風(fēng)險評估與報酬培訓(xùn)課件

第3章風(fēng)險與報酬會計系財務(wù)管理教研室孫喜云10/18/20243.3風(fēng)險、報酬與分散化效應(yīng)3.2風(fēng)險的衡量3.1風(fēng)險與報酬的基本原理

本章內(nèi)容框架3.4資本資產(chǎn)定價模型10/18/2024

（社會平均報酬水平）（時間價值）（投資帶有風(fēng)險）投資者要求=資本增值+風(fēng)險報酬的投資額10/18/2024

3.1風(fēng)險與報酬的基本原理

3.1.1風(fēng)險3.1.2報酬3.1.3風(fēng)險、報酬關(guān)系

10/18/2024

3.1.1風(fēng)險

（1）概念

（2）分類

10/18/2024（1）風(fēng)險的概念風(fēng)險與危險？風(fēng)險與損失？風(fēng)險與不確定性？風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性10/18/2024風(fēng)險與不確定性的關(guān)系

嚴(yán)格說來，風(fēng)險和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指所有可能的后果。

10/18/2024風(fēng)險與損失的關(guān)系

風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一般說來，投資人對意外損失的關(guān)切，比對意外收益要強烈的多。損失是指事件發(fā)生最終結(jié)果不利狀態(tài)的代表。

風(fēng)險與損失最大的區(qū)別在于風(fēng)險是事前概念，僅是損失發(fā)生的可能。一種潛在的損失不代表損失本身。而損失則是事后概念。

10/18/2024（2）風(fēng)險的分類①根據(jù)風(fēng)險形成的原因不同可將風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）

②根據(jù)個別投資主體對風(fēng)險的可分散性分為系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險）和非系統(tǒng)風(fēng)險（公司特別風(fēng)險）

10/18/2024經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險商業(yè)風(fēng)險由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因帶來的收益不確定性。籌資風(fēng)險由于負(fù)債籌資而帶來的財務(wù)不確定性。當(dāng)企業(yè)資金全部是自有資金時，企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險，而無財務(wù)風(fēng)險；當(dāng)企業(yè)借入一部分資金后，企業(yè)既有經(jīng)營風(fēng)險，又有財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險加大了經(jīng)營風(fēng)險。10/18/2024系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險公司特別風(fēng)險可分散風(fēng)險某些因素對個別企業(yè)造成經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風(fēng)險某些因素對市場上所有企業(yè)都帶來經(jīng)濟損失的可能性。市場風(fēng)險10/18/2024小結(jié)：籌資風(fēng)險是企業(yè)中止直接原因；經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)中止根本原因。（五谷道場）10/18/20243.1.2報酬12投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風(fēng)險與收益是呈正向變動關(guān)系3風(fēng)險報酬額12風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬1組成210/18/2024必要報酬率：應(yīng)支付你多高的報酬率你才肯投資；期望報酬率：這項投資如果實施，你判斷的可能會得到的報酬率；實際報酬率：這樣投資已經(jīng)完成，你實際上獲得的報酬率。3.1.2報酬10/18/2024你根據(jù)判斷，認(rèn)為要投資四川長虹股票，半年至少應(yīng)該獲得平均15%以上的收益，你現(xiàn)在觀察長虹的股票價格，感覺這半年有較大上升的可能性挺大（雖然也可能會下降），你估計如果投資，半年后應(yīng)該能得到30%收益率，于是你就購買了。半年以后，你看到它的價格不但沒有漲上去，反而跌了9%。從中認(rèn)識必要報酬率，期望報酬率和實際報酬率。它們之間有什么關(guān)系呢？10/18/2024

3.1.3風(fēng)險與報酬關(guān)系風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。風(fēng)險報酬通常采用相對數(shù)，即風(fēng)險報酬率來加以計量。風(fēng)險報酬率是風(fēng)險報酬與原投資額的比率。風(fēng)險報酬率是投資項目報酬率的一個重要組成部分，如果不考慮通貨膨脹因素，投資報酬率就是時間價值率與風(fēng)險報酬率之和。

10/18/2024風(fēng)險和報酬率的基本關(guān)系：風(fēng)險報酬均衡

風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險報酬率越高；反之，則越低。高風(fēng)險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風(fēng)險很低，否則也沒有人投資。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。10/18/2024報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率期望報酬率風(fēng)險程度圖示10/18/2024

3.2風(fēng)險的衡量3.2.1單項投資風(fēng)險Ⅰ風(fēng)險程度衡量Ⅱ風(fēng)險價值計算過程10/18/2024

Ⅰ風(fēng)險程度衡量風(fēng)險大?。褐肝磥砘顒咏Y(jié)果不確定性的大小，用概率分布的離散程度表示。衡量指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率注：單項資產(chǎn)風(fēng)險的測定過程

標(biāo)準(zhǔn)離差計算過程10/18/2024Ⅱ風(fēng)險價值計算過程

ⅰ確定方案、結(jié)果及概率分布

ⅱ計算指標(biāo)的期望值

ⅲ計算標(biāo)準(zhǔn)離差

ⅳ計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

風(fēng)險報酬系數(shù)和風(fēng)險報酬率10/18/2024

ⅰ確定方案、結(jié)果及概率分布概率分布

①概率：某一事件可能發(fā)生的機會；

②概率分布：把所有可能的時間或結(jié)果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，構(gòu)成概率分布。要求：①0≤≤1；②所有結(jié)果概率之和為1，=110/18/2024確定概率分布

0≤

Pi≤1經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％10/18/2024—期望報酬率；Ki—第i種可能結(jié)果的報酬率；Pi—第i種可能結(jié)果的概率；n—可能結(jié)果的個數(shù)。期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值（平均水平）。其計算公式為：ⅱ確定期望值例3-1210/18/2024A項目KA=40％×0.2+20％×0.6+0×0.2=20％B項目KB=70％×0.2+20％×0.6+（-30％）×0.2=20％經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％10/18/2024概率分布020%40%-30%20%70%A項目B項目00在相同期望報酬率的情況下，兩個方案中分布得更分散的方案風(fēng)險更大；分布得越集中的方案風(fēng)險越小。10/18/2024

ⅲ計算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異反映離散程度的一種量度。

—標(biāo)準(zhǔn)離差注：適用于期望報酬率相同的各項投資比較風(fēng)險。例3-12A項目

A=

12.65％B項目

B=

31.62％10/18/2024ⅳ計算標(biāo)準(zhǔn)離差率對比期望報酬率不同的各個項目的風(fēng)險程度，用標(biāo)準(zhǔn)離差率。

（標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值）Q——標(biāo)準(zhǔn)離差率

——標(biāo)準(zhǔn)離差——期望報酬率注：適用于期望報酬率不等的各項投資比較風(fēng)險程度10/18/2024高風(fēng)險項目投資的條件：高風(fēng)險，高報酬標(biāo)準(zhǔn)離差率：反映某項投資風(fēng)險的大小，風(fēng)險報酬：反映冒風(fēng)險進行投資所得報酬。

風(fēng)險報酬率=標(biāo)準(zhǔn)離差率×風(fēng)險報酬系數(shù)10/18/2024風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率

RR=bQRR——風(fēng)險報酬率b——風(fēng)險報酬系數(shù)Q——標(biāo)準(zhǔn)離差率根據(jù)同類項目確定企業(yè)組織專家確定國家有關(guān)部門組織專家確定b風(fēng)險報酬系數(shù)的大小取決于投資人對風(fēng)險的態(tài)度。投資人越保守，b？投資人越喜歡冒險，b?越高？越低？10/18/2024投資的總報酬率可表示為：K=RF+RR=RF+bQ

K——投資的報酬率RF——無風(fēng)險報酬率（貨幣時間價值+通脹貼水）例3-410/18/2024風(fēng)險和報酬的關(guān)系圖斜率:風(fēng)險報酬系數(shù)

風(fēng)險報酬率

風(fēng)險程度風(fēng)險報酬率

無風(fēng)險報酬率

期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率期望投資報酬率

風(fēng)險程度10/18/2024會計學(xué)院33

計算標(biāo)準(zhǔn)離差率計算標(biāo)準(zhǔn)離差計算期望報酬率確定概率分布計算風(fēng)險報酬率1234510/18/2024不同風(fēng)險偏好的決策原則風(fēng)險中立者在預(yù)期報酬相同的情況下，選擇風(fēng)險小的項目；在風(fēng)險相同的情況下選擇報酬高的項目。風(fēng)險愛好者風(fēng)險回避者不考慮報酬，只選擇風(fēng)險最大的項目。不考慮風(fēng)險，只選擇報酬高的項目。10/18/2024某企業(yè)的一個投資項目，預(yù)計的期望收益率為10%，估算的標(biāo)準(zhǔn)離差是5%，專家給出的風(fēng)險價值系數(shù)是4%，國庫券的收益率是10%，問這個投資項目的風(fēng)險收益率和投資收益率各是多少。

練習(xí)：10/18/2024解題：根據(jù)題意可知：=10%=4%=10%10/18/2024

3.2.2證券投資組合風(fēng)險的衡量

1.證券投資組合的基本理念2.證券投資組合的風(fēng)險

3.β系數(shù)----不可分散風(fēng)險的衡量10/18/2024

案例導(dǎo)入：1996年7月20日，M先生一早醒來開始習(xí)慣性地閱讀《華爾街日報〉。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益下降了32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價因此上揚4.3%，這對M先生是個安慰。同時在這些事件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤只上漲了0.5%。思考一下M先生的投資相對于整個市場而言損失如何？10/18/2024第三節(jié)證券組合的風(fēng)險與報酬不要把雞蛋放在一個籃子里！1.證券投資組合的基本理念

哈里馬可維茨（HarryM.Markowitz1953）《資產(chǎn)組合的選擇》10/18/2024

對付風(fēng)險的最普遍的方法是投資分散化，就是選擇若干種證券加以搭配，建立證券組合。通過多種證券的報酬高低、風(fēng)險大小的互相抵消。在保持特定收益水平的條件下把總風(fēng)險減小到最低限度；在將風(fēng)險限制在愿意承擔(dān)的特定水平條件下盡可能使收益最大化。1.證券投資組合的基本理念10/18/2024

其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)；

其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險；

故投資組合能降低風(fēng)險。

馬可維茨的投資組合理論認(rèn)為：若干種股票組成的投資組合1.證券投資組合的基本理念10/18/2024某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性?？梢酝ㄟ^投資組合分散這部分風(fēng)險。2.證券投資組合的風(fēng)險某些因素對所有證券造成經(jīng)濟損失的可能性。不能通過投資組合分散這部分風(fēng)險。其程度用β系數(shù)加以度量。非系統(tǒng)風(fēng)險（公司特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險）1.系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險）2.10/18/2024β系數(shù)的意義3.β系數(shù)----不可分散風(fēng)險的衡量

β系數(shù)反映了一種證券收益率與市場平均收益率之間的變動關(guān)系。也既是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項（組合）資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。由市場上所有股票組成的組合。其收益率就是市場平均收益率。市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已全部被消除，市場組合的風(fēng)險只有系統(tǒng)風(fēng)險。

市場組合的β系數(shù)=110/18/2024

β系數(shù)=1，股票的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同；即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率也上升1%。

β系數(shù)=2，股票的風(fēng)險程度是股票市場的平均風(fēng)險的2倍。即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率上升2%。

β系數(shù)=0.5，股票的風(fēng)險程度是市場平均風(fēng)險的一半。即：市場收益率上漲1%，則該股票的收益率只上升0.5%。β系數(shù)的意義10/18/2024證券組合β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。證券組合β系數(shù)的計算10/18/2024【例】某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票