交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察：穩(wěn)中有進(jìn)仍具潛力 202409 -中誠(chéng)信

主要關(guān)注因素2航空運(yùn)輸行業(yè)2機(jī)場(chǎng)行業(yè)6收費(fèi)公路行業(yè)9港口行業(yè)12l2024年上半年我國(guó)航空客貨運(yùn)輸均延續(xù)較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中國(guó)內(nèi)客運(yùn)在全面復(fù)蘇后仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)、國(guó)際客運(yùn)約恢復(fù)至2019年同期八成，貨運(yùn)量達(dá)到歷史最好水平；主要航空公司l2024年上半年公路客貨運(yùn)規(guī)模保持增長(zhǎng)但增速有所放緩，公l2024年上半年內(nèi)貿(mào)需求穩(wěn)定和進(jìn)出口需求顯著回升帶動(dòng)全國(guó)中美貿(mào)易摩擦等因素對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的不確定性影響仍對(duì)港口 1交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察2024年以來(lái)交通運(yùn)輸行業(yè)景氣度持續(xù)回升，客貨運(yùn)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。本報(bào)告通過回顧航空運(yùn)輸、機(jī)水平的118.28%。國(guó)際市場(chǎng)方面，隨著外國(guó)人區(qū)19.19%和19.38%，高于同期國(guó)內(nèi)及地區(qū)線方面，中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航國(guó)際客運(yùn)供給恢復(fù)均快于需求，中國(guó)南航供給與需求恢復(fù)程度資料來(lái)源：國(guó)家民航總局，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：上市公司公告，中誠(chéng)信國(guó)際整理 2交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出行需求仍有釋放空間；國(guó)際航線方面，雖然個(gè)別航線受航權(quán)談判等因素影響恢復(fù)遲緩，但整體資料來(lái)源：國(guó)家民航總局，中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來(lái)源：上市公司公告，中誠(chéng)信國(guó)際整理 3交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理響，2024年上半年樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比有所下降，但仍表現(xiàn)為較大規(guī)模凈流入狀態(tài)。其中數(shù)據(jù)來(lái)源：樣本公司財(cái)務(wù)報(bào)告，中誠(chéng)信國(guó)際整理型航空公司資本支出維持較高水平，2024年上半年國(guó)航集團(tuán)、南航集團(tuán)及東航集團(tuán)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資 4交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察數(shù)據(jù)來(lái)源：樣本公司財(cái)務(wù)報(bào)告，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：樣本公司財(cái)務(wù)報(bào)告，中誠(chéng)信國(guó)際整理（總債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)其中春秋航空總資本化比率下降較為明顯。從償債指標(biāo)表現(xiàn)來(lái)看，2024年上半年樣本公司償債指標(biāo)變動(dòng)有下降，春秋航空和華夏航空則進(jìn)一步改善；受債務(wù)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響，除東航集團(tuán)外，2024年上半年其余樣本企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度有所提升2024年上半年，隨著民航業(yè)整體復(fù)蘇持續(xù)向好，樣本航空公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善，疊加對(duì)外融資力 5交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察分區(qū)域來(lái)看，東部地區(qū)腹地經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、人口密度高，國(guó)際及區(qū)域航空樞紐占比高，客貨吞吐量保持絕對(duì)領(lǐng)先地位，隨著國(guó)際航班修復(fù)加速，上半年?yáng)|部地區(qū)旅客吞吐量同比增速高于行業(yè)平均水平，但同時(shí)數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理 6交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察為研究民航業(yè)持續(xù)回暖對(duì)機(jī)場(chǎng)企業(yè)盈利能力、獲現(xiàn)能力及償債能力變動(dòng)趨勢(shì)的影響，中誠(chéng)信國(guó)際選取集團(tuán)、深圳機(jī)場(chǎng)集團(tuán)和白云機(jī)場(chǎng)受益于國(guó)際航線恢復(fù)、優(yōu)越的腹地經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的流量顯著回升及較低的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，凈利潤(rùn)保持正值且同比增長(zhǎng)；廈門翔業(yè)因其收入來(lái)源以物流、酒店等非航業(yè)務(wù)為主，且期間費(fèi)用管其余樣本企業(yè)凈利潤(rùn)均為負(fù)值，甘肅機(jī)場(chǎng)集團(tuán)、云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)因營(yíng)業(yè)收入減少使其凈虧損規(guī)模有所上升，無(wú)錫蘇南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)、山東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)受折舊攤銷成本上升等因素影響，凈虧損規(guī)模亦高于上年同期水平。其余機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)雖為負(fù)值，但均處于減虧狀態(tài)。整體數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理東部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)和山東機(jī)場(chǎng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出規(guī)模同比有所下降，其余樣本企業(yè)均呈流入態(tài)勢(shì)。機(jī)場(chǎng)建設(shè) 7交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察廣西機(jī)場(chǎng)集團(tuán)、甘肅機(jī)場(chǎng)集團(tuán)和云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)債務(wù)規(guī)模雖有增長(zhǎng)，但受益于股東及民航資金到位使得權(quán)益增加，總資本化比率較上年末亦有所下降；其余樣本企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。從償債指標(biāo)來(lái)看，樣年上半年，樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力明顯改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流對(duì)總債務(wù)、貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理整體來(lái)看，2024年以來(lái)，機(jī)場(chǎng)流量恢復(fù)使3總債務(wù)未經(jīng)調(diào)整，計(jì)算公式如下：總債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)42024年上半年，15家樣本企業(yè)發(fā)行債券總規(guī)模同比增長(zhǎng)23.50億元至229.00億元，加權(quán) 8交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察收費(fèi)公路行業(yè)2024年以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健及國(guó)內(nèi)30.17%；考慮到鐵路、航空等持續(xù)分流影響，以及在“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”等政策影響下，預(yù)計(jì)公路客注：2024年1月、2月公路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)未公布。數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)潛力的進(jìn)一步釋放將支撐公路行業(yè)客車 9交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察為研究需求波動(dòng)影響下，收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)杠桿和償債指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)，中誠(chéng)信國(guó)際山東高速等企業(yè)收入增速靠前，但凈利潤(rùn)增速均不及收入增速，現(xiàn)代投資受核心路產(chǎn)到期移交影響營(yíng)業(yè)收速公路主要包括潭耒高速公路衡耒段、廣州北環(huán)高速，到期規(guī)模較小，同時(shí)，考慮到收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)大多已通過收并購(gòu)路產(chǎn)或拓展多元化業(yè)務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，短期內(nèi)路產(chǎn)到期對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理現(xiàn)金流方面，各樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流主要依賴于通行費(fèi)收入，與路產(chǎn)所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度及路產(chǎn)區(qū)位重要性相關(guān)度較大。2024年合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流較上年同期大幅下降32.96%，主要系滬杭滬杭甬高速凈現(xiàn)金流波動(dòng)主要受證券交易活動(dòng)影響，剔除該因素后樣本企業(yè)合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與上年與路產(chǎn)的改擴(kuò)建需求及項(xiàng)目的投資進(jìn)度關(guān)聯(lián)度要集中在寧滬高速、山東高速及成渝高速，當(dāng)期三家企業(yè)項(xiàng)目投資支出占樣本企業(yè)總項(xiàng)目投資支出的交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理各樣本企業(yè)經(jīng)年化處理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)均有不同程度下滑，該數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理整體來(lái)看，在收費(fèi)公路行業(yè)步入穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期的背景下，2024健，且收費(fèi)公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)整體投資規(guī)模不大，財(cái)務(wù)杠桿延續(xù)下降趨勢(shì)，償債指標(biāo)出現(xiàn)階段性小幅下滑但仍較為良好。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)需求將在旅游消費(fèi)需求釋放、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的支撐下進(jìn)一步提升，收費(fèi)公路交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察港口行業(yè)實(shí)現(xiàn)較好增速；未來(lái)一段時(shí)間地緣政治和中美貿(mào)易摩擦等因素對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易雖仍具有不確定性影數(shù)據(jù)來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：交通運(yùn)輸部，中誠(chéng)信國(guó)際整理使得全國(guó)主要沿海港口外貿(mào)貨物吞吐量增速明顯且高于總貨物吞吐量增速。具體來(lái)看，鐵礦石港、煙臺(tái)港及北部灣港等主要鐵礦石接卸港口外貿(mào)貨物吞吐高增速，煤炭?jī)r(jià)格重心下移導(dǎo)致國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性下降且煤炭下游客戶采購(gòu)積極性不高，山西、陜西、內(nèi)蒙古等主要煤炭產(chǎn)區(qū)的原煤產(chǎn)量同比下降3.港口2024H1總貨物寧波舟山港7.084.2%上海港3.936.7%2.27青島港3.635.0%2.57煙臺(tái)港2.532.7%0.86交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察北部灣港2.19進(jìn)出口規(guī)模同比增長(zhǎng)帶動(dòng)上海港貨物吞吐量維持較好增速；同時(shí)，其主要經(jīng)營(yíng)主體上港集團(tuán)通過加強(qiáng)與班步增長(zhǎng)。此外，隨著美線恢復(fù)、與東盟和中亞國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)加密帶來(lái)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，珠三角外貿(mào)增速顯著，深圳港集裝箱吞吐量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，跨境電商業(yè)務(wù)的推動(dòng)和新能源汽車出口量顯著增長(zhǎng)共同拉動(dòng)深圳港集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高速增長(zhǎng)。北部灣港集裝箱吞吐量增速則受益于西部陸海新通道沿港口2024H1集裝箱吞吐量20上海港2,5517.5%2,374蘇州港（內(nèi)河）489目前，地緣政治沖突和債務(wù)壓力較大使歐美制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力較弱，部分貨幣貶值壓力使亞洲制造業(yè)恢復(fù)面臨不確定性。隨著各國(guó)降息周期的陸續(xù)啟動(dòng)，全球貨幣政策趨于寬松，有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年全球制造業(yè)仍延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦使我力度和持續(xù)性有待觀察，加上地緣政治、航運(yùn)價(jià)格等干擾因素增多，中國(guó)外貿(mào)發(fā)展面臨的形勢(shì)仍然比較復(fù)雜。為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的貿(mào)易環(huán)境，我國(guó)持續(xù)優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)與東盟國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作，堅(jiān)持推動(dòng)制造產(chǎn)業(yè)交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理運(yùn)業(yè)務(wù)、貿(mào)易業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)，促進(jìn)港航貿(mào)一體化的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，以及房地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)等，多個(gè)業(yè)務(wù)板塊亦對(duì)港口企業(yè)的收入和盈利能力產(chǎn)生一定影響。其中上港集團(tuán)和深圳港集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增速超過于港口企業(yè)通常會(huì)參股碼頭資產(chǎn)，且亦會(huì)通過參股航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，因此港口企業(yè)投資收益占凈利資料來(lái)源：choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理62021~2023年及2024年上半年，樣本企業(yè)合計(jì)投交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察本運(yùn)作等資金支出規(guī)模較大，導(dǎo)致14家樣本企業(yè)2024年上半年平均投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模大幅下降數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理短期債務(wù)/總債務(wù)中位值為33.52%，較上年末有所下降，杠桿水平較高的港口企業(yè)中，連云港港口集7總債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)公開資料整理集裝箱業(yè)務(wù)量上升使凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，部分港口企業(yè)受其他板塊業(yè)務(wù)影響較大；樣本企業(yè)整體仍有較大規(guī)模的投資需求，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力的提升使籌資需求有所下降；多數(shù)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿仍處于較交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察中國(guó)南方航空集團(tuán)有限公司中國(guó)東方航空集團(tuán)有限公司春秋航空股份有限公司上海吉祥航空股份有限公司華夏航空股份有限公司交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司上海機(jī)場(chǎng)（集團(tuán)）有限公司浙江省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司東部機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司廣西機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限責(zé)任公司重慶機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司無(wú)錫蘇南國(guó)際機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司深圳市機(jī)場(chǎng)(集團(tuán))有限公司深圳機(jī)場(chǎng)集團(tuán)甘肅省民航機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司云南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限責(zé)任公司廈門翔業(yè)集團(tuán)有限公司廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司白云海南機(jī)場(chǎng)設(shè)施股份有限公司交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察福建發(fā)展高速公路股份有限公司福建高速江蘇寧滬高速公路股份有限公司現(xiàn)代投資股份有限公司河南中原高速公路股份有限公司湖北楚天智能交通股份有限公司四川成渝高速公路股份有限公司越秀交通基建有限公司越秀交通吉林高速公路股份有限公司廣西五洲交通股份有限公司交通運(yùn)輸行業(yè)中期信用觀察遼寧港口集團(tuán)有限公司山東省港口集團(tuán)有限公司江蘇省港口集團(tuán)有限公司連云港港口集團(tuán)有限公司寧波舟山港集團(tuán)有限公司福建省港口集團(tuán)有限責(zé)任公司福建省港口集團(tuán)廣州港集團(tuán)有限公司深圳港集團(tuán)有限公司上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司天津港（集團(tuán)）有限公司河北港口集團(tuán)有限公司河北港口集團(tuán)廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)有限公司廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)珠海港控股集團(tuán)有限公司