第一章-衍生金融工具概論

第一章衍生金融工具概論11

學(xué)習(xí)目標(biāo)

本章介紹了衍生金融工具的基本概念和基本類型。學(xué)習(xí)本章要求：1.理解衍生金融工具的定義、特點(diǎn)及功能;2.掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換這幾種基本衍生金融工具的合約內(nèi)容、特點(diǎn)及相互的區(qū)別;3.掌握衍生金融工具市場(chǎng)的類型及交易主體的類型和區(qū)別;4.了解國(guó)內(nèi)外衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀。2

第一節(jié)衍生金融工具的定義

衍生金融工具(financialderivatives)是這樣一種產(chǎn)品：它的價(jià)值由它所依附的標(biāo)的變量(underlyingvariables)來(lái)決定。別名：金融衍生工具、金融衍生品、金融衍生產(chǎn)品等衍生工具衍生的基礎(chǔ)歸根結(jié)底在于標(biāo)的變量,標(biāo)的變量是決定衍生工具價(jià)值的根本。例如,氣候衍生產(chǎn)品的價(jià)值取決于某個(gè)地區(qū)未來(lái)的氣溫狀況；信用違約互換的標(biāo)的其實(shí)是違約風(fēng)險(xiǎn)；股票期權(quán)的標(biāo)的變量是股票價(jià)格；股指期貨的標(biāo)的變量是股票指數(shù)。4第二節(jié)衍生金融工具的特點(diǎn)4一、衍生金融工具的復(fù)雜性二、衍生金融工具的多樣性三、衍生金融工具的杠桿效應(yīng)四、衍生金融工具的高風(fēng)險(xiǎn)性第二節(jié)衍生金融工具的特點(diǎn)5一、衍生金融工具的復(fù)雜性1.衍生金融工具構(gòu)造的復(fù)雜性：衍生金融工具不僅可以從基礎(chǔ)變量上衍生,而且可以在衍生金融工具的基礎(chǔ)上進(jìn)行多次再衍生,還可以把各類衍生金融工具進(jìn)行不同形式的組合,從而設(shè)計(jì)出新的衍生產(chǎn)品。2.衍生金融工具定價(jià)的復(fù)雜性：構(gòu)造的復(fù)雜性通常會(huì)為其定價(jià)估值帶來(lái)較大的困難,從而使其定價(jià)模型也變得越來(lái)越復(fù)雜。在當(dāng)今的衍生金融工具市場(chǎng)上,設(shè)計(jì)衍生產(chǎn)品以及為衍生產(chǎn)品定價(jià)不僅會(huì)用到艱深的數(shù)學(xué)方法,也可能會(huì)用到現(xiàn)代科學(xué)決策技術(shù)、最新的計(jì)算機(jī)信息技術(shù)等。第二節(jié)衍生金融工具的特點(diǎn)6二、衍生金融工具的多樣性1.標(biāo)的變量的多樣性：衍生金融工具是在標(biāo)的變量的基礎(chǔ)上進(jìn)行衍生的結(jié)果,而標(biāo)的變量的選擇本身就多種多樣,可以是股票、債券的價(jià)格或價(jià)格指數(shù),可以是利率或匯率,也可以是氣候抑或是信用風(fēng)險(xiǎn)。2.衍生工具構(gòu)造方式的多樣性：從衍生工具產(chǎn)生的方式來(lái)看,衍生金融工具既包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等基本類型,也可以在衍生金融工具的基礎(chǔ)上多次衍生或者進(jìn)行組合構(gòu)造,產(chǎn)生出形式各異、豐富多彩的金融產(chǎn)品。第二節(jié)衍生金融工具的特點(diǎn)7三、衍生金融工具的杠桿效應(yīng)

衍生金融工具通常采用保證金交易制度,只需繳存少量保證金,就可以進(jìn)行總金額相當(dāng)于保證金幾倍到幾十倍甚至上百倍的基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易。衍生金融工具的保證金制度及高杠桿性的特征,一方面極大地降低了交易成本,使投資者可以以較少的資金建立起較大的交易頭寸,為衍生金融工具交易規(guī)模的擴(kuò)大提供了必要的條件;另一方面,高杠桿性同時(shí)也使得衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)被多倍放大。衍生金融工具的這種杠桿效應(yīng)對(duì)套期保值者或套利者來(lái)說(shuō),意味著他們只需提供較少的資金就可以為規(guī)模龐大的資產(chǎn)進(jìn)行保值或進(jìn)行大規(guī)模的套利。同時(shí)也使得投機(jī)者可以以少量的資金進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)。第二節(jié)衍生金融工具的特點(diǎn)8四、衍生金融工具的高風(fēng)險(xiǎn)性

衍生金融工具通常被視為高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。衍生金融工具的交易有可能給投資者帶來(lái)巨大的損失或高額的回報(bào)。對(duì)于套期保值者而言,他們通過(guò)衍生金融工具的交易,確實(shí)可以在相當(dāng)大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

如果交易對(duì)象是投機(jī)者,從市場(chǎng)整體來(lái)看,這個(gè)原本應(yīng)由套期保值者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)并沒(méi)有被真正地消除,它只不過(guò)是被轉(zhuǎn)嫁給了投機(jī)者而已。而如果衍生金融工具的交易是發(fā)生在投機(jī)者之間,對(duì)整體市場(chǎng)而言,那就等同于創(chuàng)造了新的風(fēng)險(xiǎn)。再加之衍生金融工具市場(chǎng)的高杠桿性,投資者只需交存少量保證金就可以進(jìn)行十幾倍甚至幾十倍于保證金的衍生品交易,這意味著無(wú)論投資者是盈利還是虧損,其盈利率或虧損率同樣會(huì)相應(yīng)地放大。正是因?yàn)檠苌鹑诠ぞ呤袌?chǎng)可以創(chuàng)造和擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn),人們通常會(huì)認(rèn)為它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。第三節(jié)衍生金融工具的類型9最基本、最常見(jiàn)的衍生金融工具主要包括：一、遠(yuǎn)期二、期貨三、期權(quán)四、互換第三節(jié)衍生金融工具的類型10一、遠(yuǎn)期

遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)是關(guān)于在未來(lái)的某一時(shí)刻由一方交易者按照約定的價(jià)格向另一方交易者買入或賣出某一標(biāo)的資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約與即期合約(spotcontract)的區(qū)別在于即期合約所約定的交易會(huì)立刻執(zhí)行,而遠(yuǎn)期合約所約定的交易則會(huì)在約定的未來(lái)某一時(shí)刻發(fā)生。遠(yuǎn)期合約是在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的衍生金融工具，到期一次性結(jié)算,交易雙方都要承擔(dān)對(duì)方可能違約的風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)衍生金融工具的類型11二、期貨

期貨合約(futurescontract)本質(zhì)上與遠(yuǎn)期合約類似,都是交易雙方約定在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間,按照事先約定的價(jià)格買賣某種資產(chǎn)的合約。期貨合約是在交易所市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易雙方無(wú)需知道具體的交易對(duì)手是誰(shuí),交易所會(huì)保證合約的執(zhí)行。但期貨頭寸都需要交存保證金,并且實(shí)施每日結(jié)算制度。這些以及其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制制度使得期貨交易幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約根據(jù)其標(biāo)的資產(chǎn)的不同,可以分為商品期貨和金融期貨（股指期貨、貨幣期貨和利率期貨）兩大類。第三節(jié)衍生金融工具的類型12三、期權(quán)

期權(quán)(option)合約交易雙方買賣的直接對(duì)象是某種選擇權(quán)——在約定的未來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的價(jià)格購(gòu)入(或售出)某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約中約定的行權(quán)時(shí)間被稱為到期日(expirationdate或maturitydate)；約定的購(gòu)入或售出的價(jià)格被稱為執(zhí)行價(jià)格(exerciseprice)或敲定價(jià)格(strikingprice)。買方為從賣方那里獲取這個(gè)權(quán)利，必須向賣方支付相應(yīng)的費(fèi)用，這個(gè)費(fèi)用被稱為期權(quán)費(fèi)(premium)。期權(quán)多頭有權(quán)選擇行使或放棄行使這個(gè)權(quán)利,而期權(quán)空頭就只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利了。期權(quán)合約分為看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)兩類?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)利在約定的未來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的價(jià)格購(gòu)入一定數(shù)量的某種資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)利在約定的未來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的價(jià)格售出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)。根據(jù)行權(quán)時(shí)間的不同把期權(quán)分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是只能在期權(quán)到期日行權(quán)的期權(quán)，美式期權(quán)則是從交易達(dá)成到到期日之間的任何時(shí)刻，期權(quán)買方都可以執(zhí)行的期權(quán)。第三節(jié)衍生金融工具的類型13四、互換

互換(swap)協(xié)議是交易雙方約定在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)多次交換現(xiàn)金流的協(xié)議。在協(xié)議中,雙方必須事先約定好現(xiàn)金流交換發(fā)生的時(shí)間以及現(xiàn)金流的計(jì)算方法?；Q協(xié)議是在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的衍生產(chǎn)品?；Q最主要的功能是在不出售或轉(zhuǎn)讓原有資產(chǎn)或負(fù)債的前提下,改變?cè)匈Y產(chǎn)或負(fù)債的性質(zhì)。最為常見(jiàn)的互換協(xié)議包括利率互換、貨幣互換以及利率貨幣混合互換等。14第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)一、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)二、衍生金融工具市場(chǎng)的交易者類型三、衍生金融工具市場(chǎng)的功能15第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)一、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)

衍生金融工具的交易市場(chǎng)也分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也稱交易所市場(chǎng)(exchangemarket),是指通過(guò)交易所進(jìn)行衍生金融工具交易的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式是公開(kāi)喊價(jià)系統(tǒng)(open-outcrysystem)，而目前世界各地的交易所都逐漸采用了電子化交易系統(tǒng)。

場(chǎng)外市場(chǎng)又稱OTC市場(chǎng)(over-the-countermarket)，它是一個(gè)由電話和計(jì)算機(jī)將各交易員聯(lián)系起來(lái)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。其參與者主要是機(jī)構(gòu)交易者，包括各金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和投資基金等。其中金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)成為某些流行交易品的做市商(marketmaker)。16第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)一、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)除了前面提到的交易組織方式的不同之外,場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的主要區(qū)別還包括：1.場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品合約。將合約標(biāo)準(zhǔn)化,極大地增強(qiáng)了合約的流動(dòng)性,亦即增強(qiáng)了合約對(duì)交易者的吸引力。而場(chǎng)外市場(chǎng)的交易對(duì)象為非標(biāo)準(zhǔn)化合約,其流動(dòng)性要弱于標(biāo)準(zhǔn)化合約。但是非標(biāo)準(zhǔn)化合約的內(nèi)容更為靈活,交易雙方可以自行協(xié)商合約條款,可以使最終的合約內(nèi)容更符合雙方的需要。2.承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)不同。場(chǎng)外交易的交易者需要承擔(dān)交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn),而場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易的違約風(fēng)險(xiǎn)近乎為零。圖1—1場(chǎng)外市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)衍生品交易規(guī)模(萬(wàn)億美元)17第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)二、衍生金融工具市場(chǎng)的交易者類型

按交易者的交易目的來(lái)劃分,衍生金融工具市場(chǎng)的交易者可以分為三類：套期保值者、套利者和投機(jī)者。

套期保值者(hedgers)參與衍生金融工具交易的目的在于規(guī)避他們將面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

套利者(arbitrageurs)通過(guò)同時(shí)針對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的、彼此價(jià)格存在相關(guān)性的交易品種進(jìn)行相反頭寸的交易,利用其相對(duì)價(jià)差獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的市場(chǎng)參與者。投機(jī)者(speculators)與套期保值者相反,他們參與市場(chǎng)的目的不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而是要通過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取獲得高收益的可能性。投機(jī)者一般在現(xiàn)貨市場(chǎng)上并沒(méi)有凈頭寸,交易衍生金融工具的目的就是為了獲取衍生金融工具價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差收益。無(wú)論是套期保值者、套利者還是投機(jī)者，他們都是衍生金融工具市場(chǎng)不可或缺的一部分。套期保值者發(fā)揮了金融衍生工具市場(chǎng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能；套利者的存在可以防止衍生工具的價(jià)格發(fā)生過(guò)大的偏離，防止過(guò)度炒作，有利于市場(chǎng)回歸均衡；而投機(jī)者可以給市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性。18第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)三、衍生金融工具市場(chǎng)的功能1.優(yōu)化資源配置金融市場(chǎng)是通過(guò)配置資金來(lái)調(diào)配實(shí)物資源的,因此可以突破實(shí)物商品市場(chǎng)在空間和時(shí)間上的局限性,實(shí)現(xiàn)資源跨時(shí)間和跨空間的合理配置。衍生金融工具市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的組成部分,除了同樣擁有一般金融市場(chǎng)跨時(shí)間及跨空間配置資源的功能外,還具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。衍生金融工具市場(chǎng)的價(jià)格通常具有前瞻性，能克服現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的局限性。這是因?yàn)檠苌泛霞s的內(nèi)容通常是指向未來(lái)的現(xiàn)貨交易而不是當(dāng)前的現(xiàn)貨交易，衍生品市場(chǎng)對(duì)衍生品的報(bào)價(jià)是在對(duì)未來(lái)價(jià)格進(jìn)行預(yù)期的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。這使得對(duì)未來(lái)的生產(chǎn)與需求有一個(gè)預(yù)期，從而從宏觀上優(yōu)化了資源的配置。19第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)三、衍生金融工具市場(chǎng)的功能2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)衍生金融工具市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過(guò)套期保值者的套期保值交易（遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)）來(lái)體現(xiàn)的。投資風(fēng)險(xiǎn)通常分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以由分散化投資來(lái)消除，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則只能通過(guò)套期保值來(lái)消除。

20第四節(jié)衍生金融工具的市場(chǎng)三、衍生金融工具市場(chǎng)的功能3.配置風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于套期保值者，他其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，通過(guò)衍生金融工具交易把自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，此時(shí)的衍生金融工具就是起到了風(fēng)險(xiǎn)配置的作用，按套期保值者的避險(xiǎn)特征，實(shí)現(xiàn)其低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的要求。對(duì)于投機(jī)者而言，他本身不處于風(fēng)險(xiǎn)暴露之中，但是他愿意主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)賺取自己的收益，因此交易衍生產(chǎn)品的過(guò)程就是一個(gè)按自身偏好配置風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，以實(shí)現(xiàn)其追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的目的。對(duì)于套利者來(lái)講，構(gòu)建套利組合的過(guò)程就是一個(gè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)組合的過(guò)程，在此過(guò)程中以風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)為基礎(chǔ)，通常通過(guò)衍生金融工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)配置，以尋求其相對(duì)價(jià)差偏離均衡帶來(lái)的收益。另外，在產(chǎn)品創(chuàng)新中、在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與財(cái)富管理的活動(dòng)中，也經(jīng)常存在衍生金融工具來(lái)配置風(fēng)險(xiǎn)的情況。21第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀一、衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷史二、全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)22第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀一、衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷史

衍生金融工具中起源最早的是遠(yuǎn)期,而后逐漸發(fā)展出期貨，期權(quán)和互換則是到20世紀(jì)70年代才產(chǎn)生。衍生金融工具市場(chǎng)的井噴式發(fā)展開(kāi)始于20世紀(jì)70年代,如利率期貨、外匯期貨、期權(quán)、互換等重量級(jí)的衍生產(chǎn)品都產(chǎn)生于這一時(shí)期。這是因?yàn)樵?0世紀(jì)70年代利率、匯率、通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)的顯著增加,導(dǎo)致了對(duì)相應(yīng)避險(xiǎn)工具的需求也更加迫切，因而催生出諸多新型的衍生金融工具。20世紀(jì)80年代之后,西方主要國(guó)家逐漸放松了金融領(lǐng)域的管制,衍生金融工具市場(chǎng)獲得了更加寬松的發(fā)展空間,開(kāi)始迅猛增長(zhǎng)。90年代末,信用衍生產(chǎn)品,如債務(wù)抵押債券(CDO)、信用違約互換(CDS)等開(kāi)始快速發(fā)展,成為這一時(shí)期最為搶眼的亮點(diǎn)。23第五節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀二、全球衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)交易規(guī)模增長(zhǎng)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，全球衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中的產(chǎn)品、交易者、組織者(交易所)、中介機(jī)構(gòu)、技術(shù)支撐和監(jiān)管政策等方面，都呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)。1.場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為豐富多樣2.交易所國(guó)際化由跨國(guó)并購(gòu)為主轉(zhuǎn)為多種方式并舉3.機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)參與度穩(wěn)步提升4.中介機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)集中度提高和業(yè)務(wù)多元化發(fā)展5.區(qū)塊鏈等新技術(shù)成為期貨與期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)力6.市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)促進(jìn)風(fēng)控體系升級(jí)24第六節(jié)我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)一、期貨市場(chǎng)二、權(quán)證市場(chǎng)三、期權(quán)市場(chǎng)四、利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)五、匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)25第六節(jié)我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)一、期貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)是我國(guó)目前發(fā)展得最好的衍生金融工具市場(chǎng)。新中國(guó)成立前,我國(guó)期貨市場(chǎng)已有一定程度的發(fā)展,新中國(guó)成立后,所有的金融交易市場(chǎng)全部關(guān)閉。改革開(kāi)放后,我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

1.快速擴(kuò)張階段2.第一次規(guī)范整頓階段a.清理整頓期貨交易所b.暫停一批品種的期貨交易c.清除境外期貨交易和外匯按金交易3.第二次規(guī)范整頓階段4.規(guī)范發(fā)展階段26第六節(jié)我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)二、權(quán)證市場(chǎng)1.1992—1996年這一階段,我國(guó)開(kāi)始嘗試發(fā)展權(quán)證市場(chǎng)。先后在深交所和上交所推出了飛樂(lè)權(quán)證、保安權(quán)證、金杯權(quán)證等。2.2005—2011年在淡出人們的視線9年多后,權(quán)證利用股權(quán)分置改革的機(jī)會(huì)卷土重來(lái)。這次,權(quán)證是作為股權(quán)分置改革的對(duì)價(jià)支付手段重新進(jìn)入交易所交易。27第六節(jié)我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)三、期權(quán)市場(chǎng)

我國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)。

場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的第一個(gè)品種是2015年2月9日在上海證券交易所上市交易的上證50ETF期權(quán)，首批上市交易的上證50ETF期權(quán)有認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽兩種類型。之后，三大商品交易所又分別推出了豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)與銅期權(quán)，這三者不同于上證50ETF期權(quán)的是，它們都是期貨期權(quán)。場(chǎng)外期權(quán)是指在非集中性的交易場(chǎng)所進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化的金融期權(quán)合約，是根據(jù)場(chǎng)外雙方的洽談，或者中間商的撮合，按照雙方需求自行制定交易的金融衍生品。2013年8月國(guó)內(nèi)首只券商場(chǎng)外期權(quán)推出后，總體發(fā)展平穩(wěn)。我國(guó)目前主要場(chǎng)外期權(quán)掛鉤標(biāo)的包括商品、股指、ETF、個(gè)股、部分境外標(biāo)的等。28第六節(jié)我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)四、利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

我國(guó)利率衍生產(chǎn)品目前有債券遠(yuǎn)期交易、人民幣利率互換以及遠(yuǎn)期利率協(xié)議幾個(gè)品種。我國(guó)利率類衍生產(chǎn)品發(fā)展比較滯后,其根本原因是利率類衍生產(chǎn)品必須在利率市場(chǎng)化的環(huán)境里才能得到較好發(fā)展,而我國(guó)的利率在相當(dāng)長(zhǎng)