居民消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究

居民儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究姓名：楊丹丹專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)號(hào)：405430213160一、引言近些年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了相對(duì)平穩(wěn)高速的增長(zhǎng)時(shí)期，居民收入也隨之持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄投資勢(shì)頭不減，居民收入的相當(dāng)比例被用于儲(chǔ)蓄，投資規(guī)模也相應(yīng)擴(kuò)大，而用于內(nèi)部消費(fèi)的比例相對(duì)較低?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論十分重視儲(chǔ)蓄率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，而儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要是通過(guò)其轉(zhuǎn)化為投資的能力以及投資的效率來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)的背景下，本文首先回顧索洛增長(zhǎng)模型中儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并以此為基礎(chǔ)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力以及投資的效率納入模型，分析儲(chǔ)蓄、投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，然后試圖通過(guò)分析，得出結(jié)論并據(jù)此提出幾點(diǎn)政策建議。二、索洛增長(zhǎng)模型回顧和擴(kuò)展回顧索洛模型前，我們有必要了解新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論前的古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。其中最著名的是亞當(dāng)?斯密和大衛(wèi)?李嘉圖的增長(zhǎng)理論。他們認(rèn)為資本的積累是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，認(rèn)為儲(chǔ)蓄是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。但忽略了知識(shí)技術(shù)的進(jìn)步通過(guò)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。同時(shí)，其局限性即資本的積累會(huì)從儲(chǔ)蓄完全轉(zhuǎn)化至投資也日益明顯。隨之，凱恩斯理論彌補(bǔ)了古典經(jīng)濟(jì)理論的一些不足如，提出了投資的乘數(shù)效應(yīng)等。他認(rèn)為是投資決定儲(chǔ)蓄。投資與儲(chǔ)蓄是相分離的。因此政府可以通過(guò)舉債投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這也是我們所看到的，當(dāng)前我國(guó)通過(guò)舉債進(jìn)行投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而居民的高儲(chǔ)蓄率得以支持政府的債務(wù)規(guī)模。索洛模型回顧。新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論以索洛增長(zhǎng)模型為典型代表。索洛模型首先假設(shè)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的。該模型假設(shè)生產(chǎn)僅由兩種要素投入即資本（K）和勞動(dòng)（L），其他投入是相對(duì)不重要的。生產(chǎn)函數(shù)為如下形式：其中A表示勞動(dòng)的有效性，AL即有效勞動(dòng)。（1）該生產(chǎn)函數(shù)的另一個(gè)重要假設(shè)即資本與有效勞動(dòng)是規(guī)模報(bào)酬不變。即其中。將該函數(shù)寫成單位有效勞動(dòng)的產(chǎn)出與單位有效勞動(dòng)的緊湊函數(shù)形式即。（2）該生產(chǎn)函數(shù)也被假設(shè)滿足稻田條件（Inada），即,，即資本的邊際產(chǎn)品為正且遞減。保證了經(jīng)濟(jì)的路徑并不發(fā)散。假設(shè)勞動(dòng)的增長(zhǎng)率為n，其有效性即知識(shí)的增長(zhǎng)率為g，儲(chǔ)蓄率即用于投資的產(chǎn)出份額為s，現(xiàn)有資本的折舊率為δ。通過(guò)上述假設(shè)可得到索洛增長(zhǎng)模型的基本方程：（3）當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)時(shí)，最優(yōu)的單位有效勞動(dòng)資本存量k*滿足，此時(shí)的每單位有效勞動(dòng)的消費(fèi)。使得消費(fèi)最大化時(shí)的k*即是黃金律水平。此時(shí)的k*，滿足。對(duì)應(yīng)上述的黃金律k*的相應(yīng)的s*稱之為黃金儲(chǔ)蓄率sg。從上述方程式我們知道，對(duì)應(yīng)于s1<sg<s2,對(duì)應(yīng)的k1<kg<k2。表明儲(chǔ)蓄率的增加可以提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)的水平，當(dāng)然過(guò)高的儲(chǔ)蓄即儲(chǔ)蓄率高于黃金儲(chǔ)蓄率時(shí)，單位有效勞動(dòng)的資本存量高于黃金律水平，儲(chǔ)蓄率的提高使得消費(fèi)的水平開(kāi)始下降，此時(shí)的資本積累是無(wú)效率的，因此儲(chǔ)蓄也是無(wú)效率的。由此，儲(chǔ)蓄率的提高只能提高單位有效勞動(dòng)的產(chǎn)出水平，而不能提高其增長(zhǎng)率水平，即只有水平效應(yīng)而沒(méi)有增長(zhǎng)效應(yīng)。 f(k) （n+g+δ）k s2f(k) sgf(k)s1f(k)k1kg k2 圖1 假設(shè)單位有效勞動(dòng)的資本的增長(zhǎng)率為gk， gk>0 (n+g+δ)gk<0 s'f(k)/k sf(k)/k k1k*knew*k2圖2當(dāng)k<k*時(shí)，k'>0，gk>0，此時(shí)投資會(huì)使得每單位有效勞動(dòng)的資本增加并逐漸接近于k*，當(dāng)其大于穩(wěn)態(tài)時(shí)的每單位有效勞動(dòng)的資本k*時(shí)，gk<0，此時(shí)增加投資會(huì)使得每單位有效勞動(dòng)的資本減少并趨近于k*處。假設(shè)單位有效勞動(dòng)的產(chǎn)出的增長(zhǎng)率為gy，。其中kf'(k)/f(k)是在k*處的產(chǎn)出關(guān)于資本的彈性，通常用αk表示，稱之為平衡路徑上分配給資本的收入占總收入的份額。那么。當(dāng)儲(chǔ)蓄率s增加時(shí)，k*增加，gy相應(yīng)增加，但逐漸變小并趨近于0，因此，儲(chǔ)蓄率的永久性增加產(chǎn)生了單位有效勞動(dòng)的產(chǎn)出增長(zhǎng)率的暫時(shí)性增加，k和y值會(huì)產(chǎn)生永久性增加，但gy會(huì)回到0。上述結(jié)論是在索羅模型的假設(shè)s即產(chǎn)出用于投資的份額用儲(chǔ)蓄率代替，但我們必須認(rèn)識(shí)到，產(chǎn)出中用于投資的份額并不實(shí)際等同于儲(chǔ)蓄率。儲(chǔ)蓄首先通過(guò)轉(zhuǎn)化為投資投入到生產(chǎn)中，而投資于生產(chǎn)的資本能夠獲得的新的產(chǎn)出依賴于投資的效率，因此我們假定原索洛模型中的s是由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力b和投資的效率e決定，因此我們考慮將這兩個(gè)因素納入模型中。有了上述結(jié)論，由于我們對(duì)儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的假定，當(dāng)收入水平保持不變時(shí)，儲(chǔ)蓄率越高，居民的消費(fèi)水平越低，兩者此消彼長(zhǎng)。因此上述模型中的s可由（1-c）替代。相應(yīng)得到,，，我們可以得到如下結(jié)論，即k*與c成反方向變化，也就是當(dāng)消費(fèi)在收入中的比率上升時(shí)，單位有效勞動(dòng)的資本存量的黃金律水平將下降，由此gy也相應(yīng)的出現(xiàn)短期的下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩。但我們也需要認(rèn)識(shí)到，消費(fèi)在一定程度上會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展，消費(fèi)的增加會(huì)拉動(dòng)市場(chǎng)供給，促使資本投資增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。納入儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資能力和投資效率兩因素的索洛模型。根據(jù)索洛經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的假定，有。（1）首先兩邊對(duì)時(shí)間t求偏導(dǎo)，得到，其中β為資本的邊際產(chǎn)出即產(chǎn)出y對(duì)資本k的偏導(dǎo)數(shù)。（2）對(duì)上式兩邊同時(shí)除以y,得到。這里我們暫不考慮折舊，那么，其中i(t)是t時(shí)期新增的投資，由上面關(guān)于儲(chǔ)蓄投資的分析得到，其中s(t)為t時(shí)期居民的儲(chǔ)蓄。將之帶入上式得到（3）而是單位有效勞動(dòng)中儲(chǔ)蓄與產(chǎn)出的占比也就是儲(chǔ)蓄率s*。將上式兩邊分別對(duì)s*求導(dǎo)得，也就是。從這個(gè)等式我們可以看到儲(chǔ)蓄率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響是該時(shí)期資本的邊際產(chǎn)出、儲(chǔ)蓄能夠轉(zhuǎn)化為投資的能力和投資效率共同決定的。本文中我們假定資本的邊際產(chǎn)出是固定不變的，而關(guān)注后兩個(gè)因素即儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力和投資的效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資影響產(chǎn)出的分析從最初的索洛模型中我們知道儲(chǔ)蓄對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正向拉動(dòng)作用。但儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主要取決于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率和投資的有效性。儲(chǔ)蓄能夠在多大程度上轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資決定著將有多少資金投入到生產(chǎn)中。而投資的有效性決定了實(shí)際投資能夠轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的效率。即資本對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)有效。對(duì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率的分析。儲(chǔ)蓄并不單純是居民儲(chǔ)蓄，但鑒于我國(guó)近年來(lái)的儲(chǔ)蓄實(shí)際狀況，我們僅就居民儲(chǔ)蓄加以分析，忽略占比越來(lái)越小的政府投資和企業(yè)的內(nèi)部投資（在我國(guó)，政府投資和企業(yè)投資也有相當(dāng)部分是依靠居民儲(chǔ)蓄貸款負(fù)債進(jìn)行的投資）。居民收入的增長(zhǎng)超過(guò)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，因此我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率一直居高不下。當(dāng)前我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄成為了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需投資來(lái)源的主要支柱，即高儲(chǔ)蓄成為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。然而我們知道國(guó)內(nèi)投資效率較低，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)并沒(méi)有按照凱恩斯理論的乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮其作用，主要是因?yàn)樵趦蓚€(gè)環(huán)節(jié)中存在問(wèn)題。其一，高儲(chǔ)蓄并不等同于高投資。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力是在儲(chǔ)蓄--投資轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)是否能夠全額轉(zhuǎn)化。儲(chǔ)蓄與投資的差額如果為正，那么存在一定漏損，投資率低于儲(chǔ)蓄率會(huì)造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)福利的損失，并推動(dòng)通貨膨脹。其二，投資的效率問(wèn)題，也就是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資后的資本配置效率問(wèn)題。就我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以看出，國(guó)內(nèi)投資的規(guī)模較大，投資總額較高，但投資的效率較低。主要是由投資質(zhì)量差，構(gòu)成不合理。對(duì)固定資產(chǎn)投資的比重雖有提高，但仍然落后于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力分析。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力是對(duì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的量的衡量。即考量居民可支配收入扣除消費(fèi)后的剩余后的居民儲(chǔ)蓄多大的比例用于投資。這里我們用某一時(shí)期t，投資在居民儲(chǔ)蓄總額中的比例即儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化率作為衡量?jī)?chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力的指標(biāo)。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)國(guó)內(nèi)資本國(guó)內(nèi)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)年份蓄總額形成總額蓄缺口化率（億元）（億元）（億元）（%）199529662.3023877.005785.3080.50199638520.8026867.0011653.8069.75199746279.8028564.0017715.8061.72199853407.4729546.0023861.4755.32199959621.8330702.0028919.8351.49200064332.3832255.0032077.38504337461.0036301.4350.79200286910.6542304.9044605.7548.682003103617.6551382.7052234.9549.592004119555.3965117.7054437.6954.472005141050.9979559.8061491.1956.402006161587.3094103.2067484.1058.242007172534.19111417.4061116.7964.582008217885.35133612.3084273.0561.322009260771.66164463.5096308.1663.072010303302.50191690.80111611.7063.202011343635.89225006.67118629.2265.48β從對(duì)我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資數(shù)據(jù)的觀察（上圖）可以看出，我國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄大體能夠滿足投資需要，也就是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力比較高，但由于政府企業(yè)的高負(fù)債、高借貸，也就是我國(guó)依然利用大量的外部投資，證明儲(chǔ)蓄中投資的占比被高估了。說(shuō)明我國(guó)儲(chǔ)蓄事實(shí)上有相當(dāng)一部分沒(méi)有被有效利用。金融機(jī)構(gòu)的存貸差額從另一個(gè)角度反映了我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄并沒(méi)有悉數(shù)轉(zhuǎn)化為投資。金融交易的成本也降低了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，影響了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，形成了轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)的漏損。另外，許多具有潛在投資機(jī)會(huì)的主體沒(méi)有資金支配權(quán)力，或者投資成本高。當(dāng)資本被不具有投資機(jī)會(huì)的主體掌握時(shí)，資本被用來(lái)作為預(yù)防性儲(chǔ)蓄而并沒(méi)有成為真正的資本。投資效率的分析。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資擴(kuò)大了投資的規(guī)模，但投資的質(zhì)量才是我們更要關(guān)注的。這里我們用投資的效率，也就是投資被用來(lái)進(jìn)行資源配置優(yōu)化的有效性。投資的效率我們用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增量與投資總額的比即單位投資所拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資于固定資產(chǎn)的比率兩個(gè)指標(biāo)衡量。數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒1995--2012》各相關(guān)數(shù)據(jù)整理得到上圖可以看得到，從投資效率指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)儲(chǔ)蓄--投資轉(zhuǎn)化效率較低。近年來(lái)，我國(guó)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果越來(lái)越不明顯，主要是因?yàn)橥顿Y由政府主導(dǎo)，大量資本被投資于基建工程等，而許多投資效率低。國(guó)內(nèi)投資中固定資產(chǎn)的投資比例上升，但大部分被用于投資地產(chǎn)行業(yè)而非生產(chǎn)設(shè)備和存貨，使得整體的投資效率較低。所謂投資，一定要給投資主體帶來(lái)超出投資成本的收益才是真正的投資，那么投資的效率就必須要考慮到投資給投資主體帶來(lái)的收益。但我國(guó)居民投資為主體帶來(lái)的收益越來(lái)越低，因此投資效率問(wèn)題不容樂(lè)觀。首先，資本投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)符合邊際效率遞減規(guī)律，因此只有將投資結(jié)合技術(shù)等投入才能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)，否則投資的產(chǎn)出效率將逐漸趨于0。僅有資本的投資并不能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，投資數(shù)量規(guī)模的擴(kuò)大相反會(huì)使得投資資金的浪費(fèi)和過(guò)度占有，當(dāng)投資資金的利用為無(wú)效率時(shí)，投資增長(zhǎng)并不能夠增加產(chǎn)出，不能提供更多的商品供給，對(duì)社會(huì)福利水平的提高沒(méi)有益處。因此投資投入必須考慮投資的效率和投資的效益，要更加關(guān)注投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和投資的長(zhǎng)期利益影響。投資增加的產(chǎn)出當(dāng)然也要依靠整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的需求。市場(chǎng)的需求會(huì)決定增加的那部分產(chǎn)出供給能否被有效的消化。當(dāng)收入被更多的應(yīng)用到儲(chǔ)蓄時(shí)，消費(fèi)支出的縮減也必然會(huì)影響到投資的效率。通過(guò)上述納入儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和投資效率的索洛模型，我們可以圖示出儲(chǔ)蓄率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響。由上述結(jié)論中的等式即：首先對(duì)兩邊求自然對(duì)數(shù)得到，如前所述為了簡(jiǎn)化分析，我們將資本的邊際產(chǎn)出假定為不變的即是不變的。 β（t）,e(t)上圖中圖形相似與對(duì)數(shù)函數(shù)的圖像特征，但起點(diǎn)在橫軸之上，原因是假定為不變的即是不變的，且是正數(shù)。下面就1995年至2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行圖示。即選擇1995年到2011年的資本的邊際產(chǎn)出的均值2.45替代，那么=0.8965。具體如下：四、政策建議根據(jù)以上分析，我們了解到，投資、儲(chǔ)蓄與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系很大程度上取決于金融系統(tǒng)的完善性以及儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)化機(jī)制和投資的效率。為充分發(fā)揮儲(chǔ)蓄、投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，做出一些政策調(diào)整是必要的。（1）改善投資環(huán)境，優(yōu)化投資方式和結(jié)構(gòu)。為了投資更有效率，必須改善投資市場(chǎng)環(huán)境。重視投資環(huán)境的穩(wěn)定性，制定相關(guān)法律法規(guī)，以保障投資進(jìn)入的積極性和信心。建立相應(yīng)的信用保障機(jī)制，降低投資的信用風(fēng)險(xiǎn)，為投資提供一個(gè)可靠地制度環(huán)境。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，投資應(yīng)更多的追逐收益，以市場(chǎng)調(diào)節(jié)投資走向。減少政府干預(yù)投資，以金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)為投資導(dǎo)向，發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，將投資產(chǎn)出低效率的企業(yè)自動(dòng)淘汰，優(yōu)化資源配置，以此促進(jìn)投資的有效性。調(diào)整投資方式，更多的關(guān)注于投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)而非短期效益，關(guān)注于投資的質(zhì)量而非數(shù)量規(guī)模。強(qiáng)化投資者的投資效率效益意識(shí)，抑制盲目投資，提高投資質(zhì)量。（2）完善金融系統(tǒng)。儲(chǔ)蓄在金融機(jī)構(gòu)的資金是否能夠有效地轉(zhuǎn)化為投資也依賴于金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的有效性。如前所述我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下，投資主體和儲(chǔ)蓄主體日益分離，因此金融機(jī)構(gòu)的有效性勢(shì)必影響到投資和儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)資金的蓄水池，有效地集中著資金市場(chǎng)上居民投資者的消費(fèi)后剩余資金。相對(duì)于個(gè)人投資者而言，金融機(jī)構(gòu)的投資更有效率。在我國(guó)銀行是金融機(jī)構(gòu)的主體，銀行性金融機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)著相當(dāng)?shù)耐顿Y轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄的動(dòng)力。但考慮到分散風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，需