風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與報(bào)酬培訓(xùn)課件

第3章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬會(huì)計(jì)系財(cái)務(wù)管理教研室孫喜云10/18/20243.3風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬與分散化效應(yīng)3.2風(fēng)險(xiǎn)的衡量3.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本原理

本章內(nèi)容框架3.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型10/18/2024

（社會(huì)平均報(bào)酬水平）（時(shí)間價(jià)值）（投資帶有風(fēng)險(xiǎn)）投資者要求=資本增值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的投資額10/18/2024

3.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本原理

3.1.1風(fēng)險(xiǎn)3.1.2報(bào)酬3.1.3風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬關(guān)系

10/18/2024

3.1.1風(fēng)險(xiǎn)

（1）概念

（2）分類(lèi)

10/18/2024（1）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)與危險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)與損失？風(fēng)險(xiǎn)與不確定性？風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性10/18/2024風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的關(guān)系

嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。

10/18/2024風(fēng)險(xiǎn)與損失的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。一般說(shuō)來(lái)，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切，比對(duì)意外收益要強(qiáng)烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結(jié)果不利狀態(tài)的代表。

風(fēng)險(xiǎn)與損失最大的區(qū)別在于風(fēng)險(xiǎn)是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表?yè)p失本身。而損失則是事后概念。

10/18/2024（2）風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)①根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因不同可將風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）

②根據(jù)個(gè)別投資主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的可分散性分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特別風(fēng)險(xiǎn)）

10/18/2024經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來(lái)的收益不確定性。籌資風(fēng)險(xiǎn)由于負(fù)債籌資而帶來(lái)的財(cái)務(wù)不確定性。當(dāng)企業(yè)資金全部是自有資金時(shí)，企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。10/18/2024系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司特別風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)某些因素對(duì)個(gè)別企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)某些因素對(duì)市場(chǎng)上所有企業(yè)都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)10/18/2024小結(jié)：籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)中止直接原因；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)中止根本原因。（五谷道場(chǎng)）10/18/20243.1.2報(bào)酬12投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)與收益是呈正向變動(dòng)關(guān)系3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額12風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1組成210/18/2024必要報(bào)酬率：應(yīng)支付你多高的報(bào)酬率你才肯投資；期望報(bào)酬率：這項(xiàng)投資如果實(shí)施，你判斷的可能會(huì)得到的報(bào)酬率；實(shí)際報(bào)酬率：這樣投資已經(jīng)完成，你實(shí)際上獲得的報(bào)酬率。3.1.2報(bào)酬10/18/2024你根據(jù)判斷，認(rèn)為要投資四川長(zhǎng)虹股票，半年至少應(yīng)該獲得平均15%以上的收益，你現(xiàn)在觀察長(zhǎng)虹的股票價(jià)格，感覺(jué)這半年有較大上升的可能性挺大（雖然也可能會(huì)下降），你估計(jì)如果投資，半年后應(yīng)該能得到30%收益率，于是你就購(gòu)買(mǎi)了。半年以后，你看到它的價(jià)格不但沒(méi)有漲上去，反而跌了9%。從中認(rèn)識(shí)必要報(bào)酬率，期望報(bào)酬率和實(shí)際報(bào)酬率。它們之間有什么關(guān)系呢？10/18/2024

3.1.3風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常采用相對(duì)數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一個(gè)重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

10/18/2024風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡

風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高；反之，則越低。高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則就沒(méi)有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒(méi)有人投資。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。10/18/2024報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度圖示10/18/2024

3.2風(fēng)險(xiǎn)的衡量3.2.1單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)Ⅰ風(fēng)險(xiǎn)程度衡量Ⅱ風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算過(guò)程10/18/2024

Ⅰ風(fēng)險(xiǎn)程度衡量風(fēng)險(xiǎn)大?。褐肝磥?lái)活動(dòng)結(jié)果不確定性的大小，用概率分布的離散程度表示。衡量指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率注：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定過(guò)程

標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算過(guò)程10/18/2024Ⅱ風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算過(guò)程

ⅰ確定方案、結(jié)果及概率分布

ⅱ計(jì)算指標(biāo)的期望值

ⅲ計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

ⅳ計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率10/18/2024

ⅰ確定方案、結(jié)果及概率分布概率分布

①概率：某一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)；

②概率分布：把所有可能的時(shí)間或結(jié)果都列示出來(lái)，且每一事件都給予一種概率，構(gòu)成概率分布。要求：①0≤≤1；②所有結(jié)果概率之和為1，=110/18/2024確定概率分布

0≤

Pi≤1經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％10/18/2024—期望報(bào)酬率；Ki—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；Pi—第i種可能結(jié)果的概率；n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值（平均水平）。其計(jì)算公式為：ⅱ確定期望值例3-1210/18/2024A項(xiàng)目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項(xiàng)目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％10/18/2024概率分布020%40%-30%20%70%A項(xiàng)目B項(xiàng)目00在相同期望報(bào)酬率的情況下，兩個(gè)方案中分布得更分散的方案風(fēng)險(xiǎn)更大；分布得越集中的方案風(fēng)險(xiǎn)越小。10/18/2024

ⅲ計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異反映離散程度的一種量度。

—標(biāo)準(zhǔn)離差注：適用于期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資比較風(fēng)險(xiǎn)。例3-12A項(xiàng)目

A=

12.65％B項(xiàng)目

B=

31.62％10/18/2024ⅳ計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，用標(biāo)準(zhǔn)離差率。

（標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值）Q——標(biāo)準(zhǔn)離差率

——標(biāo)準(zhǔn)離差——期望報(bào)酬率注：適用于期望報(bào)酬率不等的各項(xiàng)投資比較風(fēng)險(xiǎn)程度10/18/2024高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的條件：高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率：反映某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：反映冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所得報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=標(biāo)準(zhǔn)離差率×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)10/18/2024風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

RR=bQRR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)Q——標(biāo)準(zhǔn)離差率根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目確定企業(yè)組織專(zhuān)家確定國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)家確定b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。投資人越保守，b？投資人越喜歡冒險(xiǎn)，b?越高？越低？10/18/2024投資的總報(bào)酬率可表示為：K=RF+RR=RF+bQ

K——投資的報(bào)酬率RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（貨幣時(shí)間價(jià)值+通脹貼水）例3-410/18/2024風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系圖斜率:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)程度10/18/2024會(huì)計(jì)學(xué)院33

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算期望報(bào)酬率確定概率分布計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1234510/18/2024不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的決策原則風(fēng)險(xiǎn)中立者在預(yù)期報(bào)酬相同的情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目；在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下選擇報(bào)酬高的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者風(fēng)險(xiǎn)回避者不考慮報(bào)酬，只選擇風(fēng)險(xiǎn)最大的項(xiàng)目。不考慮風(fēng)險(xiǎn)，只選擇報(bào)酬高的項(xiàng)目。10/18/2024某企業(yè)的一個(gè)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)的期望收益率為10%，估算的標(biāo)準(zhǔn)離差是5%，專(zhuān)家給出的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)是4%，國(guó)庫(kù)券的收益率是10%，問(wèn)這個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率各是多少。

練習(xí)：10/18/2024解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%10/18/2024

3.2.2證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.證券投資組合的基本理念2.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

3.β系數(shù)----不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量10/18/2024

案例導(dǎo)入：1996年7月20日，M先生一早醒來(lái)開(kāi)始習(xí)慣性地閱讀《華爾街日?qǐng)?bào)〉。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益下降了32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷(xiāo)量激增使股價(jià)因此上揚(yáng)4.3%，這對(duì)M先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這些事件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤(pán)只上漲了0.5%。思考一下M先生的投資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？10/18/2024第三節(jié)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里！1.證券投資組合的基本理念

哈里馬可維茨（HarryM.Markowitz1953）《資產(chǎn)組合的選擇》10/18/2024

對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。通過(guò)多種證券的報(bào)酬高低、風(fēng)險(xiǎn)大小的互相抵消。在保持特定收益水平的條件下把總風(fēng)險(xiǎn)減小到最低限度；在將風(fēng)險(xiǎn)限制在愿意承擔(dān)的特定水平條件下盡可能使收益最大化。1.證券投資組合的基本理念10/18/2024

其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)；

其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)；

故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。

馬可維茨的投資組合理論認(rèn)為：若干種股票組成的投資組合1.證券投資組合的基本理念10/18/2024某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性?？梢酝ㄟ^(guò)投資組合分散這部分風(fēng)險(xiǎn)。2.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)某些因素對(duì)所有證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。不能通過(guò)投資組合分散這部分風(fēng)險(xiǎn)。其程度用β系數(shù)加以度量。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)）2.10/18/2024β系數(shù)的意義3.β系數(shù)----不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量

β系數(shù)反映了一種證券收益率與市場(chǎng)平均收益率之間的變動(dòng)關(guān)系。也既是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)（組合）資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。由市場(chǎng)上所有股票組成的組合。其收益率就是市場(chǎng)平均收益率。市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已全部被消除，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)組合的β系數(shù)=110/18/2024

β系數(shù)=1，股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；即：市場(chǎng)收益率上漲1%，則該股票的收益率也上升1%。

β系數(shù)=2，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍。即：市場(chǎng)收益率上漲1%，則該股票的收益率上升2%。

β系數(shù)=0.5，股票的風(fēng)險(xiǎn)程度是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。即：市場(chǎng)收益率上漲1%，則該股票的收益率只上升0.5%。β系數(shù)的意義10/18/2024證券組合β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。證券組合β系數(shù)的計(jì)算10/18/2024【例】某投資人持有共100萬(wàn)元的3種股票，該組合中A股票30萬(wàn)元、B股票30萬(wàn)元、C股票