【碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及優(yōu)化建議探析（定量論文）10000字】

碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及完善對策研究房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，同時它也對我國居民的工作和生活有著重要的意義。房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，其資金需求量巨大，項目回籠現(xiàn)金所需時間長，資金周轉(zhuǎn)速率比較慢，企業(yè)僅靠自有資金無法滿足其巨大的資金缺口；企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)運營，就必須使用一些外部渠道進行融資，因而，我國房地產(chǎn)企業(yè)一直以來的顯著特征就是居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。最近幾年，隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，國家公布了一系列相關(guān)的政策對房地產(chǎn)行業(yè)進行深度的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)要不斷對資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速率，否則房地產(chǎn)企業(yè)將受到影響，其發(fā)展會受到資本結(jié)構(gòu)的問題的阻礙。文章選碧桂園為研究對象，通過財經(jīng)官方網(wǎng)站搜集與其相關(guān)的大量數(shù)據(jù)，計算相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率等。通過計算相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了碧桂園在資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題，通過了解碧桂園經(jīng)營發(fā)展的現(xiàn)狀和現(xiàn)如今資本結(jié)構(gòu)的狀況，結(jié)合資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論去探究其資本結(jié)構(gòu)存在問題的具體原因。在影響資本結(jié)構(gòu)因素的基礎(chǔ)上，針對原因提出一些相對應(yīng)的解決方法，比如降低流動負(fù)債、引入戰(zhàn)略投資者降低股權(quán)集中度等具體對策，這些舉措都有望能夠?qū)Ρ坦饒@資本結(jié)構(gòu)存在的問題產(chǎn)生積極影響。碧桂園為房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，其示范效應(yīng)不可小覷，可以為同行業(yè)其他房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供一些借鑒。關(guān)鍵詞：碧桂園資本結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率目錄TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 IIIAbstract IV一、緒論 1（一）研究背景 1（二）問題的提出 1（三）研究的理論意義與現(xiàn)實意義 1（四）研究思路與內(nèi)容框架 2二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 3（一）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念 3（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 4三、碧桂園簡介及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題 5（一）碧桂園概況 5（二）碧桂園經(jīng)營現(xiàn)狀 5（三）碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題 6四、碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因 9（一）公司規(guī)模擴張，負(fù)債增加過多 9（二）融資渠道較少且未充分運用 9（三）家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷 10五、碧桂園資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策 11（一）減少負(fù)債，合理降低負(fù)債率 11（二）充分運用且拓寬融資渠道 11（三）引入戰(zhàn)略投資者，降低股權(quán)集中度 12六、結(jié)論 13（一）主要觀點 13（二）研究不足之處 13參考文獻(xiàn) 15一、緒論（一）研究背景資本結(jié)構(gòu)的理論研究是財務(wù)理論研究的重要組成部分。資本結(jié)構(gòu)的合理籌劃有助于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)績效，以此可以實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)和企業(yè)價值。近幾年來，國家宏觀政策進行了較大幅度地調(diào)整，許多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的發(fā)展被資本結(jié)構(gòu)的不合理性深深阻礙，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)健康發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整不僅可以實現(xiàn)企業(yè)的價值，而且可以節(jié)省企業(yè)的資金用于其他方面的經(jīng)營發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展會推動我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，增加大量就業(yè)崗位，提高國民的收入。所以，房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題是非常值得研究的。房地產(chǎn)企業(yè)都擁有很高的資產(chǎn)負(fù)債率，資金周轉(zhuǎn)的速度比較慢，而且有些房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例偏高，這會增加企業(yè)的籌集資金的成本和財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)沒有多余的資金去發(fā)展其他業(yè)務(wù)，會降低企業(yè)的經(jīng)濟效益，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)的穩(wěn)定發(fā)展。（二）問題的提出隨著人民生活水平的穩(wěn)步提高，國家出臺了許多房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)政策，許多房地產(chǎn)企業(yè)暴露出許多資本結(jié)構(gòu)的問題，經(jīng)營發(fā)展受到直接影響。碧桂園作為房地產(chǎn)企業(yè)的楚翹，它的發(fā)展理念符合主流價值觀，其發(fā)展前景廣闊，能夠在房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響力。通過研究碧桂園的資本結(jié)構(gòu)，了解其經(jīng)營發(fā)展的現(xiàn)狀，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在的問題。通過判斷影響碧桂園資本結(jié)構(gòu)的因素，探究造成其資本結(jié)構(gòu)存在問題的主要原因，提出相對應(yīng)的解決措施，這個過程可以促進碧桂園有效解決資本結(jié)構(gòu)存在的問題，也可以為其他房地產(chǎn)企業(yè)提供一定的參考意義。（三）研究的理論意義與現(xiàn)實意義 合理安排資本結(jié)構(gòu)，不僅能節(jié)約獲取投資者資金與獲取債權(quán)人資金的成本，還能降低企業(yè)獲取其他外部資金的成本，提高企業(yè)的品牌效應(yīng)，提高企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟效益，一定程度上提高企業(yè)的盈利能力，促進企業(yè)經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)償還債務(wù)的能力和企業(yè)的再次向投資者獲取資金的能力、可以選擇的未來的發(fā)展方向和未來獲取利潤的能力。理論意義：我國有關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，主要探究最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)占比和股權(quán)占比、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素，而且大部分以實證理論研究為主，其中有關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)具體案例研究的數(shù)量較少。文章通過對碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的研究，結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，不僅可以深刻學(xué)習(xí)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的基礎(chǔ)理論，也可以實現(xiàn)理論與實踐相結(jié)合的意義?，F(xiàn)實意義：碧桂園作為我國房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭者，其資本結(jié)構(gòu)存在的問題在整個房地產(chǎn)行業(yè)中也比較典型。文章通過對碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題提出具體針對性的解決措施，對其實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展有重要意義，也對其他資本結(jié)構(gòu)存在問題的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)解決問題提供了一定的借鑒意義。（四）研究思路與內(nèi)容框架研究思路：文章首先介紹了什么是資本結(jié)構(gòu)、什么是最佳融資順序的理論基礎(chǔ)；其次，以房地產(chǎn)的優(yōu)秀龍頭企業(yè)碧桂園作為研究對象，在官方網(wǎng)站上找到碧桂園2016-2020年最近五年經(jīng)審計的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算分析出其相關(guān)財務(wù)指標(biāo)；再次，由碧桂園資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)營的財務(wù)狀況，對其資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因進行深入分析；最后，針對碧桂園資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題提出相對應(yīng)的優(yōu)化對策。以上就是本篇文章的研究思路，本文的內(nèi)容框架具體如下：表1.1論文內(nèi)容框架結(jié)構(gòu)第一部分介紹資本結(jié)構(gòu)的概念及相關(guān)理論第二部分概述碧桂園的基本經(jīng)營情況及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題。第三部分分析碧桂園資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，找出其資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因。第四部分碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題相對應(yīng)的解決措施。研究方法：為了了解碧桂園的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀并提出解決相關(guān)問題的措施，本文采用了以下兩種常用的研究方法：1.文獻(xiàn)研究法。在編寫文章前，在知網(wǎng)上查找了大量相關(guān)文獻(xiàn)進行閱讀，了解什么是資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)的含義、其影響因素以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論內(nèi)容；然后通過碧桂園官方網(wǎng)站、同花順財經(jīng)網(wǎng)站查找資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)。整理分析有關(guān)文獻(xiàn)，然后撰寫文章。2.比較研究法。通過計算碧桂園資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，比較2016-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在的不足之處。最后，針對發(fā)現(xiàn)的問題，基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論，再結(jié)合碧桂園實際發(fā)展的經(jīng)營現(xiàn)狀，提出解決資本結(jié)構(gòu)相關(guān)問題的措施。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念1.資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)通過各種籌資渠道籌集企業(yè)營運資本的金額總和和構(gòu)成比例。廣義資本結(jié)構(gòu)的理論內(nèi)容比狹義資本結(jié)構(gòu)的理論適用范圍更加廣泛，選擇廣義的資本結(jié)構(gòu)作為本文的理論研究基礎(chǔ)。圖1-1資本結(jié)構(gòu)的概念負(fù)債結(jié)構(gòu)使用各種債務(wù)資本與總債務(wù)資本的比例表示，其中主要包括流動負(fù)債占總負(fù)債的比重情況等。資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)的融資水平，它與企業(yè)償債能力呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。債務(wù)融資水平是指企業(yè)用債權(quán)籌資方式籌集資金的價值占全部總資本的比例關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金的總股本中不同來源的股份所占總股本的比例。表2.1股權(quán)結(jié)構(gòu)類型表股權(quán)結(jié)構(gòu)主要類型主要特征股權(quán)高度集中類型公司50%以上的股份由絕對控股股東控制，對公司的決策和經(jīng)營具有絕對的話語權(quán)股權(quán)高度分散類型大部分股東所持有公司股份的比例均在10%以下，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)完全分離股權(quán)處于高度集中與分散類型公司有較大的相對控股股東，所持的股份比例在10%到50%之間（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論1.啄序理論啄序理論的主要思想：當(dāng)企業(yè)缺乏大量的營運資金進行投資生產(chǎn)時，優(yōu)先使用公司留存收益的資金；如果內(nèi)部資金不夠自身發(fā)展需要，需要采取外部融資來籌集資金，優(yōu)先考慮債權(quán)籌資方式。留存收益是企業(yè)在利潤分配過程中，有用于擴大生產(chǎn)的盈余資金，沒有使用的利息成本，因此企業(yè)最優(yōu)先考慮使用留存收益。圖2-1企業(yè)籌資最佳順序三、碧桂園簡介及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）碧桂園概況碧桂園集團，是我國最大的住宅開發(fā)龍頭企業(yè)之一，其總部位于我國廣州佛山，2007年在香港掛牌上市。根據(jù)2020年《財富》雜志顯示，碧桂園位列世界500強第147位。在房地產(chǎn)行業(yè)，碧桂園作為我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的龍頭開發(fā)企業(yè)之一，將目標(biāo)確定為一線城市郊區(qū)、二三線城市開發(fā)，為我國城鎮(zhèn)化進程做出來一定貢獻(xiàn)。隨著我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟水平的不斷提高以及我國城鎮(zhèn)化步伐的不斷加快，大城市的郊區(qū)和小城市的土地建設(shè)將會成為房地產(chǎn)行業(yè)的主要目標(biāo)市場，碧桂園選擇避開激烈競爭，并且樓盤加名校的特色，吸引了不少的業(yè)主。除此之外，碧桂園還將重點放在了開發(fā)、經(jīng)營項目酒店，以此提高房地產(chǎn)項目的競爭力。2019年公司銷售額達(dá)7715億，位列我國房地產(chǎn)行業(yè)第一位百度百科，百度百科，/item/碧桂園集團/9223498?fromtitle=%E7%A2%A7%E6%A1%82%E5%9B%AD&fromid=682&fr=aladdin（二）碧桂園經(jīng)營現(xiàn)狀以下為碧桂園2016-2020年這五年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力及現(xiàn)金流量等方面分析碧桂園公司的經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀。表3.1碧桂園2016年-2020年經(jīng)營狀況（單位：億元）項目指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年公司規(guī)?？傎Y產(chǎn)5915.7210496.7016296.9419071.5220158.09營業(yè)收入營業(yè)收入1530.872269.003790.794859.084628.56發(fā)展能力營業(yè)收入增長率35.37%48.57%67.79%28.18%-4.74%盈利能力凈資產(chǎn)收益率16.74%24.66%27.99%28.00%21.06%盈利能力總資產(chǎn)收益率2.31%2.74%2.98%5.19%2.76%現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈額846.471370.842283.432489.851887.79融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額274.54728.22738.32252.57-363.53數(shù)據(jù)來源：碧桂園2016年-2020年年度財務(wù)報表表3.1是碧桂園2016年-2020年6月經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。碧桂園資產(chǎn)規(guī)模從2016年的5915.72億元快速增長至2020年的20158.09億元，擴大了3.41倍。碧桂園2016－2020年不斷增長的資產(chǎn)總額反映了碧桂園規(guī)模在不斷地擴大。營業(yè)收入從2016年的1530.87億元增加到2020年的4628.56億元，增加幅度超過3.02倍。碧桂園的營業(yè)收入增長率，2016年-2019年呈現(xiàn)不斷上升趨勢，但在2020年增速下降幅度有些大，從2016年的35.37%下降到2020年的-4.74%，可能受影響于國家關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策。碧桂園的凈資產(chǎn)收益率由2016年的16.74%上升至2020年的21.06%，雖然中間年份有一些波動，但整體呈上升趨勢，體現(xiàn)出碧桂園對股東投入資金的利用率較高。碧桂園的總資產(chǎn)收益率卻很低迷，2019年的總資產(chǎn)收益率為5.19%，資產(chǎn)總額在不斷增加，但近五年的資產(chǎn)收益率卻體現(xiàn)出資本的利用效率較低，這跟公司的巨額債務(wù)產(chǎn)生的財務(wù)費用有巨大的聯(lián)系。由上表可知，現(xiàn)金流量凈額從2016年的846.47億元上升至2020年6月的1887.79億元，增長了1041.32億元?，F(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，公司的規(guī)模也在不斷擴大。碧桂園的現(xiàn)金流來源渠道比較廣泛，2019年現(xiàn)金凈額為2283.43億元，但僅有258.57億元來源于外部籌資活動。（三）碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題 本部分內(nèi)容將分析碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，從其負(fù)債總額、負(fù)債比率、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面選取相關(guān)指標(biāo)分析其資本結(jié)構(gòu)以及存在的問題。1.資產(chǎn)負(fù)債率高表3.2碧桂園2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)據(jù)（單位：億元）項目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)總額5915.7210496.6916296.9419071.5220158.09負(fù)債總額5099.569330.5714562.8616885.4417588.06負(fù)債增長率87.06%82.97%56.08%15.95%4.16%流動負(fù)債總額4053.147695.3712194.0613987.5214929.59流動負(fù)債增長率101.05%89.86%58.46%14.71%6.74%非流動負(fù)債總額1046.421635.212368.802897.922658.47非流動負(fù)債增長率47.34%56.27%44.86%22.34%-8.26%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財務(wù)報表負(fù)債是公司債權(quán)人投入企業(yè)的資金，公司并不是無償使用這些資金，需要付出一定的利息，公司向外舉債所產(chǎn)生的債務(wù)利息可以在企業(yè)所得稅前進行扣除，間接起到節(jié)約成本的作用。所有者權(quán)益是股東投入的資金，公司不需要償還本金，也不需要定期償還利息，投資者通過分得股利獲得經(jīng)濟利益，而分配的股利只有在公司盈利的情況下，才能將未分配利潤分配給股東，因此它的資本成本較高。由表3.2可知2016年負(fù)債總額為5099.56億元持續(xù)增加到2020年的17588.06億元，增長速度超過3倍多。負(fù)債總額隨著流動負(fù)債的增加大幅度上升，這說明碧桂園近五年的負(fù)債總額不斷增長，碧桂園更多地使用債務(wù)籌集資金，碧桂園的高負(fù)債總額和高負(fù)債增長率與公司的不斷發(fā)展密切相關(guān)。2.流動負(fù)債比重大資產(chǎn)負(fù)債率是指資產(chǎn)中負(fù)債所占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重；產(chǎn)權(quán)比率表明企業(yè)清算時，投資資本受股東權(quán)益的保護程度。表3.3碧桂園債務(wù)比例數(shù)據(jù)項目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負(fù)債率86.20% 88.89%89.36%88.54%87.25%產(chǎn)權(quán)比率6.258.008.407.726.84股東權(quán)益比率13.80%11.11%10.64%11.46%12.75%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財務(wù)報表由表3.3可以得知，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率在2016年為86.20%，是最近五年的最低值，之后幾年呈上升發(fā)展趨勢，2020年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87.25%。2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率均在80%以上，2018年接近90%。產(chǎn)權(quán)比率可以直接反映出公司財務(wù)杠桿風(fēng)險的大小和經(jīng)營風(fēng)險的高低。碧桂園的產(chǎn)權(quán)比率從2016年的6.25一直上升，2018年達(dá)到近五年最高數(shù)值，為8.40，但2020年卻下降為6.84。股東權(quán)益比率2016年為13.80%，2018年達(dá)到最低數(shù)值為10.64%，然后2018年到2020年又上升為12.75%。從表3.2可知流動負(fù)債增長率比例最低值為2020年的6.74％，最高值為2016年的101.05％，非流動負(fù)債增長率的最高值是2017年的56.27％，最低值是2020年的-8.26％。房地產(chǎn)行業(yè)存在項目前期資金投入大，資金回收速度慢的行業(yè)特征，這樣的特點適合長期負(fù)債籌集資金。根據(jù)這些數(shù)據(jù)結(jié)合房地產(chǎn)的特征，都顯示出碧桂園流動負(fù)債大、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的不足。3.股權(quán)集中度高從掛牌上市以來，碧桂園處于股權(quán)集中度較高的狀態(tài)。2020年碧桂園的大股東分別是中國平安人壽保險股份有限公司、必勝有限公司。楊惠妍是必勝有限公司的實際控制人，持有57.61%的股份。表3.4碧桂園2016-2020年股東持股比例股東名稱2016年2017年2018年2019年2020年必勝公司43.06%44.11%43.64%57.68%57.61%GenesisCapitalGlobalLimited13.14%13.35%13.12%中國平安人壽保險股份有限公司10.35%10.51%9.00%8.91%8.90%GoldenValueInvestmentsLimited0.43%0.48%0.47%中國平安人壽保險（集團）股份有限公司0.02%0.02%0.02%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財務(wù)報表通過表3.4碧桂園2016-2020年大股東的持股情況來看，碧桂園是股權(quán)集中度比較高的公司。截止到2020年6月30日，碧桂園的前三大股東根據(jù)上表所示，這種股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，不利于股份在資本市場上的流動，市場缺乏有效監(jiān)督，而且股權(quán)高度集中，影響公司的信息透明度和內(nèi)部管理，公司的決策話語權(quán)掌握在大股東的手里，有可能會導(dǎo)致決策的失誤，對公司產(chǎn)生負(fù)面影響。四、碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因根據(jù)對碧桂園企業(yè)發(fā)展歷史和企業(yè)情況的簡述，了解碧桂園現(xiàn)在財務(wù)狀況和負(fù)債規(guī)模，研究其財務(wù)數(shù)據(jù)分析出碧桂園目前在資本結(jié)構(gòu)方面存在一些不足。以下內(nèi)容將對產(chǎn)生問題的原因進行簡單分析。（一）公司規(guī)模擴張，負(fù)債增加過多表3.1碧桂園的經(jīng)營數(shù)據(jù)可以清楚的看到，2016年的資產(chǎn)總額是5915.72億，2020年資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到20158.09億元，擴大了3.41倍；這五年間其憑借精準(zhǔn)的市場定位，達(dá)到如此規(guī)模，值得同行業(yè)學(xué)習(xí)。房地產(chǎn)企業(yè)為滿足自身經(jīng)營發(fā)展需要，其項目周轉(zhuǎn)期長，一般為兩到三年，且前期需要大量資金投入，生產(chǎn)經(jīng)營積累的內(nèi)部盈余對于成長速度較快的公司來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，因此碧桂園選擇了以銀行借款為主的外部融資方式。股權(quán)融資不需要支付固定的利息給持股人，也不需要到期償還本金，采取發(fā)行股票的方式進行外部資金籌集，但是股權(quán)融資籌集資金的速度慢，審批手續(xù)比較多；股權(quán)融資資本成本率高，主要原因為向投資者分配股利不具備抵稅作用，具有較高的資本成本。相反，債權(quán)融資僅需要支付固定利息，具備一定的抵稅作用，資金獲取速度較快。根據(jù)企業(yè)最佳融資順序和房地產(chǎn)行業(yè)固有的特點，可以選擇債權(quán)融資的方式籌集資金。（二）融資渠道較少且未充分運用我國金融市場起步較晚和國家對于房地產(chǎn)行業(yè)的限制，一定程度上限制了融資渠道的多元化，所以，碧桂園以銀行借款作為主要的籌資渠道。我國金融市場的發(fā)展至今已有40多年的時間，金融市場在許多方面已取得了巨大的進步，但仍然不成熟。相比于國外的房地產(chǎn)金融市場，存在許多多元化的融資渠道，包括股票期權(quán)、抵押貸款證券化以及其他金融衍生品。國內(nèi)房地產(chǎn)金融市場的融資渠道比較少，只有發(fā)行股票上市、發(fā)行債權(quán)籌資等，金融衍生品的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國外金融市場的多；交易市場也比較集中，目前主要是上海證券交易所，其交易的股票種類和成交數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，金融衍生工具的種類也比較少，且收益模式比較單一。由于政策限制，我國房地產(chǎn)融資渠道較少，使碧桂園采取了以銀行借款為主的融資方式。此外，我國金融市場還處于發(fā)展中，政府需要通過健全相關(guān)法律法規(guī)加強對金融市場的監(jiān)督和建設(shè)，保障我國房地產(chǎn)金融市場有序、協(xié)調(diào)、健康的發(fā)展。（三）家族式企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的缺陷碧桂園創(chuàng)始人楊國強立志于將其發(fā)展成全國性的公司，但碧桂園是一家典型的家族式房地產(chǎn)企業(yè)。創(chuàng)始人楊國強深刻認(rèn)識到碧桂園想要長遠(yuǎn)的發(fā)展，就不能一直維持股權(quán)高度集中的狀態(tài)，家族治理方式會限制公司的發(fā)展，為了防止家族企業(yè)的決策阻礙公司的管理，減少決策失誤，楊國強采取了一系列的措施改進公司的治理結(jié)構(gòu)。碧桂園最開始采取引入職業(yè)經(jīng)理人的方式，2010年莫斌被公司委任，2013年又將朱榮斌任命為聯(lián)席總裁，2014年請吳建斌作為首席財務(wù)官，管理公司的財務(wù)。這三位職業(yè)經(jīng)理人都持有公司的少量股份，這樣會使公司的盈利目標(biāo)和職業(yè)經(jīng)理人相關(guān)利益結(jié)合起來，產(chǎn)生一定的激勵效應(yīng)。職業(yè)經(jīng)理人與楊家家族成員一起經(jīng)營發(fā)展碧桂園，避免了傳統(tǒng)的管理制度僵化和家族企業(yè)決策的不透明不合理，使企業(yè)決策能夠以市場為導(dǎo)向，進行合理戰(zhàn)略規(guī)劃。雖然上述措施能一定程度上減少家族式企業(yè)的弊端，但自碧桂園成立至今，楊家在碧桂園擁有絕對的主導(dǎo)權(quán)，其中創(chuàng)始人二女兒楊惠持股57.61%，是企業(yè)最大的受益人。五、碧桂園資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策通過對碧桂園2016-2020年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)碧桂園資本結(jié)構(gòu)目前存在的一些問題，深入探究造成這些問題的原因，結(jié)合碧桂園經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀，針對其原因提出相對應(yīng)的優(yōu)化對策。（一）減少負(fù)債，合理降低負(fù)債率依據(jù)碧桂園相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)其近幾年凈資產(chǎn)收益率不斷上升，但總資產(chǎn)收益率卻呈現(xiàn)波動下降趨勢，反映出其資產(chǎn)未能有效產(chǎn)生收益，這說明碧桂園向銀行借款產(chǎn)生了巨額的財務(wù)費用，影響了資金的周轉(zhuǎn)速率，為了實現(xiàn)公司經(jīng)濟效益最大化，企業(yè)必須要減少自身負(fù)債金額，降低負(fù)債率。企業(yè)資金依據(jù)來源不同，主要分為內(nèi)部自有資金和外部籌集資金，作為房地產(chǎn)企業(yè)，碧桂園不可避免地受該行業(yè)資金缺口大、項目投資期長、現(xiàn)金流回收速度慢等因素的影響，因此使用企業(yè)自身擁有的內(nèi)部資金無法滿足碧桂園的發(fā)展。因此，適當(dāng)提高股權(quán)融資所占的比例，不僅可以滿足企業(yè)經(jīng)營需要，還可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)過程中面臨的最大風(fēng)險就是國家政策等不確定因素的影響，所以為保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性和彈性，可以選擇發(fā)行具有選擇權(quán)的金融工具，比如，可贖回優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。當(dāng)企業(yè)面對外部風(fēng)險時能夠擁有更多選擇權(quán)，比如資產(chǎn)負(fù)債率降低時，公司可以從資本市場上贖回可贖回優(yōu)先股，提高負(fù)債融資的比例，讓資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最合理的水平。（二）充分運用且拓寬融資渠道現(xiàn)階段碧桂園融資主要依賴債務(wù)融資，其中銀行借款占資金來源的比例高。碧桂園的目標(biāo)客戶群體以大城市郊區(qū)和三四線城市為主，隨著公司開發(fā)的進程，需要大量的資金投資于新開發(fā)的項目，由于銀行借款單一的籌資模式，國家出臺相關(guān)政策進行調(diào)控，勢必會影響銀行借款這一融資渠道，公司很可能會遭遇嚴(yán)重的財務(wù)危機。碧桂園應(yīng)該發(fā)展其他的融資渠道，改變銀行借款在籌資中占據(jù)主導(dǎo)的現(xiàn)狀，促進碧桂園的持續(xù)健康發(fā)展?？梢試L試使用以下融資方式進行籌資。1.利用境外融資我國房地產(chǎn)金融市場的融資渠道少，發(fā)展速度也比較緩慢，但是經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，可以使碧桂園可以跳出國內(nèi)融資圈子，借助境外資金進行融資，拓展自身融資渠道。境外融資和境內(nèi)融資方式差別不大，但境外融資有其優(yōu)勢所在，主要體現(xiàn)在監(jiān)管程度方面，比較寬松，而且境外的融資環(huán)境比較成熟。海外投資者比較熱衷于投資中國知名企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)具有一定的資本溢價能力，可以獲取大量的資金來進行企業(yè)發(fā)展。隨著我國在國際上經(jīng)濟地位的不斷提升，還有我國引進外資的優(yōu)惠政策，境外資金大量流入國內(nèi)市場，交易成本也會隨之降低。目前我國股票融資和債權(quán)融資等方式對于資金流入房地產(chǎn)企業(yè)具有嚴(yán)格的限制，防止資金大量流向房地產(chǎn)市場，但境外上市融資不僅可以籌集到足額的資金，而且上市申請限制條件較少，申請上市的門檻與國內(nèi)嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境相比較低。綜合分析碧桂園的經(jīng)營現(xiàn)狀，碧桂園能夠在境外上市進行資金融通。2.房地產(chǎn)投資信托基金信托基金作為一種發(fā)行收益憑證去籌集資金的方式，是一種新興的金融產(chǎn)品，它通過向投資者發(fā)行憑證去籌集大量閑散資金，然后由專門機構(gòu)進行委托經(jīng)營，最后將受益按比例進行分配。房地產(chǎn)投資信托基金是指專門投資于房地產(chǎn)項目的基金，它的主要投資領(lǐng)域包括商廈、住宅等一些實物固定資產(chǎn)。在整個投資市場中，投資于實物類的的比重超過90%。房地產(chǎn)信托基金的投資期限一般時間較長，最少三年，完全可以滿足房地產(chǎn)項目開發(fā)周期長，所需要長期資金數(shù)量大的特征。該類基金屬于股權(quán)融資，不會增加企業(yè)償債壓力。碧桂園如果可以利用房地產(chǎn)投資信托基金進行資金籌集，可以有效降低企業(yè)的償債壓力，還能改進公司股權(quán)集中的問題。（三）引入投資者，降低股權(quán)集中度碧桂園一直保持著高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這在一定程度上可以提高公司的決策速率，但有時可能會損害公司小股東的合法利益，制定決策時，小股東喪失話語權(quán)會使利益分配向大股東傾斜。而合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會形成企業(yè)內(nèi)部所有者之間的制衡，不僅能有效提高公司治理水平，還能實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益的最大化。因此，碧桂園可以選擇引入外部戰(zhàn)略投資者來改善其股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。戰(zhàn)略投資者與普通的投資者相比，其不僅具有更強的管理資本的營運能力和專業(yè)的財務(wù)分析技術(shù)、還擁有普通管理者不具有的更強的團隊管理能力和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，而且更注重企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)和投資的長期回報。除了引入戰(zhàn)略投資者這一種方式外，企業(yè)也可以向內(nèi)部員工發(fā)行股票期權(quán)和股票激勵計劃，這樣不僅可以分散現(xiàn)有持股比例高的股東的股權(quán)，還能夠激勵員工努力工作，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。六、結(jié)論（一）主要觀點本文以碧桂園資本結(jié)構(gòu)為研究對象，通過了解其經(jīng)營概況并對現(xiàn)有財務(wù)狀況進行計算分析，找出資本結(jié)構(gòu)存在的缺陷，并分析其自身原因，提出針對性意見，以達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的?；仡櫲?，本文的主要結(jié)論如下：在研究碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題時，利用同花順財經(jīng)網(wǎng)獲得經(jīng)審計的財務(wù)報表，計算碧桂園2016-2020年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，從自身負(fù)債金額過高、股權(quán)集中度角度進行分析。分析造成碧桂園資本結(jié)構(gòu)問題的原因時，為了提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施，主要從碧桂園籌資方式等方面進行分析，發(fā)現(xiàn)其融資過分依靠銀行、家族式股權(quán)結(jié)構(gòu)等局限性。本文基于碧桂園資本結(jié)構(gòu)的原因分析提出相對應(yīng)的優(yōu)化措施。一是減少自身高負(fù)債，有效降低自身巨額債務(wù)，提高資金周轉(zhuǎn)速度。根據(jù)未來發(fā)展前景和目標(biāo)，制定適合自身發(fā)展?fàn)顩r的財務(wù)目標(biāo)，利用多種融資渠道，合理規(guī)劃內(nèi)外部融資比例，達(dá)到企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。二是增加非流動負(fù)債所占的比重，根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)特點和戰(zhàn)略定位，合理利用長短期負(fù)債比例。三是拓寬融資渠道，充分利用境外市場、房地產(chǎn)信托基金等方式進行多元化融資。四是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，碧桂園作為上市公司，其股份雖然可以在資本市場自由流通，但是其