【上市公司資本結(jié)構(gòu)探析與優(yōu)化探究：以J置業(yè)公司為例（定量論文）11000字】

PAGE23上市公司資本結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化研究—以J置業(yè)公司為例摘要21世紀(jì)以來，科學(xué)技術(shù)在不斷的迅猛發(fā)展，市場經(jīng)濟也在不斷的與現(xiàn)代化相結(jié)合，并讓房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展。房地產(chǎn)行業(yè)與群眾的日常生活休戚相關(guān)，“居者有其屋”是中國人千百年以來延承下來的的思想觀念，現(xiàn)在除了群眾的必要需求，還逐漸演變成一種融資的手段。房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題關(guān)系復(fù)雜，意義重大，因此房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)如何是一個值得深思的問題。本文以江蘇陽光置業(yè)為例，首先簡要介紹企業(yè)基本情況，接著運用各種方法進行理智性的分析，搜尋出其在資本結(jié)構(gòu)方面所存在的問題，緊跟著提出一些相關(guān)建議。通過對江蘇陽光置業(yè)的分析，使管理者對公司的資本結(jié)構(gòu)掌控于自己熟知的范圍，能夠做出更佳的可行性方案，達到公司利潤最大化，同時也為房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)奉獻出更有意義的研究。關(guān)鍵詞：上市公司資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目錄TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 I目錄 III一、緒論 1（一）研究背景 1（二）研究意義 1（三）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 2（四）研究內(nèi)容 3（五）研究方法與創(chuàng)新 4二、資本構(gòu)成相關(guān)理論及分析 5（一）資本及其結(jié)構(gòu)理論 5（二）資本結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ) 5三、江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 6（一）江蘇陽光置業(yè)發(fā)展概述 6（二）江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征 6（三）江蘇陽光置業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)特征 8四、江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的橫向及縱向分析 9（一）橫向分析 9（二）縱向分析 10（三）江蘇陽光置業(yè)存在的問題分析 12五、優(yōu)化江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策建議 13（一）集成創(chuàng)新，開拓融資新途徑 13（二）合理分配負(fù)債比例關(guān)系 14（三）提高償債能力 15（四）增強自身實力，不斷完善經(jīng)營目標(biāo) 15參考文獻 16一、緒論（一）研究背景房地產(chǎn)行業(yè)在我國占據(jù)著十分重要的地位，主要原因是中國人口基數(shù)大，并伴隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)為GDP貢獻出一大部分的力量，從而促進我國經(jīng)濟健康穩(wěn)定的發(fā)展，也明顯減輕了我國的就業(yè)壓力。21世紀(jì)20年代，房地產(chǎn)行業(yè)進入了一個全新的時代。整個行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)“慢下來”的趨勢，人們不顧市場現(xiàn)狀，對市場環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)一知半解，就盲目追求較大利潤和高風(fēng)險的房地產(chǎn)項目，而且前期需求的資金比較龐大，稍不注意，就會掉進眼前的財務(wù)陷阱中。因此，房地產(chǎn)行業(yè)必須對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，不斷調(diào)節(jié)內(nèi)外融資渠道的占比，以獲得較低的啟動資金，使企業(yè)能夠健康、持續(xù)的發(fā)展。本篇文章以江蘇陽光置業(yè)為例，并將房地產(chǎn)上市公司當(dāng)作基礎(chǔ)，對其進行具體的研究，從中發(fā)現(xiàn)問題并提出對問題如何解決做出合理的解決方案（二）研究意義與國外的資本結(jié)構(gòu)研究相比，我國對資本結(jié)構(gòu)的研究幾乎建立在他們的研究基礎(chǔ)之上，但由于我國國情和市場的特殊性，在研究我國房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)與地方的法律法規(guī)、相關(guān)制度、企業(yè)背景以及市場的實時變化相結(jié)合，還應(yīng)該考慮到更多方面的影響因素。這篇文章應(yīng)用國內(nèi)外不同的研究理論以及對我國法律法規(guī)的考慮和各種市場環(huán)境下的內(nèi)外部因素，在對江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究中，為其提供了一定的理論意義。本文選擇江蘇陽光置業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱江蘇陽光置業(yè)）為樣本，主要有以下兩點意義：第一，本次研究為以后研究房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)提供了案例。雖然江蘇陽光置業(yè)自身規(guī)模較小，但是相對于其他房地產(chǎn)企業(yè)來說，它的發(fā)展速度趨為穩(wěn)定。所以，對于江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的研究，能夠為將來的房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究，提供一些方案。第二，對于江蘇陽光置業(yè)來說，能夠提高他們解決自身企業(yè)中存在的問題的能力。在近幾年中，江蘇陽光置業(yè)在不斷發(fā)展的過程中，出現(xiàn)了不少的問題，但他們會根據(jù)之前的經(jīng)驗總結(jié)問題，發(fā)現(xiàn)不足，并迅速地加以解決。雖然在解決的路上坎坎坷坷，但還是有一定的成效。因此，在研究江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，可以結(jié)合公司現(xiàn)狀以及市場背景，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出一些可行性的建議。（三）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1．國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者從多種角度對資本結(jié)構(gòu)進行研究，文獻言論較為豐富。首先，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展起源是MM理論。MM理論由于多年來的不斷研究以及實驗，逐漸發(fā)展出了不同的資本結(jié)構(gòu)理論，并衍生成了不同的流派。其次，《Institutionaldeterminantsofcapitalstructureadjustmentsped》文中通過對各國的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整進行比較，解釋估計調(diào)整速度的方差是否對調(diào)查制度差異有所幫助。同時也在一定層面上分析機構(gòu)功能和調(diào)整速度的假設(shè)，有助于改正融資誤區(qū)。還有國外學(xué)者FitimDeari，MediaDeari在《TheeterminantsofCapitalStructure;EidendceFrommacedonidnListedAndUnlistedCompanies》中提出公司必須依靠股權(quán)融資和貿(mào)易信貸，為公司提供更多的融資機會，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要加快金融市場的發(fā)展。接著，Poon，Wojewodzki等(2018)研究資本結(jié)構(gòu)及其調(diào)整速度的影響因素是否包含信用評級。研究發(fā)現(xiàn)，信用評級對資本結(jié)構(gòu)的影響越明顯，調(diào)整速度較快的，反而是金融體系市場化程度高的國家；而Buvanendra等(2018)運用GMM面板框架研究發(fā)現(xiàn)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、董事薪酬、CEO二元性等因素影響斯里蘭卡上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，并未涉及到公司管理方面的因素。LewisandTan(2015)也通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的選擇與預(yù)期相關(guān)的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)能夠有效提高企業(yè)的利潤，因此在企業(yè)預(yù)期較好的情況下，應(yīng)該增加股權(quán)融資在企業(yè)融資中的占比。國外學(xué)者對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究的范圍較為廣泛，并且在不斷探索資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展等多方面的影響。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀20世界90年代初，我國開始慢慢研究資本結(jié)構(gòu)，早期的文獻主要在于介紹和引|述西方的理論，譬如張維迎(1995)的《公司融資結(jié)構(gòu)的契約理論：一個問題的綜述》，詳細(xì)地介紹了企業(yè)融資的激勵模型、信號顯示模型和控制模型等各種模型。沈藝峰的(1999)《資本結(jié)構(gòu)理論史》則是比較完整地表述出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的各個階段的發(fā)展演化史。目前，隨著公司制的改革，我國的市場經(jīng)濟已進入新的階段，但形式上的股份制改革，遠沒有達到人們的預(yù)期。為了緩解就業(yè)壓力，維持經(jīng)濟的持續(xù)性發(fā)展，政府這幾年進行財政投資支持，并不斷推進公司制的改革，期望因此來刺激市場的投資和需求。因此資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對于如今上市公司的發(fā)展越來越重要。首先，有三位學(xué)者劉昕妍（2019）、呂佳蕊、許可（2018）提出以下觀點：企業(yè)經(jīng)營的不斷發(fā)展離不開財務(wù)管理的支持，科學(xué)的財務(wù)管理是公司經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展的重要保障，合理的資本結(jié)構(gòu)也是公司持續(xù)發(fā)展的重要根基。公司資金的來源多元化讓企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究也具有更深遠的意義和實際應(yīng)用價值。其次我國學(xué)者武志勇（2020）提出：資本結(jié)構(gòu)合理化是否直接與公司經(jīng)營狀況和企業(yè)價值有關(guān)系，是否影響整個企業(yè)的生存狀態(tài)和發(fā)展進程。通過對以往文獻的研究，發(fā)現(xiàn)正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和二次曲線關(guān)系等資本結(jié)構(gòu)對績效作用關(guān)系，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或中小企業(yè)在此基礎(chǔ)上提出運用財務(wù)管理知識，采用多個變量數(shù)據(jù)作為未來的研究方向。然而呂長江、王克敏（2020）進一步提出，股利分配、資本結(jié)構(gòu)及管理股權(quán)比例三者之間存在相互作用關(guān)系，管理股權(quán)比例影響公司的資本結(jié)構(gòu)政策和股利分配政策；盈利能力和公司股本規(guī)模共同影響公司股利分配政策。再者，周楠、林楓（2020）認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)對上市公司的股東、員工及其他企業(yè)具有非常重要的作用，對公司各種融資決策、管理方式和行為價值等方面產(chǎn)生關(guān)鍵作用。3.文獻評述在西方發(fā)達資本市場的條件下，國外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論及其優(yōu)化的研究比較成熟，并且為我國對其研究提供了很好的引鑒作用。但同時應(yīng)該考慮到我國與西方國家的經(jīng)濟環(huán)境、政治影響不同，尤其是目前受經(jīng)濟宏觀調(diào)控影響的房地產(chǎn)行業(yè)。近年來，我國經(jīng)濟學(xué)專家對資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的研究也愈來愈豐富，也更加注重從多角度考慮資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，應(yīng)該結(jié)合具體的影響因素研究公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。根據(jù)國內(nèi)外專家學(xué)者的研究成果，來確定資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化思路以及選取資本結(jié)構(gòu)影響因素，在兩個方面對本文有重要引鑒作用。因此，我們需要在公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀中找出其存在問題的產(chǎn)生原因，然后在分析的基礎(chǔ)上深入研究影響因素，最后提出可行性建議。（四）研究內(nèi)容本文選擇了江蘇陽光置業(yè)作為分析對象，通過對江蘇陽光置業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的仔細(xì)研究，可以嘗試尋找出江蘇陽光置業(yè)在發(fā)展的道路中所存在的問題；也可以提出相關(guān)聯(lián)的建議，來拓寬江蘇陽光置業(yè)的各種融資渠道，降低各種經(jīng)營過程中存在的隱患，并促進江蘇陽光置業(yè)發(fā)展有限公司的長久發(fā)展。本文主要分為五個部分：一是緒論，簡單明了地介紹資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究背景和研究意義，并對本篇文章的研究內(nèi)容、方法和創(chuàng)新性及局限性進行一些描述。二是理論基礎(chǔ)，詳細(xì)說明資本結(jié)構(gòu)及其相關(guān)理論的概念。三是江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)的簡單介紹，闡明江蘇陽光置業(yè)的發(fā)展歷程，并將江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與同行業(yè)進行對比分析。四是對江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行橫向分析和縱向分析，并能從中總結(jié)出江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題。五是提出江蘇陽光置業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的可行性策略，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀和對比分析得到的結(jié)果，對江蘇陽光置業(yè)提出促進公司經(jīng)營健康發(fā)展的有效性建議。（五）研究方法與創(chuàng)新1．研究方法（1）案例分析法：確定本文的研究對象是江蘇陽光置業(yè)，根據(jù)對其分析獲得的江蘇陽光置業(yè)存在的問題并提出針對性建議。（2）文獻研究法：利用東方財富網(wǎng)、新浪財經(jīng)網(wǎng)及百度等工具獲得江蘇陽光置業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，對其整理并進行分析。（3）比較研究法：將江蘇陽光置業(yè)與同行業(yè)的其它企業(yè)相比較，根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)和市場背景等方面，發(fā)現(xiàn)江蘇陽光置業(yè)存在的問題并提出來，找到可行性方案來解決它。2．創(chuàng)新性與局限性相對于以往的研究，本篇文章只選取了房地產(chǎn)行業(yè)的江蘇陽光置業(yè)作為研究對象，得出的結(jié)論較適合于江蘇陽光置業(yè)的資本情況，吸收之前研究中的精華，舍棄一些與研究無關(guān)的內(nèi)容，為本文的研究提供可行性的參考并采取較為有效的措施。然而，仍有一些局限性。由于數(shù)據(jù)過于多樣化，運用的財務(wù)數(shù)據(jù)也只是近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)，因此本篇文章不包括全行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在的問題及對策，這篇文章目前只適用于房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司。另外，本篇文章研究不夠深入，提出的相關(guān)建議有待日后研究中進一步的核驗。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）資本及其相關(guān)的結(jié)構(gòu)理論1．資本理論資本，從經(jīng)濟學(xué)角度上來說的話，指用于生產(chǎn)的物質(zhì)資源就是基本生產(chǎn)要素，也就是資本。在金融和會計等領(lǐng)域，金融財富也就被當(dāng)做是資本。2．資本結(jié)構(gòu)理論總的來說，資本結(jié)構(gòu)表示的是公司運用不同的融資方法將其資本及其構(gòu)成比例組合在一起，對于資本結(jié)構(gòu)的定義目前尚有許多爭議，專家們一般將其劃分為廣義和狹義兩個觀點。公司的長期資本及其構(gòu)成關(guān)系就等于狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是說明長期負(fù)債和長期股權(quán)的比例構(gòu)成也屬于狹義的資本關(guān)系。公司的所有資本及其構(gòu)成的比例關(guān)系也就相當(dāng)于廣義的資本結(jié)構(gòu)，具體指的是公司的負(fù)債以及股權(quán)等方面。3.資本結(jié)構(gòu)融資方式企業(yè)通過不同的渠道來籌集資金，主要包括向銀行貸款，發(fā)行企業(yè)本身的債券、股票，對認(rèn)股權(quán)證進行一定數(shù)量的發(fā)行等方式。上述的幾種方法就是資本結(jié)構(gòu)融資的途徑。（二）相關(guān)的理論基礎(chǔ)1.MM理論Modigliani和Miller于1958年提出了著名的MM理論：公司的資本結(jié)構(gòu)與市場價值沒有關(guān)系，而且這個前提是在與所得稅、破產(chǎn)的風(fēng)險無關(guān)的情況下產(chǎn)生的。因此，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實際價值取決于企業(yè)的實際資產(chǎn)，從而不影響企業(yè)的投資決策。在1963年，Miller和Modigliani兩個人對MM理論進行了一定的修改，增加了公司所得稅個前提條件，并表示由于公司的所得稅這一因素，極有可能會導(dǎo)致公司的整體價值的提升。2.權(quán)衡理論在前人對MM理論的研究基礎(chǔ)上，美國的經(jīng)濟學(xué)家Mocking、Jensen、Warier、Mailed和Myers等人相繼提出與MM理論密切相關(guān)的權(quán)衡理論。他們考慮到了一些代理成本和破產(chǎn)風(fēng)險等因素，認(rèn)為在二者之間一定有一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3.代理成本理論1986年，Meckling和Jensen較早的提出代理成本理論。代理成本是指為了解決因為企業(yè)資產(chǎn)代理所產(chǎn)生的問題而花費的相關(guān)性成本。Jensen、Meckling同時也認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)將影響經(jīng)營者的行為選擇，進而影響到市場價值和未來收入，債務(wù)在這個時候，作為一種擔(dān)保機制，能刺激經(jīng)營者，并且不斷地激勵經(jīng)營者，使其為管理企業(yè)做出更加有效的融資決策。4.融資優(yōu)序理論1984年，美國金融學(xué)家邁爾斯與智利學(xué)者邁勒夫提出融資優(yōu)序理論。他們認(rèn)為在MM理論的前提條件下，為新項目進行融資時，優(yōu)先運用內(nèi)部的盈余，接著采用債權(quán)融資，最后再考慮用外部融資，也就是股權(quán)融資。三、江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析（一）江蘇陽光置業(yè)發(fā)展概述由于經(jīng)濟的飛躍式發(fā)展，國家在世界的地位愈發(fā)重要起來，國民收入水平也在不斷地提高，生活消費水平也隨之提高，不斷迫切地向房地產(chǎn)行業(yè)進行消費，并促使房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展。在近幾年的價格戰(zhàn)愈演愈烈的趨勢下，不少企業(yè)敗北，但也有少數(shù)企業(yè)慢慢突顯成行業(yè)的龍頭企業(yè)，這也奠定了它們在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。江蘇陽光置業(yè)是具有國家房地產(chǎn)開發(fā)一級資質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)公司，主要經(jīng)營房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)設(shè)計等業(yè)務(wù)，其成立于2002年7月26日，對外投資五家公司，具有六處分支機構(gòu)，注冊資本為10000萬元。多年來開發(fā)的一些項目對于居住環(huán)境的優(yōu)化，城市形象的提升，提供了杰出的模板。目前隨著更多房地產(chǎn)項目的實施，逐步形成了具有核心競爭力的團隊。（二）江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征根據(jù)找到的資料顯示，房地產(chǎn)行業(yè)擁有較高的流動負(fù)債和相對過低的長期負(fù)債的問題，這就容易形成企業(yè)償債壓力過大，受到外界影響變化反應(yīng)大的結(jié)果，進而阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。江蘇陽光置業(yè)是房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)之一，也會受到上述存在的問題的影響。1.對資產(chǎn)負(fù)債率的分析根據(jù)東方財富網(wǎng)近三年來的財務(wù)數(shù)據(jù)而計算得到的資產(chǎn)負(fù)債率，同時選取了三家同行業(yè)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比分析，具體看表3-1表3-1資產(chǎn)負(fù)債率年份201820192020江蘇陽光置業(yè)69.568376.576873.4189綠地中國79.883478.909474.9227萬科81.368579.134483.9332中國金茂65.160470.167279.1364數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)2018-2020年有關(guān)數(shù)據(jù)從理論上來說，40%-60%的資產(chǎn)負(fù)債率為一般企業(yè)所適用的資產(chǎn)負(fù)債率，合理的資產(chǎn)負(fù)債率能夠使企業(yè)的資產(chǎn)價值不斷得到提升。根據(jù)上表3-1中的數(shù)據(jù)可知，江蘇陽光置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年達到最高，與同行業(yè)的其他企業(yè)相對比，綠地中國近幾年有所下降；中國金茂有小幅度的提高；2020年的萬科資產(chǎn)負(fù)債率是最高的；而江蘇陽光置業(yè)相對較低，這可從側(cè)面說明江蘇陽光置業(yè)有較高的營利空間及營業(yè)利潤，不需要過多的向外貸款。2．對股東權(quán)益比率分析根據(jù)東方財富網(wǎng)近5年來的財務(wù)數(shù)據(jù)而計算得到的股東權(quán)益比率，同時選取了三家同行業(yè)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比分析，具體看表3-2表3-2股東權(quán)益比率年份20162017201820192020江蘇陽光置業(yè)53.488750.431743.423245.060346.5811綠地中國40.035440.116641.090646.903745.0773萬科52.656638.631540.865643.071643.0668中國金茂47.590554.839649.832849.399640.8579數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)2016-2020年有關(guān)數(shù)據(jù)股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中所有者投入的部分。一般來說，股東權(quán)益比率應(yīng)適中最好。如上表3-2所示，與相對行業(yè)中其它企業(yè)對比，綠地中國在不斷的上升2020年有些許下降；萬科從2018年到2020年，數(shù)值幾乎保持在42%左右；中國金茂從2018年起，就開始不斷被的下降，2020年達到最低值；而江蘇陽光置業(yè)近幾年有所提升但還是低于2016年，總的來說，與選取的幾家企業(yè)對比，江蘇陽光置業(yè)的股東權(quán)益比率相對高一些，這從側(cè)面說明江蘇陽光置業(yè)低負(fù)債和低風(fēng)險的特點，股東權(quán)益比率相對合理。（三）江蘇陽光置業(yè)發(fā)展有限公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)特征1．長期負(fù)債比率分析表3-3長期負(fù)債比率年份20162017201820192020江蘇陽光置業(yè)0.05991.210312.184112.287614.5621綠地中國0.04334.53795.62858.62479.5386萬科0.491311.732510.48779.31235.5761中國金茂0.56415.66934.59566.13653.8463數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)2016-2020年相關(guān)數(shù)據(jù)一般來說，長期負(fù)債比率指標(biāo)不宜過大，20%以下最為合適。如上表3-3所示，相比較同行業(yè)的其它企業(yè)，綠地中國長期負(fù)債比率很低；萬科的長期負(fù)債比率近兩年來相對較低；中國金茂的長期負(fù)債比率一直處于比較低的水平；而江蘇陽光置業(yè)從2016年起，每年長期負(fù)債比率就在不斷的遞增，尤其是2017年到2018年，增長幅度過大，這表明，由于某些原因，可能是收購?fù)獠科髽I(yè)或者經(jīng)營規(guī)模擴大，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債比例較高。雖然江蘇陽光置業(yè)通過長期負(fù)債籌資，擴大了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但其長期負(fù)債比率過高可能會加劇償還債務(wù)的風(fēng)險。2．對流動比率與速動比率的分析表3-4流動比率年份20152016201720182019江蘇陽光1.031.021.021.030.98綠地中國1.541.451.321.241.22萬科1.401.341.341.301.24中國金茂1.011.041.101.211.09表3-5速動比率年份20152016201720182019江蘇陽光0.610.560.490.510.57綠地中國0.410.400.430.440.41萬科0.410.340.430.430.44中國金茂0.490.590.650.710.76數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)2015-2019年相關(guān)數(shù)據(jù)一般來說，速動比率的比值一般在1左右最佳。由上表3-4和3-5可知，相對于同行業(yè)的其它企業(yè)，綠地中國的二者比率都較為平穩(wěn)，速動比率大都處于0.41左右；萬科的流動比率在不斷的下降，2016年的速動比率誰最小的，表達出萬科時可能需要變賣存貨來償還債務(wù)；中國金茂的流動比率較低，而其速動比率較高但小于1，表明中國金茂短期償債能力相對來說較低；反觀江蘇陽光置業(yè)近五年來速動比率和流動比率整體都有所增加，除2018年有小幅度波動外，原因可能是現(xiàn)金流量足夠流通，業(yè)績較好。這從側(cè)面體現(xiàn)出江蘇陽光置業(yè)短期償債能力較強，并且有大量的現(xiàn)金流量在流通。四、江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的對比分析（一）橫向?qū)Ρ确治鰹榱诉M一步研究江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，本文以中國房地產(chǎn)上市公司綜合實力排行榜前十進行對比，分析他們的數(shù)據(jù)，憑借數(shù)據(jù)進一步了解江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)，并向江蘇陽光置業(yè)針對其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化出現(xiàn)的問題提出有效性的方案。這篇文章通過計算房地產(chǎn)行業(yè)前十強資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，與江蘇陽光置業(yè)先進行橫向?qū)Ρ?，并因此對江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)做出公正且客觀的評價：表4-12020年行業(yè)前十強與江蘇陽光置業(yè)各指標(biāo)變動表名稱資產(chǎn)負(fù)債率流動資產(chǎn)負(fù)債率非流動資產(chǎn)負(fù)債率股權(quán)集中度中國恒大84.7771.9725.9276.41萬科A81.2885.9911.7927.69碧桂園87.2581.8516.1554.68保利地產(chǎn)78.6973.6224.3836.81中國海外發(fā)展60.1458.3939.6054.99融創(chuàng)中國83.9672.3425.6646.23龍湖集團74.8167.7730.2346.23新城控股84.7385.8712.1442.83華潤置地70.5172.9825.0258.55富力地產(chǎn)79.1962.8035.2028.90均值78.5370.6524.0642.70江蘇陽光置業(yè)81.9067.0728.9329.28數(shù)據(jù)來源;選中公司的年度財務(wù)報告資產(chǎn)負(fù)債率從表4-1可知，江蘇陽光置業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于表中5家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。通過計算得出十家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值是78.53%，而江蘇陽光置業(yè)的數(shù)值高于均值，表明江蘇陽光置業(yè)相對于選區(qū)的十家房地產(chǎn)企業(yè)來說，它的負(fù)債水平較高。（2）流動負(fù)債比率和非流動負(fù)債比率從表4-1得出，上述的十家上市企業(yè)的非流動負(fù)債比普遍都低于它們的流動負(fù)債比率，主要原因是目前房地產(chǎn)行業(yè)幾乎都是預(yù)售房的特點，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)要先負(fù)債的現(xiàn)象產(chǎn)生。（3）股權(quán)集中度表4—1中，數(shù)據(jù)選取的都是第一股東的持股比例，可從表中知曉，2020年，江蘇陽光置業(yè)的股權(quán)集中制明顯低于十家房地產(chǎn)上市公司的均值。所以，江蘇陽光置業(yè)與其他幾家企業(yè)相比，它的股權(quán)不夠集中，不利于公司進行的重大決策，甚至影響公司的持續(xù)健康發(fā)展。（二）縱向?qū)Ρ确治鰪谋?-2可以得出，江蘇陽光置業(yè)資金來源主要包括內(nèi)部融資和外部融資，其中外部融資包含債務(wù)融資和股權(quán)融資。下表4-2就是對江蘇陽光置業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行具體性的闡述。表4-2江蘇陽光置業(yè)2016-2020融資渠道表單位：%融資渠道20162017201820192020平均債權(quán)融資流動負(fù)債71.5766.4867.3260.8960.5165.36非流動負(fù)債17.5921.0622.0027.6826.5422.97合計89.1687.5489.3288.5787.0588.33股權(quán)融資股本1.591.150.790.670.600.96資本公積0.192.390.930.500.230.85合計1.783.531.721.170.831.81內(nèi)源融資盈余公積0.520.470.350.390.340.41固定資產(chǎn)折舊0.140.170.170.240.370.22未分配利潤5.905.895.956.248.006.40合計6.566.536.477.878.717.23數(shù)據(jù)來源：江蘇陽光置業(yè)財務(wù)報告根據(jù)圖4-3可以得知江蘇陽光置業(yè)的各指標(biāo)，接著根據(jù)這些指標(biāo)計算出流動負(fù)債和非流動負(fù)債占總負(fù)債或占總資產(chǎn)的比率，進而能夠得到圖4-4，如上圖所示。根據(jù)圖4-4可以得知，江蘇陽光置業(yè)這五年來的資產(chǎn)負(fù)債率皆在70%以上，如果企業(yè)無法解決流動負(fù)債的問題，就會現(xiàn)金流量不足的現(xiàn)象，容易導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的提高，給企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的經(jīng)濟壓力。所以江蘇陽光置業(yè)要在流動負(fù)債與非流動負(fù)債的比例中找到一個相對平衡的區(qū)間，來減少流動負(fù)債率帶來的影響。從對江蘇陽光置業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析，可以得出該公司以短期負(fù)債為主。太過依賴短期負(fù)債，影響企業(yè)資本的均衡發(fā)展，擾亂企業(yè)的償債計劃，并隨時突發(fā)經(jīng)濟風(fēng)險等問題。因此江蘇陽光置業(yè)也要有效的將長短期負(fù)債結(jié)合起來，實質(zhì)比例達到平衡狀態(tài)，能更好的促進企業(yè)的持續(xù)運營，降低償債壓力，獲得更高的營業(yè)利潤。2.股權(quán)融資分析表4-52016-2020年江蘇陽光置業(yè)5大股東持股比例表股東順序20162017201820192020167.88%61.05%56.53%38.26%35.82%21.63%2.31%3.56%7.96%9.95%30..96%1.03%1.47%4.38%6.24%40.88%1.52%1.28%5.47%5.73%50.75%1.23%1.37%4.14%4.86%合計72.10%67.14%64.21%60.21%62.60%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表4-5可以得出，江蘇陽光置業(yè)前五大股東若是聯(lián)合，則對公司具有相對控制權(quán)，并且還可以擁有公司重大決策的表決權(quán)。在2018年到2020年，江蘇陽光置業(yè)第一大股東的持股比例從67.88%降低到了35.82%，沒有達到60%以上的絕對控股股東，但江蘇陽光置業(yè)第一股東的持股比例仍然高于其他四大股東持股比例之和。3.對內(nèi)源融資的分析固定資產(chǎn)的折舊、未分配的利潤和盈余的公積都屬于企業(yè)的內(nèi)源融資方面。企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r進行調(diào)動公司積極性，并且是可以控制的。占比也在逐年遞增的未分配利潤是江蘇陽光置業(yè)內(nèi)部融資的主要來源之一，企業(yè)的內(nèi)部融資十分重要，而江蘇陽光置業(yè)的內(nèi)部融資僅僅只占據(jù)了全部資金的十分之一。（三）存在的問題分析1.資產(chǎn)負(fù)債率過高根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，江蘇陽光置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷的增高，并且它的資產(chǎn)負(fù)債率很高。由于江蘇陽光置業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍高于十家公司的均值，這說明江蘇陽光置業(yè)的負(fù)債水平相對于其他企業(yè)來說還是比較高的。2.債務(wù)結(jié)構(gòu)處于嚴(yán)重失衡的地步從表4-3得知，江蘇陽光置業(yè)的流動負(fù)債與非流動負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，二者有很大的差距，這從側(cè)面說明它優(yōu)先選擇了流動負(fù)債的融資方案。即使短期負(fù)債使企業(yè)擁有更多的現(xiàn)金，但它的還款壓力也會增加，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)逐漸困難，進而加重企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。3.股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散由于江蘇陽光置業(yè)的各股東持有的股份太少，股東的獲利變少，這就會導(dǎo)致他們對公司的態(tài)度等越來越冷淡，越來越不想?yún)⑴c公司的任何決策活動，失去了參與公司活動的興奮度，甚至想要變賣股份。除此之外，董事會內(nèi)部人員如果存在矛盾，并且沒有得到及時的處理解決，這些矛盾甚至?xí)绊懝镜慕】捣€(wěn)定的發(fā)展。因此，江蘇陽光置業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)厥勾蠊蓶|的股權(quán)集中度得到增加，4.融資渠道過于單一隨著國家的下達，房地產(chǎn)政策的不斷收緊，融資規(guī)模逐漸緩慢發(fā)展。由于狹窄的融資渠道，公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展收到了極大的阻礙。當(dāng)前江蘇陽光置業(yè)主要資金來源是銀行貸款，還有自己籌集的資金，但是因為銀行持續(xù)發(fā)布的新型貸款政策以及房地產(chǎn)市場的不斷擴大的緣故，債券市場不斷發(fā)展，不少房地產(chǎn)企業(yè)采取發(fā)行債券的方式進行融資，然而由于國家嚴(yán)厲的政策加上高風(fēng)險的債券市場，房地產(chǎn)企業(yè)不敢輕易下場試水，這就導(dǎo)致融資的企業(yè)越來越少，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道越來越狹窄。除上述宏觀環(huán)境以外，江蘇陽光置業(yè)產(chǎn)業(yè)資金回流速度較慢，這也是導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張的原因之一。五、優(yōu)化江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策建議對于江蘇陽光置業(yè)發(fā)展有限公司來說，影響它的因素有許多，包括企業(yè)的規(guī)模大小、盈利能力的高低、和現(xiàn)金流量的快慢等因素。根據(jù)上述分析對江蘇陽光置業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出以下幾點建議：（一）集成創(chuàng)新，開拓融資新途徑通過之前的數(shù)據(jù)表明，江蘇陽光置業(yè)的融資方式過于單一，主要依靠國內(nèi)的銀行貸款，這種方式不利于企業(yè)未來的長期有效的發(fā)展。融資渠道多元化可以適當(dāng)?shù)慕档推髽I(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，也可以獲得更多的資金進行業(yè)務(wù)活動。在融資時，可以直接將投資于低流動性房地產(chǎn)的部分直接轉(zhuǎn)化為資本市場證券交易。一方面，投資者會將手里的一些固定買賣成證券等虛擬資金，然后不斷通過出售這些證券來賺得資金。另一方面，金融機構(gòu)把手里的一些房地產(chǎn)債券拆分成價值特別小的證券，并把它們進行多次買賣，從而收獲更多的投資商，來通過市場的錘煉得到有效的融資。當(dāng)然，房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)在越來越壯大，越來越多的人想要從中賺取利潤，但由于我國房地產(chǎn)行業(yè)融資方式主要依靠銀行貸款，容易造成風(fēng)險較大，負(fù)債率不斷劇增，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越來越不合理，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算的后果。我們可以將企業(yè)資產(chǎn)輕型化。也就是在有限的條件下，將企業(yè)擅長的業(yè)務(wù)用于自身的經(jīng)營，將其他一些零售制造等業(yè)務(wù)，進行招標(biāo)來尋找合適的外包合作伙伴。將企業(yè)資產(chǎn)輕型化，有助于企業(yè)變得更加專業(yè)，提高企業(yè)的經(jīng)營效率，從而獲得更多的利潤；也可以降低負(fù)債率和成本，使融資風(fēng)險得到轉(zhuǎn)移。（二）合理分配負(fù)債比例根據(jù)上文對江蘇陽光置業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行的分析研究，發(fā)現(xiàn)江蘇陽光置業(yè)負(fù)債率遠遠高于同行業(yè)的均值。因此，企業(yè)在制定融資或者投資方案時，提前做出未來會出現(xiàn)的各種風(fēng)險狀況，并準(zhǔn)備一定的解決方案或者預(yù)防措施。這樣，融資決策合理了，企業(yè)也就能健康持續(xù)的發(fā)展。簡單來說，就是先將市場以及行業(yè)情況摸清，根據(jù)調(diào)查來的情況，分析出最佳的融資方案，再加上為應(yīng)對未來出現(xiàn)的風(fēng)險，各種限制的不好方面的預(yù)防措施，對方案進行細(xì)分，使資金能夠最大化的使用，還有合理的還款計劃也應(yīng)該制定出來。最后，總結(jié)出融資過程中出現(xiàn)的問題并將該問題帶來的啟示轉(zhuǎn)化成寶貴的實戰(zhàn)經(jīng)驗。（三）提高企業(yè)償債能力眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)一個項目要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)，包括招商，投標(biāo)，建設(shè)，運營等等，每一個環(huán)節(jié)的資金都不菲，并且隨著環(huán)節(jié)的發(fā)展，所需要的資金也越來越多，償債的也會越來越多，若不及時解決，可能會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)不了，償債能力會越來越弱。根據(jù)上文對江蘇陽光置業(yè)的數(shù)據(jù)分析研究，江蘇陽光置業(yè)的短期償債能力較弱，長期償債能力也有一定的風(fēng)險，因此江蘇陽光置業(yè)需要不斷采取不同的措施來控制流動負(fù)債與非流動負(fù)債直接的比例關(guān)系，不斷提高自身的償債能力，并隨時觀察企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力。（四）不斷增強自身實力，完善企業(yè)長期經(jīng)營目標(biāo)隨著社會的不斷發(fā)展，國家對房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)惠政策不斷發(fā)放，越來越多的人被高利潤的房地產(chǎn)行業(yè)吸引進來，這其中也出現(xiàn)了許多趁機投機倒把的行為。此后，在中央銀行發(fā)布的多項政策中，加大了企業(yè)貸款的難度，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)較少了一批融資。近幾年，國家實行緊縮性貨幣政策，整個房地產(chǎn)行業(yè)的融資問題開始慢慢的出現(xiàn)困難，在這樣的市場背景下，江蘇陽光置業(yè)必須不斷增強自身實力，不斷推陳出新，創(chuàng)新融資方式，取精華去糟粕，還可以擴大企業(yè)的規(guī)模，改善企業(yè)本身的經(jīng)營水平，努力夯實為實現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)的基礎(chǔ)。參考文獻[1]王玉榮.中國上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績效[M].北京;中國經(jīng)濟出版社，2005.[2]童盼.融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資基于股東一債權(quán)人沖突的研究[M].北京:北京大學(xué)出版社，2007.[3]李興開.姜龍梅我國上市公司資本就夠現(xiàn)在及優(yōu)化對策[J].財務(wù)研究，2007，[4]楊經(jīng)淵.我國上市公司的融資方式和資本結(jié)構(gòu)分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報(高等教育版)，2007，(4).[5]向軍.我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)分析[]，經(jīng)濟師，2007.[6]曹紅輝.中國資本市場效率研究[M]:北京，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2002.[7]易軍.中國經(jīng)貿(mào)[J].下半月，2009，(第六期定稿).[8]劉金蘭.論上市公司的資本結(jié)構(gòu)，山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2007(4)[9]倪國柱.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.寧夏黨校學(xué)報，2006(9)[10]王玉榮.中國上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績效.北京:中國經(jīng)濟出版社，2005:16-45194-201;230-234.[11]李曉紅.探析我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)。學(xué)位論文:83-92.[12]房地產(chǎn)行業(yè)上市公司績效影響因素研究[J].顧昕燕中國市場.2018(01)[13]柳美明.基于戰(zhàn)略管理會計的快遞業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及可持續(xù)盈利能力研究[D].山東師范大學(xué)2019[2][14]呂靜.我國民營上市公司成本粘性研究[