【易明醫(yī)藥公司資本結(jié)構(gòu)探析案例報(bào)告（定量論文）9800字】

易明醫(yī)藥公司資本結(jié)構(gòu)分析案例報(bào)告摘要易明醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易明醫(yī)藥”）位于西藏自治區(qū)拉薩市，是一家成立于2003年的醫(yī)藥企業(yè)。自成立以來，公司發(fā)展一直持續(xù)向好，公司于2016年9月在深圳證券交易所掛牌上市。目前我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司存在著各種各樣的問題，包括整體的資產(chǎn)負(fù)債率水平普遍偏低，長(zhǎng)期負(fù)債較少，且融資渠道十分窄小等。同國(guó)內(nèi)其他醫(yī)藥行業(yè)一樣，易明醫(yī)藥的問題主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率整體來說偏低，負(fù)債方面即結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善等問題。本文希望能夠找出易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題，然后分析一些可能影響易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的因素，與同行業(yè)其他醫(yī)藥公司進(jìn)行對(duì)比的同時(shí)并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，以促進(jìn)他們進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)易明醫(yī)藥最近的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，并且進(jìn)行一系列的分析，可以看出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低，可能存在募集資金沒有到位的情況；且流動(dòng)負(fù)債水平相較于正常水平較高，會(huì)使企業(yè)無(wú)法迅速應(yīng)對(duì)變化多端的金融市場(chǎng)，即面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的威脅；股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)來說較為集中；除此之外，易明醫(yī)藥在利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來融資的能力有待改善，也即忽視了活躍的資本市場(chǎng)。本文從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，即從企業(yè)方面提出了優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提高企業(yè)的盈利能力等方面的建議。關(guān)鍵詞：易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析優(yōu)化分析目錄摘要 1前言 5一、易明醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 6（一）公司簡(jiǎn)介 6（二）經(jīng)營(yíng)概況 6二、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)分析 7（一）資本結(jié)構(gòu)概述 7（二）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)影響因素分析 81.經(jīng)濟(jì)環(huán)境 82.競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 83.經(jīng)營(yíng)規(guī)模 94.資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 10（三）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 101.股東權(quán)益比率分析 102.資產(chǎn)負(fù)債比率分析 113.流動(dòng)比率分析 114.長(zhǎng)期負(fù)債比率分析 12（四）易明醫(yī)藥與行業(yè)內(nèi)其他公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析 131.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 132.負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 133.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析 14三、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題 15（一）資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低 15（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 15（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善 15（四）融資渠道單一 15四、優(yōu)化易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策 16（一）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 16（二）調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu) 16（三）完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 16（四）拓寬融資渠道 17結(jié)語(yǔ) 18參考文獻(xiàn) 19

前言近年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們生活水平越來越高，人們對(duì)自身健康的關(guān)注程度也在不斷地提升，以及各國(guó)人口的老齡化的程度不斷加劇等，醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模也隨之不斷擴(kuò)大。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委頒布的數(shù)據(jù)，隨著近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家也給予生物醫(yī)藥行業(yè)越來越多的重視，我國(guó)的衛(wèi)生總支出從2010年的19980.39億元迅速增加到2018年的57998.30億元,其中復(fù)合年增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到了14.25%。到2019年,全國(guó)衛(wèi)生總支出規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了65195.9億元,占到了全國(guó)人均gdp的6.6%。2020年,中國(guó)政府在醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域行業(yè)總支出規(guī)模已經(jīng)達(dá)到中國(guó)政府總支出規(guī)模的7.2%。我們也可以進(jìn)一步預(yù)見,未來,中國(guó)的醫(yī)藥市場(chǎng)將能夠繼續(xù)高速健康發(fā)展,因此通過深入地研究我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題以及如何優(yōu)化,具有很大的前瞻性和現(xiàn)實(shí)意義。本文將易明醫(yī)藥作為主要研究對(duì)象,通過橫向和縱面的方法,對(duì)易明醫(yī)藥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行一種橫向和縱面的分析,找出了一些可能會(huì)影響其資本結(jié)構(gòu)的因素,并就此提出相應(yīng)優(yōu)化建議。通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)可以得出一些影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等,本文找出易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)中存在的問題以及存在這些問題的原因。為易明醫(yī)藥改善資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量提供決策依據(jù)，并為其他同行業(yè)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出有針對(duì)性的意見，具有一定的實(shí)踐意義。一、易明醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀（一）公司簡(jiǎn)介易明醫(yī)藥是一家成立于2003年12月的醫(yī)藥公司，它的總部位于西藏自治區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，是西藏地區(qū)六大上市醫(yī)藥公司之一。公司主要業(yè)務(wù)主要涵蓋研發(fā)、銷售等，是一家國(guó)家級(jí)高新技術(shù)綜合性制藥企業(yè)，目前公司業(yè)務(wù)主要集中在冠心病、糖尿病、剖宮產(chǎn)術(shù)后恢復(fù)、民族藥、關(guān)節(jié)炎疼痛、急診注射等領(lǐng)域。核心產(chǎn)品有蒙脫石散、紅金消結(jié)片、米格列醇片、營(yíng)瓜蔞皮注射液等。近年來，憑借西藏獨(dú)特的生物資源優(yōu)勢(shì)和一系列國(guó)家政策，公司的發(fā)展較為迅速，于2016年12月9日在深圳證券交易所正式掛牌，注冊(cè)資本總額約為1.92億元。（二）經(jīng)營(yíng)概況易明醫(yī)藥的逐年?duì)I業(yè)總收入總體上處于上升的趨勢(shì)，說明企業(yè)總體的經(jīng)營(yíng)狀況良好。對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和綜合收益來說，他們總體上的變動(dòng)幅度基本處于一致，且在近些年有所下降，他們?cè)?017-2018年降幅最大，然后在2018年以后開始上升，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)不時(shí)處于波動(dòng)狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)狀況還是有待提升。圖1-1易明醫(yī)藥近年?duì)I業(yè)收入數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖1-2：易明醫(yī)藥近年?duì)I業(yè)概況數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)作為一家生物醫(yī)藥公司，易明醫(yī)藥首要堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)理念是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，這也是生物醫(yī)藥公司致力于發(fā)展創(chuàng)新能力的體現(xiàn)。目前公司擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)仿生藥物發(fā)明專利，藥品生產(chǎn)注冊(cè)批件和新藥證書等。2018年6月，易明醫(yī)藥生產(chǎn)出了“蒙脫石散”，這是首批通過仿制藥評(píng)價(jià)的一項(xiàng)技術(shù)，此項(xiàng)技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，也為此后易明醫(yī)藥自主研發(fā)高端仿制藥產(chǎn)品打下了良好的基礎(chǔ)。近年來，依托藏區(qū)獨(dú)特的生物資源優(yōu)勢(shì)和國(guó)家出臺(tái)的的一系列優(yōu)惠政策，易明醫(yī)藥發(fā)展較為穩(wěn)健，不斷地為消費(fèi)者提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉、極具臨床價(jià)值的產(chǎn)品，致力于成為中國(guó)慢性病領(lǐng)域領(lǐng)先的高端仿制藥企業(yè)。二、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)分析（一）資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的定義是，負(fù)債與所有者權(quán)益的比例，也就是說，就是不同的資產(chǎn)，負(fù)債，權(quán)益比例所形成的企業(yè)融資組合，企業(yè)在籌資決策時(shí)，首先應(yīng)該想到的是確立企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)樗谄髽I(yè)的發(fā)展中很重要，甚至可以說是核心問題。選擇一個(gè)合理的，適合企業(yè)發(fā)展前景的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的意義是巨大的。企業(yè)應(yīng)該把各種可能影響資本結(jié)構(gòu)的因素都綜合考慮進(jìn)來，努力采取適當(dāng)?shù)姆椒▉韮?yōu)化資本結(jié)構(gòu)從而實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)。（二）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)影響因素分析1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境外在經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的形成和組合影響較為深遠(yuǎn)，近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，人民對(duì)自身健康的重視程度也在不斷地提升，除此之外，我國(guó)的人口老齡化的現(xiàn)象也在不斷地加劇，這些現(xiàn)象的存在推動(dòng)著我國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)不斷地向前發(fā)展。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)生委員會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2020年，我國(guó)衛(wèi)生總支出達(dá)到了中國(guó)政府支出的7.2%。未來，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)將繼續(xù)處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，主要原因包括：1.人口老齡化目前，人口老齡化正成為全球性的問題，我國(guó)也不可避免。一般來說，老年人身體的整體代謝水平和免疫能力會(huì)逐漸下降，因此，他們更容易患上慢性疾病。中國(guó)人口老齡化將顯著促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。2.可支配收入提升根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在過去5年中，中國(guó)居民的人均可支配收入從2016年的人民幣23821元增長(zhǎng)到2020年的人民幣32189元，預(yù)計(jì)在未來將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，人均可支配收入的快速增長(zhǎng)意味著患者不會(huì)再因?yàn)榭床黄鸩〉葐栴}而過度擔(dān)憂，相反地會(huì)讓患者對(duì)自身健康重視程度和支付能力極大地提高。3.國(guó)家政策支持2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展都帶來了巨大的沖擊，這卻是醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)大展身手的好機(jī)會(huì)，因?yàn)榇藭r(shí)，世界范圍內(nèi)對(duì)藥品的需求數(shù)量大幅度增加，為了促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了很多有利于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，從政策、資金、人才等方面都給予了醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)大幅度的支持。2.競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境目前我國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)還是存在著諸多問題，比如企業(yè)較多的同時(shí)規(guī)模較小，大部分企業(yè)沒有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等。但是，市場(chǎng)是變化著的，面對(duì)多樣性的市場(chǎng)需求與市場(chǎng)變化的不確定性，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)當(dāng)有危機(jī)意識(shí)并不斷尋求突破原有的發(fā)展模式。如果只是一味地固守成規(guī)，則不能適應(yīng)日新月異的競(jìng)爭(zhēng)大環(huán)境，甚至被同類競(jìng)爭(zhēng)者所取代，因此，企業(yè)需要不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力來抵抗外在壓力。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境主要包括：1.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局2013年以來，我國(guó)新成立的醫(yī)藥企業(yè)呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。單單在2019這一年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)就有大約19.8萬(wàn)家新成立的企業(yè)，2020年，情況更為明顯，受新冠肺炎疫情影響，在這一年中國(guó)有22.6萬(wàn)家新的醫(yī)藥企業(yè)成立。與此同時(shí)，來自同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來越大，企業(yè)更要不斷突破原有模式，尋求創(chuàng)新和超越。2.地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局截止到2021年1月29日，醫(yī)藥企業(yè)在10萬(wàn)家以上的有山東省和廣東省；其次是浙江，江蘇，河南等6省，醫(yī)藥企業(yè)大約在有5到10萬(wàn)家；醫(yī)藥企業(yè)在1到5萬(wàn)家的省份有廣西遼寧，安徽等20個(gè)省，除此之外，寧夏，青海，西藏三個(gè)省份的醫(yī)藥企業(yè)在1萬(wàn)家以下?？梢钥闯觯鞑氐貐^(qū)的競(jìng)爭(zhēng)壓力小于其它地區(qū)，但是醫(yī)藥企業(yè)少說明行業(yè)發(fā)展境遇并不是很好，甚至可以說行業(yè)發(fā)展境遇遠(yuǎn)不如其他地區(qū)。地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局的出現(xiàn)會(huì)使企業(yè)爭(zhēng)奪資金、項(xiàng)目、人才以及爭(zhēng)奪相應(yīng)的國(guó)家政策和戰(zhàn)略，對(duì)易明醫(yī)藥的發(fā)展造成一定的壓力。3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模自從公司上市以來，公司的總資產(chǎn)每年都在以一定的程度增加，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模也在越做越大，與此同時(shí)相對(duì)應(yīng)的易明醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入大體上也是呈現(xiàn)一個(gè)逐年遞增的趨勢(shì)，說明企業(yè)發(fā)展境遇穩(wěn)中向好，尤其是2016年上市之后，營(yíng)業(yè)收入較前幾年有著一個(gè)較大幅度的提升。圖2-1：易明醫(yī)藥2015-2019年總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)目前相對(duì)于中國(guó)的其他的醫(yī)藥企業(yè)，易明醫(yī)藥還只能算個(gè)小型醫(yī)藥企業(yè)，靠著西藏得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)和自然資源以及近年來國(guó)家一系列援藏計(jì)劃的實(shí)施這幾年發(fā)展的較為迅速。但是在總資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模，市場(chǎng)占有率方面還遠(yuǎn)不足以與其他大型的醫(yī)藥企業(yè)相抗衡。如恒瑞醫(yī)藥，2019年的總資產(chǎn)達(dá)到了275.6億元，復(fù)星醫(yī)藥，2019年資產(chǎn)總額達(dá)到了805.5億元。因此，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，完善企業(yè)的發(fā)展模式，走出西藏，走向全國(guó)，對(duì)于優(yōu)化易明醫(yī)藥的資本結(jié)構(gòu)有著至關(guān)重要的意義。4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)定義為組成總資產(chǎn)的各種資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例，比如流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)等。不同資產(chǎn)所占的比例影響著企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力。在研究企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題時(shí)應(yīng)當(dāng)注重考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性問題。資產(chǎn)流動(dòng)性的問題是企業(yè)在管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應(yīng)當(dāng)首先要關(guān)注的問題，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)具有周轉(zhuǎn)快的特點(diǎn)。一般來說，如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)越多，則表明它的償債能力越強(qiáng)，面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越小。一般來說，醫(yī)藥行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占比30%-50%比較合適，易明醫(yī)藥的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的45.2%，這一比例總體來說是正常的。但是低于非流動(dòng)資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例54.8%，說明易明醫(yī)藥在發(fā)展過程中可能存在著資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的問題。（三）易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)理論主要是研究分析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)融資成本對(duì)公司價(jià)值的影響。因此，資本結(jié)構(gòu)的分析主要表現(xiàn)在股東權(quán)益和資產(chǎn)負(fù)債方面，主要包括以下分析:1.股東權(quán)益比率分析股東權(quán)益比率是指公司所有者所投入的資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例，計(jì)算指標(biāo)是將股東權(quán)益總額除以資產(chǎn)總額的比值。在一個(gè)企業(yè)實(shí)際管理和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,如果公司的股東權(quán)益所得額比重太低,則可能表明負(fù)債在公司總資產(chǎn)中所獲得的比例相對(duì)過大,公司資本結(jié)構(gòu)不是很合理,公司抵御外部沖擊的能力也可能會(huì)比較弱,但是如果要說,股東權(quán)益所得額比例太大,說明公司在利用財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)的能力相對(duì)較差。所以適度的股東權(quán)益比例對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言是較為重要的。表2-1：易明醫(yī)藥股東權(quán)益分析20152016201720182019資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率3.977億元2.483億元62.5%6.464億元5.554億元86.0%7.333億元6.045億元82.4%7.579億元6.184億元81.6%8.354億元6.522億元78.1%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理之后形成的表格，我們可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額都呈現(xiàn)一個(gè)逐年遞增的趨勢(shì)，整體來說，易明醫(yī)藥的股東權(quán)益比率較高，相應(yīng)地公司有較強(qiáng)的抵抗外來風(fēng)險(xiǎn)的能力，2015年到2016年的股東權(quán)益比例增幅最大，達(dá)到了23.5%，這與公司于2016年上市有關(guān)，2016年公司的融資方式由普通融資方式增加了股權(quán)融資。隨后幾年，公司的股東權(quán)益比率呈現(xiàn)了一個(gè)稍微降低的趨勢(shì)，這與公司上市之后股東權(quán)益比率基數(shù)過大有關(guān)，但是總體仍然在80%左右，相比于正常的股東權(quán)益比率，該比率過高，可以看出股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占比例相當(dāng)大，說明公司善于使用權(quán)益融資的方式，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。但是從另一方面來說，負(fù)債在公司總資產(chǎn)中所占比例相當(dāng)小，公司不傾向于對(duì)外舉債，不善于運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來提升自己的經(jīng)營(yíng)能力，公司利用稅盾效應(yīng)降低成本的能力也較弱。2.資產(chǎn)負(fù)債比率分析總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例即為資產(chǎn)負(fù)債比率，該比率越高，表明公司越善于使用財(cái)務(wù)杠桿來減少企業(yè)成本，因?yàn)樨?fù)債能夠產(chǎn)生抵稅的作用，提升企業(yè)受益。也是一種評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平合理化和資本結(jié)構(gòu)合理化程度的綜合性指標(biāo)。一般來說，醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平約為40%~60%。表2-2：易明醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債分析20152016201720182019資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率3.977億元1.494億元37.4%6.464億元0.91億元14.1%7.333億元1.288億元17.6%7.579億元1.395億元18.4%8.354億元1.832億元22%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)易明醫(yī)藥的年度資產(chǎn)負(fù)債表的分析，我們可以看到，易明醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率與適宜水平相比過低，說明企業(yè)舉債數(shù)額較少，運(yùn)用外部資金的能力較弱，表明企業(yè)沒有充足有效地利用資本。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率也存在著顯著的行業(yè)差異，行業(yè)不同，合理區(qū)間范圍也有所不同，要依據(jù)行業(yè)來判斷是否合理。總體來說醫(yī)藥行業(yè)是一種輕負(fù)債行業(yè)，東阿阿膠的資產(chǎn)負(fù)債率只有13%，云南白藥不到30%。這與醫(yī)藥行業(yè)總體穩(wěn)定性較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)有關(guān)。3.流動(dòng)比率分析流動(dòng)比率主要用來衡量企業(yè)的短期償債能力，它是流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額的比率。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)可以在短期內(nèi)變現(xiàn)，所以企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的作用主要是償還短期負(fù)債，如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的比率越高，則說明企業(yè)的短期償債水平相對(duì)較高也即企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較高。表2-3：易明醫(yī)藥流動(dòng)比率分析20152016201720182019流動(dòng)資產(chǎn)總額流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)比率2.084億元1.075億元193.9%4.52億元0.889億元508.4%4.796億元1.261億元380%4.642億元1.377億元337.1%4.006億元1.251億元312.2%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力和資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，反之則越弱，一般認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)比率應(yīng)該在2:1以上。通過對(duì)易明醫(yī)藥年度資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以看出，易明醫(yī)藥2016年公司上市后的流動(dòng)比率均為為300%左右，可以認(rèn)為公司具有較強(qiáng)的償債能力；但另一方面，易明醫(yī)藥近年以來的流動(dòng)比率并不穩(wěn)定，2016年公司上市后急劇上升，之后逐年下降，由此看出易明醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略并不穩(wěn)定。4.長(zhǎng)期負(fù)債比率分析長(zhǎng)期負(fù)債比率是總資產(chǎn)中長(zhǎng)期負(fù)債所占的比率。該比率越小，說明長(zhǎng)期債務(wù)在企業(yè)總資產(chǎn)中的地位越小，即公司不善于使用長(zhǎng)期債務(wù)。公司的長(zhǎng)期償債能力應(yīng)當(dāng)處于一個(gè)合理的水平，否則可能出現(xiàn)一些影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的問題。表2-4：易明醫(yī)藥長(zhǎng)期負(fù)債分析20162017201820192020資產(chǎn)總額6.464億元7.333億元7.579億元8.354億元9.081億元長(zhǎng)期負(fù)債203萬(wàn)元262.3萬(wàn)元187.3萬(wàn)元293.2萬(wàn)元267.0萬(wàn)元長(zhǎng)期負(fù)債比率0.3%0.36%0.39%0.35%0.29%短期負(fù)債2.183億元1.803億元1.377億元1.083億元2.183億元短期負(fù)債比率33.8%24.6%18.2%13%24%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)易明醫(yī)藥的年度資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析可以看出易明醫(yī)藥的長(zhǎng)期負(fù)債比率較低，這幾年比率均不超過0.5%，一方面，易明醫(yī)藥的長(zhǎng)期償債壓力較小說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，資本化程度較高，相應(yīng)的公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性也較高。但是，從另一方面看，公司的長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債極度不平衡，說明經(jīng)營(yíng)地過于謹(jǐn)慎。因此，易明醫(yī)藥可以嘗試改變保守的財(cái)務(wù)策略，擴(kuò)大長(zhǎng)期負(fù)債。（四）易明醫(yī)藥與行業(yè)內(nèi)其他公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)比分析為了更加合理地分析易明醫(yī)藥公司的資本結(jié)構(gòu)，本文選取了西藏地區(qū)的其他兩家醫(yī)藥上市公司海思科和西藏藥業(yè)的一些指標(biāo)與易明醫(yī)藥的對(duì)應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行綜合對(duì)比，之所以選取這兩家醫(yī)藥企業(yè)，是因?yàn)檫@兩家企業(yè)同處西藏地區(qū)，且經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模與易明醫(yī)藥相近，不致于由于企業(yè)差距過大而難以對(duì)比，除此之外，由于這三家醫(yī)藥公司的經(jīng)營(yíng)狀況相比于其他大規(guī)模企業(yè)還有待提升，本文特地選取了醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥作為對(duì)比，從資產(chǎn)負(fù)債，權(quán)益結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行分析從而找出他們之間相互借鑒的地方。1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表2-5：2015-2019各企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥海思科52.4%43%70%60.8%34.9%24.3%65.4%44.1%43%25.5%61.2%45.3%48.5%26.8%48%41.2%45.9%30%西藏藥業(yè)28%復(fù)星醫(yī)藥24.5%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)易明醫(yī)藥2015年到2019年資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)整理，可以看出易明醫(yī)藥在2015年到2019年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高于其他企業(yè)，2016年達(dá)到了70%，這說明易明醫(yī)藥的資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)速度較快，但存在著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于龍頭企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥來說，流動(dòng)資產(chǎn)比例均在25%左右，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大，同時(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，在這方面值得易明醫(yī)藥和其他兩家企業(yè)借鑒。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)分析流動(dòng)負(fù)債比率是衡量企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的基本指標(biāo)，是指流動(dòng)負(fù)債總額與總負(fù)債的比率。只有合理使用資金期限，安排合適的比重，才能降低公司內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力。一般來說，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比例為50%左右時(shí)，能夠有效應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。表2-6：2015-2019各企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥72%97.8%98%98%98.4%海思科92.7%67.6%95.1%86.3%94%西藏藥業(yè)98.3%92.9%95.1%96.7%93.6%復(fù)星醫(yī)藥54.6%51.5%48.5%47.2%66%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的整理分析，可以看出，總體來說易明醫(yī)藥的流動(dòng)負(fù)債比率高于海思科和西藏藥業(yè)，且有逐年遞增并穩(wěn)定于98%的趨勢(shì)，說明易明醫(yī)藥在債務(wù)融資時(shí)偏向于高風(fēng)險(xiǎn)的短期債務(wù)經(jīng)營(yíng)。所以過高的流動(dòng)負(fù)債比率可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成不良影響，從復(fù)星醫(yī)藥的流動(dòng)負(fù)債比重可以看出，由于企業(yè)規(guī)模足夠大，流動(dòng)負(fù)債比率均在50%左右，處于一個(gè)合理水平，才有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這一點(diǎn)是其他幾個(gè)企業(yè)需要借鑒的。3.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的股東權(quán)益主要包括投入資本與留存收益，留存收益是企業(yè)從日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈利潤(rùn)中所提取出來的，并留存于企業(yè)的內(nèi)部。留存收益比例高表明企業(yè)的內(nèi)生融資能力還是比較強(qiáng)的。表2-7：2015-2019各企業(yè)留存收益占股東權(quán)益的比重20152016201720182019易明醫(yī)藥海思科西藏藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥34.7%53.6%44.6%35.6%25.5%59.2%22.7%37.7%31.6%54.6%27%38.0%33.1%55.7%35%38.6%36.1%58.9%42%38.1%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)三家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，計(jì)算出2015年到2019年各家企業(yè)留存收益占股東權(quán)益的比重。可以看出，易明醫(yī)藥留存收益占比均為30%左右，說明企業(yè)內(nèi)源融資不足，傾向于通過權(quán)益融資獲得權(quán)益資本，自我積累和盈利能力有待提升；相比于易明醫(yī)藥海思科內(nèi)源融資比例將近60%，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)較為成熟，有較為完善的內(nèi)部積累機(jī)制；對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥來說，留存收益的比例和其他幾個(gè)公司相差不大，而經(jīng)營(yíng)規(guī)模相差甚遠(yuǎn)，說明留存收益的選擇只是企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，并不是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的決定性因素。表2-8各企業(yè)股東占股分析易明醫(yī)藥海思科西藏藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥最大比例26.46%7%18.3%16..3%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過對(duì)易明醫(yī)藥的股東占股進(jìn)行分析，可以看出公司最大股東高帆持股26.46%，其余均為2%左右，公司大小股東持股差距較為明顯，而其他幾家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)于易明醫(yī)藥來說較為分散。三、易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低易明醫(yī)藥近年來資產(chǎn)負(fù)債率僅為20%左右，資產(chǎn)負(fù)債率低意味著公司在經(jīng)營(yíng)方面相對(duì)保守，沒有很好利用外部資金，資本結(jié)構(gòu)有不合理的地方，會(huì)使企業(yè)發(fā)展變慢，不利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，企業(yè)也可能存在籌集資金不到位的情況。（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)負(fù)債包括短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債率是指短期負(fù)債占負(fù)債總額的比率，比率越高，說明公司對(duì)短期債權(quán)人越依賴。在2015年到2019年的五年間，易明醫(yī)藥除了2015年流動(dòng)負(fù)債率為72%之外，其余均在98%左右，幾乎沒有長(zhǎng)期負(fù)債。可以看出在短期借款方面，易明醫(yī)藥的依賴性很強(qiáng)，因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債之間的不平衡，企業(yè)無(wú)法過多地享受到由于借款帶來的稅盾效應(yīng)，也很難發(fā)揮降低加權(quán)平均資本成本的作用。另一方面，流動(dòng)負(fù)債水平較高可能會(huì)使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的威脅，因?yàn)槠髽I(yè)在金融市場(chǎng)發(fā)生變化的情況下無(wú)法迅速應(yīng)對(duì)。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善公司第一大股東高帆持有公司26.46%的總股本，擁有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，其他大部分股東持股2%左右。股權(quán)集中會(huì)降低小股東的積極性。如果大股東決策出現(xiàn)失誤，則不利于公司的有效治理。目前，易明醫(yī)藥已采取措施將部分員工納入股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，但由于共同持股僅為1.34%，股權(quán)激勵(lì)的份額較小，在實(shí)際的合伙企業(yè)中并不能夠真正激勵(lì)其他股東。（四）融資渠道單一我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低、且長(zhǎng)期負(fù)債較少，造成這一現(xiàn)象的重要因素在于我國(guó)生物醫(yī)藥上市公司的融資渠道普遍十分有限，主要為股權(quán)融資和內(nèi)部融資。目前，研發(fā)新產(chǎn)品是生物醫(yī)藥公司占據(jù)市場(chǎng)最的主要方式，但這種方式比較特殊，會(huì)使生物醫(yī)藥企業(yè)面臨融資困難的尷尬局面。究其原因，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的研發(fā)周期普遍較長(zhǎng)、存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)懷疑企業(yè)的還款能力，因此大部分不愿意放貸；另一方面，新產(chǎn)品的研發(fā)會(huì)占用大量的資金，因?yàn)樾枰?gòu)買相關(guān)設(shè)備以及耗費(fèi)大量的研發(fā)資本，進(jìn)而企業(yè)向銀行提供的抵押財(cái)產(chǎn)不足，沒有能力滿足常規(guī)的貸款程序。目前，易明醫(yī)藥的發(fā)展主要依靠流動(dòng)負(fù)債，在資金的獲得方面，易明醫(yī)藥偏向于內(nèi)部融資方式，即短期借款和自有資金。這種單一的融資渠道不僅會(huì)增加易明醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)限制公司的規(guī)模和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。易明醫(yī)藥忽視了活躍的資本市場(chǎng)，沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來拓寬融資渠道。四、優(yōu)化易明醫(yī)藥資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策（一）優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率易明醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低，該問題的存在會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的稅盾效應(yīng)不明顯。對(duì)易明醫(yī)藥來說，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，公司可以適當(dāng)增加總負(fù)債中長(zhǎng)期債務(wù)所占的比例，同時(shí)相應(yīng)地提高資產(chǎn)負(fù)債率，降低企業(yè)的資金成本，充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用。企業(yè)可以考慮從以下個(gè)方面優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率。第一，增加新研發(fā)藥物種類，豐富特色藥物品種，擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，還應(yīng)該開拓出多樣化的銷售渠道提高公司的營(yíng)業(yè)收入，提升公司整體績(jī)效，提高企業(yè)償債能力。第二，積極償還應(yīng)付賬款，減輕短期負(fù)債的壓力。第三，企業(yè)應(yīng)考慮自身的發(fā)展階段與特點(diǎn)，隨時(shí)隨地根據(jù)環(huán)境變化來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)水平。除了傳統(tǒng)的股權(quán)融資之外，生物制藥企業(yè)還可以考慮其他方式獲取融資比如通過發(fā)行債券、運(yùn)用一些近年來熱門的創(chuàng)新型金融工具等。（二）調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)易明醫(yī)藥的流動(dòng)負(fù)債比率極高，約為98%左右，表明上看，這些流動(dòng)負(fù)債，是為公司的經(jīng)營(yíng)提供了充足的流動(dòng)資本，但是流動(dòng)負(fù)債的借款的周期比較短，到期也比較快，但是由于這種頻繁還本付息的操作，若一旦資金的周轉(zhuǎn)出現(xiàn)