《證券投資學(xué)》-第一章

第一節(jié)證券的含義與特征一、證券的含義二、證券的特征所謂證券，是指記載有一定的財產(chǎn)或權(quán)益內(nèi)容的法律憑證，它也是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證或證書的統(tǒng)稱。證券持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益。一、證券的含義按照國家法律是否限制其流通，我們把證券分為兩大類：有價證券和非有價證券。前者是法律允許流通，并允許在流通中增值的證券；而后者是國家限制其自由買賣的證券，如借條、信用證等。有價證券又可以分為資本證券、貨幣證券和商品證券。資本證券有價證券非有價證券商品證券貨幣證券一、證券的含義資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券。資本證券主要包括股票、債券、基金及其衍生品種。貨幣證券是指能使持券人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價證券。主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要包括銀行匯票、銀行本票和支票。商品證券是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，如托運單、提貨單等，它是一種物權(quán)。一、證券的含義證券的特征(一)權(quán)利性(四)流通性(三)風(fēng)險性(二)收益性本書所研究的證券投資分析，僅限于資本證券的范疇。資本證券主要具有如下一些特點：二、證券的特征證券代表了一種對財產(chǎn)的所有權(quán)或債權(quán)，即證券的持有人是某項特定財產(chǎn)的持有人或債權(quán)人。正因為有了這樣的權(quán)利，證券持有人才可以享有對特定財產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)等。二、證券的特征(一)權(quán)利性取得收益是證券投資的主要目的。收益主要來自兩部分：一是證券發(fā)行人派發(fā)的股息、利息、紅利等收益；二是通過在證券市場上買進賣出而獲得的證券價差收益。二、證券的特征(二)收益性投資證券有可能取得高收益，但也面臨著達(dá)不到預(yù)期回報甚至虧損的風(fēng)險，這種未來冋報的不確定性可以看作證券的風(fēng)險所在。(三)風(fēng)險性二、證券的特征(四)流通性證券可以在特定的市場上轉(zhuǎn)讓流通，一來方便投資者實現(xiàn)買賣的價差收益，二來給予投資者用腳投票（一拋了之）的權(quán)利，真正實現(xiàn)資源的有效配置。二、證券的特征第二節(jié)證券市場概述一、證券市場的含義二、證券市場的特征與功能三、證券市場的分類四、證券市場的發(fā)展歷程證券市場的含義證券市場是股票、債券、投資基金等有價證券發(fā)行和交易的場所，是為解決資本供求矛盾和流動性而產(chǎn)生的市場，它以證券發(fā)行和交易的方式實現(xiàn)了籌資與投資的對接，有效地化解了資本的供求矛盾和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券買賣活動引導(dǎo)資金流動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經(jīng)濟發(fā)展，因而是金融市場中最重要的組成部分。一、證券市場的含義金融市場體系如圖所示：一、證券市場的含義我國證券市場的建立是以1990年年底成立的上海證券交易所和深圳證券交易所為標(biāo)志的，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了多層次的資本市場體系。我國的證券市場不僅包括權(quán)益市場（股票市場），而且包括長期債權(quán)（銀行中長期信貸和債券市場）；不僅包括現(xiàn)貨市場，而且包括期貨市場。二、證券市場的特征與功能證券市場的特征第一第二第三證券市場是價值直接交換的場所。證券交易的對象是有價證券，有價證券是價值的直接表現(xiàn)形式。證券市場是風(fēng)險直接交換的場所。有價證券既是收益權(quán)利的代表，也是一定風(fēng)險的代表。證券市場是財產(chǎn)權(quán)利的直接交換場所。證券市場上的交易對象是作為經(jīng)濟權(quán)益憑證的股票、債券、投資基金等有價證券。（一）證券市場的特征二、證券市場的特征與功能證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為了解決供求矛盾和資本流動而產(chǎn)生的市場。第一，籌資、投資功能。指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券來籌集資金的機會，另一方面也為資金供給者提供了投資對象，實現(xiàn)了資金從盈余者向短缺者的流動，而資金盈余者可獲得投資收益。第二，資本定價功能。證券是資本的表現(xiàn)形式，證券的價格實質(zhì)上就是證券所代表的資本的價格。資本定價是證券市場最核心的功能，實現(xiàn)了資本定價才能實現(xiàn)資本的流動，而證券的價格是證券市場上供求雙方共同作用的結(jié)果。第三，資本配置功能。指在信息技術(shù)快速發(fā)展的今天，通過證券價格引導(dǎo)資本的流動，從而實現(xiàn)資本的跨區(qū)域配置。在證券市場上，證券價格的高低是由該證券的預(yù)期報酬率的高低決定的。（二）證券市場的基本功能二、證券市場的特征與功能證券市場作為經(jīng)營股票、債券、投資基金等有價證券的場所，可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類，主要有以下兩種劃分方式：三、證券市場的分類證券發(fā)行市場是證券交易市場的基礎(chǔ)和前提；證券交易市場是證券發(fā)行市場得以持續(xù)擴大的必要條件，證券交易市場的價格制約和影響著證券的發(fā)行價格，是證券發(fā)行時需要考慮的重要因素。交易市場發(fā)行市場證券發(fā)行市場又被稱為“一級市場”或“初級市場”，是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所；證券交易市場又被稱為“二級市場”“流通市場”或“次級市場”，是買賣已發(fā)行證券的市場。（一）按市場功能劃分（二）按有價證券的種類劃分證券市場可分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產(chǎn)品市場等。股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所，故又可細(xì)分為股票發(fā)行市場和股票交易市場；債券市場是債券發(fā)行和買賣交易的場所，同樣又包括債券發(fā)行市場和債券交易市場；基金市場是基金發(fā)行和流通的市場；衍生產(chǎn)品市場則是各類衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易的市場。三、證券市場的分類四、證券市場的發(fā)展歷程三是隨著信用制度的發(fā)展，各類信用融資方式及信用工具隨之涌現(xiàn)，為滿足這些信用工具流通變現(xiàn)的需求，形成一個能為有價證券創(chuàng)造流通、轉(zhuǎn)讓條件的證券市場就成了必然。一是社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展增加了對巨額資金的需求，從而在客觀上需要有一種新的籌資機制；二是股份制的發(fā)展、股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行為證券市場的產(chǎn)生提供了現(xiàn)實的基礎(chǔ)和客觀的需求；（一）證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展階段證券市場作為經(jīng)濟體系的重要組成部分，是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。證券市場的產(chǎn)生，主要歸因于三點：四、證券市場的發(fā)展歷程1．萌芽階段2．初步發(fā)展階段3．停滯階段4．恢復(fù)階段時間是從15世紀(jì)意大利商業(yè)城市出現(xiàn)商業(yè)票據(jù)買賣至19世紀(jì)60年代美國紐約證券交易所成立，主要歸因于商品經(jīng)濟的發(fā)展。時間是20世紀(jì)初期，也即資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段的時期。時間是1923—1933年間，這段時期內(nèi)，資本主義國家爆發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟危機，從而導(dǎo)致證券市場陷入停滯。時間是第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀(jì)60年代，全球經(jīng)濟開始回暖。證券市場的發(fā)展大致可分為五個階段，分別為：5．加速發(fā)展階段時間是從20世紀(jì)70年代至今，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面。四、證券市場的發(fā)展歷程（二）我國近代的證券市場發(fā)展1990年12月19日19世紀(jì)70年代1991年7月3日當(dāng)洋務(wù)運動經(jīng)歷了大力創(chuàng)辦軍事工業(yè)之后，“求強不成，轉(zhuǎn)而求富”，開始轉(zhuǎn)而興辦民用工業(yè)。1872年，官商合辦輪船招商局，第二年重訂章程后實行招商集股，由此成為近代中國第一家公開發(fā)行股票的股份制企業(yè)。上海華商證券交易所、青島市物品證券交易所、天津市企業(yè)交易所等相繼成立。這些證券市場在1949年新中國成立后都被取締。上海證券交易所正式開業(yè)，標(biāo)志著新中國證券市場的誕生。深圳證券交易所也在深圳特區(qū)舉行了開業(yè)典禮。兩個市場的建立是為了順應(yīng)當(dāng)時不斷擴大的證券流通需要。在北洋政府的推動下四、證券市場的發(fā)展歷程早在1984年10月，十二屆三中全會就通過了《關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》，闡明了以城市為重點的整個經(jīng)濟體制改革的必要性，股份制也由此正式進人了試點階段。上海、北京、廣州等地的大中型企業(yè)紛紛進行股份制試點，半公開或公開發(fā)行股票。隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊伍的逐步擴大，證券流通的需求日益強烈，推動了證券市場的形成和證券交易所的出現(xiàn)。（二）我國近代的證券市場發(fā)展四、證券市場的發(fā)展歷程（二）我國近代的證券市場發(fā)展2005年5月2004年1999年7月2009年《證券法》實施，以法律形式確定了資本市場的地位，規(guī)范了證券發(fā)行和交易行為，將資本市場納入更高層次的發(fā)展軌道?！蹲C券投資基金法》實施，促進了證券投資基金的發(fā)展。1月，深圳中小企業(yè)板成立，開創(chuàng)了滬深主板市場以外的又一個股票市場，為中小企業(yè)上市融資打開了局面，也為未來創(chuàng)業(yè)板的推出積累了經(jīng)驗。啟動的股權(quán)分置改革，使得市場早期制度安排帶來的定價機制扭曲得以糾正，打造了一個股份全流通的市場，市場的深度和廣度大為拓展。10月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動，為科技型、創(chuàng)新型企業(yè)提供了上市融資的專門渠道。年末，中國證監(jiān)會推出了股指期貨交易和融資融券制度，這是對證券市場業(yè)務(wù)的重大創(chuàng)新。四、證券市場的發(fā)展歷程2012年9月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所正式注冊成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。目前，我國已建立起了由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和地方性場外交易市場構(gòu)成的多層次資本市場體系，以適應(yīng)社會經(jīng)濟主體多元化的投資與融資需求。截至2015年年末，滬深兩市共有上市公司2853家，總市值報531304億元。第三節(jié)證券投資一、證券投資的概念二、證券投資的分類三、投資與投機四、證券投資的過程五、證券投資分析方法六、證券投資理論一、證券投資的概念在我國原有的計劃經(jīng)濟體制下，投資的內(nèi)涵十分簡單，有的辭書對投資是這樣定義的：為了擴大再生產(chǎn)，用于新增固定資產(chǎn)和流動資金。在經(jīng)濟學(xué)上，投資與儲蓄相對應(yīng)，就宏觀經(jīng)濟而論，一定時期的投資總額總是等于儲蓄總額。而儲蓄是延期的消費，就是說，為了將來更多的消費犧牲目前一定的消費。在上述定義中，對投資提出了兩個重要問題：一是現(xiàn)在支出一定數(shù)額的資金，目的是在將來獲得比現(xiàn)在更多的資金；二是投資是一個過程，未來具有不確定性。一、證券投資的概念美國著名投資學(xué)家威廉·夏普（William.F.Sharpe）在《投資學(xué)》中將投資定義為：投資就是為了獲得可能的和不確定的未來值而做出的現(xiàn)值犧牲。投資的這一定義中強調(diào)了投資的時間要素和不確定性。就時間而言，任何投資活動都存在一段時間間隔，即現(xiàn)在投入，在將來某一時間獲得收益。事實上，投資者進行投資的過程就是對不同資產(chǎn)的收益和風(fēng)險之間進行選擇的過程。所謂證券投資，就是指個人或法人對證券的購買行為，這種行為會使投資者在證券持有期內(nèi)獲得與其承擔(dān)風(fēng)險相稱的收益。在現(xiàn)代社會中，證券投資在投資活動中占有突出的地位。證券投資可使社會上的閑散貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，可使儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，對促進資金的合理流動、資源的有效配置和經(jīng)濟增長有重要作用。一、證券投資的概念二、證券投資的分類（一）按投資對象劃分股票投資衍生證券投資（期貨投資與期權(quán)投資等）基金投資證券組合投資債券投資債券投資的優(yōu)點是收益穩(wěn)定、低風(fēng)險，缺點是收益不高。股票投資的特點是高風(fēng)險、高收益、自由度高?；鹜顿Y的特點是利益共存、風(fēng)險共擔(dān)，風(fēng)險與收益通常比股票低。衍生證券投資的特點是高杠桿率、高風(fēng)險、高利潤。1短期投資是指投資周期在一年以內(nèi)的投資；長期投資是指投資周期在一年以上的投資。2（二）按投資時間劃分二、證券投資的分類二、證券投資的分類投資周期的長短直接影響投資者的收益、資金周轉(zhuǎn)速度及機會成本等問題。一般來說，短期投資的收益率要低于長期投資；但短期投資的風(fēng)險也相對小些，資金周轉(zhuǎn)相對快些，且有機會再投資獲取新收益。另外，短期投資和長期投資可以互相轉(zhuǎn)化的。（二）按投資時間劃分（三）按收益方式劃分一般來說，固定收益投資風(fēng)險較小，收益較低；非固定收益投資風(fēng)險較大，收益較高。二、證券投資的分類固定收益投資非固定收益投資指預(yù)先規(guī)定證券應(yīng)得的收入，一般用百分比表示，按期支付，在整個證券投資期限內(nèi)不變。指對證券的投資收入預(yù)先不作規(guī)定，因此在整個證券投資期限內(nèi)收入不固定。投資投資一般以資本和盈利的安全性為前提，要求把收入的獲得建立在盈利的實質(zhì)性增長的基礎(chǔ)上，從而保證低風(fēng)險及收入的穩(wěn)定性。投機投機則是甘冒較大風(fēng)險以求在短期內(nèi)獲取較大利潤的行為，是一種特殊的投資形式。投機通常是建立在市場價格變化所形成的差價的基礎(chǔ)上，因而其活動范圍通常限于金融證券等領(lǐng)域。三、投資與投機三、投資與投機人們常常認(rèn)為證券市場是投機者的樂園，是一個賭博與互相欺詐的場所。但是，只要有風(fēng)險，就一定有投機，投機不僅是一種正當(dāng)?shù)慕灰仔袨?，也是證券市場發(fā)展所不可缺少的。它的積極作用有：增強市場的流動性；有利于平衡市場供求，穩(wěn)定證券價格；有利于證券市場正常而延續(xù)地運行等。但是，投機也有其不可避免的消極作用，其根源在于投機市場上買賣價格的高低。投機者的趨利性，會促使他們制造一些虛假信息，競相哄抬或壓低價格，推波助瀾，造成市場的不穩(wěn)定。四、證券投資的過程投資管理階段投資決策階段了解階段分析階段投資準(zhǔn)備階段0102030405（一）（二）（三）（四）（五）四、證券投資的過程（一）投資準(zhǔn)備階段 投資準(zhǔn)備包括心理準(zhǔn)備、必要的投資知識準(zhǔn)備和投資資金準(zhǔn)備。投資者在決意投資時，應(yīng)首先做好充分的心理準(zhǔn)備，因為市場變化莫測、風(fēng)險與收益并存，投資者必須有承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備，才能在市場的順境和逆境中游刃有余。另外，除了準(zhǔn)備投資資金外，對于投資者尤其是初次進入證券市場的投資者來說，掌握一些投資知識以減少投資的盲目性也是十分必要的。四、證券投資的過程（二）了解階段進行投資前首先要了解證券市場的狀況和投資環(huán)境。其次，要了解發(fā)行公司的情況，重點了解公司的業(yè)績、財務(wù)狀況、盈利能力等。此外，還應(yīng)了解有關(guān)證券投資的法律、法規(guī)和稅收情況等。四、證券投資的過程（三）分析階段投資者對各種證券的收益與風(fēng)險，發(fā)行人、證券公司及整個證券市場的情況做了大致了解后，應(yīng)對選出來準(zhǔn)備投資的證券及發(fā)行人進行具體分析。對證券的真實價值、上市價格和價格漲落趨勢進行認(rèn)真的分析。證券的真實價值是決定證券價格的根本因素。但影響證券市場價格的因素很多，證券價格與其所代表的真實價值相背離的情況也是有的。因此，分析證券價格變化趨勢，從價格變化中掌握證券價格與所代表的真實價值的關(guān)系，對于把握時機、及時買入賣出證券也是十分重要的。四、證券投資的過程（四）投資決策階段通過以上階段和步驟，投資者可以做出投資選擇，即把資金投在一組或幾組證券上去。投資者做出投資決策時，應(yīng)綜合考慮所購買證券的風(fēng)險與收益，今后一段時期對資金在其他用途的需要，以及本人未來財務(wù)狀況的變化等因素。分散風(fēng)險是投資的重要策略方法。對于資金較多者，應(yīng)把資金分散地投到幾種或幾組證券上去。四、證券投資的過程（五）投資管理階段投資者購買證券后，便進入了投資管理階段。這個階段對投資者非常重要，投資者需要注意以下4個方面的問題。1234（1）保持長期投資和短期投資的恰當(dāng)比例。（2）現(xiàn)貨交易與期貨交易相結(jié)合。（3）自有資金與借入資金進行投資要保持適當(dāng)比例。（4）保證證券的最佳組合，即選擇適當(dāng)?shù)淖C券并使每種證券在每組投資中占合適的比例，以構(gòu)成最有效的組合。五、證券投資分析方法證券投資分析方法主要有兩種：基本分析技術(shù)分析主要是根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)的基本原理推導(dǎo)出來的分析方法，屬于科學(xué)研究的結(jié)晶；主要是根據(jù)證券市場本身的變化規(guī)律總結(jié)的分析方法，屬于經(jīng)驗的結(jié)晶。五、證券投資分析方法（一）基本分析基本分析又稱基本面分析，指以相關(guān)投資學(xué)理論為根據(jù)，通過對決定證券投資價值及價格的基本要素的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法?；痉治龅睦碚摶A(chǔ)在于：①任何投資對象都具備“內(nèi)在價值”，且這種“內(nèi)在價值”可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得；②市場價格和“內(nèi)在價值”之間的差距最終會被市場糾正，因此市場價格低于（或高于）內(nèi)在價值之日，便是買（賣）機會到來之時。五、證券投資分析方法（二）技術(shù)分析技術(shù)分析是從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券將來的走勢，所謂證券的市場行為主要包括證券的市場價格、成交量及達(dá)到這些價格和成交量所用的時間。具體來說，技術(shù)分析的主要內(nèi)容包括分析K線、切線、形態(tài)、技術(shù)指標(biāo)、波浪和循環(huán)周期等。技術(shù)分析是建立在3個假設(shè)之上的，這3個假設(shè)分別是：①市場的行為包含一切信息；②價格沿趨勢移動；③歷史會重復(fù)。六、證券投資理論1．證券組合理論2．資產(chǎn)定價理論3．套利定價理論4．有效市場假說5．行為金融理論六、證券投資理論1．證券組合理論是證券投資理論中最重要的理論。該理論利用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計方法來分析與計算不同證券之間的風(fēng)險相關(guān)關(guān)系，進而求出一個“有效”的證券組合。所謂“有效”是指在一定的收益水平上，該證券組合的風(fēng)險最小，或在一定的風(fēng)險水平上，該證券組合收益最高。證券組合理論對證券投資具有重要的指導(dǎo)意義和實踐意義，特別是隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，人們可以利用網(wǎng)上助手對大量證券數(shù)據(jù)進行計