【醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的探究15000字（論文）】

III頁共19頁一、緒論㈠選題背景及意義1.選題背景資本市場處于一種日新月異的環(huán)境下，各企業(yè)間存在較大的行業(yè)競爭，想要在強者中脫穎而出，并有效降低與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的成本，這就需要有一個明確的且能提高經(jīng)營效率的目標。對資本結(jié)構(gòu)的探索，不僅可以引導上市公司選擇貼近自身情況的資本結(jié)構(gòu)，加強公司治理，還能加快國家經(jīng)濟的發(fā)展進程，國家政府也能據(jù)其制定戰(zhàn)略方針。從開始改革開放到現(xiàn)在，每年人口數(shù)量在增多，老齡化越來越明顯，大家也更加關(guān)注自己的身體健康了，可知我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景較好。在每一個國家，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家重點關(guān)注以及發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，因為它為人們的身體健康提供保障，同時，突如其來的疫情讓人們對藥品和口罩等的需求也越來越大。各國政府高度重視醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，并在不斷的建立和完善自己的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體系，同時，2019年是國家加快推進醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的重要一年，而醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有資金密集的特點，融資的方式和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，所以，融資的方式也將會是醫(yī)藥上市公司需要重點考慮的問題，在此基礎(chǔ)上，本文先對醫(yī)藥行業(yè)在不同領(lǐng)域方面的10家龍頭企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行現(xiàn)狀分析，找出影響其資本結(jié)構(gòu)的因素，再以華北制藥公司作為重點案例，研究其資本結(jié)構(gòu)，最后針對醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)提出相應(yīng)建議。2.選題意義（1）理論意義在現(xiàn)代公司金融學中，一定會存在資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論的探討，且翻閱相關(guān)文獻后發(fā)現(xiàn)國外的學者在較早的時候?qū)Y本結(jié)構(gòu)就有相關(guān)討論，而且他們對這方面有著比較深的研究。而我國在大力發(fā)展本國資本市場時，缺乏較為深度的理論，同時，西方的理論在中國是否適用，多大程度上適用，這些問題尚不明確，我們需要從國情出發(fā)，找到適合本國上市公司的資本結(jié)構(gòu)，這樣才會有針對性。（2）現(xiàn)實意義資本結(jié)構(gòu)的好壞對企業(yè)的各方面都有一定的影響，而企業(yè)的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿又會受到資本結(jié)構(gòu)的影響，所以對資本結(jié)構(gòu)的研究較為重要。另一方面，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，人們的身體健康離不開醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，所以選擇醫(yī)藥行業(yè)為研究對象還是具有實際意義的，同時對醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究既可以改善資本結(jié)構(gòu)選擇的弱點，也可以識別出阻礙醫(yī)藥行業(yè)成長的原因，從而有效提高整個行業(yè)的公司績效。因此，我們需要找到一個貼近我們國情發(fā)展的上市公司的資本結(jié)構(gòu)。㈡國內(nèi)外研究成果綜述1.國外研究成果（1）對資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究PornpenThippayana（2014）認為在企業(yè)長期融資決策過程中，資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成作用是不容忽視的，因為良好的資本結(jié)構(gòu)是可以增加企業(yè)價值的，他從實驗中探討出非債務(wù)稅盾、破產(chǎn)成本、信息不對稱等都是能夠影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)[1]。而Ayla,Kayhan,Titan,Sheridan（2015）通過實證分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)赤字對資本結(jié)構(gòu)的影響會因財務(wù)赤字的性質(zhì)不同而不同，不同的影響又與市價對賬面價值比率有著重要的聯(lián)系[2]。相應(yīng)地，Krame（2015）選取了20家歐洲上市公司為研究對象，認為稅率會影響資本結(jié)構(gòu)，在公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股權(quán)越集中，稅率就越能影響資本結(jié)構(gòu)，呈同向變化[3]。但是對于PhilosophovLU（2016）從宏觀方面提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)建議時，他首先是對宏觀環(huán)境進行調(diào)查分析，發(fā)現(xiàn)宏觀環(huán)境會影響到公司破產(chǎn)或收益的不確定性，在此基礎(chǔ)上，他確定了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的區(qū)間[4]。最后，Markus和Jerome（2017）用綜合分析的方法對3852份樣本數(shù)據(jù)進行分析，他在研究中發(fā)現(xiàn)有形資產(chǎn)、市場價值與公司的盈利能力對資本結(jié)構(gòu)的形成都會存在不一樣的影響，如市場價值和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈逆向關(guān)系，有形資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)呈正向關(guān)系等[5]。（2）對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究首先Banerjee和Wihlborg（2000）采用資本成本比較法以在美國上市的公司為研究對象，分析公司在一段時期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化，他們在研究過程中發(fā)現(xiàn)不合理的資本結(jié)構(gòu)會導致公司當期的經(jīng)營失衡，并認為將實際杠桿率控制好后，資本結(jié)構(gòu)相應(yīng)的也會向最優(yōu)處靠近[6]。再者，DonkorEmmanuelA，Duffey,Michael（2013）認為企業(yè)應(yīng)該跟銀行合作來控制債務(wù)違約的風險，通過對不同風險等級的債務(wù)制定和不同的償還時間來降低違約風險，從而達到優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目的[7]。2.國內(nèi)研究成果（1）對資本結(jié)構(gòu)宏觀影響因素的研究徐攀，劉芳圓，黎精明（2017）認為公司融資決策的選擇會關(guān)系到資本結(jié)構(gòu)的變化，而融資決策時會考慮到利率和貨幣供給兩方面，所以這兩者也能間接影響到資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展。他們認為除了貨幣政策的影響外，資本市場發(fā)展狀況同樣也是一個因素，因為當上市公司通過權(quán)益手段來籌集資金時，一般說明當時股市的收益率處于較高水平[8]。同時，黃佳旻（2017）選取了我國20家民營上市公司在2003-2016年間的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，他認為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率一提高或者是通貨膨脹率降低，公司的負債水平就會隨之上升[9]。但是張世卓（2019）認為就上市公司來說,公司的經(jīng)營風險來自于價格的波動，價格的波動程度不僅會影響企業(yè)的融資方式，還可能會增加企業(yè)的稅收，財務(wù)杠桿率會因此降低；另一方面也導致預(yù)期現(xiàn)金流量率具有不確定性，所以會偏向于股權(quán)融資[10]。（2）對資本結(jié)構(gòu)微觀影響因素的研究范霏霏（2017）認為公司規(guī)模，成長性，行業(yè)因素，收入波動性都會影響到公司的資本結(jié)構(gòu)，她認為如果上市公司的收益和現(xiàn)金流量的波動性較小，公司的負債水平就會高一些[11]。而馮亞敏（2019）以2014年-2017年間杭州的125家上市公司為研究對象，她發(fā)現(xiàn)盈利能力與債務(wù)融資是反向變化的；公司的速動比率越高，它的資產(chǎn)負債率越低；公司的規(guī)模越大，選擇債務(wù)融資的可能性也就越大[12]。另外一方面，郭成娟，鄭兵云（2019）選取了飲食行業(yè)的上市公司2012-2016年財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，用因素分析法研究，得出資產(chǎn)利用率高說明營運能力越強，他們還認為飲食行業(yè)的上市公司會優(yōu)先選擇內(nèi)源融資，當企業(yè)資金不足以正常運營時，再選擇外部融資[13]。李勝強（2020）通過對比分析發(fā)現(xiàn)我國上市公司會出現(xiàn)留存收益率偏低的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，得出公司的盈利能力、資本成本、融資風險、財務(wù)杠桿作為微觀方面來影響其資本結(jié)構(gòu)[14]。（3）對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究首先在拓寬融資渠道方面，王柳尹（2017）選取了房地產(chǎn)公司為研究對象，她認為房地產(chǎn)公司要減少客戶銀行按揭貸款來取得建設(shè)資金，可以用可轉(zhuǎn)換債券和配股的方式進行融資，這樣也進一步拓寬了融資渠道和優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)[15]。但是李艷英（2017）則認為房地產(chǎn)公司要想進行規(guī)模擴張，可以選擇在國外上市，用國外的融資環(huán)境來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)[16]。然后在加強公司治理方面，曹悅靈，閔雪（2017）認為優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)的方法有很多，如制定科學的激勵機制；加強股票市場的完善；充分利用稅收杠桿來提高公司的負債率，使公司的治理結(jié)構(gòu)完整[17]。趙思琦（2019）認為強化監(jiān)督功能，降低代理成本,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和給投資者提供多元化投資方式的健全的內(nèi)部監(jiān)督，它不僅可以完善公司的治理結(jié)構(gòu),還可以提高企業(yè)經(jīng)營利潤[18]。最后在建立合理的負債結(jié)構(gòu)方面，高星華（2017）選取一家農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，認為需要將企業(yè)的長短期負債占比平衡好，并向多方面發(fā)展融資，構(gòu)建多元化體系，這樣不僅能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，還能增強企業(yè)的盈利能力[19]。汪思晴，馬嘉寧，趙心怡，劉媛媛（2019）認為降低負債率不僅可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，還可以增加企業(yè)的價值，同時也可以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的優(yōu)勢為企業(yè)抵稅[20]。3.研究評述通過研讀國內(nèi)外文獻，國外對資本結(jié)構(gòu)相關(guān)問題研究起步較早并且擁有成熟的資本市場。從文獻梳理中可以看到，國內(nèi)外學者對資本結(jié)構(gòu)影響因素和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方面都有研究，針對不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題，不同的學者因采用不同的相關(guān)指標和分析方法，所以得出的相關(guān)結(jié)論也會出現(xiàn)不同。各行業(yè)間存在不同的資本結(jié)構(gòu)，學者們在影響因素上分別從宏微觀方面對比分析，優(yōu)化策略上更多的是認為需要建立合理的負債結(jié)構(gòu)來獲得最佳資本結(jié)構(gòu)，所以，我認為對資本結(jié)構(gòu)的研究還是十分必要的。㈢研究思路和方法筆者先對醫(yī)藥行業(yè)不同領(lǐng)域的10家龍頭企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的整體分析，再進一步分析哪些因素是會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的，同時選取華北制藥公司2018-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行深入分析，研究其資本結(jié)構(gòu)情況，然后學習國內(nèi)外學者研究上市公司資本結(jié)構(gòu)的先進經(jīng)驗，針對醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的情況提出一些優(yōu)化的建議。1.研究思路（1）緒論部分。先介紹本文的選題背景和意義，再將國內(nèi)外的文獻進行整合，并提出本文的研究思路和方法。（2）相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。（3）醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析。結(jié)合不同領(lǐng)域的10家龍頭企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。（4）醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析。結(jié)合醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，探尋影響其資本結(jié)構(gòu)的因素。（5）案例分析。從10家龍頭企業(yè)中選取華北制藥公司為研究對象，對華北制藥公司的資本結(jié)構(gòu)進行深入研究。（6）基于前面的分析，從宏微觀兩方面提出優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議。2.研究方法本文的研究方法有文獻研究法和案例分析法，先采用規(guī)范研究方法搜集大量有關(guān)資本結(jié)構(gòu)方面的研究文獻，對醫(yī)藥行業(yè)不同領(lǐng)域及不同年份的數(shù)據(jù)進行比較，整理分析總結(jié)相關(guān)研究領(lǐng)域的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，從現(xiàn)狀中發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)的影響因素，再采用案例分析法深入研究華北制藥公司的資本結(jié)構(gòu)情況，最后通過適當?shù)耐评?，從宏微觀兩個層面提出優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策。二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)㈠資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資本與權(quán)益的比例關(guān)系,資本有短期資本和長期資本之分,資本結(jié)構(gòu)又分為廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的全部資本與權(quán)益的比例關(guān)系,而短期資金的數(shù)量具有不確定性，不可能一直處于不變的狀態(tài)，所以短期資本不在狹義資本結(jié)構(gòu)中考慮，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的長期資本中,各種籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。㈡理論基礎(chǔ)1.MM理論（1）無公司稅時的MM模型該理論認為：企業(yè)中融資組合方式發(fā)生變化時，其融資風險也不會發(fā)生變化，且一定是會存在的。當資本市場發(fā)生套利行為時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變對其加權(quán)資本成本的改變沒有多大影響，所以，企業(yè)的總價是會相等的。（2）有公司稅時的MM模型該理論認為：當有公司稅時，負債所發(fā)生的的利息可以進行抵稅，能夠參與相應(yīng)的扣除，所以，當企業(yè)有進行借款時，是可以降低企業(yè)稅后產(chǎn)生的加權(quán)平均資本。米勒模型米勒的觀點中有一個創(chuàng)新之處，他將個人所得稅和企業(yè)所得稅都列入資本結(jié)構(gòu)中來考慮，他的理論模型與有公司稅時的MM理論相同，都認為負債與企業(yè)價值成正向關(guān)系。2.權(quán)衡理論權(quán)衡理論是一個存在于負債的稅盾收益和負債成本之間的動態(tài)平衡，稅盾收益的優(yōu)點就是能提高企業(yè)價值，債務(wù)成本的缺點就是能夠降低企業(yè)價值，二者平衡，即存在一個平衡點，當稅盾收益與債務(wù)成本之間的平衡點代表總成本時且總成本最低時，此時就為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。不過，該理論也有不足之處，認為各因素的影響程度是相等的，沒有考慮到公司的實際經(jīng)營狀況。3.代理理論在企業(yè)資源的提供者和使用者之間存在一種利益關(guān)系。若出現(xiàn)委托人和代理人不同的情況，他們之間就會存在矛盾的情況，所以，公司的股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本存在對立面的反映，那么，企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)平衡點時即為邊際成本相同時。4.信號傳遞理論羅斯將信息不對稱思想引入到對公司資本結(jié)構(gòu)的分析中，他認為，公司的經(jīng)營管理者較為了解公司經(jīng)營情況，通過各種經(jīng)營決策能了解到公司內(nèi)部情況，這是投資者不具有的特點。相應(yīng)地，投資者只能通過披露的外部信息來對公司進行相應(yīng)的了解，用收集的外部信息來做出一定的投資。5.優(yōu)序理論邁爾斯提出優(yōu)序融資理論，即按照融資內(nèi)容上的優(yōu)先順序。相比較公司內(nèi)部其他人員，他認為企業(yè)的經(jīng)營管理者能更加透徹和深入的了解公司的各種情況，即他擁有較多的知情權(quán)，對公司相應(yīng)的情況有著更多的了解。三、醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析醫(yī)藥行業(yè)有一個“三高”的特點，它是一個投入高、風險高、收益高的行業(yè)，所以形成一個合理的資本結(jié)構(gòu)是不容忽視的。在對醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)進行現(xiàn)狀分析時，選取了醫(yī)藥行業(yè)中不同領(lǐng)域的10家龍頭企業(yè)為關(guān)注對象，如制藥方面的云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠和華北制藥；生物科技方面的邁克生物；醫(yī)療器械方面的邁瑞醫(yī)療；醫(yī)藥商業(yè)連鎖方面的英特集團；醫(yī)療健康方面的九州通、上海醫(yī)藥和愛爾眼科，將他們對外披露的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本進行分析，然后結(jié)合醫(yī)藥上市公司的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)存在以下資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀：㈠資產(chǎn)負債率偏低一個企業(yè)負債水平的高低及其風險程度的大小是通過資產(chǎn)負債率來體現(xiàn)的，負債經(jīng)營并不一定會阻礙企業(yè)的發(fā)展，只要合理控制負債比例，發(fā)揮其財務(wù)杠桿作用，對企業(yè)的發(fā)展還是可觀的，同時也會使企業(yè)的盈利能力增強。而我國大部分醫(yī)藥上市公司會存在資產(chǎn)負債率偏低的現(xiàn)象，說明其不擅長運用外部資金來進行公司的經(jīng)營，更多的是會采用股權(quán)的方式進行融資。將這10家醫(yī)藥上市公司2018-2020年的數(shù)據(jù)進行計算，得出2018-2020年的平均資產(chǎn)負債率分別為40.97%、39.91%、38.10%，可看出醫(yī)藥上市公司的負債融資比例每年都在不斷下降。其中在2020年末，資產(chǎn)負債率在0-20%的有2家，在20%-40%的有4家，在40%-60%的有1家，在60%以上的企業(yè)所占比例有3家，并且醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率大部分是在40%以下，這說明我國醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率普遍偏低，需要適當增加負債的比例，用適當?shù)呢搨?guī)模去更好的發(fā)揮抵稅效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，因此，大部分的醫(yī)藥上市公司在資本結(jié)構(gòu)中還是需要擴大負債比例的范圍。一般來說，公司經(jīng)營情況較好時，它的資產(chǎn)負債率保持在50%左右，但我國醫(yī)藥上市公司的整體資產(chǎn)負債率處于中低水平，所以有必要對資產(chǎn)負債率進行合理的控制。表12018-2020年資產(chǎn)負債率區(qū)間分布情況年度\區(qū)間0%-20%20%-40%40%-60%60%以上201814322019250320202413資料來源：東方財富網(wǎng)各公司的年報財務(wù)指標數(shù)據(jù)㈡流動負債比例大若一個企業(yè)習慣依靠短期債務(wù)，那么它的流動負債比例會處于一個較高水平。流動負債不僅體現(xiàn)在面對資金危機方面，而且也會對企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生影響，從選取的樣本數(shù)據(jù)上來看，流動負債占總負債的比率平均數(shù)分別為88.1%、88.15%、85.89%，都在85%以上，出現(xiàn)了高流動負債的特征。其中2020年末，短期負債占總負債比重在90%以上的有5家，在60%-90%的有4家，在60%以下的只有1家，說明醫(yī)藥上市公司的流動負債率確實較高，非流動負債率偏低，偏向于運用短期資金。從另一個角度上來說，若醫(yī)藥上市公司在貨幣資金上沒有較強的變現(xiàn)能力，嚴重的將會出現(xiàn)資金鏈的風險，財務(wù)杠桿效應(yīng)也會從正轉(zhuǎn)變到負，則醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營情況會受到過度負債經(jīng)營的影響，并且會出現(xiàn)信用風險和流動性風險，讓醫(yī)藥企業(yè)背負重大壓力來承擔短期債務(wù)的償還，勢必也會影響到企業(yè)的正常經(jīng)營和長期戰(zhàn)略的實施，阻礙了公司的長期發(fā)展，所以，就醫(yī)藥上市公司現(xiàn)狀而言，較高的流動負債并不是一個最佳的融資方式，最好是根據(jù)自身情況適度降低流動負債的水平，找到一個合理的資本結(jié)構(gòu)。相應(yīng)地，若醫(yī)藥公司的經(jīng)營管理者對待風險和收益太過保守，逃避債務(wù)風險和再融資風險而完全不取得流動負債，這也是不可取的。總之，我們需要在短期生產(chǎn)經(jīng)營能維持的情況下，對短期償債壓力進行匹配，將流動負債成本降至最低，使資金利潤率大于負債成本率。表22018-2020年醫(yī)藥上市公司流動負債比例公司\年度201820192020東阿阿膠97.48%97.05%96.53%云南白藥78.71%97.43%83.18%華北制藥86.37%78.42%69.61%恒瑞醫(yī)藥97.82%97.27%94.41%邁克生物85.62%81.90%83.86%邁瑞醫(yī)療80.11%71.20%71.86%英特集團98.32%93.54%96.13%九州通94.44%95.62%93.43%上海醫(yī)藥90.79%85.41%85.31%愛爾眼科55.20%55.84%59.09%資料來源：東方財富網(wǎng)各公司的年報數(shù)據(jù)㈢偏好股權(quán)融資企業(yè)選擇長期資本融資時，會將權(quán)益資本和長期債務(wù)資本進行比較，查閱相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)國外的醫(yī)藥公司更多的會采用長期債務(wù)資本進行融資，相反地，醫(yī)藥上市公司有股權(quán)融資的偏好，公司采取股權(quán)融資時，不用還本付息，但公司的控制權(quán)會因股票的發(fā)放而被稀釋，同時也不會具備債務(wù)融資的抵稅特點。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)的匯總，分析長期資本結(jié)構(gòu)時，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥上市公司在2018-2020年間的權(quán)益資本均值都超過了60%，而長期負債率都在40%以下。這表明，醫(yī)藥上市公司在進行長期資本融資時，相比較而言，更多的會采用權(quán)益資本來融資，表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好。此外，采用股權(quán)融資不會對經(jīng)營者有較強的束縛作用，不能較好的使用資金以及資源得不到配置。若醫(yī)藥上市公司的募股資金的投向沒有充分考慮公司的長遠利益，將會使得資金形成無效配置，浪費了相應(yīng)的資金和資源，盈利能力也會降低。表32017-2019年權(quán)益資本與長期債務(wù)資本的均值數(shù)據(jù)財務(wù)指標\年度201820192020長期負債率38.75%36.26%35.16%權(quán)益資本比率61.25%63.74%64.85%資料來源：東方財富網(wǎng)各公司的年報數(shù)據(jù)總之，站在債務(wù)結(jié)構(gòu)角度上看，醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率在40%以下的占多數(shù)，屬于偏低水平，但也有企業(yè)的資產(chǎn)負債率接近80%，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%-60%，可看出大部分醫(yī)藥公司都缺乏一個合理的資本結(jié)構(gòu)。另外一方面，站在負債結(jié)構(gòu)角度上看，流動負債比非流動負債的比例要大，其債務(wù)比例也不是特別合理，同時醫(yī)藥行業(yè)屬于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在資金和技術(shù)方面擁有較高的要求和門檻，但在企業(yè)剛起步發(fā)展時，內(nèi)部的資金可能比較有限，滿足不了企業(yè)的正常經(jīng)營，這時企業(yè)會采取借債的方式，不過也需要承擔不能償還短期債務(wù)時的風險，這可能是造成負債不太合理的一個原因。最后，站在股權(quán)結(jié)構(gòu)角度上看，醫(yī)藥上市公司更多的是偏向股權(quán)融資，這樣也會稀釋公司的控制權(quán)，不能很好的發(fā)揮債務(wù)的抵稅效應(yīng)。四、醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析㈠宏觀因素經(jīng)濟增長速度經(jīng)濟發(fā)展總體水平?jīng)Q定了公司經(jīng)營與發(fā)展的大環(huán)境，宏觀經(jīng)濟的繁榮與下滑在一定程度上會影響到企業(yè)的發(fā)展。那么，我們需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟的狀況來確定或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，而經(jīng)濟周期性波動可以用GDP增長率的波動來體現(xiàn)，一般來說，GDP增長率在處于較高水平時，說明經(jīng)濟發(fā)展快速，人們的消費水平會隨收入的增加而增加，企業(yè)也因此獲得了較高的盈利水平，能承擔較大的財務(wù)風險，合理的負債可以帶來抵稅效應(yīng)，利用杠桿效應(yīng)來增加投資，那么企業(yè)就會偏向于債務(wù)融資。而出現(xiàn)經(jīng)濟風險和危機時，由于市場道德風險與逆向選擇問題嚴重，融資普遍困難，不利于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力的提升，用負債的方式進行融資就風險會比較大，這時醫(yī)藥企業(yè)會繞負債而轉(zhuǎn)向其他融資方式，那么企業(yè)的負債水平也會相應(yīng)的降低。所以，GDP增長率與企業(yè)的資產(chǎn)負債率呈正相關(guān)關(guān)系。通貨膨脹率企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)和融資方式時會受到通貨膨脹的影響，企業(yè)的經(jīng)營風險會受到價格波動的影響，價格波動幅度越大，經(jīng)營風險越強，甚至會使企業(yè)發(fā)生喪失節(jié)稅利益的情況，導致未來現(xiàn)金流量在投資活動中具有非常的不確定性，那么，醫(yī)藥企業(yè)的成長會受到一定的阻礙，資本結(jié)構(gòu)也隨之會發(fā)生變化。例如在物價上漲時，企業(yè)在運營過程中所需要的資金會增多，需要進行更多的融資，所以發(fā)生通貨膨脹時，經(jīng)濟一般處于快速發(fā)展的階段，這時國家政府一般會在貸款政策方面比較嚴格，有貸款額度的限制，相應(yīng)地，企業(yè)通過債務(wù)融資的可能性會減少，負債比例會下降，所以，通貨膨脹率與企業(yè)的資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系。3.政策環(huán)境隨著經(jīng)濟的發(fā)展，各國對于金融體系方面的政策都比較完善，而這些政策變化都會影響到公司的籌融資。在國內(nèi)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的針對性政策有時會對醫(yī)藥上市公司的資本結(jié)構(gòu)起到促進作用，其融資成本也會受到一定影響。當國家出臺一項貨幣政策時，企業(yè)需要從各個角度來衡量不同方式上的利與弊，進而影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成。對醫(yī)藥上市公司來說，利率是企業(yè)在做經(jīng)營決策時需要考量的一個因素，利率的高低會影響到企業(yè)在進行債券融資時產(chǎn)生的成本大小，若采用債券融資，它的成本會隨利率的上升而增加，這時銀行會有相關(guān)的資金量流入，那么，進行銀行貸款的機會也會增加，相應(yīng)地，采取債券和股權(quán)融資方式的概率就會減小。所以，一旦利率降低了，資金會流出銀行，這時會轉(zhuǎn)向債券和股權(quán)方式上，總之，利率在市場流動性方面有著重要的影響，也會間接影響到企業(yè)融資時的成本。另外，當貸款成本因國家的某項福利政策降低時，企業(yè)的杠桿率就會上升。㈡微觀因素1.企業(yè)規(guī)模企業(yè)規(guī)模對醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇會產(chǎn)生重要的影響，若通過吸收國家和法人單位的投資，醫(yī)藥公司的負債比率一般處于較低水平。一般而言，規(guī)模較大的醫(yī)藥企業(yè)，它的信用度相對較高，更容易獲得低成本負債，需要籌集資金時，選擇的方式也會更多。而規(guī)模較小的公司在融資過程中往往會受到各種限制，即便融資成功也伴隨著諸多保護性條款，小公司難以籌集資金時，往往權(quán)益占比較大，杠桿較小。大規(guī)模的醫(yī)藥企業(yè)能采用多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略，調(diào)動資金的能力會變強，應(yīng)對風險的能力也更強，可以將經(jīng)營風險降低，并能保證現(xiàn)金流的充足，破產(chǎn)成本也會降低，所以醫(yī)藥上市公司會存在企業(yè)規(guī)模和債務(wù)水平呈正相關(guān)的關(guān)系。2.盈利能力盈利能力較強，獲取利潤的能力自然也會提高，醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風險的降低和利潤的提高都和較強的盈利能力有著密切的聯(lián)系，同時可以通過較高債務(wù)水平來獲得利息抵稅收益，達到一個最優(yōu)的債務(wù)水平。據(jù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率在2018-2020年間分別為20.46%、19.69%、15.60%，在2020年一季度由于疫情原因，國家建議大部分企業(yè)延遲復工，所以實力不強的醫(yī)藥企業(yè)，可能面臨著倒閉的風險，所以會出現(xiàn)業(yè)績不佳的時候，但平均資產(chǎn)收益率分別為12.35%、12.71%、10.86%，這3年的平均水平相差不大，并且每年的資產(chǎn)收益率均保持在10％以上，說明醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力還不算太差。當企業(yè)的盈利能力能滿足企業(yè)基本需求時，經(jīng)營者選擇內(nèi)源融資的概率較大，這時負債率相對較低；當企業(yè)的盈利能力跟不上行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)就會偏向于外源融資，可知，企業(yè)的盈利能力與負債率呈負相關(guān)關(guān)系。3.公司成長性總資產(chǎn)增長率的大小可以反映出公司的成長進程，若一個公司在市場中占據(jù)主導地位，其營業(yè)收入增長率一般不會太低。2018-2020年10家公司的總資產(chǎn)增長率每年都在增加，每年的營業(yè)收入增長率平均保持在20.59%左右，說明醫(yī)藥上市公司的利潤增長幅度比較穩(wěn)定，總體上看，其發(fā)展前景較好，成長能力也在提高。高成長性的企業(yè)，在經(jīng)營方面有更大的靈活性，擁有更多可選擇的投資機會。醫(yī)藥公司較強的成長能力容易使各管理層之間出現(xiàn)利益沖突，并且股東和債權(quán)人之間也會存在相關(guān)沖突，那么，進行債務(wù)融資的門檻會增加，其成本會增大，所以成長性較強的醫(yī)藥上市公司選擇負債融資的概率減小，其資產(chǎn)負債率較低。另外，高成長性的企業(yè)因市場的拓展，其所需的資金量比較大，相應(yīng)地，其經(jīng)營風險和財務(wù)風險也因此會增大，所以，會更加偏向于選擇權(quán)益融資。因此，公司的成長性越高，其資產(chǎn)負債率越低。4.資產(chǎn)流動性企業(yè)的流動性狀況是經(jīng)營過程中需重點關(guān)注的一部分，若擁有較強的資產(chǎn)流動性，其變現(xiàn)能力和償債能力也就越強，較弱的資產(chǎn)流動性可能會導致現(xiàn)金無法正常流動，公司資產(chǎn)不足以償還債務(wù)，此時會加劇公司經(jīng)營風險和財務(wù)風險的發(fā)生，最壞的情況還會導致企業(yè)破產(chǎn)。醫(yī)藥上市公司以短期債務(wù)為主，且其近三年的流動比率和速動比率逐年增加，說明醫(yī)藥上市公司的短期償債能力較強，醫(yī)藥上市公司可以利用較強的流動性將盈余的流動性資產(chǎn)作為新的投資資金來源，增加資金的周轉(zhuǎn)速度，從而減少對債務(wù)的需求，所以，公司的資產(chǎn)流動性越強，其資產(chǎn)負債率越小。5.股權(quán)結(jié)構(gòu)利益分配和公司管控的大小都會受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，進而影響著公司的資本結(jié)構(gòu)，影響公司未來的發(fā)展。若醫(yī)藥上市公司出現(xiàn)失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，會導致股權(quán)完全集中，容易形成大股東控制全局的局面，這樣就無法對股東會形成有效制約。在融資行為的決策上，根據(jù)醫(yī)藥公司的信息披露和年報中了解到，股權(quán)過于集中，大股東可以單獨作出決策時，會選擇有利于自身利益的股權(quán)再融資計劃，容易忽略公司的長遠發(fā)展，并且一旦大股東在重大決策上判斷失誤，公司的利益必將受到嚴重損害。所以，會出現(xiàn)擁有絕對控制權(quán)的股東來調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中的負債比例，從而使醫(yī)藥公司的債務(wù)比率降低。案例分析㈠公司簡介在選取的不同領(lǐng)域的10家醫(yī)藥公司中重點將華北制藥公司作為研究對象，它在國內(nèi)的化學制藥中是知名品牌，在制藥方面擁有巨大的市場，同時其資產(chǎn)負債率高于醫(yī)藥行業(yè)平均值，償債能力也在減弱，所以需要對其資本結(jié)構(gòu)進行深入研究。華北制藥公司在我國醫(yī)藥制造企業(yè)中是龍頭企業(yè)之一，其抗生素和維生素等產(chǎn)品的市場份額比較大。對于醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，華北制藥公司都有涉及，主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品中有生物藥品、化學藥品和保健藥品等。另外,華北制藥公司擁有較強的品牌效應(yīng)，其產(chǎn)品的市場范圍不斷擴大，在全球也能找到其自主研發(fā)的產(chǎn)品技術(shù)。華北制藥公司利用較強的創(chuàng)新能力和經(jīng)營策略使它在醫(yī)藥行業(yè)中占據(jù)巨大的市場規(guī)模，該公司也在不斷增加制藥產(chǎn)品類型，其擁有的品種數(shù)處于行業(yè)前列，是當之無愧的“中國醫(yī)藥行業(yè)功勛企業(yè)”和“中國制藥大王”。㈡資本結(jié)構(gòu)分析針對華北制藥在2018年12月31日到2020年12月31日的資本結(jié)構(gòu)進行具體分析：表4華北制藥各財務(wù)指標參考數(shù)據(jù)單位：億元項目\年度201820192020股東權(quán)益總額55.1257.5470.56資產(chǎn)總額179.2189.1239.3流動資產(chǎn)73.5881.37121.1流動負債107.1103.2117.5負債總額124131.6168.8長期負債16.9928.451.23固定資產(chǎn)總額78.3979.8778.86資料來源：東方財富網(wǎng)華北制藥公司財務(wù)數(shù)據(jù)表5華北制藥各財務(wù)指標計算數(shù)值資本結(jié)構(gòu)指標\年度201820192020股東權(quán)益比率30.76%30.43%29.49%流動比率68.70%78.85%103.06%資產(chǎn)負債率69.20%69.59%70.54%長期負債比率9.48%15.02%21.41%股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率70.32%72.04%89.48%總資產(chǎn)增長率104.49%105.52%126.55%資料來源：東方財富網(wǎng)華北制藥公司財務(wù)數(shù)據(jù)對股東權(quán)益比率分析時，發(fā)現(xiàn)良好的股東權(quán)益比率對公司的運營和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，公司剛起步的資金需要依賴于股東權(quán)益比率，公司承擔債務(wù)的資金也不開股東權(quán)益，由數(shù)據(jù)可看出華北制藥公司的股東權(quán)益比率比醫(yī)藥行業(yè)的平均比率要低，并出現(xiàn)逐年下降的情況，此時要時刻關(guān)注公司抵御外部沖擊的能力。在流動比率方面，認為流動比率的大小關(guān)系著公司的償債能力，也是最能體現(xiàn)短期償債能力的比率，普遍認為流動比率在2：1左右為最優(yōu)值，而華北制藥三年的數(shù)據(jù)都沒有達到最優(yōu)數(shù)值，流動比率每年都在增加，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力還不強，即它的短期償債能力還要待提升，并且需要保證全部的流動負債在到期時能償還。在資產(chǎn)負債率方面，資產(chǎn)負債率關(guān)系著投資人的資金是否安全。從三年的數(shù)據(jù)可看出，華北制藥公司的資產(chǎn)負債率每年都比同行業(yè)上市公司的平均值要高，一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負債率在50%左右比較好，所以，其公司的該指標稍顯偏高，在2020年公司產(chǎn)銷規(guī)模迅速擴大，需要大量的資金，公司的自有資金量不足以滿足公司的發(fā)展需求，所以此比率要高于同行業(yè)水平，說明該公司要注意未來是否會存在一定的財務(wù)風險。在長期負債比率方面，長期負債缺少彈性，長期負債比率一般不應(yīng)高于20%，而2020年華北制藥公司的長期負債比率超過了20%，需要提高公司的獲利能力，要注意公司的資本結(jié)構(gòu)風險會變大，同時還需要關(guān)注一個問題，如果出現(xiàn)經(jīng)濟衰退就還會給公司帶來額外的風險。在股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率方面，發(fā)現(xiàn)此比率逐年增加，說明固定資產(chǎn)創(chuàng)造的價值增大，同時需要考慮公司經(jīng)營出現(xiàn)不穩(wěn)健的情況發(fā)生，并且若公司負債率不變，其流動資產(chǎn)占比較大，公司就缺乏好的投資機會，整體盈利能力也有待提升。最后一個方面，總資產(chǎn)增長率出現(xiàn)逐年上升的情況，說明該公司在一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度在增加，資產(chǎn)充足是企業(yè)償債能力的重要保障，但要考慮到公司后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。㈢資本結(jié)構(gòu)評價華北制藥公司的債務(wù)占比過高，一般制造行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率不超過50%，可以發(fā)現(xiàn)該公司的資產(chǎn)負債率相對較高，在2020年，企業(yè)的資產(chǎn)負債率高達70.54%，若出現(xiàn)過度負債，償債能力不夠，就會造成財務(wù)風險增加，該公司表現(xiàn)出的是較高風險，高報酬的趨勢；從數(shù)據(jù)上來看，流動負債占比較大，最高達103.06%，據(jù)2020年年報最新數(shù)據(jù)顯示，長期借款約為46.18億元，短期借款約為68.26億元，而賬面上貨幣資金只有49.08億元，可能會出現(xiàn)資金缺口，所以其負債結(jié)構(gòu)不是太合理；據(jù)華北制藥年報內(nèi)容反映，公司的融資方式單調(diào)，主要以借款類債務(wù)為主，看2018-2020年融資來源比值分析，借款類占比呈上升趨勢，不難看出借款融資是其外部融資的主要手段之一，可見華北制藥公司對借款的依賴程度較大?；谏鲜龇治觯J為華北制藥公司應(yīng)拓展融資方式，增加股權(quán)融資比重，增加其財務(wù)積累，同時可以完善財務(wù)準則，減少庫存，避免存貨占用資金，增加內(nèi)部資金。另外，需要調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，減少短期負債規(guī)模，需采取相應(yīng)的措施調(diào)整負債構(gòu)成，讓財務(wù)杠桿指標維持在平衡點上，提升自身的營運水平，靈活運用自身資金。同時，也可以擴展公司產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，進一步提升企業(yè)的知名度，使融資方式多元化來分散風險。最后，總資產(chǎn)增長率相對較好，但在資產(chǎn)規(guī)模擴張時要注意出現(xiàn)盲目擴張的情況，結(jié)合公司的長遠發(fā)展，防止“因小失大”的情況發(fā)生。優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議㈠宏觀方面的優(yōu)化1.發(fā)展企業(yè)債券市場優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議之一是可以通過債券進行融資，但是我國政府不會允許企業(yè)無上限的發(fā)行企業(yè)債券，會對總額進行控制，相應(yīng)地，企業(yè)的發(fā)行費用會增加，要讓企業(yè)在發(fā)行債券時不因成本而受到約束，國家就需要適當提高債券發(fā)行的額度，促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，另一方面，醫(yī)藥上市公司的融資方式會有更多的選擇性，相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)也會得到優(yōu)化。再者，若企業(yè)債券的利率沒有受到太多的束縛，投資者就會有相應(yīng)的行動，債券市場的需求會增加，企業(yè)債券市場就會越來越完善。最后，國家可以加快信用評價體系的建設(shè)，使信用評級較高和現(xiàn)金流量充足的企業(yè)用較低的成本來發(fā)行企業(yè)債券。2.規(guī)范信貸政策國家相關(guān)政策在不同的發(fā)展時期會有不同的變化，在產(chǎn)業(yè)和財政方面也會做相應(yīng)的更改，這時上市公司的資本結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。另外，部分地區(qū)需要根據(jù)醫(yī)藥上市公司發(fā)展的實際情況，適當?shù)某雠_一些支持政策。與此同時，在信貸融資收費方面，國家可以對相關(guān)金融機構(gòu)做一些規(guī)范要求，如不得收取信貸資金受托支付劃撥費等，這樣也可以將企業(yè)融資的綜合成本降低。還可以對企業(yè)的資信和風險進行評估，制定與信貸相關(guān)的增信安排。最后，醫(yī)藥公司受相關(guān)政策影響比較大，所以國家要制定具體方案來適當調(diào)整醫(yī)藥公司的授信額度，同時授信期限也需要考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期的長短。股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化首先，可以加強對醫(yī)藥上市公司的嚴格監(jiān)管，減少管理層肆意占據(jù)大部分權(quán)力并將其濫用，濫用的后果會出現(xiàn)股東大會的權(quán)力和管理層權(quán)力嚴重失衡，所以，健全監(jiān)督機制和加強監(jiān)管力度將成為必不可少的一部分，若醫(yī)藥上市公司因監(jiān)事的不稱職導致公司受損，可要求相關(guān)負責人承擔法律責任。再次，上市公司容易出現(xiàn)股權(quán)完全集中，要想改變這樣的現(xiàn)狀可以適當加大流通股比例，避免出現(xiàn)“一邊倒”的情況，最大限度發(fā)揮其資源的作用，同時，要關(guān)注是否會出現(xiàn)國有股主體地位的完全喪失和防控機制作用削弱的問題。㈡微觀方面的優(yōu)化1.積極合理的擴展公司規(guī)模正值2019年末疫情的爆發(fā)，醫(yī)藥產(chǎn)品市場會因受國內(nèi)外新冠疫情的影響而不斷擴大，對相關(guān)藥品的需求也會越來越大，醫(yī)藥公司應(yīng)該適應(yīng)這個風口，拓展業(yè)務(wù)，抓住契機，并在擴展經(jīng)營范圍的同時，合理的控制公司成本，利潤就會增加，資本結(jié)構(gòu)也會得到改善。所以，醫(yī)藥上市公司需要積累自身資源，并在各企業(yè)間擁有核心競爭力，增加資產(chǎn)資本的留存，用更多內(nèi)源資金來改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。另外一方面，醫(yī)藥企業(yè)有著較高的投資回報，較高風險的特點，可以重點關(guān)注市場對產(chǎn)品需求的變化趨勢，并需要非常透徹的了解同行業(yè)的其他企業(yè)，擴大產(chǎn)品線，適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略，使之研發(fā)產(chǎn)品技術(shù)過硬，品牌自主，從而提高市場競爭力。最后，醫(yī)藥上市公司可以采取“走出去”策略，引進外資或通過“強者聯(lián)合”的方式擴展公司規(guī)模。2.提高企業(yè)盈利水平醫(yī)藥上市公司需要增加內(nèi)源融資，進而改善外源融資比例過大的現(xiàn)狀，這時企業(yè)離不開較強盈利能力的作用，因此,醫(yī)藥上市公司要加強自身管理水平,力爭主營業(yè)務(wù)占據(jù)市場,擁有較強的核心競爭力,從而提高公司業(yè)績，提升企業(yè)盈利能力。另外,醫(yī)藥上市公司要抓住疫情期間產(chǎn)品市場擴大的機會，開發(fā)新產(chǎn)品，拓展市場，增加市場份額，不僅要增加銷售總額，還要關(guān)注利潤水平和盈虧平衡點的變化，找到自身優(yōu)勢，來提高盈利水平。3.嘗試資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化可以針對企業(yè)目前擁有的流動性差、但預(yù)計會產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性安排，分離與重組資產(chǎn)中的風險與收益要素，將其轉(zhuǎn)換成可供出售和流通的證券。資產(chǎn)證券化有較多的優(yōu)點，如能促進醫(yī)藥行業(yè)的國企改革；轉(zhuǎn)移醫(yī)藥制藥流通中的風險，可以降低醫(yī)藥行業(yè)中不易被發(fā)現(xiàn)的風險，能較快促進醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。另外，資產(chǎn)證券化有特定的資信基礎(chǔ)，是一種較為直接的融資方式，當投資者需要進行投資時，不需要過多的考慮醫(yī)藥上市公司的內(nèi)部經(jīng)營情況，充分了解證券化的資產(chǎn)質(zhì)量就行，當資本市場快速發(fā)展時，它在醫(yī)藥行業(yè)中的應(yīng)用也會越來越多。4.完善公司的治理結(jié)構(gòu)一個企業(yè)若需要達到全面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的效果，就不管企業(yè)是通過債務(wù)還是資本來運營企業(yè)的，亦或是國家的福利性政策等來源的資金，都需要企業(yè)的具體經(jīng)營來實現(xiàn)。一個公司的發(fā)展離不開管理層做出正確的決策，所以，醫(yī)藥公司的股東和經(jīng)理不僅要擁有控制權(quán)，還要具備風險評判的能力，使兩者之間達到一種平衡的關(guān)系，這樣才能大概率的將一個企業(yè)經(jīng)營好，使公司在醫(yī)藥行業(yè)中擁有競爭優(yōu)勢。另外，加強公司的治理來改變股權(quán)單一的情況，適度的使其多元化，或者選擇一種適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并讓不同的主體對公司治理進行監(jiān)督等，如將債權(quán)人的間接監(jiān)督作用轉(zhuǎn)化為直接監(jiān)督作用，防止內(nèi)部操控，這樣會減少濫用權(quán)力的情況，會更公平，權(quán)益也容易得到保障，這些都會加強公司的治理，隨之公司的利潤也會增加。最后，可以采用激勵機制，進行公平競爭，達到考核通過則對經(jīng)營者進行相應(yīng)的薪酬獎勵，當經(jīng)營者在進行融資決策時，會同時考慮到自身的利益和公司所有者的利益，相應(yīng)地，經(jīng)營風險也會降低。5.優(yōu)化融資方式對資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，需要及時關(guān)注公司的經(jīng)營情況，并根據(jù)一系列的變化來適時調(diào)整不一樣的融資方式和種類、期限和相關(guān)比例上的分配。大部分的醫(yī)藥上市公司喜歡采用外源融資，但可以用較強的盈利能力使內(nèi)源比例提高。此外，用合理的融資方式使企業(yè)發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿作用，若資產(chǎn)負債率太高，企業(yè)需要承擔的利息就更多，雖然相關(guān)的負債利息可以達到一個抵稅的效果，但從另一個角度來說需要承擔的償債壓力就更大，進而公司若出現(xiàn)經(jīng)營不善無法償還大額資金時，可能會有破產(chǎn)的情況發(fā)生，相反地，資產(chǎn)負債率過低，就不能較好的發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，所以需要考慮各方面的融資方式，在降低風險的情況下使成本降低，形成一個合理的資本結(jié)構(gòu)。另外一方面，公司在進行融資方式的選擇時，需要關(guān)注各種融資方式帶來的不利影響，如需要關(guān)注負債帶來的財務(wù)風險等，而股權(quán)的成本一般會高于債務(wù)的成本，但就風險情況來說，債券融資會高于股權(quán)融資，所以，公司一定要有應(yīng)對風險的能力，針對風險能提出相應(yīng)的措施。七、研究結(jié)論2019年末，新冠疫情促進了醫(yī)藥市場的發(fā)展，為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了機會。本文首先分析了醫(yī)藥行業(yè)在不同領(lǐng)域方面的10家龍頭企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，再對資本結(jié)構(gòu)影響因素展開分析后，重點以華北制藥公司為研究對象，對其資本結(jié)構(gòu)進行分析和評價，最后總結(jié)出優(yōu)化醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議，得出如下結(jié)論：（1）在資本結(jié)構(gòu)方面，醫(yī)藥上市公司表現(xiàn)出如下現(xiàn)狀特征：資產(chǎn)負債率偏低、流動負債比例大、偏好股權(quán)融資。（2）通過從宏微觀兩方面分析，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長速度、通貨膨脹率、政策環(huán)境、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、公司成長性、資產(chǎn)流動性和股權(quán)結(jié)構(gòu)等都是影響醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)形成的因素。（3）在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)方面，認為可以從發(fā)展企業(yè)債券市場、規(guī)范信貸政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)的宏觀方面進行優(yōu)化；在微觀方面則可以積極合理的擴展公司規(guī)模、提高企業(yè)盈利水平、嘗試資產(chǎn)證券化、完善公司的治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化融資方式來降低風險，合理優(yōu)化使其形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。參考文獻Pornpe