2024年A股市場私募配置展望分析報(bào)告：權(quán)益聚焦價(jià)值紅利波動(dòng)CTA機(jī)遇

2024/

7/

9?????23國內(nèi)外宏觀環(huán)境展望4?5?6??7?8?Transit

Trade

Volume:

7-day

Moving

Average9??10??11??12????13??14???????15股票主動(dòng)策略16??產(chǎn)品成長風(fēng)格2022年-12.74%-15.85%-8.52%-8.23%-9.26%-15.72%2023年-6.14%-8.80%-6.31%-3.17%-4.53%-12.07%2024年上半年0.30%成

長

價(jià)值風(fēng)格價(jià)值風(fēng)格1.60%4.37%2.26%0.56%逆向投資均衡風(fēng)格基

本

面趨勢投資-0.32%行業(yè)輪動(dòng)成長風(fēng)格1月2月3月4月5月6月-6.78%-4.54%-6.29%-5.29%-7.98%-5.71%4.16%2.80%5.16%4.68%5.21%3.18%2.23%3.06%2.65%0.40%0.89%0.92%1.47%1.61%5.17%3.19%4.10%0.46%0.02%0.97%1.65%1.67%1.05%-1.07%-1.67%-2.25%-3.42%-2.62%-2.61%0.22%成長價(jià)值風(fēng)格價(jià)值風(fēng)格逆向投資均衡風(fēng)格基本面趨勢投資17????18管理人簡介投資策略

啟泰成立于2023年6月，為國務(wù)院發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理

啟泰認(rèn)為投資收益的最穩(wěn)定高估值的堅(jiān)決不碰，在決策框架里對(duì)虧損風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注是數(shù)倍于盈利的權(quán)重；是企業(yè)的長期成長性，過條例》以來通過注冊(cè)登記的首批私募證券基金管理公司；

公司投資團(tuán)隊(duì)由資深的公募和券商投研人員組成，來自于易方達(dá)基金、博道基金、平安證券等市場一線機(jī)構(gòu)，團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)年限8年；

啟泰投資策略具有復(fù)合性，由“高質(zhì)量的成長股投資為基石，對(duì)沖策略增強(qiáng)組合收益，特殊機(jī)會(huì)策略”三部分組成；

創(chuàng)始人、總經(jīng)理、投資總監(jiān)王超，畢業(yè)于北京大學(xué)，曾任易方達(dá)基金研究員、基金經(jīng)理、社保投資經(jīng)理；廣發(fā)資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資部經(jīng)理；擁有15年投資研究經(jīng)驗(yàn)，先后管理8只公募基金、1只社?；?、多只專戶產(chǎn)品，管理規(guī)模高峰180億元。

對(duì)沖策略包含內(nèi)容為：股指期貨的對(duì)沖、融券的對(duì)沖、A股市場常見的三類對(duì)沖機(jī)會(huì)；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)收益率2.80%2.06%4.28%最大回撤夏普比率1.13近三月-3.13%-4.30%-4.30%2024上半年0.06成立以來0.5019管理人簡介投資策略

華安合鑫注冊(cè)于2015年5月，注冊(cè)/實(shí)繳資本1000萬；2017年4月獲私募證券投資基金管理人資質(zhì)；中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)觀察會(huì)員；

核心的投資理念：以安全邊際為前提，以基本面分析為工具，堅(jiān)守能力圈，適度逆向投資；

策略上，首先，重視安全邊際，深入理解商業(yè)模式和對(duì)企

目前公司員工22人，其中投研交易團(tuán)隊(duì)13人；核心成員具有清華大學(xué)、北京大學(xué)等國內(nèi)一流名校教育背景，且擁有國內(nèi)大型公募基金、私募基金公開產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)；業(yè)進(jìn)行合理估值同時(shí)堅(jiān)守能力圈敬畏市場；其次，關(guān)注進(jìn)攻性，重視個(gè)股阿爾法，主要的精力放在行業(yè)和公司層面，持續(xù)對(duì)個(gè)股價(jià)值的發(fā)掘是長期超額收益的；

袁巍，董事長、創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)，復(fù)旦大學(xué)理學(xué)學(xué)士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；擁有3年IT工作經(jīng)驗(yàn)，15年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，11年公開產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)；堅(jiān)持基本面分析，極其看重企業(yè)股東回報(bào)，擅長通過自主研究挖掘優(yōu)質(zhì)股，致力于長期絕對(duì)收益。

通過定性（自下而上，精選標(biāo)的）+定量（自上而下，大勢研判）選股；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)收益率19.27%3.73%最大回撤夏普比率0.972024年上半年-27.06%-20.43%-28.29%-29.16%-38.34%2023年2022年2021年0.10-6.40%133.07%34.81%-0.262.23成立以來年化0.9020管理人簡介投資策略

文多成立于2015年4月，目前管理規(guī)模16億，共20多只基金；直銷

自下而上選股，投資的核心理念“買股票就是買公司，挖掘價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值的公司”；為主，代銷為輔；

范虎城，文多資產(chǎn)創(chuàng)始人，文多資產(chǎn)基金經(jīng)理，畢業(yè)于上海交通大學(xué)自動(dòng)化系；擁有19年證券投資經(jīng)驗(yàn)，歷任行業(yè)研究員、私募基金經(jīng)理，自16年開始管理公司旗下基金費(fèi)后累計(jì)業(yè)績?yōu)槌?00%，費(fèi)后年化收益約19%，擅長自下而上選股，注重安全邊際。投資模型包括投資組合（專注企業(yè)價(jià)值的長期投資組合等）、行業(yè)研究（專注于有限數(shù)量的行業(yè)、及時(shí)跟蹤覆蓋行業(yè)數(shù)據(jù)）、財(cái)務(wù)分析（盈利能力、運(yùn)營能力和成長能力）、實(shí)地調(diào)研四板塊；

投研人員來自中國科學(xué)院、上海交通大學(xué)、加州大學(xué)圣地亞哥分校等國內(nèi)外知名院校的不同專業(yè)，分管不同行業(yè)的研究；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)收益率-2.79%2.84%最大回撤-11.20%-11.93%-12.99%-12.99%-20.22%夏普比率-0.270.102024年上半年2023年20221.62%0.01202111.57%17.34%0.63成立以來年化0.9021管理人簡介投資策略

上海信璞私募基金管理中心（有限合伙）成立于2012年3月，于2014年4月在中基協(xié)登記為私募基金管理人（登記編號(hào)：P1000419），實(shí)繳資本為530萬人民幣，管理規(guī)模為20多億元；

信璞堅(jiān)持以PB-ROE為樞紐的投研體系，結(jié)合研究員和投資總監(jiān)的審批，將股票分為三個(gè)等級(jí)：紅燈、黃燈和綠燈：紅燈狀態(tài)的股票堅(jiān)決不投資，若所有股票均處于紅燈狀態(tài)，不做投資，當(dāng)所有股票轉(zhuǎn)為綠燈狀態(tài)，即市場普遍認(rèn)為股票價(jià)格合理時(shí)，再進(jìn)行大規(guī)模投資；

團(tuán)隊(duì)規(guī)模18-20人，追求人員穩(wěn)定性，方法論一致性；股權(quán)結(jié)構(gòu)類似輪值CEO，收益權(quán)按基金經(jīng)理的盈利能力來分配，公司的管理架構(gòu)上，歸江先生有一票否決權(quán)，同時(shí)成立管理委員會(huì)共同持有公司的股權(quán)；

信璞的遵循由下至上的研究和選股流程，專注于發(fā)掘低估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具體投研流程包括價(jià)值篩選（5000

家上市公司）、價(jià)值評(píng)估（300

家備選公司）、投資組合（30

家最具投資價(jià)值公司）三個(gè)環(huán)節(jié)；

歸江，信璞投資合伙人/基金經(jīng)理，26年投資和研究經(jīng)驗(yàn)，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)碩士、上海交通大學(xué)機(jī)械系學(xué)士；12年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，6年社?；鹑胧幸娮C者，最終個(gè)人管理基金盈利100億，團(tuán)隊(duì)盈利440億；任職復(fù)旦管理學(xué)院本碩課程講師，開設(shè)價(jià)值投資實(shí)務(wù)課；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)收益率最大回撤

夏普比率2024年上半年

19.28%-4.14%-8.00%2.57-0.060.620.362023年2022年2021年0.76%18.36%7.31%-16.02%-10.34%成立以來年化

16.05%-28.56%0.6622指數(shù)增強(qiáng)策略23??24????25??100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%滬深300中證500中證1000中證2000其他26??產(chǎn)品2022年9.27%2023年7.91%2024年上半年1.74%滬深300指增中證500指增中證1000指增11.20%13.83%12.58%15.90%0.66%4.62%產(chǎn)品1月2月3月4月5月6月滬深300指增中證500指增中證1000指增-0.06%0.96%1.89%-0.88%-5.95%-4.33%0.96%3.18%2.51%0.33%-1.17%-0.59%0.58%1.80%1.72%0.73%1.12%2.92%27????醫(yī)藥生物14%25020015010050其他33%電子11%電力設(shè)備7%機(jī)械設(shè)備6%公用事業(yè)3%交通運(yùn)輸0計(jì)算機(jī)4%汽車5%有色金屬基礎(chǔ)化工

6%5%6%28?????100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%銀行22%其他24%汽車3%醫(yī)藥生物4%石油石化9%電力設(shè)備4%非銀金融9%公用事業(yè)4%0%20%40%60%80%100%食品飲料8%電子6%通信7%成分股數(shù)量累計(jì)占比滬深300中證1000中證500中證紅利29?????其他家用電器

5%1%房地產(chǎn)1%鋼鐵2%銀行55%建筑裝飾2%非銀金融2%交通運(yùn)輸2%公用事業(yè)5%煤炭10%石油石化15%30??20%15%10%5%0%-5%滬深300中證500中證1000中證紅利31????90%70%50%30%10%-10%-30%-50%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0中國:10年期國債收益率滬深300中證500中證1000中證紅利32??????33管理人簡介投資策略

磐松策略與常見的股票類量化高頻策略相關(guān)性低；預(yù)測周期長(未來1個(gè)月左右)；

磐松私募于2022年6月注冊(cè)，2023年6月成為協(xié)會(huì)觀察會(huì)員，截止2024年3月管理規(guī)模已突破50億；

多維度數(shù)據(jù)：宏觀經(jīng)濟(jì)、公司基本面、公司關(guān)系、事件互聯(lián)網(wǎng)輿情、股票價(jià)量等數(shù)據(jù)；低換手率(指增產(chǎn)品大約每日對(duì)應(yīng)容量雙邊換手率5%)大，策略容量較大；

磐松成員共44人，投研團(tuán)隊(duì)21人，核心團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8年以上均畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等國內(nèi)外知名院校，背景覆蓋數(shù)學(xué)、金融、計(jì)算機(jī)等不同專業(yè)；

自建風(fēng)險(xiǎn)因子模型，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)因子暴露，行業(yè)、風(fēng)格等均接近中性；持股分散，每日持倉200-500只，個(gè)股敞口比例不超過2.5%，行業(yè)敞口比例不超過6.5%；

張瀟，投資總監(jiān)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，哥倫比亞商學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，9年投資經(jīng)驗(yàn)，曾任阿洛斯瑞特資本研究部主管，任職期間負(fù)責(zé)研發(fā)模型用于預(yù)測全球股票的收益、風(fēng)險(xiǎn)、交易成本等。吳確，總經(jīng)理，計(jì)算機(jī)競賽國家金牌，北京大學(xué)金融、計(jì)算機(jī)雙學(xué)位學(xué)士，哥倫比亞商學(xué)院金經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任阿洛斯瑞特資本組合管理部主管，7年投資經(jīng)驗(yàn)；特點(diǎn)代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢收益率11.39%-3.06%7.99%超額收益

超額最大回撤2024年上半年10.50%8.32%-2.15%-4.00%-5.08%2023年成立以來17.56%34管理人簡介投資策略

海南圖靈成立時(shí)間為2015年，登記時(shí)間為2021年；

因子數(shù)據(jù)于W

IND、通聯(lián)、寬睿、券商研究所、托管機(jī)房自收、level-2行情等；包含市場微觀結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、傳統(tǒng)K線數(shù)據(jù)、

團(tuán)隊(duì)成員來自北大、浙大、英國倫敦大學(xué)等國內(nèi)外頂尖院校，30%計(jì)算機(jī)專業(yè)、20%經(jīng)濟(jì)金融專業(yè)、40%數(shù)學(xué)/物理專業(yè)、10%信息/統(tǒng)計(jì)學(xué)專業(yè)；單P

M制，1位投資總監(jiān)（王亞民），投研團(tuán)隊(duì)共20人；基本面和另類數(shù)據(jù)；

Alpha選股系列：圖靈采用多周期選股的量價(jià)因子庫+高維因子組合算法+嚴(yán)格執(zhí)行Barra風(fēng)格因子中性+算法執(zhí)行和T0增強(qiáng)；其中300指增產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)因子為0.2標(biāo)準(zhǔn)差，其余產(chǎn)品為0.3標(biāo)準(zhǔn)差；

王亞民，投資總監(jiān)，研究領(lǐng)域集中在多因子選股、中高頻統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易、中高頻CTA，畢業(yè)于英國倫敦大學(xué)(UCL)數(shù)學(xué)系；2014年在摩根士丹利、瑞士信貸從事外匯高頻交易交易行為的大數(shù)據(jù)分析；2015年成立圖靈基金從事期貨高頻交易；2018年著重進(jìn)行股票量化策略研究；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史超額業(yè)績指標(biāo)收益率6.61%超額收益

超額最大回撤2024年上半年5.72%2.12%-0.91%-0.33%-0.91%2023年下半年-8.58%-0.72%成立以來11.52%35商品和CTA36???40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%南華商品南華能化南華黑色南華有色金屬南華貴金屬南華農(nóng)產(chǎn)品37???產(chǎn)品2022年7.33%8.62%5.80%-0.63%6.45%-4.71%7.81%2023年3.70%1.66%-0.04%-9.49%3.89%-3.39%5.23%2024年上半年-1.78%短周期CTA中周期CTA長周期CTA基本面量化主觀CTA0.05%-0.13%-9.28%-0.95%宏觀策略13.79%3.21%期

權(quán)

套利策略行業(yè)輪動(dòng)短周期CTA中周期CTA長周期CTA基本面量化主觀CTA1月2月3月4月5月6月-1.04%-2.12%0.12%-1.23%-0.23%-1.60%0.25%-0.94%-0.98%-2.84%-5.06%-0.21%4.65%0.15%1.25%2.28%3.94%0.38%1.27%3.87%1.22%-0.92%2.21%0.38%-4.25%-1.52%1.27%1.01%-0.42%0.88%0.00%-1.83%-0.91%2.30%0.35%0.47%-1.31%-0.05%-2.23%0.41%1.92%0.21%宏觀策略期

權(quán)

套利策略38?39??1201008014121086040620402-200中國:固定資產(chǎn)投資完成額:公共設(shè)施管理業(yè):累計(jì)同比中國:固定資產(chǎn)投資完成額:水利管理業(yè):累計(jì)同比中國:民間固定資產(chǎn)投資完成額:交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè):累計(jì)同比中國:固定資產(chǎn)投資完成額:電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計(jì)同比中國:固定資產(chǎn)投資完成額:信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè):累計(jì)同比中國:固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比40???41

??

???

42管理人簡介投資策略

會(huì)世CTA策略：中短周期的混合型策略；

會(huì)世資產(chǎn)成立于2018年2月8日，注冊(cè)資本1000萬元，實(shí)繳資本1000萬元。公司于2018年6月19日取得基金業(yè)協(xié)會(huì)私募投資基金管理人資格（登記編號(hào)：P1068444），2022年3月獲得協(xié)會(huì)“3+3”投顧資格。公司成立至今累計(jì)發(fā)行產(chǎn)品50多支。

商品期貨策略：整體持倉4天內(nèi)，保證金約占15%；包括趨勢追蹤策略

，量價(jià)信號(hào)觸發(fā)，

右側(cè)入場右側(cè)出場；套利對(duì)沖策略，既做品種價(jià)差或比值的回歸，又做擴(kuò)散；基本面量化策略；每日調(diào)整子策略權(quán)重，調(diào)整區(qū)間為[20,40]

張議夫，創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)，南京大學(xué)物理學(xué)基地班學(xué)士、南京大學(xué)理論物理博士學(xué)位；曾就職于某大型百億量化對(duì)沖基金，具有近10年大規(guī)模量化投資實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)，擅長量化CTA各類策略，2018年創(chuàng)立會(huì)世資產(chǎn)，全面負(fù)責(zé)會(huì)世資產(chǎn)的投研工作。

股指期貨策略：整體持倉1-2天，保證金約占5%；包括股指日內(nèi)趨勢策略，股指隔夜趨勢策略，各占比50%；特點(diǎn)

會(huì)世資產(chǎn)核心投研人員也是國內(nèi)最早一批從事量化CTA投研的專家，平均從業(yè)年限超9年。代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢收益率最大回撤

夏普比率2024年上半年2023年3.21%-1.83%6.16%9.05%9.83%-3.78%-10.94%-11.50%-11.50%-17.56%0.71-0.460.460.800.942022年2021年成立以來年化43管理人簡介投資策略

奕睿CTA策略以中長周期截面策略為主，短周期策略為輔，從業(yè)績表現(xiàn)看盈利不依賴于趨勢行情；通過對(duì)200+個(gè)長周期因子和200+個(gè)短周期因子的組合和分散配置，追求均衡的CTA收益，策略關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)分散以及風(fēng)險(xiǎn)的可歸因；

奕睿成立于2021年2月1日，注冊(cè)資本為1000萬，注冊(cè)地及辦公地位于上海浦東；公司定位：奕睿是一家追求長期絕對(duì)收益的量化管理人；

李岸隆，創(chuàng)始人及基金經(jīng)理，畢業(yè)于清華大學(xué)和美國北卡羅萊納大學(xué)教堂山分校，合計(jì)持有公司90%股權(quán)，曾任證券自營衍生品部門資深投資經(jīng)理，金融衍生品決策委員會(huì)委員、量化投資委員會(huì)委員等，擁有超過10年投資經(jīng)驗(yàn)，2018年任職于證券自營現(xiàn)貨子公司時(shí)基于現(xiàn)貨和基本面數(shù)據(jù)，開發(fā)了目前的多空均衡型CTA策略，CTA策略到目前已經(jīng)運(yùn)行及迭代超過6年；

奕睿CTA策略包括以下子策略：展期收益、基本面與另類數(shù)據(jù)、中短趨勢跟蹤、中長趨勢跟蹤，策略收益分散；日常持倉50個(gè)左右高流動(dòng)性國內(nèi)期貨交易所品種的主力合約；特點(diǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績走勢代表產(chǎn)品歷史業(yè)績指標(biāo)收益率-9.39%8.44%最大回撤-12.66%-13.14%-7.47%夏普比率-1.980.482024年上半年2023年2022年19.22%6.48%1.31成立以來年化-16.58%0.3744其他策略45??60%40%20%0%當(dāng)前市場已結(jié)束轉(zhuǎn)債的退出方式統(tǒng)計(jì)4%5%11%轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股到期-20%-40%-60%44%贖回本金提前兌付回售36%中證轉(zhuǎn)債中證500中證100046???47??上圖中模擬組合回測構(gòu)建：使用滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、