財務(wù)管理計算公式(一)

（財務(wù)知識）財務(wù)管理計算

公式整理匯總

第二章財務(wù)報表分析

一、基本的財務(wù)比率

（一）變現(xiàn)能力比率

1、流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)+資產(chǎn)負債

2、速動比率

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）+流動負債

3、保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）+流動負

（二）資產(chǎn)管理比率

1、營業(yè)周期

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本+平均存貨

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+存貨周轉(zhuǎn)率

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入+平均應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

“銷售收入''數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。

4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入+平均流動資產(chǎn)

5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入+平均資產(chǎn)總額

（=）負債比率

1、資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=（負債總額+資產(chǎn)總額）x100%

2、產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額+股東權(quán)益）x100%

3、有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率=［負債總額+（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）］x100%

4、已獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤+利息費用

長期債務(wù)與營運資金比率=長期負債+（流動資產(chǎn)-流動負債）

5、影響長期償債能力的其他因素

（1）長期租賃

（2）擔(dān)保責(zé)任

（3）或有項目

（四）盈利能力比率

1、銷售凈利率

銷售凈利率=（凈利潤+銷售收入）x100%

2、銷售毛利率

銷售毛利率=［（銷售收入-銷售成本）+銷售收入］xWO%

3、資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率=（凈利潤+平均資產(chǎn)總額）x100%

4、凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤+平均凈資產(chǎn)x100%

二、財務(wù)報表分析的應(yīng)用

（-）杜幫財務(wù)分析體系

1、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1+（1-資產(chǎn)負債率）

2、權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

（二）上市公司財務(wù)比率

1、每股收益

每股收益=凈利潤+年末普通股份總數(shù)

=（凈利潤-優(yōu)先股股利）+（年度股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù)）

2、市盈率

市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價+普通股每股收益

3、每股股利

每股股利=股利總額+年末普通股股份總數(shù)

4、股票獲利率

股票獲利率=普通股每股股利+普通股每股市價x100%

5、股利支付率

股利支付率=（普通股每股股利+普通股每股凈收益）x100%

6、股利保障倍數(shù)

股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益+普通股每股股利

=1+股利支付率

7、每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益+年度末普通股數(shù)

8、市凈率

市凈率（倍數(shù)）=每股市價+每股凈資產(chǎn)

（三）現(xiàn)金流量分析

1、流動性分析

(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比

現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+本期到期的債務(wù)

(2)現(xiàn)金流動負債比

現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+流動負債

(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+債務(wù)總額

2、獲取現(xiàn)金能力分析

(1)銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+銷售額

(2)每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+普通股股數(shù)

(3)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+全部資產(chǎn)x100%

3、財務(wù)彈性分析

(1)現(xiàn)金滿足投資比率

現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和+近5年資本支ft、存貨

增加、現(xiàn)金股利之和

(2)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+每股現(xiàn)金股利

第三章財務(wù)預(yù)測與計劃

一、財務(wù)預(yù)測的步驟

1、銷售預(yù)測

財務(wù)預(yù)測的起點是銷售預(yù)測。

2、估計需要的資產(chǎn)

3、估計收入、費用和保留盈余

4、估計所需融資

二、銷售百分比法

（-）根據(jù)銷售總額確定融資需求

1、確定銷售百分比

2、計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負債

3、預(yù)計留存收益增加額

留存收益增加=預(yù)計銷售額x計劃銷售凈利率x（1-股利率）

4、計算外部融資需求

外部融資需求=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負債-預(yù)計股東權(quán)益

（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求

融資需求=資產(chǎn)增加-負債自然增加-留存收益增加

=（資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）-（負債銷售百分比X新增銷售額）-［計劃

銷售凈利率X計劃銷售額X（1-股利支付率）］

三、外部融資銷售增長比

外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率

X［（1+增長率）+增長率］X（1-股利支付率）

四、內(nèi)含增長率

如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。

此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率

五、可持續(xù)增長率

概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能

增長的最大比率。

其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。

財務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。

1、根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

=期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率

=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x收益留存率x期初權(quán)益期末總資

產(chǎn)乘數(shù)

2、根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=

3、可持續(xù)增長率與實際增長率的聯(lián)系：

(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率、上年

的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平

衡增長。

(2)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際

增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)

增長率。

(3)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，

則實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于上年的

可持續(xù)增長率。

(4)如果公式中的4項財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的銷售增

長無助于增加股東財富。

第四章財務(wù)估價

一、貨市時間價值的計算

（-）復(fù)利終值

S=px（1+i）n

其中：（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（，i,n）表示。

（二）復(fù)利現(xiàn)值

P=SX（1+i）

其中：（1+i）被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（，i,n）表示。

（三）復(fù)利息

I=S-P

（四）名義利率與實際利率

i=（1+）-1

式中：r-名義利率；

M-每年復(fù)利次數(shù)；

i-實際利率。

（五）普通年金終值和現(xiàn)值

1、普通年金終值

S=Ax

式中是普通年金1元、利率為入經(jīng)過n期的年金終值，記作（，i,n）,

稱為年金終值系數(shù)。

2、償債基金

A=sx

式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（，i,n卜

3、普通年金現(xiàn)值

P=Ax

式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(，i,n)

4、投資回收系數(shù)

A=Px

式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作(，i,n卜

(六)預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

1、預(yù)付年金終值

S=Ax[-1]

式中的[-1]是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加

1,而系數(shù)減1,可記作[(,i,n+1)-1]o

2、預(yù)付年金現(xiàn)值計算

P=Ax[+1]

式中[+1]是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要

減1,而系數(shù)要加1,可記作[(,I,n-1)+1]0

(七)遞延年金

1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求ft遞延期末的現(xiàn)值，

然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。

P=Ax(P/A,i,n)

P=Px(1+j)

01234567

100100100100

第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進行支付，先求ft(M+N)期的年金現(xiàn)值，

然后，扣除實際并未支付的遞延期(M)的年金現(xiàn)值，即可得ft最終結(jié)果。

P=Ax(P/A,i,m+n)

P=Ax(P/A,i,m)

P=P-P

(A)永續(xù)年金

P=Ax

二、債券估價

(-)債券估價的基本模型

PV=++...........+

式中：PV-債券價值

I-每年的利息M

-到期的本金i-貼現(xiàn)

率n-債券到

期前的年數(shù)

(二)債券價值與利息支付頻率

1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付(F)的債

券。

PV=

2、平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。

PV=+

式中：m-年付利息次數(shù)；N

-到期時間的年數(shù)；i-

每年的必要報酬率；M-

面值或到期日支付額。

3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。

PV=

(三)債券的收益率

購進價格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V=|x(P/A,i,n)+Mx(p/s,i,n)

用試誤法求式中的i值即可。

i=i+x(j-j)

也可用簡便算法求得近似結(jié)果：

i=x100%

式中：I-每年的利息

M-到期歸還的本金；

P-買價；N

-年數(shù)。

三、股票估價

(-)股票評價的基本模式

P=

式中：D-t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個

因素。

R-貼現(xiàn)率；

t一年份。

(二)零成長股票的價值

P=D+R

(三)固定成長股票的價值

P=

式中：D=Dx(1+g);D為今年的股利值；

g-股利增長率。

（四）非固定成長股票的價值

采用分段計算，確定股票的價值。

（五）股票的收益率

R=+g

式中：一股利收益率

g—股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。P

-是股票市場形成的價格。

四、風(fēng)險和報酬

（-）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬

1、預(yù)期值

預(yù)期值（）=

式中：P-第i種結(jié)果ft現(xiàn)的概率；

K-第i種結(jié)果ft現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；

N-所有可能結(jié)果的數(shù)目。

2、離散程度（方差和標準差）

表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。

（1）方差

總體方差=

樣本方差=

（2）標準差

總體標準差=

樣本標準差=

總體，是指我們準備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也

稱母體。

樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣二所抽得部分稱

為“樣本”

式中：n表示樣本容量（個數(shù)），n-1稱為自由度。

在財務(wù)管理實務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標準差和樣本

標準差。

在已經(jīng)知道每個變量值ft現(xiàn)概率的情況下，標準差可以按下式計算：

標準差（）=

變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：

變化系數(shù)==

（二）投資組合的風(fēng)險和報酬

1、預(yù)期報酬率

r=

式中：r-是第j種證券的預(yù)期報酬率；

A-是第j種證券的在全部投資額中的比重；

M-是組合中的證券種類總數(shù)。

2、標準差

式中：m-組合內(nèi)證券種類總數(shù)；

A-第1種證券在投資總額中的比例；

A-第k種證券在投資總額中的比例；

-是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。

3、協(xié)方差的計算

式中：r-是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；

-是第j種證券的標準差；

-是第k種證券的標準差。

4、相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)（r）=

（三）資本資產(chǎn)定價模型

1、系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）

P===r（）

式中：COV（K,K）-是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差;

-市場組合的標準差；

-第J種證券的標準差；

r-第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。

2、貝他系數(shù)的計算方法有兩種：

一種是：使用回歸直線法。

另一種是按照定義求（3,其步驟是：

第一步求r（相關(guān)系數(shù)）

相關(guān)系數(shù)（r）=

第二步求標準差、

利用公式=求代、

第三步求貝他系數(shù)

P=r（）

3、投資組合的貝他系數(shù)

B=

4、證券市場線

K=R+B(K-R)

式中：K-是第i個股票的要求收益率；

R-是無風(fēng)險收益率；

K-是平均股票的要求收益率；

(K-R)-是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要

求的額外收益，即風(fēng)險價格。

第五章投資管理

一、資本投資評價的基本原理

投資人要求的收益率=

=債務(wù)比重X利率X(1-所得稅率)+所有者權(quán)

益比重X權(quán)益成本

投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標

準。

二、投資項目評價的基本方法

(-)凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值=-

式中：n-投資涉及的年限；I

-第k年的現(xiàn)金流入量；

。-第k年的現(xiàn)金流ft量；

i-預(yù)定的貼現(xiàn)率。

(二)現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)=+

優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。

（三）內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善。

i=i+x（j-j）

（四）回收期法

回收期=

主要用于測定方案的流動性而非營利性。

（五）會計收益率法

會計收益率=x100%

三、投資項目現(xiàn)金流量的估計

（-）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題：

1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

2、不要忽視機會成本

3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響

4、對凈營運資金的影響

（二）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量

舉例：

繼續(xù)使用舊設(shè)備n=6200（殘值）

600700700700700700700

更換新設(shè)備n=10

300（殘值）

2400400400400400400400400

400400

1、不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本

舊設(shè)備平均年成本=

新設(shè)備平均年成本=

2、考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本

有三種計算方法：

(1)計算現(xiàn)金流ft的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。

舊設(shè)備平均年成本.

新設(shè)備平均年成本.

(2)由于各年已經(jīng)有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然

后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流ft量。

舊設(shè)備平均年成本=+7。。.

新設(shè)備平均年成本=+400-

(3)將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤

銷及年運行成本總計，求ft每年的平均成本。

舊設(shè)備平均年成本=+700+200x15%

新設(shè)備平均年成本=+400+300x15%

3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命

UAC=+(,i,n)

式中：UAC-固定資產(chǎn)平均年成本

C-固定資產(chǎn)原值；

S-n年后固定資產(chǎn)余值；

C-第t年運行成本；n

-預(yù)計使用年限；i

-投資最低報酬率；

（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響

稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：

1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

2、根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊

3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=收入x（1-稅率）-付現(xiàn)成本x（1-稅率）+折舊x稅

四、投資項目的風(fēng)險處置

（一）投奧項目風(fēng)險的處置方法

1、調(diào)整現(xiàn)金流量法

風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值=

式中：a-是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0~1之間。

2、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法

調(diào)整后凈現(xiàn)值=

風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。

項目要求的收益率二無風(fēng)險報酬率+項

目的》（市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率）

（二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件

使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是

項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新

項目籌資。

計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：

1、實體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影

響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值=-原始投資

2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，

以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值=-股東投資

（三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計

項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與

待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的B值，這種方法也稱“替代公司法

調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負債的，然后再按照本公司的

目標資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。轉(zhuǎn)換公式如下：

1、在不考慮所得稅的情況下：

2、在考慮所得稅的情況下：

根據(jù)可以計算ft股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采

用實體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權(quán)平均資本成本。

第六章流動資金管理

一、現(xiàn)金和有價證券管理

企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機性需要。

確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：

(-)成本分析模式

企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本。三項成

本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。

(二)存貨模式

利用公式：總成本=機會成本+交易成本=(C/2)xK+(T/C)xF

求得最佳現(xiàn)金持有量公式：

C=

式中：T-一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F

-每次ft售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本；K

-持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率。

(三)隨機模式

現(xiàn)金返回線R=+L

現(xiàn)金存量的上限H=3R-2L

式中：b-每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；

i-有價證券的日利息率；

-預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標準差。

二、應(yīng)收賬款管理

應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信

用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策。

（一）信用期間

確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E：

1、收益的增加

收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻

2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

應(yīng)收賬應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本

應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率

應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X平均收現(xiàn)期

3、收賬費用和壞賬損失增加

4、改變信用期的稅前損益

改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費用增加

（-）信用標準

評估標準以“五C”系統(tǒng)來進行。

1、品質(zhì)：指信譽。

2、能力：償債能力。

3、資本：財務(wù)實力和財務(wù)狀況。

4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。

5、條件：經(jīng)濟環(huán)境。

（三）現(xiàn)金折扣政策

確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：

1、收益的增加

收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻

2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息=

+

3、收賬費用和壞賬損失增加

4、估計現(xiàn)金折扣成本的變化

現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平x新的現(xiàn)金折扣率

x享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平

X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例

5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益

稅前損益=收益增加-成本費用增加

三、存貨管理

(-)儲備存貨的成本

1、取得成本

(1)訂貨成本

(2)購置成本

2、儲存成本

3、缺貨成本

(二)經(jīng)濟訂貨量基本模型

1、經(jīng)濟訂貨量=

式中：K-每次訂貨的變動成本

D-存貨年需要量；K

-儲存單位變動成本

2、每年最佳訂貨次數(shù)N=

3、與批量有關(guān)的存貨總成本TC=

4、最佳訂貨周期t=

5、經(jīng)濟訂貨量占用資金I=xU

式中：U-存貨單價。

（三）訂貨提前期

再訂貨點R=L-d

式中：L-交貨時間；

d-每日平均需用量。

（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用

1、經(jīng)濟訂貨量=

式中：P-每日送貨量；

d-存貨每日耗用量。

2、與批量有關(guān)的存貨總成本TC=

（五）保險儲備

1、再訂貨點1^=交貨時間X平均日需求+保險儲備

2、存貨總成本1\：=缺貨成本+保險儲備成本

=KSN+BK

式中：K-單位缺貨成本；

S-一次訂貨缺貨量；

N-年訂貨次數(shù)；B

-保險儲備量；K-

單位存貨成本。

第七章籌資管理

一、債券的發(fā)行價格

債券發(fā)行價格=+

式中：t-付息期數(shù)；

n-債券期限。

二、應(yīng)付賬款的成本

放棄現(xiàn)金折扣成本=X

三、短期借款的信用條件

1、信貸限額

是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。

2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。

3、補償性余額

是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百

分比的最低存款余額。

實際利率=xioo%

四、短期借款的支付方法

1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。

2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。

實際利率=xioo%

3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。

實際利率=xioo%

第八章股利分配

一、股票股利

發(fā)放股票股利后的每股收益=

發(fā)放股票股利后的每股市價=

式中：E-發(fā)放股票股利前的每股收益;

D-股票股利發(fā)放率；

M-股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。

第九章斐本成本和資本結(jié)構(gòu)

一、債務(wù)成本

(-)簡單債務(wù)的稅前成本

P=求使該式成立的K(債務(wù)成本)

式中：P-債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；

P-本金的償還金額和時間；I

-債務(wù)的約定利息；

K-債務(wù)成本；N

-債務(wù)的期限，通常以年表示。

(二)含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本

P(1-F)=求使該式成立的K(債務(wù)成本)

式中：F-發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。

(三)含有手續(xù)費的稅后債務(wù)成本

1、簡便算法

稅后債務(wù)成本K=Kx(1-1)

式中：t-所得稅稅率。

這種算法是不準確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才

是成立的。

2、更正式的算法

P(1-F)=求使該式成立的K(債務(wù)成本)

二、留存收益成本

(-)股利增長模型法

K=+G

式中：K-留存收益成本；D

-預(yù)期年股利額；P-

普通股市價；G-普

通股利年增長率。

（二）資本資產(chǎn)定價模型

K=R=R+P（R-R）

式中：R-無風(fēng)險報酬率；R

-平均風(fēng)險股票必要報酬率；p

-股票的貝他系數(shù)。

（三）風(fēng)險溢價法

K=K+RP

式中：K-債務(wù)成本；

RP-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。

三、普通股成本

K=+G

式中：D-預(yù)期年股利額；P

-普通股市價；G-

普通股利年增長率。

四、加權(quán)平均資本成本

K=

式中：K-加權(quán)平均資本成本；

K-第j種個別資本成本；

W-第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)卜

五、財務(wù)杠桿

(-)經(jīng)營杠桿系數(shù)

DOL===

式中：EBIT-息前稅前盈余變動額；

EBIT-變動前息前稅前盈余；

Q-銷售變動量；Q

-變動前銷售量；P-

產(chǎn)品單位銷售價格；V-

產(chǎn)品單位變動成本；F-總

固定成本；

S-銷售額；VC

-變動成本總額。

(二)財務(wù)杠桿系數(shù)

DFL==

式中：EPS-普通股每股收益變動額；

EPS-變動前的普通股每股收益；

I_債務(wù)利息O

(三)總杠桿系數(shù)

DTL=DOLxDFL==

六、資本結(jié)構(gòu)

(-)融費的每股收益分析

每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的，所謂每股收益的無

差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。

每股收益EPS==

式中：S-銷售額；

VC-變動成本；F

-固定成本；I-

債務(wù)利息；T-所

得稅稅率；N-流通

在外的普通股股數(shù)；EBIT-

息前稅前盈余。

(二)最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的市場總價值V=股票總價值S+債券價值B

股票的市場價值5=

式中：K-權(quán)益資本成本。K=R=R+p(R-R)

加權(quán)平均資本成本“稅前債務(wù)資本成本X

債務(wù)額占總資本比重*(1-所得稅稅率戶權(quán)益

資本成本*股票額占總資本比重

=Kx()(1-T)+Kx()

式中：K-稅前的債務(wù)資本成本。

第十章企業(yè)價值評估

一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

(-)現(xiàn)金流量模型的種類

任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個

變量的函數(shù)：

價值=

1、現(xiàn)金流量

在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：

(1)股利現(xiàn)金流量模型

股權(quán)價值=

股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。

(2)股權(quán)現(xiàn)金流量模型

股權(quán)價值=

股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它

等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。

如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。

(3)實體現(xiàn)金流量模型

實體價值=

股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值

債務(wù)價值=

實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的

剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投

資人)的稅后現(xiàn)金流量。

企業(yè)總價值=營業(yè)價值+非營業(yè)價值

=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

2、資本成本

股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)

實體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。

3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)

大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的

預(yù)測期，稱為“詳細預(yù)測期,,，或稱為“預(yù)測期二第二階段是預(yù)測期以后的無限

時期，稱為“后續(xù)期或'永續(xù)期工

企業(yè)價值=預(yù)測期價值+后續(xù)期價值

(二)現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計

1、預(yù)測銷售收入

銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素。

2、確定預(yù)測期間

(1)預(yù)測的基期

基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。

確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另

一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上

年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實際數(shù)據(jù)作為

基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)

適當(dāng)進行調(diào)整，使之適合未來的情況。

(2)詳細預(yù)測期和后續(xù)期的劃分

詳細預(yù)測期通常為5~7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年。

企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。

3、預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表

(1)預(yù)計成本、費用和支ft

根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營

業(yè)和管理費用以及折舊費。

(2)預(yù)計需要的營業(yè)資產(chǎn)

營業(yè)流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-無息流動負債

營業(yè)資產(chǎn)=營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)

-無息長期負債

(3)預(yù)計所需的融資

如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前

面學(xué)過的知識計算ft來。

(4)預(yù)計財務(wù)費用

財務(wù)費用=短期借款X短期利率+長期借款X長期利率

(5)預(yù)計股利和年末未分配利潤

利潤總額=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)和管理費用-折舊費-

財務(wù)費用

凈利=利潤總額-所得稅

股利=本年凈利-內(nèi)部籌資

年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-股利

年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤

有息負債及股東權(quán)益=有息負債+股東權(quán)益

4、預(yù)計現(xiàn)金流量

在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營

業(yè)價值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實體現(xiàn)金流

量。

實體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：

一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支ft后計算得也實

體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支ft

=(營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加)-資本支ft

=(息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷)-營業(yè)流動資產(chǎn)

增加

-資本支ft

=息稅前營業(yè)利潤X(1一所得稅稅率)+折舊與攤銷

-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支ft

另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：

實體現(xiàn)金流量=普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量

(1)息稅前營業(yè)利潤

息稅前營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤

-營業(yè)和管理費用-折舊

(2)息前稅后營業(yè)利潤

息前稅后營業(yè)利潤=息稅前營業(yè)利潤-息稅前營業(yè)利潤所得稅

計算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法：

⑴平均稅率法

息稅前營業(yè)利潤所得稅=息稅前營業(yè)利潤X平均所得稅稅率

⑵所得稅調(diào)整法

息稅前營業(yè)利潤所得稅=所得稅額+利息支ft抵稅

(3)營業(yè)現(xiàn)金毛流量

營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷

(4)營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加

(5)實體現(xiàn)金流量

實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支ft

=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資

總投資=營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支ft

凈投資=總投資-折舊與攤銷

=營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支ft-折舊與攤銷

=本期有息負債增加+本期所有者權(quán)益增加

（6）股權(quán)現(xiàn)金流量

股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量

=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支ft-償還債務(wù)本金+

新借債務(wù)

=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支ft+債務(wù)凈增加

股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量

=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產(chǎn)

增加

-資本支ft-稅后利息費用+債務(wù)凈增加

=（利潤總額+利息費用）x（1-稅率）-凈投資

-稅后利息費用+債務(wù)凈增加

=（稅后利潤+稅后利息費用）-凈投資-稅后利息

費用

+債務(wù)凈增加

=稅后利潤-（凈投資-債務(wù)凈增加）

=稅后利潤-（1-負債率）X凈投資

=稅后利潤-（1-負債率）X（資本支ft-折舊與攤

銷）

-（1-負債率）X營業(yè)流動資產(chǎn)增加

（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系

實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量

實體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資

融資現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計

現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：

后續(xù)期價值=

在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，

因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。

6、企業(yè)價值的計算

(1)實體現(xiàn)金流量模型

后續(xù)期終值=

后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值x折現(xiàn)系數(shù)

企業(yè)實體價值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值

股權(quán)價值=實體價值-債務(wù)價值

估計債務(wù)價值的標準方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值

法。

(2)股權(quán)現(xiàn)金流量模型

實體價值=股權(quán)價值+債務(wù)價值

(三)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

(1)永續(xù)增長模型

股權(quán)價值=

永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。

股權(quán)價值=

(2)兩階段增長模型

股權(quán)價值=預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值

=+

(3)三階段增長模型

股權(quán)價值=增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金

流量現(xiàn)值

=+

二、經(jīng)濟利潤法

(-)經(jīng)濟利潤模型的原理

1、經(jīng)濟收入

本期收入=期末財產(chǎn)-期初財產(chǎn)

2、經(jīng)濟成本

經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。

3、經(jīng)濟利潤

(1)計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法

經(jīng)濟利潤=息前稅后營業(yè)利潤-全部資本費用

(2)計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，

乘以投資資本。

經(jīng)濟利潤=期初投資資本*(期初投資資本回報率-加權(quán)平均資本成

本)

4、價值評估的經(jīng)濟利潤模型

企業(yè)價值=期初投資資本+經(jīng)濟利潤現(xiàn)值

公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金：

全部投資資本=所有者權(quán)益+有息債務(wù)

=(流動資產(chǎn)-無息流動負債)+(長期資產(chǎn)凈值-無息

長期負債）

（二）經(jīng)濟利潤估價模型的應(yīng)用

1、預(yù)測期經(jīng)濟利潤的計算

經(jīng)濟利潤=（期初投資資本回報率-加權(quán)平均資本成本）x期初投資

資本

=息前稅后營業(yè)利潤-期初投資資本X加權(quán)平均資本成本

2、后續(xù)期價值的計算

后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值=后續(xù)期第一年經(jīng)濟利潤/（資本成本-增長率）

后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值=后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值X折現(xiàn)系數(shù)

3、期初投資資本的計算

期初投資資本是指評估基準時間的企業(yè)價值。估計期初投資資本價值時，

可供選擇的方案有三個：賬面價值、重置價值或可變現(xiàn)價值。采用賬面價值符合經(jīng)

濟利潤的概念。

4、企業(yè)總價值的計算

企業(yè)總價值=期初投資資本+預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)

值

三、相對價值法

（-）相對價值模型的原理

相對價值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價

/凈利、股權(quán)市價律資產(chǎn)、股權(quán)市價/銷售額等比率模型。

另一類是以企業(yè)實體價值為基礎(chǔ)的模型，包括實體價值/息前稅后營業(yè)利潤、

實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額。下面介紹三種

常用的股權(quán)市價比率模型。

1、市價/凈利比率模型

(1)基本模型

市盈率=市價/凈利=每股市價/每股凈利

目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率X目標企業(yè)的每股凈利

(2)模型原理

處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為

股權(quán)價值=

本期市盈率=

內(nèi)在市盈率=

從上式可以看ft,市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率

和風(fēng)險(股權(quán)資本成本卜

(3)模型的適用性

市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且B值接近于1的企業(yè)。

如果收益是負債，市盈率就失去了意義。

2、市價/凈資產(chǎn)比率模型

(1)基本模型

市凈率=市價/凈資產(chǎn)

股權(quán)價值=可比企業(yè)平均市凈率X目標企業(yè)凈資產(chǎn)

(2)市凈率的驅(qū)動因素

本期市凈率=

驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險。其中權(quán)

益報酬率是關(guān)鍵因素。

(3)模型的適用性

主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。

3、市價/收入比率模型

(1)基本模型

收入乘數(shù)=股權(quán)市價/銷售收入=每股市價/每股銷售收入

目標企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X目標企業(yè)的銷售收入

(2)基本原理

將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得ft收入乘

數(shù)：

本期收入乘數(shù)=

收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成

本。

(3)模型的適用性

主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同

的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值

的重要因素之一。

(二)相對價值模型的應(yīng)用

1、可比企業(yè)的選擇

通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算ft它們的平均市價比率，

作為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。

2、修正的市價比率

(1)修正市盈率

在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率。增長率的差異是市

盈率差異的主要驅(qū)動因素。

修正市盈率=實際市盈率/(預(yù)期增長率x100)

有兩種評估方法:

A、修正平均市盈率法

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/(平均預(yù)期增長率x100)

企業(yè)每股價值=修正平均市盈率X目標企業(yè)增長率X100X目標企業(yè)每股凈

利

B、股價平均法

目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率x目標企業(yè)預(yù)期增長率x100

x目標企業(yè)每股凈利

(2)修正市凈率

修正的市凈率=實際市凈率/(股東權(quán)益凈利率x100)

目標企業(yè)每股價值=修正平均市凈率x目標企業(yè)股東權(quán)益凈利率X

100

X目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)

(