2024 比較研究系列：從B端、C端剖析華為智能車的業(yè)務(wù)潛力

行行業(yè)報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告平安證券比較研究系列汽車2024年07月23日強(qiáng)于大市(維持)—滬深300指數(shù)—汽車證券分析師■華為車BU業(yè)務(wù)規(guī)模測(cè)算：華為車BU將成我國(guó)智能車領(lǐng)域的“博世”。車BU業(yè)務(wù)覆蓋智能車全棧解決方案，車BU獨(dú)立后有望成國(guó)內(nèi)最大的軟硬一體的智能車解決方案供應(yīng)商，我們估算其穩(wěn)態(tài)年?duì)I收規(guī)模有望達(dá)1275億~1650億元，年凈利潤(rùn)規(guī)模有望達(dá)191億~248億元。華為智選車各品牌業(yè)務(wù)空間測(cè)算：?jiǎn)柦缫殉勺灾骱廊A新標(biāo)桿，智選車新玩家陸續(xù)登場(chǎng)。問(wèn)界是目前最成功的華為智能車品牌，我們測(cè)算問(wèn)界系列在國(guó)內(nèi)的潛在市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)80萬(wàn)-120萬(wàn)臺(tái)。除問(wèn)界外，華為與其他車企合作的智選車也將會(huì)在24年下半年陸續(xù)登場(chǎng)，如與北汽合作的享界S9,與奇瑞合作的智界R7,與江淮合作的尊界將在2025年上市。智界所處價(jià)格帶容量較大，但競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更激烈，奇瑞新能源車轉(zhuǎn)型多線并舉；享界目前定位與問(wèn)界接近，享界是北汽扭轉(zhuǎn)其新能源發(fā)展低迷局面的重要抓手，倘若增程版上市后享界S9月銷有望上萬(wàn)臺(tái)；與江淮合作的智選車型定位百萬(wàn)元級(jí)，自主車企中除比亞迪仰望外鮮有其它參與者，我們預(yù)計(jì)尊界市場(chǎng)規(guī)模潛力在5萬(wàn)~10萬(wàn)臺(tái)之間?！鋈A為智能車業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展之沙盤(pán)推演：車BU獨(dú)立在即，盡快做大規(guī)模并提升市值是第一要?jiǎng)?wù)。車BU獨(dú)立后或?qū)⒗^續(xù)吸納其他車企入股，因此車BU需要快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市值以利于后續(xù)融資。此外高階智駕優(yōu)化與迭代也有賴于高端車產(chǎn)銷規(guī)?？焖偬嵘?。隨著客戶日漸豐富及車BU新股東入股，華為車BU獨(dú)立后勢(shì)必面臨資源重新分配，若阿維塔等配套客戶產(chǎn)銷規(guī)模不達(dá)預(yù)期，華為智選車依然會(huì)是車BU最重要的客戶資源?！鐾顿Y建議：看好車BU業(yè)務(wù)獨(dú)立后的業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，?qiáng)烈推薦長(zhǎng)安汽車(目前唯一確定參股車BU的車企)。華為智選車影響力日益擴(kuò)大，智選車已成我國(guó)高端智能車的重要玩家，建議關(guān)注賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車。作為ICT巨頭的華為在汽車界雙線發(fā)力，顯著加快消費(fèi)者對(duì)智能新能源車接受度，看好受益于我國(guó)高端新能源車擴(kuò)容的相關(guān)玩家，推薦理想汽車證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告■風(fēng)險(xiǎn)提示：1)華為與長(zhǎng)安合作項(xiàng)目尚未正式落地，存在較大的不確定性；2)車BU業(yè)務(wù)獨(dú)立后，深圳引望新客戶或業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3)智能駕駛的滲透率以及用戶接受度不達(dá)預(yù)期；4)報(bào)告中預(yù)測(cè)和展望僅是基于當(dāng)前公開(kāi)信息做出的合理判斷，實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展情況與報(bào)告中的預(yù)測(cè)可能有較大出入；5)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能不及預(yù)期，導(dǎo)致汽車消費(fèi)潛力釋放不足。請(qǐng)請(qǐng)股票名稱股票代碼評(píng)級(jí)長(zhǎng)安汽車強(qiáng)烈推薦理想汽車2015.HK推薦長(zhǎng)城汽車601633.SH推薦長(zhǎng)城汽車2333.HK推薦賽力斯601127.SH-1.624.74-46.4無(wú)評(píng)級(jí)北汽藍(lán)谷600733.SH-0.97-0.64-0.24-9.5-14.4無(wú)評(píng)級(jí)江淮汽車600418.SH無(wú)評(píng)級(jí)備注：賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車2024~2026年EPS為一致預(yù)測(cè)值，長(zhǎng)城汽車(港股)2024~2026年EPS為平安證券研究所對(duì)長(zhǎng)城汽資料來(lái)源：,平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。2/27正文目錄 6 8 8 三、行至關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，華為智能車業(yè)務(wù)發(fā)展之沙盤(pán)推演 四、多維度對(duì)比四家智選車企 4.1股權(quán)篇 4.3發(fā)展歷史篇 請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。3/27圖表目錄圖表1華為車BU業(yè)務(wù)規(guī)模長(zhǎng)期空間測(cè)算 6 6圖表3華為智駕系統(tǒng)硬件成本估算以及感知硬件變化趨勢(shì) 7圖表4華為智選車銷量結(jié)構(gòu)變化單位：臺(tái) 8圖表5華為智選已公布車型售價(jià)區(qū)間單位：萬(wàn)元 8圖表6華為智選“四界”車型定位、產(chǎn)能以及規(guī)模潛力對(duì)比 9圖表7華為智選車2024~2026年銷量規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模預(yù)測(cè) 9圖表820萬(wàn)元以上插混(含增程)滲透率快速提升 圖表920萬(wàn)以上車型批發(fā)量(23.12月~24.05月)單位：萬(wàn)臺(tái) 圖表10奇瑞與華為合作的首款車型智界S7 圖表11奇瑞與華為合作的第二款車型智界R7 圖表12智界S7與星紀(jì)元ES銷量對(duì)比單 圖表13享界S9外觀 圖表14起售價(jià)40萬(wàn)以上純電車近半年銷量(23.12月~24.05月)單位：臺(tái) 圖表15江淮汽車肥西工廠項(xiàng)目生產(chǎn)綱領(lǐng)與車型規(guī)劃 圖表17保時(shí)捷中國(guó)市場(chǎng)交付量單位：萬(wàn)臺(tái) 圖表182023年百萬(wàn)元級(jí)豪車型年銷量TOP10單位：萬(wàn)臺(tái) 圖表19華為智選車合作車企股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比 圖表20賽力斯股權(quán)架構(gòu)(僅列示了重要股東) 圖表21奇瑞汽車股權(quán)架構(gòu)(僅列示了重要股東) 圖表22北汽藍(lán)谷股權(quán)結(jié)構(gòu)(僅列示了重要股東) 圖表23江淮汽車股權(quán)架構(gòu)(僅列示了重要股東) 圖表24智選車企主要汽車業(yè)務(wù)匯總對(duì)比 圖表25賽力斯的主要業(yè)務(wù)布局 圖表26奇瑞汽車旗下核心品牌以及主要車型單位：萬(wàn)元 圖表27北汽藍(lán)谷品牌以及產(chǎn)品矩陣 圖表28江淮汽車的主要業(yè)務(wù)布局 圖表29江淮汽車乘用車目前主要產(chǎn)品布局 圖表30賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車歷史營(yíng)收對(duì)比單位：億元 圖表31賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車?yán)麧?rùn)(扣非)對(duì)比單位：億元 圖表32子公司東風(fēng)小康凈利潤(rùn)單位：億元 圖表33子公司賽力斯汽車有限公司凈利潤(rùn)單位：億元 請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/27圖表34奇瑞汽車發(fā)展歷程與銷量復(fù)盤(pán)單位：萬(wàn)臺(tái) 圖表35北汽新能源車發(fā)展歷程與銷量復(fù)盤(pán)單位：臺(tái) 圖表36江淮汽車商用車銷量變化單位：萬(wàn)臺(tái) 圖表372023年輕卡市場(chǎng)份額分布 圖表38江淮汽車乘用車業(yè)務(wù)發(fā)展歷程與銷量復(fù)盤(pán)單位：萬(wàn)臺(tái) 請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。5/27至2024年7月初車BU在2024年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到100億元(根據(jù)36氪近期報(bào)道),而據(jù)長(zhǎng)安汽車公告，長(zhǎng)安汽車入股華為車BU(深圳引望)的交易文件預(yù)計(jì)不晚于2024年8月31日簽訂。億元之間，假設(shè)凈利率15%,則對(duì)應(yīng)年凈利潤(rùn)在191億~248億元。解決方案主要產(chǎn)品乘用車總銷量萬(wàn)臺(tái)單車配套價(jià)格/萬(wàn)元營(yíng)收/億元智能駕駛高階版基礎(chǔ)版智能座艙鴻蒙車機(jī)、乾崑音響、乾崑車載智慧屏、鴻蒙座艙生態(tài)其他車載光、智能車控、智能車云合計(jì)備注3:基礎(chǔ)版智駕逐步覆蓋10~20萬(wàn)元的乘用車市場(chǎng)，則搭載基礎(chǔ)版智駕的車型占乘用車總規(guī)模的50%左右，目前基礎(chǔ)版有基礎(chǔ)上下降到4000元左右；備注5:除智能駕駛和智能座艙業(yè)務(wù)外，車BU其他業(yè)務(wù)涵蓋范圍較廣，包括車載光業(yè)務(wù)(產(chǎn)品如AR-HUD、智能車燈等)資料來(lái)源：平安證券研究所測(cè)算達(dá)到7000人，2023年華為車BU實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.4億元。車BU此前是華為唯一虧損的業(yè)務(wù)板塊，華為余承東此前請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。6/27米波雷達(dá))鴻蒙座艙鴻蒙車機(jī)系統(tǒng)、乾崑音響、乾崑車載智慧屏、鴻蒙座艙生態(tài)、高性能車機(jī)問(wèn)界M9、阿維塔12、智界S7等乾崑車載光光場(chǎng)屏、AR-HUD、智能車燈模組華為AR-HUD搭載到飛凡、問(wèn)界M9車型，智能車燈解決方案搭載到問(wèn)界M9中乾崑車控乾崑iDVP、X-Motion、熱管理系統(tǒng)問(wèn)界M9、智界S7乾崑車云服務(wù)車聯(lián)網(wǎng)連接服務(wù)、車輛故障預(yù)警與遠(yuǎn)程診斷、數(shù)字鑰匙、OTA云服務(wù)、車聯(lián)網(wǎng)安全服務(wù)、應(yīng)用服務(wù)其他1、研發(fā)管理部：車BU的研發(fā)中臺(tái)，管理所有技術(shù)人員和開(kāi)發(fā)流程；2、解決方案部：為智選車服務(wù)，團(tuán)隊(duì)派駐在賽力斯等華為智選車企，負(fù)責(zé)整車的研發(fā)和管理3、MKT與銷售部：負(fù)責(zé)車BU產(chǎn)品的銷售工作。資料來(lái)源：華為智能汽車解決方案公眾號(hào)，鴻蒙智行官網(wǎng)，平安證券研究所智能駕駛團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)的一半以上，華為高階智駕已經(jīng)在2024年4月發(fā)布了乾崑ADSSE(取消激光雷達(dá)，采用純視覺(jué)方案),可實(shí)現(xiàn)高速NOA和智能泊車功能。智駕系統(tǒng)智駕系統(tǒng)硬件成本激光雷達(dá)/顆攝像頭/顆毫米波雷達(dá)/顆搭載車型華為ADS2.08萬(wàn)元左右3萬(wàn)元左右3163極狐阿爾法S問(wèn)界系列、智界S7華為ADSSE1萬(wàn)元左右0103智界S7Pro版、深藍(lán)S07/L07華為ADS3.0/未公布未公布未公布享界S9資料來(lái)源：汽車之家，華為智能汽車解決方案公眾號(hào)，平安證券研究所估算●ADS1.0系統(tǒng)成本約為8萬(wàn)元左右。2022年5月極狐阿爾法SHI版作為HUAWEINSIDE的首款合作車型上市，共狐阿爾法S高大約5萬(wàn)元，如果剔除兩者電池成本之間的差異，我們預(yù)計(jì)2022年華為ADS1.0系統(tǒng)的成本約在8萬(wàn)●ADS2.0成本大幅降低，硬件成本相比ADS1.0下降超過(guò)50%。ADS2.0系統(tǒng)最早于2023年搭載到問(wèn)界M5中，目前搭載車型包括問(wèn)界M5/M7/M9、智界S7,相比1.0版本硬件成本下降，激光雷達(dá)由3顆降低為1顆，攝像頭數(shù)量由13個(gè)降低為11顆，毫米波雷達(dá)數(shù)量由6顆降低為3顆，且不再依賴高精地圖。2023年問(wèn)界M5上市時(shí)，M5智駕版通價(jià)格為10000元),包月價(jià)格為：720元/月，包年價(jià)格為：7200元/年。50%的輔助駕駛硬件成本。因此我們認(rèn)為到2025或者2026年高階智駕系統(tǒng)的硬件成本下降到1.5萬(wàn)元左右是一個(gè)較請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。7/27麗(曾先后供職于特斯拉、小鵬汽車)接受采訪時(shí)表示特斯拉智駕成本是1000美金，綜合以上，我們認(rèn)為以華為為首的國(guó)內(nèi)高階智駕玩家的硬件成本有望下降到1萬(wàn)元左右?！窕A(chǔ)版智駕(ADSSE)將下沉至20萬(wàn)元以下的乘用車市場(chǎng)。目前華為ADSSE已在智界S7入門(mén)版車型中首發(fā)搭載。目前搭載HUAWEIADSSE的智界S7售價(jià)為24.98萬(wàn)元，相比同配置搭載ADS2.0的智界S7售價(jià)降低2萬(wàn)元，據(jù)此估算目前ADSSE的硬件成本約為1萬(wàn)元左右。深藍(lán)汽車宣布24年下半年深藍(lán)S07將搭載華為乾崑ADSSE上市，預(yù)計(jì)售價(jià)在15~20萬(wàn)元左右，這意味著華為面向中階市場(chǎng)的智駕方案ADSSE將下沉至20萬(wàn)元以下市場(chǎng)。智能座艙業(yè)務(wù)是車BU的第二大業(yè)務(wù)。據(jù)華為智能汽車解決方案公眾號(hào)，車BU智能座艙產(chǎn)品線負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)鴻蒙系統(tǒng)在車上的應(yīng)用，車企可以選擇只購(gòu)買基于麒麟芯片的鴻蒙車機(jī)系統(tǒng)，也可以購(gòu)買集成了鴻蒙車機(jī)、乾崑音響、乾崑車載智慧屏、鴻蒙座艙生態(tài)的鴻蒙座艙。根據(jù)公眾號(hào)晚點(diǎn)auto的數(shù)據(jù)，單獨(dú)購(gòu)買鴻蒙車機(jī)的價(jià)格在幾千元，客戶主要有阿維塔、北汽極狐等，而鴻蒙座艙每套價(jià)格在1萬(wàn)-2萬(wàn)元，主要客戶是智選車的合作廠商。二、剖析華為智選車“四界”的發(fā)展?jié)摿?wèn)界成為自主豪華新標(biāo)桿，其他智選車型將陸續(xù)登場(chǎng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的銷量數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月鴻蒙智行全系累計(jì)銷量19.7萬(wàn)臺(tái)，登頂中國(guó)新勢(shì)力品牌上半年銷量第一，問(wèn)界M7上半年累計(jì)銷量達(dá)到10.6萬(wàn)臺(tái)，而根據(jù)鴻蒙智行披露數(shù)據(jù)，問(wèn)界M9上市7個(gè)月累計(jì)大定達(dá)到11萬(wàn)臺(tái)，成為50萬(wàn)元以上車型銷量第一，問(wèn)界系列成為國(guó)內(nèi)自主豪華的新標(biāo)桿。除了問(wèn)界系列，華為與其他車企合作的智選車也將會(huì)在2024年下半年陸續(xù)登場(chǎng)，如與北汽合作的享界S9(行政旗艦轎車)將于2024年8月份上市，與奇瑞合作的智界第二款車型SUV智界R7也將在24年下半年上市，與江淮合作的車型也將在2025年上圖表4華為智選車銷量結(jié)構(gòu)變化單位：臺(tái)50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00002024.012024.022024.032024.042024.052024.06資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，平安證券研究所資料來(lái)源：鴻蒙智行，平安證卷研究所華為智選車主要面向20萬(wàn)元以上的中高端市場(chǎng)，各家車型定位互有差異。華為余承東在2024年6月中國(guó)汽車藍(lán)皮書(shū)論壇中表示：鴻蒙智行旗下車型，只要低于30萬(wàn)元售價(jià)的都是虧損的，目前還不具備20萬(wàn)以下車型的成本能力，因此鴻蒙智行車型主要面向20萬(wàn)元以上的中高端市場(chǎng)。而從華為與四家車企合作的智選車型的定位來(lái)看，與賽力斯合作的問(wèn)界主要聚焦SUV系列；與奇瑞合作的智界定位中檔和中高檔，覆蓋轎車和SUV;與北汽藍(lán)谷合作的享界主打行政高端用戶，宜商宜家；與江淮合作的尊界則定位于百萬(wàn)級(jí)豪華車型，對(duì)標(biāo)邁巴赫、勞斯萊斯。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8/27圖表6華為智選“四界”車型定位、產(chǎn)能以及規(guī)模潛力對(duì)比合作車企合作品牌車型定位智選車當(dāng)前產(chǎn)能情況競(jìng)爭(zhēng)格局/規(guī)模潛力賽力斯問(wèn)界25-60萬(wàn)元的SUV三座智慧工廠：兩江智慧工廠生產(chǎn)問(wèn)界M5;鳳凰工廠生產(chǎn)問(wèn)界M7;賽力斯超級(jí)工廠生產(chǎn)問(wèn)界M9高端混動(dòng)SUV競(jìng)爭(zhēng)格局好，問(wèn)界品牌溢價(jià)能力強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力80-120萬(wàn)臺(tái)奇瑞汽車智界主打中檔和中高端產(chǎn)品，覆蓋轎車和SUV超二工廠：年產(chǎn)能50萬(wàn)輛對(duì)標(biāo)特斯拉、極氪、小米，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈北汽藍(lán)谷享界宜商宜家北京密云工廠總體產(chǎn)能規(guī)劃12萬(wàn)臺(tái)/年定位接近問(wèn)界，享界高端轎車與問(wèn)界形成互補(bǔ)，潛在市場(chǎng)規(guī)?？捎^江淮汽車尊界百萬(wàn)級(jí)車型肥西工廠20萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能準(zhǔn)備百萬(wàn)級(jí)豪車鮮有自主車企涉足，長(zhǎng)期市場(chǎng)潛力有望達(dá)5-10萬(wàn)臺(tái)左右資料來(lái)源：騰訊汽車，華為余承東公開(kāi)演講，各公司公告，平安證券研究所圖表7華為智選車2024~2026年銷量規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模預(yù)測(cè)鴻蒙智行合計(jì)銷量/萬(wàn)臺(tái)營(yíng)收/億元單車營(yíng)收/萬(wàn)元問(wèn)界測(cè)算銷量/萬(wàn)臺(tái)營(yíng)收/億元單車營(yíng)收/萬(wàn)元智界測(cè)算銷量/萬(wàn)臺(tái)營(yíng)收/億元單車營(yíng)收/萬(wàn)元享界測(cè)算銷量/萬(wàn)臺(tái)營(yíng)收/億元單車營(yíng)收/萬(wàn)元尊界測(cè)算銷量/萬(wàn)臺(tái)營(yíng)收/億元單車營(yíng)收/萬(wàn)元資料來(lái)源：平安證券研究所預(yù)測(cè)請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。9/27的補(bǔ)充，我們預(yù)計(jì)智界2024~2026年銷量規(guī)模為6.7萬(wàn)120.0萬(wàn)128.0萬(wàn)臺(tái)。是北汽短期擺脫新能源發(fā)展不利局面的重要舉措。享界主打高端轎車，可與問(wèn)界形成互補(bǔ)，潛在發(fā)展空間可觀，我們預(yù)計(jì)享界在2024~2026年銷量規(guī)模為0.8萬(wàn)/12.0萬(wàn)/28.0萬(wàn)臺(tái)?！褡鸾纾鹤鸾缍ㄎ话偃f(wàn)級(jí)豪車，首款車型將于2025年上市。我們預(yù)計(jì)尊界在2025~2026年銷量規(guī)模為1.0萬(wàn)/3.0萬(wàn)臺(tái)。樂(lè)觀預(yù)期下尊界的遠(yuǎn)期規(guī)模潛力有望達(dá)到保時(shí)捷在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)模，如果品牌做車型下沉(類似保時(shí)捷Macan),其市場(chǎng)潛力有望接近10萬(wàn)臺(tái)，若車型不做下沉，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5萬(wàn)臺(tái)左右。2.2賽力斯：?jiǎn)柦绾罄m(xù)發(fā)展?jié)摿θ源笾腔酃S是依據(jù)工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)要求打造的智能工廠，其中兩江智慧工廠生產(chǎn)問(wèn)界M5,鳳凰工廠生產(chǎn)問(wèn)界M7,新建成的賽力斯超級(jí)工廠生產(chǎn)問(wèn)界M9。對(duì)干華為來(lái)講，問(wèn)界是目前發(fā)展最成功的智選車品牌，在其他“三界”尚未證明自己以及HI模式客戶尚未大規(guī)模上量的情問(wèn)界所處的高端混動(dòng)逐漸擴(kuò)容，競(jìng)爭(zhēng)格局好，中長(zhǎng)期看率正處于快速提升中，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-4月20萬(wàn)元以上乘用車市場(chǎng)中插混車的滲透率為20.6%,相比2023年提升約5個(gè)百分點(diǎn)。目前高端混動(dòng)的主要玩家為理想和問(wèn)界，參與玩家較少，而從燃油車向新能源轉(zhuǎn)化過(guò)程中，混的增長(zhǎng)空間。假設(shè)我國(guó)20萬(wàn)元以上乘用車零售規(guī)模達(dá)到800萬(wàn)臺(tái)，其中SUV約占50%,則問(wèn)界系列所面臨的市場(chǎng)總量在400萬(wàn)臺(tái)左右，假設(shè)問(wèn)界占據(jù)該市場(chǎng)容量的20%~30%,則問(wèn)界系列在國(guó)內(nèi)的規(guī)模潛力可達(dá)到80萬(wàn)~120萬(wàn)臺(tái)左右。圖表820萬(wàn)元以上插混(含增程)滲透率快速提升圖表920萬(wàn)以上車型批發(fā)量(23.12月~24.05月)單圖表820萬(wàn)元以上插混(含增程)滲透率快速提升15%20.6%7.57.37.17.16.25.65.65.24.2%55理想L9問(wèn)界奧迪理想問(wèn)界奧迪理想資料來(lái)源：懂車帝，平安證券研究所資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：懂車帝，平安證券研究所智界S7上市初期交付困難，二次上市后銷量仍不達(dá)預(yù)期。智界首款車型智界S7于2023年11月上市，根據(jù)華為鴻蒙智行披露的數(shù)據(jù)，智界S7在上市1個(gè)月后，大定數(shù)量已超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)，但由于交付困難，智界S7在上市后的3個(gè)月內(nèi)單月交付量仍未超過(guò)1000臺(tái)(據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)),智界S7于2024年4月二次上市，但此時(shí)智界S7面臨的市場(chǎng)格局相比首次上請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。10/27市時(shí)已發(fā)生了較大變化，小米SU7成為20-30萬(wàn)元價(jià)格帶的現(xiàn)象級(jí)車型，迄今為止智界S7最高月銷量在5000臺(tái)左右，未達(dá)到此前的預(yù)期。圖表10奇瑞與華為合作的首款車型智界S7資料來(lái)源：汽車之家，平安證券研究所智界所處的新能源市場(chǎng)空間大，但競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。華為余承東接受媒體采訪時(shí)表示：“智界定位廣泛中檔和中高端，覆蓋轎車和SUV,圖表10奇瑞與華為合作的首款車型智界S7資料來(lái)源：汽車之家，平安證券研究所圖表11奇瑞與華為合作的第二款車型智界R7資料來(lái)源：汽車之家，平安證卷研究所奇瑞中高端新能源轉(zhuǎn)型兩條腿走路，自有品牌星紀(jì)元與智界產(chǎn)品規(guī)劃重疊度高。星途的星紀(jì)元系列與智界均基于E0X平臺(tái)打造，智界和星紀(jì)元的車型在售價(jià)以及定位方面有一定重疊，這可能會(huì)造成星紀(jì)元的潛在客戶被智界分流，作為智界S7的姊妹車星紀(jì)元ES在上市之后月銷量從未超過(guò)1000臺(tái)。而在智能駕駛方面，除了與華為的合作，奇瑞在2023年成立了大卓智能，并邀請(qǐng)?jiān)谛※i擔(dān)任自動(dòng)駕駛研發(fā)副總裁的谷俊麗擔(dān)任大卓智能CEO。奇瑞汽車擁有比較完備的品牌矩陣以及清晰的新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，我們認(rèn)為發(fā)展自有新能源可能是奇瑞當(dāng)下更重要的任務(wù)，與華為合作的智界可作為奇瑞在中高端新能源領(lǐng)域的重要補(bǔ)充，同時(shí)奇瑞必然需要平衡自身新能源轉(zhuǎn)型與智界之間的資源分配。圖表126,0005,0004,0003,0002,00002023.112023.122024.012024.022024.032024.042024.052024.06資料來(lái)源：懂車帝，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。11/27在45~55萬(wàn)元，將于2024年8月正式上市。規(guī)模有可能達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)以上。5,0003,000512549885125498827150資料來(lái)源：汽車之家，平安證券研究所資料來(lái)源：懂車帝，平安證券研究所資料來(lái)源：汽車之家，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。20萬(wàn)輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目”,該項(xiàng)目位于肥西縣桃花工業(yè)園，項(xiàng)目總投資39.8億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)20萬(wàn)輛新能源乘用車(含增程式)。圖表15江淮汽車肥西工廠項(xiàng)目生產(chǎn)綱領(lǐng)與車型規(guī)劃平臺(tái)車型規(guī)劃達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)能(輛)新能源專屬平臺(tái)(DE平臺(tái))B級(jí)轎車6000048602960C級(jí)轎車3600048000480028502100048902960豪華新能源平臺(tái)(X6平臺(tái))MPV35000資料來(lái)源：《江淮年產(chǎn)20萬(wàn)輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)》,平安證券研究所江淮與華為合作車型定位達(dá)到百萬(wàn)級(jí)。根據(jù)余承東此前接受媒體采訪時(shí)表示，華為與江淮合作的車型定位超高端，售價(jià)在百萬(wàn)級(jí)。而從市場(chǎng)總體規(guī)模來(lái)看，百萬(wàn)級(jí)高端市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本被外資的高端品牌占據(jù)，而且基本以傳統(tǒng)燃油車為主。保時(shí)捷是國(guó)內(nèi)最為暢銷的超豪華品牌之一，根據(jù)保時(shí)捷公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年保時(shí)捷在中國(guó)區(qū)的交付量為7.9萬(wàn)臺(tái)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)自主車企中僅有比亞迪仰望進(jìn)入到這一市場(chǎng)，目前仰望U8售價(jià)109.8萬(wàn)元，據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月仰望累計(jì)銷量5500臺(tái)，平均月銷量不足1000臺(tái)。圖表16仰望U8月交付量單位：臺(tái)60078041820040841802o2o22o2o2資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，平安證券研究所華為加持下的百萬(wàn)級(jí)豪車具備捅破行業(yè)規(guī)模天花板的潛力，中長(zhǎng)期其市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5-10萬(wàn)臺(tái)。百萬(wàn)級(jí)豪華車市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高、品牌溢價(jià)強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)新能源玩家并未深耕的賽道。但從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，百萬(wàn)級(jí)豪車是一個(gè)相對(duì)小眾的市場(chǎng)，從單車型銷量來(lái)看，年銷量超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)已屬熱銷車型。從品牌天花板看，保時(shí)捷是國(guó)內(nèi)最為暢銷的超豪華品牌之一(且包括保時(shí)捷售價(jià)相對(duì)較低的Macan)。我們認(rèn)為憑借華為的技術(shù)加持以及影響力，華為與江淮合作的百萬(wàn)級(jí)車型具備挑戰(zhàn)行業(yè)頭部的潛力，樂(lè)觀假設(shè)下遠(yuǎn)期的市場(chǎng)規(guī)模潛力有望達(dá)到保時(shí)捷在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)模，如果品牌做車型下沉(類似保時(shí)捷Macan),其市場(chǎng)潛力有望接近10萬(wàn)臺(tái)，若車型不做下沉，中長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5萬(wàn)臺(tái)左右。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。13/27圖表182023年百萬(wàn)元級(jí)豪車型年銷量TOP10單位：萬(wàn)臺(tái)資料來(lái)源：終端銷量數(shù)據(jù)，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。圖表19華為智選車合作車企股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比車企賽力斯公司屬性民營(yíng)車企主要大股東或?qū)嶋H控制人實(shí)控人張興海，第二大股東為東風(fēng)汽車集團(tuán)奇瑞汽車北汽藍(lán)谷國(guó)有車企國(guó)有車企國(guó)有車企實(shí)控人蕪湖市國(guó)資委，董事長(zhǎng)尹同躍為第二大股東實(shí)控人北京市國(guó)資委江淮汽車國(guó)有車企大眾汽車和安徽省國(guó)資委分別持有江淮汽車控股股東江汽控股各50%的股權(quán)，安徽省國(guó)資委保持對(duì)江汽控股的控制權(quán)資料來(lái)源，,天眼查，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。資料來(lái)源，,平安證券研究所經(jīng)理尹同躍通過(guò)直接或間接的方式受益的股權(quán)比例大約為18.9%,蕪湖市國(guó)資委最終受益股份為19.4%,安徽省國(guó)資委最終保集團(tuán)有限公司資料來(lái)源：天眼查，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。北汽(廣州)資料來(lái)源，,平安證券研究所股有限公司)的股東，該筆交易完成后，大眾汽車和安徽省國(guó)資委分別持有江汽控股各50%的股權(quán)，安徽省國(guó)資委保持對(duì)大眾汽車(中國(guó))資料來(lái)源：資料來(lái)源：,平安證券研究所4.2品牌及車型篇請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。車企主要汽車品牌品牌定位2023年銷量/萬(wàn)臺(tái)東風(fēng)小康微車、微卡、中低端乘用車14.3賽力斯新能源乘用車，主要面向海外市場(chǎng)0.3賽力斯瑞馳問(wèn)界微車、微卡等新能源商用車奇瑞奇瑞汽車主品牌，覆蓋轎車、SUV等賽道127.4捷途奇瑞汽車子品牌，面向“旅行+”市場(chǎng)31.5奇瑞汽車星途奇瑞汽車的中高端品牌12.6iCAR奇瑞旗下的純電品牌/智界華為智選車，對(duì)標(biāo)特斯拉、極氪、小米/北汽藍(lán)谷BEIJING極狐主要面向B端運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)中高端新能源，售價(jià)15-30萬(wàn)元享界華為智選車，主打行政高端的用戶/江淮汽車中低端燃油乘用車4.2江淮瑞風(fēng)聚焦MPV市場(chǎng)1.9江淮汽車江淮釔為思皓于2023年推出的新能源品牌，以低端純電車為主1.1中低端燃油乘用車12.7尊界華為智選車，定位百萬(wàn)級(jí)豪車/商用車以輕卡為主，覆蓋輕卡、中卡、重卡、輕客、皮卡等23.1資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，各公司官網(wǎng)，平安證券研究所除了與華為合作的問(wèn)界系列外，賽力斯還擁有主打海外市場(chǎng)的賽力斯系列，此外還擁有瑞馳電動(dòng)商用車、以及東風(fēng)小康旗下的藍(lán)電新能源汽車(定位大眾市場(chǎng))、風(fēng)光系列、以及微車、微卡等車型。此外賽力斯還有部分零部件業(yè)務(wù)，目前主營(yíng)產(chǎn)品圖表25賽力斯的主要業(yè)務(wù)布局整車業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù) 三電多合一超級(jí)增混AITO問(wèn)界藍(lán)電 海外業(yè)務(wù)資料來(lái)源：賽力斯官網(wǎng)，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)奇瑞汽車是奇瑞控股集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)的核心，其核心品牌包括奇瑞、星途、捷途和iCAR四大品牌，其中iCAR是奇瑞汽車于2023年發(fā)布的新能源品牌，是奇瑞汽車首個(gè)純電品牌。在2023年底，奇瑞與華為聯(lián)合推出了智選車品牌智界，并上市智界首款車型智界S7。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年奇瑞汽車銷量達(dá)到178.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)55.0%。奇瑞奇瑞瑞虎3X瑞虎5X瑞虎7瑞虎8瑞虎9艾瑞澤5艾瑞澤8風(fēng)云A8風(fēng)云T9風(fēng)云T6探索06歐萌達(dá)歐萌達(dá)捷途捷途旅行者大圣系列X90系列X70系列山海T2山海L913.99~21.999.49~12.9910.19~17.808.79~17.0917.99-20.9916.69~19.29星途星途攬?jiān)铝柙屏柙片幑猬幑釩-DM追風(fēng)追風(fēng)C-DM星紀(jì)元ES星紀(jì)元ET19.39~23.891215.28-20.6815.98~22.5810.99~16.9912.98~16.2819.88~33.98智界智界24.98~34.98資料來(lái)源：易車網(wǎng)，平安證券研究所BEIJING品牌主要面向B端運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，極狐是面向C端的中高端新能源品牌，價(jià)格帶主要集中在15-30萬(wàn)元，首款車型于2020年上市。享界則是北汽藍(lán)谷聯(lián)合華為合作打造的智選車，首款車型享界S9將于2024年8月正式上市。18.58~8.08萬(wàn)18.98～32.98萬(wàn)15.58～19.98萬(wàn)17.68～21.68萬(wàn)11.98～16.98萬(wàn)享界享界資料來(lái)源：易車網(wǎng)，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。19/27一思皓一駿鈴一康鈴4GC平臺(tái)資料來(lái)源：江淮汽車官網(wǎng)，平安證券研究所A5Plus江淮QXPHEV資料來(lái)源，易車網(wǎng)，平安證卷研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。20/274.3發(fā)展歷史篇賽力斯：以東風(fēng)小康的微車業(yè)務(wù)起家，在微車領(lǐng)域內(nèi)做到國(guó)內(nèi)前三，2013年后推出乘用車“風(fēng)光”系列，2017年公司銷量超過(guò)40萬(wàn)臺(tái)。賽力斯此前的利潤(rùn)主要來(lái)自東風(fēng)小康和發(fā)動(dòng)機(jī)銷售等傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，2017~2019年賽力斯傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約在10~11億元。在布局新能源業(yè)務(wù)以及與華為合作后出現(xiàn)虧損，子公司賽力斯汽車有限公司的年度虧損由2018年的1.9億元增加到2023年的31.7億元。進(jìn)入到2024年，由于問(wèn)界系列的持續(xù)熱銷，公司新能源虧損的局面已被扭轉(zhuǎn)，根據(jù)賽力斯發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年上半年公司扣非凈利潤(rùn)為11.9億~15.0億元。奇瑞汽車：奇瑞是目前四家智選合作車企中自身經(jīng)營(yíng)情況最好的車企，根據(jù)中汽協(xié)以及奇瑞汽車公告信息，2023年奇瑞乘用車銷量178.4萬(wàn)臺(tái)，海外銷量占比約50%,奇瑞控股集團(tuán)在2023年?duì)I業(yè)收入也超過(guò)3000億元。但奇瑞在過(guò)去的發(fā)展過(guò)程中也曾多次遭遇戰(zhàn)略調(diào)整，在新能源車賽道的發(fā)展節(jié)奏相比國(guó)內(nèi)其他車企偏慢。奇瑞在2023年重新梳理了新能源戰(zhàn)略，新能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏在2024年明顯加快。北汽藍(lán)谷：在我國(guó)新能源車發(fā)展初期北汽新能源最大程度地享受到了政策紅利，曾連續(xù)7年保持國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷冠軍，純電動(dòng)車市場(chǎng)份額曾超過(guò)20%。但自2020年起我國(guó)新能源車在私人消費(fèi)市場(chǎng)爆發(fā)后，北汽新能源發(fā)展落后于人，同時(shí)隨著新能源車補(bǔ)貼政策退坡，北汽藍(lán)谷業(yè)績(jī)承壓明顯，近年來(lái)每年凈虧損(扣非)超過(guò)50億元。在2015/2016年達(dá)到巔峰后回落，在我國(guó)新能源車行業(yè)快速發(fā)展期，江淮汽車為蔚來(lái)車型代工，并與大眾成立合資公司大眾安徽，江淮汽車自有新能源車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型偏慢，2023年成立新能源品牌釔為。圖表31賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車?yán)麧?rùn)(扣非)對(duì)比圖表30賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車歷史營(yíng)收對(duì)比單圖表31賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車?yán)麧?rùn)(扣非)對(duì)比20200400300200-80-802016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，平安證券研究所資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，平安證券研究所東風(fēng)小康在微車領(lǐng)域做到行業(yè)前三。賽力斯以東風(fēng)小康的微車起家，2009年、2010年受益于“汽車下鄉(xiāng)”等汽車消費(fèi)刺激占率曾一度接近10%,僅次于上汽通用五菱和長(zhǎng)安汽車，居于行業(yè)第三位。2013年推出風(fēng)光系列，抓住“微車乘用化”的行業(yè)趨勢(shì)。乘著我國(guó)以緊湊型MPV為代表的新型微車迅速增長(zhǎng)的東風(fēng)，東風(fēng)小康在2013年推出了主打緊湊型MPV的“風(fēng)光”系列，2016年進(jìn)一步豐富“風(fēng)光”系列的產(chǎn)品矩陣，推出了首款SUV車型風(fēng)光580,風(fēng)光580上市后受到市場(chǎng)熱捧，根據(jù)賽力斯公告信息顯示，風(fēng)光580上市半年銷量達(dá)8.67萬(wàn)臺(tái)，受益于風(fēng)光系列以及SUV產(chǎn)品的增長(zhǎng)，賽力斯在2017年銷量超過(guò)40萬(wàn)臺(tái)。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。21/27年報(bào)，2017~2019年傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)維持在10億-11億元。賽力斯自2016年開(kāi)始布局新能源車業(yè)務(wù)，隨著在新能源車領(lǐng)域投入加大以及與華為的合作，公司面臨一定的業(yè)績(jī)壓力，子公司賽力斯汽車有限公司的年度虧損由2018年的1.9億元增加到2023年的31.7億元。但進(jìn)入到2024年，由于問(wèn)界系列的持續(xù)熱銷，公司的新能源車虧損的局面已經(jīng)被扭轉(zhuǎn)，根據(jù)賽力斯發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年上半年公司扣非凈利潤(rùn)為11.9億~15.0億元。圖表33子公司賽力斯汽車有限公司凈利潤(rùn)單位：億元0資料來(lái)源：賽力斯財(cái)報(bào)，平安證券研究所資料來(lái)源：賽力斯財(cái)報(bào)，平安證券研究所資料來(lái)源：賽力斯財(cái)報(bào)，平安證券研究所奇瑞歷史上經(jīng)過(guò)多次調(diào)整期，兩次高端化、多品牌戰(zhàn)略均告失敗。2010年之前，奇瑞依靠QQ、旗云、瑞虎等高性價(jià)比車型連續(xù)多年位居自主品牌銷量榜首。2009年奇瑞第一次嘗試多品牌戰(zhàn)略，形成“奇瑞、開(kāi)瑞、瑞麟、威麟”四大品牌，但從實(shí)際效果看，定位高端的瑞麟、威麟依然依靠性價(jià)比，未能實(shí)現(xiàn)品牌高端化，奇瑞的第一次多品牌戰(zhàn)略失敗。2014年奇瑞第二次嘗試多品牌戰(zhàn)略，形成“奇瑞、開(kāi)瑞、觀致、凱翼”四個(gè)品牌，觀致由奇瑞與以色列集團(tuán)共同打造，定位高端市場(chǎng)，凱翼定位中低端市場(chǎng)，但最終依然失敗。由于多品牌戰(zhàn)略導(dǎo)致奇瑞資源投入分散，2010~2020年奇瑞汽車銷量處于平臺(tái)期。2021年之后海外市場(chǎng)邁入收獲期，多品牌戰(zhàn)略再出發(fā)。經(jīng)過(guò)兩次的多品牌戰(zhàn)略失利，奇瑞再次梳理了品牌布局，并形成了“奇瑞、捷途、星途、iCAR”的品牌布局。此外根據(jù)中汽協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，得益于海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)，奇瑞汽車的出口銷量由2021年之前的10~15萬(wàn)臺(tái)迅速增長(zhǎng)到了2023年的92.5萬(wàn)臺(tái)，汽車出口銷量占其總銷量的比例已達(dá)到50%左右。奇瑞新能源車戰(zhàn)略從2024年起開(kāi)始發(fā)力。2023年4月，奇瑞梳理了新能源車發(fā)展戰(zhàn)略，宣布推進(jìn)四大品牌的新能源化。純電、增程賽道。進(jìn)入到2024年以來(lái)，奇瑞的新能源產(chǎn)品密集發(fā)布，如iCAR03、風(fēng)云A8、風(fēng)云T9、星紀(jì)元ES、星紀(jì)元ET、捷途山海T2等，根據(jù)奇瑞汽車公告數(shù)據(jù)，2024年1-6月奇瑞新能源車銷量達(dá)到18.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)181.5%。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。22/273與華為合作的智界S7于2023年上資料來(lái)源：中汽協(xié)，奇瑞汽車官網(wǎng)，平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。23/27圖表35北汽新能源車發(fā)展歷程與銷量復(fù)盤(pán)單位：臺(tái)新能源發(fā)展初期受益政策紅利，連續(xù)7年保持國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷冠軍，國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車市場(chǎng)份額一度超過(guò)20%1、特斯拉國(guó)產(chǎn)，新能源C端消費(fèi)爆發(fā)，北汽新能源面向C端轉(zhuǎn)型失利；2、B端市場(chǎng)逐漸飽和，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加；3、極狐與華為的合作效果低于預(yù)期；4、與華為的合作轉(zhuǎn)為智選模式80,00040,0000■■北汽新能源銷量北汽新能源純電動(dòng)車份額20132014201520162017