房地產(chǎn)行業(yè)專題研究：地產(chǎn)物業(yè)行情復(fù)盤當(dāng)前估值仍處低位

證券研究報(bào)告地產(chǎn)物業(yè)行情復(fù)盤，當(dāng)前估值仍處低位證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明報(bào)告要點(diǎn)報(bào)告要點(diǎn)31.2%，港股累計(jì)上漲36.3%。當(dāng)前地產(chǎn)板塊市凈率估值處于歷史低位水平，A位水平。建議關(guān)注深耕一線及核心二線城市、具備持續(xù)拿地能力的房企，以及受益于政策推分析師及聯(lián)系人分析師及聯(lián)系人SAC：S0590524070006SAC：S0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明情，2020年及以后與地產(chǎn)板塊走勢(shì)基本相當(dāng)重組方向；4）具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)效率高的頭部物業(yè)管理公風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不達(dá)預(yù)期；房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加??；請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 4 2.物業(yè)板塊行情走勢(shì)及復(fù)盤 9 3.投資建議：關(guān)注低估值龍頭地產(chǎn)及物業(yè)企業(yè) 3.2關(guān)注基本盤穩(wěn)健、估值低的 4 4 5 5 6 6 7 8 8 8 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明8%6%4%2%9.9.計(jì)電電休通傳醫(yī)國(guó)機(jī)非房商化鋼農(nóng)汽綜建建輕紡食有家交公銀算子氣閑信媒藥防械銀地業(yè)工鐵林車合筑筑工織品色用通用行 食非計(jì)房休電電醫(yī)傳建商鋼農(nóng)國(guó)綜輕機(jī)通化建紡有汽交家銀公請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明能源Ⅱ運(yùn)輸電信服務(wù)Ⅱ銀行商業(yè)和專業(yè)服務(wù)材料Ⅱ食品與主要用品零售Ⅱ消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ軟件與服務(wù)媒體Ⅱ技術(shù)硬件與設(shè)備資本貨物耐用消費(fèi)品與服裝汽車與汽車零部件醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)家庭與個(gè)人用品房地產(chǎn)Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ零售業(yè)半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備多元金融電信服務(wù)Ⅱ銀行能源Ⅱ運(yùn)輸商業(yè)和專業(yè)服務(wù)技術(shù)硬件與設(shè)備資本貨物食品與主要用品零售Ⅱ材料Ⅱ軟件與服務(wù)耐用消費(fèi)品與服裝家庭與個(gè)人用品醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)汽車與汽車零部件房地產(chǎn)Ⅱ媒體Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ零售業(yè)半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備多元金融1.2地產(chǎn)歷史PE/PB及當(dāng)前估值水平分位數(shù)2.44倍，中位數(shù)為2.10倍。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明086420請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明210請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明——申萬(wàn)房地產(chǎn)（2002年1月為基期100）滬深300（2002年1月為基期100）00指標(biāo)2008-2009年2012-2013年2014-2015年行情啟動(dòng)2008年11月（政策開始放松）2012年1月（政策放松后2個(gè)月）2014年3月（政策首次放松）行情結(jié)束2009年11月（政策收緊前1個(gè)月）2013年2月2015年12月（政策收緊前3個(gè)月）行情持續(xù)13個(gè)月14個(gè)月22個(gè)月區(qū)間最大絕對(duì)收益212.1%45.8%274.6%區(qū)間最大超額收益95.0%29.0%137.3%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲跌幅為+3.1%；物業(yè)指數(shù)對(duì)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的相對(duì)收益為恒生物業(yè)服務(wù)及管理指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(02.2物業(yè)歷史PE/PB及當(dāng)前估值水平分位數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明00物業(yè)板塊在2019-2020年走出持續(xù)一年半的牛市行情，數(shù)最大漲幅258.08%，較恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)最大超額收益255.89%。02020-12022-12023-12024-12020-12022-12023-12024-1請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明3210股與港股地產(chǎn)板塊市凈率估值均處于歷史低位水平，隨著政策效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心有望得到提振，帶動(dòng)銷量企穩(wěn)。建議關(guān)注重點(diǎn)布局一線及核心二線城市，主打改善性產(chǎn)品，具備持續(xù)拿地能力的房企。建議關(guān)注受益于政策利好不斷落地，一二手房市場(chǎng)活躍度提升，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的房產(chǎn)中介平臺(tái)。建議關(guān)注政策鼓勵(lì)的地產(chǎn)費(fèi)用率、現(xiàn)金流方面持續(xù)改善，同時(shí)保持了積極的回購(gòu)與分紅，展示出一定穿越周期的能力。建議關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)效率高的頭部物業(yè)管理公司，以及具有增值服務(wù)創(chuàng)新能力和多元業(yè)務(wù)拓展的物業(yè)公司。1.政策效果不達(dá)預(yù)期：盡管市場(chǎng)調(diào)控政策正在逐步推進(jìn)，政策的執(zhí)行效果可能不請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明如預(yù)期。由于政策實(shí)施過程中可能出現(xiàn)的延遲等影響因素發(fā)生，市場(chǎng)供需平衡的恢2.房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加?。涸诋?dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，房企的資金鏈壓力較大，對(duì)于資金實(shí)力較弱的企業(yè)，可能面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果融資渠道收緊或銷售回款不達(dá)3.市場(chǎng)信心不及預(yù)期：由于過去市場(chǎng)波動(dòng)較大，加之部分企業(yè)違約或項(xiàng)目延期等負(fù)面事件的發(fā)生，市場(chǎng)參與者的信心可能仍然較為脆弱。購(gòu)房者可能仍然持觀望態(tài)度，導(dǎo)致市場(chǎng)活躍度和交易量難以顯著提升，從而進(jìn)一步影響市場(chǎng)復(fù)蘇請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%一般聲明開資料，但國(guó)聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，國(guó)聯(lián)證券及/或其的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時(shí)期，國(guó)聯(lián)證券可能會(huì)的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。國(guó)聯(lián)證券沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。國(guó)聯(lián)證券的