建議重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需邊際變化以舊換新效果顯現(xiàn)持續(xù)看好整車華為系為主線

提綱

01.

周度最新觀點(diǎn)更新03.

分板塊最新觀點(diǎn)02.

行業(yè)/個(gè)股復(fù)盤04.

推薦及關(guān)注標(biāo)的

核心觀點(diǎn)：以舊換新效果顯現(xiàn)，持續(xù)看好整車，華為系為主線

乘用車：7月全國汽車回收量73.1萬輛，同比增長93.7%。汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策實(shí)施后，汽車報(bào)廢量迅猛增長，價(jià)格戰(zhàn)也同樣出現(xiàn)緩和。多重利好下，板塊β有望觸底反彈。推薦：比亞迪、零跑汽車、長城汽車、吉利汽車、理想汽車、北汽藍(lán)谷等。商用車：出海景氣持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，補(bǔ)貼細(xì)則落地將支持行業(yè)回暖并緩解龍頭盈利端壓力。推薦：濰柴動力、中國重汽、

江鈴汽車、福田汽車、宇通客車。零部件：經(jīng)過前期回調(diào)，本周相對跌幅較小，業(yè)績較好兌現(xiàn)度下估值有望反彈。關(guān)注智能化、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)及出海相關(guān)標(biāo)的，靜待零部件筑底反彈。3摘要：以舊換新效果顯現(xiàn)，持續(xù)看好整車，華為系為主線乘用車：根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，7月乘用車零售172.0萬輛，同比下降2.8%，環(huán)比增速小幅下降，淡季不淡。今年上半年累計(jì)零售982.7萬輛，同比+3.1%。6月零售沖刺溫和，沒有對7月形成過度透支，新能源車零售滲透率達(dá)51.1%。7月25日，國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，乘用車補(bǔ)貼力度較上一輪翻倍。BBA等豪華品牌退出價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格競爭趨緩，自主品牌份額有望進(jìn)一步提升。7月全國汽車回收量73.1萬輛，同比增長93.7%。汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策實(shí)施后，汽車報(bào)廢量迅猛增長。隨著廠商和國家以舊換新政策落地，觀望需求進(jìn)一步釋放，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。多重利好下，板塊β有望觸底反彈，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，看好定位主流市場（補(bǔ)貼彈性大）、新能源占比高（補(bǔ)貼金額高）的強(qiáng)勢自主車企。推薦：比亞迪、零跑汽車、長城汽車、吉利汽車、

理想汽車、北汽藍(lán)谷等。商用車：

7月份，商用車產(chǎn)銷分別為25.6萬輛、26.8萬輛，環(huán)比分別-22.4%、-20.4%，同比分別-10.5%、-6.6%。年內(nèi)商用車主要受益于出海景氣持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，同時(shí)，政策細(xì)則落地補(bǔ)貼力度超預(yù)期將進(jìn)一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的。推薦：濰柴動力、中國重汽、江鈴汽車、福田汽車、宇通客車。零部件：經(jīng)過前期回調(diào)，本周相對跌幅較小，業(yè)績較好兌現(xiàn)度下估值有望回升，核心壓制點(diǎn)還是估值彈性、籌碼結(jié)構(gòu)及出口政策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前個(gè)股走勢分化，出海主題及機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)板塊關(guān)注度較高，建議配置低估值績優(yōu)白馬零部件標(biāo)的和有新增長曲線的零部件標(biāo)的。特斯拉繼續(xù)開發(fā)低成本車型，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期轉(zhuǎn)暖。低空經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)程趨勢類似2021年的機(jī)器人，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注成長方向，包括出海相關(guān)標(biāo)的、長坡厚雪機(jī)器人賽道、低空經(jīng)濟(jì)、小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，靜待筑底反彈。推薦：北特科技、三花智控、拓普集團(tuán)、貝斯特、德賽西

威、愛柯迪、伯特利、雙環(huán)傳動、星宇股份、新泉股份等；建議關(guān)注：銀輪股份等。4

政策：以舊換新補(bǔ)貼加碼落地，更新需求有望進(jìn)一步釋放

6事件：7月25日，國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，其中提到：提高汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。在《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》（商消費(fèi)函〔2024〕75

號）基礎(chǔ)上，個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或

2018

年4

月30

日（含當(dāng)日）前注冊登記的新能源乘用車，并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0

升及以下排量燃油乘用車，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至購買新能源乘用車補(bǔ)2萬元（金額翻倍）、購買2.0

升及以下排量燃油乘用車補(bǔ)1.5萬元（增加8千元）。消費(fèi)者按本通知標(biāo)準(zhǔn)申請補(bǔ)貼，相應(yīng)報(bào)廢機(jī)動車須在本通知印發(fā)之日前登記在本人名下。支持報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營運(yùn)類柴油貨車，加快更新為低排放貨車。對于報(bào)廢并更新購置符合條件的貨車/無報(bào)廢只更新購置符合條件的貨車/只提前報(bào)廢老舊營迅類柴油貨車，平均每輛車分別補(bǔ)貼8萬元/3.5萬元/3萬元。推動城市公交車電動化替代，支持新能源公交車及動力電池更新。更新車齡8年及以上的新能源公交車及動力電池，平均每輛車補(bǔ)貼6萬元。明確資金渠道。直接向地方

排1500

億元左右超長期特別國債資金，用于落實(shí)第三（老舊柴油車）、四（農(nóng)機(jī)）、五（新能源公交車）、七（支持地方消費(fèi)品以舊換新）、八（乘用車）、九（家電以舊換新）條所列支持政策。第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）條涉及的支持資金按照總體9:1

的原則實(shí)行央地共擔(dān)，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%。各省級財(cái)政根據(jù)中央資金分配情況按比例排配套資金。要求真金白銀優(yōu)惠直達(dá)消費(fèi)者等。結(jié)論：今年1-7月全國汽車回收量350.9萬輛，同比增長37.4%，7月全國汽車回收量73.1萬輛，同比增長93.7%。汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策實(shí)施后，汽車報(bào)廢量迅猛增長。乘用車：以舊換新補(bǔ)貼加碼后，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)由購買新能源乘用車補(bǔ)1萬元、購買燃油乘用車補(bǔ)7000元，分別提高至2萬元和1.5萬元。當(dāng)前第一波以舊換新拉動作用已經(jīng)初步顯現(xiàn)，且呈現(xiàn)加速增長趨勢，補(bǔ)貼金額大幅提升預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動更新需求釋放。商用車：《措施》將重點(diǎn)聚焦于國三及以下柴油貨車的報(bào)廢及8年及以上新能源公交及動力電池的更新，“央補(bǔ)”比例及補(bǔ)貼力度超預(yù)期，有望拉動商用車內(nèi)銷超季節(jié)性回升。

中長期：國內(nèi)人均汽車保有量具備廣闊提升空間

人均汽車保有量與人均GDP高度相關(guān)。2002-2022年，國內(nèi)人均GDP從9506元提升至85698元（約9倍），千人汽車保有量從16輛提升至221輛（約14倍），可見經(jīng)濟(jì)發(fā)展有助于推動汽車保有量水平提升。2022年美國、日本人均GDP分別約7.64、3.38萬美元，千人汽車保有量分別為837、629輛。圖表：中國人均GDP（左軸，元）及千人汽車保有量（右軸，輛） 圖表：各國人均汽車保有量與人均收入關(guān)聯(lián)度較高050

100150200010000 3000040000 50000 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022注：氣泡大小代表2022年各國汽車年銷量（輛）；不同收入類型的國家劃分標(biāo)準(zhǔn)來自與界注：

此處人均GDP為人民幣計(jì)價(jià)；千人汽車保有量=

民用汽車擁有量

/

總?cè)丝阢y行資料來源： 家統(tǒng)計(jì)局，世界銀行，Wind，中信建投美日本德英法意大利加拿大韓西班牙波蘭中俄羅斯20000 墨西哥印度010000200003000040000500006000060000 70000 700008000080000 中 :人GDP 中 :千人汽車

有量90000 25090000泰0 200

400

600

800

1000高收入

家 中高收入家 中低收入

家7千人汽車有量（輛）人

GDP（美元）

本周：行業(yè)指數(shù)微跌0.30%，商用車板塊反彈明顯

資料來源：Wind，中信建投2024年8月12日-8月16日，SW汽車行業(yè)-0.30%；子板塊中，乘用車、商用車、汽車零部件分別0.57%、2.93%、-0.74%。表：汽車行業(yè)主要指數(shù)走勢100001100012000130001400015000160001700018000650063006100590057005500530051004900470045002024-06-042024-06-062024-06-082024-06-102024-06-122024-06-142024-06-162024-06-182024-06-202024-06-222024-06-242024-06-262024-06-282024-06-302024-07-022024-07-042024-07-062024-07-082024-07-102024-07-122024-07-142024-07-162024-07-182024-07-202024-07-222024-07-242024-07-262024-07-282024-07-302024-08-012024-08-032024-08-052024-08-072024-08-092024-08-112024-08-132024-08-15汽車（申萬）汽車零部件（申萬）商用車（申萬）乘用車（申萬，右軸）9一、個(gè)股漲跌幅情況更新公司代碼總市值（億元）本周股價(jià)漲跌幅歸母凈利潤（億元）PE22A23A24E25E22A23A24E25E南方精工002553.SZ34.6313.331.960.480.000.001871--卡倍億300863.SZ50.9611.310.861.402.172.6959362419金龍汽車600686.SH127.7111.24-5.95-3.874.078.34-21-333115猛獅退002684.SZ3.919.525.11-12.740.000.0010--天雁B股900946.SH32.429.320.09-0.280.000.00370-117--寧波方正300998.SZ18.16-8.250.260.180.000.0070103--愛瑪科技603529.SH221.03-9.206.6418.7322.4426.953312108越博退300742.SZ0.25-10.00-2.30-2.130.000.0000--春風(fēng)動力603129.SH193.27-10.184.127.0113.1916.8147281511通達(dá)電氣603390.SH29.37-12.84-0.09-1.040.000.00-311-28--資料來源：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預(yù)期估值10本周漲幅前五個(gè)股為南方精工（+13.33%）、卡倍億（+11.31）、金龍汽車（+11.24%）、猛師退（+9.52%）、天雁B股（+9.32%）。跌幅前五個(gè)股主要為通達(dá)電氣、春風(fēng)動力、越博退等。

二、碳酸鋰、鋁材價(jià)格小幅下滑

截至2024

年8

月16日，碳酸鋰（99.5%電:國產(chǎn)）價(jià)格為7.52萬元/噸，較上周-0.51萬元，漲跌幅-6.33%；較年初-2.17萬元，漲跌幅-22.40%。2023年以來碳酸鋰價(jià)格大幅下行，

2024

年一度企穩(wěn)，

但近期繼續(xù)下跌。

鋁材價(jià)格約為

1.94萬元/噸，周上漲228元/噸，漲跌幅+1.19%，較年初-0.42%。資料來源：iFind，中信建投

表：碳酸鋰（99.5%電，

產(chǎn)）價(jià)格（單位：元）

資料來源：

iFind

，中信建投110100000200000300000400000500000600000 3,0008,00013,00018,00023,000表： 材價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）28,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08

二、其他原材料價(jià)格小幅下滑

鋼材、天然橡膠、塑料及玻璃本周分別為3186/15711/8060/1266元/噸，分別較上周-7.60%/+1.71%/-0.93%/-5.57%。資料來源：

iFind

，中信建投資料來源：

iFind

，中信建投資料來源：iFind，中信建投表：塑料價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）資料來源：

iFind

，中信建投表：玻璃價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）表：鋼材價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸） 表：天然橡膠價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）123,0003,5004,0004,5005,0005,500

6,0006,5007,000

2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-073,0005,000

7,000

9,00011,00013,00015,00017,00019,000

2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-073,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-0705004,000

1,000

1,5002,0002,5003,00011,000

3,500 2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07

三、板塊估值略有回落，商用車板塊估值略有提升

資料來源：iFind，中信建投表：汽車行業(yè)及細(xì)分板 PE（TTM）數(shù)據(jù)截至2024年8月16日，SW汽車行業(yè)PE（TTM）為21.15倍，較上周21.22倍略有回落。，SW二級行業(yè)子板塊中乘用車、商用車及汽車零部件PE

（

TTM）

分別為24.16/35.25/18.08倍，商用車板塊估值略有提升。130204060801001201401602020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08

汽車 乘用車 商用車 汽車零部件180

回顧上月，判斷當(dāng)前所處階段產(chǎn)量批發(fā)銷量廠家?guī)齑娼K端銷量出口渠道庫存圖：7月產(chǎn)銷一頁紙跟蹤196.5萬輛同比-4.9環(huán)比-9.4198.2萬輛同比-5.3環(huán)比-7.1+1.7萬輛23年同期-28.8萬輛24年6月-3.5萬輛172.0萬輛同比-2.7環(huán)比-2.537.6萬輛同比+20.0

環(huán)比+0.4國內(nèi)批發(fā)158.9萬輛同比-10.6環(huán)比-11.5-13.1萬輛23年同期+0.9萬輛24年6月+3.0萬輛16數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，中信建投

一、零售：7月零售172.0萬輛，同比下降2.8%

資料來源：乘聯(lián)會，中信建投根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，7月乘用車零售172.0萬輛，同比下降2.8%，環(huán)比增速下降2%是近期最小降幅，體現(xiàn)市場淡季不淡的特征，環(huán)比增長3.1%，今年上半年累計(jì)零售982.7萬輛，同比+3.1%。6月零售沖刺溫和，沒有對7月形成過度透支，新能源車零售滲透率達(dá)51.1%。隨著廠商和國家以舊換新政策落地，觀望需求進(jìn)一步釋放，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。表：乘用車月度零售銷量（輛）17零售銷量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2,075,6221,445,8611,898,4311,652,5741,733,4781,739,7401,657,0231,870,6332,192,6392,246,4562,462,4522,744,1312018年2,250,5931,443,8211,980,1061,814,7371,805,4671,684,2341,563,1011,736,1021,904,5101,955,4942,020,1572,218,3142019年2,163,5841,174,4271,754,1421,513,8591,582,7391,766,4871,484,3881,563,9291,781,2041,844,1231,928,4402,147,2312020年1,717,574248,8621,047,5191,428,4111,607,5321,658,5461,599,4801,703,5891,913,4361,991,7302,080,9282,288,1432021年2,160,1001,179,3991,754,5981,606,9191,625,7961,582,3251,499,7541,450,6941,582,0411,714,0541,816,5392,105,0592022年2,078,4371,249,9561,579,2631,042,7801,373,7661,943,7781,817,8391,871,0001,947,5661,842,7621,650,4372,168,9782023年1,293,1381,388,8181,587,3631,630,8851,742,0651,893,6621,767,7681,923,0072,018,4952,033,0002,080,0002,364,000AVG（18-22年）2,074,0581,059,2931,623,1261,481,3411,599,0601,727,0741,592,9121,665,0631,825,7511,869,6331,899,3002,185,5452024A2,034,5761,095,4441,689,8241,534,7951,711,2651,764,7721,720,000

二、批發(fā)：7月廠商批發(fā)196.5萬輛，同比下降4.9%

根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，

7月全國乘用車廠商批發(fā)196.5萬輛，同比下降4.9%，環(huán)比下降9.4%。主力廠商總體批發(fā)表現(xiàn)分化，比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車、長 系廠商總體較強(qiáng)。資料來源：乘聯(lián)會，中信建投表：月度批發(fā)銷量（輛）18批發(fā)銷量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2,169,1851,590,5312,013,4521,667,5021,698,3961,782,4091,660,0211,851,9522,299,4392,313,0942,555,6342,595,8462018年2,423,2611,453,5642,122,7461,877,3021,855,1381,831,0971,568,3011,760,4512,024,2342,024,1062,141,2192,186,6262019年2,022,7311,208,6271,929,4961,555,6131,547,1771,687,5281,524,3921,622,7501,902,1441,905,7882,034,7402,167,7932020年1,598,444219,9661,002,1431,499,9631,639,7971,705,5251,639,9111,736,5802,069,0852,071,6682,262,4612,314,0862021年2,031,8631,145,1101,840,4871,657,5811,610,1401,538,6341,506,9621,510,6311,737,0451,974,3132,154,4662,366,3812022年2,157,9941,459,5431,814,090946,9911,611,1112,189,0292,133,7412,119,8022,328,6132,193,0452,030,8832,106,9202023年1,448,0001,616,8441,987,4371,788,1342,002,5042,235,9022,061,5002,237,0852,451,6822,445,0002,549,0002,737,000AVG（18-22年）2,046,8591,097,3621,741,7921,507,4901,652,6731,790,3631,674,6611,750,0432,012,2242,033,7842,124,7542,228,3612024A2,088,5411,295,0822,194,7471,952,0002,029,2932,169,4081,965,000三、出口：7月出口同比+20%，再創(chuàng)同月歷史新高7月出口維持高增長，海關(guān)統(tǒng)計(jì)7月汽車出口37.6萬輛，同比增長20%，環(huán)比增長0.4%。

1-7月乘用車?yán)塾?jì)出口261.9萬輛，同比增長31%。隨南美等市場的恢復(fù)，7月自主品牌出口達(dá)到30.6萬輛，同比增長21%，環(huán)比下降5%；合資與豪華品牌出口6.8萬輛，同比增長25%，環(huán)比增長7%。資料來源：乘聯(lián)會，中信建投表：月度出口銷量（輛）19批發(fā)銷量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年40,30631,62943,73841,92940,44949,18939,66745,85653,54556,96157,54959,6392018年52,17847,25962,85858,99856,57560,93764,97653,87350,25341,33842,53963,7132019年49,14133,80046,89451,32949,12958,84752,64752,06553,63355,78949,89452,5402020年42,19132,81654,96243,41930,45140,54940,98550,05571,02877,63989,298100,4812021年86,20977,47792,326106,888104,109113,079127,860141,987128,262188,590165,723169,8922022年152,436121,89296,16385,089185,481189,419210,807233,765213,121245,579234,304242,6972023年212,868229,629263,484269,916307,788266,715284,404301,753328,569358,688337,402385,0002024年355,491298,098371,774416,618377,670374,682376,000四、結(jié)構(gòu)：自主品牌市占率持續(xù)提升，6月約64%根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，6月自主品牌零售銷量140.1萬輛，市占率達(dá)64.6%；韓系/美系/歐系/日系市占率分別為1.6%/5.5%/16.8%/11.5%;新能源方面，6月自主品牌新能源零售銷量85.18萬輛，市占率達(dá)86.2%；韓系/美系/歐系/日系市占率分別為0.2%/8.0%/4.6%/0.9%;資料來源：乘聯(lián)會，中信建投表：分系別市占率資料來源：乘聯(lián)會，中信建投表：分系別新能源市占率0%20%

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4-06韓系 美系 歐系 日系 中系70%

0%20%

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10%

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4-06韓系 美系 歐系 日系 中系100

%

20商用車：7月銷量回落，出口強(qiáng)于內(nèi)需7月份，商用車產(chǎn)銷分別為25.6萬輛、26.8萬輛，環(huán)比分別-22.4%、-20.4%，同比分別-10.5%、-6.6%。1-7

月，

商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別為226.2萬輛、233.6萬輛，同比分別+0.4%、+3.5%。分車型看，7月份，貨車、客車銷量分別為23.2

萬輛、3.6萬輛，環(huán)比分別-20.9%、-16.9%

，同比分別-6.4%、-7.5%。1-7月，貨車、客車銷量分別為205.7萬輛、28萬輛，同比分別+3%、+6.8%。分市場看，7月份，商用車內(nèi)銷、出口分別為19.8萬輛、7萬輛，環(huán)比分別-22.5%

、-13.9%

，

同比分別-10.3%、+5.8%。1-7月，商用車內(nèi)銷、出口分別為181.3萬輛、52.4萬輛，同比分別-1%、+22.6%。

表：商用車月度銷量（萬輛）及同比增速（%）

資料來源：中汽協(xié)，中信建投資料來源：中汽協(xié)，中信建投表：客車月度銷量（萬輛）及同比增速（%）資料來源：中汽協(xié)，中信建投資料來源：中汽協(xié)，中信建投表：貨車月度銷量（萬輛）及同比增速（%）22100806040200-20-40-6050454035302520151050100806040200-20-40-606543210汽車銷量:商用車:客車:當(dāng)月值汽車銷量:商用車:客車:當(dāng)月同比100806040200-20-40-60454035302520151050汽車銷量:商用車:貨車:當(dāng)月值汽車銷量:商用車:貨車:當(dāng)月同比32.4025.135.7

34.1

33.726.801020304050

1月

2月

3月

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7月

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10月

11月

12月商用車月度銷量 汽車銷量:商用車:當(dāng)月值 汽車銷量:商用車:當(dāng)月同比2024年 2023年 2022年45.8

重卡：補(bǔ)貼力度超預(yù)期，關(guān)注內(nèi)需回暖及新能源等增量

237月31日，交通運(yùn)輸部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新的通 》，其中主要提到：1）提前報(bào)廢1-2年、2-4年、4年及以上的重型老舊營迅柴油貨車的單車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別為1.2萬元、3.5萬元、4.5萬元。2）新購2軸、3軸、4軸及以上的國六柴油/新能源的重型營迅貨車單車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別為4萬元/7萬元、5.5萬元/8.5萬元、6.5萬元/9.5萬元。3）僅新購新能源城市冷鏈配送貨車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為3.5萬元/輛。補(bǔ)貼力度：目前國三重卡車齡大致為11-15年，以距強(qiáng)制報(bào)廢年限（15年）3-4年的車型為主，系此次報(bào)廢補(bǔ)貼的主力。根據(jù)細(xì)則，“只提前報(bào)廢”補(bǔ)貼最高達(dá)4.5萬元/臺，有望加速貨車市場迅力出清；“報(bào)廢并更新”國六柴油重卡、新能源重卡的最高補(bǔ)貼分別為11萬元/臺、14萬元/臺；目前單車售價(jià)30-40萬元，補(bǔ)貼可顯著降低車主購車的首付、貸款壓力。政策增量：預(yù)計(jì)國三營迅類重卡保有量約35萬臺，多數(shù)滿足此次補(bǔ)貼的車齡要求。預(yù)計(jì)政策或可撬動6-7萬臺銷量，疊加出口穩(wěn)健，全年總銷量仍有望突破百萬大關(guān)。細(xì)則目前尚不涉及天然氣重卡。未來是否有組合政策推出，有待持續(xù)跟蹤。補(bǔ)貼涉及新能源城市冷鏈配送貨車，新購補(bǔ)貼3.5萬元/臺。目前冷藏車總量約5萬臺/年；結(jié)合路權(quán)、使用成本及其他優(yōu)惠政策，政策有利于拉動新能源冷藏輕卡銷量。重卡：補(bǔ)貼力度超預(yù)期，關(guān)注內(nèi)需回暖及新能源等增量7月份，我國重卡行業(yè)批銷5.8萬輛，同比-5%，環(huán)比-18％。1-7月累計(jì)銷量達(dá)56.3萬輛，同比+2.3%。國內(nèi)：7月油氣價(jià)差支撐燃?xì)廛囦N量增長，新能源重卡繼續(xù)延續(xù)高景氣。7月天然氣重卡終端實(shí)銷1.79萬輛，同比+69%，環(huán)比+10%。1-6月累計(jì)銷售12.7萬輛，同比+98%。近期LNG價(jià)格小幅回升，油氣價(jià)差收窄至2500元/噸以下；地緣沖突疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期影響下，油價(jià)高位震蕩行情或持續(xù)，油氣價(jià)差對燃?xì)廛囦N量的支撐效果需持續(xù)跟蹤。7月新能源重卡實(shí)銷6613輛，同比+179%，環(huán)比-5%，單月滲透率達(dá)14%；1-7月累計(jì)銷售3.4萬輛，同比+148%。出口：高基數(shù)下6月出口略有下滑，非俄市場支撐景氣。海關(guān)口徑下，6月重卡出口約2.6萬輛，同比-11%（2023年6月基數(shù)較高，年內(nèi)單月出口第三）；1-6月累計(jì)16.9萬輛，同比+9%。其中對俄出口繼續(xù)回落（6月同比-39%，1-6月累計(jì)同比-27%）；對非俄市場出口穩(wěn)健增長（6月同比+6%，1-6月累計(jì)同比+29%）

。資料來源：中汽協(xié)，中信建投資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投表：制造業(yè)PMI與公路貨運(yùn)量同比增速（%） 表：LNG出廠、柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)（元/噸）-40-20020

40

2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-071月

2月

3月

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10月11月12月3000

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0表：重卡市 月度銷量（輛）2024 2023 2022 2021 2020 2019250000 56

60200000

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900080007000600050004000中:制造業(yè)PMI 中:制造業(yè)PMI:新訂單 中

液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù) 中

柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)中

:公路貨運(yùn)量:累計(jì)同比24客車：公交置換周期有望加速開啟，銷量彈性或強(qiáng)于重卡資料來源：中客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，中信建投根據(jù)中國客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月份，全國7米以上大中客共銷售7168輛，同比-11.1%，環(huán)比-28.5%；其中出口、內(nèi)銷分別為2770輛、4398輛，同比分別+0.9%、-17.2%，環(huán)比-37.6%、-21.4%。1-7月大中客累計(jì)銷售5.66萬輛，同比+26.4%；其中出口、內(nèi)銷分別為2.46萬輛、3.20萬輛，同比分別+41.7%、+16.8%。公交置換周期有望加速開啟，彈性或強(qiáng)于重卡。8月1日，交通迅輸部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《新能源城市公交車及動力電池更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，其中提到：更新新能源城市公交及更換動力電池的平均補(bǔ)貼為6萬元/臺，其中更新公交車平均補(bǔ)貼8萬元/臺，更換動力電池平均補(bǔ)貼4.2萬元/臺；補(bǔ)貼對象需滿足車齡8年及以上，即2016年年底前注冊登記。補(bǔ)貼力度：新能源公交車生命周期一般為8-10年，與此次補(bǔ)貼的車齡要求相匹配。根據(jù)細(xì)則，整車更新的平均補(bǔ)貼達(dá)8萬元/臺；目前大中型公交單價(jià)在60-70萬元，補(bǔ)貼比例超10%；考慮到此次“央補(bǔ)”比例高達(dá)85-95%，將有效降低地方公交公司的采購壓力。政策增量：國內(nèi)8年及以上的新能源公交保有量約14萬臺。若補(bǔ)貼資金順利到位，政策將加速開啟國內(nèi)公交置換周期，預(yù)計(jì)政策增量約2-3萬臺，疊加出口高景氣，年銷有望突破11萬臺。表：大中客出口&內(nèi)銷及同比增速（輛，%）大中客出口 大中客內(nèi)銷 大中客出口-同比增速 大中客內(nèi)銷-同比增速10000

200%8000 150%6000 100%50%4000 0%2000 -50%0 -100%25客車：出口景氣強(qiáng)于內(nèi)銷，繼續(xù)看好板塊貝塔資料來源：中 客車統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，中信建投（%）宇通客車632-21.6%22.8%711945.3%29.0%金龍汽車799-20.9%28.8%6107-7.4%24.9%中通客車54592.6%19.7%403385.2%16.5%比亞迪26719.2%9.6%1624-5.3%6.6%福田歐輝195225.0%7.0%1826174.2%7.4%凱客車65-36.3%2.3%972109.5%4.0%企業(yè)7月出口7月 7月 24M1-M724M1-M7

24M1-M7同比增速 市占率 出口 同比增速 市占率亞星客車88

20.5%

3.2%1733248.0%7.1%2024年客車行業(yè)最大貝塔來自出口，銷量增長主要受益于外需復(fù)蘇以及中國品牌市占率提升。年初以來大中客出口保持同比正增長，整體景氣度強(qiáng)于內(nèi)銷。分地區(qū)看，海關(guān)口徑下，24H1出口增長主要由中東、亞洲（不含獨(dú)聯(lián)體國家）、拉美、歐洲四大市場驅(qū)動，拉動增長率分別為17%、11%、5%、4%，以對沖獨(dú)聯(lián)體市場銷量下滑。全年來看，大中客出口同比增速有望超30%。海外市場空間廣闊，客車出海大

所趨。未來中國企業(yè)可觸及市場容量或可達(dá)14萬輛，銷量、市占率存在翻倍空間?？紤]到疫后海外客車產(chǎn)能缺口將持續(xù)存在，且在先發(fā)優(yōu)勢支撐下，中國品牌產(chǎn)品力、海外經(jīng)營能力和市場影響力得到了實(shí)質(zhì)性提升，且客車所處貿(mào)易環(huán)境優(yōu)于乘用車（市場容量較低，被超額加征關(guān)稅概率或相對較低），具備市占率提升條件。競爭格局保持穩(wěn)定，中通出口增速較高。7月份金龍汽車、宇通客車、中通客車分別出口大中客799輛、632輛、545輛，同比分別-20.9%、-21.6%、+92.6%，市占率分別為28.8%、22.8%、19.7%。1-7月宇通、金龍、中通分別出口大中客7119輛、6107輛、4033輛，同比分別+45.3%、-7.4%、+85.2%，市占率分別為29.0%、24.9%、16.5%。表：大中客分 區(qū)出口及同比增速（輛，%） 表：分企業(yè)客車出口（輛）、同比增速（%）及市占率12000

160%10000 140%120%8000 100%6000 80%60%4000 40%2000 20%0%0 -20%獨(dú)聯(lián)體 中東 亞洲資料來源：海關(guān)總署，中信建投拉美非洲歐洲大洋洲20212024H120222023年同比（右軸）20232024H1同比（右軸）26商用車：建議關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的27投資建議：年內(nèi)商用車主要受益于出海景氣較高持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，政策補(bǔ)貼力度超預(yù)期將進(jìn)一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的。濰柴動力：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q2盈利逆

高增。根據(jù)公司上半年業(yè)績預(yù)告，24H1公司歸母凈利潤及扣非凈利潤中樞分別為58.5億元、54.2億元，同比分別+50.0%、+50.1%；Q2歸母凈利潤、扣非凈利潤中樞分別為32.5億元、30.8億元，同比分別+59.1%、+64.6%。Q2公司利潤增幅顯著高于下游，或主要受益于燃?xì)廛嚐徜N帶動氣體機(jī)產(chǎn)品放量，以及大缸徑/大排量發(fā)動機(jī)占比提升，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；疊加降本增效措施落地，盈利能力得到顯著提升。后續(xù)公司將受益于行業(yè)需求回暖及天然氣細(xì)分市場高景氣，疊加自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，海外子公司凱傲經(jīng)營逐漸向好，看好公司業(yè)績持續(xù)改善。中國重汽（H/A）：重卡整車龍頭地位穩(wěn)固，出口及天然氣貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性增量。根據(jù)中國重汽H上半年業(yè)績預(yù)告，24H1公司歸母凈利潤同比增長30%-45%，對應(yīng)利潤規(guī)模約為30.65-34.19億元。上半年利潤穩(wěn)健增長，或主要受益于燃?xì)庵乜俺隹诜帕?；且公司持續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用管控，盈利能力穩(wěn)步提升。中國重汽集團(tuán)多年來穩(wěn)居重卡出口銷量第一，近三年市占率基本維持在40%以上；同時(shí)位列國內(nèi)天然氣重卡終端銷量第二，24H1實(shí)銷2.8萬輛，同比+273%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)總體（104%）。全年維度看，中國重汽集團(tuán)旗下的重汽A、重汽H將優(yōu)先受益于行業(yè)需求回升、天然氣重卡放量以及出口穩(wěn)健增長，盈利、估值有望穩(wěn)步上修。商用車：建議關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的28宇通客車：客車龍頭出口持續(xù)走強(qiáng)，推動利潤延續(xù)高增長。公司預(yù)告2024H1歸母凈利潤15.5-17.9億元，同比增長230-280%；扣非凈利潤13.2-15.2億元，同比增長300%-360%。對應(yīng)Q2歸母及扣非凈利潤中樞分別約10.13億元、8.49億元，同比分別+190%、+200%，環(huán)比分別+54%、+49%。公司Q2利潤彈性遠(yuǎn)超銷量彈性，或主要因?yàn)楦吒郊又档男履茉纯蛙嚦隹阡N售737輛，同比+136%，環(huán)比+66%。公司作為全球客車龍頭，出海量利雙升，享受出口帶來的新增長曲線及高業(yè)績彈性，預(yù)計(jì)24H1外銷客車單車凈利或可達(dá)19萬元/輛（接近內(nèi)銷7倍）。江鈴汽車：Q2歸母凈利4.1億元，扣除少數(shù)股東權(quán)益影響同環(huán)比大幅增長。24H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收179.20億元，同比+16.14%；歸母凈利潤8.95億元，同比+22.77%；扣非凈利潤8.11億元，同比+94.19%。上半年公司業(yè)績穩(wěn)健增長，主因新車周期帶來銷量提升，疊加降本增效及增值稅加計(jì)扣除因素影響。Q2整車銷售“量價(jià)齊升”或帶動盈利能力同環(huán)比大幅增長。展望后續(xù)，銷量回升疊加降本增效推進(jìn)，有利于公司利潤增厚；福特新品周期開啟，海外出口持續(xù)放量，推動公司業(yè)績進(jìn)一步釋放。

出海：6月汽車出口維持強(qiáng)

6月汽車出口48.5萬輛，環(huán)比微增維持強(qiáng) 。2024年6月我國汽車出口48.5萬輛，同比+26.9%，環(huán)比+0.7%，出口月銷繼續(xù)維持在50萬輛左右；1-6月汽車出口279.3萬輛，同比+30.5%，在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍有鮮明成長性。乘用車同比增速高于商用車，燃油車表現(xiàn)強(qiáng) 。按結(jié)構(gòu)來看，6月乘用車/商用車分別出口40.3/8.2萬輛，同比+29.1%/+16.9%，乘用車出口表現(xiàn)較好。6月傳統(tǒng)能源/新能源車分別出口39.9/8.6萬輛，同比+31.1%/10.3%，傳統(tǒng)能源乘用車出口整體表現(xiàn)較強(qiáng)，而海外電動化有所減速。：中汽協(xié)出口數(shù)據(jù)（輛）資料來源：中汽協(xié)，Wind，中信建投證券中汽協(xié)（汽車出口）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月總計(jì)20146.865.378.557.827.638.107.176.817.817.357.409.8590.7372.4770.8289.49100.71102.3599.45200.28310.66485.28279.2020156.185.146.986.167.086.786.085.225.565.405.526.3820164.453.515.675.365.606.785.606.326.016.217.437.8820175.835.017.026.777.048.066.937.398.308.838.759.5620187.935.598.989.439.339.909.408.948.447.057.688.0220198.285.729.028.327.819.578.098.898.978.708.3210.6720206.884.469.097.014.896.226.227.149.9310.9412.2114.45202111.9110.4613.2315.0515.0815.8317.3918.6917.2823.1219.9722.26202223.