成本和毛利也有所提升，分別從1513.19億元和1432.22億元上升至2069.29億元和1699.15億元，結(jié)合2018年到2019年時的財務(wù)報表數(shù)據(jù)來看，阿里巴巴平臺與情感產(chǎn)業(yè)文化建立起密切關(guān)聯(lián)，也形成了很強的協(xié)同作用。在2019年時，營業(yè)數(shù)額十分穩(wěn)定，將具有十分客觀的運行前景。表3-3阿里巴巴公司并購前后利潤表單位：元2017年2018年2019年營業(yè)總收入1582.732833．363168.44銷售成本594.831513.192069.29毛利潤987.901320.271699.15四、阿里巴巴并購餓了么財務(wù)風(fēng)險的成因分析（一）估值風(fēng)險產(chǎn)生原因從上述分析可知，阿里巴巴在并購餓了么的過程中，大量現(xiàn)金流的流出對于其他主體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也會帶來一定的不利影響。而其實阿里巴巴在與餓了么商談初期給出的報價是70億美元，但隨后由于美團出價到90億才不得已提高收購價格到95億美元。其中差值的3產(chǎn)生其實就是阿里對餓了么價值的高估，而導(dǎo)致高估的原因有以下幾點：1.阿里巴巴急于布局新零售隨著市場環(huán)境以及消費者需求的變化，新零售似乎成為未來消費的主流趨勢。阿里巴巴也急于布局新零售，但是推進過程卻不甚樂觀。在并購餓了么之前，阿里巴巴試圖經(jīng)過口碑網(wǎng)打開自己在餐飲業(yè)的市場，但是口碑的先天優(yōu)勢不足，在消費者中的熱度不高、占比較低。阿里巴巴利用自己旗下的支付寶與淘寶等作為依托，采取了一系列營銷措施，試圖增加口碑的流量，雖然取得了一定的成效，但是與美團等其他餐飲軟件相比，依舊相距甚遠。所以選擇并購餓了么，對于阿里來說，是其進軍餐飲業(yè)的必然選擇。因為餓了么是一個專門做外賣的軟件，其在行業(yè)中具有一定的市場地位，而且已經(jīng)積攢了一定的市場資源，可以直接為阿里巴巴所用。從這里可以看出來，導(dǎo)致阿里在預(yù)估餓了么實際價值的過程中出現(xiàn)高估問題，主要還是因為市場方針和時間溢價等。2.外賣行業(yè)收益不確定，市場競爭形勢不明在評估企業(yè)價值時，我國的傳統(tǒng)做法是對企業(yè)以往的有關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，以此為依托來預(yù)測企業(yè)的未來價值。但無論是對企業(yè)歷史經(jīng)營狀況的分析，還是對未來收益的預(yù)判，都需要將目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的情況作為依據(jù)，同時這也對行業(yè)信息的準(zhǔn)確性和真實性要求很高。但是就評估餓了么的價值而言，首先，從行業(yè)的情況來看，外賣行業(yè)還屬于一個新興行業(yè)，歷史數(shù)據(jù)較少，而且未來發(fā)展情況具有不確定性，這就使得以外賣行業(yè)信息為依據(jù)進行企業(yè)價值評估容易出現(xiàn)偏差。其次，就餓了么企業(yè)自身的發(fā)展歷程來說，其成功的原因就是商業(yè)模式的創(chuàng)新，其在外賣行業(yè)中的地位雖說處于頭部，與美團、百度外賣共同占據(jù)市場的絕大份額，但卻比不上美團外賣。于是餓了么通過收購百度外賣改變了外賣行業(yè)中的競爭格局，試圖撼動美團的行業(yè)地位。（二）融資支付風(fēng)險產(chǎn)生的原因企業(yè)在進行投資時，可以選擇的資金來源有外部和內(nèi)部資金，阿里巴巴在并購餓了么的過程中選擇使用大量的企業(yè)內(nèi)部資金。雖然相較于其他形式，使用內(nèi)部資金流程簡單、支付便捷，但是支付的資金金額較高，全部使用內(nèi)部資金將會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響，在面臨較大資金壓力時甚至?xí)霈F(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險。一方面，從阿里巴巴自身的融資特點來看。阿里作為一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，風(fēng)險性較高，但同時風(fēng)險帶來的收益也更大。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展前期，由于行業(yè)風(fēng)險較高，所以在企業(yè)向銀行提出貸款請求時，銀行對企業(yè)的信用等級審核更加嚴格，使得企業(yè)通過債務(wù)融資的獲得資金受到限制，所以企業(yè)主要依賴于風(fēng)險投資。而在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中期，風(fēng)險投資依舊是資金來源的重要組成部分，但是相較于初期而言，企業(yè)債務(wù)融資的比例不斷提高，這有助于降低風(fēng)險，避免股權(quán)糾紛。就阿里巴巴目前的企業(yè)狀態(tài)來說，顯然已然進入成熟期，但是其債務(wù)融資比例并不高，投資的資金來源主要是內(nèi)部資金。另一方面，對比同行業(yè)企業(yè)分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，阿里巴巴很少使用銀行借款的方式。但是從近幾年阿里巴巴的投資規(guī)模來看，其面臨的資金壓力增長較大，不依靠債務(wù)融資的資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能滿足其投資需求。因此，阿里巴巴必然要增加其債務(wù)融資比例。阿里巴巴收購餓了么并沒有采取股權(quán)支付等形式，而是采取了現(xiàn)金支付的方式，這會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，原因主要有以下兩點：1.受我國支付習(xí)慣的影響不僅是阿里巴巴，我國大部分上市公司在有并購需求時，現(xiàn)金支付方式都是其優(yōu)先選擇的支付方案，而國外企業(yè)則更加熱衷于股權(quán)支付等方式。造成國內(nèi)外差異的原因主要是：我國并購業(yè)務(wù)發(fā)展歷史較短，還沒有積累起豐富的理論研究和實踐經(jīng)驗，所以大部分企業(yè)在并購時會將直接經(jīng)濟利益作為選擇支付方式的依據(jù)，對自身財務(wù)風(fēng)險的評估關(guān)注度不高，也不會考慮到企業(yè)內(nèi)部制度的影響。2.受阿里巴巴戰(zhàn)略部署的影響阿里巴巴的并購?fù)顿Y規(guī)模較大，在并購餓了么之前，就已投資很多億。在此基礎(chǔ)上，在并購業(yè)務(wù)中繼續(xù)選擇現(xiàn)金支付方式，將會對企業(yè)的資金造成巨大壓力，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，甚至可能出現(xiàn)資金鏈斷檔的風(fēng)險，對企業(yè)的長遠發(fā)展與持續(xù)運營產(chǎn)生嚴重影響。（三）財務(wù)整合風(fēng)險的產(chǎn)生原因1.雙方經(jīng)營模式不同阿里的業(yè)務(wù)范圍主要集中在電子商務(wù)，而餓了么主要是提供外賣服務(wù)，二者的經(jīng)營范圍不同，經(jīng)營模式也存在較大差異。要想實現(xiàn)“1+1＞2”的并購效果，實現(xiàn)并購目標(biāo)，促進阿里發(fā)展規(guī)模的擴大，在并購之后，阿里就需要就如何管理進行思考。由于雙方的并購協(xié)議之中，阿里并沒有剝奪餓了么的自主經(jīng)營權(quán)，其依舊可以使用原有品牌。所以在之后的整合過程中，如何既能夠給予餓了么足夠的獨立性以充分發(fā)揮其原有的品牌價值，實現(xiàn)共贏，又能夠充分實現(xiàn)阿里原有的并購目的，拓展商業(yè)版圖，這就需要阿里對整合力度有所控制把握，不能用力過度，也不能用力不足。2.外賣行業(yè)的大額投入阿里并購餓了么，對于雙方來說都是行業(yè)競爭中的一次重大抉擇，阿里希望通過這次并購能夠增加自己對抗騰訊的競爭實力，餓了么也能夠增加與美團競爭的優(yōu)勢。但是并購資金只是資金投入的一部分，后續(xù)發(fā)展過程中還需要大額投入才能夠有助于雙方在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。2018年，阿里巴巴表示將會成立一家控股公司，專門針對口碑和餓了么的業(yè)務(wù)。同時，對于這家控股公司的資金投入已有保證，阿里領(lǐng)頭投資者承諾將投資30億美元。而從餓了么在被并購之后的企業(yè)活動來看，其在2018年先后采取了多項措施，比如擴大即時配送智能調(diào)度系統(tǒng)的涵蓋范圍，投入巨額資金用于補貼和營銷等，都表明其在積極尋求發(fā)展，提升企業(yè)競爭實力。五、阿里巴巴并購餓了么對于其他企業(yè)進行并購的啟示（一）正確評價目標(biāo)公司并購首先應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)公司的價值進行科學(xué)合理的評估，這是并購的基礎(chǔ)，具有決定性意義。如何科學(xué)準(zhǔn)確地評估目標(biāo)企業(yè)的價值，不僅需要選擇有效的評估辦法，還需要對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的信息進行有效分析。1．合理評估目標(biāo)企業(yè)的價值并購實質(zhì)上就是一種買賣業(yè)務(wù)，所以也存在信息不對稱的問題，這是導(dǎo)致評估企業(yè)價值時出現(xiàn)偏差的根本原因，對并購能否成功產(chǎn)生直接影響。所以，為了保證能夠準(zhǔn)確評估企業(yè)價值，應(yīng)當(dāng)盡可能地獲取信息，對能夠得到的所有信息進行科學(xué)合理的評價。不僅是企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力方面，對于企業(yè)的未來發(fā)展前景、行業(yè)狀況也應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注和全面細致的分析，在此基礎(chǔ)上再進行評估。在對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進行評估時，不應(yīng)當(dāng)僅僅關(guān)注有形資產(chǎn)的價值，無形資產(chǎn)對于企業(yè)來說意義重大，能夠給企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益無法估量，所以應(yīng)當(dāng)給予無形資產(chǎn)的價值評估以高度重視。2．對目標(biāo)企業(yè)報表信息進行有效控制目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表是并購方評估目標(biāo)企業(yè)價值的重要參考依據(jù)，并購方需要從財務(wù)報表眾多的數(shù)據(jù)中進行篩選，提煉出有用的信息并進行科學(xué)分析。但是，有關(guān)財務(wù)報表造假的問題屢見不鮮，目標(biāo)公司提供的財務(wù)報表可能并不能夠反映其真實經(jīng)營情況，信息的真實性與可靠性仍有待考證。所以，在整個并購過程中，企業(yè)需要實施必要的措施對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表信息進行有效控制。在并購前，進行詳細的調(diào)查，對有關(guān)信息進行搜集，并加以辯證分析利用。根據(jù)所搜集的信息得出的結(jié)論，結(jié)合并購企業(yè)自身狀況做出并購決策，確保并購能夠起到改善企業(yè)經(jīng)營狀況，促進企業(yè)發(fā)展的效果。（二）合理確定并購價款的支付方式不同支付方式存在各自優(yōu)劣勢，在并購時，企業(yè)選擇何種支付方式，不僅要考慮到并購雙方的狀況，還要考慮到外部環(huán)境的情況，確保選擇的支付方案對于企業(yè)是最優(yōu)的。這對于企業(yè)能否成功實現(xiàn)并購以及并購后的發(fā)展至關(guān)重要。1．實行支付方式多樣化并購價格的多少是并購雙方都比較關(guān)注的問題，同樣，采取什么樣的支付方式也是雙方需要考慮的問題。尤其是并購方，需要考慮到不同支付方式的優(yōu)缺點以及他們會對企業(yè)產(chǎn)生的影響，結(jié)合自身的資金狀況進行選擇。采取多樣化的支付方式，不僅能夠解決資金支付問題，同樣也能夠減少企業(yè)的資金壓力。以支付方式作為劃分依據(jù)，可供企業(yè)選擇的并購方式有現(xiàn)金并購，換股并購等。企業(yè)不僅應(yīng)當(dāng)注意到各種并購方式的優(yōu)勢，同時應(yīng)當(dāng)關(guān)注各種支付方式的劣勢可能給企業(yè)帶來的不利影響，進行混合搭配，使得最終的支付方案對于企業(yè)來說是最合適的。這不僅有助于并購的成功實現(xiàn)，還有助于并購后企業(yè)的運營與發(fā)展。2．結(jié)合自身情況選擇支付方式要想實現(xiàn)企業(yè)并購前預(yù)想的目標(biāo)效益，并購方應(yīng)當(dāng)制定多種支付方案，從中進行選擇，保證最終方案是最適合企業(yè)的。如何選擇支付方式需要全面考慮：首先，并購目標(biāo)是需要考慮的首要因素；其次，由于并購過程中涉及多方面的專業(yè)知識，單純依靠企業(yè)自身可能不能夠保證專業(yè)性，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)借助專業(yè)機構(gòu)和團隊的支持，從專業(yè)的角度進行并購支付方式的合理選擇；最后，并購過程中，企業(yè)不僅要考慮到自己的財務(wù)狀況，還應(yīng)當(dāng)做到知己知彼，了解目標(biāo)企業(yè)的需求，避免決策失誤。（三）選擇合理的融資方式在確定了并購金額和支付方式之后，企業(yè)需要根據(jù)支付方式以及企業(yè)自身的資本構(gòu)成等因素，選擇最適合企業(yè)的融資方式，既要保證并購資金的有效籌集，還要注意融資成本的降低，這對于企業(yè)并購至關(guān)重要。1.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式融資問題決定企業(yè)并購資金的籌集，進而影響并購能否成功。不同融資方式的融資難易程度不同，具有各自的優(yōu)勢和劣勢。使用企業(yè)自己的留存收益等內(nèi)源資金是一種方式，但同時并購方也需積極探索不同方式來籌集并購資金，分散籌資壓力。企業(yè)在進行融資決策時，不應(yīng)當(dāng)將視野局限在當(dāng)前，應(yīng)當(dāng)以發(fā)展的眼光積極探索多種融資渠道，每一種融資方式都存在不同程度的融資風(fēng)險，企業(yè)在選擇籌資方式時，既需要考慮自身的資金狀況、資本構(gòu)成等，同樣要關(guān)注各種融資風(fēng)險，否則，將會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，影響并購目標(biāo)的實現(xiàn)。2．合理安排債務(wù)組合相對于其他融資方式來說，債務(wù)融資在企業(yè)并購中應(yīng)用較多，其具有籌資速度快、籌資金額大的優(yōu)點，根據(jù)借款期限的不同，債務(wù)分為長期和短期債務(wù)，且各有優(yōu)劣。由于對于債權(quán)人來說，長期借款的風(fēng)險更高，所以，企業(yè)取得長期借款的成本會更高，但是籌集的資金較多、利率較低，對于企業(yè)來說風(fēng)險較低，而短期籌資則相反。企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先確認自己的償債能力，在此基礎(chǔ)上，考慮到外部環(huán)境如利率等的影響，根據(jù)所需支付的并購資金，結(jié)合長短期債務(wù)的優(yōu)劣勢，合理分配長短期債務(wù)的比例，降低籌資成本，同時保證財務(wù)風(fēng)險處于可控范圍內(nèi)。（四）加強企業(yè)并購后的財務(wù)管理工作企業(yè)并購并不是一時之事，需要后續(xù)不斷進行各方面的整合、管理。從財務(wù)角度來說，需要將兩個財務(wù)系統(tǒng)進行有效結(jié)合，這是決定企業(yè)并購是否成功的重要因素。1．增加并購企業(yè)的資金流動性在并購時，企業(yè)需要支付大額并購資金，在并購后的合并過程中，也需要支付大量的資產(chǎn)，這會造成企業(yè)資產(chǎn)的大量流出，降低了企業(yè)資產(chǎn)流動性，影響資產(chǎn)安全，使得企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。所以，企業(yè)必須加強資金管理，合理確定長短期債務(wù)的比例，構(gòu)建科學(xué)的流動性資產(chǎn)組合，既要能夠滿足企業(yè)在并購過程中的資金需求，同時也要保證并購后企業(yè)資產(chǎn)的流動性不會有較大變動，不會對企業(yè)的營運產(chǎn)生不利影響，還能夠產(chǎn)生一定的資本收益。2．加強企業(yè)并購后的財務(wù)整合并購資金的支付與籌集只是決定并購是否成功的一方面，長遠角度來說，并購是否成功取決于并購之后的整合。財務(wù)整合是關(guān)鍵，但同樣也最容易被忽視，財務(wù)整合不成功會對并購方產(chǎn)生嚴重的不利影響。所以，必須重視企業(yè)并購后的財務(wù)整合，確保并購后企業(yè)財務(wù)管理工作的順利進行。首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，正確認識財務(wù)整合的重要性。其次，應(yīng)當(dāng)明確財務(wù)整合的目標(biāo)，選擇有效合理的整合方式。最后，從制度層面來說，應(yīng)當(dāng)加強監(jiān)督，對企業(yè)財務(wù)整合進行有效控制?？偟膩碚f，應(yīng)當(dāng)加強整合，實現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)配置，充分發(fā)揮并購對雙方發(fā)展的積極作用，提升企業(yè)整體競爭力。六、結(jié)論企業(yè)在運營過程種需要投入大量資金，尤其是餓了么這種新型的外賣平臺，由于其在與其他競爭對手競爭的過程中，多采用紅包等方式提高原有客戶的忠誠度，吸引新用戶從而搶占市場份額，所以其對于企業(yè)現(xiàn)金規(guī)模的要求更高。因此阿里并購餓了么，需要加強對資金管理，保證投入資金在規(guī)模和程度上具有合理性。在具體執(zhí)行的過程中，一方面，對于并購資金的籌集與支付，需要設(shè)置嚴格的審批流程，保證資金得到最大程度的利用。另一方面，并購后的財務(wù)整合過程中，也應(yīng)當(dāng)注重提升雙方在資金管理上的一致性，保證資金管理的透明性。本文在搜集了國內(nèi)外有關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀有了基本的把握，根據(jù)我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購實例，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購現(xiàn)狀進行研究分析，探究其中的財務(wù)風(fēng)險狀況。首先，就各種財務(wù)風(fēng)險的概念以及其在并購過程中出現(xiàn)的原因進行簡單闡述，將阿里巴巴并購餓了么作為案例，對整個并購過程進行分析，指出財務(wù)風(fēng)險點，從并購前的估值、并購