第01章 研究背景和問題3

PAGEPAGE10第01章引論1.1研究背景1.1.1快速發(fā)展的經(jīng)濟實踐對財務理論的迫切需求我國春秋戰(zhàn)國時期的歷史典籍里已有大量關于財務管理方面的論述，以后的秦、漢、唐、宋等歷代古典文獻中都涉及商業(yè)、經(jīng)營和財務管理問題的討論。如漢朝司馬遷的《史記·貨殖列傳》列述若干財務專家的理財事例，清朝末年的康有為、梁啟超等改良主義志士也寫過理財著作。20世紀80年代之后，即最近的二十多年來，我國不少財務學者在努力探索公司財務理論，著書立說、發(fā)表高見。遺憾的是，迄今為止，我國財務學術界對公司財務理論的總結、整理、歸納和表述，總體上，都是非常落后的。我們歸納和表述的公司財務理論與現(xiàn)實公司經(jīng)營過程中的財務現(xiàn)象有很大的差異。國外的情況稍好一些。中世紀的意大利也有不少關于商業(yè)財務和會計的論述，但現(xiàn)代公司財務學主流形成于西方美、英、法等發(fā)達國家?！按蠹s從1275年起，意大利商人便開始通過設在本地的永久辦事處，為倫敦和布呂赫這類北方城市提供服務。改進了商務管理方法，使得國際貿易方面的協(xié)作可以通過當?shù)鼐用?、而不是行商來進行。良好的郵政業(yè)務和新形式的貿易文書（如發(fā)貨票和提貨清單及裝載貨物清單）的完善，也提高了坐商從事外貿的能力。新的通過直布羅陀海峽的海上運輸線到這些市場與另外的陸上運輸線相比，在運費上要省得多”[1]JonathanBarronBaskin,PaulJ·Miranti,Jr.AHistoryofCorporateFinance1999.）。可以看出，人類至晚在10世紀之后就開始了市場經(jīng)濟和財務管理工作。商人們?yōu)榱私档统杀荆倪x擇商品運輸路線、改進財務結算方式，都具有現(xiàn)代公司財務特征。“早在13世紀，許多商人都依靠建立長期薄記賬目，來管理自己的經(jīng)營業(yè)務。明顯的證據(jù)是，早在1340年便已采用復式薄記。從1494年盧卡·帕喬利（LuccaPacioli）開始進行有開創(chuàng)性的工作以來，正式的合約已首次出現(xiàn)在會計學科中”[2]同上[1]。。此時的公司財務工作已完全成熟和完善，只是專門從事公司財務理論研究的學者甚少，至今尚未發(fā)現(xiàn)人類在10至14世紀的公司財務理論著作。著名財務學家沈藝峰教授在2002年夏天指出，“財務學在西方獨立作為一門學科出現(xiàn)于20世紀初。1900年3月10日，一位名為貝奇里耶（LouisBachelier）的法國人寫了一篇題為[1]JonathanBarronBaskin,PaulJ·Miranti,Jr.AHistoryofCorporateFinance1999.）[2]同上[1]。[3]沈藝峰《從財務學教科書的歷史演變看現(xiàn)代西方財務理論的發(fā)展》，全國財務學科建設理論研討會第7屆年會論文匯編，2001年。目前的現(xiàn)實情況是，我國的經(jīng)濟制度和市場經(jīng)濟發(fā)展自20世紀80年初開始發(fā)生巨大變化。企業(yè)管理實踐和公司財務學伴隨著社會改革、開放和發(fā)展而迅速地向前發(fā)展變化?！斑@種發(fā)展變化的速度之快、規(guī)模之大、范圍之廣、影響之深，都是前所未有的。并且，財務經(jīng)濟管理的變化發(fā)展呈現(xiàn)出多種多樣的性質、狀態(tài)和形式，線性的，非線性的，簡單的，復雜的，確定性的，非確定性的，定量的，定性的等等。其中，復雜財務世界中的規(guī)整性和綱領性的管理就是戰(zhàn)略財務管理。[4]羅福凱《戰(zhàn)略財務管理》，青島海洋大學出版社2000年5月。”中外企業(yè)財務戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略聯(lián)盟的出現(xiàn)，公司財務周期的發(fā)現(xiàn)，以及我國出現(xiàn)了一大批諸如[4]羅福凱《戰(zhàn)略財務管理》，青島海洋大學出版社2000年5月。學術界近年來也開始注意到了公司財務理論的探索，沈藝峰教授論《現(xiàn)代西方財務學：形成、演變及最近發(fā)展趨勢》（載《中國會計年鑒1999》），王慶成教授和孫茂竹教授撰文《我國近期財務管理若干理論觀點述評》（《會計研究》2003.6）總結1993年之后我國財務管理理論研究的基本狀況。王化成教授《論財務管理的理論結構》（《財會月刊》2000.04）、我的恩師郭復初教授也發(fā)表了《我國財務理論研究的指導思想和方法論》（《財政研究》2000.3），李心合教授《財務理論范式革命與財務學的制度主義思考》（《會計研究》2002.7）、魏明海教授《公司財務理論研究的新視角》（《會計研究》2003.2）等，都說明學術界已警覺到我國對公司財務理論研究的緊迫性。當然，大家都清楚，2004年9月，《財會通訊》雜志執(zhí)行主編程瑞川先生委托本書作者對青島海信集團“穩(wěn)健財務”戰(zhàn)略加以研究和解釋。作者在考察和分析過程中發(fā)現(xiàn)，“財務管理方法的演進過程是財務與會計合一（19世紀之前）→自然經(jīng)濟財務（19世紀初至20世紀50年代）→公司數(shù)理財務（20世紀50年代至90年代末）→公司行為財務（20世紀90年代末之后）。資本預算、組合投資、套利定價、資本資產(chǎn)定價、博弈規(guī)則、杠桿效應等財務方法都產(chǎn)生于20世紀50–60年代，這些方法成為公司數(shù)理財務的核心內容。但是，隨著行為財務日益成為公司主流財務學并逐漸替代公司數(shù)理財務的各種方法時，我國企業(yè)仍然停留在傳統(tǒng)的自然經(jīng)濟財務管理階段，這是非常危險的。[1]羅福凱《海信[1]羅福凱《海信‘穩(wěn)健財務’戰(zhàn)略透視》，《財會通訊》綜合2005年第2期。1.1.2大學里研究生教育對公司財務理論教材的需求不僅我國經(jīng)濟快速發(fā)展對公司財務理論產(chǎn)生巨大需求，而且，大學里的財務管理專業(yè)教學和學術界的研究工作也對當代先進的公司財務理論產(chǎn)生巨大需求。我們在大學里工作，不僅我們當教授的本人要有學術研究規(guī)劃，要確定自己的研究領域和方向，而且我們指導研究生——不論碩士研究生還是博士研究生，都需要給學生設置或指明一個專業(yè)學習和研究的方向。學生的研究方向與導師的研究領域和方向通常是一致或接近的。本人近十多年來對財務學理解的不斷加深，越來越對公司財務基礎理論、公司財務戰(zhàn)略產(chǎn)生極大的興趣。于是，我越來越清晰地感到，我的財務研究領域和方向應該是公司財務基礎理論、公司財務管理戰(zhàn)略和公司財務周期變化等方面。以公司財務基礎理論研究方向為例，該研究方向的特色、學術地位、作用和意義可陳述如下：該研究方向植根于中國經(jīng)濟發(fā)展的歷史進程，以要素資本、時間和不確定性為財務要素，建立以財務要素與價值創(chuàng)造之間的聯(lián)系為研究對象的財務基礎理論。（一）公司財務基礎理論研究方向的特色1、本研究方向注重我國財務管理思想史的研究和梳理。對貨幣和本金、本錢和成本、基金和資本，以及價值等財務范疇的產(chǎn)生演變進行深入探索；從中國經(jīng)濟思想史和中國傳統(tǒng)文化中篩選財務理論成分，將創(chuàng)造價值（開源）和獲取成本優(yōu)勢（節(jié)流）視為公司財務管理的根本任務。2、建立了明確的財務理論分析框架。以我國本土公司制企業(yè)為視角，以當代西方公司財務學理論為“參照系”，以是否準確解釋和解決了我國企業(yè)現(xiàn)實財務問題為標尺，采取實證和規(guī)范兩種方法開展財務基礎理論研究。“視角”、“參照系”和“標尺”構成公司財務基礎理論的分析框架。考查我國財務理論史和西方主流財務理論是建立本研究方向分析框架的前期工作。3、提出“要素資本”、“財務效率”和“財務周期”等新的財務范疇。證明出資人購買生產(chǎn)要素后形成要素資本，人力資本、財務資本、物質資本、技術資本、信息資本和知識資本等要素資本是財務創(chuàng)造價值的必要充分條件，以及財務效率是以時間為自變量、以成本為因變量的價值函數(shù)關系。財務創(chuàng)造價值具有周期性；要素資本是社會生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)工具更替在公司財務綜合價值管理中的反應。（二）公司財務基礎理論研究方向的學術地位、作用和意義本研究方向的基本觀點是，公司財務主要研究人們在不確定情況下進行有限資源的跨時間配置，財務管理的功能是發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值和保障經(jīng)營過程有效運行；當代財務學的核心范疇是要素資本（資源能力經(jīng)過交易形成或實現(xiàn)的資源價值）、時間、不確定性，以及成本優(yōu)勢、價值函數(shù)等。根據(jù)這一理論思路，本研究方向學術團隊在最近短短的五年間已發(fā)表了《財務思想史的演進與價值創(chuàng)造》（2002）、《分工水平與財務主體多樣化》（2002）、《財務理論核心范疇的演進》（2002）、《財務理論的內部邏輯與價值創(chuàng)造》（2003）、《要素資本、價值函數(shù)與財務效率》（2003）、《論公司財務的價值創(chuàng)造功能》（2004）、《關于公司財務中的要素資本》（2005）等論文，出版專著《財務理論專題》（2003）、《發(fā)展財務學導論》（2005）等著作。一些論文和著作產(chǎn)生了重要影響，中國會計學會內部研究資料《會計研究動態(tài)》（2003.2）、西南財經(jīng)大學《經(jīng)濟學管理學：學科最新發(fā)展動態(tài)》（2003.5）等學術載體曾給予轉載和報道，引發(fā)了眾多財務理論工作者將研究目光（視角）轉向我國市場經(jīng)濟現(xiàn)實企業(yè)財務問題的理論探索方面，而不僅僅是重視西方財務理論研究。論文《要素資本、價值函數(shù)與財務效率》獲全國高校財務學科建設理論研究會第8屆理論研討會優(yōu)秀論文二等獎（2002年8月）；專著《財務理論專題》被一些高校列為博士生課外讀物。本研究方向的部分學術成果已進入財務學研究的前沿領域。本研究方向主要針對中國社會經(jīng)濟制度和市場經(jīng)濟實踐下的公司財務基本理論開展研究，解釋和解決經(jīng)濟轉軌時期企業(yè)財務管理基礎性重大理論問題，為國有控股公司股權分置、跨國公司財務資源配置和新興民營公司選擇資產(chǎn)（發(fā)現(xiàn)價值）等提供先進的理論工具和指導。由于市場需求和大學模式變遷等原因，財務學界多數(shù)學者在從事財務知識傳播、財務理論應用等方面的研究工作。本研究方向對于改進我國財務基礎理論研究較弱的現(xiàn)狀、推動財務管理學科高等教育的健康發(fā)展，將發(fā)揮不可替代的作用；對于開拓和深化發(fā)展中國家公司財務理論（發(fā)展財務學）研究，推進基礎理論創(chuàng)新，縮短我國財務學與歐美發(fā)達國家公司財務學的差距，具有重要的學術意義。1.2本書研究的問題1.2.1本書研究什么?本書研究我國經(jīng)濟社會轉軌時期企業(yè)經(jīng)營過程需要哪些財務理論，現(xiàn)代大學里的碩士研究生和博士研究生需要學習哪些公司財務理論？換言之，本書是一本研究我國經(jīng)濟社會轉軌時期公司財務理論問題的專著。那么，什么是財務理論？理論的最重要目的是解釋現(xiàn)實、預期未來，為人們解決現(xiàn)實問題提供知識工具。因此，理論是對現(xiàn)象的一種抽象。財務理論是解釋人類活動中財務現(xiàn)象背后的各種變量之間的因果關系的一個簡單的邏輯體系。同其他科學理論一樣——不論是自然科學理論還是社會科學理論都一樣，財務理論解釋財務現(xiàn)象，指的是財務理論所揭示的動因經(jīng)過怎樣的機制和變化，產(chǎn)生了結果。這個結果就是我們觀察到的現(xiàn)象。財務現(xiàn)象是指那些涉及到人們需要做出選擇和放棄的財務事件。廣義地說，凡是涉及到“選擇”的收入、支出現(xiàn)象或事件，諸如為什么選擇這個，不選那個？都是財務現(xiàn)象。那么，財務理論怎樣來解釋財務現(xiàn)象呢？財務理論解釋財務現(xiàn)象背后的各種變量之間的因果關系是需要一些語言工具的，數(shù)學、經(jīng)濟學、管理學就是財務理論的重要工具。財務管理專業(yè)里的不少學生對嚴謹、深奧的數(shù)學感到艱難和討厭，但是，同學們必須知道，數(shù)學是我們加入現(xiàn)代財務學家俱樂部的門票。現(xiàn)代主流財務理論以決策者是“理性的人”作為其理論體系的基礎，考察一切財務現(xiàn)象的出發(fā)點。一個財務理論要成為一個科學的理論，必須具備兩個一致性。第一，理論的內部邏輯的一致性。既然任何理論都是一些特定變量之間的因果關系的邏輯體系，那么，理論的內部邏輯就必須是一致的或者是自洽的。也就是說，理論模型中所揭示的因，經(jīng)過某種機制作用導致了理論所要解釋的果。一種理論只有內部邏輯是一致的，才能說明理論模型中的幾個變量存在因果關系。第二，財務理論的邏輯推論與所要解釋的財務現(xiàn)象的一致性。財務理論不是簡單的財務邏輯游戲，它是對財務現(xiàn)象的一種抽象和提煉，而不是財務現(xiàn)象本身，它要解釋財務現(xiàn)象的生成、變化過程，即財務現(xiàn)象背后的東西。各種財務現(xiàn)象的變化，與財務理論的邏輯推論應該是吻合的，也就是財務理論推論和財務經(jīng)驗現(xiàn)象的外洽。當一個財務理論無法解釋一種新的財務現(xiàn)象時，這個財務理論的科學性就要打折扣。當然，任何財務理論都是有條件限制的。1.2.2財務學的邊界問題12.2.1引言與問題討論財務學的邊界問題是基于以下四個原因：第一，前不久，我在大學校圖書館里查到一本英國學者JonathanBarronBaskin和PaulJ.Miranti，Jr.合著的“AHistoryofCorporateFinance”（1999），很是興奮，因為研究公司財務史學的著作非常少。然而，我很快就發(fā)現(xiàn)，這本公司財務史卻被我國學者譯成“公司財政史”在中國經(jīng)濟出版社出版（2002）。重要的是，該中譯本《公司財政史》里存在很多錯誤和問題，書中基本上沒有區(qū)分財政、金融和財務的界限，“現(xiàn)代財務理論的基礎”、“現(xiàn)代財務學所發(fā)生的演變”被說成“現(xiàn)代財政理論的基礎”和“現(xiàn)代期間財政學所發(fā)生的演變”，使人感到很痛心。第二，約在1987年，國家教育部就明確規(guī)定在大學里設立財務學專業(yè)，作為相對獨立的財務學專業(yè)，它與會計學、財政學和金融學史有明顯區(qū)別的?，F(xiàn)在，人們已經(jīng)把最不易扯清的財務學與會計學的關系弄清楚了，可是，財務學與金融學似乎越來越模糊了，諸如美國的《財務雜志》（Journaloffinance）、《財務管理》雜志（financialmanagement），被我們一些學者譯為《金融雜志》和《金融管理》雜志，美國財務學會則譯為美國金融學會，把我們的公司財務說成“公司金融”，ZviBodie和RobertC.Merton教授合著的Finance，在我國被譯成《金融學》，等等。第三，一些財務學者認為，“金融學研究可分為三大領域：資產(chǎn)定價理論、公司金融和行為金融學?！辈⒄J為，“公司金融理論”主要包括（1）作為公司金融經(jīng)典理論的MM定理、（2）合同理論和激勵理論，（3）公司治理理論[1]姜緯《公司金融泛談》，《比較》（吳敬璉主編）第20輯，中信出版社2005年9月第1版第61頁。很明顯，這與我國的公司財務管理實踐嚴重脫節(jié)。第四，我國近年來一些財務學者把財務學命名為“理財學”，但財務學的理論研究仍稱為財務理論而非“理財理論[1]姜緯《公司金融泛談》，《比較》（吳敬璉主編）第20輯，中信出版社2005年9月第1版第61頁我感到，這里的問題不是簡單的“提法”或“表述”不同，而是概念和職能的混淆。它不僅給大學里的教學和理論研究工作帶來危害，而且也必然會給公司財務實際工作、政府財政工作和金融機構業(yè)務帶來嚴重危害。本文的目的是引起大家對嚴謹?shù)膶W術規(guī)范的重視，消除理論混亂、降低學術成本、提高工作效率。本文試題對上述四個問題，談談個人的初步意見，請各位同行指正。12.2.2財政、金融和財務是一回事嗎？首先，我們把財政弄清楚。財政是國家財政PublicFinance的簡稱。國家是財政行為的唯一主體，國家的出現(xiàn)是財政產(chǎn)生的前提。財政學是國家優(yōu)化配置和分配社會公共資源及其產(chǎn)品的經(jīng)濟學。財政管理是國家對社會公共產(chǎn)品生產(chǎn)、交易和消費的管理，其目標是提供與生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應的高質量的公共產(chǎn)品和服務，以滿足社會不同階層對公共產(chǎn)品和服務的需求。財政的主要手段是財政政策和財政收支均衡。財政收支過程主要是國家對社會公共產(chǎn)品的生產(chǎn)和分配過程。財政對公共產(chǎn)品的配置實際是國家參與經(jīng)濟組織和個人收入過程的分配。社會經(jīng)濟中的分配是連接生產(chǎn)和消費的中間環(huán)節(jié)。分配只能以生產(chǎn)或消費為依據(jù)，究竟以何者為依據(jù)，是由生產(chǎn)力發(fā)展水平?jīng)Q定的。恩格斯說，“分配方式本質上畢竟要取決于可分配的產(chǎn)品的數(shù)量，而這個數(shù)量當然隨著生產(chǎn)和社會組織的進步而改變，從而分配方式也應當改變”（馬恩全集第37卷，第432頁）。迄今為止的人類歷史，社會生產(chǎn)遠沒有達到財富極大豐富的水平。以往，無論在什么時期，分配都面臨著生產(chǎn)和消費的矛盾。為了正確解決產(chǎn)品供給的有限性與需求的無限性之間的矛盾，在決定產(chǎn)品歸誰所有以及占有多少時，就不能以消費需要為依據(jù)，而必須以參與生產(chǎn)為依據(jù)。只有參與了生產(chǎn)，才能參與分配；以什么形式參與生產(chǎn)，就以什么形式參與分配；參與者在生產(chǎn)中發(fā)揮多大作用，就在分配中占有多少產(chǎn)品?！胺峙涞慕Y構完全決定于生產(chǎn)的結構”（馬恩選集第2卷第98頁）。因此，財政分配的依據(jù)只能是國家參與了社會生產(chǎn)。人類參與生產(chǎn)的方式主要是向生產(chǎn)過程投入生產(chǎn)要素和執(zhí)行公共事務。生產(chǎn)要素有人力資源、財務資本、實物資產(chǎn)、技術等，執(zhí)行公共事務則是生產(chǎn)過程中有關社會事務的組織和管理。國家是執(zhí)行社會公共事務的壟斷性機構。國家執(zhí)行公共事務為社會生產(chǎn)提供了和平的環(huán)境、安定的秩序和各種便利的基礎設施，從而構成生產(chǎn)過程運行的必要外部條件。沒有這些條件，生產(chǎn)則難以為繼。人們以資產(chǎn)、技術和財務資本等形式參與生產(chǎn)，就以利潤或租金、股利等形式參與分配；以投入勞動的方式參與生產(chǎn)，就以工資形式參與分配。國家以執(zhí)行公共事務的形式參與生產(chǎn)，就以稅收的形式參與分配。國家作為社會內部分工的一個特殊部門，它與其他社會集團或成員結成的關系屬于第二級的或派生的生產(chǎn)關系。正由于此，國家才可以參與第二級的或派生的分配，將經(jīng)濟組織和個人在第一級的或原生的分配中形成的一部分收入以稅收的形式集中起來。財政分配的法律依據(jù)是權利和義務的對等原理。國家征稅的權利是與國家執(zhí)行公共事務的義務對等的。如果國家沒有執(zhí)行公共事務，那么它的征稅權利就會失去法律上的效力。財政分配量的多少與國家執(zhí)行公共事務量的多少、作用多大相適應，這是財政分配的基礎原理。以往，我們曾錯誤地把國家擁有政治權力作為財政分配的依據(jù)，過分地強調國家的權利，忽略國家執(zhí)行社會公共事務的義務。因而出現(xiàn)政企不分、長官意志、稅費不分等違背經(jīng)濟規(guī)律的現(xiàn)象。政治權力是政治學概念而非財政學范疇。但是，財政學是以國家為主體的經(jīng)濟學，因而又與政治有一定的聯(lián)系。財政分配依據(jù)與政治權力的關系是國家的權利與國家權力的關系。權利與權力既有區(qū)別又有聯(lián)系。二者的區(qū)別是，權力是支配他人并迫使他人服從的力量，英文為Power，基本意思是力量；而權利則是自身的正當要求，英文為Right，基本意思是正當或應該。二者的聯(lián)系是，權力是實現(xiàn)權利的保障，權利是運用權力的目的。國家的政治權力是一種公共權力，它不僅是國家自身正當權利的保障，而且也是每個社會成員正當權利的保障。我們不能把每個社會成員都可享有的公共權力與只有國家才可享有的財政分配權利等同起來。否則，如果財政分配的量的多少以政治權力的需要為轉移，那么財政學就變成了政治學。顯然，這是違背財政學理論和社會分工原理的。財政配置不同于市場配置。市場缺陷主要是外部性、公共產(chǎn)品和壟斷的問題。如果市場參與者的行動為供求之外的第三方提供了利益，則存在正外部性，其后果是產(chǎn)品和勞務的交易所產(chǎn)生的社會利益超過交易者所獲效益，從而挫傷生產(chǎn)者的積極性，造成市場均衡產(chǎn)量低于社會最優(yōu)產(chǎn)量。為了促使社會整體利益提高，就應支付一定的補貼給提供正外部性產(chǎn)品的生產(chǎn)者，使其以社會整體最大利益目標組織生產(chǎn)經(jīng)營活動。由于社會利益的享受者難以具體到某個人，即使能夠確認具體的受惠者也難以具體量度受惠多少，因而使社會利益最大化的補貼只能由政府財政來承擔，并且只能或只需使用不具有循環(huán)周轉性的非經(jīng)營性資產(chǎn)的價值來補償。所以，財政向社會提供公共產(chǎn)品時，必須使用占用一定量的非經(jīng)營性資產(chǎn)。同理，負的外部性產(chǎn)品和服務則導致市場均衡產(chǎn)量大于社會最優(yōu)產(chǎn)量，于是，又需政府采取勸說、宣傳、產(chǎn)權安排和設定標準等方式調低市場均衡產(chǎn)量。這些工作都需政府耗用一定量的非經(jīng)營性資產(chǎn)。至于公共產(chǎn)品和壟斷問題，實踐和理論證明市場規(guī)則對它們是失敗的。解決公共產(chǎn)品和壟斷問題的任務只能由財政活動來完成。財政機構主要負責公共產(chǎn)品的價值管理和社會公共資源的有效配置。這涉及財政工作的定位問題。由于長期把國家政治權力作為財政的依據(jù)，使財政工作包羅萬象，替代了一些企業(yè)會計工作和財務管理工作，甚至承擔了一些金融工作。這就嚴重影響了財政工作的質量和效率。財政包攬一切的做法也是非常錯誤的，高興的是，這種錯誤做法已基本得到糾正。其次，我們考察我國的金融是一門什么學問。我認為，改革開放前，那些與高度集中的計劃經(jīng)濟體制密切聯(lián)系的經(jīng)濟學科，在改革開發(fā)后的市場經(jīng)濟中，其作用范圍與政府的職能作用范圍、財政學的作用范圍一樣，縮小了很多。政府不再直接參與企業(yè)的具體生產(chǎn)和管理，財政學不再具有私人產(chǎn)品的投資和交易職能，金融學不再直接以銀行借貸為研究對象，銀行與其它公司一樣都回歸為企業(yè)性質。銀行的資本籌集、投放、成本支出和稀缺資源的跨期配置，以及股利分配等，都是公司財務范圍。所以，我國的金融學，本質上是金銀貨幣融通經(jīng)濟學的簡稱，金融以貨幣流通數(shù)量、貨幣流通速度和貨幣流通載體，以及貨幣供求均衡為主要研究內容。整個社會的貨幣融通是通過財務系統(tǒng)和財務媒介來完成的，但財務系統(tǒng)與財務媒介并不是金融學的研究對象。斯蒂格利茨曾說，“廣義地講，一個國家的財務系統(tǒng)包括所有這樣的機構：它們將儲蓄從收入超過支出的家庭和企業(yè)轉移走，交給那些傾向于支出超過其收入和流動資產(chǎn)限度的家庭和企業(yè)。……。美國的財務系統(tǒng)不僅允許消費者在沒有現(xiàn)金的情況下購買汽車、電視機和錄像機，它還允許企業(yè)投資于工廠和新機器，來提高經(jīng)濟的生產(chǎn)率，同時為進入勞動市場的人們提供工作?！痹谶@里，財務媒介（我國稱為金融媒介）和信用機制發(fā)揮了關鍵作用。大多數(shù)資本是通過財務媒介流動的，這些財務媒介處于擁有額外資本的儲蓄者和需要額外資本的借款者之間。銀行是最重要的一種財務媒介。當然，資本市場或證券交易所、保險公司、共同基金等機構也是比較重要的財務媒介。在經(jīng)濟生活中，大多數(shù)個人的總儲蓄數(shù)額總是超過了個人的總投資額，而大多數(shù)企業(yè)投資于實物資產(chǎn)的資本經(jīng)常遠遠超過了自己的儲蓄。銀行和資本市場存在的目的就是將儲蓄有效地配置給最終的使用者。經(jīng)濟效率原則要求財務媒介以最低的成本、最簡潔的方式，把實物資產(chǎn)的最終投資者和最終的儲蓄者連接在一起。這些媒介功能的作用，依賴于法定準備金、貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務和匯率制度等貨幣政策工具來實現(xiàn)。于是，金融理論要研究貨幣的職能作用、貨幣政策工具、貨幣供給和貨幣流通速度、國家可利用的信用規(guī)模、匯率的確定，以及物價穩(wěn)定等問題。如同企業(yè)理論是經(jīng)濟學的重要理論一樣，金融理論作為經(jīng)濟學的重要理論之一也不直接替代財務媒介內部的財務理論。所以，金融學是一門研究貨幣流通、貨幣供求關系、貨幣政策，以及貨幣材料及其制造的學問，它是基礎理論經(jīng)濟學的重要組成部分。在我國市場經(jīng)濟發(fā)展初期，金融學面臨的主要工作是解釋和解決貨幣流通量制度的設計、控制和均衡，貨幣供求關系規(guī)則的制訂，人民幣升值減值與黃金儲備，貨幣制造、投放和回籠等金融政策的研究，以及貨幣功能的利用和開發(fā)等問題。接下來，我們再談談公司財務。在我國，財務最初是指人們經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務的簡稱。經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務的社會成員（又稱財務主體）有個人、家庭、企業(yè)，也有官方機構即國家政府部門。社會生產(chǎn)力的加速發(fā)展、社會分工程度的提高和分工結構的優(yōu)化，決定著財務主體具有多樣性。對于私人家庭、企業(yè)和官方機構來說，企業(yè)是經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務效率最高的經(jīng)濟組織，因而企業(yè)財務是財務學的核心和主體?，F(xiàn)代企業(yè)制度的最先進形式是公司制企業(yè)，于是，企業(yè)財務又常以公司財務稱謂來替代。私人或家庭財務雖然客觀存在，但是，在社會化大生產(chǎn)下，人們以個人或家庭作為組織形式參與市場交易和競爭的成本極其昂貴，效率也非常低下，因而不是財務學的主要研究內容。同理，官方機構經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務因國家的唯一性、壟斷性和不平等性，會破壞企業(yè)財務、私人財務的效率。因此，國有全資、控股和參股公司在社會企業(yè)數(shù)量里的比例應是少量的。國有企業(yè)財務本質上仍然是中央政府所屬機構以公司形式經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務。政府作為出資人對國有資本進行經(jīng)營，在社會歷史的某一時期有其必要性，但不存在充分必要性。貨幣、本金、成本、資本和價值是人們經(jīng)營財產(chǎn)業(yè)務、計量財產(chǎn)資源的單位或范疇，在現(xiàn)代社會，雖然人力資本、財務資本、物質設備資本、土地、技術、信息、知識和管理能力等，都是重要的生產(chǎn)要素，但是，從財產(chǎn)業(yè)務角度看，作為貨幣資本的財務資本是市場經(jīng)濟的核心資本。所以，人們在變幻莫測的不確定的市場經(jīng)濟中，對財務資本的籌集、投放、支出、收回及其跨時間配置，從而創(chuàng)造價值的學問，就是財務學。財務管理的功能是發(fā)現(xiàn)價值、保障經(jīng)營過程有效運行和創(chuàng)造價值，這三項功能在不同的財務主體、同一財務主體里的不同發(fā)展階段，基本是一致的。公司財務是財務學的核心部分，該部分的主要內容是在不確定情況下進行有限資源的跨時間配置，具體工作是組織財務活動，處理財務關系，實現(xiàn)價值創(chuàng)造最大化。財務活動包括籌資、投資、耗資、資金收回和資金分配規(guī)劃，其方法是財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制和財務分析。這些內容和認識，在我國財務學界基本已達成共識。在歐美國家，財務finance的最初含義也是經(jīng)營財產(chǎn)財富的意思，后來有了私人產(chǎn)品財務privatefinance和公共產(chǎn)品財務publicfinance即國家財政之分。財政學是一個重要的公共部門經(jīng)濟學，有時又稱公共經(jīng)濟學。從現(xiàn)在的文獻看，西方的財政學與財務學finance已完全是兩個不同學科。至于金融學，則被稱為貨幣經(jīng)濟學monetaryeconomics，而不是我們說的finance.正如大家所說的，在美國，只有一個finance，這就是財務學。不像在我國，一個finance有財務學和金融學兩個名字。事實上，我國的金融學就是改革開放前的貨幣銀行學，它與財務管理或財務學完全是兩回事。為什么說，美國的finance就是財務學呢？因為美國的“thejournaloffinance”、“financialmanagement”等雜志，以及一些finance著作的研究內容，主要是我們所說的財務管理問題。以1997年諾獎得主、著名財務學家羅伯特·C·莫頓教授和茲維·博迪教授合著的finance為例，該著作共分六篇十七章內容，其中，六篇的題目分別是：財務和財務體系、時間和資源分配、價值評估模型、風險管理與投資組合理論、資產(chǎn)定價、公司融資，十七章的題目則分別是：什么是財務、財務系統(tǒng)、財務報表的理解和預測、貨幣時間價值與現(xiàn)金流量折現(xiàn)、生命周期財務計劃、如何分析投資項目、資產(chǎn)價值評估原則、公司債券價值評估、普通股價值評估、風險管理概論、規(guī)避風險和保險、投資組合選擇、資本資產(chǎn)定價模型、遠期價格與期貨價格、期權、資本結構、融資與公司戰(zhàn)略，很明顯，這些內容都是我國現(xiàn)在稱之財務管理的內容，我國目前的財務管理教科書和財務學術著作，也主要研究這些內容。以同樣的方法，我們可以再找一本我國的金融學教科書或者金融學著作，看一看里面的內容是什么，例如，我們以中國人民大學黃達教授幾年前主編的《金融學》為樣本，那里面的內容就是我國原來的貨幣銀行學，一清二楚。雖然教材也增加了一些證券知識，但核心內容和主要研究對象沒有變。12.2.3財務學的研究范圍有多大？邊界在哪里？前已述及，公司財務是財務學的核心部分。習慣上，提到財務或財務學，如果沒有做出特別說明，那么，實際指的就是公司財務或公司財務學。在歐美國家，公司財務的研究范圍主要分為三大領域：（1）資產(chǎn)定價理論，包括資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、期權定價模型等，主要是公司證券的總體收益分析、相對收益分析和衍生產(chǎn)品定價。（2）公司籌資理論，包括資本結構、公司內部治理和公司外部市場等內容。（3）行為財務，包括公司證券相對收益偏離與風險的關系，投資反應過度和反應不足，以及非經(jīng)濟因素影響資源配置等問題。在這里，很多學者將西方財務文獻里的公司籌資或融資翻譯成“公司財務”或“公司金融”，這是嚴重的失誤。例如，F(xiàn)rancoModigliani和MertonH.Miller1958年6月在AmericanEconomicReview(Vol.48)雜志上發(fā)表的經(jīng)典之作“TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment”一文，本來是“資本成本、公司融資與投資理論”，卻被翻譯成“資本成本、公司財務與投資理論”，我認為，這是不恰當?shù)?。在我國，很多學者認為，財務管理的主要內容是籌資決策、投資決策和收益分配理論，可以看出，我國財務管理的三個主要研究領域都包括在歐美國家的公司財務里，因為股利分配是西方財務的重要內容。但是，合同理論、激勵理論、公司治理理論，以及行為財務，則是我國財務學應進一步研究的內容。還有，成本管理、要素資本和價值鏈管理，也都應該視為財務學的主要研究領域。我們曾經(jīng)把財務表述為組織財務活動、處理財務關系的管理行為，可以說，這個表述很清晰地描繪了財務學的輪廓。財務學研究什么呢？就是研究人們因資本運行引起的籌資、投資、資本耗費、資本收回和資本的重新跨時間配置等財務活動，以及由財務活動引發(fā)的各種經(jīng)濟關系?？傮w上，中外財務學者對財務學研究范圍的認識是一致的。我們說財務管理主要是籌資管理、投資管理和收益管理，而國外學者如StephenA.Ross教授則說，“公司財務研究的基本問題是，（1）公司應該采取什么樣的長期投資決策，（2）如何籌集投資所需要的資本，（3）公司需要多少短期現(xiàn)金流量支付其賬單？”（吳世農(nóng)、沈藝峰翻譯，公司理財?shù)?版，2000）。對于西方財務，還有一種說法較為普遍：財務學是由資本市場、投資管理和公司籌資等部分構成的。在這里，資本市場指的就是資產(chǎn)定價。也有學者將資產(chǎn)定價和組合投資合稱資本市場理論。因此，有學者稱，“在國外優(yōu)秀的商學院里發(fā)展的金融學，主要包括公司財務和資本市場兩個組成部分（后者在課程設置上常常稱為投資學）”。在我國，近年來有很多財務學者開展了公司治理結構的研究（伍中信2000、李心合2004、衣龍新2002等）、資本市場財務研究（趙德武2001、沈藝峰2003等），這與我國的公司財務實踐和西方財務學發(fā)展趨勢都很吻合。因此，財務學目前的主要研究領域是，公司籌資、投資、資產(chǎn)定價，以及基于財務資本的公司內部治理結構。應說明，財務學的研究范圍實際有兩層含義，一是純財務學的研究范圍，它指的是財務學基本理論問題研究，又稱財務學基礎理論概念框架；二是財務學的所有分支學科的研究范圍有多大？如公司融資學、投資學、成本學、資產(chǎn)定價理論、證券學、財務治理學等，或者私人財務學、公司財務學和國家財務學等。第一層次的研究范圍是財務理論研究的基礎，第二層次的研究范圍則是財務理論研究的延伸。財務學研究的邊界涉及三個問題：首先，財務學是否滲入（侵入）和被滲入（侵入）了其他學科？從目前看，我國的財務學作為新興學科，尚未發(fā)現(xiàn)財務學者明顯地將其他學科或相近專業(yè)學術問題作為財務理論進行研究，財務學仍然處于建設時期。只是會計學領域的一些學者把不少普通的公司財務管理實踐問題、公司財務理論基礎問題稱之會計學的新領域發(fā)表文章，實際上，這種做法嚴重地干擾了會計理論和會計方法研究的正確方向。金融學界把公司財務稱之“公司金融”是明目張膽地盜竊行為。其次，財務學研究的邊沿在哪里？我個人認為，公司內部治理結構的研究已經(jīng)接近制度經(jīng)濟學與公司財務學的邊界了。公司財務與會計學、金融學、財政學、企業(yè)管理學和制度經(jīng)濟學的交叉地帶，可以被視為財務學的邊界。那么，接下來的問題是，如何處理財務學與其他學科的交叉地帶？財務學邊緣問題的研究目的是尋找財務理論的飛躍和解決現(xiàn)有財務理論難以解決的重大財務實踐問題，如果財務理論邊緣問題研究離開了公司財務核心范疇和研究目的，那么這種學術研究就不宜廣泛提倡。有時候，一些財務學者處于個人愛好，喜歡研究一些會計問題、企業(yè)理論問題、金融學問題等，這是個人的學術自由，但這不表明這些財務學教授所研究的問題都是純財務學理論問題。在我國，目前身兼財務學者、會計學者兩種頭銜的兩棲學者還不少，這也是我們崇尚科學、獻身學術、全面推進財務學發(fā)展所遇到的一個問題。當然，幾乎所有專業(yè)學術領域都會存在這種情況，R.H.科斯一輩子在法學系教書卻深入研究了企業(yè)理論，約翰.納什一生在數(shù)學系當老師卻深入研究了交易中的討價還價理論，因此，這是一種正常的學術現(xiàn)象?？墒?，也有少量人士在文章討論的是地道的公司財務問題，而文章卻冠以“會計學的未來和理論創(chuàng)新”之類的題目，這是不合適的。至于近年來為何“理財學”稱謂如此盛行，有朋友告訴我，財務和會計在我國的口碑都不是很好，而理財學或者金融學在口語上比較悅耳。不過，我還是認為這多少有些令人費解，從根本上說，可能還是同行們對財務學的理解存在差異。12.2.4結論和聯(lián)想1、財務學是一門有一定發(fā)展歷史進程、有明確的研究對象、有健全的研究內容架構的新興學科，公司融資、投資決策、資產(chǎn)定價理論、公司內部治理、公司合同理論，以及價值創(chuàng)造問題，形成財務學的主要研究領域。財務學與財政學、金融學、會計學等學科是不同的相互獨立的經(jīng)濟學科。財務學的理論研究和建設剛剛起步，研究工作任重而道遠。2、我國財務學術界應盡早創(chuàng)建該領域的專業(yè)學術期刊，使財務學者有自己的研究場所和信息交流載體。同時，中國財務學年會應盡可能爭取早日在國家民政部注冊，成立中國財務學會，創(chuàng)辦財務學雜志，使財務理論早日為社會經(jīng)濟實踐提供全面地服務。當前學術界有關企業(yè)財政、企業(yè)金融、微觀金融等命題很容易混淆不同經(jīng)濟理論的作用領域。學術界人士，應嚴謹遵守基本的學術研究規(guī)范，不可隨意改變普遍認可的專業(yè)術語和提法，更不可在不了解某一專業(yè)知識的情況下隨意使用新提法。撰寫著作、發(fā)表文章是一件很嚴肅的學術研究工作，因為理論的浮躁和錯誤給實踐帶來的是災難性的后果。在政府工作中，金融工委與財政機構分離就是科學的工作安排；大學里將原來的財政金融專業(yè)該為財政專業(yè)、金融專業(yè)，也是科學的教學管理。而部分大學將財務系改為財務金融系則是不正確的，雖然有些大學（如北京大學）又改了回來，但仍有不少高校和學者依然混淆著財務和金融。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，財務規(guī)則是無法解釋和解決金融問題的，金融規(guī)則也同樣難以解釋和解決財務問題。1.2.3本書的研究目的(1)遠距離、大范圍地對中外財務管理理論進行全面考察和比較研究。尋找古今中外財務管理理論的相似、接近、共同之特征、定理、文化根源、理論模型、發(fā)展軌跡和脈絡。這就需要分別對我國財務管理理論發(fā)展脈絡、西方國家公司財務理論發(fā)展脈絡進行深入系統(tǒng)考察研究，然后對二者進行綜合、比較研究。(2)對現(xiàn)代西方公司財務的每一個推動了財務學發(fā)展了的重要理論、模型進行深入分析研究；尋找其共同的理論假設。對西方主流公司財務學（數(shù)理財務學）與新興行為財務學協(xié)調、互補性的研究。行為財務理論在中國發(fā)展的文化基礎的研究。(3)將中國古代、近代和現(xiàn)代的財務理論思想與當代西方財務理論相結合，然后進行篩選、整理、改進，描繪出公司財務管理理論的基本框架，以及框架內的主要理論板塊和財務理論主要增長點。(4)最根本的目的是解釋和解決我國當前經(jīng)濟轉軌時期公司財務實踐所遇到的大量實際問題，推進公司財務實踐的健康快速發(fā)展。1.3本書的研究方法、內容框架和設計1.3.1研究方法如果把財務研究分為基礎研究、應用研究、專題研究和對策研究等類別，那么本著作的財務理論研究屬于基礎研究性質。我們知道，基礎研究是試圖在一個專業(yè)領域建立基本的理論關系，它強調理論的科學性，不強調“現(xiàn)實世界”中的政策和管理問題，它詳細研究專業(yè)內的基本理論、基本關系和分析程序，以及技術方法。因為，基礎研究被視為提高學科水平的研究。而應用研究則是“為獲得解決某個特定問題的信息所進行的特定研究”注釋：[1]Anderw,ChrisO.,andPeterE.Hildebrand.PlanningandConductingAppliedAgriculturalResearch.Boulder,CO：WestviewPress，1982.，它是人們對那些現(xiàn)實問題所進行的專業(yè)研究。有時候，有些基礎研究是為了開發(fā)一種方法、計量工具或理論，以便于解決某一類問題，此時的“基礎研究”與應用研究很相似，所以，基礎研究和應用研究的區(qū)分是相對的。專題研究則是“對一批決策者感興趣的一批實際問題的研究”[2]GlennL.Johnson.ResearchMethodologyforEconomists:PhilosophyandPractice.NewYork:MacmillanPublishingCo.,1986,pp1～7,11～14.。這類研究傾向于遵守一個專業(yè)內的專題界限但又需要吸收其他專業(yè)信息和理論的專業(yè)研究。例如，作者曾做過的公司財務周期波動的研究就是市場經(jīng)濟中一個現(xiàn)實財務管理問題的研究注釋：[1]Anderw,ChrisO.,andPeterE.Hildebrand.PlanningandConductingAppliedAgriculturalResearch.Boulder,CO：WestviewPress，1982.[2]GlennL.Johnson.ResearchMethodologyforEconomists:PhilosophyandPractice.NewYork:MacmillanPublishingCo.,1986,pp1～7,11～14.在開展公司財務基礎理論研究過程中，本著作具體采取的研究方法有實證方法，也有規(guī)范方法。實證方法是通過現(xiàn)場觀察或抽樣，使用事實研究理論問題的方法，它強調只有觀察到或感覺到而獲得的知識才是信賴的、可靠的。規(guī)范方法是通過科學思維分析，使用舊理論研究新理論的方法，它強調人的價值判斷。從整體上看，本著作主要運用規(guī)范方法開展研究工作。實際上，規(guī)范研究方法最適用于基礎理論研究。基礎理論研究的工作量和工作強度很大，如果實證研究方法適合某一基礎理論問題的研究，我也很樂意使用這種方法。研究工作的低成本和有效性是理論工作者必須遵守的一個原則。有些理論問題的研究，我甚至主張將實證分析和規(guī)范研究兩種方法同時用上。關于實證研究和規(guī)范研究兩種方法，我在2002年曾做過一些研究工作，下面是我在《關于財務研究方法的思考》（理財者2002年第4期）里的兩段文字：進一步地，從實證財務學和規(guī)范財務學之間的關系看，設實證方法定義為A,規(guī)范方法定義為B，則財務研究方法的適用范圍和選擇有三種可能的邏輯關系：（1）等同關系（A=B）。這種邏輯關系不符合財務學研究的實際情況。雖然以定量方法為主進行計算描述的實證財務學與以歷史和文化定性方法為主進行論證說理的規(guī)范財務學有融合的趨勢，但目前主要還是處于分道揚鑣的局面。（2）交叉關系{（A∩B≠?）∧（A）（AB）∧（B）（BA）}；既然都是財務學，就一定有一些共同關心的內容或話題。實證財務學與規(guī)范財務學之間能夠產(chǎn)生爭論，恰好說明雙方的理念有可通約性。（3）不相交關系（A∩B=?）。如果實證財務學與規(guī)范財務學的雙方理念完全是不可通約的，就不可能發(fā)生任何爭論。顯然，實證研究方法與規(guī)范研究方法之間的不相交關系是不可能的。所以，證研究方法和規(guī)范研究方法的適用范圍及其選擇只能是第二種邏輯關系：交叉關系。在這種交叉關系下，財務研究方法又可大致分成Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三個部分，這三個部分的邏輯隸屬關系可定義為：（ⅠA）∧（ⅠB）；（ⅡA）∧（ⅡB）；（ⅢA）∧（ⅢB）。因為前提、方法不一樣，“Ⅰ”和“Ⅲ”是相互批評的。這種相互批評帶有“外部”批評的特征。類似于“無政府主義”，雙方都以自己的出發(fā)點的唯一合理性來說明對方的立場的不合理性。然而這種批評是有益的，雙方都可從對方的批評中發(fā)現(xiàn)自身出發(fā)點的缺陷，從而產(chǎn)生互補作用。所以，財務學研究方法的最佳選擇是實證研究與規(guī)范研究相結合，亦即合二而一的對立統(tǒng)一財務研究方法。本著作是我在指導研究生的工作中撰寫的一本財務理論專著，尤其適合我國目前財務學博士研究生閱讀。本著作的寫作和研究方法可以概括為以下三點：(1)遠距離、寬范圍、撒大網(wǎng)，全方位考察財務理論發(fā)展的脈絡和狀況一方面，系統(tǒng)全面考察中國古代、近代和現(xiàn)代財務理論狀況及進展演變過程。對于我國古代財務管理思想的考察研究，主要按照中國歷史發(fā)展進程中各個重要時期的財務理論觀點和代表人物進行分析，總結理論精髓和思想流派。如遠古的夏商周時期著名的財務理論——貨殖理論及其代表人物范蠡、白圭、猗頓、郭縱，春秋戰(zhàn)國時期的量入為出財務理論及其代表人物管仲，戰(zhàn)國和西漢時期的重本抑末理論及其眾多代表人物李俚、商鞅、桑弘羊等，唐宋時期著名的理財家王安石及其財務理論“以義理天下之財”，明清時期財務理論等，對這些古代財務理論思想的歷史影響和現(xiàn)實意義做深入分析、總結，弄清古代著名財務理論的產(chǎn)生、發(fā)展和衰退原因及脈絡?？疾靽顸h統(tǒng)治時期的財務理論?？疾熘袊伯a(chǎn)黨領導的新民主主義時期財務管理狀況和財務理論貢獻。考察我國20世紀80年代末90年代初以來的財務管理理論發(fā)展狀況，研究財務理論與社會變革之間的關系。另一方面，深入系統(tǒng)地考察當代西方公司財務理論的發(fā)展狀態(tài)和趨勢，各學派的主要理論觀點和內容。仍然按照時間序列，即20世紀50年代之后西方財務學發(fā)展的進程，逐一對70年代、80年代和90年代以來的幾個重要的財務理論的產(chǎn)生、形成、爭議、發(fā)展情況及代表人物展開全面考察研究。主要是調查研究西方發(fā)達國家主要是美國、英國和法國等國家的公司財務理論現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢。包括對西方發(fā)達國家主流財務學的數(shù)理財務理論和當今西方財務熱點——行為財務理論的全面研究。我國財務學者與美國財務學家維斯頓、詹森（M.C.Jensen）、羅思（S.A.Ross）和梅耶斯（S.C.Myers）等財務學大師的提法基本一致，認為現(xiàn)代西方財務學的主體理論包括：證券市場效率、資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）、期權定價模型（OPM）、代理學說、資本結構理論、投資理論（資本預算）以及股利政策等。這里的許多理論皆是在20世紀50年代才得以確立的，“兩個最主要的革命性突破”——資產(chǎn)組合理論和資本結構理論——都是在50年代得以完成的。那么，20世紀60年代、70年代、80是年代和90年代的公司財務學發(fā)生了什么變化？20世紀50年代末、60年代初的西方公司財務理論在70年代、80年代、90年代和今天，是怎樣演進和變化的？應是本課題研究的核心內容之一。(2)廣泛深入考察研究我國市場經(jīng)濟的現(xiàn)狀和發(fā)展，把握公司財務實踐的基本特征考察我國現(xiàn)代企業(yè)的