深化投資結(jié)構(gòu)改革-保證經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展-中國投資形勢分析與對策

深化投資結(jié)構(gòu)改革，保證經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展～中國投資形勢分析與對策

2018年是我國改革開放四十周年，是黨的十九大的開局之年，中國面臨的國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢日趨復(fù)雜。外部環(huán)境方面，美國挑起中美貿(mào)易摩擦，掀起逆全球化浪潮，企圖對中國經(jīng)濟崛起的勢頭加以遏制；內(nèi)部環(huán)境方面，我國經(jīng)濟已經(jīng)步入新時代，處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、增長動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟改革進入深水區(qū)。作為拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”之一，投資形勢變化與我國經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，并且作為一種重要的經(jīng)濟工具和調(diào)節(jié)手段，在新時代促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展方面起到支柱性作用。一投資增速放緩，分地區(qū)、分產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)分化全國固定資產(chǎn)投資增速近年來呈現(xiàn)由波動上升到逐步下降再到趨緩穩(wěn)定增長的趨勢。具體來看，2005～2008年，固定資產(chǎn)投資增速基本在26%左右浮動，但隨著2008年全球金融危機爆發(fā)，世界經(jīng)濟進入下行通道，外需疲軟，國家及時推出“四萬億”計劃，積極發(fā)揮投資“短、平、快”的調(diào)節(jié)作用，固定資產(chǎn)投資增速達到30.4%的區(qū)域高點，保證了我國GDP在2009年實現(xiàn)了9.4%的穩(wěn)定增長。2010年之后，隨著金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響逐步顯現(xiàn)，前期投資政策逐步消化，加之國內(nèi)經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，固定資產(chǎn)投資增速和GDP增速呈現(xiàn)同步下降的趨勢，至2017年，固定資產(chǎn)投資增速降至7.2%，GDP增速降至6.8%。與此同時，消費發(fā)揮了積極作用，特別是2018年，消費對于GDP的貢獻率達到76.2%。在國際貿(mào)易保護主義抬頭、國內(nèi)增長動能轉(zhuǎn)換的內(nèi)外雙重壓力之下，國內(nèi)消費的基礎(chǔ)性作用和投資的靈活調(diào)節(jié)作用進一步增強，以投資和消費構(gòu)成的內(nèi)需逐步成為保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長的最主要力量，2018年我國GDP實現(xiàn)了6.6%的增速，人均GDP水平逼近1萬美元大關(guān)；2019年上半年實現(xiàn)了GDP6.3%的增速，多項主要經(jīng)濟指標均處于合理區(qū)間（見圖1）。圖1固定資產(chǎn)投資及GDP變化情況分地區(qū)來看，東北地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增長波動情況最為劇烈，2017年三季度之前處于負增長區(qū)間，其中在2016年二季度達到-32%的區(qū)域低點，其主要因素是東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展長期積累的結(jié)構(gòu)性問題在2015～2016年集中爆發(fā)，實體經(jīng)濟不振。中央層面對于東北振興的問題高度關(guān)注，加大了東北地區(qū)國有企業(yè)的“混改”力度，引導(dǎo)資金、人才走出山海關(guān)，逐步優(yōu)化東北營商環(huán)境，并取得了一定實效，東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速從2017年四季度起保持了連續(xù)6個季度的正增長。值得注意的是，東北地區(qū)的投資仍然處于恢復(fù)性增長階段，2019年上半年增速重回-3.6%就是一個側(cè)面例證，東北經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨的形勢依然嚴峻。東部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長呈現(xiàn)穩(wěn)定下降態(tài)勢，其整體趨勢與全國固定資產(chǎn)投資增長趨勢趨同，但增速稍低，呈現(xiàn)這種狀態(tài)的主要原因是東部地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達，穩(wěn)定性較高，在較大經(jīng)濟基數(shù)下，增長的絕對速度較低。中部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速較高，進入2018年之后，各季度增速均能夠保持在9%以上，這與中部地區(qū)較高的經(jīng)濟活力密不可分。西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長出現(xiàn)小幅波動，在2018年三季度達到區(qū)域低點2.3%，隨后恢復(fù)至2019年二季度的6.1%，進一步表明西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性和韌性有待進一步加強（見圖2）。圖2分地區(qū)固定資產(chǎn)投資變化情況分產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的比重在近年來呈現(xiàn)小幅度上升的趨勢，由2005年的1.1%升至2018年的3.5%。同時，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較二產(chǎn)、三產(chǎn)波動更為劇烈，在2012～2018年期間，一產(chǎn)投資增速始終高于二產(chǎn)和三產(chǎn)，且均能夠保持兩位數(shù)增長。進入2019年之后，在全國固定資產(chǎn)投資增長放緩的背景下，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資回報率較低的問題逐步暴露，一產(chǎn)投資增速進一步放緩，至二季度達到-0.6%的低點。二產(chǎn)方面，投資占比近年來小幅下降，由2005年的42.1%降至2018年的37.4%。二產(chǎn)投資增速在2012年之前始終能夠保持20%以上的增長，受制造業(yè)走弱的影響，在2013～2015年出現(xiàn)跳躍式下降，至2016年二產(chǎn)投資增速僅為3.5%，隨著國家對于二產(chǎn)支持力度加大，2018年二產(chǎn)投資增速恢復(fù)至6.2%。三產(chǎn)方面，投資占比近年來穩(wěn)中有升，由2005年的56.8%升至2018年的59%。三產(chǎn)投資增速與一產(chǎn)、二產(chǎn)類似，均呈現(xiàn)下降趨勢，但自2012年之后，三產(chǎn)投資增速開始超過二產(chǎn)，并在二產(chǎn)投資增長疲軟的情況下，成為保證總投資平穩(wěn)增長的主要動力。三次產(chǎn)業(yè)投資占比及增速的變化，實際上反映了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢。2005年我國三次產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻為5.2∶50.5∶44.3，一產(chǎn)占據(jù)相當(dāng)比重，二產(chǎn)作為絕對主力超過50%；至2010年，受金融危機出臺投資計劃影響，二產(chǎn)對GDP的貢獻率一度達到57.4%；2015年之后，隨著經(jīng)濟水平不斷提高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，三產(chǎn)貢獻率超過了二產(chǎn)，至2018年三次產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻為4.2∶36.1∶59.7（見圖3）。不過與發(fā)達國家第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重為75%～80%的國際經(jīng)驗水平相比，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的任務(wù)仍然任重而道遠。圖3分產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資變化情況二促進制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新升級、建立房地產(chǎn)業(yè)長效調(diào)控機制、發(fā)揮基建業(yè)“補短板”功能在構(gòu)成國民經(jīng)濟的眾多行業(yè)中，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和基建業(yè)是固定資產(chǎn)投資的主力，三者投資額之和的占比約占固定資產(chǎn)投資總額的八成左右。特別是2018年三者投資之和占比升至84.9%，2019年前兩季度分別為85.8%和84.3%，三大行業(yè)投資對總投資的影響進一步增強（見圖4）。圖4三大行業(yè)固定資產(chǎn)投資變化情況第一，制造業(yè)投資處于艱難曲折恢復(fù)之中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望成為新的增長極。制造業(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的比重近年來基本保持在30%左右，在2012年曾經(jīng)達到34.3%的階段高點，制造業(yè)投資增速在2012年以前同樣能夠保持超過20%的水平。進入2015年之后，國內(nèi)產(chǎn)能過剩情況進一步加劇，制造業(yè)的盈利水平進一步降低，其順周期特性進一步顯現(xiàn)，企業(yè)對制造業(yè)投資的預(yù)期進一步下降，制造業(yè)投資增速在2016年和2017年分別僅為4.2%和4.8%。隨著國內(nèi)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”穩(wěn)步推行，2018年后半年制造業(yè)投資增速出現(xiàn)顯著回升，三季度和四季度分別為8.7%和9.5%。值得注意的是，進入2019年以來，美國政府升級貿(mào)易摩擦，制約了國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇；加上制造業(yè)產(chǎn)能過剩、融資成本居高不下、盈利能力不高等問題還未能夠得到根本性扭轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資增速在2019年一季度和二季度出現(xiàn)下行，分別僅為4.6%和3%。從制造業(yè)的細分行業(yè)來看，在制造業(yè)投資增速整體下滑的情況下，不乏亮點行業(yè)取得較高增長。醫(yī)藥制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2019年上半年增速分別達到8.4%、7.2%和8.5%，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級步伐進一步加快，高技術(shù)制造業(yè)投資增長10.4%，制造業(yè)技術(shù)改造投資增長13.1%。由此可見，目前國內(nèi)制造業(yè)已經(jīng)進入深度調(diào)整期，制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動國內(nèi)制造業(yè)由資源投入密集型向科技研發(fā)密集型轉(zhuǎn)換，大力發(fā)展高技術(shù)制造業(yè)，推動傳統(tǒng)制造業(yè)改造升級，形成新的增長極，是我國制造業(yè)發(fā)展的必由之路。這就需要在政策上進一步支持制造業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，例如在減稅降費方面使得制造業(yè)企業(yè)獲得更多實惠，在金融上降低制造業(yè)企業(yè)的融資成本等。第二，房地產(chǎn)業(yè)投資增速進一步加快，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，建立房地產(chǎn)市場長效調(diào)控機制勢在必行。房地產(chǎn)業(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的比重近年來基本保持在22%～25%。制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和基建業(yè)均受到宏觀經(jīng)濟周期影響，但與制造業(yè)的順周期特性及基建業(yè)的逆周期特性不同，房地產(chǎn)業(yè)具有兩個顯著特點：第一，房地產(chǎn)開發(fā)具有相對固定的流程，從取得土地到設(shè)計施工再到竣工銷售，其時間期限相對固定，因此房地產(chǎn)業(yè)投資存在一定的內(nèi)在周期性；第二，房地產(chǎn)業(yè)對政策特別敏感，政府的調(diào)控力度直接影響市場房價，進而傳導(dǎo)至房地產(chǎn)企業(yè)，致使投資預(yù)期發(fā)生變化?；谏鲜龇康禺a(chǎn)業(yè)的特性，可以看到近年來房地產(chǎn)業(yè)投資增速在與宏觀經(jīng)濟下行趨勢相一致的基礎(chǔ)上，呈現(xiàn)波動下降的趨勢。2015年房地產(chǎn)業(yè)投資增速達到2.5%的低點，主要原因是2013年房地產(chǎn)市場過熱，政府調(diào)控力度加大，房價得到控制，企業(yè)投資意愿下降；2016年下半年隨著全國主要城市房價迎來新一輪上漲，房地產(chǎn)業(yè)投資增速有所回升，達到6.8%；2017年3月，北京出臺被稱為“史上最嚴”的“3·17調(diào)控”，全國各大城市紛紛跟進，房地產(chǎn)業(yè)投資增速回落至3.6%；進入2018年之后，房企對于政府新一輪的調(diào)控機制開始適應(yīng)，加之前期購買囤積的土地逐步進入開發(fā)周期，房地產(chǎn)業(yè)投資逐步回升至8.3%，并在2019年一季度和二季度進一步達到11.4%和11%。在近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱趨勢之后，針對房地產(chǎn)的金融政策明顯收緊。銀保監(jiān)會加強了對于房地產(chǎn)開發(fā)項目的融資管理，嚴控資金違規(guī)流向房地產(chǎn)市場[1]；國家發(fā)改委明確要求房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù)[2]。此外，2019年棚戶區(qū)改造計劃規(guī)模約為285萬套[3]，不足2018年的一半，棚改收緊勢必對2019年的房地產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)生一定影響，2019年下半年房地產(chǎn)業(yè)投資增速大概率放緩?？傮w來看，房地產(chǎn)業(yè)作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一，是一把雙刃劍。積極引導(dǎo)、推動房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，對保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長、改善人民生活條件具有積極作用。在此過程中，特別要防范房價過熱、過快增長，對消費產(chǎn)生過大的擠出效應(yīng)，綁架國民經(jīng)濟。進入2019年之后，在“房住不炒”理念的指引下，“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”成為當(dāng)年房地產(chǎn)市場的工作重點，堅持“分類調(diào)控、因城施策”，從供給端推動房地產(chǎn)市場長效調(diào)控機制建設(shè)，才能滿足人民不同層次的住房需求，形成房地產(chǎn)行業(yè)促進國民經(jīng)濟發(fā)展的良好局面。第三，基建業(yè)投資增速下降較快，“補短板”成為今后一個時期基建投資的重點方向?；I(yè)投資占固定資產(chǎn)投資的比重近年來基本保持在25%～28%。我國的基建業(yè)投資具有明顯的逆周期特性，主要是由于基建業(yè)企業(yè)中國企比例高，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)下行趨勢時，國家能夠通過行政命令有效調(diào)控基建業(yè)投資拉動經(jīng)濟增長。基建業(yè)的這種特征直接反映在基建業(yè)增速之中，2009年基建業(yè)增速高達42.2%，保證中國經(jīng)濟在受到金融危機沖擊之后仍能夠穩(wěn)定增長；2015～2017年，在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)投資增速均以個位數(shù)增長的情況下，基建業(yè)投資增速基本維持在15%～17%，拉動了固定資產(chǎn)投資的整體增長。但是，進入2018年之后，基建業(yè)投資出現(xiàn)了大幅下降，各季度增速為8.3%、3.3%、0.3%和1.8%；2019年雖然有所回升，但在上半年僅保持3%的增長速度?；I(yè)投資“斷崖式”下降，與近兩年實行的地方債務(wù)及融資平臺管控、PPP項目清理具有直接關(guān)系。2017年6月，財政部發(fā)布“87號文”[4]，嚴格按照規(guī)定范圍實施政府購買服務(wù)，嚴格規(guī)范政府購買服務(wù)預(yù)算管理，嚴禁利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同違法違規(guī)融資；同年11月，又推出“92號文”[5]，嚴格規(guī)范政府和PPP項目運作，防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務(wù)風(fēng)險增量?！?7號文”和“92號文”的出臺，使得基建業(yè)在“嚴監(jiān)管”、“緊信用”的政策影響下，出現(xiàn)了持續(xù)低速增長。另外，我國基建業(yè)經(jīng)過多年高速增長，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資基數(shù)和建設(shè)水平已經(jīng)大幅度提高，從需求側(cè)來看，已經(jīng)難以維系基建業(yè)高速增長。面向未來，從供給側(cè)出發(fā)，“補短板”將成為基建業(yè)發(fā)展的重要方向，其中主要包括中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國家戰(zhàn)略相關(guān)重大工程建設(shè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村改造建設(shè)、生態(tài)環(huán)保綜合治理、社會民生重點工程建設(shè)等。隨著國家對于地方債務(wù)治理取得成效，基建業(yè)投資項目進一步規(guī)范，融資渠道進一步通暢，基建業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的調(diào)控支持作用必然進一步增強。三加快國企“混改”步伐，加強民企減稅降費力度，促進二者優(yōu)勢互補共贏發(fā)展按照企業(yè)性質(zhì)區(qū)分，固定資產(chǎn)投資可以拆解為國有控股投資、民間投資、外資投資等部分，其中前兩者之和占固定資產(chǎn)投資總額的比重近五年來保持在97%左右，國有控股投資和民間投資是構(gòu)成我國投資的主要力量。第一，國有控股投資出現(xiàn)觸底反彈，國企“混改”步伐加快。2014年之前，國有控股投資占固定資產(chǎn)投資的比重逐年下降，由2005年的53.3%下降至2014年的32.2%，近年來有所小幅回升，至2019年上半年占比達到37.6%。國有控股投資增速方面，在2009年金融危機沖擊和2016年民間投資下行的情況下，分別達到35.3%和18.7%的區(qū)域高點，表現(xiàn)出一定的逆經(jīng)濟周期特性，發(fā)揮了國有控股投資穩(wěn)定經(jīng)濟的重要功能。2018年，國有控股投資增速受基建業(yè)投資增速下降影響出現(xiàn)放緩，在各季度分別為7.1%、3%、1.2%和1.9%；進入2019年之后，增速有所反彈，在前兩個季度分別達到6.7%和6.9%（見圖5）。圖5國有控股、民間固定資產(chǎn)投資變化情況隨著我國經(jīng)濟由高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，對于國企來說，近幾年面對的主要任務(wù)，就是推進混合所有制改革。習(xí)近平總書記指出，“要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，強調(diào)國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力。這是新形勢下堅持公有制主體地位，增強國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力的一個有效途徑和必然選擇”[6]。2018～2019年是國企“混改”由理論探索向付諸實踐邁進的關(guān)鍵階段，截至2018年，國家發(fā)改委推動實施國企“混改”試點累計達到50家，其中僅2018年當(dāng)年就增加31家，2019年將進一步推動100家以上的“混改”試點。通過穩(wěn)步推進國內(nèi)“混改”，可以加強國企穩(wěn)健性，有效應(yīng)對現(xiàn)階段國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的不確定性，同時還可以提升國有資本的市場化配置效率，發(fā)揮國有資本在國民經(jīng)濟中的戰(zhàn)略性支柱作用。第二，民間投資增速穩(wěn)中有降，亟需加大減稅降費力度，激發(fā)民企活力。民間投資占固定資產(chǎn)投資的比重近五年來基本維持在60%～64%。民間投資中制造業(yè)占比較大，因此其增速的變化趨勢與制造業(yè)趨同。2016年，在制造業(yè)疲軟的情況下，民間投資增速達到3.2%的低點，隨后兩年出現(xiàn)反彈，至2018年為8.7%。進入2019年以來，再次受到制造業(yè)投資增速下降影響，民間投資增速在前兩個季度分別降至6.4%和5.7%。民營經(jīng)濟在我國經(jīng)濟體系中具有重要地位，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。2018年11月，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會上的講話指出，“我國民營經(jīng)濟已經(jīng)成為推動我國發(fā)展不可或缺的力量，成為創(chuàng)業(yè)就業(yè)的主要領(lǐng)域、技術(shù)創(chuàng)新的重要主體、國家稅收的重要來源，為我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展、政府職能轉(zhuǎn)變、農(nóng)村富余勞動力轉(zhuǎn)移、國際市場開拓等發(fā)揮了重要作用。”民營企業(yè)和民營企業(yè)家是我們自己人，“兩個毫不動搖”不會改變。要激發(fā)民營經(jīng)濟活力，首先需要以減稅降費作為抓手，減輕企業(yè)稅費負擔(dān)，增加民企獲得感。2017年開始，我國推出了新一輪的大規(guī)模減稅降費，此輪減稅降費覆蓋廣、力度大，國家稅務(wù)總局數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年全國累計新增減稅降費11709億元，其中減稅10387億元。值得注意的是，減稅降費更大效應(yīng)在于穩(wěn)預(yù)期，讓企業(yè)擁有長遠的預(yù)期，增加長期的投入，激活微觀主體的活力。第三，從國有控股和民間投資占比、增速的相互關(guān)系來看，確實具有一定的“此消彼長”關(guān)系。但是這種關(guān)系更多的是統(tǒng)計意義上的此消彼長，關(guān)鍵還是在于國有控股企業(yè)和民營企業(yè)之間相互競爭、相互合作、相互促進，共同實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。這就需要賦予民企和國企平等的市場地位，積極發(fā)揮國企技術(shù)、資源優(yōu)勢和民企效率、活力優(yōu)勢，實現(xiàn)共贏發(fā)展。四優(yōu)化對外投資結(jié)構(gòu)，利用FDI技術(shù)外溢效應(yīng)，合力繪就對外開放新格局與國有控股投資和民間投資相比，涉外投資規(guī)模較小，但是對我國“走出去”和“引進來”戰(zhàn)略相結(jié)合，形成對外開放新格局具有關(guān)鍵作用。具體來看，涉外投資又可以分為我國對外國投資和外商對我國投資，在此，前者選用非金融類對外直接投資作為代表，后者選用外商直接投資（FDI）作為代表，分析研判我國涉外投資形勢（見圖6）。圖6涉外投資變化情況非金融類對外直接投資方面，2016年，隨著“一帶一路”倡議的穩(wěn)步推進，中國企業(yè)掀起了一輪海外并購浪潮，中