【“保險+期貨”模式下農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理探究（論文）16000字】

“保險+期貨”模式下農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理研究目錄TOC\o"1-3"\h\u16031摘要 1275041緒論 38871.1研究背景與意義 3125901.1.1研究背景 3211671.1.2研究意義 4283191.2文獻(xiàn)綜述 5261691.2.1國外文獻(xiàn)綜述 5110331.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 5285711.2.3文獻(xiàn)評述 6261481.3研究內(nèi)容與方法 6322691.3.1研究內(nèi)容 6114441.3.2研究方法 7171032農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險管理研究 7191282.1確定風(fēng)險管理目標(biāo) 877292.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險識別 894172.3農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險的評估 9234792.4農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險管理決策 1072932.4.1傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險風(fēng)險管理方法分析 1162542.4.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險控制法 12195913利用期貨期權(quán)市場對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險 13212313.1期貨和期貨期權(quán) 14232143.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險對沖原理 14257883.3行權(quán)價格、結(jié)算價格 16194884案例分析——以白糖期貨價格保險為例 1723014.1項(xiàng)目運(yùn)作概況 17118364.2產(chǎn)品效益分析 19194984.3結(jié)論 2196755完善“保險+期貨”模式的政策建議 22105855.1探索多重保費(fèi)解決方式 22116025.2加快農(nóng)產(chǎn)品期貨新品種上市，擴(kuò)大市場容量 22301285.3解決稅收問題 23243615.4加大人才引進(jìn)力度 2323727參考文獻(xiàn) 25摘要近幾年來，國家高度重視農(nóng)業(yè)的發(fā)展，并且出臺了一系列的政策鼓勵從業(yè)者進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，在這樣的環(huán)境之下，農(nóng)產(chǎn)品價格保險開始在全國范圍內(nèi)流行起來，但是，由于該類產(chǎn)品出現(xiàn)的時間較晚，目前在實(shí)際中還存在許多有待完善的地方。由于價格保險本身具有系統(tǒng)性風(fēng)險，導(dǎo)致其產(chǎn)生巨額賠付的可能性極大，這對農(nóng)產(chǎn)品價格保險的推廣造成了一定的負(fù)面影響。2016年，我國提出引入“保險+期貨”模式，能夠有效的解決這一問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的有效規(guī)避，完善傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品價格保險缺乏對于風(fēng)險對沖環(huán)節(jié)的考慮。文章基于該模式，重點(diǎn)對農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理原理進(jìn)行研究，進(jìn)而得出利用期貨期權(quán)市場對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險，并闡述所涉及到的對沖原理，最后文中“保險+期貨”試點(diǎn)的案例分析，也有效地驗(yàn)證了前文所述的對沖原理。關(guān)鍵詞：風(fēng)險對沖；農(nóng)產(chǎn)品價格保險；期貨期權(quán)1緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景對于國家的發(fā)展來說，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)性的產(chǎn)業(yè)，只有保證農(nóng)業(yè)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展才可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定民生的目標(biāo)。結(jié)合我國的行業(yè)發(fā)展情況來看，農(nóng)業(yè)具有風(fēng)險高、質(zhì)量低的典型特征。通常情況下，農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)面臨著多種要求的影響，具有很強(qiáng)的風(fēng)險性。其中，價格波動是關(guān)乎到農(nóng)業(yè)從業(yè)人員生活水平的主要因素，也是維持其他相關(guān)行業(yè)定價策略穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵因素。目前，我國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受到了政府部門的高度關(guān)注，政府部門承擔(dān)農(nóng)產(chǎn)品市場價格的波動所造成的影響，通過給予補(bǔ)貼的方式來維持農(nóng)業(yè)從業(yè)人員在銷售農(nóng)產(chǎn)品的過程中可能面臨的損失?？墒牵矐?yīng)該注意到，這種補(bǔ)貼具有一定的不確定性，而且從國家層面來說，這存在著一定的財政風(fēng)險。2016年，我國進(jìn)入WTO的保護(hù)期限到期，從該年份開始，國家的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品市場實(shí)現(xiàn)了完全的開放性銷售，在這樣的大背景之下，農(nóng)產(chǎn)品價格保險產(chǎn)品可以視為WTO“綠箱政策”支持性產(chǎn)品。可以預(yù)見的是，我國農(nóng)產(chǎn)品價格保險主要是通過歷史的交易價格來進(jìn)行保費(fèi)的確定。在這樣的方式之下，如果出現(xiàn)了階段性的自然災(zāi)害，那么勢必會導(dǎo)致市場價格的變化，在這樣的情況下，保險公司需要承擔(dān)較多的賠付費(fèi)用。如何防止和應(yīng)對巨額賠付，是一個需要研究和討論的問題。2016年“保險+期貨”模式的引入，為現(xiàn)在和將來實(shí)施可行的改革指明了方向。2017年和2018年的“一號文件”再次提出，積極引導(dǎo)農(nóng)業(yè)企業(yè)運(yùn)用期貨和期權(quán)管理市場風(fēng)險，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險+期貨”試點(diǎn)。通過“保險+期貨”模式，農(nóng)戶的收入得到保障，保險公司的風(fēng)險被分散到農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。由于保險的介入，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的交易量增加，阻抑了投機(jī)氛圍，增加了合約的流動性等。在金融市場的產(chǎn)品構(gòu)成中，保險類產(chǎn)品和期貨類產(chǎn)品是風(fēng)險規(guī)避行投資者較為青睞的兩類。從功能角度來看，兩者具備了風(fēng)險的匯聚以及轉(zhuǎn)移兩種主要功能。結(jié)合實(shí)際來說，“保險+期貨”模式的一般運(yùn)作流程是：農(nóng)業(yè)從業(yè)人員或者其他具有農(nóng)產(chǎn)品投保需求的客戶，通過在機(jī)構(gòu)購買農(nóng)產(chǎn)品價格保險，來實(shí)現(xiàn)對于自身承擔(dān)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格變動風(fēng)險的責(zé)任的轉(zhuǎn)移。在這個過程中，提供保險的一方通過收取相應(yīng)的傭金的方式來獲取收益，并且結(jié)合市場的情況選擇期貨期權(quán)來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的對沖。保險公司和期貨公司合作的依據(jù)是，國內(nèi)外再保險公司均不對價格風(fēng)險再保險進(jìn)行支持，目前，我國相關(guān)的法律中認(rèn)定如果沒有得到保監(jiān)會等專業(yè)機(jī)構(gòu)的允許，保險公司由于提供保險產(chǎn)品而享有的相應(yīng)傭金收入不可以完成購買期貨期權(quán)的交易。文章在研究的環(huán)節(jié)重點(diǎn)探討了農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理策略，在此基礎(chǔ)之上借助期貨期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險對沖，并且對我國“保險+期貨”模式的運(yùn)行提出了相應(yīng)的完善建議。1.1.2研究意義對于國家的發(fā)展來說，協(xié)調(diào)好各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展才能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量運(yùn)轉(zhuǎn)。在過去一段時間的發(fā)展過程中，國家對于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了不少的扶持措施，也督促金融行業(yè)創(chuàng)新自身的發(fā)展模式，以更好的為農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展提供有效的支持。結(jié)合政策的導(dǎo)向來看，農(nóng)產(chǎn)品價格保險模式被納入到政府層面的討論范疇內(nèi)，本文基于促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展的大背景，對于，農(nóng)產(chǎn)品期貨和農(nóng)業(yè)保險之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行探討，這有助于幫助存在農(nóng)產(chǎn)品價格保險產(chǎn)品需求的農(nóng)業(yè)從業(yè)或者其他相關(guān)人員實(shí)現(xiàn)科學(xué)化的決策，對于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)期貨、保險和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之間的融合具有一定的積極意義。結(jié)合國際上穩(wěn)定發(fā)展國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來看，將保險產(chǎn)品納入到農(nóng)業(yè)發(fā)展的保障體系中是發(fā)展的大方向，我國應(yīng)該借鑒其他發(fā)展順利的市場的經(jīng)驗(yàn)，來完善我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展模式。當(dāng)下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與保險行業(yè)之間的融合存在著很多的障礙，傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品價格保險缺乏對于風(fēng)險對沖環(huán)節(jié)的考慮，這導(dǎo)致了實(shí)際運(yùn)行的過程中風(fēng)險過高，本文提出的“保險+期貨”模式能夠有效的解決這一問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的有效規(guī)避。從農(nóng)業(yè)從業(yè)者的角度來說，由于過去一段時間內(nèi)農(nóng)業(yè)從業(yè)門檻較低，大多數(shù)從業(yè)者的金融知識儲備不足，而且對于風(fēng)險的分散意識也有待提升。本文的研究能夠?qū)τ诒ｋU產(chǎn)品與期權(quán)期貨產(chǎn)品的融合進(jìn)行探討，進(jìn)而為農(nóng)業(yè)從業(yè)人員對于自身產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移問題進(jìn)行闡述，這有助于幫助農(nóng)業(yè)從業(yè)者更好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理。從期貨和保險等金融機(jī)構(gòu)的層面來看，本文的研究可以加速期貨與保險產(chǎn)品的融合，保險產(chǎn)品在其保障的范圍上存在一定的局限性，而期貨產(chǎn)品為保險服務(wù)產(chǎn)品范圍的延展創(chuàng)造了條件。也就是說，“保險+期貨”實(shí)現(xiàn)了保險產(chǎn)品向期貨價格保險的轉(zhuǎn)變，為保險行業(yè)創(chuàng)造了更為廣闊的發(fā)展空間。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國外文獻(xiàn)綜述一直以來，國內(nèi)外不少學(xué)者專注于農(nóng)產(chǎn)品價格影響因素話題的研究，并且由此產(chǎn)生了許多相關(guān)的理論文獻(xiàn)。在過去一段時間的發(fā)展過程中，西方國家首先提出農(nóng)產(chǎn)品收入保險這一概念，并且希望依托于該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對于農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格波動所帶來的負(fù)面影響的控制。美國等國家金融市場的起步時間較早，而且農(nóng)業(yè)產(chǎn)品與保險行業(yè)進(jìn)行融合的探索也相對較早，截至目前，一些西方國家對于相關(guān)問題的研究已經(jīng)形成了較為完善的理論性的體系。2014年，由美國農(nóng)業(yè)部風(fēng)險管理署牽頭，研究了對于牲畜類風(fēng)險管理措施，并且在研究的過程中首次提出了牲畜風(fēng)險保護(hù)保險。該產(chǎn)品的出現(xiàn)旨在通過保險產(chǎn)品為牲畜從業(yè)人員能夠?qū)崿F(xiàn)面對市場價格變化可能承擔(dān)的風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。此外，DeanKarlan[1]（2011）指出，農(nóng)產(chǎn)品價格保險的出臺具有多重意義，對于農(nóng)業(yè)市場的發(fā)展來說，該產(chǎn)品的出現(xiàn)可以滿足穩(wěn)定市場價格、防控市場風(fēng)險等需求，而且從該行業(yè)的從業(yè)者角度來說，有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施可以進(jìn)一步的激發(fā)自身的生產(chǎn)積極性，促進(jìn)從業(yè)從業(yè)者更多的完成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。而如何更好地轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險，MahulⅠ、VermerschD[2]等（1999）學(xué)者指出，利用金融市場分散農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險是最有效的，因?yàn)樵俦ｋU會帶來沉重的成本負(fù)擔(dān)，分散風(fēng)險效果也很一般。1.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述在農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險方面，王克[3]（2014）通過收集相關(guān)的文獻(xiàn)歸納了農(nóng)產(chǎn)品的市場風(fēng)險類別，在文章中，他表明農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險主要涉及到的是在未來一段時間的銷售環(huán)節(jié)所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)流入無法滿足自身對于收益金額的預(yù)期，這種低于預(yù)期的收益的可能性就是該行業(yè)的主要風(fēng)險。我國不少的學(xué)者認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格保險當(dāng)下的實(shí)施存在困境，張峭[4]（2015）進(jìn)一步探討了農(nóng)產(chǎn)品價格保險推廣過程中可能存在的難題，并且針對產(chǎn)品的定價以及風(fēng)險的分散等問題進(jìn)行了自己的解釋。在此基礎(chǔ)之上，葉明華、庭國柱[5]（2016）指出，在實(shí)際的推廣過程中，使得農(nóng)業(yè)保險無法實(shí)現(xiàn)類似于價格保險等創(chuàng)新的關(guān)鍵問題在于目前的保險行業(yè)中對于風(fēng)險分散的機(jī)制的建設(shè)還存在很大的完善空間，相應(yīng)的機(jī)制還未實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化的建立?！氨ｋU+期貨”一出，引起諸多學(xué)者的討論，趙玉[6]（2017）認(rèn)為“保險+期貨”這一風(fēng)險管理方式促進(jìn)了我國農(nóng)業(yè)和金融業(yè)的雙贏發(fā)展。頓姣、魏君英和何浦明[7]（2017）共同研究了這一模式的必要性，來提高農(nóng)戶的參與積極性。謝靈斌[8]（2018）提出建議，為擴(kuò)大這一模式的快速發(fā)展，政府應(yīng)增加資金投入，進(jìn)行多方宣傳，加大管理力度等。孟慶軍[9]（2018）研究了這一模式的風(fēng)險分散機(jī)理，闡述了這一模式的可行性。李銘和張艷[10]（2019）借鑒美國利用期貨期權(quán)對農(nóng)業(yè)保險進(jìn)行風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)，基于我國國情對此進(jìn)行改善，使之更為有效應(yīng)用于我國農(nóng)業(yè)和金融業(yè)。1.2.3文獻(xiàn)評述結(jié)合上文的分析來看，現(xiàn)階段不少的國內(nèi)外學(xué)者在研究的過程中針對農(nóng)產(chǎn)品價格保險概念、實(shí)施障礙以及期貨市場中的應(yīng)用問題進(jìn)行了闡述。通過對于上述文獻(xiàn)的整理形成了本文基礎(chǔ)性的研究框架，使得本文的研究能夠抓住重點(diǎn)。目前，國外學(xué)者針對農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險管理問題的理論性研究成果較多，但是結(jié)合提出的建議來看，不少建議的實(shí)踐性較弱，不符合我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀。而對于我國學(xué)者的研究文獻(xiàn)來說，缺乏對于“保險+期貨”模式應(yīng)用于對沖農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的探討，基于這種現(xiàn)狀，本文將重點(diǎn)闡述對于農(nóng)產(chǎn)品價格的創(chuàng)新性風(fēng)險管理產(chǎn)品的可行性。1.3研究內(nèi)容與方法1.3.1研究內(nèi)容本文主要研究了五個部分的內(nèi)容：第一章，緒論。首先提出我國應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的現(xiàn)行手段，從而介紹“保險+期貨”模式是基于怎樣的背景下產(chǎn)生，并指出“保險+期貨”是解決我國目前農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的突破口和創(chuàng)新點(diǎn)。本文基于該模式，重點(diǎn)對農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理原理進(jìn)行研究。其次對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總結(jié)，最后介紹本文的研究方法。第二章，農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險管理研究。經(jīng)過四個步驟：確定風(fēng)險管理目標(biāo)、風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理決策，最終選擇期貨期權(quán)作為風(fēng)險管理的工具。第三章，利用期貨期權(quán)對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險。本文對于需要涉及到的對沖工具和風(fēng)險對沖原理進(jìn)行了闡述。第四章，案例分析——以白糖價格保險為例。分析“保險+期貨”模式的具體案例，以驗(yàn)證前文的對沖原理。第五章，對“保險+期貨”模式的建議。目前“保險+期貨”模式的運(yùn)行還存在一些不足，該章為我國今后推廣“保險+期貨”提出相關(guān)的完善對策及建議。1.3.2研究方法本文主要運(yùn)用以下三種研究方法：1.邏輯分析法。本文的基本思路遵循“提出——分析——解決”的方式，首先提出實(shí)施“保險+期貨”模式的背景及意義，其次分析農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理方法，并分析該模式的對沖原理，最后為該模式的應(yīng)用提出建議。2.比較分析法。本文對比分析了傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險控制方法和現(xiàn)行模式下農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險管理辦法，得出“保險+期貨”模式符合我國國情并促進(jìn)農(nóng)業(yè)和金融業(yè)共同發(fā)展。3.案例分析法。本文選取“保險+期貨”試點(diǎn)中的白糖價格保險進(jìn)行分析，驗(yàn)證了本文所述的對沖原理。2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險管理研究風(fēng)險具有高度的不確定性，在實(shí)施風(fēng)險管理措施的過程中，并不是為了完全的消除風(fēng)險，而是通過對于風(fēng)險的評估以及判斷實(shí)現(xiàn)對于風(fēng)險的合理把控，以合理的方式來減少風(fēng)險轉(zhuǎn)化成損失的可能性。良好的風(fēng)險管理過程是結(jié)合科學(xué)的評價手段，來實(shí)現(xiàn)成本費(fèi)用項(xiàng)目與預(yù)期利潤之間的平衡，在具體的實(shí)踐環(huán)節(jié)，可以通過從源頭上識別風(fēng)險、探討風(fēng)險的變化規(guī)律以及特點(diǎn)等方式來進(jìn)行有效的風(fēng)險管理。在進(jìn)行風(fēng)險管理的過程中，通常需要結(jié)合相應(yīng)的工具，以合理的方法作為基礎(chǔ)進(jìn)行評價。而且需要注意的是，各項(xiàng)風(fēng)險都處于一個變化的過程中，因此，在選定了預(yù)期的風(fēng)險管理模式之后還需要結(jié)合調(diào)整的手段進(jìn)行后期的修正，對于風(fēng)險管理人員來說，需要具備很強(qiáng)的創(chuàng)新意識，尋求最佳的風(fēng)險防控渠道，實(shí)現(xiàn)對于未來收益的控制?？傮w來說，在風(fēng)險管理環(huán)節(jié)需要一定的成本投入，由此會增加整體的成本。由此來說，風(fēng)險管理的有效性需要通過是否滿足了整體成本的壓控這一指標(biāo)來進(jìn)行判斷。如果從整體成本收益的角度來看，風(fēng)險管理過程實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益的提升，那么此項(xiàng)管理就是有效的。2.1確定風(fēng)險管理目標(biāo)只有確定明確的目標(biāo)，才能夠?qū)崿F(xiàn)良好的方向?qū)б?。在進(jìn)行風(fēng)險管理之前，涉及到的相關(guān)負(fù)責(zé)人員第一步需要確定整體工作的最終效果，使用明確的目標(biāo)作為整體執(zhí)行的導(dǎo)向。面對差別化的管理主體，由于自身對于風(fēng)險的理解不同、需求存在差異，那么會產(chǎn)生不一樣的風(fēng)險管理目標(biāo)。本文在研究的環(huán)節(jié)，主要對于農(nóng)業(yè)保險公司的風(fēng)險管理工作進(jìn)行探討，并且將該企業(yè)風(fēng)險管理工作的主要目標(biāo)界定為在風(fēng)險可控范圍內(nèi)，以收支平衡為經(jīng)營目標(biāo)，同時兼顧提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者收益，保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者利益。在實(shí)際風(fēng)險管理的環(huán)節(jié)，不同的主體可以通過自身的長期性發(fā)展目標(biāo)來確定一段時期內(nèi)的風(fēng)險管理目標(biāo)。2.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險識別從本質(zhì)上來說，農(nóng)產(chǎn)品價格保險是一種保險公司的保價類產(chǎn)品，購買者通過向保險公司支付一定比例的傭金，獲取到對于自身經(jīng)營的農(nóng)產(chǎn)品價格的保障。一旦被保障的產(chǎn)品的價格出現(xiàn)了下滑等變動，那么保險公司需要對于購買該種產(chǎn)品的相關(guān)人員進(jìn)行相應(yīng)的資金賠付。整體來看，這類產(chǎn)品能夠?qū)τ谵r(nóng)產(chǎn)品市場的價格變動進(jìn)行調(diào)節(jié)，保證農(nóng)業(yè)從業(yè)人員由于價格變化而產(chǎn)生的損失得到相應(yīng)的補(bǔ)償。從地域上來說，單一農(nóng)產(chǎn)品的價格變化會產(chǎn)生聯(lián)動效果。如果一個區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)品價格發(fā)生了變化，那么周邊區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)品價格會受到影響，這種影響的范圍可能還會出現(xiàn)進(jìn)一步的擴(kuò)展。在此基礎(chǔ)之上，如果以農(nóng)產(chǎn)品期貨價格作為保險標(biāo)的，那將進(jìn)一步加劇這種風(fēng)險的集中性，在這樣的環(huán)境下，風(fēng)險大小與農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。對于農(nóng)產(chǎn)品價格保險來說，如何進(jìn)行科學(xué)合理的定價也是當(dāng)下需要探討的問題，在定價的環(huán)節(jié)需要結(jié)合歷史的數(shù)據(jù)進(jìn)行推演，但是市場行情在不斷的發(fā)生變化，基本上無法實(shí)現(xiàn)精確的計量與預(yù)測，從外市場層面來說，農(nóng)產(chǎn)品整體價格市場的不穩(wěn)定會對農(nóng)產(chǎn)品價格保險產(chǎn)品的定價造成影響。而從保險金融公司的角度來說，企業(yè)的發(fā)展需要穩(wěn)定的收益率，一旦出現(xiàn)巨額的保單賠付勢必會影響自身的收益額，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)債過高，影響自身的持續(xù)性經(jīng)營。由此來看，對于農(nóng)產(chǎn)品價格保險的發(fā)行需要一定的規(guī)范，并且亟待通過引進(jìn)相應(yīng)的風(fēng)險分散產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的對沖，使得產(chǎn)品的風(fēng)險能夠保持在合理的水平之上。所謂風(fēng)險識別，就是指經(jīng)濟(jì)單位利用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)對自身潛在的風(fēng)險進(jìn)行評估，并加以分類。在進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，經(jīng)濟(jì)單位會面臨各種各樣不同種類的風(fēng)險，為了避免各種潛在的或者已經(jīng)存在的風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)單位造成不利影響和損失，單位必須借助有效的措施對風(fēng)險進(jìn)行識別，在風(fēng)險出現(xiàn)不利影響之前抑制其發(fā)生。風(fēng)險識別的方法有許多，包括從現(xiàn)有的歷史記錄資料中查詢和分析，總結(jié)出風(fēng)險發(fā)生的規(guī)律。風(fēng)險很容易發(fā)生變動，因此，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，科技進(jìn)步，管理水平的提高等都會造成風(fēng)險發(fā)生變動。這也就使風(fēng)險識別工作的性質(zhì)為持續(xù)而系統(tǒng)的，這對經(jīng)濟(jì)單位管理者的要求也很高，要求其不斷關(guān)注已經(jīng)存在的風(fēng)險的變動，同時還要注意風(fēng)險環(huán)境狀態(tài)的改變，以防其發(fā)生大的變化從而導(dǎo)致新的風(fēng)險的產(chǎn)生。2.3農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險的評估對經(jīng)濟(jì)單位的風(fēng)險進(jìn)行評估的首要工作是要進(jìn)行風(fēng)險識別，在正確識別出風(fēng)險的種類和程度之后，再結(jié)合數(shù)理統(tǒng)計的科學(xué)方式對現(xiàn)有的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，將分析預(yù)期損失程度與預(yù)期收益進(jìn)行比較，利用計量回歸分析收益的波動程度，總結(jié)出單位所存在風(fēng)險的分布情況，結(jié)合分析結(jié)果，為應(yīng)對風(fēng)險提供有效的風(fēng)險管理決策方案。在風(fēng)險管理工作中，風(fēng)險評估是一項(xiàng)重要工作，在評估過程中，對導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生的因素的發(fā)生頻率和影響度空間和時間上分布進(jìn)行總結(jié)，為管理者提供有效的決策依據(jù)。開展風(fēng)險評估是需要具備一定的程序的，第一步是通過利用數(shù)學(xué)方法對相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理與歸納，從而計算出風(fēng)險可能發(fā)生的概率，包括數(shù)理統(tǒng)計與概率統(tǒng)計。第二部開展風(fēng)險評價。風(fēng)險評價顧名思義是對可能發(fā)生的風(fēng)險結(jié)果進(jìn)行評價，評價方式一般是以對比比照的形式，將風(fēng)險預(yù)測的結(jié)果與相關(guān)部門所出臺的安全指標(biāo)進(jìn)行比照以確定風(fēng)險的水平，并據(jù)評價結(jié)果展開風(fēng)險處理方案的研究。2.4農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險管理決策農(nóng)產(chǎn)品價格保險是減少農(nóng)產(chǎn)品價格浮動風(fēng)險的有效策略。而關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品價格保險的設(shè)計也應(yīng)當(dāng)從農(nóng)產(chǎn)品價格的風(fēng)險入手，需要滿足集合風(fēng)險的特點(diǎn)展開保險的設(shè)計，也就是說這是一個將分散的風(fēng)險集合的過程：農(nóng)產(chǎn)品價格保險一般會聚集同類型的風(fēng)險展開設(shè)計，而這些同類型的風(fēng)險可能是分散的，但通過聚集能減輕風(fēng)險給眾多投保人所帶來的壓力，也就是說，通過眾多投保人共同展開對于聚集分散性風(fēng)險統(tǒng)一投保的保險活動以達(dá)到在某一風(fēng)險發(fā)生時能分散損失的目的。從另一個角度看這樣的保險也是將農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險進(jìn)行分散的一種有效策略，這不再僅僅是聚集風(fēng)險的方法，也是分散風(fēng)險損失的過程：也就是說參與了該保險的個體投保人在風(fēng)險發(fā)生并且產(chǎn)生損失時，該保險將可以生效，個體損失由所有投保人前期投入的資金承擔(dān)進(jìn)而幫助個體投保人分散風(fēng)險損失，穩(wěn)定經(jīng)營。基于此，不難看出，這樣的保險設(shè)計需要滿足集合性的原則，所有保險人應(yīng)當(dāng)具備面臨同類風(fēng)險的特點(diǎn)以達(dá)到吸引保險投資而能夠在風(fēng)險發(fā)生時運(yùn)用保險分散損失的目的。但也需要注意這樣的保險需要保證在其履行期間內(nèi)可能產(chǎn)生的損失遠(yuǎn)小于所有投保人投出的保險總金額，也就是說需要在前期對風(fēng)險發(fā)生的概率進(jìn)行基本的預(yù)測，保證風(fēng)險發(fā)生的概率不會波及大量的投保人員，也需要保證投保人員的數(shù)量以保證保險總金額能夠在發(fā)生風(fēng)險時分散損失。假設(shè)在保險期內(nèi)，風(fēng)險波及到了大量的投保人以使損失超出了保險總金額而需要保險人擔(dān)負(fù)預(yù)期外的賠償責(zé)任則說明該保險并無實(shí)際作用，也說明保險人在經(jīng)營管理水平的不足。而且根據(jù)保險提出的集合性需求，需要在一定程度上要求保險人經(jīng)營管理的水平保持穩(wěn)定，而風(fēng)險也應(yīng)當(dāng)是能夠在時間與空間上被風(fēng)散的，是系統(tǒng)性的風(fēng)險。在現(xiàn)實(shí)世界中，并非全部的保險承保均屬于可保保險，部分保險實(shí)際上并不能滿足可保保險的條件，同時它的條件與內(nèi)涵也同樣在科技發(fā)展和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不斷衍變，此前人們覺得不可保的或者不滿足保險要求的風(fēng)險，也在科技創(chuàng)新和我國政策的支持過程中，逐漸成為了可控、可保的風(fēng)險。在國內(nèi)的王克教授等人提出的觀點(diǎn)中，新型的保險產(chǎn)品所具備的可行性，并不是它的風(fēng)險是否屬于可保的，而是它的風(fēng)險能否依照有效途徑加以分散。而賠付的風(fēng)險能否被控制和承受也同樣有待商榷。筆者針對農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險所開展的闡析，也同樣是針對農(nóng)產(chǎn)品價格保險的分散風(fēng)險、可行性以及風(fēng)險分散途徑加以闡析后得以明確的。2.4.1傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險風(fēng)險管理方法分析傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險主要包涵了以牲畜、家禽和農(nóng)作物作為對象的保險，同時也包涵在特定時間內(nèi)，被保險對象遭受事故時需要賠償約定數(shù)額的合約。譬如，生豬的養(yǎng)殖險、玉米和小麥等農(nóng)作物的種植險等均屬于這種類型。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)險的特征主要包涵了：保險對象是有生命的，也就是多數(shù)保險對象都是生物；保險對象的地域性，也就是農(nóng)業(yè)災(zāi)害、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)類型等均具備相應(yīng)的區(qū)域特征；顯著的季節(jié)性；也就是農(nóng)業(yè)災(zāi)害和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)都具備很強(qiáng)的季節(jié)性和規(guī)律性特點(diǎn)，這也導(dǎo)致農(nóng)業(yè)保險本身無法離開季節(jié)性的影響；經(jīng)營結(jié)果的周期性，因?yàn)楹芏嗌a(chǎn)風(fēng)險都是階段性的，故而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)險的經(jīng)營結(jié)果及管理工具均具備周期性特征；經(jīng)營風(fēng)險高；技術(shù)難度高；從全球范圍內(nèi)可知，農(nóng)業(yè)本身風(fēng)險性很高，很容易出現(xiàn)大范圍的虧損問題；政策性，主要指的是農(nóng)業(yè)險本身通常是非盈利性質(zhì)的，它出現(xiàn)的目的便是推動農(nóng)業(yè)發(fā)展，故而它本身也需要政府部門的扶持和鼓勵。故而，農(nóng)業(yè)險的風(fēng)險管理方式同財產(chǎn)險有著很大區(qū)別。具體而言，它的風(fēng)險管理方法包括如下幾點(diǎn)：（1）增擴(kuò)承保的規(guī)模。從空間和時間上對風(fēng)險進(jìn)行分散，并借助承保規(guī)模的擴(kuò)充，在投保群體中有效分散風(fēng)險與損失，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險的目標(biāo)，這也同樣是保險企業(yè)最常用的一種風(fēng)險分散方法。該方法主要可對分散且獨(dú)立的風(fēng)險進(jìn)行管理。譬如a、b兩地在種植相同作物時，若兩地的災(zāi)害風(fēng)險也是分布且獨(dú)立的，那么對于兩地同時承保，則可有效在空間層面上對風(fēng)險加以分散。不過，因?yàn)檗r(nóng)作物價格保險，是針對系統(tǒng)性風(fēng)險承保，故而若區(qū)域農(nóng)作物價格發(fā)生浮動時，通常會導(dǎo)致全國或者國內(nèi)大范圍區(qū)域的價格共同變動，這對那些以期貨價格為保險對象的農(nóng)作物價格險而言，它顯然無法在區(qū)域或空間中分散風(fēng)險，而在時間層面對作物的價格風(fēng)險加以分散也同樣有其問題：農(nóng)作物價格風(fēng)險的周期性和趨勢性變化，均會造成保險企業(yè)的周期性賠付等問題。（2）提供各類不同程度的保障。投保方可依照他們的風(fēng)險預(yù)期、風(fēng)險管控經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險偏好等，在各種時期選擇相應(yīng)的保險保障程度。而根據(jù)保險保障程度的差異，則會導(dǎo)致不同的保險責(zé)任，而保險企業(yè)亦可利用保障程度的不同來對風(fēng)險進(jìn)行分散。在此背景下，部分投保方會選擇保障程度更高的險種，以期獲得更多賠付，而另一些投保戶則會因保障程度太低而無法獲得賠償。另外，保障水平的不同，也同樣會帶來不同的賠償金。（3）創(chuàng)設(shè)各類保險產(chǎn)品，并利用各類保險產(chǎn)品對風(fēng)險加以分散。因?yàn)楦黝愞r(nóng)產(chǎn)品本身具備的關(guān)聯(lián)性是不同的，譬如特定年份的牛奶、農(nóng)作物價格，以及棉花和水稻的產(chǎn)量等，這些均是彼此獨(dú)立的因素。故而，保險公司也可在各種投保戶和投保對象間分散風(fēng)險。從理論層面上說，此類分散風(fēng)險的方法是具備可行性的，不過因?yàn)檗r(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身具備系統(tǒng)性風(fēng)險，故而有可能使各類保險產(chǎn)品同時面臨災(zāi)難，譬如干旱、洪澇等。另外，若單獨(dú)的保險產(chǎn)品面臨災(zāi)難，那么賠償金則有可能高于全部的保費(fèi)收入，這也容易使保險企業(yè)因經(jīng)營失敗而宣告破產(chǎn)。故而，運(yùn)用此類方法對風(fēng)險加以分散時，需要重視各類保險產(chǎn)品間存在的比例搭配問題。（4）購置再保險。再保險是保險企業(yè)開展經(jīng)營的主要內(nèi)容和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是對保險的再次分保。它主要是基于保險分散的前提，對風(fēng)險開展二次分散。不過，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)的形勢看，國內(nèi)的再保險行業(yè)依舊尚處在發(fā)展階段，再保險的能力很有限，也需要我國的財政和政策提供扶持。不過，因?yàn)檗r(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身面臨系統(tǒng)性風(fēng)險問題，故而多數(shù)保險者并不想為農(nóng)業(yè)保險再度投保，故而再保險的費(fèi)用也通常較高。2.4.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險控制法同傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險不同的是，它主要基于農(nóng)產(chǎn)品價格的目的，根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價格的變化來判定風(fēng)險責(zé)任。我們可將農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險劃分為四類，它們分別是價格隨機(jī)變動風(fēng)險、季節(jié)性風(fēng)險、周期性風(fēng)險與趨勢性變動風(fēng)險。這對農(nóng)產(chǎn)品保險而言，它主要面臨的是價格隨機(jī)變動以及季節(jié)性變動的風(fēng)險。而管理農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的方法，也同此前管理農(nóng)業(yè)保險風(fēng)險的方式有很大不同：（1）創(chuàng)設(shè)低保額，并對賠付的金額加以限定。創(chuàng)設(shè)低保額主要是結(jié)合了國內(nèi)的成本保險方法，并根據(jù)實(shí)際結(jié)果來給予相對較少的賠付，它的保費(fèi)也更為低廉。通過低保額的設(shè)定，農(nóng)作物價格保險的保費(fèi)也大幅降低，即便出現(xiàn)大規(guī)模賠付的問題，也不會給公司帶來過大的損失，而是可將賠償額限定在企業(yè)可接受范疇中。不過，從風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方面看，該方法并沒有有效解決農(nóng)產(chǎn)品價格保險所存在的有效賠付的問題。從賠付率方面來講，保額的降低盡管能將賠償金限定在保險企業(yè)可接受的程度，然而保費(fèi)收入也會隨之降低，也就是說保險公司因收益的下降，并沒有真正減少賠付率，也同樣需要運(yùn)用投資或其他保險產(chǎn)品的保費(fèi)收入來彌補(bǔ)賠償金帶來的損失。另外，由于保額太低，很多潛在的投保戶也會出現(xiàn)流失，他們的實(shí)際需求也無法通過保險得到滿足。（2）推出各類不同的保險產(chǎn)品，在各類保險產(chǎn)品里對風(fēng)險加以分散。對于此前的農(nóng)業(yè)保險來說，農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險通常是針對農(nóng)作物價格而定，而保險產(chǎn)品的種類主要包涵了農(nóng)產(chǎn)品歷史價格數(shù)據(jù)以及期貨產(chǎn)品數(shù)據(jù)等，這些都對保險產(chǎn)品設(shè)計有著重要影響，且各類農(nóng)產(chǎn)品價格間存在的關(guān)聯(lián)性，也比產(chǎn)量間存在的關(guān)聯(lián)性更高。譬如，甜菜和白糖的價格聯(lián)系、油菜和大都的價格聯(lián)系，豬肉和豆粕、玉米的價格聯(lián)系等。故而在實(shí)際操作過程中也面臨比傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)險更大的難度。（3）購置再保險，有效分保承保保險。譬如針對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)險來說，農(nóng)產(chǎn)品價格保險本身具備很強(qiáng)的系統(tǒng)特點(diǎn)，也容易造成巨額或大范圍賠付的問題，故而再保險也比傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)險有著更高的難度。（4）期權(quán)和期貨是有效管控價格風(fēng)險，特別是3到8個月內(nèi)的短期價格風(fēng)險的重要方法，它們也同樣是開展市場調(diào)控的主要工具。故而，我們可利用期權(quán)或期貨，有效管控農(nóng)產(chǎn)品價格保險的風(fēng)險，從而有效實(shí)現(xiàn)對農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險加以管控的目標(biāo)。3利用期貨期權(quán)市場對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險作為最常見、最有用的市場工具，農(nóng)產(chǎn)品價格保險需要運(yùn)用期貨期權(quán)市場完成風(fēng)險管理，研究期貨期權(quán)市場對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險的機(jī)理，則是基于期貨期權(quán)市場對農(nóng)產(chǎn)品價格對沖開展研究的依據(jù)和前提。3.1期貨和期貨期權(quán)期貨又名期貨合約，它是開展期貨交易的過程中，在約定的時間或地點(diǎn)簽署針對某一產(chǎn)品的合約，也屬于衍生性金融產(chǎn)品的一種。依照當(dāng)前的現(xiàn)貨種類，期貨可被分成金融和商品期貨兩種。在加入期貨交易的人中，對沖者（或套保者）主要是依照期貨交易，對成本和利潤加以管控，并有效降低因時間發(fā)展所增加的價格波動風(fēng)險。而在期貨交易過程中，投機(jī)者往往會主動承擔(dān)各類風(fēng)險，并以此在價格變動時獲得更高的利潤。期貨期權(quán)主要是針對期貨合約買賣權(quán)開展的交易活動，它主要包涵了金融和商品兩種不同的期貨期權(quán)。我們常見的期權(quán)主要是現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)所交易的，則主要是期貨合約中規(guī)定的各類權(quán)利。期貨期權(quán)合約，通常會規(guī)定在特定日期以前，用期貨合同的方法購置特定數(shù)量的資產(chǎn)或產(chǎn)品。而期貨期權(quán)則主要基于產(chǎn)品期貨合同，針對各類期貨合同而非商品開展交易。期貨期權(quán)主要包涵了歐式和美式兩種，美式期權(quán)主要可在成交前執(zhí)行，直至有效期。而歐式期權(quán)則需要在期權(quán)到期以前完成執(zhí)行。需要重視的是，本文所探究的期權(quán)屬于美式期權(quán)。風(fēng)險對沖重點(diǎn)指的是經(jīng)濟(jì)單位，利用購買或投資的某種和資產(chǎn)收益波動存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，對資產(chǎn)潛在的風(fēng)險進(jìn)行有效減低的風(fēng)控策略。3.2農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險對沖原理農(nóng)產(chǎn)品價格保險通常是指采用期貨市場中的價格識別作用，把產(chǎn)品的期貨指數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楸ｋU賠付的依據(jù)。并將期貨價格當(dāng)成結(jié)算或行權(quán)的價格，并依照各類品種及其價格來決定最終的時間。當(dāng)農(nóng)業(yè)價格保險被賣給農(nóng)民以后，價格風(fēng)險便實(shí)現(xiàn)了一次轉(zhuǎn)移，即農(nóng)業(yè)保險公司自動承擔(dān)了農(nóng)業(yè)價格的風(fēng)險。在合約生效后，如果合同規(guī)定的結(jié)算價格低于行權(quán)價格，也就是出現(xiàn)了價格下降的問題，則保險企業(yè)必須依照合約規(guī)定完成賠付。此外，保險公司在針對價格風(fēng)險進(jìn)行對沖的時候，則通常會以期貨參與者的身份開展保值活動。并依照農(nóng)產(chǎn)品的地區(qū)價格、國家政策、投保時間與價格波動狀況等因素，以及期貨企業(yè)的場外看跌期權(quán)進(jìn)行報價。同時也依照其自身存在的風(fēng)險性，對農(nóng)產(chǎn)品的期貨期權(quán)加以購買。在合約生效后，如果發(fā)生價格下降的賠付問題，則保險企業(yè)有權(quán)執(zhí)行期權(quán)，并從期貨期權(quán)中獲得利潤。而之所以不能運(yùn)用期貨代替期貨期權(quán)對價格風(fēng)險加以對沖，主要是由于兩點(diǎn)原因：一來，期貨是每天都會結(jié)算的，即便長久來看價格下降，但是期貨購買者在選擇看跌后，仍會在短期價格上調(diào)的過程中面臨很大損失，甚至?xí)黄絺}。二來，期貨期權(quán)本身發(fā)揮著杠桿作用，可對對沖成本加以控制，并增強(qiáng)資金的應(yīng)用率。此類做法實(shí)際上是農(nóng)業(yè)保險企業(yè)把農(nóng)產(chǎn)品價格的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給普通的投機(jī)者，而投機(jī)者則可運(yùn)用期權(quán)工具和期貨產(chǎn)品，有效完成杠桿效應(yīng)，并從投機(jī)活動中得到更多收益。諸多活躍著的投機(jī)者，都是利用價格轉(zhuǎn)移的方式來牟取利益。因?yàn)槭袌鼋灰渍咄ǔＪ且勒諏ξ磥韮r格的預(yù)測來開展交易活動，故而市場交易者往往會廣泛收集那些影響未來價格的信息。另外，因?yàn)樾畔⒈旧頁碛胁粚ΨQ性，而市場的參與者所擁有和獲知的信息也存在偏差，這些信息的可信度及質(zhì)量也同樣存在差異，故而所有參與者都無法了解所有信息。不過，因?yàn)槭袌鰠⑴c者眾多，因此他們通常都會運(yùn)用自己擁有的價格信息來指導(dǎo)交易活動，進(jìn)而設(shè)定合理的價格。故而，在完善的市場結(jié)構(gòu)下，市場本身可對將來的價格和走向進(jìn)行預(yù)判。而農(nóng)業(yè)保險企業(yè)則可根據(jù)市場波動所衍生的價格風(fēng)險，利用期權(quán)對沖的方法，進(jìn)一步向市場投機(jī)商轉(zhuǎn)移風(fēng)險，從而構(gòu)建了完善的閉合回路，也就是讓地方和國家財政部門對農(nóng)業(yè)保費(fèi)加以補(bǔ)貼，吸引更多涉農(nóng)公司或農(nóng)民購入農(nóng)產(chǎn)品的價格保險，之后農(nóng)業(yè)保險企業(yè)以購置期貨期權(quán)的方法，和農(nóng)產(chǎn)品價格保險形成對沖，期貨風(fēng)險管理企業(yè)，則會在期貨市場上，向市場投機(jī)商轉(zhuǎn)移風(fēng)險，如圖1所示。這不但充分利用了價格規(guī)律，確保了市場價格的有效運(yùn)行，并有效利用了市場規(guī)律性，同時也有效保證了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方的實(shí)際利益。農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)期貨市場農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)期貨市場保費(fèi)賠付場外期權(quán)保費(fèi)賠付場外期權(quán)保險公司期貨風(fēng)險管理公司購買期貨期權(quán)保險公司期貨風(fēng)險管理公司購買期貨期權(quán)圖3-1保險公司風(fēng)險對沖圖3.3行權(quán)價格、結(jié)算價格行權(quán)價格是指一個商品在某一時間段內(nèi)的平均期貨價格。不同的商品需要選擇不同的時間，因而作物的投保金額計算也不一樣。行權(quán)價格不僅與投保戶緊密相關(guān)，也關(guān)系到保險公司。從投保戶立場來說，行權(quán)價格較高則保費(fèi)也高，不過其農(nóng)產(chǎn)品的保險金額也隨之更高，數(shù)據(jù)顯示，目前我國保險金額標(biāo)準(zhǔn)越高，投保者的意愿就更強(qiáng)烈。從保險公司立場來說，行權(quán)價格高有利也有弊。高行權(quán)價格一方面可以增加保險公司的保費(fèi)收入，但是也會增強(qiáng)其風(fēng)險，因?yàn)樾袡?quán)價格過高就會導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品有很大的下跌空間，這樣保險公司會面臨較高的賠付風(fēng)險。行權(quán)價格的設(shè)計是一個重要且關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，也是保障投保者權(quán)益、降低農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的有效方式之一。結(jié)算價格一般晚于行權(quán)價格，也是某一商品在某一時間段的期貨平均價格，不同商品的結(jié)算時間不同。結(jié)算價格直接影響投保戶的收入，結(jié)算價格與市場價格無限接近的情況下，結(jié)算價格如果越低則投保者的賠償收入越多。若結(jié)算價格與市場價格相去甚遠(yuǎn)，結(jié)算價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場價的時候，保險就不能完全彌補(bǔ)投保戶的損失，反之結(jié)算價格低于市場價，投保戶能獲得的賠付也就會高于其實(shí)際的損失。結(jié)算價格在某些情況下不會對保險公司的經(jīng)營產(chǎn)生任何影響。當(dāng)保險公司采取期貨期權(quán)市場對沖農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險的方法，那么結(jié)算價格無論高低，都不會對保險公司產(chǎn)生風(fēng)險，其保險損失可以通過期權(quán)收益來彌補(bǔ)。而保險公司未采取此種對策，則會受到結(jié)算價格的影響。結(jié)算價格越低則保險公司賠付越多。因此結(jié)算價格也有科學(xué)合理的設(shè)計以確保投保者的權(quán)益并降低農(nóng)產(chǎn)品價格保險風(fēng)險。4案例分析——以白糖期貨價格保險為例4.1項(xiàng)目運(yùn)作概況近年來，由于我國市場需求增長和國家政府的大力幫扶，“保險+期貨”模式迅速發(fā)展。2016年，鄭州商品交易所也邁入了“保險+期貨”模式的行列，首次啟動了棉花和白糖兩個試點(diǎn)品種，確定了10個試點(diǎn)項(xiàng)目，共涵蓋8個省區(qū)。2017年9月10日人保財險北京分公司同云南省臨滄市滄源縣人民政府、臨翔南華糖業(yè)有限公司和銀河期貨簽署了白糖價格保險合同。為達(dá)到轉(zhuǎn)移所承保的白糖價格風(fēng)險的目的，人保財險公司和銀河期貨的風(fēng)險管理子公司銀河德睿資本管理公司簽訂了期貨合約，約定在對沖保險產(chǎn)品等方面進(jìn)行合作，銀河期貨子公司通過復(fù)制期權(quán)等方式，利用期貨市場分散由于價格波動導(dǎo)致的保險公司巨額賠付風(fēng)險。本文就以其中的白糖期貨價格保險為例進(jìn)行分析。首先，受白糖的歷史價格、投保時期、地區(qū)價差等因素的影響，人保財險公司要設(shè)定階梯型保險行權(quán)價格及保費(fèi)比例，并將銀河期貨提供的場外看跌期權(quán)報價考慮在內(nèi)。此次白糖期貨價格保險的投保時間有6月——9月供選擇；行權(quán)價格為5930——8000元/噸不等。臨翔南華糖業(yè)有限公司經(jīng)過綜合考慮，決定于2017年9月份買入白糖期貨1805合約行權(quán)價格為7310元的白糖價格保險1000噸，并支付了391000元的保費(fèi)（391元/噸）。在賠付方面，選取了1805合約在2017年10月12日至2017年12月12日收盤價的算術(shù)平均值為結(jié)算價格，賠付金額為行權(quán)價格減結(jié)算價格的差額與0之間的最大值，再乘1000噸，即[Max（行權(quán)價格-結(jié)算價格，0）×1000]。白糖期貨價格保險保單的基本內(nèi)容見表4-1。表4-1“保險+期貨”試點(diǎn)保單基本條款條款內(nèi)容保險標(biāo)的白糖投保數(shù)量1000噸目標(biāo)價格7310元投保期限2017年10月12日至2017年12月12日理賠結(jié)算價鄭州商品交易所期貨1805合約在2017年10月12日至2017年12月12日收盤價算數(shù)平均值理賠金額Max[(行權(quán)價格-結(jié)算價格)，0]×1000元保費(fèi)391000元其次，人保財險公司買入銀河期貨提供的場外看跌期權(quán)產(chǎn)品，對沖白糖價格下降帶來的風(fēng)險。人保財險公司買入執(zhí)行價格為白糖期貨1805合約7310元/噸的場外看跌期權(quán)1000噸產(chǎn)品，到期日為2017年12月12日，支付了326000元權(quán)利金，以期將所承保的白糖價格風(fēng)險完全對沖。由于亞式期權(quán)相較于歐式期權(quán)更便宜，因其結(jié)算價格是以期權(quán)合同期內(nèi)某段時間的平均價格計算，能把波動價格攤平，故選擇亞式期權(quán)。期權(quán)合約的基本條款如表4-2所示。表4-2看跌期權(quán)基本條款條款內(nèi)容合約標(biāo)的白糖期貨合約合約類型認(rèn)沽期權(quán)執(zhí)行方式亞式報價單位元（人民幣）/噸交易單位一手（10噸）白糖期貨合約交易數(shù)量100手權(quán)利金326000元合約到期日2017年12月12日交割日同合約到期日交割方式現(xiàn)金交割最后，銀河期貨在期貨市場上對沖白糖價格波動的風(fēng)險，由于目前場內(nèi)期權(quán)還沒有上市，因此銀河期貨只能選擇通過場內(nèi)期貨復(fù)制期權(quán)的方式進(jìn)行對沖，通過買賣白糖1805合約，實(shí)現(xiàn)delta中性的動態(tài)對沖。由于銀河期貨賣出白糖亞式看跌期權(quán)，為了彌補(bǔ)白糖價格下降時期權(quán)端的損失，故當(dāng)應(yīng)賣空白糖1805合約進(jìn)行對沖。4.2產(chǎn)品效益分析對農(nóng)戶來說，農(nóng)戶向人保財險公司購買白糖價格保險，相當(dāng)于買了一份看跌期權(quán)，支付保費(fèi)391000元。其損益如圖4-2所示。當(dāng)白糖期貨到期價格高于7310元/噸時，保險公司不予賠付，農(nóng)戶損失保費(fèi)391000元；當(dāng)?shù)狡趦r格低于7310元/噸時，保險公司對價格下跌部分給予賠付：當(dāng)?shù)狡趦r格介于6919/噸（7310-391=6919）和7310元/噸時，農(nóng)民獲得的賠付金額不足以抵償保費(fèi)；當(dāng)?shù)狡趦r格低于6919元/噸時，農(nóng)民獲得的賠付金額大于保費(fèi)，農(nóng)民獲得額外收益。故在到期價格為6919元/噸時，農(nóng)民盈虧平衡，通過購買白糖價格保險，農(nóng)民最大收益為6919000元。圖4-1農(nóng)戶購買保險損益保險公司方面，雖然保險公司獲得了來自于農(nóng)戶的保費(fèi)收入，但仍有因價格大幅下降而導(dǎo)致保費(fèi)不能完全覆蓋賠付金額的風(fēng)險，即如果結(jié)算價格跌破6919元/噸，那么保險公司就將面臨虧損。因此，人保財險公司向銀河期貨購買場外看跌期權(quán)并支付權(quán)利金326000元。兩份合約的損益情況如圖4-3所示，對兩份合約的損益情況進(jìn)行組合分析，在不考慮交易摩擦的情況下，人保財險公司最終獲得無風(fēng)險收益65000元。圖4-2保險公司損益期貨公司方面，銀河期貨向人保財險公司提供了一份看跌期權(quán)，收取了權(quán)利金并承接了合約期限內(nèi)白糖期貨平均價格下跌的風(fēng)險。其損益情況如圖4-4所示，若到期價格高于7310元/噸，保險公司不行權(quán)，銀河期貨獲得權(quán)利金362000元的收益；若到期價格低于7310元/噸，保險公司行使看跌期權(quán)，銀河期貨支付價差：當(dāng)?shù)狡趦r格介于6984元/噸和7310元/噸時，銀河期貨所獲得的權(quán)利金高于支付的價差，公司仍舊盈利；當(dāng)?shù)狡趦r格低于6984元/噸，銀河期貨支付的價差高于所獲得的權(quán)利金，公司面臨虧損。為規(guī)避價格低于6984元/噸公司面臨虧損的情況，銀河期貨選擇delta對沖的策略，在期貨市場上賣空白糖1805合約進(jìn)行對沖，如果價格下跌就加大做空的倉位；如果價格上漲就減倉，動態(tài)調(diào)整倉位。具體原理如上文所述。圖4-3期貨公司賣出期權(quán)損益截至2017年底，白糖期貨價格保險試點(diǎn)已結(jié)束，合計賠款80.7萬元、賠付率達(dá)206.4%，即使白糖價格保險的賠付率高達(dá)2倍，銀河期貨在期貨市場上分散了損失，并不影響保險公司的經(jīng)營該種保險的積極性，同時也增加了農(nóng)戶的種植熱情和投保信心。4.3結(jié)論白糖期貨價格保險的成功試行進(jìn)一步說明到了“保險+期貨”模式的可行性與意義。農(nóng)產(chǎn)品期貨價格保險不僅將可保風(fēng)險由自然風(fēng)險轉(zhuǎn)向市場風(fēng)險，更能滿足農(nóng)戶對保障收益的需求，實(shí)現(xiàn)對農(nóng)民收入的更大保障，并且為中小型涉農(nóng)企業(yè)及農(nóng)戶開啟了市場風(fēng)險管理的大門。對于保險公司而言，期貨價格保險為其有效的規(guī)避了以往成本價格及價格指數(shù)保險風(fēng)險難以對沖的難題，提供了較為完美的對沖風(fēng)險、去再?；娜嘛L(fēng)險管理模式。對于期貨公司而言，在期貨價格保險的作用下，吸引了更多保險公司和農(nóng)戶參與到期貨市場，有利于我國期貨市場的日益完善及長遠(yuǎn)發(fā)展。雖然“保險+期貨”模式仍存在一些不足，但隨著該模式的發(fā)展以及市場的逐步完善，“保險+期貨”模式在未來會是保障農(nóng)戶收益的重要一環(huán)。5完善“保險+期貨”模式的政策建議我國目前的農(nóng)業(yè)保險還在初步探索階段，期貨和期權(quán)市場仍然在籌備建設(shè)中。從眾多期貨期權(quán)融入金融行業(yè)的探索中，我們清楚的認(rèn)識到“保險+期貨”這種運(yùn)行模式是切實(shí)可行的，一方面能帶給投保者實(shí)際收益，另一方面也能完善保險和期貨市場，擴(kuò)大其經(jīng)營范圍。不過項(xiàng)目在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)了許多問題，本文根據(jù)其不足和存在的問題提出了幾條建議，以助力新模式的完善，推動農(nóng)業(yè)與金融業(yè)的融合發(fā)展。5.1探索多重保費(fèi)解決方式農(nóng)產(chǎn)品是涉及民生的行業(yè)，其期貨價格和保險設(shè)計比普通保險要復(fù)雜很多，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品具有多樣化和季節(jié)性等各種特點(diǎn)，因而其期貨保險設(shè)計不易標(biāo)準(zhǔn)化，農(nóng)戶投入農(nóng)產(chǎn)品的保費(fèi)也比其他保險高；再者農(nóng)產(chǎn)品期貨保險的保費(fèi)補(bǔ)貼力度不夠，只有交易所和少量地方政府給予補(bǔ)貼，保費(fèi)欠缺補(bǔ)貼困難導(dǎo)致農(nóng)戶的保險需求萎縮，保險公司供給不足，大規(guī)模推行遇到阻礙。因此，未來需得到多方面的資金支持，并且探索市場化的保費(fèi)解決方式。首先，需要從政策上對保費(fèi)改革進(jìn)行大力支持，做好政策鋪路和兜底，增加農(nóng)戶投保的安全感，增強(qiáng)保險公司創(chuàng)新保費(fèi)品類的積極性，從而加快資金流動，提高使用效率。具體來說，一方面，針對農(nóng)戶的需求，政府可以直接將臨時收儲與價格補(bǔ)貼直接換做保費(fèi)補(bǔ)貼給農(nóng)戶，不僅能夠激發(fā)農(nóng)戶的投保動機(jī)，且能夠從成本上降低農(nóng)產(chǎn)品的價格。另一方面，針對保險公司運(yùn)營的需要，政府可以適當(dāng)對保險公司的經(jīng)營成本進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼，或通過降稅免稅緩稅的方式給保險公司預(yù)留更多的儲備金，激發(fā)公司創(chuàng)新產(chǎn)品供給的積極性。另外，政府需要加強(qiáng)保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新過程中的監(jiān)管力度，謹(jǐn)防惡性競爭，避免因追求創(chuàng)新或績效所引發(fā)的矛盾。在業(yè)務(wù)開展的具體過程中，除了保費(fèi)，我們還需要考慮農(nóng)戶最關(guān)心的要素：種子、化肥、貸款、糧食售價等，將保費(fèi)的籌集置于整個市場中，用市場化的眼光從農(nóng)戶、農(nóng)資企業(yè)、銀行、糧食加工企業(yè)等角度全方位地考量保費(fèi)的籌措。5.2加快農(nóng)產(chǎn)品期貨新品種上市，擴(kuò)大市場容量“保險+期貨”的新模式運(yùn)行的基礎(chǔ)是期貨合約的足夠成熟，因此應(yīng)積極促進(jìn)期貨品種開發(fā)，將更多的農(nóng)產(chǎn)品納入期貨交易范圍，實(shí)現(xiàn)期貨市場的多樣化，從而擴(kuò)大市場規(guī)模。目前來看，我國的期貨市場品種較國際市場少，期貨產(chǎn)品的流動性相對較低，農(nóng)戶可選