【市場】化妝品行業(yè)月報：3月終端零售疲軟、化妝品景氣較高線上本土品牌表現(xiàn)分化

敬請參閱最后一頁特別聲明-1-終端零售疲軟、化妝品景氣較高，線上本土行業(yè)月報◆行情回顧上月（2019.03.1~3.31）上證綜指、深證成指、滬深300分別漲5.09%、9.69%、5.53%，化妝品板塊漲13.16%，跑贏滬深3007.63PCT，板塊表現(xiàn)強于大盤。板塊對比來看，化妝品板塊表現(xiàn)居優(yōu)，3月漲跌幅全行業(yè)排名第5。個股方面，珀萊雅、廣州浪奇、拉芳家化等漲幅居前?！糁攸c數(shù)據(jù)跟蹤及點評總體：終端零售總體疲軟，化妝品景氣度相對較高：19年1~2月限額以上零售企業(yè)化妝品零售額增長8.90%、較去年同期放緩3.60PCT、環(huán)比18Q4提升4.80PCT，1~2月百家重點大型零售企業(yè)化妝品零售額同比增8.3%，對比其他消費品類、化妝品景氣相對更高，主要為行業(yè)處成長期，建議關(guān)注化妝品相關(guān)標(biāo)的。線上：3月阿里全網(wǎng)化妝品增長穩(wěn)健，佰草集天貓店銷售繼續(xù)改善：3月阿里全網(wǎng)化妝品零售額同增29.75%、環(huán)比2月提升3.81PCT，總體增長較為穩(wěn)健；線上本土新銳品牌持續(xù)涌現(xiàn)，國際品牌總體表現(xiàn)靚麗，傳統(tǒng)本土品牌表現(xiàn)分化，其中上海家化旗下佰草集3月天貓旗艦店銷售額繼續(xù)正增長，主要為更換天貓代運營商，19年佰草集繼續(xù)優(yōu)化渠道、布局內(nèi)容營銷、打造爆款等，建議持續(xù)關(guān)注；珀萊雅主品牌3月放緩，主要為去年同期高基數(shù)，19年公司線上繼續(xù)拓展京東、社交電商等新平臺，新品牌發(fā)力線上（3月韓雅、貓語玫瑰等高速增長）等，預(yù)計全年電商繼續(xù)高增；拉芳主品牌自1月以來持續(xù)回暖。進口：高端化需求強勁、新電商法影響逐步消除，2月我國美妝進口增速同比現(xiàn)改善：2月我國美妝進口同比增50.78%、同比提升3.43PCT，2018年11月以來受到國內(nèi)新電商法頒布、部分跨境電商賣家持觀望態(tài)度、減少進貨影響，我國美妝進口增速呈現(xiàn)同比放緩態(tài)勢，12月以來放緩幅度縮小、2月首次恢復(fù)提速，顯示該影響正逐步消化；其中價先回暖，顯示國內(nèi)對國外高端進口品需求旺盛。長期來看，高端化趨勢下我國美妝進口仍將繼續(xù)高增長。◆行業(yè)公司動態(tài)行業(yè)新聞：屈臣氏謀求上市/阿里、騰訊紛紛競購；屈臣氏中國18財年營收203億元，門店數(shù)達3608家；韓國免稅店2月銷售額創(chuàng)新高；麗人麗妝布局線下；靠內(nèi)部創(chuàng)意團隊，聯(lián)合利華去年省了5億歐元廣告支出。重點公告：珀萊雅18年營收同比增32.43%，凈利同比增43.03%，擬10派4.3元（含稅）；上海家化18年營收同比增10%，凈利同比增39%，10派2.5元（含稅中路股份證監(jiān)會行政許可公司中止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購膜法世家并募集配套資金?！粜袠I(yè)估值與投資建議當(dāng)前美妝、個護公司及渠道商平均估值分別為42倍、40倍、20倍，其中美妝公司與歷史平均相當(dāng)、而個護及渠道高于歷史平均。終端零售預(yù)計繼續(xù)承壓，化妝品景氣較高，推薦關(guān)注；行業(yè)處成長期，競爭集中于渠道>營銷>產(chǎn)品等，推薦關(guān)注渠道拓展力強/持續(xù)調(diào)整優(yōu)化、布局內(nèi)容營銷等新興營銷方式、爆款打造等優(yōu)質(zhì)本土品牌商，如珀萊雅、上海家化等。1）珀萊雅：把握行業(yè)趨勢能力強，充分獲取CS渠道、電商/社交電商、單品牌店等渠道紅利，加碼內(nèi)容營銷、反應(yīng)迅速，19年業(yè)績有望繼續(xù)靚麗，預(yù)計19~21年EPS1.89/2.57/3.33元，19年P(guān)E36倍；2）上海家化：18年平穩(wěn)年EPS0.92/1.07/1.26元，19年P(guān)E34倍?！麸L(fēng)險分析：終端消費疲軟；進口關(guān)稅下調(diào)/國際品牌降價加劇行業(yè)競爭。分析師李婕(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930511010001)羅曉婷(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930519010060%0%-20%相關(guān)研報 -2- 3 42.1、零售數(shù)據(jù)：1~2月終端零售總體 42.2、線上數(shù)據(jù)：3月阿里全網(wǎng)美妝銷售增長穩(wěn)健，佰草集 52.3、進口數(shù)據(jù)：2月我國美妝進口增速同比現(xiàn)改善，新電商法影響逐步消化、高端化 8 化妝品化妝品1、行情回顧上月（2019.03.1~3.31）上8%6%4%2%0%8%6%4%2%0%板塊名稱上月漲跌幅（%）上證綜合指數(shù)成份5.09深證成份指數(shù)成份9.69滬深3005.53化妝品指數(shù)13.162086420農(nóng)林牧漁食品飲料綜合房地產(chǎn)餐飲旅游紡織服裝醫(yī)藥基礎(chǔ)化工商貿(mào)零售家電電子元器件國防軍工農(nóng)林牧漁食品飲料綜合房地產(chǎn)餐飲旅游紡織服裝醫(yī)藥基礎(chǔ)化工商貿(mào)零售家電電子元器件國防軍工交通運輸非銀行金融傳媒汽車石油石化有色金屬煤炭鋼鐵銀行上市公司，包含有上海家化、珀萊雅、御家匯、拉芳家證券代碼證券簡稱上月收盤價上月漲跌幅上月成交量珀萊雅拉芳家化御家匯上海家化名臣健康2、重點數(shù)據(jù)跟蹤及點評據(jù)國家統(tǒng)計局，2019年1~2月全國限額以上零售企業(yè)零售額同比增252050零售額:化妝品類:當(dāng)月同比2050-5額同比降0.5%，增速較上年同期放緩\2016-03\2016-03A2012-072013-072014-2012-072013-072014-112017-032018-0750-5-10-15服裝家電食品金銀珠寶化妝品日用品35030025020050060%50%40%30%20%10%0%2018-012018-022018-052018-062018-092018-102019-012019-02增速（右軸）化妝品阿里全網(wǎng)銷售額（億元）增速（右軸）70%護膚彩妝美發(fā)護發(fā)60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%護膚彩妝美發(fā)護發(fā)-40%n銷量同比增速均價同比增速nn銷量同比增速均價同比增速-6-1234Audala56789Wis重點品牌官方旗艦店銷售額情況來看：a）本土傳統(tǒng)品牌繼續(xù)分化：上c）國際高端品牌獲益化妝品高端化消費趨勢繼續(xù)銷售額銷售額銷售額銷售額銷售額-----------------7-本土新銳品牌表現(xiàn)出色，完美日記繼續(xù)名列前茅，稚優(yōu)泉、zeesea等123456789---8------1schwarzkopfschwarzkopfschwarzkopf23456789速-------9-864202015-042015-062015-042015-062015-082015-122016-042016-082016-102016-122017-022017-062017-102018-022018-062018-082018-1280%美容化妝品及護膚品進口當(dāng)月值（億美元）當(dāng)月同比增速（右軸）76543210美容化妝品及護膚品進口當(dāng)月均價（萬美元/噸）當(dāng)月同比增速（右軸）100%0.0美容化妝品及護膚品進口當(dāng)月數(shù)量（萬噸）當(dāng)月同比增速（右軸）-10-3、行業(yè)公司動態(tài)2018年，高宏達宣布屈臣氏中國的“中路策略早前，屈臣氏上線了定位為化妝品問答購物級VIP會員體系，打通包括天貓旗艦店在內(nèi)的線上、線下會員-11-），）；屈臣氏中國區(qū)可比店鋪銷售跌幅持續(xù)收窄，從2018年，屈臣氏可比店鋪的銷售實際實現(xiàn)了2.1%的正增長。的變化，2018年成熟店鋪的銷售損失已由該成熟店鋪附近地區(qū)開設(shè)的新店），前程度。該證券研究員柳敏善（音）表示，企劃財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2數(shù)持續(xù)增長。此外，韓國政府還計劃擴大市成為韓國品牌Cellapy（思理膚）中國總代，麗人麗妝宣布正式啟動新零售-13-院出品，在韓國專業(yè)線積累了較好的口碑；2）雖是專業(yè)院線產(chǎn)品，但實現(xiàn)節(jié)約了5億歐元（約合人民幣38.17億元并“在那些驅(qū)動增長的領(lǐng)域增這主要得益與聯(lián)合利華過去幾年一直在縮減外部代理商規(guī)模并建設(shè)內(nèi)有同隸屬于全球整合品牌部門的U-Entertainment，同-14-開始進入數(shù)字領(lǐng)域，限制便不再是品牌和營銷投資（BMI）要花多發(fā)行股份及現(xiàn)金收購諾斯貝爾90%股權(quán)證監(jiān)會行政許可公司中止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購膜----15-----4、行業(yè)估值與投資建議（億元------------22.590.60---38-------------6.250.580.380.390.45-8.30%(1.96)43-16-0上海家化珀萊雅—-御家匯平均0拉芳家化名臣健康—-廣州浪奇平均渠道及營銷持續(xù)調(diào)整/優(yōu)化/改進等，建議關(guān)注品牌向好的持續(xù)性；珀萊雅主品牌天貓旗艦店銷售數(shù)據(jù)有所放緩，主要為去年高基數(shù)拖累，但公司2019起機遇，近年再次拓展電商、社交電商、單品牌店等新興渠道；2018年加碼內(nèi)容營銷、打造產(chǎn)品爆款、品牌全面升級等品牌機遇，有望再次把握行業(yè)趨勢，前景可期。我們預(yù)計公司2019~2021布局高端美妝/皮膚醫(yī)學(xué)概念的護膚品等高成長領(lǐng)域。我們預(yù)計公司神華能源-17-降此保證，本研究報告中任何關(guān)于發(fā)行商或證券所發(fā)表的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份息為基礎(chǔ)，但不保證我們所獲