籌資管理課件

籌資管理債券籌資租賃籌資短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策CONTENT目錄321第一部分債券籌資一、債券的種類除此之外，按照發(fā)行主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券是否記名按期限長(zhǎng)短能否轉(zhuǎn)換按付息方式有無(wú)抵押記名債券無(wú)記名債券抵押債券信用債券付息債券貼現(xiàn)和普通債券短期債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券中期和長(zhǎng)期債券二、債券的發(fā)行價(jià)格1.債券發(fā)行價(jià)格的影響因素債券面值票面利率市場(chǎng)利率債券期限債券發(fā)行價(jià)格的影響因素2.債券發(fā)行價(jià)格的方法及計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格一般有三種：

平價(jià)發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格等于票面金額；

溢價(jià)發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格高于票面金額；

折價(jià)發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格低于票面金額。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算：債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值例1：某企業(yè)發(fā)行債券籌資，面值1000元，期限5年，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率10%，每年末付息，到期還本。要求：分別按票面利率8%、10%、12%計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。（1）票面利率為8%：債券發(fā)行價(jià)格=1000*8%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=80*3.7908+1000*0.6209≈924.16（元）（2）票面利率為10%：債券發(fā)行價(jià)格=1000*10%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=100*3.7908+1000*0.6209≈1000（元）（3）票面利率為12%：債券發(fā)行價(jià)格=1000*12%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=120*3.7908+1000*0.6209≈1075.80（元）總結(jié)類型票面利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格＞面值）票面利率＞市場(chǎng)利率平價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格＝面值）票面利率＝市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格＜面值）票面利率＜市場(chǎng)利率3.債券的信用評(píng)級(jí)(1)國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)·普爾01穆迪投資服務(wù)02惠譽(yù)國(guó)際03（2）債券信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)狀況定性指標(biāo)定量指標(biāo)評(píng)級(jí)指標(biāo)定性指標(biāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）債券信用等級(jí)及說(shuō)明目前，世界各國(guó)已基本對(duì)債券信用評(píng)級(jí)形成慣例，即將其劃分為三等九級(jí)。以美國(guó)著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)為例，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個(gè)等級(jí)。等級(jí)評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)AA：該債券到期具有很高的還本付息能力基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息風(fēng)險(xiǎn)較低BBB：債券到期還本付息資金來(lái)源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)BB：債券到期還本付息能力低投資風(fēng)險(xiǎn)較大B：債券到期還本付息能力脆弱投資風(fēng)險(xiǎn)很大CCC：債券到期還本付息能力很低投資風(fēng)險(xiǎn)極大CC：債券到期還本付息能力極低投資風(fēng)險(xiǎn)最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)投資者可能血本無(wú)歸三、可轉(zhuǎn)換債券1.概念可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債券與股票的雙重屬性。2.轉(zhuǎn)換期限：是指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。3.轉(zhuǎn)換比例：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格4.轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例例2：某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股8元。預(yù)計(jì)本股票的未來(lái)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為：

假如某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值100元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元，則轉(zhuǎn)換比率為：

8×（1+25%）=10（元）100÷10=10（股）即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換10股股票。四、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能夠保障股東的控制權(quán)；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；資本成本較低；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制性條款比較多；籌資數(shù)量有限。練習(xí)1.一般而言，絕大部分發(fā)行債券的公司都采用在公司債券到期日前，分期等額歸還債券本金和利息的方式。（）2.一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資的資本成本相對(duì)較低。（）√×3.抵押債券按（）的不同，可分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和信托抵押債券。A有無(wú)擔(dān)保B抵押品的擔(dān)保順序C擔(dān)保品的不同D抵押金額的大小C第二部分租賃籌資一、租賃的種類1.按租賃的性質(zhì)分類經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃的類型0102短期租賃，其目的不在融資資金，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門(mén)技術(shù)服務(wù)長(zhǎng)期租賃，集融資融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，比較適合于中小企業(yè)融資直接租賃杠桿租賃2.按租賃的形式分售后回租承租人出租人制造廠商承租人制造廠商（出租人）租賃銷售資產(chǎn)租賃承租人制造廠商（出租人）租賃出售資產(chǎn)承租企業(yè)制造廠商（出租人）租賃租金制造廠商銷售資產(chǎn)貸款人貸款還款二、租金的確定1.影響租金的因素010206030405租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本租賃手續(xù)費(fèi)租賃資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值貸款利息租賃費(fèi)用的支付方式租賃期限2.租金的計(jì)算方法（1）平均分?jǐn)偡▽⒃O(shè)備成本、手續(xù)費(fèi)、利息等，用租賃期（支付次數(shù)）平均分?jǐn)偂＠?：某公司從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值100萬(wàn)元，租期為10年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為3萬(wàn)元，歸租賃公司，年利率按8%計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年支付一次。則該套設(shè)備租賃每期支付的租金為多少？例4：某企業(yè)于20×5年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值50萬(wàn)元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為1.5萬(wàn)元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年末支付一次。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下：（2）等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理測(cè)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。計(jì)算后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為：式中，A表示每年支付的租金；P表示等額租金現(xiàn)值，即年金現(xiàn)值；(P/A,i,n)表示等額租金現(xiàn)值系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)；n表示支付租金期數(shù)；i表示貼現(xiàn)率。例5：某公司從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值為300萬(wàn)元，租期為10年，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值為5萬(wàn)元，期滿歸租賃公司所有，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的5%，按租期平均計(jì)算，借款利率為8%。分別計(jì)算每年末和每年年初等額支付的租金。3.融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

（1）可以迅速獲得所需資產(chǎn)。

（2）融資融物相結(jié)合。

（3）限制條款少。

（4）降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（5）可降低設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：

（1）租賃費(fèi)用較高。

（2）有可能成為一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。練習(xí)1.承租方與出租方簽訂了一份融資租賃合同，標(biāo)的資產(chǎn)是承租方售給出租方的，租賃合同約定除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無(wú)變化，則這種融資租賃形式屬于（）。A.直接租賃B.售后回租C.杠桿租賃D.貸款租賃B2.融資租賃又稱為財(cái)務(wù)租賃，有時(shí)也稱為資本租賃。下列不屬于融資租賃范圍的是（）。A根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某項(xiàng)資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再將其租回使用B由租賃公司融資融物，由企業(yè)租入使用C租賃期滿，租賃物一般歸還給出租者D在租賃期間，出租人一般不提供維修設(shè)備的服務(wù)。C第三部分短期籌資與營(yíng)運(yùn)資金政策一、短期負(fù)債籌資1.概念短期負(fù)債籌資是指為滿足企業(yè)臨時(shí)性流動(dòng)資金需要而進(jìn)行的籌資活動(dòng)。短期籌資的渠道主要有三種，具體如下圖所示：應(yīng)計(jì)項(xiàng)目短期籌資渠道短期貸款商業(yè)信用2.短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)04030201籌資風(fēng)險(xiǎn)高籌資成本低籌資富有彈性籌資速度快，容易取得二、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交易中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。1.應(yīng)付賬款是企業(yè)購(gòu)買(mǎi)貨物暫未付款而欠對(duì)方的帳項(xiàng)，即賣(mài)方允許買(mǎi)方在購(gòu)貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的一種形式。（1）應(yīng)付賬款的成本如買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)貨物后在賣(mài)方規(guī)定的折扣期限內(nèi)付款，賣(mài)方可給予一定的現(xiàn)金折扣，買(mǎi)方可以享受免費(fèi)信用。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件，意思是如果10天內(nèi)付款，可享受2%的折扣，否則就必須在30天內(nèi)全額付款。放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率計(jì)算公式為：例6：某企業(yè)按“1/10，N/30”的條件購(gòu)進(jìn)一批商品。若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款，則其放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本為（）。A.18.19%B.10%C.12%D.16.7%答案：A解析：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-10）]=18.19%（2）利用現(xiàn)金折扣的決策一般來(lái)說(shuō)，如能以低于放棄折扣的成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；如在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣二去追求更高的收益。2.應(yīng)付票據(jù)：包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，支付期最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。3.預(yù)收賬款：是賣(mài)方企業(yè)在交付貨物之前向買(mǎi)方預(yù)先收取部分貨款的信用形式。一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大的貨物銷售。例7：放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（）。

A.折扣百分比的大小呈反向變化

B.信用期的長(zhǎng)短呈同向變化

C.折扣百分比的大小、信用期的長(zhǎng)短均呈同方向變化

D.折扣期的長(zhǎng)短呈同方向變化答案：D解析：公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化例8：在下列各項(xiàng)中，不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容的是：A.賒購(gòu)商品B.預(yù)收貨款C.辦理應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)D.用商業(yè)承兌匯票購(gòu)貨答案：C說(shuō)明：票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)是企業(yè)向銀行借款，屬于銀行信用而不是商業(yè)信用三、短期借款1.短期借款的選用條件（1）信貸限額：是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（3）補(bǔ)償性余額（P188）。實(shí)際利率＝名義利率/（1－補(bǔ)償性余額比率（4）借款抵押：抵押品一般為借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票和債券，貸款額一般為抵押品面值的30%-90%。（5）償還條件。分到期一次償還和在貸款期內(nèi)等額償還兩種方式。（6）其他承諾。2.借款利率及利息的支付方法（1）借款利率分優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率。（2）借款利息的支付方法收款法：實(shí)際利率=名義利率貼現(xiàn)法：實(shí)際利率高于名義利率

貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利息÷(利息貸款面額-利息)例9：某企業(yè)按年利率4.5%從銀行借入款項(xiàng)200萬(wàn)元，銀行要求企業(yè)按貸款的10%保留補(bǔ)償性余額，則該借款的實(shí)際年利率為（）A.4.95%

B.5%

C.5.5%

D.9.5%答案：B解析：實(shí)際年利率=4.5%/(1-10%)=5%例10：某企業(yè)從銀行取得借款100000元，期限為1年，年利率（即名義利率）為10%，利息額為10000（=100000×10%）；按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為90000元（100000-10000），該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為：解：貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利息÷(利息貸款面額-利息)=10000÷（100000-10000）=11.11%實(shí)際利率比名義利率高出1.11個(gè)百分點(diǎn)。四、營(yíng)運(yùn)資金政策1.概念及分類（1）定義：營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差額。（2）分類按組成要素：分現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等；按時(shí)間要素：分永久性營(yíng)運(yùn)資金和臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資金。永久性營(yíng)運(yùn)資金是指滿足公司一定時(shí)期內(nèi)最低需要保留的、用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展需要的那部分流動(dòng)資產(chǎn)；臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資金是指隨季節(jié)性、周期性和隨機(jī)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。2.營(yíng)運(yùn)資金管理政策（1）營(yíng)運(yùn)資金持有量政策營(yíng)運(yùn)資金持有量的高低影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)流動(dòng)性與獲利能力呈反方向變動(dòng)關(guān)系，資產(chǎn)流動(dòng)性與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈反方向變動(dòng)關(guān)系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與獲利能力呈同方向變動(dòng)關(guān)系。折中型或適中型營(yíng)運(yùn)資金持有政策3激進(jìn)型或緊縮型營(yíng)運(yùn)資金持有政策2保守型或?qū)捤尚蜖I(yíng)運(yùn)資金持有政策1營(yíng)運(yùn)資金持有量政策的類型（2）營(yíng)運(yùn)資金融資政策是公司進(jìn)行短期資金籌措的，主要是如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資