【企業(yè)估值方法及應(yīng)用探析案例：以中信特鋼為例（論文）2500字】

企業(yè)估值方法及應(yīng)用分析案例—以中信特鋼為例目錄TOC\o"1-2"\h\u13569企業(yè)估值方法及應(yīng)用分析案例—以中信特鋼為例 121759摘要 124050引言 1191361中信特鋼企業(yè)發(fā)展估值分析 1261321.1發(fā)展和盈利能力 2176171.2償債能力 2216621.3營(yíng)運(yùn)能力 398873企業(yè)現(xiàn)金流量估值 3235713.1現(xiàn)金流量的估值 3272003.2收益期限 4249084結(jié)論 420447參考文獻(xiàn) 6摘要鋼鐵企業(yè)的未來(lái)發(fā)展和盈利的波動(dòng)性將會(huì)對(duì)其產(chǎn)生很大的影響，而宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化會(huì)導(dǎo)致其盈利的周期性波動(dòng)，而盈利的波動(dòng)又會(huì)給企業(yè)的估值帶來(lái)很大的難度。本文選擇了中信特鋼公司的現(xiàn)金流折現(xiàn)率，并與傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行比較，結(jié)果表明，與傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)方法相比，該模型更加準(zhǔn)確。關(guān)鍵詞：鋼鐵企業(yè)；中心特鋼；價(jià)值評(píng)估引言中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在不斷地發(fā)展，在資本市場(chǎng)上的交易日益活躍。公司是資本市場(chǎng)的重要組成部分，而在資本市場(chǎng)，公司的一切活動(dòng)都是圍繞著公司來(lái)進(jìn)行的。正確的公司價(jià)值是開展多種商業(yè)活動(dòng)的先決條件。中國(guó)首先引入了資產(chǎn)評(píng)估，其目標(biāo)是解決我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)問題。中國(guó)企業(yè)面臨著新的業(yè)務(wù)活動(dòng)，由于其發(fā)展的時(shí)機(jī)和理論尚不完善，難以對(duì)其進(jìn)行及時(shí)的評(píng)估。為了使其更好地運(yùn)用到實(shí)踐中，需要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的理論研究。本文結(jié)合中信特鋼的實(shí)際情況，對(duì)其進(jìn)行了評(píng)價(jià)。本文對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的幾種評(píng)估方法進(jìn)行了研究。最后，從工業(yè)的視角來(lái)看，企業(yè)的價(jià)值取決于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，通過對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以在一定程度上反映行業(yè)的發(fā)展情況，從而為其他公司的發(fā)展提供參考，從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。1中信特鋼企業(yè)發(fā)展估值分析中信特鋼是中國(guó)中信集團(tuán)的下屬企業(yè)，年生產(chǎn)能力為一千四百萬(wàn)噸特殊鋼，產(chǎn)品技術(shù)和設(shè)備達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平，是世界上最大、涵蓋品種全、產(chǎn)品類別多的精品特殊鋼生產(chǎn)基地，公司產(chǎn)品暢銷全國(guó)并遠(yuǎn)銷美國(guó)，日本，歐盟，東南亞六十多個(gè)國(guó)家，受到了廣大用戶的歡迎。1.1發(fā)展和盈利能力下表1為中信特鋼的歷史營(yíng)業(yè)收入年份20212020201920182017營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）9733233.557472836.587261986.931257307.141022706.96營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率27.58%2.9%477.58%22.94%60%從五年來(lái)的營(yíng)運(yùn)成長(zhǎng)率來(lái)看，該公司的收入成長(zhǎng)速度為正，并持續(xù)成長(zhǎng)，但在19年，因市場(chǎng)需求的不同，造成了鋼鐵價(jià)格的劇烈波動(dòng)。17年前，中信鋼鐵在實(shí)行了供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了一定的減速。經(jīng)過20年的穩(wěn)定轉(zhuǎn)型，21年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為27.58。到2022年，中信鋼鐵將上市，而隨著國(guó)家對(duì)金屬產(chǎn)業(yè)的扶持，公司的收入也會(huì)穩(wěn)步增加。表2盈利能力指標(biāo)年份20172018201920202021凈資產(chǎn)收益率（%）7.4919.324.1922.9226.78凈利率（%）3.866.17.427.918.181.2償債能力償債能力主要從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)方面描述。表3償債能力指標(biāo)20172018201920202021流動(dòng)比率1.590.770.780.850.85速動(dòng)比率1.180.580.570.620.62資產(chǎn)負(fù)債率（%）38.7766.0465.1863.3461.16資料來(lái)源：公司年報(bào)償債能力分為長(zhǎng)期和長(zhǎng)期兩個(gè)方面，其中短期償債能力指標(biāo)的流動(dòng)比率略有變動(dòng)，近幾年出現(xiàn)了逐漸降低的趨勢(shì)，2017年至2021年間由1.59降至0.85。速動(dòng)比率和流動(dòng)比率自2017年至2021年持續(xù)下滑。而在長(zhǎng)期的償債能力指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度較大，由2017年的38.77%上升至2021年的61.16%?？傮w而言，中信的償債能力有所降低。1.3營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力主要從存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。表4營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)20172018201920202021存貨周轉(zhuǎn)率（次）10.3914.97.917.579.09應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）7.3813.712.5930.8314.83總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.651.881.021.021.2資料來(lái)源：公司年報(bào)在營(yíng)運(yùn)能力方面，公司整體存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年至2020年間均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)明顯改善，這主要是由于行業(yè)的發(fā)展前景。3企業(yè)現(xiàn)金流量估值從以上幾種評(píng)估方法中，我們?cè)谠u(píng)估方法的成熟程度和應(yīng)用范方面，采用了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。并在此基礎(chǔ)上對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)方法進(jìn)行了修正。3.1現(xiàn)金流量的估值下表為財(cái)經(jīng)機(jī)構(gòu)對(duì)中信特鋼從2022年至2026年的營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)（數(shù)據(jù)來(lái)源新浪財(cái)經(jīng)）表5現(xiàn)金估值科目/年份20222023202420252026營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）1012840010544900110974001166450012306000營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率4.06%4.09%5.08%5.55%5.50%由上表可知，中信鋼鐵在不受主要外力影響的情況下，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)率每年都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，這對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著很大的幫助。以下是中信鋼鐵公司的歷史運(yùn)營(yíng)成本（新浪財(cái)經(jīng)）表6營(yíng)業(yè)成本科目/年份20172018201920202021營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）971487.051196118.406597699.346686071.718729681.65由中信特鋼的歷史營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本可知營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的比例大概在1.086，使用該比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。故對(duì)中信特鋼2022年至2026年的營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)如表表7營(yíng)業(yè)成本估值科目/年份20222023202420252026營(yíng)業(yè)成本（元）932.63億970.99億1021.86億1074.08億1133.15億下表是中信特鋼近5年來(lái)的營(yíng)業(yè)稅金數(shù)據(jù)表8營(yíng)業(yè)成本估值科目/年份20172018201920202021營(yíng)業(yè)稅金及附加（萬(wàn)元）4498.786249.9255272.5346238.0756661.06從表中我們可以看出，由于政策的改變和市場(chǎng)的改變，公司的營(yíng)業(yè)稅金及附加收入在2019年內(nèi)猛增了10倍，盡管2020年有所下滑，但整體上還有一定的浮動(dòng)空間，2021年將會(huì)恢復(fù)到2019年，同時(shí)在2022年上市后，公司的營(yíng)業(yè)稅金及附加費(fèi)用必然會(huì)上升。3.2收益期限由于我國(guó)鋼鐵行業(yè)本身存在著一定的周期性和極高的波動(dòng)性，因此，在面臨嚴(yán)峻的宏觀形勢(shì)時(shí)，企業(yè)面臨著倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，必須綜合考慮和分析評(píng)估期間所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并將其與企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展相結(jié)合，確定預(yù)測(cè)期的總體時(shí)間。當(dāng)穩(wěn)定期被確定時(shí)，要針對(duì)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展周期，對(duì)整個(gè)預(yù)測(cè)周期做出相應(yīng)的調(diào)整。一般而言，各個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期的時(shí)機(jī)都不一樣，上游企業(yè)的穩(wěn)定期要比下游提前，因此用單一的方法來(lái)判定預(yù)測(cè)期長(zhǎng)短是不合適的，必須結(jié)合行業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況加以分析。4結(jié)論不同的評(píng)估方法得出的結(jié)論常常會(huì)有很大的差別，而本文采用的現(xiàn)金流量評(píng)估法也與目前的市場(chǎng)資料有很大的出入。對(duì)于周期短、數(shù)值變化大的資料，移動(dòng)平均法的修正效果較差。本文運(yùn)用移動(dòng)平均法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正，并嘗試運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行彈性預(yù)報(bào)，取得了一定的效果。在此，希望全國(guó)鋼鐵行業(yè)能夠繼續(xù)發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上總結(jié)出對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

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