證券投資學(xué)-第一章分析

證券投資分析任課教師：胡艷桃電話(huà)箱：huyantao@

刻苦勤奮求實(shí)創(chuàng)新祝新學(xué)期取得新的進(jìn)步！

指定教材：吳曉求，《證券投資學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009年參考教材：茲維。波迪，《投資學(xué)》中國(guó)人民大學(xué)出版社

21世紀(jì)證券系列教材：《證券市場(chǎng)概論》、《證券投資分析》、《公司發(fā)行與承銷(xiāo)》、《公司并購(gòu)原理》、《證券投資基金》等教學(xué)目的：

證券投資學(xué)作為一門(mén)專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進(jìn)入金融學(xué)術(shù)殿堂的概論性課程。通過(guò)學(xué)習(xí)本課程使學(xué)生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)、有價(jià)證券價(jià)格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場(chǎng)的基本功能，了解證券監(jiān)管的基本理論。

知識(shí)要求

通過(guò)學(xué)習(xí)，了解證券投資分析的意義，掌握證券投資過(guò)程和證券投資分析的主要步驟與方法，證券投資分析的流派以及投資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題。技能要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)，能夠運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)檢索與搜集資料，并且對(duì)資料進(jìn)行分類(lèi)與整理。證券從業(yè)人員考試

證券資格是進(jìn)入證券行業(yè)的必備證書(shū)，是進(jìn)入銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)、上市公司、會(huì)計(jì)公司、投資公司、大型企業(yè)集團(tuán)、財(cái)經(jīng)媒體、政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)的重要參考，是個(gè)人財(cái)商水平的一個(gè)體現(xiàn)，是個(gè)人進(jìn)行投資獲利的知識(shí)工具。

考試科目與科目選擇

考試科目分為基礎(chǔ)科目和專(zhuān)業(yè)科目，基礎(chǔ)科目為證券基礎(chǔ)知識(shí)，專(zhuān)業(yè)科目包括：證券交易、證券發(fā)行與承銷(xiāo)、證券投資分析、證券投資基金。單科考試時(shí)間為120分鐘?；A(chǔ)科目為必考科目，專(zhuān)業(yè)科目可以自選。通過(guò)基礎(chǔ)科目及任意一門(mén)專(zhuān)業(yè)科目考試的，即取得證券從業(yè)資格，并可根據(jù)《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》、《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理實(shí)施細(xì)則（試行）》的規(guī)定，向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)執(zhí)業(yè)資格。

考試科目與科目選擇

通過(guò)基礎(chǔ)科目及兩門(mén)以上（含兩門(mén)）專(zhuān)業(yè)科目考試的或已經(jīng)持有兩種（含兩種）以上資格證書(shū)的，可獲得一級(jí)專(zhuān)業(yè)水平級(jí)別認(rèn)證證書(shū)；通過(guò)基礎(chǔ)科目及四門(mén)以上（含四門(mén)）專(zhuān)業(yè)科目考試的或已經(jīng)持有四種資格證書(shū)的，可獲得二級(jí)專(zhuān)業(yè)水平級(jí)別認(rèn)證證書(shū)。導(dǎo)論

開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體系與現(xiàn)代金融體系；經(jīng)濟(jì)體系的經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化和資產(chǎn)證券化；實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)；現(xiàn)代金融的作用；傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金融的區(qū)別；現(xiàn)代金融體系與資本市場(chǎng)；中國(guó)資本市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展；中國(guó)金融崛起的兩個(gè)外部條件；發(fā)展資本市場(chǎng)的重要性。第一章證券投資工具

第一節(jié)投資概述1．投資的定義和目的

投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過(guò)程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2．風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好

風(fēng)險(xiǎn)指“未來(lái)結(jié)果的不確定性或損失”，進(jìn)一步定義為“個(gè)人和群體在未來(lái)獲得收益和遇到損失的可能性以及對(duì)這種可能性的判斷與認(rèn)知”。風(fēng)險(xiǎn)偏好有三類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；風(fēng)險(xiǎn)中立；風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好。3、證券投資分析的含義

證券投資是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。4、證券投資分析主要解決什么問(wèn)題

證券投資分析主要解決如何確定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，買(mǎi)什么證券，以及如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合三方面的問(wèn)題。證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。一般來(lái)說(shuō)，證券投資的預(yù)期回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)之間是一種正向的互動(dòng)關(guān)系，每一種證券都有自己的風(fēng)險(xiǎn)----回報(bào)率特征。通過(guò)投資分析投資者就可以確定哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券，從而選擇風(fēng)險(xiǎn)---回報(bào)率特征與自己的投資政策相適應(yīng)的證券。

證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資成功的關(guān)鍵。證券投資的目的就是證券投資凈效用（即收益帶來(lái)的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效用）的最大化。因此，投資回報(bào)率的最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資回報(bào)率和所承受的風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過(guò)全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專(zhuān)業(yè)分析，才能客觀的把握這些因素和作用機(jī)制，做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，在預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上做出比較科學(xué)的投資決策，從而保證在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資回報(bào)。一、證券投資過(guò)程的步驟

理性的證券投資過(guò)程通常包括以下幾個(gè)基本步驟：1、確定證券投資政策作為投資過(guò)程的第一步，涉及到?jīng)Q定投資目標(biāo)和可投資資金的數(shù)量。由于證券投資屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，所以客觀和合適的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在賺錢(qián)的同時(shí)，也承認(rèn)可能發(fā)生的虧損，投資目標(biāo)的確定應(yīng)包含風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。

例如，老年人一般比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)，大多追求資產(chǎn)保值以及能夠有利息收入，因此有固定利息收入的國(guó)債投資就比較適合他們。年青人有冒險(xiǎn)精神，愿意在承受較大風(fēng)險(xiǎn)的條件下獲取較高的收益，因此一些有較高成長(zhǎng)預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)性較大的股票，就可能更為適合他們。而中年人有了一定的財(cái)產(chǎn)積累，但是上有老人需要贍養(yǎng)，下面又有培養(yǎng)小孩的負(fù)擔(dān)，因此他們即想資產(chǎn)增值，又想能夠有現(xiàn)金收入，所以?xún)A向于平衡型的資產(chǎn)配置。2、進(jìn)行證券投資分析

作為投資的第二步，涉及到對(duì)投資過(guò)程第一步所確定的金融資產(chǎn)類(lèi)型中個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析。進(jìn)行證券投資分析的方法很多，這些方法大致可分為三類(lèi)：第一類(lèi)稱(chēng)為技術(shù)分析，第二類(lèi)稱(chēng)為基本分析，第三類(lèi)是心理分析。3、組建證券投資組合

組建證券投資組合是投資過(guò)程的第三步，它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的資金對(duì)各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問(wèn)題。4、投資組合的修正

投資組合的修正實(shí)際上就是定期重溫前三步。由于我們?cè)O(shè)定的最優(yōu)投資組合是建立在根據(jù)以往資料的分析基礎(chǔ)上，在分析的基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，這樣就有可能出現(xiàn)在外因影響下，部分證券不能夠達(dá)到預(yù)期收益。即隨著時(shí)間的推移，出現(xiàn)當(dāng)前持有的證券投資組合不再成為最優(yōu)組合的狀況。為此投資者需要賣(mài)掉現(xiàn)有組合的一些證券和購(gòu)買(mǎi)一些新的證券以形成新的組合。這一決策主要取決于交易的成本和修訂組合后投資業(yè)績(jī)前景改善幅度的大小。5、投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

主要是定期評(píng)價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)評(píng)價(jià)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與投資目標(biāo)的偏差，經(jīng)過(guò)尋找原因，反饋調(diào)整，最終使得投資達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。二、證券投資分析的信息來(lái)源一般說(shuō)來(lái)，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來(lái)自以下四個(gè)渠道：1、

公開(kāi)渠道

公開(kāi)渠道主要是指通過(guò)各種書(shū)刊、報(bào)紙、雜志、出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體公開(kāi)發(fā)布的信息。如中國(guó)證券期貨年鑒、中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、世界銀行報(bào)告、中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券市場(chǎng)周刊、中央電視臺(tái)第二套證券之夜、福建經(jīng)濟(jì)廣播電臺(tái)股市風(fēng)云錄、中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站、和訊網(wǎng)站、證券之星、各類(lèi)搜索引擎等。 下面是一些有特色的網(wǎng)站介紹：（1）國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心網(wǎng)站，網(wǎng)址：。該網(wǎng)站有宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)、金融類(lèi)的研究報(bào)告與相關(guān)數(shù)據(jù)，國(guó)研報(bào)告富有特色。（2）中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所，網(wǎng)址：www.F。從該研究所可以獲取學(xué)術(shù)研究報(bào)告、證券研究與市場(chǎng)研究最新動(dòng)態(tài)。（3）北京天則經(jīng)濟(jì)研究所，網(wǎng)址：。從該研究所可以得到許多宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)與研究報(bào)告。這是一個(gè)民間的經(jīng)濟(jì)研究所，其態(tài)度將比官方研究所更客觀。（4）和訊網(wǎng)，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)址有基金欄目、債券、外匯、房地產(chǎn)等欄目，可以通過(guò)基金欄目了解到所有基金的評(píng)級(jí)、最新的資產(chǎn)凈值等資料，通過(guò)債券欄目可以了解各交易所交易債券的剩余年限、到期收益率、久期與凸性、以及收益率曲線(xiàn)，這是一個(gè)辦得很有特色的網(wǎng)站。（5）中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng),網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)址信息比較快，國(guó)際財(cái)經(jīng)與基金欄目辦得比較有特色。（6）中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。通過(guò)這個(gè)網(wǎng)站可以了解最新的證券市場(chǎng)法律法規(guī)、政策。（7）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，網(wǎng)址：。這個(gè)網(wǎng)站可以了解到從業(yè)資格考試、從業(yè)資格認(rèn)定、券商對(duì)發(fā)展證券市場(chǎng)的研究論文。（8）東方財(cái)富網(wǎng)站，網(wǎng)址/2、商業(yè)渠道

公開(kāi)渠道的信息種類(lèi)繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業(yè)機(jī)構(gòu)便將各種信息進(jìn)行篩選、分類(lèi)，使用者在支付一定費(fèi)用后，可以利用這些經(jīng)過(guò)整理的信息資料，從而節(jié)省時(shí)間，大大提高工作效率。如會(huì)計(jì)公司、投資咨詢(xún)公司、證券公司、銀行、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)的有償研究報(bào)告，信息數(shù)據(jù)庫(kù)等。3、實(shí)地訪(fǎng)查

實(shí)地訪(fǎng)查是獲得證券分析信息的又一來(lái)源，它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的上市公司、交易所、政府部門(mén)等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需要的信息資料。由于在證券投資分析過(guò)程中需要各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過(guò)公開(kāi)的渠道或計(jì)算網(wǎng)絡(luò)獲得，但有些資料無(wú)法通過(guò)公開(kāi)的渠道獲得，或者通過(guò)公開(kāi)渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，此時(shí)就可以通過(guò)實(shí)地訪(fǎng)查去核實(shí)。實(shí)地訪(fǎng)查成本較高，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來(lái)源的補(bǔ)充。4、其它渠道

這些渠道如通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過(guò)到商場(chǎng)看公司產(chǎn)品的暢銷(xiāo)程度，通過(guò)調(diào)查上市公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方法收集資料。信息的收集、分類(lèi)、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。形成分析報(bào)告

證券投資分析的最后一個(gè)階段是撰寫(xiě)分析報(bào)告，也就是將分析人員的分析結(jié)論通過(guò)書(shū)面的形式反映出來(lái)。分析報(bào)告一般應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：分析研究的主題，所使用的數(shù)據(jù)來(lái)源和數(shù)據(jù)種類(lèi)，采用的分析方法和分析手段，形成分析結(jié)論的理由，所得出的分析結(jié)論及建議，分析結(jié)論和建議的適用期限，報(bào)告提供者或撰寫(xiě)者，分析報(bào)告形成日期。

案例1：600028中國(guó)石化2008年資料收集與分析

近期，隨著原油價(jià)格的持續(xù)回落，國(guó)際成品油價(jià)格也出現(xiàn)了下跌，國(guó)內(nèi)外汽柴油價(jià)差迅速縮小，以新加坡汽、柴油離岸價(jià)衡量，目前不考慮增值稅和關(guān)稅，汽油價(jià)格已基本接軌，柴油仍有700元/噸的價(jià)差。（信息收集）

在國(guó)內(nèi)外汽、柴油價(jià)差迅速減小的情況下，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格再次上調(diào)的動(dòng)力和預(yù)期都在降低。與此同時(shí)，近期兩大石化權(quán)重股-中國(guó)石化、中國(guó)石油股價(jià)出現(xiàn)了明顯下跌，我們對(duì)此問(wèn)題的看法如下：

從釋放兩大石油公司業(yè)績(jī)角度講，原油價(jià)格的下跌較成品油調(diào)價(jià)、或財(cái)政補(bǔ)貼更為有利，原因是：目前成品油定價(jià)機(jī)制下，歷次調(diào)價(jià)和補(bǔ)貼均僅僅彌補(bǔ)“部分”原油價(jià)格的上漲，企業(yè)必須自行消化大部分成本，這是在本輪商品牛市背景下中國(guó)石化/中國(guó)石油業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)大打折扣的主要原因，作為壟斷企業(yè)，中國(guó)石化、中國(guó)石油為維持國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行做出了很大貢獻(xiàn)；對(duì)企業(yè)來(lái)講，原油價(jià)格下跌反映到成本壓力減輕上的效應(yīng)是100%，而非“部分”，利好程度更大（案頭研究）

我們走訪(fǎng)了石化經(jīng)營(yíng)情況，2006年下半年和2007年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最佳，可以看出，此段期間國(guó)際原油價(jià)格處于回落狀態(tài)，盡管2007年1月國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格罕見(jiàn)地出現(xiàn)了下調(diào)，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀槐憩F(xiàn)優(yōu)異。雖然油價(jià)的大幅上漲可以提升公司油氣資源儲(chǔ)量的價(jià)值，但在目前的國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀粦峙略蛢r(jià)格的飆升（如08年上半年），而不懼怕油價(jià)的適度回落(06年下半年和07年上半年的情況)。我們認(rèn)為，08年下半年國(guó)際油價(jià)的回落對(duì)公司業(yè)績(jī)的釋放同樣是有利的.（實(shí)地考查）

我們認(rèn)為目前原油價(jià)格的回落是對(duì)上半年“過(guò)渡上漲”后的修正，但油氣資源壟斷且稀缺的稟賦決定了其價(jià)格長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變。中短期看“適度回落”不可避免，但價(jià)格波動(dòng)區(qū)間無(wú)疑較本輪牛市前（20-30美元/桶）有了本質(zhì)的大幅提升。我們做過(guò)測(cè)算，即使未來(lái)10年原油價(jià)格以80-90美元/桶衡量，中國(guó)石化、中國(guó)石油每股上游儲(chǔ)量加下游賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值分別為9.3-10.3元和15.3-17.3元，而在油價(jià)下跌的過(guò)程中，下游板塊的盈利能力無(wú)疑會(huì)得到提升，以賬面凈資產(chǎn)計(jì)量下游資產(chǎn)價(jià)值顯然已足夠保守。中國(guó)石化在現(xiàn)階段是可以買(mǎi)入持有的。（分析報(bào)告)

圖1-1

紐約油價(jià)走勢(shì)圖原油期貨價(jià)格從高點(diǎn)下來(lái)跌幅仍有50%

圖1-2中國(guó)石化2008-2009走勢(shì)圖

中國(guó)石化2008年11月至2009年8月以來(lái)累計(jì)漲幅90%

圖1-3

中國(guó)石油2008-2009走勢(shì)圖

中國(guó)石油09年以來(lái)累計(jì)漲幅只有50%案例2：遼河油田資料收集與分析案例1999年上半年，世界石油價(jià)格從10美元一桶上升到18美元一桶，當(dāng)時(shí)我國(guó)石油價(jià)格實(shí)行國(guó)家管制，只有遼河油田一家的價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)接軌。但是1999年中報(bào)發(fā)布時(shí)，遼河油田的業(yè)績(jī)很不好，每股收益從1998年報(bào)的0.126元跌到0.0016元。因此股票價(jià)格也出現(xiàn)暴跌。根據(jù)石油價(jià)格上升而股票價(jià)格下跌這種情況，似乎有投資機(jī)會(huì)，但是要決定是否能夠投資還必須了解以下資料：1、遼河油田的生產(chǎn)成本是多少？銷(xiāo)售利潤(rùn)率是多少？2、中國(guó)需要石油的情況，市場(chǎng)容量以及供求關(guān)系。3、世界石油未來(lái)的價(jià)格走向。4、根據(jù)生產(chǎn)成本以及以往的生產(chǎn)數(shù)量的數(shù)據(jù)測(cè)算這家公司的未來(lái)盈利以及內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)運(yùn)用心理學(xué)分析預(yù)測(cè)投資大眾可能的反應(yīng)狀況。

為解答以上問(wèn)題，到省圖書(shū)館現(xiàn)刊閱覽室查找有關(guān)石油化工類(lèi)的雜志，通過(guò)國(guó)內(nèi)與國(guó)際石油網(wǎng)站查找資料。經(jīng)過(guò)檢索得知：遼河油田生產(chǎn)成本每桶12-13美元，1998—1999年世界石油價(jià)格的大幅度下跌，造成了該公司1999年初的虧損，中報(bào)微利表明該公司已經(jīng)彌補(bǔ)虧損開(kāi)始盈利了。由于到了冬天，北方地區(qū)需要取暖，石油消耗量更大，因此，世界石油價(jià)格下半年預(yù)計(jì)將達(dá)到25美元一桶以上。中國(guó)已經(jīng)從石油出口國(guó)變?yōu)槭瓦M(jìn)口大國(guó)，預(yù)計(jì)到2003年中國(guó)每年將進(jìn)口石油8000萬(wàn)噸。通過(guò)綜合分析得出可以買(mǎi)進(jìn)該公司股票。最終，石油價(jià)格上升到30美元以上，該公司股票受到國(guó)家全面放開(kāi)石油價(jià)格的利好消息影響，上升了300%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期指數(shù)的漲幅（見(jiàn)圖1-2）。 圖1-2遼河油田1999年的走勢(shì)圖（中報(bào)出臺(tái)前價(jià)格在6-7元，年報(bào)前為4元多，漲到11.07元）證券投資分析方法巴菲特投資比亞迪又成經(jīng)典案例：一年狂賺500%！2008年9月,巴菲特斥資18億港元以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了2.25億股比亞迪股份,比亞迪股份目前48港元。巴菲特所持有的股份賬面獲利逾91億港元,增長(zhǎng)超過(guò)500%通過(guò)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的研判，巴菲特不斷調(diào)整投資策略。目前，他已大幅增持醫(yī)藥股，買(mǎi)入外國(guó)債券。證券投資分析的主要方法

一、基本分析法（一）基本分析法定義基本分析又稱(chēng)基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過(guò)對(duì)決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素（如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)狀況等）的分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種方法。（二）基本分析法理論基礎(chǔ)證券投資分析的理論基礎(chǔ)主要來(lái)自四個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)兩個(gè)方面。經(jīng)濟(jì)學(xué)所揭示的各經(jīng)濟(jì)主體、各經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系原理，為探索經(jīng)濟(jì)變量與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。二是財(cái)政金融學(xué)。財(cái)政金融學(xué)所揭示的財(cái)政政策指標(biāo)、貨幣政策指標(biāo)之間的關(guān)系原理，為探索財(cái)政政策和貨幣政策與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。三是財(cái)務(wù)管理學(xué)。財(cái)務(wù)管理學(xué)所揭示的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系原理為探索企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與證券價(jià)格之間的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。四是投資學(xué)。投資學(xué)所揭示的投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)率等的關(guān)系原理為探索這些因素對(duì)證券價(jià)格的作用提供了理論基礎(chǔ)。（三）基本分析法內(nèi)容

基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)貨幣政策財(cái)政政策市場(chǎng)利率通貨膨脹匯率變化國(guó)際收支狀況等

宏觀經(jīng)濟(jì)分析的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

先行性指標(biāo)：利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模

同步性指標(biāo)：個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷(xiāo)售額

滯后性指標(biāo)：失業(yè)率、庫(kù)存量、銀行未收回貸款規(guī)模2、行業(yè)分析。行業(yè)分析是介于經(jīng)濟(jì)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類(lèi)型、所屬的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)證券價(jià)格的影響。3、公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無(wú)論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落實(shí)在某個(gè)公司證券價(jià)格的走勢(shì)上。公司分析主要包括公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析、公司產(chǎn)品與市場(chǎng)分析、公司證券投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)分析。（四）基本分析法優(yōu)缺點(diǎn) 基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面的把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來(lái)也相對(duì)簡(jiǎn)單。 基本分析的缺點(diǎn)主要是預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)短線(xiàn)投資者的指導(dǎo)作用比較弱；同時(shí)，預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低，比如對(duì)何時(shí)是最佳的進(jìn)貨時(shí)機(jī)很少有現(xiàn)成答案。 基本分析派由于重視股票的投資價(jià)值和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，所以在高價(jià)區(qū)易發(fā)出做空的決定，理性雖然可以避免其高價(jià)套牢，但也往往在非理性的市場(chǎng)中散失一段好行情，相當(dāng)大的一部分利潤(rùn)。（五）基本分析法適用范圍基本分析主要適用于選擇長(zhǎng)期投資的股票，相對(duì)成熟的市場(chǎng)------以業(yè)績(jī)?yōu)橥顿Y取向的市場(chǎng)，以及預(yù)測(cè)精確度相對(duì)不高的領(lǐng)域。二、技術(shù)分析法

（一）技術(shù)分析法定義 技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)的方法。其中證券的市場(chǎng)價(jià)格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。

（二）技術(shù)分析法理論基礎(chǔ) 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：市場(chǎng)的行為包含一切信息，價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)，歷史會(huì)重演。

（三）技術(shù)分析法優(yōu)缺點(diǎn) 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場(chǎng)接近，考慮問(wèn)題比較直觀。與基本分析相比，利用技術(shù)分析進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)見(jiàn)效快、獲得收益的周期短。技術(shù)分析可以定量的告訴最佳買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)（至于這些信號(hào)是否準(zhǔn)確則另當(dāng)別論）。技術(shù)分析的缺點(diǎn)是考慮問(wèn)題的范圍相對(duì)較窄，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能進(jìn)行有益的判斷。當(dāng)股票價(jià)格巨幅波動(dòng)時(shí)、股票價(jià)格被操縱時(shí)，技術(shù)指標(biāo)會(huì)失真，短線(xiàn)操作易被大機(jī)構(gòu)利用，進(jìn)行技術(shù)騙線(xiàn)。技術(shù)分析無(wú)法預(yù)測(cè)突發(fā)事件。（四）適用范圍

技術(shù)分析在我國(guó)適用于短期行情預(yù)測(cè)，要進(jìn)行周期較長(zhǎng)的行情預(yù)測(cè)必須結(jié)合其他分析方法。技術(shù)分析的結(jié)論僅僅是一種建議的性質(zhì)，并且是以概率的形式出現(xiàn)。 技術(shù)分析適用于行情小幅波動(dòng)時(shí)對(duì)走勢(shì)的判斷。技術(shù)分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態(tài)波動(dòng)的市況判斷。技術(shù)分析在判斷選擇領(lǐng)漲股、人氣股、投機(jī)股時(shí)具有較高的準(zhǔn)確度。技術(shù)分析對(duì)短線(xiàn)個(gè)股買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)的選擇具有極高的判別力。三、心理分析法

這是一個(gè)正在興起的分析流派，其理論基礎(chǔ)有《行為金融學(xué)》。行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)的主流投資學(xué)理論進(jìn)行挑戰(zhàn)，認(rèn)為證券市場(chǎng)并非是有效的市場(chǎng)，金融市場(chǎng)存在著認(rèn)知與行為偏差，比如證實(shí)偏差，時(shí)間偏好，羊群效應(yīng)等。 行為金融學(xué)的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態(tài)模型，泡沫模型，行為資產(chǎn)定價(jià)模型，行為組合理論。行為金融學(xué)在投資策略上的運(yùn)用有反向投資策略、慣性交易策略、成本平均策略和時(shí)間分散化策略等。在人們的投資過(guò)程中，人是最具主觀能動(dòng)性的，具有投資價(jià)值的股票必須有大資金的買(mǎi)進(jìn)，有投資大眾的認(rèn)可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統(tǒng)的投資學(xué)分析相結(jié)合，將有助于提高投資收益率。四、技術(shù)分析、基本分析與心理分析的綜合運(yùn)用從上面我們可以看到三類(lèi)的分析方法各不相同，有著強(qiáng)烈地對(duì)立傾向。但是它們都有著自己的優(yōu)點(diǎn)，因此我們可以通過(guò)揚(yáng)長(zhǎng)避短，將它們統(tǒng)一起來(lái)。比如我們可以通過(guò)基本分析的宏觀經(jīng)濟(jì)分析與宏觀政策分析判斷大勢(shì)，決定大的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。通過(guò)行業(yè)分析與公司分析尋找出有投資價(jià)值的股票，通過(guò)證券的內(nèi)在價(jià)值測(cè)算，比較現(xiàn)實(shí)股票價(jià)格與計(jì)算出來(lái)的股票內(nèi)在價(jià)值之間的偏差判斷這家公司的股票是否有投資價(jià)值。但是，有投資價(jià)值的股票，如果沒(méi)有大資金的買(mǎi)進(jìn)，不能夠得到投資大眾的認(rèn)可，那么在短期內(nèi)也很難有較好的表現(xiàn)，過(guò)早地買(mǎi)進(jìn)就會(huì)降低資金的使用效率。為了提高資金的使用效率，我們就可以將技術(shù)分析與心理分析結(jié)合起來(lái)，通過(guò)技術(shù)分析判斷備選的證券是否處于底部區(qū)域，通過(guò)量?jī)r(jià)分析、籌碼分析、信息與心理分析判斷所選定的股票是否能夠得到投資大眾的認(rèn)可，是否在短期內(nèi)有啟動(dòng)的跡象，確定最佳的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。這樣，我們就可以提高投資資金的使用效率，將三種分析方法較好地融為一體。

五、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

1、忽略風(fēng)險(xiǎn)

證券市場(chǎng)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，剛剛開(kāi)始投資的人對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)往往認(rèn)識(shí)不夠，以為只要買(mǎi)入證券就肯定能賺錢(qián)，這顯然是錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。

2、忽略交易成本

中國(guó)的中小投資者大多數(shù)喜歡短線(xiàn)操作，希望短期內(nèi)獲取暴利。這是中小投資者在計(jì)算利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候容易犯的錯(cuò)誤。實(shí)際上，每筆交易的費(fèi)用是相當(dāng)大的，短線(xiàn)操作的難度很大，大多數(shù)人不具備短線(xiàn)操作的能力，因此過(guò)度頻繁地操作將可能大幅度降低投資者的收益率。

3、未考慮股利

股利指股份公司按發(fā)行的股份分配給股東的利潤(rùn)。股息、紅利亦合稱(chēng)為股利。目前我國(guó)投資者投資證券市場(chǎng)的主要目的是賺取差價(jià)，即投機(jī)而不是投資。投資者購(gòu)買(mǎi)了公司股票，就成為該公司的股東，分得股利是股東的權(quán)利。有沒(méi)有分紅的意識(shí)，是一個(gè)證券市場(chǎng)及其投資者成熟程度的標(biāo)志。4、采取不適用的策略

每個(gè)在市場(chǎng)上進(jìn)行投資的投資者，都有自己的一套買(mǎi)賣(mài)方法，即各自的投資策略。不同的時(shí)期有不同的適用策略。在一種證券上效果很好的投資策略，對(duì)另一種證券可能就不適用，隨時(shí)修正自己的策略是很重要的。例如，你曾經(jīng)在牛市通過(guò)“捂股”賺了很多錢(qián)，你把這個(gè)策略用到了熊市則是錯(cuò)誤的。5、配合不合邏輯

配合在證券投資中的涵義是進(jìn)行投資的時(shí)候，前后行為要一致，要符合邏輯。例如有人原先計(jì)劃短線(xiàn)操作，在高位買(mǎi)進(jìn)了績(jī)差股票博取差價(jià)，結(jié)果該股票沒(méi)有按照其預(yù)期上升，反而大幅度下跌，該投資者沒(méi)有按照短線(xiàn)操作的原則及時(shí)停損，而是轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期投資，自然造成更大的虧損。該投資者就是犯了配合不合邏輯的錯(cuò)誤，他自己都沒(méi)能夠戰(zhàn)勝自己，怎么能夠戰(zhàn)勝別人？

6、直觀比較的誤導(dǎo)

在大多數(shù)涉及到個(gè)人判斷的行為中，個(gè)人的直覺(jué)有時(shí)是不可缺少的。證券投資行為也是如此。但是直觀上將幾個(gè)事物放到一起進(jìn)行比較時(shí)，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)誤導(dǎo)。僅僅憑自己的主觀判斷有可能把幾個(gè)不能比較的事物放在一起，而得到不切實(shí)際的結(jié)論。證券市場(chǎng)的情況非常復(fù)雜，進(jìn)行同類(lèi)比較時(shí)要特別注意。例如，底部放量的股票一般表明有大資金進(jìn)入，后期往往漲幅驚人。某股票除權(quán)后不久，出現(xiàn)放量上漲，把其當(dāng)作底部放量就是一種直觀比較的錯(cuò)誤，因?yàn)檫@是頂部放量，恰恰意味著主力在出貨，很可能要下跌。

7、事后選擇偏差

證券交易的實(shí)時(shí)性很強(qiáng)，有時(shí)甚至是很關(guān)鍵的。投資者通常容易犯的錯(cuò)誤就是對(duì)自己的能力做出不恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。如事后回憶當(dāng)初曾經(jīng)做出過(guò)某個(gè)結(jié)論，后來(lái)被證明是正確的，在這種現(xiàn)象的驅(qū)使下，往往容易高估自己的能力。其實(shí)，事先判斷和事后判斷是有很大的區(qū)別的，成功者同非成功者的最大區(qū)別就是事先做出決定，并且采取行動(dòng)。本世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于

中國(guó)股市有效性的大討論2001年1月，吳敬璉在中央電視臺(tái)發(fā)表了著名的賭場(chǎng)論，五大經(jīng)濟(jì)學(xué)家公開(kāi)回應(yīng)吳敬璉的觀點(diǎn)，由此揭開(kāi)了中國(guó)股市大討論的序幕。吳敬璉說(shuō)：“中國(guó)的股市很像一個(gè)賭場(chǎng)，而且很不規(guī)范。賭場(chǎng)里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價(jià)可說(shuō)是登峰造極”；“中國(guó)股市目前的平均市盈率已高達(dá)60—80倍，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)能長(zhǎng)期支持這么高的市盈率。本世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于

中國(guó)股市有效性的大討論吳敬璉提出上述觀點(diǎn)的時(shí)候，正值“中科事件”愈演愈烈的時(shí)候。在吳談話(huà)發(fā)表幾天后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)中科創(chuàng)業(yè)和億安科技進(jìn)行調(diào)查，并推出“券商高級(jí)管理人員談話(huà)提醒制度”，深滬股市隨即大幅下挫。因此，有人猜測(cè)吳談話(huà)的背景，但吳敬璉明確表示，他的談話(huà)只代表個(gè)人觀點(diǎn)，沒(méi)有任何背景。本世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于

中國(guó)股市有效性的大討論

2001年8月，許小年發(fā)表了《調(diào)整中的中國(guó)股市》一文，文中提出的觀點(diǎn)后來(lái)被市場(chǎng)解讀為著名的“推倒重來(lái)論”。2001年9月，許小年執(zhí)筆的中金公司研究報(bào)告《終場(chǎng)拉開(kāi)序幕——調(diào)整中

的A股市場(chǎng)》寫(xiě)道：中國(guó)證券市場(chǎng)

普遍存在價(jià)格操縱和虛假信息驅(qū)動(dòng)

投資等現(xiàn)象。如果考慮到財(cái)務(wù)報(bào)表

有意或無(wú)意的會(huì)計(jì)錯(cuò)誤，A股市場(chǎng)

的泡沫可能比上述數(shù)字顯示的還要

大。至于虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，媒體廣泛

報(bào)道的銀廣夏事件僅僅是冰山一角。本世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于

中國(guó)股市有效性的大討論

“目前的市場(chǎng)調(diào)整是不可避免，也是健康的。股價(jià)下跌根本原因在于股價(jià)過(guò)高，缺乏基本面支持，以及市場(chǎng)的不規(guī)范操作?！闭J(rèn)為指數(shù)跌到較干凈的程度——或許是1000點(diǎn)，再引入做空機(jī)制等一系列重建手段，

再塑一個(gè)健康、完美的市場(chǎng)。這篇報(bào)道一出，在整個(gè)市場(chǎng)上引起了軒然大波，媒體們紛紛以“許小年發(fā)‘中國(guó)股市推倒重來(lái)論’”，“許小年說(shuō)‘中國(guó)股市要跌倒1000點(diǎn)’”為主題發(fā)表了新聞和評(píng)論，一時(shí)間，許小年被推到了風(fēng)口浪尖。本世紀(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于

中國(guó)股市有效性的大討論曾經(jīng)預(yù)測(cè)了東南亞及弄人能夠風(fēng)暴的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠就出驚人之語(yǔ)：2500點(diǎn)才是A股的合理點(diǎn)位。未曾想，“一語(yǔ)竟成讖”如今，謝國(guó)忠拒談具體點(diǎn)位預(yù)測(cè)，將視線(xiàn)更多地放在國(guó)際商品市場(chǎng)、美國(guó)股市及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面上。他認(rèn)為，只有這些方面存在的問(wèn)題得到了解決，A股方能重現(xiàn)“曙光”。激進(jìn)型投資組合：30%金融業(yè)：600000浦發(fā)銀行10%軍工行業(yè)：600855航天長(zhǎng)峰20%房地產(chǎn)：000002深萬(wàn)科A10%環(huán)保行業(yè):600624同濟(jì)科技20%生物制藥：600594益佰制藥10%現(xiàn)金600000浦發(fā)銀行600594益佰制藥600624同濟(jì)科技99861241660千

點(diǎn)論實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)2007大牛市泡沫論3478天量信貸上證指數(shù)8年走勢(shì)第二節(jié)債券

1．債券的概念債券是一種金融契約，是債權(quán)債務(wù)憑證。債券概念的四層含義。發(fā)行人；購(gòu)買(mǎi)人；發(fā)行人義務(wù)；法律效力2．債券的基本要素四個(gè)基本要素：債券面值；票面利率；付息期和償還期。3．債券的特征四個(gè)特征：償還性；流通性；安全性和收益性。4．債券的分類(lèi)對(duì)債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進(jìn)行分類(lèi)。（1）是否約定利息零息債券；附息債券；息票累積債券（2）發(fā)行主體政府債券；金融債券；公司債券（3）有無(wú)擔(dān)保抵押債券；信用債券（4）能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券；不可轉(zhuǎn)換債券（5）能否贖回5．債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資本成本低；具有財(cái)務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長(zhǎng)期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。6．債券的收益率計(jì)算債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購(gòu)買(mǎi)者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計(jì)算?；竟絺找媛?（到期本息和-發(fā)行價(jià)）/發(fā)行價(jià)格*償還期限*100%出售者的收益率=（賣(mài)出價(jià)–發(fā)行價(jià)+利息）/（發(fā)行價(jià)*持有年限）*100%購(gòu)買(mǎi)者的收益率=（到期本息和-買(mǎi)入價(jià)）/（買(mǎi)入價(jià)*剩余年限）*100%持有期間收益率=（賣(mài)出價(jià)–買(mǎi)入價(jià)+利息）/（買(mǎi)入價(jià)*持有年限）*100%例子：某投資者于05年1月1日投資102元購(gòu)進(jìn)一張面值為100元、票面利率為10%、每年1月1日付息一次的2001年發(fā)行的5年期國(guó)庫(kù)券，并于06年1月1日到期，則該債券購(gòu)買(mǎi)者和債券出售者的收益率為多少？結(jié)果:債券購(gòu)買(mǎi)者的收益率=(100+100×10%-102)/(102×1)×100%=7.8%債券出售者的收益率=（102–100+100×10%×4）/（100*4）*100%=10.5%第三節(jié)股票1．股票的概念股票是股份憑證，代表持有者對(duì)股份公司的所有權(quán)（綜合權(quán)）。股票買(mǎi)空：投資者預(yù)測(cè)股價(jià)將會(huì)上漲，但自有資金有限不能購(gòu)進(jìn)大量股票于是先繳納部分保證金，并通過(guò)經(jīng)紀(jì)人向銀行融資以買(mǎi)進(jìn)股票，待股價(jià)上漲到某一價(jià)位時(shí)再賣(mài)，以獲取差額收益。股票賣(mài)空：又叫做空/空頭,是高拋低補(bǔ)。是指股票投資者當(dāng)某種股票價(jià)格看跌時(shí)，便從經(jīng)紀(jì)人手中借入該股票拋出，在發(fā)生實(shí)際交割前，將賣(mài)出股票如數(shù)補(bǔ)進(jìn)，交割時(shí)，只結(jié)清差價(jià)的投機(jī)行為。若日后該股票價(jià)格果然下落時(shí)，再?gòu)母偷膬r(jià)格買(mǎi)進(jìn)股票歸還經(jīng)紀(jì)人，從而賺取中間差價(jià)。

股票的概念包括兩個(gè)方面的內(nèi)容。（1）出資證明（2）權(quán)利證明2.股票的特征不可償還性；參與性；收益性；流通性；價(jià)格的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性;3．股票分類(lèi)（1）按上市地點(diǎn)

A股；B股；N股；H股；S股等

A股:A股的正式名稱(chēng)是人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）及境外合格投資者（QFII）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。B股:也稱(chēng)為人民幣特種股票。是指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在中國(guó)大陸上市的特種股票。以人民幣標(biāo)明面值，只能以外幣認(rèn)購(gòu)和交易。N股:是指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在紐約（NewYork）上市的外資股。H股:也稱(chēng)為國(guó)企股，是指國(guó)有企業(yè)在香港(HongKong)上市的股票。S股:是指那些主要生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)等核心業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸、而企業(yè)的注冊(cè)地在新加坡（Singapore）或者其他國(guó)家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。（2）股票代表的權(quán)利

A.普通股：普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿(mǎn)足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上中交易的股票，都是普通股。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利:（1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會(huì)，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。（2）利潤(rùn)分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤(rùn)分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原有比例。（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。

B.優(yōu)先股：是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股有兩種權(quán)利：a.在公司分配盈利時(shí)，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息，即優(yōu)先股的股息率都是固定的，普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，利多多分，利少少分，無(wú)利不分，上不封頂，下不保底。b.在公司解散，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配兩者區(qū)別：見(jiàn)教材P33（3）其他分類(lèi)：記名和不記名股；股改和未股改；ST；*STA.記名股票和無(wú)記名股票。這主要是根據(jù)股票是否記載股東姓名來(lái)劃分的。記名股票，是在股票上記載股東的姓名，如果轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)公司辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)。無(wú)記名股票，是在股票上不記載股東的姓名，如果轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)交付而生效。

B.有票面值股票和無(wú)票面值股票。這主要是根據(jù)股票是否記明每股金額來(lái)劃分的。有票面值股票，是在股票上記載每股的金額。無(wú)票面值股票，只是記明股票和公司資本總額，或每股占公司資本總額的比例。

C.單一股票和復(fù)數(shù)股票。這主要是根據(jù)股票上表示的份數(shù)來(lái)劃分的。單一股票是指每張股票表示一股。復(fù)數(shù)股票是指每張股票表示數(shù)股。D.普通股票和特別股票。這主要是根據(jù)股票所代表的權(quán)利大小來(lái)劃分的。普通股票的股息隨公司利潤(rùn)大小而增減。特別股票一般按規(guī)定利率優(yōu)先取得固定股息，但其股東的表決權(quán)有所限制，特別股票又叫優(yōu)先股票。E.表決權(quán)股票和無(wú)表決權(quán)股票。這主要是根據(jù)股票持有者有無(wú)表決權(quán)來(lái)劃分的。普通股票持有者都有表決權(quán)，而那些在某些方面享有特別利益的優(yōu)先股票持有者在表決權(quán)上常受到限制。無(wú)表決權(quán)的股東，不能參與公司決策。ST股：ST是英文SpecialTreatment縮寫(xiě)，意即“特別處理”。公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)二年虧損，特別處理。該政策針對(duì)的對(duì)象是出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的。1998年4月22日，滬深交易所宣布，將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理(Specialtreatment)，由于“特別處理”，在簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“ST”，因此稱(chēng)為ST股。

*ST股：公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警。*ST股票有退市風(fēng)險(xiǎn)，希望警惕的意思，具體就是在4月左右，公司向證監(jiān)會(huì)交的財(cái)務(wù)報(bào)表，連續(xù)3年虧損，就有退市的風(fēng)險(xiǎn)，一般5月沒(méi)有被退市的股票可以參與一下，收益和風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。

股改：全稱(chēng)是股權(quán)分置改革。股權(quán)分置也稱(chēng)為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時(shí)不上市流通。前股改者主要稱(chēng)為流通股，主要成分為社會(huì)公眾股；后者為非流通股，大多為國(guó)有股和法人股。未股改：S表示未股改，意思是還有一些尚未流通的股權(quán)（比如某公司準(zhǔn)備流通100股到市場(chǎng)去，但只流通了60股，還有40股準(zhǔn)備以后流通，這樣的股票叫未股改，另外40股流通時(shí)，叫股改），一般股改后，股價(jià)都有較大的提升。

4.股票的內(nèi)在價(jià)值（1）基本概念：股票未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱(chēng)理論價(jià)值。（2）內(nèi)在價(jià)值的意義

i作為定價(jià)的依據(jù)

ii判斷泡沫是否產(chǎn)生郁金香泡沫；日本泡沫（教材P35-37）第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述（1）定義：證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專(zhuān)業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。（2）與股票、債券的區(qū)別

i以股票、債券為投資對(duì)象，是一種投資的投資

ii風(fēng)險(xiǎn)收益不同

iii組合投資2．證券投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)、專(zhuān)業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全。

3．證券投資基金的分類(lèi)可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)。（1）按基金組織形式分：契約型基金和公司型基金契約型基金：又稱(chēng)單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。通常是通過(guò)基金管理人發(fā)行基金份額的方式來(lái)募集資金。公司型基金：指基金本身為一家股份有限公司，公司通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)籌集資金。投資者購(gòu)買(mǎi)了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。

比較：法律依據(jù)不同；投資者的地位不同；融資渠道不同；存續(xù)期不同（2）按基金單位是否變動(dòng)劃分：封閉式基金與開(kāi)放式基金P40

封閉式基金：指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。開(kāi)放式基金：是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。區(qū)別：開(kāi)放式基金不上市交易，一般通過(guò)銀行申購(gòu)和贖回，基金規(guī)模不固定，基金單位可隨時(shí)向投資者出售，也可應(yīng)投資者要求買(mǎi)回的運(yùn)作方式；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場(chǎng)所上市交易，投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)基金單位。（3）按是否公開(kāi)發(fā)行分：公募基金（共同）與私募基金（對(duì)沖），概念及比較。P41公募基金（PublicOfferedFund）：是受政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露。私募基金(PrivatelyOfferedFund)：是相對(duì)于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募私募與公募基金的區(qū)別

1)募集的對(duì)象不同。公募基金的募集對(duì)象是廣大社會(huì)公眾，即社會(huì)不特定的投資者。而私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

2)募集的方式不同。公募基金募集資金是通過(guò)公開(kāi)發(fā)售的方式進(jìn)行的，而私募基金則是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。

3)信息披露要求不同。公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對(duì)信息披露的要求很低，具有較強(qiáng)的保密性。

4)投資限制不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類(lèi)型的匹配上有嚴(yán)格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。

5)業(yè)績(jī)報(bào)酬不同。公募基金不提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，只收取管理費(fèi)。而私募基金則收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，一般不收管理費(fèi)。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)僅僅是排名時(shí)的榮譽(yù)，而對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)則是報(bào)酬的基礎(chǔ)。4．證券投資基金的管理和托管

資產(chǎn)管理和托管分開(kāi)的原則。基金管理人和基金托管人。（1）管理人：是指憑借專(zhuān)門(mén)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，并使基金持有者盡可能多的獲取收益的機(jī)構(gòu)。主要職責(zé)P42

（2）托管人：是投資者權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人。主要職責(zé)P42第五節(jié)金融衍生工具

衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)1.金融衍生工具市場(chǎng)參與者對(duì)沖者或稱(chēng)保值者（hedgers）:規(guī)避轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者(spec