海外宏觀：美國(guó)降息后的大類資產(chǎn)走勢(shì)判斷-湘財(cái)證券-20240906

：（221.美債：美債勝率高，2Y收益率降幅大5.A股和港股：建議關(guān)注美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存歷史分位數(shù)較低行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存需求，以及新總統(tǒng)上任后新政帶動(dòng)我國(guó)344561.1衰退交易為何出現(xiàn)?7月27日當(dāng)周首申24.9萬(wàn)（預(yù)期23.6萬(wàn)）、7月制造業(yè)PMI回落至46.8（預(yù)期48.8）771.1衰退交易為何出現(xiàn)881.2軟著陸重回基本假設(shè)?7月ISM非制造業(yè)PMI保持強(qiáng)勁錄得51.4（預(yù)期591.3就業(yè)市場(chǎng)處于兩種交易的臨界點(diǎn)?4.1%-4.3%比3.7%-4.1%更讓人擔(dān)憂。隨著聯(lián)邦基金利率升至5.5%，貝弗利奇曲線逐漸回歸正常，失業(yè)率/職），1.3就業(yè)市場(chǎng)處于兩種交易的臨界點(diǎn)2.1就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期放緩存在偶然性2.1就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期放緩存在偶然性2.1就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期放緩存在偶然性042007.12032.2通脹仍處于下行通道中?住房項(xiàng)仍具有韌性，貢獻(xiàn)了通脹上升的90%。2.2通脹仍處于下行通道中2.3出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)可能性較低疫情后居家辦公比例大幅上升，商業(yè)地產(chǎn)需求疲軟，空置激增，再加上高昂融但當(dāng)前貸款出現(xiàn)超過(guò)30天以上拖欠的比例較低，且貸款主要集中在小型銀行，風(fēng)險(xiǎn)2.3出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)可能性較低），到家庭債務(wù)規(guī)模開(kāi)始回升，但居民資產(chǎn)負(fù)債率仍然處于歷史低位，個(gè)人2.3出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)可能性較低2.4財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度并不弱CMEFedWatchTool-AggregatedMeeti2024/9/182024/11/72024/12/182025/1/292025/3/192025/5/72025/6/182025/7/302025/9/173.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)?原因一是利率的變動(dòng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)存在滯后性，不如資本市場(chǎng)敏感。降息開(kāi)始時(shí)，存量平均利率低?原因二是大宗商品受供需影響更大。開(kāi)啟降息時(shí)一般對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)走弱，需求下行，所以看到銅是整體下行的趨勢(shì)。原油出現(xiàn)大幅反彈主要是1999年科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)3.2歷次降息周期的失業(yè)率、通脹表現(xiàn)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)3.1歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)?但港股的波動(dòng)性和相關(guān)性要相對(duì)高一點(diǎn)，這主要是由于港股的定價(jià)分子端定價(jià)看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、分母端定價(jià)看3.3本次降息周期確定性強(qiáng)，需要關(guān)注幅度和節(jié)奏確保邊際安全、執(zhí)行移民法、啟動(dòng)史上最大規(guī)模劃、嚴(yán)格審查入境、減少向庇護(hù)轄區(qū)提供的聯(lián)邦稅收減免政策，并新提出6000美元的新生兒稅住房可負(fù)擔(dān)、教育可負(fù)擔(dān)、醫(yī)療可負(fù)擔(dān)、降低日振美國(guó)汽車(chē)工業(yè)、關(guān)鍵供應(yīng)鏈回流、鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)確保社保可持續(xù)性、加強(qiáng)醫(yī)療保險(xiǎn)、擴(kuò)大初級(jí)保面3.3本次降息周期確定性強(qiáng)，需要關(guān)注幅度和節(jié)奏大概率出現(xiàn)兩種選舉結(jié)果1）共和黨橫掃（總統(tǒng)+國(guó)會(huì)2）民主黨當(dāng)選總統(tǒng)、國(guó)會(huì)分裂總統(tǒng)和國(guó)會(huì)的歸屬將會(huì)影響新任總統(tǒng)政策的順利和黨政策實(shí)施將更加順利。若哈里斯贏得大選，則其政策實(shí)施將會(huì)險(xiǎn)更高、財(cái)政赤字規(guī)模上升、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑變軌幅度更大?！?.4兩黨政策均指向財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張4.1結(jié)論1.美債：美債勝率高，2Y收益率降幅大5.A股和港股：與港股相關(guān)性高于A股，但整體來(lái)看兩者均不4.1結(jié)論4.2風(fēng)險(xiǎn)提示本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以獨(dú)立誠(chéng)信、謹(jǐn)慎客觀、勤勉盡職、公正公平準(zhǔn)則出具本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確清晰地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。買(mǎi)入：未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；增持：未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；中性：未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至5%；減持：未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%以上；賣(mài)出：未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率落后市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)15%以上。湘財(cái)證券股份有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本研究報(bào)告僅供湘財(cái)證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告由湘財(cái)證券股份有限公司研究所編寫(xiě)，以合法地獲得盡可能可靠、準(zhǔn)確、完整的信息為基礎(chǔ)，但對(duì)上述信息的來(lái)源、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。湘財(cái)證券研究所將隨時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但未必發(fā)布。在任何情況下，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)，投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、雇員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。投資者應(yīng)明白并理解投資證券及投資產(chǎn)品的目的和當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎抉擇。在法律允許的情況下，我公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供多種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為湘財(cái)證券股份有限公司所有。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報(bào)告的任何部分。如征得