財務(wù)管理案例分析復(fù)習資料

財務(wù)管理案例分析復(fù)習資料財務(wù)管理案例分析復(fù)習資料/財務(wù)管理案例分析復(fù)習資料案例一、公司治理：獨立董事的概念指獨立于公司""股東且不在公司中內(nèi)部任職，并與公司或公司經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，并對公司事務(wù)做出獨立判斷的董事。作用1、獨立董事對公司經(jīng)營管理的監(jiān)督作用2、獨立董事對提高公司績效的作用3、獨立董事對保護股東權(quán)益的作用制度安排，工作內(nèi)容分析獨立董事制度是指在董事會中設(shè)立獨立董事、以形成權(quán)力制衡與監(jiān)督的一種制度。獨立董事對上市公司與全體股東負有誠信與勤勉義務(wù)。獨立董事應(yīng)當按照相關(guān)法律法規(guī)、《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》和""公司章程的要求，認真履行職責，維護公司整體利益，參與公司重大經(jīng)營決策、對其他董事和經(jīng)理層進行監(jiān)督尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害。缺陷：相關(guān)法律規(guī)定：獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職。我國企業(yè)的獨立董事一般是社會名流，而且身兼數(shù)職，一年只有十幾天的時間花在上市公司身上，他們對上市公司很難有時間全面了解，并在此基礎(chǔ)上發(fā)表有價值的意見，而社會名流未必真正懂得經(jīng)營和管理，更缺乏必要的法律和財務(wù)專業(yè)知識。在我國上市公司中獨立董事的作用并沒有得到充分發(fā)揮，主要原因：一是獨立董事在上市公司的董事會中的比例太低，二是上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)中沒有設(shè)立相應(yīng)的行權(quán)機構(gòu)。改進建議：獨立董事與擬擔任獨立董事的人士應(yīng)當按照中國證監(jiān)會的要求，參加中國證監(jiān)會與其授權(quán)機構(gòu)所組織的培訓。應(yīng)當大幅度提高獨立董事在董事會中所占比例，保證獨立董事享有與其他董事同等的知情權(quán)。必須建立一套獨立的、不受干擾的獨立董事產(chǎn)生的機制，確保獨立董事的人格獨立性與行權(quán)獨立性

案例五、國外上市：必考分析上市優(yōu)劣海外上市的優(yōu)勢便捷、有效的打造融資平臺；快速改善公司治理結(jié)構(gòu)；引領(lǐng)企業(yè)形象建設(shè)和實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略；便于建立員工激勵體系；形成令戰(zhàn)略投資者滿意的退出機制海外上市的劣勢上市成本相對較高；得到市場認同的要求高；對企業(yè)管理規(guī)范要求高，違規(guī)代價慘重該企業(yè)上市動因（新東方上市動機：硬件設(shè)施投資；減少內(nèi)部利益分配以與由此帶來的內(nèi)耗問題；部分解決新東方歸屬感問題）其他動機：籌集資金、提高公司知名度、提升公司治理、提高股權(quán)的流動性，降低融資風險上市合理性（上市地點選擇、成本控制、融資規(guī)模）從企業(yè)利益的角度或理想的市場配置資源的角度,符合條件的企業(yè)自由選擇上市是合理的。但是,現(xiàn)實市場經(jīng)濟中,海外上市的企業(yè)個別利益與社會利益會發(fā)生巨大的背離,簡單采取市場自由選擇,勢必會產(chǎn)生市場失靈的問題。因此,從國家戰(zhàn)略利益的高度、從社會長期利益的角度,對大規(guī)模盲目海外上市進行干預(yù)和約束就是合理的。國家對在本土上市抑或海外上市不可能采取完全相同的政策,這應(yīng)當是常識。案例二、價值評估方法：價值評估的方法種類（如折現(xiàn)現(xiàn)金流量法等）1、資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)的成本法從本質(zhì)上看，成本法均是以資產(chǎn)負責表為價值評估和判斷的基礎(chǔ)，不考慮現(xiàn)時資產(chǎn)市場價值波動，也不考慮資產(chǎn)收益情況，因而是一種靜態(tài)的估價標準。該類方法普遍存在兩大缺點，一是賬面價和市價存在差異，二是存在表外的隱形資產(chǎn)被忽略。2、“交易乘數(shù)”為基礎(chǔ)的市場法(相對價值法)市場法估算目標企業(yè)的價值，最大的優(yōu)點是克服了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法存在的對輸入?yún)?shù)的過度依賴；從投資的角度看，它提供了整個市場目前對公司價值的評估信息，包括整體市場、行業(yè)和行業(yè)內(nèi)單個公司的估值信息；此外，該方法和理論都相對簡單，特別適于對新興不成熟市場的價值評估。最大缺點也是它雖然提供了目前市場對價值的評估信息，但并沒有提供目前價值評估的合理程度。3、以未來盈利為基礎(chǔ)的收益法

收益法包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、利潤貼現(xiàn)法、紅利貼現(xiàn)法、法等，其本質(zhì)都是預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)法()，西方研究和市場的表現(xiàn)都說明企業(yè)的價值和其未來的現(xiàn)金流量是高度正相關(guān)的。與相對價值法必須選擇具有可比性的公司相比，由于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的預(yù)測效果取決于潛金流量的預(yù)測結(jié)果和折現(xiàn)率選擇的準確度，因此他的最大優(yōu)點是適用面廣，即可評估上市公司也可評估非上市公司，而不必選擇可比公司?，F(xiàn)金的最大缺點是，他們對現(xiàn)金流的增長率(包括增長率和增長期兩方面內(nèi)容)和現(xiàn)金流的預(yù)期折現(xiàn)率兩大因素的依賴過大，兩大指標的微小變化會導(dǎo)致評估值的巨大變化。4、公開交易的直接市場法

一個重要假設(shè)前提是：市場是有效的，市場價格是最好的價值衡量指標。實際的情況是，市場的失效是很普遍的事，特別是在新興市場。此外，該方法沒有考慮控股權(quán)溢價的存在。在目前我國的市場中，該方法的適用性較差。案例中用的方法并作出評價(二)投資者對價值分析方法應(yīng)該采取的正確態(tài)度1、價值判斷沒有絕對正確的方法，只有相對好的方法。2、價值判斷的結(jié)果不是一個精確的數(shù)字，而是一個區(qū)間。價值判斷過程本身是個主觀的過程，既受經(jīng)濟、行業(yè)和企業(yè)客觀狀況的影響，也和分析師的判斷能力和技巧有關(guān)，它的結(jié)果帶有相當大的主觀成分，因此不是一個精確的數(shù)字，而是一個合理的價值區(qū)間。

3、應(yīng)用各種價值評估的方法時，一定有注意該方法的基本假設(shè)前提和使用條件，只有合適的方法匹配到合適的公司上才能得到合適的結(jié)果。

4、價值評估是動態(tài)的概念，投資者應(yīng)該用動態(tài)的眼光看問題，而不是靜態(tài)看待。在我國經(jīng)濟環(huán)境下哪種方法更適合并說明理由就我國的市場而言，市場的特殊性決定了相對價值法仍然是目前應(yīng)用最多，適用性較強的方法。這是由我國市場的特點決定的。一是新興市場，總體不規(guī)范，財務(wù)信息披露不完全或虛假，因此進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的財務(wù)模型很難建立，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法需要的參數(shù)很難得到；其次，我國經(jīng)濟處于大調(diào)整和大變動階段，企業(yè)的變化很大，其未來現(xiàn)金流和增長率的變化也很大，很難準確地估計；再次，我國的企業(yè)大多處于成長期，派發(fā)股利較少，股利現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根本不適用。（但對相對價值法的使用不要局限于市盈率法。市盈率模型只是相對價值法的一種，并且有很多需要注意的地方，投資者應(yīng)選用其他方法，如市凈率法和市銷率等方法對市盈率法進行補充。此外，雖然絕對價值法和期權(quán)法的適用性較低，但從未來的發(fā)展看，該類方法將成為主流方法，投資人應(yīng)該未雨綢繆，提前學習和熟悉它的使用。）案例三、經(jīng)營戰(zhàn)略：如何制定適合企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略？公司長期和短期的目標是制定公司總體戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。戰(zhàn)略制定就是要解決如下幾個問題：如何完成公司的業(yè)績目標，如何打敗競爭對手，如何獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，如何加強公司長期業(yè)務(wù)地位，如何使公司的財務(wù)目標和戰(zhàn)略目標成為現(xiàn)實，整個公司需要一個總體戰(zhàn)略，各職能領(lǐng)域——研究與開發(fā)、采購、生產(chǎn)運營、市場營銷、財務(wù)、客戶服務(wù)和信息系統(tǒng)。營銷戰(zhàn)略的制定需考慮：細分市場、目標市場、定位、差異化、新產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品生命周期、市場競爭地位、產(chǎn)品線等。戰(zhàn)略要有協(xié)調(diào)性、可行性、為公司全體人員所接受。~對財務(wù)報表的影響？公司財務(wù)報表既反映了公司的財務(wù)狀況，同時也是公司經(jīng)營狀況的綜合反映。企業(yè)不同的經(jīng)營戰(zhàn)略會造成對企業(yè)財務(wù)報表的不同期望，進而影響企業(yè)財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)。不同企業(yè)的不同發(fā)展階段，制訂不同發(fā)展戰(zhàn)略，勢必會從內(nèi)部影響財務(wù)報告的質(zhì)量。從業(yè)務(wù)范圍來說，主要分為專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。一般來說，專業(yè)戰(zhàn)略的公司，其財務(wù)報表中數(shù)據(jù)的波動，跟該行業(yè)的波動關(guān)系非常密切。評價案例中的~案例九、股份回購：股份回購是指公司按一定的程序購回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為。動機在不同的歷史時期，以與不同國家，乃至不同性質(zhì)的上市公司之間，其股票回購的動機是不完全相同的。概括起來講，主要有下述五個方面：１．防止國內(nèi)外其他公司的兼并與收購２．振興股市３．維持或提高每股收益水平（即給股東以比較高的回報）和公司股票價格，以減少經(jīng)營壓力４．重新資本化５．其他考慮

評價案中股份回購的動機１９８１年英國《公司法》規(guī)定，企業(yè)回購本公司股票的動機主要有：（１）將剩余資金返回股東；（２）增加股票的價值；（３）抑制股價下跌；（４）實現(xiàn)資本構(gòu)成的目標；（５）防止企業(yè)被吞并；（６）靈活運用剩余資金或作為企業(yè)證券發(fā)行戰(zhàn)略的重要手段對股價的影響股份回購能夠有效調(diào)節(jié)市場股價，可從股份回購引起的財富效應(yīng)、抑制股價下跌的應(yīng)用、財務(wù)杠桿效應(yīng)三方面分析其對公司股價的積極影響。一般""公司回購都會導(dǎo)致股價的上漲或連續(xù)走強案例十、海外退市：退市是上市公司由于未滿足交易所有關(guān)財務(wù)等其他上市標準而主動或被動終止上市的情形，既由一家上市公司變?yōu)榉巧鲜泄?。動機鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán)；改善資本結(jié)構(gòu)；公司退市在國外常被用作重要的反收購策略；達到法律規(guī)定的退市條件案例中的退市動機退市時機的選擇主要取決于未來國內(nèi)經(jīng)濟增長態(tài)勢、通脹預(yù)期與通脹變化情況，以與全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟情況和寬松政策退出時機等幾大因素，其中最具風向標的是通脹變化情況。當資產(chǎn)價格瘋狂上漲，又或各國政府要積極推出退市措施冷卻，可能就是投資者應(yīng)該退市的先兆。案例六、債券發(fā)行債券融資與銀行貸款融資的優(yōu)劣比較1、債券籌資的優(yōu)勢資金成本低；不會分散企業(yè)控制權(quán)；可以使股東獲得財務(wù)杠桿收益；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；2、債券籌資的劣勢風險較大；限制條件較多；籌集到的資金數(shù)量有限銀行貸款融資的優(yōu)勢：籌資速度快；具有較好的彈性；資金充足，能隨時為企業(yè)提供比較多的貸款銀行貸款融資的劣勢資金成本較高；限制較多；使用期限較短企業(yè)發(fā)行債券利率評價？（高低）企業(yè)確定的債券利率的評價債券利率是公司衡量債券籌資成本的基本依據(jù)，也成為投資者確定投資與否的客觀尺度。債券利率決策問題綜合性強，十分復(fù)雜，確定發(fā)行債券的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。長期債券的購入，有的按債券的面值購入有的按高于或低于債券面值的價格購入，這是由于債券的票面利率與實際利率不同而引起的。當債券票面利率高于市場利率時，為了補償以高于市場利率水平逐期多付利息，發(fā)行債券的企業(yè)就會按高于債券面值的價格發(fā)售債券，這時投資企業(yè)要以高于債券面值的價格購入債券，即溢價購入。對投資企業(yè)來講，溢價購入是為了以后各期多獲得利息而預(yù)先付出的代價。如果債券票面利率低于市場利率，表明發(fā)行單位以后實際支付的利息低于按照市場利率即使的利息，即發(fā)行單位按照低于票面價值的價格發(fā)行，即折價發(fā)行。對于購買單位而言，是折價購入，折價購入對于投資者而言是為今后少得利息而事先得到的補償。案例八、股權(quán)激勵：概念股權(quán)激勵是一種通過""經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的""經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以""股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔""風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。案例中股權(quán)激勵的指標反映股東回報和公司價值創(chuàng)造等綜合性指標，如凈資產(chǎn)收益率（）、經(jīng)濟增加值（）、每股收益等；反映公司贏利能力與市場價值等成長性指標，如凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、公司總市值增長率等；反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標，如主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重、現(xiàn)金營運指數(shù)等?？尚行苑治觯ㄈ藗兊乃枷胗^念、財政支持政策、法律法規(guī)）股權(quán)激勵管理給企業(yè)帶來的益處是多方面的，同時它也為社會發(fā)展帶來積極影響。對企業(yè)發(fā)展而言，可帶來五大益處：由于職工得到了部分公司股份，一定程度上改變了企業(yè)股東權(quán)益的構(gòu)成，增加了職工與企業(yè)之間的聯(lián)系；政府為鼓勵這一機制的實行可以提供多種稅收優(yōu)惠，從而大大減輕企業(yè)稅負；可以有效地抵制企業(yè)間的敵意兼并；可以充分利用企業(yè)內(nèi)部沉淀資金；有利于加強公司內(nèi)部管理，即人力資源配置與勞動積極性的協(xié)調(diào)效果。如何構(gòu)建合理的股權(quán)激勵指標每個指標都存在局限性，不能只關(guān)注它的優(yōu)點，根據(jù)其性質(zhì)選擇適當?shù)闹笜私M合；選用指標時應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的具體情況，考慮公司業(yè)務(wù)的主要成分，通過精確的分析與考察，判斷其為公司帶來長遠發(fā)展的可能性。案例七、營運資金策略戰(zhàn)略：企業(yè)占用供應(yīng)商的資金資本超過公司在存貨和應(yīng)收賬款上的資金。利用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，用別人的錢經(jīng)營自己的事業(yè)。政策類型營運資金政策包括營運資金持有政策和營運資金籌集政策，它們分別研究如何確定營運資金持有量和如何籌集營運資金兩個方面的問題。種類特點寬松的營運資金政策收益、風險均較低緊縮的營運資金政策收益、風險均較高適中的營運資金政策收益、風險介于兩者之間種類特點臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)配合型籌資政策運用臨時性負債籌集資金滿足其資金需要運用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。激進型籌資政策臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。穩(wěn)健型籌資政策臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債，自發(fā)性負債和權(quán)益性資本作為資金來源。考試案例中使用的類型、營運資金的分析（考慮行業(yè)情況）、評價優(yōu)劣性、是否合理等如：營運資金規(guī)模的擴大給公司帶來了好處，使其處于產(chǎn)業(yè)價值鏈的有利地位，并且可以利用這一優(yōu)勢與關(guān)鍵性資源供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，充分利用供應(yīng)商的資金。營運資金過大""變現(xiàn)能力強的,說明""資產(chǎn)利用率不高;營運資金過大,反之變現(xiàn)能力差的,說明流動資產(chǎn)問題多潛在的償債壓力大.