制造行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：安克創(chuàng)新品牌出海3C領(lǐng)域

證券研究報(bào)告3C領(lǐng)域領(lǐng)軍者，從制造出海到智造出?！獜陌部藙?chuàng)新看品牌出海行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2024年9月10日投資要點(diǎn)

安克創(chuàng)新：成立于2011年，貼牌渠道商起家→擁有6大品牌矩陣的品牌出海典范?

從跨境電商企業(yè)到全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子品牌運(yùn)營(yíng)商，安克創(chuàng)新從電商、工程師、消費(fèi)電子品類三大紅利的交叉點(diǎn)出發(fā)，Anker主品牌知名度打響之后又相繼推出Soundcore、Eufy、Nebula等六大創(chuàng)新品牌。

非依靠單一品類滲透率提升，核心考驗(yàn)對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)/需求痛點(diǎn)的反應(yīng)速度及供應(yīng)鏈迭代和營(yíng)銷能力。?

渠道能力突出：線上以亞馬遜為主要渠道→切入線下和獨(dú)立站渠道。?

產(chǎn)品SKU豐富：類德州儀器/寶潔，運(yùn)營(yíng)思路非依靠大單品而是持續(xù)擴(kuò)SKU：維持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性+降低依靠單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)：跨境電商萬(wàn)億成熟賽道，中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)為產(chǎn)品出?；?

跨境電商景氣度提升：性價(jià)比消費(fèi)盛行+平臺(tái)流量競(jìng)爭(zhēng)趨緩，亞馬遜流量上行/降低趨勢(shì)邊際修復(fù)。歐美電商滲透率提升空間有限，但因海外通脹壓力仍存，對(duì)中國(guó)具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品仍有高需求，購(gòu)買力依舊強(qiáng)勁。此外拉美、東南亞等新市場(chǎng)電商滲透率低且高速提升，物流、支付等基礎(chǔ)設(shè)施提升空間較大，中國(guó)賣家和品牌入駐較少，仍為藍(lán)海市場(chǎng)潛在機(jī)遇無(wú)限。

渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品邊界外延。?

渠道端：深耕亞馬遜，強(qiáng)品牌力→獨(dú)立站占比提升。通過(guò)線上積累的品牌影響力，進(jìn)入線下渠道。北美入駐沃爾瑪、百思買、塔吉特等知名商超，日本入駐

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便利店，一方面提升品牌力，另一方面戶用儲(chǔ)能賽道核心依靠線下渠道銷售，亦能維持新產(chǎn)品的銷售放量。?

產(chǎn)品端：擴(kuò)SKU，三大產(chǎn)品線均有較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)能。充電品類：手機(jī)品牌外溢第三方品牌需求驅(qū)動(dòng)，電子產(chǎn)品不附送插頭成為趨勢(shì)，安克針對(duì)需求痛點(diǎn)，引領(lǐng)行業(yè)潮流；儲(chǔ)能：新需求+能源危機(jī)，滲透率迅速提升；便攜儲(chǔ)能與戶儲(chǔ)技術(shù)可復(fù)用；耳機(jī)：細(xì)分需求+性價(jià)比+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)；智能創(chuàng)新：持續(xù)推新，掃地機(jī)新品放量+智能安防大盤(pán)增速?gòu)?qiáng)勁。

盈利預(yù)測(cè)：?

安克創(chuàng)新為中國(guó)消費(fèi)電子品牌出海的標(biāo)桿，產(chǎn)品線逐步豐富完善，獨(dú)立站收入穩(wěn)定提升，彰顯公司強(qiáng)品牌心智。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收221/268/324億元，同增26%/21%/21%；歸母凈利潤(rùn)19.16/22.24/27.36

億元，同增

19%/16%/23%，2當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE18/16/13X。風(fēng)險(xiǎn)提示1、全球貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)跨境電商行業(yè)受國(guó)際形勢(shì)波動(dòng)影響顯著，若發(fā)生諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、系統(tǒng)性金融危機(jī)等重大不利風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重制約海外消費(fèi)市場(chǎng)需求，或影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)。2、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)跨境電商企業(yè)收入主要以外幣結(jié)算，未來(lái)若美元、歐元等外匯兌人民幣匯率出現(xiàn)重大波動(dòng)，可能加大公司收入和財(cái)務(wù)費(fèi)用的不確定性，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。3、公司戰(zhàn)略失誤、人才流失以及新市場(chǎng)孵化風(fēng)險(xiǎn)等3123安克創(chuàng)新：擴(kuò)產(chǎn)品拓區(qū)域，維持高增長(zhǎng)動(dòng)能充電儲(chǔ)能：小充擴(kuò)渠道，大充滲透率迅速提升目錄智新/影音：適配用戶需求，產(chǎn)品迅速迭代45盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示安克創(chuàng)新股價(jià)復(fù)盤(pán)1.121019017015013011090宏觀環(huán)節(jié)優(yōu)化：22H2海運(yùn)費(fèi)畸高走勢(shì)糾正，利潤(rùn)端上行；海外疫情封控放開(kāi)，戶外活動(dòng)等驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能需求提升+消費(fèi)情緒提升。產(chǎn)品端驅(qū)動(dòng)：21Q4發(fā)布便攜式儲(chǔ)能新品，看好對(duì)短期業(yè)績(jī)的拉動(dòng)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間匯率貶值+公司戰(zhàn)略升級(jí)：人民幣貶值，匯率提升；陸續(xù)推新，提出聚焦四大核心品類戰(zhàn)略，市場(chǎng)看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)性海運(yùn)費(fèi)影響：23年末-24年2月紅海事件影響，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)上行中報(bào)數(shù)據(jù)催化宏觀大環(huán)境壓力：2021H2安克面臨缺芯、原材料漲價(jià)和運(yùn)費(fèi)增加的多重壓力，7021Q3市場(chǎng)情緒受到亞馬遜封號(hào)潮的影響，安克估值下挫公司自身營(yíng)收增速放緩：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分散，營(yíng)收增速放緩50305資料：Wind，浙商證券研究所等充電儲(chǔ)能產(chǎn)品起家的淺海賽道王者1.2?

安克以充電類產(chǎn)品起家，結(jié)合既有的推新策略，產(chǎn)品線逐步延伸至智能家居、智能安防等多領(lǐng)域。公司將主業(yè)拓展品類定位于市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)適中、品類繁多、輕研發(fā)的市場(chǎng)品類，從事智能移動(dòng)周邊和智能生活周邊產(chǎn)品，包括移動(dòng)電源、充電器、數(shù)據(jù)線、便攜儲(chǔ)能、戶外儲(chǔ)能、清潔機(jī)器人、安防攝像頭、投影、耳機(jī)、音箱、3D

打印機(jī)等產(chǎn)品，成功打造

Anker、Soundcore、Eufy、Nebula、Ankerwork、AnkerMake

六大品牌。表：安克創(chuàng)新六大產(chǎn)品品類充電儲(chǔ)能智能創(chuàng)新AnkerMake智能影音soundcore品牌AnkerEufyNEBULAAnkerWork推出時(shí)間

起家品牌20162022201720172021無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)、無(wú)線藍(lán)牙音箱無(wú)線藍(lán)牙麥克風(fēng)、會(huì)議攝像頭等主要類別

儲(chǔ)能類智能家居3D打印激光智能投影系列數(shù)碼充電+戶外儲(chǔ)能。2023年在便攜儲(chǔ)能基礎(chǔ)上，推出消費(fèi)級(jí)新能源品牌Anker

SOLIX，目前擁有四大系列：戶外露營(yíng)C系、家庭備電和移動(dòng)儲(chǔ)能F系、陽(yáng)臺(tái)光伏儲(chǔ)能解決方案E系、戶用儲(chǔ)能解決方案X系。?

Eufy

Security深耕AnkerMake

M5C高速3D主要包含三個(gè)系列針對(duì)不同使用場(chǎng)景，聚焦智能辦公領(lǐng)域，智能家庭安防系統(tǒng)，

打印機(jī)，該產(chǎn)品采用升級(jí)

?

Cosmos旗艦系列soundcore推出多個(gè)音

23年推出首款無(wú)線麥克使用“人臉識(shí)別+智能算法”全方位守護(hù)

動(dòng)控制系統(tǒng)，進(jìn)一步支持

?

Mars系列主打戶家庭安全；

高速穩(wěn)定的打印效果，并

外影音；?

Eufy

Clean專注家庭

提供多設(shè)備遠(yuǎn)程控制等功

?

Capsule系列主打智能深度清潔解決方

能，為用戶帶來(lái)智能且易

極致便攜。案。

用的高速3D打印體驗(yàn)。版的PowerBoos

2.0運(yùn)主打家庭影院；頻產(chǎn)品系列：風(fēng)AnkerWork

M650、4K會(huì)議攝像頭和通過(guò)微軟認(rèn)證的會(huì)議揚(yáng)聲器，產(chǎn)品應(yīng)用了自研的AI算法。?

TWS降噪耳機(jī)Liberty系列；?

頭戴式降噪耳機(jī)Space系列；?

運(yùn)動(dòng)耳機(jī)Sport系列；?

Glow系列派對(duì)音箱；?

Motion戶外音箱系列。資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所高管團(tuán)隊(duì)：實(shí)控人谷歌工程師背景1.3?

創(chuàng)始人及核心團(tuán)隊(duì)擁有高層次教育背景及多年谷歌工作經(jīng)驗(yàn)，延續(xù)以用戶為中心的價(jià)值觀，從決策層定位公司重研發(fā)特性。公司創(chuàng)始人陽(yáng)萌本科畢業(yè)于北京大學(xué)計(jì)算機(jī)系，高級(jí)工程師背景促使其對(duì)產(chǎn)品研發(fā)嚴(yán)格把控，公司自創(chuàng)立之初就攜帶“重研發(fā)、重產(chǎn)品”基因。公司核心高管趙東平曾負(fù)責(zé)Google、Dell等跨國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)與銷售工作，具備國(guó)際化視野及豐富的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，為公司品牌的全球化發(fā)展奠定上層基礎(chǔ)。?

研發(fā)投入占比較高，研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷壯大。2017年至今公司研發(fā)費(fèi)用率保持在5%以上，并呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前，公司已形成經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)研發(fā)工程師團(tuán)隊(duì)，為產(chǎn)品研發(fā)提供了強(qiáng)有力的支撐。圖：安克創(chuàng)新股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至24年9月）香港中央結(jié)算陽(yáng)萌賀麗高韜張山峰吳文龍有限公司趙東平4.23%3.68%1.83%1.28%43.78%11.91%9.09%安克創(chuàng)新8.24%致歐科技姓名陽(yáng)萌職務(wù)創(chuàng)始人，董事長(zhǎng)學(xué)歷職業(yè)經(jīng)歷北京大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)士、美國(guó)UT-Austin計(jì)算機(jī)碩士創(chuàng)始人，曾任Google高級(jí)工程師，獲Google最高獎(jiǎng)“Founders'Awards”天津大學(xué)系統(tǒng)工程學(xué)士、倫敦商學(xué)院金融碩士曾任戴爾中國(guó)有限公司產(chǎn)品銷售總監(jiān)、產(chǎn)品銷售高級(jí)經(jīng)理，谷歌信息技術(shù)（中國(guó)）有限公司大中國(guó)區(qū)在線銷售與運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理，海翼有限總裁曾任TCL電腦科技有限責(zé)任公司區(qū)域渠道專員，戴爾（中國(guó)）有限公司客戶經(jīng)理、銷售主管，谷歌信息技術(shù)（中國(guó)）有限公司銷售經(jīng)理、大中華區(qū)負(fù)責(zé)人及大中華及韓國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人，海翼有限副總經(jīng)理。趙東平張山峰總經(jīng)理西北大學(xué)管理學(xué)士、北京大學(xué)國(guó)際MBA、美國(guó)西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院和港科大高級(jí)工商管理碩士副總經(jīng)理資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所等22年聚焦核心產(chǎn)品線，23年歸母凈利+41%，24H1扣非凈利+41%1.4.1?

營(yíng)收由20年的94億元提升至23年的175億元，CAGR達(dá)23%，歸母凈利潤(rùn)由20年的8.6億元，提升至23年16.2億元，CAGR達(dá)24%。?

21年公司營(yíng)收同增34%，歸母凈利潤(rùn)同增15%，營(yíng)業(yè)收入增幅＞凈利潤(rùn)增幅，主要系2021年公司受產(chǎn)品采購(gòu)成本、運(yùn)輸成本影響，毛利率下滑。?

22年公司營(yíng)收同增13%，歸母凈利潤(rùn)同增16%，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)及幅度較為匹配。22年關(guān)掉了10個(gè)“看起來(lái)打不贏”的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，砍掉割草機(jī)器人、手持清潔設(shè)備、電動(dòng)自行車等10個(gè)產(chǎn)品線，聚焦核心產(chǎn)品線。?

23年公司營(yíng)收同增23%，歸母凈利潤(rùn)同增41%，凈利潤(rùn)增幅＞營(yíng)業(yè)收入增幅，主要系：（1）持續(xù)推出銷售單價(jià)和毛利率較高的新產(chǎn)品、匯率波動(dòng)及公司加強(qiáng)產(chǎn)品成本控制的影響，毛利率回升；（2）公司對(duì)外投資取得的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益金額較高。億元20147.4620152016201720182019202020212022202324H1營(yíng)業(yè)總收入13.0225.0739.0352.3266.5593.53125.74142.51175.0796.48yoy74.5%93.4%54.5%34.1%27.2%40.5%34.5%13.3%22.9%36.6%歸母凈利潤(rùn)0.081.352.33.224.277.218.569.8211.4316.158.7yoyyoy1565.4%67.2%-4.1%32.8%68.9%18.7%14.7%16.4%41.2%6.4%扣非歸母凈利潤(rùn)-0.040.572.42.524.155.767.277.087.8113.447.661554.9%323.2%5.3%64.6%38.7%26.3%-2.7%10.4%71.9%40.5%8資料：Wind，浙商證券研究所充電類貢獻(xiàn)核心收入，產(chǎn)品中高端化促毛利率上行1.4.2?

2023年公司營(yíng)收175億元，同增23%；其中充電類產(chǎn)品占比49%，創(chuàng)新類和無(wú)線音頻類分別占比

29%/22%，合計(jì)占比達(dá)51%。?

20-23年充電類產(chǎn)品占公司營(yíng)收比例分別為44%/44%/48%/49%。公司充電類產(chǎn)品銷售金額保持上升趨勢(shì)。憑借對(duì)創(chuàng)新技術(shù)、高品質(zhì)、極致用戶體驗(yàn)的不懈追求，在充電類產(chǎn)品領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，持續(xù)推出多款適配性較強(qiáng)、品質(zhì)較高的新產(chǎn)品，獲得了市場(chǎng)及消費(fèi)者的認(rèn)可，產(chǎn)品銷量及平均銷售單價(jià)整體有所上升。?

20-23年智能創(chuàng)新類產(chǎn)品占公司營(yíng)收比例分別為33%/33%/31%/29%。公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品主要包括eufy智能家居、Nebula激光智能投影產(chǎn)品及其他創(chuàng)新類產(chǎn)品系列，在智能清潔、智能安防、智能投影等領(lǐng)域不斷豐富產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng).?

20-23年無(wú)線音頻類產(chǎn)品占公司營(yíng)收比例分別為23%/

23

%/

20%/22%。公司基于不同的使用場(chǎng)景推出了多個(gè)音頻產(chǎn)品系列，如入耳式耳機(jī)音質(zhì)標(biāo)桿Liberty系列、防汗運(yùn)動(dòng)耳機(jī)Sport系列、睡眠耳機(jī)Sleep系列等，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)挖掘用戶需求。?

其他業(yè)務(wù)收入主要為線上代運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入、云服務(wù)收入和租金、零配件、空調(diào)凈化器等產(chǎn)品的銷售收入等，占比較低。億元2020202120222023充電類產(chǎn)品41.4455.5268.7686.04yoy占比毛利率8.74%44.30%44.46%34.00%44.16%37.71%23.84%48.25%41.86%25.12%49.14%42.26%無(wú)線音頻類智能創(chuàng)新類其他21.2130.590.2828.5241.040.6628.2243.911.6137.7850.480.77yoy占比毛利率65.78%22.68%41.08%34.44%22.68%34.75%-1.06%19.80%37.69%33.89%21.58%45.41%yoy占比毛利率102.63%32.71%45.01%34.13%32.63%33.90%7.02%30.82%35.36%14.96%28.84%44.79%yoy占比毛利率-48.70%135.25%143.50%1.13%15.26%-52.09%0.30%0.53%0.44%912.27%資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所充電類貢獻(xiàn)核心收入，產(chǎn)品中高端化促毛利率上行1.4.3?

宏觀環(huán)境優(yōu)化+產(chǎn)品客單價(jià)提升+供應(yīng)鏈優(yōu)化，毛利率穩(wěn)定上行。21年受宏觀因素影響，跨境運(yùn)輸成本上升，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降；22年公司在充電類產(chǎn)品、智能創(chuàng)新類產(chǎn)品和無(wú)線音頻類產(chǎn)品新推出了多款品質(zhì)較高、適配性較強(qiáng)的產(chǎn)品，平均銷售單價(jià)及毛利率較高，同時(shí)海運(yùn)費(fèi)運(yùn)輸成本下降，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升；23H1公司持續(xù)推出銷售單價(jià)和毛利率較高的新產(chǎn)品、匯率波動(dòng)和公司加強(qiáng)成本控制的影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上升。?

產(chǎn)品高端化+采購(gòu)成本下行推動(dòng)智能創(chuàng)新品類毛利率上行。21年中低端智能清潔產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，智能創(chuàng)新類產(chǎn)品中掃地機(jī)等單價(jià)下滑，此外海運(yùn)費(fèi)上升，智能創(chuàng)新類產(chǎn)品毛利率較20年下降6.60%。22年-23H1，公司聚焦中高端市場(chǎng)智能產(chǎn)品市場(chǎng)，推出多款單價(jià)及毛利率相對(duì)較高的創(chuàng)新性智能創(chuàng)新類產(chǎn)品，如智能雙攝門(mén)鈴系列、智能安防攝像頭eufyCam

3系列、深度清潔掃拖一體機(jī)等，智能創(chuàng)新類產(chǎn)品毛利率上升；此外，23H1公司與供應(yīng)商合作的深入，通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化調(diào)整降低智能創(chuàng)新類產(chǎn)品采購(gòu)成本，亦推動(dòng)毛利率上行。20202021202223H1充電類平均銷售單價(jià)100.7498.46125.29137.54yoyyoyyoy-2%61.3337.7%27%72.8441.9%10%77.8543.4%平均單位成本毛利率智能創(chuàng)新60.5339.9%平均銷售單價(jià)613.65266.02597.9674.57279.73672.98289.53-3%395.2233.9%13%436.0435.4%0%383.1543.1%平均單位成本毛利率無(wú)線音頻365.0940.5%平均銷售單價(jià)276.194%180.2234.8%1%174.2937.7%4%162.9343.7%平均單位成本毛利率169.5836.3%0資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所費(fèi)用率穩(wěn)定，凈利率處于同業(yè)較高水平1.4.4?

專注研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升，研發(fā)人員占比近半。23年公司研發(fā)費(fèi)率8.1%，顯著高于國(guó)內(nèi)其他消費(fèi)電子配件品牌，且研發(fā)人員占比近50%。截至24H1，公司在全球共取得214項(xiàng)發(fā)明專利，965項(xiàng)實(shí)用新型，723項(xiàng)外觀專利，并有多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)正在申請(qǐng)中。?

品牌認(rèn)同提升產(chǎn)品溢價(jià)，構(gòu)成長(zhǎng)期盈利能力護(hù)城河，毛利率顯著高于同行。安克毛利率與國(guó)內(nèi)其他品牌商及代工廠拉開(kāi)了明顯差距，即使以海外市場(chǎng)為主導(dǎo)致公司運(yùn)輸成本更高（2021年開(kāi)始計(jì)入營(yíng)業(yè)成本），但22年安克毛利率表現(xiàn)依然突出。圖：安克創(chuàng)新費(fèi)用率品牌指標(biāo)202043.9%9.6%202135.7%8.1%19.4%6.19%37.1%8.8%16.9%4.54%33.2%7.6%15.3%3.62%51.4%15.4%24.7%4.20%48.1%24.0%16.1%7.55%202238.7%8.3%20.6%7.58%37.4%8.6%17.3%4.78%34.5%7.3%17.1%3.73%51.6%11.1%30.2%4.86%49.3%17.9%19.9%7.37%資料202343.5%9.7%22.2%8.08%37.6%8.2%19.0%35%30%25%20%15%10%5%毛利率凈利率31.3%安克創(chuàng)新銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率毛利率24.0%6.07%38.0%11.2%16.5%3.47%37.3%9.0%14.2%3.90%42.9%8.9%21.6%4.67%51.3%30.2%13.7%5.80%24.0%22.2%8.1%22.3%8.5%凈利率綠聯(lián)科技品勝電子科沃斯20.6%7.6%銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率毛利率19.4%6.2%4.50%----凈利率銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率毛利率47.5%3.9%34.2%5.66%55.1%23.7%21.0%5.9%6.1%凈利率銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率毛利率4.3%3.3%20223.3%20233.0%20203.0%20210%2.6%2019凈利率24Q1石頭科技銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率7.15%：Wind，公司公告，浙商證券研究所渠道：區(qū)域分布均衡北美占比約50%，品牌力加強(qiáng)獨(dú)立站銷售放量1.5.1?

渠道優(yōu)化，亞馬遜營(yíng)收占比逐年下滑，線下渠道和六大獨(dú)立站占比提升。隨著獨(dú)立站和線下渠道發(fā)力，亞馬遜營(yíng)收占比逐年下滑，23年亞馬遜銷售占比由20年的62%下降至57%。線下渠道中，北美入駐沃爾瑪、百思買、塔吉特等知名商超，日本入駐

7-11

便利店，品牌影響力迅速提升。公司獨(dú)立站渠道24H1營(yíng)收達(dá)9.3億元，同增103%，占總營(yíng)收的10%。2020年以來(lái)，公司獨(dú)立站營(yíng)收增速均維持70%以上。?

境內(nèi)京東電商平臺(tái)入倉(cāng)占比較高約25%-30%，京東負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售→毛利率相對(duì)較低，境外收入中銷售收入以線上B2C模式為主，定價(jià)較高→毛利率相對(duì)較高；23H1公司大力拓展境內(nèi)線下渠道及京東電商平臺(tái)入倉(cāng)，致使境內(nèi)毛利率下滑至31.8%，境外毛利率提升至43.8%。表：安克創(chuàng)新區(qū)域營(yíng)收拆分表：安克創(chuàng)新各渠道營(yíng)收億元201720.99201827.7132%53.0%10.2430%19.6%6.7151%201937.5235%56.5%11.5713%17.4%8.5928%12.9%4.06-17%6.1%1.0250%1.6%202050.1934%53.7%18.2358%19.5%13.7360%14.7%4.37202163.4126%50.4%25.4239%20.2%17.3126%13.8%5.6128%4.5%4.2196%3.3%202272.5314%50.9%28.2911%19.9%17.964%12.6%7.62202383.715%47.8%36.830%21.0%24.8738%14.2%9.0823H132.8924H146.2741%48.0%20.5345%21.3%12.9322%13.4%5.68銷售渠道銷售模式

平臺(tái)名稱2020202168.7319%55%7.3392%6%202279.7316%56%8.0410%6%202399.9625%57%10.6733%6%23H139.4824H150.4228%52%7.6367%8%北美yoy占比歐洲yoy占比日本yoy占比中東yoy亞馬遜yoy57.7453.8%7.8946.5%14.19占比62%56%第三方平臺(tái)其他yoy3.814.5620.2%4.4520.1%10.64占比4%6%11.4%3.7312.8%4.9031%15.1%4.08線上立站2.153.9484%3%6.7672%5%12.4484%7%4.569.25103%10%67.3038%8%36%19%39%自有平

yoy占比占比4.7%1.4239%1.5%5.3%5.2124%3.7%5.2%6.3822%3.6%5.8%2.715.9%3.7739%3.9%3.4423%3.6%3.8716%2%6%中國(guó)大陸yoy0.910.68-25%線上收入合計(jì)yoy63.698094.53

123.0748.60占比3.8%2.8026%18%30%澳大利亞yoy占比線下收入合計(jì)yoy68%64%45.7453%66%47.975%70%5269%70%29.1832%29.8322.06占比其他yoy占比合計(jì)4.0%3.351.062.0694%3.94%52.313.7180%5.6%66.475.5850%6.0%9.7875%7.8%10.911%7.6%14.2531%8.1%線下合計(jì)8%占比32%36%34%30%31%30%2.73%39.034.7%70.664.0%96.4893.53

125.74

142.51

175.0770.6696.4893.52

125.73

142.51

175.08注：其他第三方平臺(tái)包括日本樂(lè)天資料：Wind，公司公告，浙商證券研究所注：17-23年其他地區(qū)主要包括澳大利亞、土耳其、東南亞等渠道：門(mén)店多位于核心商圈商超百貨一層1.5.2?

安克展柜位于京都核心商圈核心區(qū)位。京都最繁華的商業(yè)街的商場(chǎng)一層入口處。?

柜臺(tái)分區(qū)鮮明，大幅標(biāo)語(yǔ)，為銷售核心推薦的品牌。有充電寶、插頭、耳機(jī)、投影儀等展示區(qū)。?

安克為該家電商場(chǎng)最暢銷的充電器品牌，該日晚八點(diǎn)僅有安克展臺(tái)有客戶駐足。圖：安克創(chuàng)新日本京都四條商圈門(mén)店資料：浙商證券研究所營(yíng)銷：TikTok和Youtube等社媒投流，高單價(jià)產(chǎn)品眾籌造勢(shì)1.6?

多平臺(tái)公域流量投放，塑造專業(yè)、可靠的品牌形象。在亞馬遜平臺(tái)流量成本提高的背景下，公司積極在YouTube、Twitter、TikTok、Facebook等站外媒體平臺(tái)開(kāi)展?fàn)I銷策略，通過(guò)軟廣、數(shù)字化內(nèi)容等契合消費(fèi)者品牌認(rèn)知路徑的方式進(jìn)行站外引流。目前YouTube平臺(tái)累計(jì)數(shù)百位主播發(fā)布安克產(chǎn)品評(píng)測(cè)。?

高科技產(chǎn)品依托眾籌平臺(tái)，迅速打造產(chǎn)品聲量。Kickstarter等眾籌平臺(tái)可以幫助品牌了解市場(chǎng)需求變化、提升用戶參與度、驗(yàn)證測(cè)試產(chǎn)品市場(chǎng)需求、塑造品牌形象及分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與資源整合，目前Eufy品牌一共4款產(chǎn)品參與Kickstar眾籌，其中安防攝像頭和掃地機(jī)籌集金額均超300萬(wàn)美元。圖：Eufy四個(gè)產(chǎn)品通過(guò)Kickstarter眾籌圖：追溯海外用戶認(rèn)知路徑進(jìn)行多渠道流量投放視頻Youtube等Facebook等Kickstarter等社媒軟件公域流量投放社交眾籌電商亞馬遜等服務(wù)平臺(tái)Google等資料：公司公告，Kickstarter，浙商證券研究所等生產(chǎn)模式：自主研發(fā)設(shè)計(jì)與外協(xié)生產(chǎn)結(jié)合1.7?

“自主研發(fā)設(shè)計(jì)+外協(xié)生產(chǎn)”的產(chǎn)品供應(yīng)模式。公司產(chǎn)品的生產(chǎn)制造由合作的外協(xié)廠商完成，不涉及產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率，通過(guò)自主研發(fā)設(shè)計(jì)、外協(xié)生產(chǎn)及采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流及出口、境內(nèi)外線上線下銷售等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，將上游供應(yīng)商、物流服務(wù)商以及遍及全球的下游消費(fèi)者客戶連接起來(lái)。一方面能夠?qū)⒂邢薜馁Y金去專注在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與研發(fā)上；另一方面有效降低庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。圖：安克創(chuàng)新外協(xié)產(chǎn)品的采購(gòu)金額及占比圖：安克創(chuàng)新外協(xié)產(chǎn)品的采購(gòu)量及采銷率萬(wàn)元2020190,470.74

279,197.89

308,002.73

187,210.4837%

41%

46%

47%199,231.52

240,169.58

225,872.91

116,990.9138%

35%

34%

30%129,913.00

169,944.14

128,974.12

91,134.9425%

25%

19%

23%519,615.25

689,311.61

662,849.77

395,336.332021202223H120202021采購(gòu)量

采銷率4,239.01

97.03%

5,980.57

94.29%

5,084.18

107.95%

2,964.32

85.44%202223H1品類充電類采購(gòu)量采銷率采購(gòu)量

采銷率采購(gòu)量

采銷率占比智能創(chuàng)新類占比無(wú)線音頻類占比充電類智能創(chuàng)新類

647.83無(wú)線音頻類

874.1776.96%718.3895.54%589.87891.71110.36%113.13%368.72704.6478.41%76.59%91.23%

1,066.33

96.84%合計(jì)5,761.01

93.89%

7,765.28

94.76%

6,565.76

108.87%

4,037.68

83.26%合計(jì)注：采銷率=銷量/采購(gòu)量資料：公司公告，浙商證券研究所123安克創(chuàng)新：擴(kuò)產(chǎn)品拓區(qū)域，維持高增長(zhǎng)動(dòng)能充電儲(chǔ)能：小充擴(kuò)渠道，大充滲透率迅速提升目錄智新/影音：適配用戶需求，產(chǎn)品迅速迭代45盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示充電器市場(chǎng)：飽和的市場(chǎng)尋找替代性機(jī)遇2.1.1?

手機(jī)充電器市場(chǎng)規(guī)模仍在擴(kuò)大，不附贈(zèng)原裝充電器成趨勢(shì)，需求外溢至第三方充電器。?預(yù)計(jì)2032年手機(jī)充電器市場(chǎng)規(guī)模將超400億美元。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，24Q1全球手機(jī)出貨量同增7.8%至2.9億部，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三個(gè)季度增長(zhǎng)。根據(jù)Market

US數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2032年全球手機(jī)充電器市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)400億美元。?快節(jié)奏時(shí)代驅(qū)動(dòng)快充變?yōu)閯傂瑁O(píng)果/取消附送充電器后，大量安卓系廠家在隨后也取消了充電器配件。?

安克收集、分類并分析用戶評(píng)論，針對(duì)用戶痛點(diǎn)，推出針對(duì)性解決方案。等充電器等配件不附送+原裝價(jià)格高昂→需求外溢第三方充電品牌。20年蘋(píng)果iPhone12出于環(huán)保理由??早期針對(duì)充電協(xié)議的不兼容問(wèn)題，安克首創(chuàng)PowerIQ技術(shù)，成功解決多協(xié)議兼容難題。MFI是蘋(píng)果對(duì)其授權(quán)配件廠商生產(chǎn)的外置配件的標(biāo)識(shí)使用許可。通常在蘋(píng)果充電器的

Lightning

接口內(nèi)置

MFi

認(rèn)證芯片，三方廠商想要生產(chǎn)支持蘋(píng)果設(shè)備的充電頭、數(shù)據(jù)線、充電寶等配件等都需要找到蘋(píng)果申請(qǐng)MFi相關(guān)認(rèn)證。MFi通過(guò)率低+成本高昂。生產(chǎn)一根通過(guò)MFi標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)線，需要?dú)v經(jīng)32道指定工序，每條流水線至少45個(gè)工人，認(rèn)證通過(guò)率僅約

2%；此外MFi

認(rèn)證芯片價(jià)格在每顆2美元左右。圖：全球手機(jī)充電頭市場(chǎng)規(guī)模全球充電頭市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖：MFI芯片的必要性yoy有線51%51%52%52%51%51%51%52%51%51%52%無(wú)線49%49%48%48%49%49%49%48%49%49%48%202220232024202520262027202820292030203120321691852012252492702863143403734139.5%8.6%11.9%10.7%8.4%5.9%9.8%8.3%9.7%10.7%資料：

Market.us.Scoop，充電頭，浙商證券研究所等安克聚焦境外，營(yíng)收體量行業(yè)領(lǐng)先2.1.221年手機(jī)數(shù)據(jù)

21年手機(jī)數(shù)據(jù)成立時(shí)間23年?duì)I收48.03億元23年毛利率主要產(chǎn)品23年生產(chǎn)模式23年銷售區(qū)域23年銷售渠道線市占率（中國(guó)）線市占率（全球）外協(xié)為主，且占比提升。外協(xié)金額78%+自主生產(chǎn)金額22%境內(nèi)：線上綠聯(lián)科技（UGREEN綠聯(lián)）傳輸類/音視頻類/充電類/移動(dòng)周邊類/存儲(chǔ)類境內(nèi)境外較為均衡，境內(nèi)50%+境外銷50%69%+線下31%境外：線上201238.10%1.59%0.15%2.18%0.58%0.60%0.54%81%+線下19%充電器、

數(shù)據(jù)線、無(wú)線耳機(jī)、智能掃地機(jī)等充電類、無(wú)線音頻類、智能創(chuàng)新類三大系列產(chǎn)品境外為核心。境內(nèi)4%+境外銷96%線上70%+線下30%安克創(chuàng)新

2011175.07億元43.68%外協(xié)為主自產(chǎn)為主、23H1：充電64%+手機(jī)內(nèi)配17%+創(chuàng)新電子13%境內(nèi)為核心。23H1境內(nèi)97%+境外銷3%品勝（Pisen）6.7億元（23H1）30.37%（23H1）靈活結(jié)合外協(xié)生產(chǎn)（外協(xié)成品采購(gòu)+委托加工）23H1：線上66%+線下34%20031983電器、電纜線、集線器、擴(kuò)展塢、支架、保護(hù)膜、耳機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品周邊產(chǎn)品。Belkin（美國(guó)）自主+外協(xié)1.12%0.41%資料：

公司公告，浙商證券研究所等家用便攜/儲(chǔ)能市場(chǎng)：前景廣闊，依賴歐洲市場(chǎng)2.2.1?

能源危機(jī)+光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)，新能源優(yōu)惠政策+戶外活動(dòng)頻繁→便攜家庭儲(chǔ)能需求高增，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升。2020年全球能源危機(jī)對(duì)海外許多家庭的影響開(kāi)始進(jìn)一步顯現(xiàn)，越來(lái)越多的用戶選擇在家中準(zhǔn)備一個(gè)備用電源；疫情催生海內(nèi)外戶外露營(yíng)，加大了對(duì)移動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求。??便攜儲(chǔ)能方面，根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，全球便攜式儲(chǔ)能設(shè)備的出貨量從16年的5.2萬(wàn)臺(tái)提升至21年的483.8萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模由16年的0.6億元提升至21年的111.

3億元；預(yù)計(jì)2026年全球便攜式儲(chǔ)能的出貨量和市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到3,110萬(wàn)臺(tái)和882.3億元。戶用儲(chǔ)能方面，根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全球戶用家儲(chǔ)裝機(jī)約合6.4GWh，預(yù)計(jì)2025年全球戶用家儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到100GWh，CAGR超98%。

持續(xù)攻堅(jiān)技術(shù)壁壘，續(xù)航循環(huán)次數(shù)提升，使用磷酸鐵鋰電池性價(jià)比更高。安克的磷酸鐵鋰移動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)品比同規(guī)格的三元鋰材料儲(chǔ)能產(chǎn)品重20%左右，但自循環(huán)充電次數(shù)提升到3000次，強(qiáng)于后者十倍；持續(xù)對(duì)雙向逆變、AI智能控溫技術(shù)等技術(shù)的不斷攻堅(jiān)，安克的產(chǎn)品在轉(zhuǎn)換效率、斷電保護(hù)等性能顯著高于同行業(yè)。圖：安克儲(chǔ)能產(chǎn)品全球便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)份額全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)份額202223H1202118%正浩創(chuàng)新華寶新能德蘭明海Goal

Zero31%13%11%9%35%8%8%5%特斯拉派能科技比亞迪14%11%9%LG

EnergySolution安克創(chuàng)新其他5%3%8%31%41%沃太能源其他7%33%資料：

公司官網(wǎng)，浙商證券研究所等家用便攜/儲(chǔ)能市場(chǎng)：前景廣闊，依賴歐洲市場(chǎng)2.2.2?

戶用儲(chǔ)能與便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品核心組件重合度較高，核心技術(shù)具備同源性；??應(yīng)用領(lǐng)域：戶用儲(chǔ)能主要應(yīng)用于家庭場(chǎng)景，便攜式儲(chǔ)能主要應(yīng)用于戶外，但兩者均可作為應(yīng)急災(zāi)備情況下的替代式供電設(shè)備；客戶及銷售渠道：戶用及便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品的終端客戶均為個(gè)人/家庭。便攜儲(chǔ)能主要通過(guò)線上渠道銷售，戶用儲(chǔ)能中陽(yáng)臺(tái)光儲(chǔ)等安裝門(mén)檻較低的產(chǎn)品可通過(guò)線上渠道銷售，而容量更大的戶用儲(chǔ)能因有一定的本地化安裝門(mén)檻，通常通過(guò)海外各地區(qū)的渠道商、安裝商銷售給海外個(gè)人或家庭消費(fèi)者。?

戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)核心壁壘為線下渠道和售后服務(wù)，運(yùn)輸、安裝、售后等環(huán)節(jié)都要求公司在海外市場(chǎng)有更完善的線下布局。戶用儲(chǔ)能方面，公司的陽(yáng)臺(tái)光伏儲(chǔ)能產(chǎn)品受到海外公寓用戶歡迎，23H1

戶用儲(chǔ)能營(yíng)收達(dá)2446

萬(wàn)。截至23年末華寶新能已進(jìn)入近9000多家零售渠道，包括Costco、Harbor

Freight

Tools、Walmart、HomeDepot等知名零售商。正浩在歐洲已經(jīng)建立了800多個(gè)零售渠道，與Walmart

、Costco等大型連鎖商超合作，在國(guó)內(nèi)，則與三夫、迪卡儂等戶外運(yùn)動(dòng)零售商合作。項(xiàng)目戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià)

1.65萬(wàn)元/臺(tái)（平均容量預(yù)計(jì)約為10KWh，單價(jià)約1.65元/Wh）2,909.09元/臺(tái)電芯、BMS、雙向逆變、DCDC控制板、光伏組件產(chǎn)品構(gòu)成電芯、PCS、BMS、EMS、光伏組件額定容量輸出功率循環(huán)壽命單電池模塊5,000Wh，最大可并機(jī)堆疊三個(gè)模塊最大輸出功率3,000W循環(huán)次數(shù)6,000次左右磷酸鐵鋰電芯單電池模塊1,000Wh，支持一個(gè)副包并機(jī)最大輸出功率2,000W循環(huán)次數(shù)2,000次左右產(chǎn)

品

簡(jiǎn)

介

及

技

術(shù)

參

數(shù)電芯情況方形電芯為主圓柱電芯為主輸入方式輸出類型家庭電網(wǎng)用電、光伏發(fā)電交流電直流電及交流電應(yīng)用領(lǐng)域家庭電價(jià)調(diào)節(jié)（自發(fā)自用、谷電峰用等）、應(yīng)急災(zāi)備（大功率電器）戶外旅行、應(yīng)急災(zāi)備（中小功率電器）主要客戶類型主要銷售渠道個(gè)人/家庭消費(fèi)者、海外各地區(qū)渠道商、安裝商線下+線上個(gè)人/家庭消費(fèi)者線上為主資料：

公司公告，浙商證券研究所等家用便攜/儲(chǔ)能市場(chǎng)：產(chǎn)品具備性價(jià)比2.2.3?

產(chǎn)品具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。?便攜儲(chǔ)能，華寶新能便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品的容量段包括0.5-1kWh及1kWh以上等，

21年容量段在0.5-1kWh的產(chǎn)品平均單價(jià)為2,546.21元/臺(tái)，容量大于1kWh的產(chǎn)品平均單價(jià)為5,738.64元/臺(tái)；安克創(chuàng)新便攜儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品包括容量段在0.5-kWh及容量大于1kWh的產(chǎn)品，平均單價(jià)為2,909.09元/臺(tái)。?戶用儲(chǔ)能，22年派能科技儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)約為1.68元/Wh；艾羅能源戶用儲(chǔ)能電池產(chǎn)品單價(jià)為2.22元/Wh；沃太能源境外地區(qū)戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件單價(jià)為3.39元/Wh；安克創(chuàng)新戶用儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)約為1.65元/Wh。便攜儲(chǔ)能單價(jià)戶用儲(chǔ)能單價(jià)華寶新能派能科技1.68元/Wh2.22元/Wh3.39元/Wh1.65元/Wh0.5kWh至1kWh＞1kWh2,546.21元/臺(tái)艾羅能源5,738.64元/臺(tái)沃太能源境外地區(qū)安克創(chuàng)新安克創(chuàng)新0.5kWh至1kWh/＞1kWh2,909.09元/臺(tái)T+1年T+2年T+3年T+4年穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期

各年平均12.8便攜儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品(億元）銷量（萬(wàn)臺(tái)）--------------7.6826.410.2435.2442,909.0910.70單價(jià)（元/臺(tái)）2,909.096.422,909.098.56戶用儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品(億元）銷量（萬(wàn)臺(tái)）3.905.206.50單價(jià)（元/臺(tái)）16,461.5414.116,461.5418.816,461.5423.5合計(jì)（億元）yoy33.3%資料：

公司公告，浙商證券研究所等123安克創(chuàng)新：擴(kuò)產(chǎn)品拓區(qū)域，維持高增長(zhǎng)動(dòng)能充電儲(chǔ)能：小充擴(kuò)渠道，大充滲透率迅速提升目錄智新/影音：適配用戶需求，產(chǎn)品迅速迭代45盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示無(wú)線音頻：Soundcore—圍繞音質(zhì)+降噪+續(xù)航力，精準(zhǔn)定位需求3.1

移動(dòng)設(shè)備的普及+無(wú)線傳輸技術(shù)的突破+消費(fèi)者使用習(xí)慣向無(wú)線化方向轉(zhuǎn)變，無(wú)線耳機(jī)/無(wú)線音箱等無(wú)線音頻類產(chǎn)品銷量迅速提升，音質(zhì)為消費(fèi)者核心考慮因素。隨著TWS耳機(jī)在連接穩(wěn)定性、續(xù)航、音質(zhì)、延遲等技術(shù)不斷提升，應(yīng)用空間進(jìn)一步拓展。根據(jù)Counterpoint及FutureSource數(shù)據(jù)，全球TWS耳機(jī)出貨量由2018年的0.46億部提升至2023年的3.08億部，CAGR達(dá)46%。

營(yíng)銷+精準(zhǔn)定位用戶需求，把握細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇（如睡眠耳機(jī)），高頻推新，持續(xù)位列amazon榜單。耳機(jī)產(chǎn)品包括主打好聲音配高顏值的Liberty系列，主打防汗兼強(qiáng)勁低音的Spirit運(yùn)動(dòng)系列，及覆蓋不同場(chǎng)景的Life系列；音箱產(chǎn)品線包括360°立體聲以及炫光隨音樂(lè)律動(dòng)的Flare和Rave派對(duì)系列音箱。2022

年起逐步調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，開(kāi)始推出高性價(jià)比產(chǎn)品拓展中端市場(chǎng)。此外Soundcore亦憑借性價(jià)比和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)，多次位列亞馬遜BestSell

list。圖：2022年TWS耳機(jī)市占率其他SoundcoreJabra34%2%3%JBL3%3%3%OPPOQCYHuaWeiboAt4%5%6%6%三星小米蘋(píng)果31%資料：

公司官網(wǎng)，浙商證券研究所等智能家居：Eufy—針對(duì)需求痛點(diǎn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)+高性價(jià)比+新品迭代速度快3.2.1?

智能家居處于起步階段，市場(chǎng)規(guī)模提升空間廣闊。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018-2021年，全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模逐年提高，2022年全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1,176億美元，預(yù)計(jì)27年全球智能家居市場(chǎng)收入規(guī)模將達(dá)到2,229億美元，CAGR高達(dá)14%。?

品類滲透率提升，掃地機(jī)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。伴隨拖地產(chǎn)品的核心技術(shù)突破，掃地機(jī)行業(yè)迎來(lái)高速增長(zhǎng)，根據(jù)QYR預(yù)測(cè)，2023年全球掃地機(jī)市場(chǎng)銷售額達(dá)45.72億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)88.56億美元，

2024-2030

年CAGR為10%。?

Eufy產(chǎn)品極具性價(jià)比，海外中低端機(jī)型占比較大，契合亞馬遜渠道特性。不同于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)行業(yè)均價(jià)上升，當(dāng)前海外市場(chǎng)仍以中低端機(jī)型為主，產(chǎn)品價(jià)格大多流于低價(jià)，

Eufy掃地機(jī)系列產(chǎn)品價(jià)格多位于500美元以下。?

新品持續(xù)推出。24年2月發(fā)布旗艦款產(chǎn)品

eufy

X10

Pro

Omni

全能基站掃地機(jī)，單價(jià)為799.99美元，聚焦深度清潔，集掃拖、全能基站于一體。圖：Eufy掃地機(jī)器人產(chǎn)品資料：

亞馬遜，浙商證券研究所等智能安防：海外住宅特性+隱私需求驅(qū)動(dòng)的高成長(zhǎng)賽道3.2.2?

海外獨(dú)棟住宅為主，安全隱患+注重隱私推動(dòng)智能安防需求增長(zhǎng)，根據(jù)Juniper

Research數(shù)據(jù)，全球智能家居安防市場(chǎng)由18年的120億美元增長(zhǎng)至23年的450億美元，CAGR達(dá)30%。?

智能安防格局分散，亞馬遜平臺(tái)

Eufy

份額領(lǐng)先。Strategy

Analytics數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底全球前五大家庭安防攝像頭品牌依次為：Ring、Arlo、Wyze、谷歌

Nest和互動(dòng)安防平臺(tái)提供商Alarm，前五家公司監(jiān)控?cái)z像頭出貨量約占全球總出貨量的20%。截至2021年底全球五大視頻門(mén)鈴品牌依次為：Ring、SkyBell、谷歌的Nest、智能家居提供商Vivint和ADT，五家公司合計(jì)銷售350多萬(wàn)臺(tái)智能門(mén)鈴，約占全球總量約1200萬(wàn)臺(tái)的30%。?

精準(zhǔn)定位海外用戶需求，Eufy無(wú)線安防攝像頭廣受認(rèn)可。公司自18年起布局智能安防產(chǎn)品，智能攝像頭簡(jiǎn)化安裝流程+具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，廣受海外消費(fèi)者認(rèn)可。2018

年Eufy

Cam在眾籌平臺(tái)Kickstarter上60天內(nèi)獲得8800+支持者，籌集到314萬(wàn)美元。圖：全球安防攝像頭知名品牌圖：Eufy

Security產(chǎn)品品牌公司Ring（1）亞馬遜于2017年底收購(gòu)家用攝像機(jī)和視頻門(mén)鈴開(kāi)發(fā)商Blink，2018年收購(gòu)智能家居技術(shù)制造商Ring，成為其旗下兩大自有品牌（2）21年全球家用攝像機(jī)市占率第一亞馬遜BlinkArlo（1）美國(guó)網(wǎng)件（Netgear）孵化的智能家居品牌，2018年在納斯達(dá)克獨(dú)立上市，從事智能云基礎(chǔ)架構(gòu)和移動(dòng)應(yīng)用程序與各種智能連接設(shè)備的結(jié)合，已推出無(wú)線智能Wi-Fi和支持LTE的攝像頭，高級(jí)嬰兒監(jiān)視器和智能安全燈等。2）21年全球家用攝像機(jī)市占率第二。上市公司圖：Arlo產(chǎn)品（1）由4位亞馬遜前工程師于2017年創(chuàng)立的智能家居公司；（2）21年全球家用攝像機(jī)市占率第三WyzeNestWyzeLabs（1）谷歌于2014年收購(gòu)智能家居公司Nest

Labs，成為其旗下的智能家居品牌之一（2）21年Nest在全球家用攝像機(jī)市占率第四.谷歌資料：

亞馬遜，浙商證券研究所等3.3

Nebula智能投影快速成長(zhǎng)，3D打印機(jī)貢獻(xiàn)增量?

智能投影市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，Nebula快速成長(zhǎng)。根據(jù)Dataintelo數(shù)據(jù)，全球智能投影儀市場(chǎng)規(guī)模有望從2021年的32.7億美元提升至2028年的107.9億美元。以

Nebula

品牌主導(dǎo)的智能投影業(yè)務(wù)分別針對(duì)家庭影院、戶外影音以及極致便攜三大不同需求推出系列產(chǎn)品。?

智能3D打印新賽道，眾籌平臺(tái)打爆品牌聲量。根據(jù)Wholer

Associaters發(fā)布的《Wohlers

Report

2023》，2022年全球3D打印制造產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模近180億美元，同增18.3%。安克于22年推出消費(fèi)級(jí)3D打印設(shè)備品牌AnkerMake，首款桌面級(jí)產(chǎn)品M5在海外眾籌平臺(tái)Kickstarter眾籌金額達(dá)到888萬(wàn)美元，突破Kickstarter

3D打印品類歷史眾籌記錄。圖：Nebula產(chǎn)品T+1年

T+2年T+3年T+4年穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期各年平均3D打印設(shè)備（萬(wàn)臺(tái)）智能投影儀（萬(wàn)臺(tái)）智能安防產(chǎn)品（萬(wàn)臺(tái)）合計(jì)3D打印設(shè)備（萬(wàn)元）銷量（萬(wàn)臺(tái)）單價(jià)（元/臺(tái)）智能投影儀（萬(wàn)元）銷量（萬(wàn)臺(tái)）單價(jià)（元/臺(tái)）智能安防產(chǎn)品（萬(wàn)元）銷量（萬(wàn)臺(tái)）---------------6.908.70169.20184.808.0511.60225.6011.5014.50282.00-------------245.25308.0084,824.466.9012,293.4046,973.488.705,399.25119,176.02169.2098,961.878.0512,293.4062,631.3011.605,399.25158,901.36225.60141,374.1011.5012,293.4078,289.1314.505,399.25198,626.70282.00單價(jià)（元/臺(tái)）合計(jì)（萬(wàn)元）704.35250,973.96704.35320,494.53704.35418,289.93yoy27.7%資料：

公司官網(wǎng)，浙商證券研究所等123安克創(chuàng)新：擴(kuò)產(chǎn)品拓區(qū)域，維持高增長(zhǎng)動(dòng)能充電儲(chǔ)能：小充擴(kuò)渠道，大充滲透率迅速提升目錄智新/影音：適配用戶需求，產(chǎn)品迅速迭代45盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示盈利預(yù)測(cè)與估值4.1?

安克創(chuàng)新為中國(guó)消費(fèi)電子品牌出海的標(biāo)桿，產(chǎn)品線逐步豐富完善，獨(dú)立站收入穩(wěn)定提升，彰顯公司強(qiáng)品牌心智。?

充電類24-26年分別同增25%/23%/22%，小充新市場(chǎng)+擴(kuò)SKU驅(qū)動(dòng)，儲(chǔ)能滲透率提升驅(qū)動(dòng)。?

無(wú)線音頻類24-26年分別同增30%/20%/20%，新市場(chǎng)發(fā)力+價(jià)格帶下移。?

智能創(chuàng)新類24-26年分別同增25%/20%/20%，智能安防滲透率快速提升，掃地機(jī)新品銷售超預(yù)期。?

預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收221/268/324億元，同增26%/21%/21%；歸母凈利潤(rùn)19.16/22.24/27.36

億元，同增

19%/16%/23%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE18/16/13X。圖：安克創(chuàng)新盈利預(yù)測(cè)(百萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)收入(+/-)2023A17,50722.85%1,6152024E22,05825.99%1,9162025E26,78421.43%2,2242026E32,39620.95%2,736歸母凈利潤(rùn)(+/-)41.22%3.0418.67%3.6116.06%4.1923.03%5.15每股收益(元)P/E21.5418.1515.6412.7128注：估值時(shí)間截止2024/9/9資料：