2010年中國紹興黃酒集團有限公司公司債券信用評級報告

評級展望發(fā)行主體中國紹興黃酒集團有限公司發(fā)行規(guī)模10億元人民幣債券期限7償還方式前5擔(dān)保主體紹興市交通投資集團有限公司

2010年中國紹興黃酒集團有限公司公AA，評級展望為穩(wěn)定。性擴張帶來的負(fù)面影響以及貿(mào)易業(yè)務(wù)面臨一定的風(fēng)險。同期債券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。優(yōu) 17萬噸。公司擁有國家黃酒七個“中24萬噸的庫存原強有力的擔(dān)保。紹興市交通投資集團有限公司為本期公司債券提供了全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。關(guān) 2010722中國紹興黃酒集團有限公司是我國最大的黃0300公司擁有國內(nèi)一流的黃酒生產(chǎn)工藝設(shè)備和省級黃SO9002S14001AP品牌；而“沈永和”和“鑒湖”300多年歷史20091254.6119.27億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）35.34億元。2009年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收本期債券是由中國紹興黃酒集團有限公司向Shbor（hbor個工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng).hbo.og)上公布的一年期Shbo（Y）位小數(shù)，第三位小數(shù)四舍五入，在債券存續(xù)期內(nèi)752

紹興市交通投資集團有限公司為本期債券本10于中國黃酒城建設(shè)項目和紹興市迎恩門環(huán)境改造255362200葡萄酒、德國的啤酒共稱為世界最古老的三大酒1518度左右。1996~2002這一傳統(tǒng)主銷區(qū)，在蘇浙滬以外地區(qū)幾乎沒有增199年3.27降至002年28.099年14202年83

20021402009301萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)10.03%。350

%

規(guī)模以上企業(yè)數(shù) 整體毛利率資料來源：國家統(tǒng)計局直接限制了黃酒銷售的全國性擴張。1999~2002年

伴隨著消費升級的觸動和黃酒行業(yè)進入快速力。21~23~41999 2000 2001 2002浙江 上海 江蘇 其GDP首次突破1,000美元，按照國際經(jīng)驗，人均

2006

2,000~3,00080%的生產(chǎn)企業(yè)仍然是家20052005年會稽山收購嘉善，2008年第一食品收購華光釀酒（和酒、2009億 億 199920002001200220032004200520061999200020012002200320042005200620072008浙江省 上海市 江蘇省 其他了自身品牌建設(shè)的步伐。針對優(yōu)質(zhì)黃酒酒精度較

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頭黃酒企業(yè)利用黃酒悠久的歷史帶來的深厚的文0產(chǎn)量增長 銷售收入增長

18種氨82.518種之多，缺乏的微量元素。2009GDP已超過3,500美元，隨著經(jīng)濟發(fā)展和人均可支配收入的提中國紹興黃酒集團有限公司是我國最大的黃17中是黃產(chǎn)能（萬噸會稽山、稽山清、帝聚堂、200730年、40年、50年陳黃酒產(chǎn)品，開始了自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；同時開始進行品牌梳理，將“

123456數(shù)量(壇中國紹興黃酒集團有限公司是我國最大的黃200913.91377.4156.57%

房地 其

2年到02002083300共計60068

黃酒貿(mào)易熱電房地產(chǎn)其他黃酒生產(chǎn)所需的原料主要分為生產(chǎn)原料和包裝物兩類。從公司09等生產(chǎn)原料及相關(guān)輔料和包裝物在生產(chǎn)成本中占比約040。3.5~45000~6000噸。4萬畝糯3817.30萬噸，其中全機械化產(chǎn)能約10高，2007~200915.54萬噸、18.0318.84萬噸，產(chǎn)能利用率分別為92.50%、104.22%108.90%。生產(chǎn)線（條產(chǎn)能（萬噸產(chǎn)量（萬噸產(chǎn)能利用率2007~20098.412008年銷量增長很快，主要5.75萬噸，2009年受金融危機影響銷量略有下降；近三年女兒紅銷量分別為1.24萬噸、1.37萬噸和

92.6048.81.922.10.97.578.408478司近年來在主要銷售區(qū)域的收入有進一步集中的趨勢。6：2007~2009銷售價格方面，從原酒來看，由于公司年明顯回落，但由于原酒的資源價值已逐步被市場所了解和接受，其銷售價格與2007年相比仍然有所提高，20094425元/噸，三年復(fù)合增長率為3.38%。從瓶裝酒來看，由于對下程中進行市場培育，近三年有小幅下降；2009年女兒紅酒銷售均價為7677元/20082009銷量（萬噸單價（元/噸銷量（萬噸單價（元/噸銷量（萬噸單價（元/噸線、黃酒中央倉庫和玻璃瓶生產(chǎn)線等系列配套項301200522009到4裝物的自給率將大幅提高，黃酒產(chǎn)能也將繼續(xù)提公司的商品貿(mào)易業(yè)務(wù)主要依托下屬紹興龍山（要是為紹興當(dāng)?shù)亟ㄖ髽I(yè)提供鋼材和自營的氨綸10.00萬噸、2.014.66鋼材（萬噸電子元件（件化纖產(chǎn)品（噸

公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要依托紹興市華夏房地產(chǎn)開發(fā)有限公司運營，1997120053000平米的內(nèi)一流的黃酒生產(chǎn)工業(yè)設(shè)備和全國唯一的省級黃興紹興黃酒業(yè)成為了市政府和黃酒集團的共同目 2010 2011 2011180畝，目前已875萬噸玻璃瓶廠的施工建設(shè)；1200畝，目前在建一期工程，5萬噸玻璃瓶廠和2萬噸能達(dá)到30為紹興特色旅游的同黃酒城一起作為湘家蕩項目搬遷改

20103萬噸以5萬噸中高檔玻璃酒瓶生產(chǎn)能力，將投資約0.9017.000.851.450.30億元。205未來幾年中，對公司第二板塊的發(fā)展作戰(zhàn)略性調(diào)定，公司建立起現(xiàn)代企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)管理模參股企業(yè)中國家投資形成的國有資產(chǎn)依法進行經(jīng)公司不設(shè)股東會，由市國資委行使股東會職國資委委派，1名職工代表，由公司職工（代表）

不大，2007~200944.1444.305461（32.334.363.34億元。2009了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購。207年，公司以.59億元的價格掛牌轉(zhuǎn)讓所持有紹興龍山氨綸有限公司758368的20082097655141.6295%的股進行定期分析，加上根據(jù)業(yè)務(wù)需要進行不定期分

長期債務(wù) 短期債務(wù)所有者權(quán)益 資產(chǎn)負(fù)債率長期資本化比率 總資本化比率

以下關(guān)于公司財務(wù)的分析基于天健會計師事務(wù)所有限公司審計并出具的標(biāo)準(zhǔn)無保留意見200~209007年1月1

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2007~2009年公司總債務(wù)規(guī)200920088.756.44億元所致。公司的債務(wù)構(gòu)成以短期債務(wù)為主，2007~2009年分7.19億元、5.549.49億元，占總債務(wù)比重較高，2007、200890%以上，2009年幅增加，短期債務(wù)/66.01%，

億元左右，造成公司主營業(yè)務(wù)收入同比下降61.29%2009年營業(yè)總收入同比下降17.43%2007~20096.41

億-億---

--2007~2009年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為21.74億元、15.86億元、13.09億元。2007年主營取得了7.57關(guān)產(chǎn)品價格的上漲，銷售收入比上年增加2.12億5,984.8

營業(yè)總收入營業(yè)成本合計收入增長率成本增長率09.41.342.878865，2007年0092287預(yù)計未來隨著公司逐漸剝離與黃酒生產(chǎn)銷售不相-化 鋼20072008隨著營業(yè)收入下降，2007~2009年公司的期間務(wù)的剝離及房地產(chǎn)項目收入結(jié)轉(zhuǎn)完成，公司200820070.5220090.2320098.752009年貸款利率下降，而且2010

3-經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤 資產(chǎn)減值損失 公允價值變動收益投資收益 營業(yè)外損益億億 銷售費用 管理費用財務(wù)費用 三費收入占比

2007~2009年公司總債務(wù)規(guī)模上升較快，分別潤，20090.70億元，占利潤總額的財政補助和拆遷補償，2007~2009年政府財政補6,182.56萬元、4,258.98萬元、1.520~2082009年及古越龍山對位于紹興市北海橋的第一釀酒廠整2094,05.28拆遷完畢將拆遷補償7,41.28萬元計入其他應(yīng)付

3.90億元、2.67億元、6.89億元。從總債務(wù)壓力指標(biāo)看，由于債務(wù)增加，公司總債務(wù)/EBITDA之值從20072.196.69但仍處于合理范圍；從利息保障能力來看，2009年公司EBITDA利息倍數(shù)7.39總債務(wù)（億元長期債務(wù)（億元凈債務(wù)（億元EBITDA利息倍數(shù)總債務(wù)長期債務(wù)2009700840.66萬元。20091月，上述擔(dān)保債務(wù)已該項擔(dān)保責(zé)任。其余被擔(dān)保公司均處正常經(jīng)營狀此外，公司一直與金融機構(gòu)保持良好合作關(guān)2010年32.078.39整體來看，公司各項償債指標(biāo)均處于合理水）紹興市交通投資集團有限公司原名紹興市交紹興交投是紹興市最大的國有獨資收費公路200813.77億95.30%。利潤來源之一，20081.03億7.481.28

年底，紹興交投收費公路營運里程達(dá)到6865公興交投也承擔(dān)了一些非收費的公益性項目建設(shè)任務(wù)，如紹興火車站廣場建設(shè)暨城北河綜合整治工104這些項目的建設(shè)資金來源為市財政撥款或土地出2008年紹興交投公共交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.23200771交投全部主營業(yè)務(wù)收入和毛利潤的78.89%和紹興交投的文化旅游業(yè)務(wù)由下屬全資子公司團”）運營，2008年紹興交投實現(xiàn)文化旅游業(yè)務(wù)收6195.571467.18萬元，分別占全4.50%4.67%，毛利23.68%。由于紹興交投業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域都是政府鼓勵項得土地收儲開發(fā)職能。根據(jù)紹興市人民政府617186單批復(fù)，同意由紹興交投收儲17696,70.60（估中心有限公司出具評估報告，評估價值為41.5億元人民幣，同時同意上述土地收儲后用地性質(zhì)變更為商住用地并免交土地出讓金及契稅等各種207東權(quán)益）72.70億元，2009年紹興交投實現(xiàn)主營業(yè)8.840.34億元，經(jīng)營活動凈2.55AA。券提供的全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。固定資產(chǎn)(合計所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益------營業(yè)毛利率三費收入比總資產(chǎn)收益率流動比率速動比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率總資本化比率短期債務(wù)/總債務(wù)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/總債務(wù)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/短期債務(wù)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/利息支出總債務(wù)EBITDA利息倍數(shù)所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益-------流動比率速動比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率--經(jīng)營活動凈現(xiàn)金/-總債務(wù)短期債務(wù)（舊）＝短期債務(wù)（新）=短期借款+交易性金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+＝＝三費前利潤(新)=營業(yè)總收入-營業(yè)成本-利息支出-手續(xù)費及傭金收入-退保金-賠