固定資產(chǎn)投資課件

固定資產(chǎn)投資5.1.1固定資產(chǎn)投資管理概述1.固定資產(chǎn)的概念和特征2.固定資產(chǎn)的分類3.固定資產(chǎn)的投資的分類4.固定資產(chǎn)的投資的特點(diǎn)5.固定資產(chǎn)的投資管理的程序1.固定資產(chǎn)的概念和特征固定資產(chǎn)是指同時(shí)具有以下特征的有形資產(chǎn)：1）為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)。出租或經(jīng)營管理而持有的；2）使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度。固定資產(chǎn)應(yīng)具備以下兩個(gè)特征：1）企業(yè)持有固定資產(chǎn)的目的，是為了生產(chǎn)商品。提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理的需要，而不像商品一樣為了對(duì)外出售。這一特征是固定資產(chǎn)區(qū)別于商品等流動(dòng)資產(chǎn)的重要標(biāo)志。2）企業(yè)使用固定資產(chǎn)的期限較長，使用壽命一般超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度。這一特征表明企業(yè)固定資產(chǎn)的收益期超過一年，能在一年以上的時(shí)間里為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益。2.固定資產(chǎn)的分類1）按經(jīng)濟(jì)用途分類按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類，可分為生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)和非生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)。2）綜合分類綜合分類，可把企業(yè)的固定資產(chǎn)劃分為七大類：（1）生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)；（2）非生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)；（3）租出固定資產(chǎn)（指在經(jīng)營租賃方式下出租給外單位使用的固定資產(chǎn)；（4）不需用固定資產(chǎn)；（5）未使用固定資產(chǎn)；（6）土地（指過去已經(jīng)估價(jià)單獨(dú)入賬的土地。因征地而支付的補(bǔ)償費(fèi)，應(yīng)計(jì)入與土地有關(guān)的房屋、建筑物的價(jià)值內(nèi)，不單獨(dú)作為土地價(jià)值入賬。企業(yè)取得的土地使用權(quán)，應(yīng)作為無形資產(chǎn)管理，不作為固定資產(chǎn)管理）；（7）融資租入固定資產(chǎn)（指企業(yè)以融資租賃方式租入的固定資產(chǎn)，在租賃期內(nèi)，應(yīng)視同自有固定資產(chǎn)進(jìn)行管理）。3.固定資產(chǎn)的投資的分類1）根據(jù)投資在再生產(chǎn)過程中的作用可把固定資產(chǎn)投資分為：A.新建企業(yè)投資B.簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資C.擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。2）按對(duì)企業(yè)前途的影響進(jìn)行分類可把固定資產(chǎn)投資分成：a.戰(zhàn)術(shù)性投資b.戰(zhàn)略性投資3）按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成：a.相關(guān)性投資B.非相關(guān)性投資4）按增加利潤的途徑進(jìn)行分類可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成：A.擴(kuò)大收入投資B.降低成本投資5）從決策的角度來看，可把固定資產(chǎn)投資劃分為：A.采納與否投資B.互斥選擇投資4.固定資產(chǎn)的投資的特點(diǎn)1）固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長2）固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差3）固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定4）固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離5）固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對(duì)較少

5.固定資產(chǎn)的投資管理的程序固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括下幾個(gè)步驟。：1）投資項(xiàng)目的提出2）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)3）投資項(xiàng)目的決策4）投資項(xiàng)目的執(zhí)行5）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)5.1.2現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量、這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。1.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。1）營業(yè)收入2）固定資產(chǎn)的余值3）回收流動(dòng)資金4）其他現(xiàn)金流入量2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。1）建設(shè)投資（含更改投資）（1）固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。（2）無形資產(chǎn)投資。2）墊支的流動(dòng)資金3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本）付現(xiàn)成本=變動(dòng)成本＋付現(xiàn)的固定成本

=總成本－折舊額及攤銷額4）所得稅額5）其他現(xiàn)金流出量3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCF）＝年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。4.項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。項(xiàng)目計(jì)算期（n）＝建設(shè)期＋經(jīng)營期1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量=－該年投資額2）經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本=營業(yè)收入－（總成本－折舊額）=利潤＋折舊額3）經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量＋回收額5.1.3確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題1.現(xiàn)金流量的假設(shè)1）全投資假設(shè)2）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)3）項(xiàng)目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)4）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)5）確定性假設(shè)2.現(xiàn)金流量的估算1）沉落成本沉落成本是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。這一成本是由于過去的決策所引起的，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。2）機(jī)會(huì)成本在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。3）公司其他部門的影響一個(gè)項(xiàng)目建成后，該項(xiàng)目會(huì)對(duì)公司的其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。4）對(duì)凈營運(yùn)資金的影響一個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)后，存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求隨之增加，同時(shí)應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)增加。這些與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。5.1.4所得稅與折舊因素對(duì)現(xiàn)金流量的影響1.稅后成本和稅后收入如果某企業(yè)本年度發(fā)生電費(fèi)20000元，因?yàn)殡娰M(fèi)是一項(xiàng)減免所得稅費(fèi)用，因此實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，真實(shí)成本應(yīng)是扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，即稅后成本。稅后成本的計(jì)算公式為：稅后成本=實(shí)際支付額×（1－所得稅率）如果企業(yè)的所得稅率為25％，據(jù)此計(jì)算：電費(fèi)的稅后成本＝20000×（1－25％）＝15000（元）與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入，所得稅對(duì)企業(yè)營業(yè)收入也會(huì)影響，使?fàn)I業(yè)收入金額的一部分流出企業(yè)，這樣企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入是納稅以后的收入。稅后收入的計(jì)算公式為：稅后收入＝收入金額×（1－所得稅率）2.折舊的抵稅作用企業(yè)計(jì)提折舊會(huì)引起成本增加，利潤減少，從而使所得稅減少。折舊是企業(yè)的成本，但不是付現(xiàn)成本，如果不計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅將會(huì)增加，所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，即會(huì)使企業(yè)實(shí)際少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，增加了現(xiàn)金凈流量。折舊抵稅額的計(jì)算公式為：折舊抵稅額（稅負(fù)減少）＝折舊額×所得稅率3.稅后現(xiàn)金流量1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量建設(shè)期現(xiàn)金凈流量=－該年投資額2）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（1）根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算?，F(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅（1）（2）根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤＋折舊（2）公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來；營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入一付現(xiàn)成本－所得稅＝營業(yè)收入－（營業(yè)成本－折舊）－所得稅＝營業(yè)利潤＋折舊－所得稅＝稅后凈利潤＋折舊（3）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率（3）這個(gè)公式也可以根據(jù)公式（2）直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝（收入－成本）×（l－稅率）＋折舊＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）＋折舊＝收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）－折舊×（1－稅率）＋折舊＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）－折舊＋折舊×稅率＋折舊＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率5.1.5現(xiàn)金流量案例分析【例5－1】有一工業(yè)投資項(xiàng)目，已知項(xiàng)目原始投資為250萬元，其中固定資產(chǎn)投資200萬元，開辦費(fèi)投資10萬元，流動(dòng)資金投資40萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為20萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資均于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)（第1年末）投入。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有20萬元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息21萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后第l－4年利潤為每年30萬元，第5－10年利潤為每年40萬元，要求計(jì)算該項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量。1.項(xiàng)目計(jì)算期n＝建設(shè)期＋經(jīng)營期＝l＋10＝11（年）2.固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化利息＝200＋20＝220（萬元）3.固定資產(chǎn)年折舊額＝（固定資產(chǎn)原值－凈殘值）/固定資產(chǎn)使用年限＝（220－20）/10＝20（萬元）4.終結(jié)點(diǎn)年回收額＝回收固定資產(chǎn)余值＋回收流動(dòng)資金＝20＋40＝60（萬元）5.項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量NCFNCF0＝－（200＋10）＝－210（萬元）NCFl＝－40（萬元）NCF2＝30＋20＋10＋21＝8l（萬元）NCF3-4＝30＋20＋21＝71（萬元）NCF5-10＝40＋20＝60（萬元）NCF11＝40＋20＋60＝120（萬元）【例5－2】有一固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款120萬元，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元，該固定資產(chǎn)可使用8年，按直線法折舊，期末有10萬元凈殘值，該項(xiàng)目投入使用后，可使經(jīng)營期1－5年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加90萬元，第6－8年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加70萬元，同時(shí)使第l－8年每年的經(jīng)營成本增加40萬元，該企業(yè)所得稅稅率為33％，不享受減免稅優(yōu)惠，另外，在經(jīng)營期的頭5年中．每年歸還借款利息12萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算相關(guān)指標(biāo)1.項(xiàng)目計(jì)算期n＝1＋8＝9（年）2.固定資產(chǎn)原值＝120＋10＝130（萬元〕3.年折舊＝（130-10）/8＝15（萬元）4.經(jīng)營期第1－5年每年總成本＝40＋15＋12＝67（萬元）。經(jīng)營期第6－8年每年總成本＝40＋15＝55（萬元）5.經(jīng)營期第l－5年每年凈利潤＝（90－67）·（l－33％）＝15．41（萬元）經(jīng)營期第6－8年每年凈利潤＝（70－55）·（l－33％）＝10．05（萬元）6.按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為NCF0＝－120（萬元）NCF1＝0（萬元）NCF2－6＝15．41＋15＋12

＝42．41（萬元）NCF7-8＝10．05＋15＝25．05（萬元）NCF9＝10．05＋15＋10＝35．05（萬元）【例5－3】某公司為擴(kuò)充生產(chǎn)能力購一設(shè)備，設(shè)備投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，期滿設(shè)備有殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備日漸陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元；另需墊支運(yùn)營資金3000元（設(shè)備報(bào)廢時(shí)收回），假設(shè)所得稅稅率為40％，計(jì)算該投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。根據(jù)以上資料計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如下：1.項(xiàng)目計(jì)算期n＝0＋5＝5（年）2.每年折舊額＝（12000－2000）／5＝2000（元）3.項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量NCF0＝－（12000＋3000）＝－15000（元）NCF1＝（8000－3000－2000）（1－40％）＋2000

＝3800（元）NCF2＝（8000－3400－2000）（l－40％）＋2000

＝3560（元）NCF3＝（8000－3800－2000）（1－40％）＋2000

＝3320（元）NCF4＝（8000－4200－2000）（l－40％）＋2000

＝3080（元）NCF5＝（8000－4600－2000）（l－40％）＋2000

＋3000＋2000＝7840（元）【例5－4】已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為90151元，其變價(jià)凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元，從第2－5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅稅率為33％，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅金可以忽略不計(jì)。要求：計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年（t）的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（△NCFt）根據(jù)所提供的資料計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如下：1.更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝180000－80000＝100000（元）2.經(jīng)營期第l－5年每年因更新改造而增加的折舊額＝100000／5＝20000（元）3.經(jīng)營期第1年總成本的變動(dòng)額＝25000＋20000＝45000（元）經(jīng)營期第2－5年每年總成本的變動(dòng)額＝30000＋20000＝50000（元）4.經(jīng)營期第1年?duì)I業(yè)利潤的變動(dòng)額＝50000－45000＝5000（元）經(jīng)營期第2－5年每年?duì)I業(yè)利潤的變動(dòng)額＝60000-50000＝10000（元）5.經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤＝5000×（l－33％）＝3350（元）經(jīng)營期第2－5年每年因更新改造而增加的凈利潤＝10000×（l－33％）＝6700（元）6.因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝90151－80000＝10151（元）7.經(jīng)營期第1年因發(fā)生處理固定資產(chǎn)凈損失而抵減的所得稅額＝10151×33％＝3350（元）8.按簡(jiǎn)化公式確定的項(xiàng)目計(jì)算期各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量為△NCF0＝－（18000－80000）＝－100000（元）△NCF1＝3350＋20000＋3350＝26700（元）△NCF2-5＝6700＋20000＝26700（元）5.2投資評(píng)價(jià)的基本方法5.2.1動(dòng)態(tài)分析法5.2.2靜態(tài)分析法5.2.3投資評(píng)價(jià)方法的比較5.2.1動(dòng)態(tài)分析法1.凈現(xiàn)值法2.凈現(xiàn)值率法3.現(xiàn)值指數(shù)法4.內(nèi)部收益率法1.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值(NetPresentValue，縮寫NPV)是指投資項(xiàng)目營運(yùn)期獲取的報(bào)酬按資金成本或投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值的基本公式是：

式中：i為該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率；(P/F,i,t)為第t年、折現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：1)單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥O，則項(xiàng)目可行；NPV<O，則項(xiàng)目不可行。2)多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，如果投資額相等，且凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值的計(jì)算具體可分為以下幾種情況:1)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金形式，此時(shí)有：凈現(xiàn)值=-原始投資額十投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)2)全部投資在建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量（不含回收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn，此時(shí)凈現(xiàn)值可按兩種方法計(jì)算。方法一：將1～（n-1）年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年的凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。公式如下：方法二：將1～n年每年相等的凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額單獨(dú)作為該年終值。公式如下：3)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)期現(xiàn)金凈流量(s+1)～n年均相等，則后者具有遞延年金的形式，此時(shí)的凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：

4)全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后(s+1)～n年每年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量相等，此時(shí)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值法主要優(yōu)點(diǎn)有：1)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)的實(shí)用性。2)完整地考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。3)考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)可以通過提高貼現(xiàn)率加以控制。凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)主要有：1)凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，在進(jìn)行互斥性投資決策，投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值往往無法確定投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。2）凈現(xiàn)值的計(jì)算比較復(fù)雜，且較難理解和掌握。3）凈現(xiàn)值的計(jì)算需要有較準(zhǔn)確的現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)，并且要正確選擇貼現(xiàn)率，而實(shí)際上現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇都比較困難。在實(shí)務(wù)中，確定投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率的方法有：1)以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。2)以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。3)根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。例如，在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為貼現(xiàn)率;在計(jì)算投資項(xiàng)目營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值時(shí)，以全社會(huì)資金平均收益率作為貼現(xiàn)率。4)以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)(記作NPVR)。計(jì)算公式為:

凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%

為原始投資現(xiàn)值合計(jì)。2.凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率是一個(gè)貼現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)。采用這種方法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是:當(dāng)NPVR≥0，則項(xiàng)目可行;當(dāng)NPVR<0，則項(xiàng)目不可行。凈現(xiàn)值率法優(yōu)點(diǎn)有:（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值;（2）可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)是:（1）不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率;（2）在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。3.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(ProfitabililyIndex，縮寫PI),是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)(可簡(jiǎn)稱報(bào)酬總現(xiàn)值)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值)之比。用公式表示為：從凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)的定義可知這兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系:PI=l+NPVR從現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的計(jì)算原理來看，這兩種方法存在以下的聯(lián)系:(1)現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的本質(zhì)相同，特別是在進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析時(shí)，采用這兩種方法將得到相同的結(jié)果，因?yàn)槿绻粋€(gè)投資項(xiàng)目的NPV>O，則一定有PI>1。(2)兩者都著眼于現(xiàn)金凈流量及其資金時(shí)間價(jià)值，都需要準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目有效期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量。(3)在原始投資額不同的兩個(gè)方案之間進(jìn)行決策分析時(shí)，采用現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)，所得結(jié)果可能不一致。

4.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn，縮寫為IRR)又叫內(nèi)含報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。簡(jiǎn)而言之，能使投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率就是該方案的內(nèi)部收益率，是投資項(xiàng)目實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率。顯然，內(nèi)部收益率IRR滿足下列等式：內(nèi)部收益率可以分兩種情況分別進(jìn)行計(jì)算:1）當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入，營業(yè)期間各年現(xiàn)金凈流量相等，可采用簡(jiǎn)化方法計(jì)算：（1）先求年金現(xiàn)值系數(shù)C。由內(nèi)含報(bào)酬率的定義可知:

各年NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額現(xiàn)值所以年金現(xiàn)值系數(shù)C=原始投資額現(xiàn)值/各年NCF（2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，如果在期數(shù)為n的行中恰好找到等于上述數(shù)值的年金現(xiàn)值系數(shù)C，則該系數(shù)所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率即為所求的內(nèi)部收益率。（3）如果在年金現(xiàn)值系數(shù)表中無法在期數(shù)為n的行中找到與（1）計(jì)算出的數(shù)值相等的年金現(xiàn)值系數(shù)C，則可在期數(shù)為n的行中找出與之相鄰的兩個(gè)臨界年金現(xiàn)值系數(shù)Cm和Cm+1及其相應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率rm和rm+1，然后采用內(nèi)插法近似計(jì)算該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定,和之間的差不得大于5%.2）各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，可用逐次測(cè)試法該方法的計(jì)算步驟如下:先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并用其計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值等于零，則該貼現(xiàn)率即為投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，計(jì)算終止。若凈現(xiàn)值大于零，即表明原先估計(jì)的貼現(xiàn)率低于該方案的內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算(貼現(xiàn)率提高的幅度應(yīng)該視己經(jīng)計(jì)算出的凈現(xiàn)值而定，即如果已經(jīng)計(jì)算出的凈現(xiàn)值越大，則貼現(xiàn)率提高的幅度就應(yīng)該越大);反之，若凈現(xiàn)值小于零，則表明原先估計(jì)的貼現(xiàn)率高于該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算(貼現(xiàn)率降低的幅度也應(yīng)該視計(jì)算出的凈現(xiàn)值而定)。經(jīng)過若干次的重復(fù)，最終一定會(huì)找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)的兩個(gè)相差不是很大的貼現(xiàn)率。然后用插值公式計(jì)算出IRR。5.2.2靜態(tài)分析法1.靜態(tài)投資回收期2.會(huì)計(jì)收益率1.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥掌谑欠粗笜?biāo)，回收年限越短越好?；厥掌诎▋煞N形式：包括建設(shè)期的投資回收期(記作PP)和不包括建設(shè)期的投資回收期（記作）.顯然，PP=+S1）每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)相等，原始投資一次支出，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=

2）每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，那么，計(jì)算回收期要根據(jù)每年末尚未收回的投資額加以確定。如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為回收期：

式中，Ik為第K年的現(xiàn)金流入量；

Ok為第K年的現(xiàn)金流出量。應(yīng)用靜態(tài)投資回收期法的決策規(guī)則是：1）確定一個(gè)要求達(dá)到的回收期E，作為判斷的標(biāo)準(zhǔn)。2）方案的PP≤E，為可行方案;否則，為不可行方案。3）對(duì)采納與否的投資決策而言，PP≤E時(shí)，即采納，否則即拒絕；對(duì)互斥選擇的投資決策，在可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。靜態(tài)投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是：概念易懂，計(jì)算簡(jiǎn)便，并可促使企業(yè)盡快回收投資，減少風(fēng)險(xiǎn);缺點(diǎn)是：沒有考慮時(shí)間價(jià)值，更沒有考慮投資期滿后的現(xiàn)金流量狀況而難以全面衡量方案的經(jīng)濟(jì)效益。正因?yàn)槠涿黠@的缺陷，所以靜態(tài)投資回收期法只作為輔助性的決策方法使用，一般應(yīng)用于項(xiàng)目的初選評(píng)估。2.會(huì)計(jì)收益率這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣。計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，公式：會(huì)計(jì)收益率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率越高越好。優(yōu)點(diǎn)是：簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長短、投資的方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。缺點(diǎn)為：1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。2）該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致（分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)），因而在計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。3）該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用現(xiàn)金流量信息。5.2.3投資評(píng)價(jià)方法的比較1.單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析1）如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是:凈現(xiàn)值NPV≥O;凈現(xiàn)值率NPVR≥0；現(xiàn)值指數(shù)PI≥1；內(nèi)部收益率IRR≥i包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤（即經(jīng)營期的一半）會(huì)計(jì)收益率ROI≥基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率i(事先給定)2）如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)不滿足上述條件，即同時(shí)發(fā)生以下情況（如NPV＜0,NPVR＜0,PI＜1,IRR＜i,PP＞n/2,pp′＞p/2,ROI＜i），就可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面都不具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)放棄該投資方案。3）當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或會(huì)計(jì)收益率（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。4）利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，不會(huì)得出相互矛盾的結(jié)論。2.多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選投資決策中的互斥項(xiàng)目決策是指在決策時(shí)涉及到多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)并存的投資方案?；コ夥桨笡Q策過程尤其是在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程?；コ夥桨笡Q策的方法主要有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法和年均凈現(xiàn)值法等。

由于各個(gè)備選方案的投資額、項(xiàng)目使用期不相一致，因而要根據(jù)各個(gè)方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法做出選擇。如果投資額相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的互斥方案比較決策，可選擇凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率大的方案作為最優(yōu)方案；如果投資額不相等而項(xiàng)目使用期相等的互斥方案比較決策，可選擇差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)部收益率法來判斷方案的好壞；如果投資額和項(xiàng)目計(jì)算期都不相同的互斥方案比較決策，可采用年均凈現(xiàn)值法，哪個(gè)方案年均凈現(xiàn)值大，哪個(gè)方案最優(yōu)。5.3投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用5.3.1固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策主要研究?jī)蓚€(gè)問題:一個(gè)是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換新資產(chǎn);另一個(gè)是決定選擇什么資產(chǎn)來更新。

1.更新決策的現(xiàn)金流量分析更新決策不同于一般的投資決策。一般說來，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。2．建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式如果更新改造投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，建設(shè)期不為零，且不涉及追加流動(dòng)資金投資，則建設(shè)期的簡(jiǎn)化公式為：建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額顯然，如果建設(shè)期為零，第二個(gè)算式無效。3．經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式如果建設(shè)期為零，則經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為:經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因改造更新而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因改造更新而增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額上面兩個(gè)算式中，“因更新改造而增加的折舊”是指按使用新設(shè)備發(fā)生的年折舊與假定繼續(xù)使用舊設(shè)備應(yīng)當(dāng)發(fā)生的年折舊的差額，其中舊設(shè)備的年折舊不是按其賬面原值確定的，而是按更新改造當(dāng)時(shí)舊設(shè)備的變價(jià)凈收入扣除假定可繼續(xù)使用若干年后的預(yù)計(jì)凈殘值，再除以預(yù)計(jì)可繼續(xù)使用年限計(jì)算出來的。5.3.2固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命決策

通過固定資產(chǎn)的平均年成本概念，我們很容易發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費(fèi)比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)費(fèi)用、修理費(fèi)用、能源消耗等會(huì)逐步增加。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應(yīng)計(jì)利息也會(huì)逐步減少。隨著時(shí)間的遞延，運(yùn)行成本和持有成本呈反方向變化，兩者之和呈馬鞍形，這樣必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的使用年限。5.4項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析5.4.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方法對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有兩種處置方法：一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法；另一種是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減少；后者是擴(kuò)大凈現(xiàn)值模型的分母，也可以使凈現(xiàn)值減少。1.調(diào)整現(xiàn)金流量法調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的收益率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。其中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～l之間?？隙ó?dāng)量系數(shù)：是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額的系數(shù)。它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算為肯定的現(xiàn)金流量。2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是更為實(shí)際、更為常用的風(fēng)險(xiǎn)處置方法