《財(cái)政學(xué)》第七章

財(cái)政學(xué)第七章公債第一節(jié)公債概述第二節(jié)公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能第三節(jié)公債制度目錄CATALOG第四節(jié)公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)第五節(jié)公債資金的使用與公債管理01公債概述公債概述一、公債的產(chǎn)生與發(fā)展（一）世界范圍內(nèi)公債的產(chǎn)生與發(fā)展公債是公共債務(wù)的簡(jiǎn)稱，是一國(guó)政府運(yùn)用信用原則在社會(huì)上籌集財(cái)政資金的一種手段。公債的產(chǎn)生和發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。公債的產(chǎn)生和發(fā)展有兩個(gè)原因：一是國(guó)家財(cái)政支出超出財(cái)政收入；一是社會(huì)上存在閑置資金。在中世紀(jì)，商品經(jīng)濟(jì)和信用制度不發(fā)達(dá)，社會(huì)上沒(méi)有比較充裕的閑置資金，此時(shí)的國(guó)家借債通常是以高利貸形式出現(xiàn)。到了16世紀(jì)，西方殖民制度和海上貿(mào)易迅速發(fā)展，世界市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，使得社會(huì)貨幣財(cái)富迅速積累，另一方面，各國(guó)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)而進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，造成軍費(fèi)支出不斷增加。進(jìn)入19世紀(jì)末20世紀(jì)初，資本主義從自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代發(fā)展到壟斷資本主義時(shí)代，壟斷資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)和政治發(fā)展的不平衡，決定了其瓜分和重新瓜分殖民地以及世界市場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的必然性。20世紀(jì)30年代以后，公債更是進(jìn)入了繁榮發(fā)展時(shí)期。公債概述一、公債的產(chǎn)生與發(fā)展（二）我國(guó)公債的產(chǎn)生與發(fā)展我國(guó)現(xiàn)代意義上的公債始于清朝末期。清政府為了對(duì)內(nèi)對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)的需要，從1894年（清光緒二十年）開(kāi)始大量舉借內(nèi)債和外債。之后，北洋軍閥政府和國(guó)民黨政府也多次發(fā)行公債和舉借外債。新中國(guó)成立后，我國(guó)的公債發(fā)行經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一個(gè)階段是中國(guó)成立伊始。為了保證仍在進(jìn)行的戰(zhàn)爭(zhēng)的供給和恢復(fù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，我國(guó)于1950年發(fā)行了“人民勝利折實(shí)公債”，實(shí)際發(fā)行額為3.12億元。第二個(gè)階段為1954年至1958年。為了保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的順利開(kāi)展，從1954年起，我國(guó)連續(xù)5年發(fā)行5次“經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”，5年共發(fā)行35.44億元。第三個(gè)階段是從1979年開(kāi)始至今。1978年后，我國(guó)的工作重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)，為了彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足，自1979年開(kāi)始我國(guó)公開(kāi)利用外債進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而在國(guó)內(nèi)，則從1981年開(kāi)始發(fā)行大量?jī)?nèi)債來(lái)籌集建設(shè)資金。公債概述二、公債的性質(zhì)公債是一國(guó)政府運(yùn)用信用原則在社會(huì)上籌集財(cái)政資金的一種手段，其具體形式有發(fā)行有價(jià)證券和直接借款等。作為一種以政府財(cái)政承擔(dān)還本付息為前提條件的借貸行為，公債的實(shí)質(zhì)是以政府為債務(wù)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，公債的這種本質(zhì)特征決定了公債具有雙重屬性。1．公債是一種特殊的信用范疇。公債是以國(guó)家為主體的借貸行為，它以國(guó)家或政府的信譽(yù)為擔(dān)保，有別于以私人財(cái)產(chǎn)和收益為擔(dān)保的市場(chǎng)主體之間發(fā)生的借貸行為。2．公債是一種特殊的財(cái)政范疇。之所以說(shuō)公債是一種特殊的財(cái)政范疇，首先表現(xiàn)為通過(guò)發(fā)行公債所籌集的資金是財(cái)政收入的特殊形式，它是在國(guó)家通過(guò)稅收等方式取得的財(cái)政收入不能滿足需要的情況下的一種特殊的財(cái)政籌資方式。公債概述三、公債的特征（一）從債務(wù)人或財(cái)政的角度來(lái)看從債務(wù)人或財(cái)政的角度來(lái)看，公債具有自愿性、有償性與靈活性的特點(diǎn)。作為一種運(yùn)用信用原則的籌資手段，公債具有自由認(rèn)購(gòu)、自由買賣和自由轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。所謂靈活性是指公債的發(fā)行相對(duì)于稅收由稅收法律預(yù)先規(guī)定，在征收過(guò)程中不能隨意更改而言，公債是否發(fā)行、發(fā)行的規(guī)模和條件可由政府根據(jù)財(cái)政狀況及宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要決定，不需要以立法形式預(yù)先規(guī)定發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和條件。公債概述三、公債的特征（二）從債權(quán)人和認(rèn)購(gòu)人的角度來(lái)看從債權(quán)人和認(rèn)購(gòu)人的角度來(lái)看，公債是一種投資工具。它與其他投資金融工具一樣，要求具備收益性、流動(dòng)性，安全性的特征。公債到期后除收回本金外，還可獲得一定的利息，其收益是可預(yù)期的，其收益的大小與公債的期限長(zhǎng)短相關(guān)。公債概述四、公債的類別（一）按可否自由流動(dòng)，可分為可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債公債一般具有自由認(rèn)購(gòu)、自由買賣和自由轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。（二）按償還期限，可分為短期公債、中期公債和長(zhǎng)期公債短期公債是指發(fā)行期限在一年之內(nèi)的公債。長(zhǎng)期公債通常指10年以上的公債，其包括永久公債或無(wú)期公債。所謂永久公債，是指發(fā)行公債時(shí)不標(biāo)明償還期，債券持有人可按時(shí)領(lǐng)取利息，但無(wú)權(quán)要求清償，政府則有權(quán)根據(jù)財(cái)政狀況按市場(chǎng)價(jià)格隨時(shí)收回債券。中期公債是介于長(zhǎng)短期之間的公債。中期公債較之短期公債來(lái)說(shuō)，償還期限長(zhǎng)，政府可以在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)使用發(fā)行中期公債得到的資金。公債概述四、公債的類別（三）按債務(wù)主體，可分為中央政府公債和地方政府公債。中央政府公債是指由中央政府可發(fā)行的公債，中央政府公債因規(guī)模大、范圍廣，加之中央政府一般擁有金融政策的特權(quán)，所以中央公債對(duì)貨幣、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)因素具有重要的影響。（四）按債權(quán)人國(guó)境，可分為國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債。國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債的根本區(qū)別在于發(fā)行地域不同，也可以說(shuō)是債權(quán)人的居留地不同。目前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和大多數(shù)國(guó)家政府均以債權(quán)人是否為居民作為區(qū)分國(guó)內(nèi)國(guó)債和國(guó)外國(guó)債的根本依據(jù)，面向居民發(fā)行的國(guó)債界定為國(guó)內(nèi)國(guó)債，面向非居民發(fā)行的國(guó)債界定為國(guó)外國(guó)債。02公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能一、公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論的發(fā)展（一）古典的公債觀——公債有害論在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以前的資本主義自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般是反對(duì)國(guó)家干預(yù)的。反映在公債理論上，這一時(shí)期的古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多對(duì)公債持否定態(tài)度，認(rèn)為負(fù)債有害。代表經(jīng)濟(jì)學(xué)家有佛朗斯·魁奈、亞當(dāng)·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖，約翰·斯圖亞特·穆勒、讓·巴蒂斯特·薩伊等，概括起來(lái)，他們的主要觀點(diǎn)如下：（1）政府舉債必然使民間生產(chǎn)資金轉(zhuǎn)為財(cái)政用途，妨礙工商業(yè)的發(fā)展；（2）用公債來(lái)彌補(bǔ)政府公共收支的赤字，會(huì)使政府形成一種不負(fù)責(zé)任的開(kāi)支風(fēng)氣；（3）公債的發(fā)行會(huì)引起市場(chǎng)利率上漲，阻礙生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大；（4）公債的大量增長(zhǎng)會(huì)造成國(guó)力的衰弱。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能一、公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論的發(fā)展（二）凱恩斯革命與公債觀的轉(zhuǎn)變——公債有益論20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，是公債理論發(fā)展史上的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，該時(shí)期形成了以凱恩斯為代表的公債觀的轉(zhuǎn)變——公債有益論。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)動(dòng)搖了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的信念，把政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提上了議事日程。反映在公債理論上，就是這一時(shí)期的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)公債的態(tài)度開(kāi)始由否定轉(zhuǎn)向肯定，形成了新的公債理論。凱恩斯是公債有益論的倡導(dǎo)和先行者，凱恩斯的觀點(diǎn)有許多追隨者，較為典型的有阿爾文·漢森、塞穆?tīng)枴す锼埂趥愃埂.克萊因、A.P.勒納、理查德·A.馬斯格雷夫等。他們的主要觀點(diǎn)是：（1）以公債支持財(cái)政赤字的實(shí)行可以直接或間接地?cái)U(kuò)大社會(huì)需求，從而消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和失業(yè)；（2）公債可以作為政府調(diào)節(jié)、干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，其作用不僅在于吸收通貨膨脹時(shí)期的剩余購(gòu)買力，增加經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的需求以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，還在于通過(guò)財(cái)政引導(dǎo)社會(huì)資源的合理培植。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能一、公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論的發(fā)展（三）現(xiàn)代公債觀的辯證發(fā)展——公債益害論早在19世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了公債的雙重性，但并沒(méi)有成為關(guān)于公債的主流思想，如英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆勒和德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦格納都提出了公債兩重性理論，認(rèn)為公債利弊兼具，應(yīng)從公債的資金來(lái)源和使用方向等作具體的分析。公債的雙重性成為主流思想是20世紀(jì)70年代后對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹和凱恩斯干預(yù)政策的反思。20世紀(jì)70年代后，西方非主流學(xué)派傾向于否定凱恩斯主義的公債觀，對(duì)公債有害性的一面揭示較多。而主流學(xué)派則傾向于維護(hù)凱恩斯主義的公債觀，對(duì)公債有益性的探討也有了更深的認(rèn)識(shí)。其爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要在于公債政策是否有效，如何才能有效。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能一、公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論的發(fā)展（三）現(xiàn)代公債觀的辯證發(fā)展——公債益害論總結(jié)起來(lái)，主要有以下兩種代表性觀點(diǎn)。1．非主流學(xué)派認(rèn)為公債政策無(wú)效或基本無(wú)效（1）理性預(yù)期學(xué)派。羅伯特·巴羅根據(jù)李嘉圖《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》中有關(guān)征稅和舉債效應(yīng)問(wèn)題的比較認(rèn)為，在理性預(yù)期下政府以課稅或舉債籌資的實(shí)際效果相等，其對(duì)消費(fèi)和投資的影響是無(wú)差別的，不會(huì)引起人們經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)整，公債政策最終是無(wú)效的。（2）貨幣主義學(xué)派。弗里德曼認(rèn)為中央銀行的貨幣供應(yīng)量政策將最終決定公債政策的有效性，公債政策自身無(wú)法單獨(dú)有效。（3）公共選擇學(xué)派。布坎南認(rèn)為政府因內(nèi)部效應(yīng)，導(dǎo)致依靠發(fā)行公債來(lái)擴(kuò)大公共消費(fèi)，結(jié)果勢(shì)必會(huì)摧毀一個(gè)民族、一個(gè)國(guó)家或一個(gè)社會(huì)的資本或資產(chǎn)。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能一、公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)理論的發(fā)展（三）現(xiàn)代公債觀的辯證發(fā)展——公債益害論2．主流學(xué)派仍認(rèn)為公債政策是基本有效的凱恩斯之后的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派（后凱恩斯主義、新凱恩斯主義）仍堅(jiān)持積極的公債政策是有效的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的衰退時(shí)，舉債擴(kuò)大支出將可刺激需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。但在反對(duì)學(xué)派的挑戰(zhàn)之下，他們更加注重公債政策適用的經(jīng)濟(jì)條件（有效需求不足）、公債支出的投向（主要是投資性支出）、公債還本付息負(fù)擔(dān)的安全性與公平性（債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)、債務(wù)轉(zhuǎn)移問(wèn)題）等的研究，從而深化了對(duì)公債的認(rèn)識(shí)。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能二、公債的政策功能（一）積極的政策功能1．彌補(bǔ)財(cái)政赤字。公債是與財(cái)政赤字相聯(lián)系的財(cái)政收入形式，它是作為彌補(bǔ)財(cái)政收支差額的來(lái)源而產(chǎn)生的，彌補(bǔ)財(cái)政赤字是公債最基本的功能。2．籌集建設(shè)資金。在資本有機(jī)構(gòu)成一定的條件下，積累的資金越多，建設(shè)的速度就越快。世界上許多國(guó)家都把發(fā)行公債作為一種長(zhǎng)期、穩(wěn)定的建設(shè)資金來(lái)源，以求加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。3．調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。公債是對(duì)社會(huì)資源的重新配置，是財(cái)政調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段。公債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與政策功能二、公債的政策功能（二）消極的政策功能公債消極的政策功能即公債對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利方面，主要表現(xiàn)如下：1．發(fā)行公債會(huì)在一定程度上弱化政府的頂算約束。在財(cái)政收入中，稅收是最主要的收入來(lái)源，稅收具有固定性特征，稅收收入是穩(wěn)定的，對(duì)財(cái)政支出形成“硬約束”。2．公債規(guī)模過(guò)大，會(huì)增加國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，形成公債風(fēng)險(xiǎn)。公債帶來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)包括直接負(fù)擔(dān)和間接負(fù)擔(dān)。直接負(fù)擔(dān)就是公債投資者認(rèn)購(gòu)公債付出的貨幣資金的代價(jià)，會(huì)導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)者犧牲一些當(dāng)前消費(fèi)。間接負(fù)擔(dān)主要指公債的發(fā)行一旦超過(guò)了合理的度，就會(huì)給整個(gè)國(guó)家和社會(huì)帶來(lái)的損失，帶來(lái)公債風(fēng)險(xiǎn)。3．公債會(huì)對(duì)私人投資形成“擠出效應(yīng)”。公債會(huì)對(duì)私人投資形成“擠出效應(yīng)”，是指公債的發(fā)行會(huì)減少民間（非政府）部門的資金供給，同時(shí)形成金融市場(chǎng)利率上升的壓力，進(jìn)而導(dǎo)致民間投資減少的現(xiàn)象。03公債制度公債制度一、公債的發(fā)行公債的發(fā)行是指公債售出或被企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人認(rèn)購(gòu)的過(guò)程。它是公債運(yùn)行的起點(diǎn)和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，包括發(fā)行條件、發(fā)行方式和發(fā)行市場(chǎng)等內(nèi)容。（一）公債發(fā)行條件公債的發(fā)行條件是指對(duì)公債發(fā)行本身諸方面所做的規(guī)定，涉及的內(nèi)容較多，如公債的票面額、發(fā)行價(jià)格、期限、利息率、發(fā)行數(shù)額、償還方式、能否轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題。但其中相對(duì)重要的是公債的票面額、發(fā)行價(jià)格、公債發(fā)行數(shù)額、公債利率、利息償付以及公債期限的確定。公債制度一、公債的發(fā)行（一）公債發(fā)行條件1．公債的票面額公債票面額是指政府核定的債券所代表的價(jià)值。此價(jià)值被印制在債券正面或正反兩面上，因此稱“票面額”，又稱“票面價(jià)值”。2．公債的發(fā)行價(jià)格公債的發(fā)行價(jià)格是指投資者購(gòu)買公債時(shí)所必須支付的價(jià)格。它是債券票面價(jià)值的貨幣表現(xiàn)。公債發(fā)行價(jià)格與市場(chǎng)利率有著密切關(guān)系。按照公債發(fā)行價(jià)格與其票面值的關(guān)系，公債發(fā)行價(jià)格通常可以分為平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行三種。公債制度一、公債的發(fā)行（一）公債發(fā)行條件3．公債發(fā)行數(shù)額公債發(fā)行指當(dāng)次公債發(fā)行所要籌集的資金總額。這一主觀舉債規(guī)模能否順利實(shí)現(xiàn)須考慮具體的市場(chǎng)狀況，這就涉及公債發(fā)行規(guī)模的問(wèn)題。公債的發(fā)行規(guī)模受下述因素限制：一是生產(chǎn)力發(fā)展水平的高低。二是公債的用途。三是私人部門的資金需求。四是公共部門使用資金的效率。公債制度一、公債的發(fā)行（一）公債發(fā)行條件4．公債利息公債利息是指公債利息與本金的比例。公債利息的確定是否恰當(dāng)，直接影響公債能否順利發(fā)行。決定公債利息的因素通常包括三個(gè)因素：一是市場(chǎng)利率的高低。二是政府的信用。三是社會(huì)資金的供給量。在確定公債利率時(shí)，需注意兼顧上述三個(gè)因素。公債制度一、公債的發(fā)行（一）公債發(fā)行條件5．利息償付利息償付指國(guó)家按照規(guī)定支付給公債認(rèn)購(gòu)者的報(bào)酬，利息按承購(gòu)數(shù)額和公債利息率計(jì)算。公債利息的付方法主要有三種：一是分期付息。即在償還期內(nèi)規(guī)定償還利息的固定時(shí)間和次數(shù)，以及每次支付利息的金額或比例，只付息不還本。此種方法往往適合于附有息票的公債券的利息支付。二是息隨本還。即在公債償還期滿時(shí)，利息連同本金一次償還債權(quán)人，或者連同本金分幾次還，既付息又還本。三是發(fā)行時(shí)貼息。即采取折價(jià)發(fā)行公債的方法，發(fā)行價(jià)格與面額的差額即是利息。公債制度一、公債的發(fā)行（一）公債發(fā)行條件6．公債期限公債的還本期限是指從公債發(fā)行日起到還本付息日止的這段時(shí)間。公債期限的確定要考慮舉債者的資金需求、社會(huì)資金的構(gòu)成情況和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況。如果資金需求具有長(zhǎng)期性，如生產(chǎn)性投資需要，公債的期限應(yīng)相應(yīng)長(zhǎng)些。如果資金需求具有短期性，如彌補(bǔ)收支的季節(jié)性差異，公債的期限可以短些。舉債者的上述資金需求只有在公債市場(chǎng)發(fā)育成熟、社會(huì)資金能夠滿足其需要的基礎(chǔ)上才有意義。因此在確定公債的還本期限時(shí)，既要考慮公債市場(chǎng)的發(fā)育程度，還要考慮社會(huì)的資金構(gòu)成情況。公債制度一、公債的發(fā)行（二）公債發(fā)行方式公債的發(fā)行方式是指采用何種方法和形式來(lái)推銷公債。1．直接推銷法。直接推銷法亦稱承受發(fā)行法，是指一種由財(cái)政部門直接與認(rèn)購(gòu)者舉行一對(duì)一談判出售公債的發(fā)行方式。2．包銷法。包銷法是指政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售予銀行，再由銀行自行發(fā)售的方法，又稱銀行承受法。3．公募法。公募法是指政府向社會(huì)公眾公開(kāi)募集公債的方法，一般適用于自由公債。4．公賣法。公賣法是指政府委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售公債的方法。公債制度一、公債的發(fā)行（三）公債發(fā)行市場(chǎng)公債發(fā)行市場(chǎng)是指以發(fā)行債券的方式籌集資金的場(chǎng)所，又稱為公債的一級(jí)市場(chǎng)。其職能是完成公債的發(fā)行任務(wù)，使政府籌措到所需資金，也為社會(huì)上的資金所有者提供投資并獲取收益的機(jī)會(huì)。公債發(fā)行市場(chǎng)的參與主體有三方：一是作為公債發(fā)行者的政府，二是作為公債投資者的資金所有者，三是作為發(fā)行中介的銀行、承購(gòu)公司和信托公司等證券承銷機(jī)構(gòu)。公債制度二、公債的流通（一）公債交易市場(chǎng)公債交易市場(chǎng)是投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公債的場(chǎng)所，又稱為公債流通市場(chǎng)、轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)。其職能是為已發(fā)公債提供一個(gè)再次出售的機(jī)會(huì)，使公債持有者在需要資金的時(shí)候能夠賣出公債收回資金，并向新的投資者提供投資選擇的機(jī)會(huì)，由此形成一種流動(dòng)性。公債交易市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)包括場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)和其他交易市場(chǎng)。1．場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易指在證券交易所進(jìn)行債券買賣。2．場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要由銀行間債券市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)組成。3．其他交易市場(chǎng)。其他交易市場(chǎng)主要指機(jī)構(gòu)投資人和個(gè)人投資人完全繞開(kāi)證券商，相互間直接進(jìn)行交易的公債交易市場(chǎng)。公債制度二、公債的流通（二）公債交易方式1．公債現(xiàn)貨交易。公債現(xiàn)貨交易是指公債交易雙方在成交后即時(shí)進(jìn)行清算交割其債券和價(jià)款的一種交易方式。2．公債期貨交易。公債期貨交易是指公債買賣雙方成交以后按契約中規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，進(jìn)行遠(yuǎn)期交割的一種公債交易方式，其又稱期貨合約交易方式或定期清算交易方式。3．公債回購(gòu)交易。公債回購(gòu)交易是指公債持有人在賣出（或買人）一筆公債的同時(shí)，與買方（或賣方）簽訂協(xié)議，事先約定到一定期限后按規(guī)定的價(jià)格或收益率再買回（或賣出）公債的一種交易活動(dòng)。4．公債期權(quán)交易。公債期權(quán)交易是指公債交易雙方為限制損失或保障利益而訂立合約，統(tǒng)一在約定的時(shí)間內(nèi)，按指定價(jià)格買進(jìn)或賣出契約中指定的債券，也可以放棄買進(jìn)或賣出債券的交易方式。公債制度三、公債的償還（一）公債的償還方法公債的償還通常依照公債發(fā)行時(shí)的契約或法律規(guī)定的條件進(jìn)行。1．一次償還法。一次償還法是在到期日按票面金額一次全部?jī)斍灞鞠ⅰ?．分期償還法。分期償還法是對(duì)一種公債規(guī)定幾個(gè)還本期，每期償還一定比例，直至公債到期時(shí)，本金全部?jī)斍濉?．抽簽償還法。抽簽償還法是在公債償還期內(nèi)，通過(guò)定期按債券號(hào)碼抽簽對(duì)號(hào)以確定償還一定比例債券，直至償還期結(jié)束，全部債券皆中簽償清時(shí)為止。4．市場(chǎng)購(gòu)銷法。市場(chǎng)購(gòu)銷法是在公債的存在期限內(nèi)，通過(guò)定期或不定期地從證券市場(chǎng)上贖回（或稱“買回”）一定比例的債券，贖回后不再賣出，一直到期滿，政府持有全部或絕大部分公債。5．以新替舊償還法。以新替舊償還法是政府通過(guò)發(fā)行新債券來(lái)兌換到期的舊債券，以此達(dá)到償還公債的目的。公債制度三、公債的償還（二）公債償還的資金來(lái)源政府在公債到期需要還本付息時(shí)，必須有一定的資金來(lái)源。1．設(shè)立償債資金。它是由政府預(yù)算設(shè)置專項(xiàng)基金用以償還公債，即每年從財(cái)政收入中撥交一筆?？钤O(shè)立基金，由特定機(jī)關(guān)管理專供償付公債之用，而不得用作其他用途。2．依賴財(cái)政盈余。依賴財(cái)政盈余即政府在預(yù)算年度結(jié)束時(shí)以當(dāng)年財(cái)政收支的結(jié)余作為償還公債的資金。3．通過(guò)預(yù)算列支。通過(guò)預(yù)算列支即將每年的公債償還數(shù)額命名為財(cái)政支出的一個(gè)項(xiàng)目（如“債務(wù)還本”）而列入當(dāng)年支出預(yù)算，由正常的財(cái)政收入（主要指稅收）保證公債的償還。4．舉借新債。舉借新債即政府通過(guò)發(fā)行新債券，為到期債務(wù)籌措償還資金，也就是以借新債的收入作為還舊債的資金來(lái)源。04公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一、公債規(guī)模（一）公債規(guī)模的衡量指標(biāo)1．絕對(duì)指標(biāo)公債規(guī)模的絕對(duì)指標(biāo)包括當(dāng)年發(fā)行的公債總額、當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額和歷年累積的債務(wù)總額。（1）當(dāng)年發(fā)行的公債總額，指政府在某一財(cái)政年度內(nèi)發(fā)行的公債數(shù)量，可以考察一國(guó)政府在某一財(cái)政年度內(nèi)資金的匱乏情況，也可以反映當(dāng)年公債對(duì)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)的影響。（2）當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額，指當(dāng)年應(yīng)由政府清償?shù)墓珎谋鞠⒅?，可以考察一?guó)政府公債在當(dāng)年給財(cái)政造成的壓力，也可反映公債對(duì)當(dāng)年財(cái)政支出的影響。（3）歷年累積的債務(wù)總額，指政府已經(jīng)發(fā)行而尚未到期的公債總額，可以考察應(yīng)由一國(guó)政府清償?shù)形辞鍍數(shù)墓珎傤~，也反映了公債總量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一、公債規(guī)模（一）公債規(guī)模的衡量指標(biāo)2．相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)有公債依存度、公債償債率、公債負(fù)擔(dān)率和公債借債率。（1）公債依存度。公債依存度是指當(dāng)年的政府債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。（2）公債償債率。公債償債率是指當(dāng)年到期的公債還本付息額與政府財(cái)政收入的比例關(guān)系。（3）公債負(fù)擔(dān)率。公債負(fù)擔(dān)率是指當(dāng)年公債累計(jì)余額與當(dāng)年經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的比例關(guān)系。（4）公債借債率。公債借債率是指當(dāng)年公債發(fā)行額與當(dāng)年GDP的比率。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一、公債規(guī)模（二）公債的合理限額1．內(nèi)債的合理限額內(nèi)債的合理限額是指內(nèi)債在一定條件下的最合理的數(shù)量界限，確定合理的內(nèi)債規(guī)模應(yīng)綜合考慮以下幾個(gè)因素：（1）政府需要。（2）國(guó)內(nèi)承受能力。（3）政府償還能力。（4）公債的使用方向、結(jié)構(gòu)和效益。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)一、公債規(guī)模（二）公債的合理限額2．外債的合理限額外債的合理限額是指政府在一定條件下舉借外債的合理數(shù)量界限，其實(shí)質(zhì)是政府的負(fù)擔(dān)問(wèn)題。確定適度的外債規(guī)模，需要考慮以下兩個(gè)方面的情況：（1）外債的清償能力。外債的清償能力可以運(yùn)用以下指標(biāo)來(lái)衡量：①償債率。②經(jīng)濟(jì)債務(wù)率。③出口債務(wù)率。（2）國(guó)內(nèi)配套能力。為了更好地控制外債規(guī)模，在實(shí)際操作中，還必須考慮一國(guó)的國(guó)內(nèi)配套能力。國(guó)內(nèi)配套能力主要包括如下內(nèi)容：①資金配套。②措施配套。③物資配套。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)二、公債負(fù)擔(dān)公債不僅存在一個(gè)負(fù)擔(dān)問(wèn)題，而且如何衡量處理公債負(fù)擔(dān)也是財(cái)政理論與實(shí)踐的重要內(nèi)容。公債負(fù)擔(dān)是指公債融資的再分配效應(yīng)。公債負(fù)擔(dān)有以下表現(xiàn)形式。1．認(rèn)購(gòu)人負(fù)擔(dān)。公債作為認(rèn)購(gòu)者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡是暫時(shí)的，但對(duì)認(rèn)購(gòu)者的經(jīng)濟(jì)行為會(huì)產(chǎn)生一定的影響，可能會(huì)削減認(rèn)購(gòu)者的當(dāng)前消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。2．政府即債務(wù)人負(fù)擔(dān)。政府借債是有償?shù)?，到期要還本利息。3．納稅人負(fù)擔(dān)。不論公債資金的使用方向如何、效益高低，還債的收入來(lái)最終還是稅收。4．代際負(fù)擔(dān)。公債不僅形成一種當(dāng)前的社會(huì)負(fù)擔(dān)，而且在一定條件下還會(huì)向后推移，形成代際負(fù)擔(dān)。5．國(guó)民負(fù)擔(dān)。舉借外債是國(guó)外資源的凈流人，但償還外債時(shí)卻是國(guó)內(nèi)資源的凈流出，從而產(chǎn)生國(guó)民負(fù)擔(dān)問(wèn)題。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)三、公債效應(yīng)（一）公債的資產(chǎn)效應(yīng)公債的資產(chǎn)效應(yīng)是指公債發(fā)行量的變化，不僅影響國(guó)民收入，而且影響居民所持有資產(chǎn)的變化。在國(guó)民收入決定分析的模型中，總消費(fèi)函數(shù)起著至關(guān)重要的作用，而總消費(fèi)函數(shù)通常被表述為可支配的總收入和總財(cái)富的函數(shù)，也就是消費(fèi)將隨著收入和財(cái)富的增加而增加，當(dāng)人們持有債券而增加消費(fèi)時(shí)，說(shuō)明公債具有資產(chǎn)效應(yīng)。正因?yàn)楣珎哂匈Y產(chǎn)效應(yīng)，所以公債在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有穩(wěn)定功能。由于公債的增加比稅收的增加能夠增加居民持有的資產(chǎn)（一方面，人們心中感到富有了而可能增加消費(fèi)，另一方面，人們的勞動(dòng)意愿可能隨之下降而減少儲(chǔ)蓄），因而發(fā)行公債在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)具有擴(kuò)大消費(fèi)而經(jīng)濟(jì)旺盛時(shí)具有抑制消費(fèi)的功能，而且人們持有資產(chǎn)是為了預(yù)防蕭條，所以經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)效應(yīng)更大，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)的效應(yīng)相對(duì)較小。此外，公債利息的支付，也具有穩(wěn)定的作用。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)三、公債效應(yīng)（二）公債的需求效應(yīng)公債的需求效應(yīng)是指政府通過(guò)公債融資增加支付支出，并通過(guò)支出的乘數(shù)效應(yīng)增加總需求，或通過(guò)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過(guò)投資的乘數(shù)效應(yīng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。公債對(duì)總需求的影響有兩種不同的情形。1．中央銀行購(gòu)買公債中央銀行購(gòu)買公債相當(dāng)于過(guò)去傳統(tǒng)體制下的財(cái)政向中央銀行透支或借款，也就是現(xiàn)在所謂的債務(wù)貨幣化。2．商業(yè)銀行或居民個(gè)人購(gòu)買公債商業(yè)銀行或居民個(gè)人購(gòu)買公債則和中央銀行購(gòu)買公債的情形不同。公債的規(guī)模、負(fù)擔(dān)與效應(yīng)三、公債效應(yīng)（三）公債的供給效應(yīng)發(fā)行公債作為一種擴(kuò)張政策，不僅具有需求效應(yīng)而且同時(shí)具有供給效應(yīng)，即增加供給總量和改善供給結(jié)構(gòu)。比如，公債收入用于投資，一方面增加投資需求，另一方面也必然提供供給，而且由于投資領(lǐng)域的不同，也就同時(shí)改變供給結(jié)構(gòu)。在我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策的幾年中，公債投資集中力量建成了大批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，辦了一些多年想辦而沒(méi)有辦的事，既增加了有效供給，也基本解除了長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)設(shè)施的“瓶頸”，改善了供給結(jié)構(gòu)。05公債資金的使用與公債管理公債資金的使用與公債管理一、公債資金的使用（一）公債資金的使用方向政府發(fā)行公債是將資源的使用權(quán)和支配權(quán)從私人部門轉(zhuǎn)向公共部門，再將籌集到的公債資金用于公共服務(wù)提供和投資領(lǐng)域的過(guò)程，就是公債資金的使用過(guò)程。簡(jiǎn)單而言，公債資金的使用就是政府將籌集到的公債資金，按照一定方式和渠道，有計(jì)劃得用于生產(chǎn)和人們生活的各個(gè)方面的分配活動(dòng)。公債資金可用于以下方面：彌補(bǔ)財(cái)政赤字、政府投資性支出、公共消費(fèi)性支出、轉(zhuǎn)移性支出等方面。公債資金的使用方向不同，將對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生不同的影響。因此，應(yīng)保證公債正確的使用方向，提高資金使用效益。公債資金的使用與公債管理一、公債資金的使用（