上市公司股利政策分析-以D公司為例

一、緒論（一）選題背景及意義如今我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，在這一基礎(chǔ)上資本市場的發(fā)展迅猛，但我國證券市場發(fā)展較為緩慢，與西方國家相比較，我們的市場管理較薄弱、發(fā)展不規(guī)范等緣故，造成財(cái)務(wù)問題逐漸突顯。股利政策在企業(yè)理財(cái)活動中具有重要地位，備受關(guān)注且越來越成為各方學(xué)者對公司管理方面的研究焦點(diǎn)。股利政策的選擇與公司股東、利益相關(guān)者的利益息息相關(guān)，并且還會影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，更重要的是它對我國資本市場的健康發(fā)展具有重大意義。因?yàn)槲覈鲜泄驹诠衫叩闹贫ê蛨?zhí)行中存在著許多不足之處，這既不利于公司自身的長遠(yuǎn)發(fā)展，也損害了投資者的利益。因此本文以D公司為例，經(jīng)過分析D公司過去幾年來股利分配的具體情況，以及關(guān)于影響其制定股利政策的因素，進(jìn)而解析出我國大部分上市公司制定的股利政策所存在的問題。國家通過制定關(guān)于如何規(guī)范股利分配政策的規(guī)定和資本市場的許多制度，這對于我國構(gòu)建一個(gè)長期健康發(fā)展的資本市場具有重大的意義。（二）研究內(nèi)容與方法1.研究內(nèi)容本文以通過分析D公司為例，繼而分析我國上市公司的股利政策，并且提出了合理化建議及相對應(yīng)的措施。全文包括五個(gè)部分：第一，緒論，闡述本文的選題所處的環(huán)境背景及研究意義；第二，文獻(xiàn)概述，對與研究論題相關(guān)的文獻(xiàn)內(nèi)容進(jìn)行整理歸納；第三，股利政策概述及影響股利政策的因素；第四，調(diào)查目前D公司所使用的股利政策及存在的主要問題，延伸至目前我國企業(yè)股利政策的發(fā)展?fàn)顩r；第五，找出目前我國企業(yè)股利政策存在的不合理情況，由此提出如何解決和規(guī)范其發(fā)展的方法與措施，以此促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。2.研究方法（1）文獻(xiàn)研究法文獻(xiàn)研究法是利用查詢和讀取研究與股利政策相關(guān)的國內(nèi)外文章，深入分析后對前人研究成果進(jìn)行總結(jié)并提出自己的觀點(diǎn)、意見和建議。以國內(nèi)外學(xué)者研究成果作為基礎(chǔ)形成本文相關(guān)邏輯，在這一過程中逐漸找到了合適本文的研究方法和研究思路。（2）案例分析法案例分析法指選擇與選題相關(guān)聯(lián)的案例進(jìn)行研究，解析出其中的問題后提出建議和解決辦法。本文選取D公司并根據(jù)其經(jīng)營數(shù)據(jù)對其股利政策進(jìn)行案例研究，通過對案例進(jìn)行描述，根據(jù)股利政策的影響因素和實(shí)施效果等方面進(jìn)行案例分析，最后總結(jié)出針對該案例的相關(guān)啟示，從而收獲對相關(guān)上市公司股利分配政策的一些建議，以期為資本市場和其他上市公司提出具有一定借鑒意義的啟示。（三）創(chuàng)新思路本文結(jié)合了與股利分配相關(guān)的理論和觀點(diǎn)，對以往經(jīng)濟(jì)學(xué)家對股利政策的研究內(nèi)容進(jìn)行概括并總結(jié)，結(jié)合我國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，運(yùn)用案例分析的方式，通過搜集D公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，對其歷年數(shù)據(jù)的整理對比進(jìn)行實(shí)證分析，使研究結(jié)果具有代表性和真實(shí)性，為之后的研究我國上市公司股利政策盡一份力。二、股利政策研究現(xiàn)狀概述（一）國外研究成果1.股利無關(guān)論在MM理論中股利的派發(fā)不會引起企業(yè)自身市場價(jià)值或股票價(jià)格發(fā)生波動，企業(yè)是否進(jìn)行股利分配股東也并不在意。企業(yè)選擇投資決策的盈能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定了其公司價(jià)值，而這與公司有無進(jìn)行股利的發(fā)放沒有關(guān)系。2.股利相關(guān)論（1）一鳥在手論該理論認(rèn)為，與能夠直接得到的股利支付相比，股東通過再投資而得來的資本利得存在較大的不肯定性。而正常的股利收益就像被抓在手里的鳥是飛不掉，是投資者肯定能得到的實(shí)際收益。而相比于股票收入，有較大的波動性的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)更大，就如林中的鳥兒很多但卻抓不住。所以，那些能夠給予股東較高股利的公司股票更受投資者喜愛。（2）代理理論在這一理論中，認(rèn)為企業(yè)的管理層與股東間，和股東與利益相關(guān)者之間的所存在的關(guān)于代理的矛盾，是可以通過股利政策來緩和的。向投資者支付股利，一方面企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流減少了，即管理者能夠調(diào)動的現(xiàn)金就少了，這既可以為企業(yè)減少潛在的代理成本還可以預(yù)防過度投資。另一方面導(dǎo)致企業(yè)須向外部市場找尋新的投資，這使企業(yè)能夠接受來自資本市場的監(jiān)督，有利于企業(yè)的健康發(fā)展。（3）稅差理論該理論最早由布倫南提出，稅差理論認(rèn)為，稅率以及納稅時(shí)間之間是不相同的，通過延后獲得資本利得收益從而延遲繳稅時(shí)間，是理性投資者崇尚的做法。因此，在有差異的條件下，自由選擇對資本收益繳納所得稅的時(shí)間，可以使投資者可以獲取延遲納稅帶來的收益差異。（4）信號傳遞理論這一理論認(rèn)為，假設(shè)公司當(dāng)前重新更改長期以來使用的較穩(wěn)定的股利政策，這一舉動相當(dāng)于向外界傳遞出企業(yè)未來的收益情況將發(fā)生改變的信息，從而影響到投資者的選擇，繼而影響股票的價(jià)格。所以采取支付率較高的股利政策把自己與其他競爭關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，是那些未來自身發(fā)展良好的公司會決定的措施，以此來吸引更多的投資者選擇自己。（二）國內(nèi)研究成果吳廣斌（2014）對五糧液和貴州茅臺的股利政策進(jìn)行研究分析，得出財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)支付現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)，尤其是公司的獲利能力；制定一項(xiàng)合適的股利政策，并不等同于發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額越多越有利，而是結(jié)合公司本身的盈利能力和發(fā)展計(jì)劃等因素制定；公司對股利政策的研究，有利于找出自身的缺陷和不足的原因，從而采取措施完善公司治理。余夢軒（2018）從不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下對上市公司的現(xiàn)金股利政策進(jìn)行研究與分析，得出不同性質(zhì)和類型的股東對派現(xiàn)數(shù)額的變動各不相同。股權(quán)分散的上市公司中，股東各司其職，彼此權(quán)責(zé)分配明確，往往會發(fā)放較多的現(xiàn)金股利；股權(quán)相對集中的上市公司，股東對于派現(xiàn)的數(shù)額沒有太大的變動。絕對控股的上市，則對發(fā)放現(xiàn)金分紅保持著強(qiáng)烈的需求。左詩奇（2018）認(rèn)為，我國大部分上市公司都有定期派發(fā)股利，但依舊有少數(shù)未進(jìn)行分派；支付現(xiàn)金股利是大部分上市公司派發(fā)股利所用采用的形式；而在發(fā)放現(xiàn)金分紅的上市公司中，高派現(xiàn)的現(xiàn)象越來越多。王運(yùn)達(dá)（2018）分析到，很多公司會采取短時(shí)間內(nèi)不發(fā)放股利的措施,，旨在獲取一定的資本累積，為滿足后期發(fā)展所需的資金。盈利能力良好的公司也會放棄分配股利，盡管他們的經(jīng)營利潤很多，但仍不向債權(quán)人分派股利,這也就損害了債權(quán)人的權(quán)益。趙苗（2019）認(rèn)為，上市公司的決策權(quán)一般集中在大股東的手中，這是因?yàn)槲覈鲜泄镜墓蓹?quán)普遍過度集中，擁有較高股權(quán)比例的大股東們在公司決策上占據(jù)主導(dǎo)地位，中小投資者無法選擇股利分配方式，只能被動接受大股東們的決策，忽視了中小投資者的權(quán)益。企業(yè)通常會依據(jù)當(dāng)期企業(yè)的經(jīng)營狀況來選定股利政策，因此會缺少考慮企業(yè)未來發(fā)展計(jì)劃的眼光，這不利于其股利政策保持穩(wěn)定及持續(xù)存在。綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對股利政策進(jìn)行了不同層面的分析，為我們研究股利政策奠定了理論基礎(chǔ)。三、股利政策的相關(guān)理論概述（一）股利政策股利政策指在我國法律的規(guī)定內(nèi)，關(guān)于企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放股利的數(shù)量以及發(fā)放股利時(shí)間的一項(xiàng)決策。其重要作用是處理好企業(yè)與利益相關(guān)者之間、當(dāng)前利益與往后利益的關(guān)系，企業(yè)發(fā)展所得盈利既可以用于發(fā)放股利給股東，又可以作為未來企業(yè)運(yùn)作的發(fā)展資金。（二）股利政策類型股份公司選擇一個(gè)科學(xué)的、適合自身發(fā)展的股利政策對企業(yè)發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。主要有以下幾種類型。1.固定股利政策指企業(yè)每年發(fā)放給股東的股利數(shù)額大致相同，不會有較大的波動，不會因?yàn)楣窘?jīng)營情況的好壞而發(fā)生改變。在這種政策下，即使公司營運(yùn)發(fā)生變化，也不會隨意改變股利支付的決定，保證股利支付的穩(wěn)定，向企業(yè)相關(guān)合作伙伴傳遞公司經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)定、適合投資的信息。2.剩余股利政策企業(yè)在計(jì)劃對外投資的情況下，會先留存一定數(shù)量的稅后利潤，用于企業(yè)后期規(guī)劃的投資，之后剩余部分再進(jìn)行股利分配。在遇到不錯的投資機(jī)會時(shí)，公司出于減少資本成本的考慮，就會選取該政策。這一政策使投資者無法自由安排資金，又不益于維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，通常在企業(yè)初創(chuàng)期使用。3.低正常股利加額外股利政策指企業(yè)通常會按一個(gè)較為穩(wěn)定的、較少數(shù)額進(jìn)行發(fā)放股利。在當(dāng)年經(jīng)營情況較好，其自身盈利收入有所上漲時(shí)企業(yè)就會再根據(jù)實(shí)際，派發(fā)額外股利。這一政策既讓企業(yè)在股利派發(fā)上留有余地，又使其可以根據(jù)實(shí)際情況，調(diào)整股利支付額，具有較大的靈活性。4.固定股利支付率政策指企業(yè)每年以所選定的支付比率向股東派發(fā)股利。在該政策下，由于公司每年經(jīng)營狀況的不同，每年盈利金額也會隨之變化，公司就會根據(jù)盈利情況重新修訂股利支付的比率，從而保持支付率和企業(yè)盈利狀況間的比例關(guān)系，當(dāng)這一比率確定后并長時(shí)間以比率支付股利。（三）股利支付方式1.現(xiàn)金股利最普遍以及最受歡迎投資者喜歡的派發(fā)形式就是現(xiàn)金股利，即股份公司通過派現(xiàn)完成股利支付。而企業(yè)制定的股利政策以及其自身盈利狀況會影響到該年度企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的多少。所以，這就要求使用這一方式的企業(yè)在進(jìn)行股利分配時(shí)要保證企業(yè)自身現(xiàn)金的盈余。2.股票股利使用這一方式是指企業(yè)以給予股票來分配股利。發(fā)放股票股利對股份公司來說，節(jié)約了公司現(xiàn)金，未來又可降低每股市價(jià)，打開股票市場，傳遞公司良好發(fā)展前景，吸引投資者。3.負(fù)債股利負(fù)債股利是公司通過建立負(fù)債來派發(fā)股利。即向股東支付時(shí)一般是企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)。這一政策適用于當(dāng)股份公司在現(xiàn)金存量不足時(shí)而又需向股東分配股利，這類似一種延后支付股利給股東。4.財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是上市公司用除現(xiàn)金外的資產(chǎn)向股東派發(fā)的股利。通常為上市公司所擁有的別的公司的有價(jià)證券，或是實(shí)物資產(chǎn)。四、D公司股利政策分析（一）D公司基本概況1.D公司簡介D公司建立于1968年，坐落于中國廣東，如今是一家提供家用電器、自動化系統(tǒng)等多系列產(chǎn)品的全球科技集團(tuán)。其子公司遍布全球，與200多個(gè)國家和地區(qū)共同發(fā)展業(yè)務(wù)。其在科研方面投入大量資金，不斷提升自身產(chǎn)品力與經(jīng)營效率，構(gòu)建具有全球競爭力的研發(fā)布局。自2013年在深圳證券交易所上市以來，D公司逐年穩(wěn)步發(fā)展，堅(jiān)定執(zhí)行發(fā)展戰(zhàn)略，緊隨家電行業(yè)變化趨勢，持續(xù)深化轉(zhuǎn)型。在2019年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中，D公司排名第312位。2.D公司股東持股情況截止到2019年9月30日，從表1該公司股東持股情況中可以看出，占D公司31.77%股權(quán)的第一大股東為該控股有限公司；而第二股權(quán)的為占比14.72%的香港中央結(jié)算有限公司；第三大股東為中國證券金融股份有限公司，占比2.85%。另外的7位股東大多為個(gè)人投資者和相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者。分析年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，D公司采取的是我國當(dāng)前資本市場大部分上市公司均才采取的股票股利和現(xiàn)金股利相結(jié)合的股利分配政策，因?yàn)檫@種股利政策可以保障股東利益最大化也能夠保障其他投資者得到應(yīng)得的投資回報(bào)。表4-1D公司十大股東持股情況表名次股東名稱持股數(shù)（股）占總股本持股比例1D控股有限公司2,212,046,61331.77%2香港中央結(jié)算有限公司1,024,708,54614.72%3中國證券金融股份有限公司198,145,1342.85%4方洪波136,990,4921.97%5加拿大年金計(jì)劃投資委員會120,379,0671.73%6中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司90,169,3541.30%7黃健88,032,2001.26%8MERRLLLYNCHINTERNATIONAL58,506,8480.84%9栗建偉51,791,9410.74%10黃曉祥50,189,7880.72%合計(jì)4,030,959,98357.90%來源：東方財(cái)富網(wǎng)（二）D公司歷年股利分配D公司在我國是家喻戶曉家電龍頭企業(yè)，其家電產(chǎn)品深受我國廣大消費(fèi)者的喜愛，D公司從上市以來經(jīng)濟(jì)效益明顯，一直行走在我國家電行業(yè)前列，D公司歷年股利分配的情況如表2所示。表4-2D公司凈利潤總額及現(xiàn)金股利分配情況（單位：億元）年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年凈利潤83116136159186217現(xiàn)金股利33.7342.1651.2164.6679.0185.62股利支付率46.19%40.16%40.13%43.67%45.11%42.34%來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過表2可以得出D公司上市以來的股利分配政策，該企業(yè)一直采用以現(xiàn)金股利為主。D公司于2013年進(jìn)行第一次股利分配，每10股分配現(xiàn)金20元，股利支付率為46.19%。作為剛上市的公司，進(jìn)行較高股利的分配說明D公司有較強(qiáng)的投資者回報(bào)精神。隨后因公司擴(kuò)張發(fā)展，股利支付率雖沒有2013年那么高，但隨著公司凈利潤的增加現(xiàn)金股利的發(fā)放也逐年增加。近幾年我國家電行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)大發(fā)展，家電行業(yè)里其他企業(yè)的股利分配比較不穩(wěn)定，而D公司的股利支付率基本都在42.93%左右，總體上現(xiàn)金股利發(fā)放的數(shù)額穩(wěn)定增加，給予投資者較好的回報(bào)，同時(shí)增加了投資者的信心。（三）D公司股利分配政策的影響因素分析1.法律因素（1）資本積累的約束這要求股份公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按凈利潤的一定比例計(jì)提各種公積金留存于企業(yè)內(nèi)部。在具體的分配政策上，假設(shè)某一年企業(yè)出現(xiàn)虧損，此時(shí)企業(yè)將不會進(jìn)行利潤分配。但為了維護(hù)企業(yè)信譽(yù)時(shí)，仍然要支付股利，這時(shí)將會用到企業(yè)以前年度的留存收益，不過這一做法仍需先將虧損彌補(bǔ)后，還要保留一定的內(nèi)部留存收益。（2）資本保全的約束這一措施的目的是維護(hù)投資者的自身權(quán)益。企業(yè)向利益相關(guān)者支付股利時(shí)只能用當(dāng)期利潤和留存收益，不得來源于原始投資。這一法律約束旨在保全公司的股東權(quán)益資本，使公司有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，保障投資者的權(quán)益。通常，企業(yè)如果當(dāng)期經(jīng)營存在虧損，則應(yīng)補(bǔ)損，然后才可進(jìn)行再分配。(3)償債能力的約束在分配股利時(shí)，企業(yè)需保障有足夠償還債務(wù)的能力。在分配確定后仍需保持該能力不降低，還必須保持較多的現(xiàn)金流量，以此保障企業(yè)的正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，以維持公司的信譽(yù)和借貸能力。2.公司自身因素（1）盈余的穩(wěn)定性企業(yè)的盈余狀況是企業(yè)在選擇股利政策時(shí)需考慮的因素之一。對是否派發(fā)股利以及應(yīng)派發(fā)的數(shù)額不僅僅只考慮過往企業(yè)的盈余狀況，還應(yīng)考慮企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)未來發(fā)展計(jì)劃。企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)之一是為了預(yù)防未來收入較大波動而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，盈余情況較好的公司有可能支付較高的股利，盈余穩(wěn)定性弱的企業(yè)則采取低股利政策。如圖1所示，D公司除2015年受整體市場的蕭條加劇行業(yè)競爭，市場的動蕩與巨大壓力的影響收益有所下降，2013年-2018年D公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率都表現(xiàn)出有一定規(guī)律上升的趨勢，這表明該企業(yè)盈利能力有穩(wěn)定的增長，這有利于企業(yè)對未來的盈利能力進(jìn)行預(yù)測和調(diào)控，因此D公司的股利支付率逐年提升，且較為固定，表現(xiàn)出一定的穩(wěn)定性。圖4-1D公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)（2）舉債能力及負(fù)債水平舉債能力同時(shí)也能展現(xiàn)企業(yè)的籌資能力。一個(gè)舉債能力強(qiáng)的公司，它對自身發(fā)展需要的資本有足夠的把握在一定時(shí)間內(nèi)獲取，那么這一類型的公司一般會采取較為緩和的股利政策。而對該能力較弱的公司來說，它需要保證公司內(nèi)足夠的資金，以便發(fā)展所需，通常會采取較緊縮的股利政策。近幾年，隨著D公司的快速發(fā)展，位列于中國電器行業(yè)前列，是唯一在美國硅谷設(shè)立AI人工智能研發(fā)中心的中國家電企業(yè)。與行業(yè)內(nèi)普遍的不穩(wěn)定的股利支付率相比，其股利支付率較穩(wěn)定，股利支付能力相對較高。此外，企業(yè)的負(fù)債情況也是企業(yè)在選擇股利政策時(shí)會考慮的因素之一，若企業(yè)有太多的負(fù)債，將會增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理人員則需解決該風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)將不會把利潤分配給股東。隨著D公司的不斷發(fā)展，銷售規(guī)模也在不斷增大，其應(yīng)付、預(yù)收賬款等負(fù)債隨之增多。這就使2016年、2017年的資產(chǎn)負(fù)債率與15年相比比率上升，然而過高的負(fù)債水平將會影響D公司對股利政策的選定。圖4-2D公司歷年資產(chǎn)負(fù)債率變化圖（3）資產(chǎn)的流動性現(xiàn)金股利的發(fā)放會使企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金存儲量降低，進(jìn)而影響資產(chǎn)的可調(diào)動性，其可調(diào)動性的強(qiáng)弱，會影響企業(yè)股利政策的選擇，因此保持一定的資產(chǎn)可調(diào)動性是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件。從表3中可得出，流動比率一般水平在2左右，速動比率在1左右，而D公司2013-2018年的流動比率和速動比率均低于一般水平，這主要是因?yàn)镈公司原本資產(chǎn)負(fù)債率較高，2013-2014年以短期借款為主，2015年至今則以長期借款為主，且呈逐年增加的趨勢。這說明公司的舉債方式以長期為主，這樣增加了企業(yè)的籌資成本同時(shí)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此公司不適合發(fā)放較高的現(xiàn)金股利。表4-3D公司短期償債能力指標(biāo)年度2013年2014年2015年2016年2017年2018年流動比率1.151.181.301.351.431.40速動比率0.830.590.670.670.770.57來源：東方財(cái)富網(wǎng)（4）投資機(jī)會投資機(jī)會的變化影響著企業(yè)對資金的需求量，假如企業(yè)有好的投資計(jì)劃，這時(shí)企業(yè)對資金的需求量將較高，因此企業(yè)通常會分發(fā)較少的股利，將更多的資金投入投資項(xiàng)目中；而在企業(yè)下一年度沒有對外投資計(jì)劃時(shí)，處于經(jīng)營收縮的企業(yè)為避免資金閑置，多采取高股利政策。D公司在2019年6月份通過換股吸收合并某公司，這就需要公司有足夠的資金量來完成投資計(jì)劃。3.股東因素（1）獲取穩(wěn)定的收入，排除潛在風(fēng)險(xiǎn)投資者購買股票，最主要的目的之一就是通過獲取現(xiàn)金股利來滿足日常的生活開支，所以會選擇那些能夠支付較穩(wěn)定股利經(jīng)營狀況好的企業(yè)，這也是企業(yè)在制定股利政策時(shí)常需考慮的。此外，股東認(rèn)為目前的股利是確定的，也要求較多的股利支付。（2）控制權(quán)的分解股東在公司中持股比例的多少就意味著其控制權(quán)的大小。企業(yè)分發(fā)較多現(xiàn)金股利，就會使留存于企業(yè)的資金減少。假設(shè)此時(shí)企業(yè)急需大額的資金對外投資，這時(shí)公司采取發(fā)行新的股票這一措施的可能性就增大，新股票的發(fā)行必將影響原有股東的持股比例，進(jìn)而稀釋他們的控制權(quán)。所以，持有控股權(quán)的股東希望少分股利，多留收益，少增發(fā)新股，以防止控制器稀釋。4.其他因素（1）家電行業(yè)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生改變，以及過去兩個(gè)重要影響因素房地產(chǎn)和人口對我國家電行業(yè)的發(fā)展影響逐漸減弱，但于此同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢，這對家電行業(yè)來說又是一個(gè)好的發(fā)展機(jī)會。而D公司的產(chǎn)品種類在眾多家電品牌銷售中占據(jù)重要位置，成為全球家電行業(yè)龍頭，所以在業(yè)務(wù)不斷增加的情況下，D公司的獲利能力得到有效的保障。（2）通貨膨脹這一期間里，貨幣資金發(fā)生貶值，企業(yè)自身的購買能力降低。為了保障正常的經(jīng)營發(fā)展則需持續(xù)增加資金，公司一旦籌備經(jīng)營資金遇到難題，這將會使其沒有相應(yīng)的資金購買固定資產(chǎn)。因此，在通貨膨脹情況下，企業(yè)一般發(fā)放更少的現(xiàn)金股利。（3）債務(wù)合同約束債權(quán)人為了保證自己的利益不受侵害，往往在債務(wù)合同簽訂時(shí)對公司的現(xiàn)金股利支付水平做出限制。這種限制的目的在于要求公司維持一定的償債能力，降低公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。五、規(guī)范我國上市公司股利政策的建議（一）完善證券市場相關(guān)法律法規(guī)與西方發(fā)達(dá)國家相比較，我國證券市場的發(fā)展尚未成熟，與之有關(guān)的法律法規(guī)對證券市場的規(guī)定還不夠規(guī)范。上市公司股利政策一般都由公司自行制定，若公司的少數(shù)股東對其實(shí)施干預(yù)，那么該政策的制定就可能存在不規(guī)范性。所以，國家應(yīng)制定完善的企業(yè)股利政策的法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管，這對制止企業(yè)不合法、不合理制定股利分配政策的行為有重大意義，以此促進(jìn)我國證券市場不斷完善、健康發(fā)展。（二）樹立正確經(jīng)營理念，切實(shí)保護(hù)中小股東權(quán)益決定上市公司采取哪種股利支付方式以及分配數(shù)額多少的主要因素是企業(yè)自身的獲利能力。只有公司樹立正確的經(jīng)營理念，提高自身營運(yùn)能力，開拓公司的主營業(yè)務(wù)，才能不斷提高公司的獲利能力。只有當(dāng)上市公司的經(jīng)營業(yè)績提升了，才能保障上市公司有足夠的資本給予投資者回報(bào)。因?yàn)樯鲜泄竟衫咄S護(hù)的是大股東利益，其制定一般都是以大股東的利益起點(diǎn)，這就侵犯到企業(yè)其他中小股東的權(quán)益。因此需要上市公司通過完善公司自身治理，在股利政策制定的過程中讓中小股東擁有話語權(quán)，有能發(fā)表自己意見的權(quán)利，表達(dá)他們的利益訴求，保證上市公司股利分配政策制定的公平性，從而能夠切實(shí)保護(hù)到公司中小股東的利益。（三）上市公司要積極適應(yīng)市場環(huán)境，遵循市場規(guī)則上市公司股利政策與公司債權(quán)人的權(quán)益和其自身持續(xù)發(fā)展密切相關(guān)，就目前發(fā)展?fàn)顩r來看，對于我國上市公司而言，盡最大的努力維持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性是十分必要的。根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況和公司自身發(fā)展綜合考慮各方面因素，制定一個(gè)適合本公司的股利政策，并且不隨意更改公司的股利政策，維持股利政策的持續(xù)性，不僅給予投資者良好的投資信號，充分調(diào)動投資者的投資積極性而且有利于企業(yè)自身長期穩(wěn)定的發(fā)展，是一種彼此雙贏的結(jié)果。（四）上市公司跟緊時(shí)代腳步，推動公司不斷發(fā)展作為資本市場運(yùn)行的重要主體，上市公司的健康發(fā)展對完善我國資本市場具有重要的作用。時(shí)代浪潮不斷向前，一個(gè)好的企業(yè)應(yīng)跟隨時(shí)代前進(jìn)的步伐，制定未來發(fā)展戰(zhàn)略，推動企業(yè)的發(fā)展。我國上市公司普遍實(shí)行較低支付率的股利政策，要知道只有好的政策才可吸引投資者，企業(yè)才可獲取資本，從而企業(yè)才有不斷擴(kuò)大發(fā)展的可能性。因此，上市公司應(yīng)保障好股東權(quán)益，為自身的不斷發(fā)展打好基礎(chǔ)。六、結(jié)論今天，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資本市場的發(fā)展越發(fā)引起社會大眾的關(guān)注。作為一種非常重要的理財(cái)方式，股利政策位于公司財(cái)務(wù)活動的關(guān)鍵位置。一項(xiàng)依據(jù)公司實(shí)際情況而制定的股利政策不僅可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，并且還能夠給予公司投資者良好的投資信號，給公司發(fā)展帶來資本積累。因此，上市公司想更有效地管理好企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，制定一項(xiàng)合理的股利政策是必不可少的。本文通過大量閱讀相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合股利政策的相關(guān)理論與案例分析的方法通過對D公司的股利政策進(jìn)行研究。從整篇文章來看，首先，交代了選題的背景及意義等內(nèi)容；第二，概述和總結(jié)選題相關(guān)學(xué)者文獻(xiàn)的研究成果；第三，闡述股利政策的含義和相關(guān)的影響因素；第四，調(diào)查D公司目前選用的股利政策及其存在的不規(guī)范情況，經(jīng)分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司股利政策普遍共有的問題：股利政策制定后時(shí)常被更改、股利分配的不合理、股利政策的選取考慮不全面；最后，為規(guī)范我國上市公司股利政策提出意見和措施。綜上所述，上市公司必須全面考慮各方面因素，制定一項(xiàng)穩(wěn)定、持續(xù)的，符合公司自身發(fā)展情況的股利政策，若想公司擁有更好的發(fā)展，企業(yè)就必須完善公司自身的股利分配，做出更大的努力，也是對我國的資本市場的長期健康發(fā)展具有重大的意義。參考文獻(xiàn)[1]曹曉港.上市公司股利政策與企業(yè)績效關(guān)系的實(shí)證研究[D].華南理工大學(xué),2019.[2]左詩奇.格力電器高派現(xiàn)股利政策研究[D].南昌大學(xué),2018.[3]吳廣斌.五糧液和貴州茅臺股利政策對比分析[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué),2014.[4]胡穎.家電企業(yè)股權(quán)激勵與公司業(yè)績的研究[D].北京交通大學(xué),2019.[5]余夢軒.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的實(shí)證研究[J].當(dāng)代會計(jì),2018(01):5-6.[6]趙苗.上市公司股利政策問題研究[J].廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào),2019(07):147.[7]蔣思寧.G公司股利政策分析[D].長沙理工大學(xué),2017.[8]劉茹榮.我國上市公司股利分配政策影響因素研究[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.[9]陳暉.我國上市公司股利政策探析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2019(05):61-63.[10]Jian-feiSHEN,JianJIAO.AnalysisofFactorsAffectingtheDividendPolicyofEnterprises[P].3rdInternationalConferenceonEducationandManagementScience(ICEMS2018),2018.致謝時(shí)光荏苒，不知不覺間大學(xué)四年的學(xué)習(xí)時(shí)光已經(jīng)接近尾聲。在這四年的學(xué)習(xí)期間，我得到了很多老師、同學(xué)和朋友的關(guān)懷和幫忙。在學(xué)位論文即將完成之際，我要向所有期間給予我支持、幫忙和鼓勵的人表示我最誠摯的謝意。首先，我要感謝我的論文指導(dǎo)老師李明珍老師，無論是從最初的開題報(bào)告，亦或是初稿，到最后的論文定稿這整個(gè)過程中，都得到了李明珍老師的熱情幫助和精心指導(dǎo)。即使在忙碌的教學(xué)工作中，也為我解決了許多問題，并為我的論文提供了許多建議。在此十分感謝李老師的的細(xì)心指導(dǎo)，才能讓我順利完成畢業(yè)論文。然后，我要感謝我的輔導(dǎo)員陳錦浩老師和楊孟閨老師。雖然陳錦浩輔導(dǎo)員因職位調(diào)動的原因，只在大一時(shí)帶領(lǐng)了我們一年，但永遠(yuǎn)不會忘記在我們還不適應(yīng)大學(xué)生活時(shí)對我們關(guān)心和照顧。而擔(dān)任我們新輔導(dǎo)員的楊孟閨老師，很榮幸成為第一批你所帶領(lǐng)的學(xué)生，你對我們的細(xì)心關(guān)愛和幫助令我難以忘懷。最后，我還要感謝各個(gè)科任老師，感謝你們教予我知識，使我在所學(xué)專業(yè)上扎實(shí)掌握了理論知識；感謝我的同學(xué)們，四年里的互相幫助與陪伴，讓我擁有一個(gè)快樂的大學(xué)生活；感謝我的家人，感謝他們給予我的關(guān)懷和愛護(hù)。愿即將步入社會的我們，不停止繼續(xù)學(xué)習(xí)的步伐，不斷積累知識，充實(shí)自己。在遇到困難時(shí)，不氣餒，以積極樂觀的態(tài)度去面對。

畢業(yè)設(shè)計(jì)論文答辯的流程介紹畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯是答辯委員會成員和學(xué)生面對面的交流，是評價(jià)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的重要形式之一，是對已完成的論文、設(shè)計(jì)的最后審核、檢驗(yàn)，也是對學(xué)生學(xué)術(shù)水平和研究能力的綜合考核。下面我們就為大家介紹一下畢業(yè)設(shè)計(jì)論文答辯的流程有哪些？（1）畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯組織學(xué)生完成畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）報(bào)告書后，學(xué)院各系部要組織相關(guān)專業(yè)教師對學(xué)生進(jìn)行答辯，檢查學(xué)生是否達(dá)到了畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的基本要求。為確保畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯工作的有序進(jìn)行，必須有計(jì)劃地精心策劃和組織好論文答辯的各個(gè)環(huán)節(jié)。①成立答辯委員會。在系部主任的領(lǐng)導(dǎo)下，成立各系部畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯委員會，成員5~7人，包括系部主任、教研室主任、專業(yè)教授和部分指導(dǎo)教師。畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯工作由各系部答辯委員會組織并主持。根據(jù)需要答辯委員會可決定組成若干答辯小組，答辯小組由3~5人組成，設(shè)組長1人，秘書1人。各答辯小組具體負(fù)責(zé)學(xué)生的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯工作。答辯委員會及答辯小組成員必須由講師或講師以上職稱的人員（或相當(dāng)職稱的科技人員）擔(dān)任。②布置答辯場地，營造良好氛圍畢業(yè)（設(shè)計(jì)）論文答辯是實(shí)踐教學(xué)的重要環(huán)節(jié)，也是師生之間交流的-種形式，因此答辯場地及其設(shè)施的布置既要嚴(yán)肅莊重、格式醒目。對答辯人員的座次、儀表、距離、答辯材料的準(zhǔn)備等安排要準(zhǔn)確、到位、合理、規(guī)范。③規(guī)范答辯程序，明確答辯內(nèi)容答辯程序應(yīng)當(dāng)包括答辯前答辯組織的成立及人員分工、答辯的出題、答辯的提問、學(xué)生的解答內(nèi)容的記錄、成績的評定、答辯工作總結(jié)等方面。規(guī)范化、制度化的答辯程序安排，對保證答辯工作的順利、有序進(jìn)行具有重要的保障作用。在答辯過程中，教師的活動內(nèi)容主要包括，聽取學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)論文的陳述，提出具有針對性的答辯問題；在學(xué)生的答辯回答后適當(dāng)進(jìn)行詢問和交流；對學(xué)生答辯作簡要的點(diǎn)評；最后經(jīng)過討論，給出答辯成績。學(xué)生的活動內(nèi)容主要包括，對自己的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）進(jìn)行介紹；對答辯老師提出的問題進(jìn)行思考與回答；適當(dāng)?shù)嘏c答辯老師進(jìn)行溝通與探討。④明確答辯要求，完善答辯材料無論是教師，還是學(xué)生，都應(yīng)該明確把握好答辯的要求。答辯組織者要召開答辯動員會，明確時(shí)間、地點(diǎn)、人員的排序，講清答辯的任務(wù)以及活動內(nèi)容、要求等。答辯結(jié)束以后，要將論文材料、中期檢查及指導(dǎo)記錄表、指導(dǎo)教師評分表、評閱人評分表、答辯記錄。以及畢業(yè)相關(guān)的證明材料整理簽字后上報(bào)系部進(jìn)行集中審核和管理。（2）畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）答辯實(shí)施。學(xué)生必須在論文答辯舉行之前半個(gè)月，將經(jīng)過指導(dǎo)教師和評閱教師評閱、并簽署"同意答辯"意見的報(bào)告書連同任務(wù)書、開題報(bào)告以及中期考核檢查表提交答辯委員會，答辯委員會主席在仔細(xì)研讀畢業(yè)論文的基礎(chǔ)上，擬出要提問的要點(diǎn)，舉行答辯會。答辯的一般程序包括：①宣布答辯小組（分組答辯）成員名單；②公布學(xué)生答辯的順序及論文題目；③公布學(xué)生答辯的要求及注意事項(xiàng)；④答辯開始，學(xué)生應(yīng)先向會場致禮；⑤學(xué)生對自己撰寫的設(shè)計(jì)（論文）作簡略說明，包括題目名稱和來源、課題目的和意義、基本內(nèi)容和主要方法、設(shè)計(jì)或研究過程、重要結(jié)果或結(jié)論及其理論價(jià)值、實(shí)用價(jià)值、參閱并收集的資料、自我評價(jià)、不足以及仍需完善的地方、設(shè)計(jì)的實(shí)物或仿真結(jié)果的成果演示；⑥答辯小組成員提問，答辯人就所提問題進(jìn)行回答。答辯提問的內(nèi)容應(yīng)是與題目相關(guān)的理論和實(shí)踐知識，力求全面考核學(xué)生的實(shí)際水平，提問主要針對（但不限于）學(xué)生進(jìn)行畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）現(xiàn)場介紹中存在的疑錯點(diǎn)、設(shè)計(jì)（論文）文字材料中存在的疑錯點(diǎn)、檢查畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）結(jié)論或成果中發(fā)現(xiàn)的疑錯點(diǎn)、課題涉及的基本理論和基本技能、課題包含相關(guān)的國內(nèi)外技術(shù)動態(tài)、本設(shè)計(jì)的不足及完善方向與方法；⑦學(xué)生當(dāng)場回答，答辯過程中，答辯小組成員要對答辯過程及內(nèi)容進(jìn)行記錄；⑧學(xué)生回答完畢，致謝出場。總的答辯時(shí)間一般為20分鐘；⑨答辯結(jié)束后，答辯小組根據(jù)學(xué)生的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）及答辯情況等確定成績，并由相關(guān)人員統(tǒng)計(jì)成績，寫出評語；⑩簡要總結(jié)答辯情況（公開答辯）