【碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及優(yōu)化建議探析（定量論文）10000字】

碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題及完善對(duì)策研究房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)它也對(duì)我國(guó)居民的工作和生活有著重要的意義。房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，其資金需求量巨大，項(xiàng)目回籠現(xiàn)金所需時(shí)間長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)速率比較慢，企業(yè)僅靠自有資金無法滿足其巨大的資金缺口；企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，就必須使用一些外部渠道進(jìn)行融資，因而，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)一直以來的顯著特征就是居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。最近幾年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)家公布了一系列相關(guān)的政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行深度的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)要不斷對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速率，否則房地產(chǎn)企業(yè)將受到影響，其發(fā)展會(huì)受到資本結(jié)構(gòu)的問題的阻礙。文章選碧桂園為研究對(duì)象，通過財(cái)經(jīng)官方網(wǎng)站搜集與其相關(guān)的大量數(shù)據(jù)，計(jì)算相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率等。通過計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了碧桂園在資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題，通過了解碧桂園經(jīng)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)狀和現(xiàn)如今資本結(jié)構(gòu)的狀況，結(jié)合資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論去探究其資本結(jié)構(gòu)存在問題的具體原因。在影響資本結(jié)構(gòu)因素的基礎(chǔ)上，針對(duì)原因提出一些相對(duì)應(yīng)的解決方法，比如降低流動(dòng)負(fù)債、引入戰(zhàn)略投資者降低股權(quán)集中度等具體對(duì)策，這些舉措都有望能夠?qū)Ρ坦饒@資本結(jié)構(gòu)存在的問題產(chǎn)生積極影響。碧桂園為房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，其示范效應(yīng)不可小覷，可以為同行業(yè)其他房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供一些借鑒。關(guān)鍵詞：碧桂園資本結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率目錄TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 IIIAbstract IV一、緒論 1（一）研究背景 1（二）問題的提出 1（三）研究的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義 1（四）研究思路與內(nèi)容框架 2二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 3（一）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念 3（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 4三、碧桂園簡(jiǎn)介及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題 5（一）碧桂園概況 5（二）碧桂園經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 5（三）碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題 6四、碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因 9（一）公司規(guī)模擴(kuò)張，負(fù)債增加過多 9（二）融資渠道較少且未充分運(yùn)用 9（三）家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷 10五、碧桂園資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)策 11（一）減少負(fù)債，合理降低負(fù)債率 11（二）充分運(yùn)用且拓寬融資渠道 11（三）引入戰(zhàn)略投資者，降低股權(quán)集中度 12六、結(jié)論 13（一）主要觀點(diǎn) 13（二）研究不足之處 13參考文獻(xiàn) 15一、緒論（一）研究背景資本結(jié)構(gòu)的理論研究是財(cái)務(wù)理論研究的重要組成部分。資本結(jié)構(gòu)的合理籌劃有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)績(jī)效，以此可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和企業(yè)價(jià)值。近幾年來，國(guó)家宏觀政策進(jìn)行了較大幅度地調(diào)整，許多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的發(fā)展被資本結(jié)構(gòu)的不合理性深深阻礙，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)健康發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整不僅可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，而且可以節(jié)省企業(yè)的資金用于其他方面的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展會(huì)推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增加大量就業(yè)崗位，提高國(guó)民的收入。所以，房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題是非常值得研究的。房地產(chǎn)企業(yè)都擁有很高的資產(chǎn)負(fù)債率，資金周轉(zhuǎn)的速度比較慢，而且有些房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例偏高，這會(huì)增加企業(yè)的籌集資金的成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)沒有多余的資金去發(fā)展其他業(yè)務(wù)，會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的穩(wěn)定發(fā)展。（二）問題的提出隨著人民生活水平的穩(wěn)步提高，國(guó)家出臺(tái)了許多房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)政策，許多房地產(chǎn)企業(yè)暴露出許多資本結(jié)構(gòu)的問題，經(jīng)營(yíng)發(fā)展受到直接影響。碧桂園作為房地產(chǎn)企業(yè)的楚翹，它的發(fā)展理念符合主流價(jià)值觀，其發(fā)展前景廣闊，能夠在房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響力。通過研究碧桂園的資本結(jié)構(gòu)，了解其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)狀，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在的問題。通過判斷影響碧桂園資本結(jié)構(gòu)的因素，探究造成其資本結(jié)構(gòu)存在問題的主要原因，提出相對(duì)應(yīng)的解決措施，這個(gè)過程可以促進(jìn)碧桂園有效解決資本結(jié)構(gòu)存在的問題，也可以為其他房地產(chǎn)企業(yè)提供一定的參考意義。（三）研究的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義 合理安排資本結(jié)構(gòu)，不僅能節(jié)約獲取投資者資金與獲取債權(quán)人資金的成本，還能降低企業(yè)獲取其他外部資金的成本，提高企業(yè)的品牌效應(yīng)，提高企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效益，一定程度上提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)償還債務(wù)的能力和企業(yè)的再次向投資者獲取資金的能力、可以選擇的未來的發(fā)展方向和未來獲取利潤(rùn)的能力。理論意義：我國(guó)有關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，主要探究最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)占比和股權(quán)占比、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素，而且大部分以實(shí)證理論研究為主，其中有關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)具體案例研究的數(shù)量較少。文章通過對(duì)碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的研究，結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，不僅可以深刻學(xué)習(xí)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的基礎(chǔ)理論，也可以實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐相結(jié)合的意義?，F(xiàn)實(shí)意義：碧桂園作為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭者，其資本結(jié)構(gòu)存在的問題在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)中也比較典型。文章通過對(duì)碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題提出具體針對(duì)性的解決措施，對(duì)其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展有重要意義，也對(duì)其他資本結(jié)構(gòu)存在問題的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)解決問題提供了一定的借鑒意義。（四）研究思路與內(nèi)容框架研究思路：文章首先介紹了什么是資本結(jié)構(gòu)、什么是最佳融資順序的理論基礎(chǔ)；其次，以房地產(chǎn)的優(yōu)秀龍頭企業(yè)碧桂園作為研究對(duì)象，在官方網(wǎng)站上找到碧桂園2016-2020年最近五年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算分析出其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)；再次，由碧桂園資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因進(jìn)行深入分析；最后，針對(duì)碧桂園資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題提出相對(duì)應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策。以上就是本篇文章的研究思路，本文的內(nèi)容框架具體如下：表1.1論文內(nèi)容框架結(jié)構(gòu)第一部分介紹資本結(jié)構(gòu)的概念及相關(guān)理論第二部分概述碧桂園的基本經(jīng)營(yíng)情況及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題。第三部分分析碧桂園資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，找出其資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因。第四部分碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題相對(duì)應(yīng)的解決措施。研究方法：為了了解碧桂園的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀并提出解決相關(guān)問題的措施，本文采用了以下兩種常用的研究方法：1.文獻(xiàn)研究法。在編寫文章前，在知網(wǎng)上查找了大量相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行閱讀，了解什么是資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)的含義、其影響因素以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論內(nèi)容；然后通過碧桂園官方網(wǎng)站、同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)站查找資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)。整理分析有關(guān)文獻(xiàn)，然后撰寫文章。2.比較研究法。通過計(jì)算碧桂園資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，比較2016-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在的不足之處。最后，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題，基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論，再結(jié)合碧桂園實(shí)際發(fā)展的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，提出解決資本結(jié)構(gòu)相關(guān)問題的措施。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念1.資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)通過各種籌資渠道籌集企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的金額總和和構(gòu)成比例。廣義資本結(jié)構(gòu)的理論內(nèi)容比狹義資本結(jié)構(gòu)的理論適用范圍更加廣泛，選擇廣義的資本結(jié)構(gòu)作為本文的理論研究基礎(chǔ)。圖1-1資本結(jié)構(gòu)的概念負(fù)債結(jié)構(gòu)使用各種債務(wù)資本與總債務(wù)資本的比例表示，其中主要包括流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重情況等。資產(chǎn)負(fù)債率代表企業(yè)的融資水平，它與企業(yè)償債能力呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。債務(wù)融資水平是指企業(yè)用債權(quán)籌資方式籌集資金的價(jià)值占全部總資本的比例關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金的總股本中不同來源的股份所占總股本的比例。表2.1股權(quán)結(jié)構(gòu)類型表股權(quán)結(jié)構(gòu)主要類型主要特征股權(quán)高度集中類型公司50%以上的股份由絕對(duì)控股股東控制，對(duì)公司的決策和經(jīng)營(yíng)具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)股權(quán)高度分散類型大部分股東所持有公司股份的比例均在10%以下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)完全分離股權(quán)處于高度集中與分散類型公司有較大的相對(duì)控股股東，所持的股份比例在10%到50%之間（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論1.啄序理論啄序理論的主要思想：當(dāng)企業(yè)缺乏大量的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行投資生產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先使用公司留存收益的資金；如果內(nèi)部資金不夠自身發(fā)展需要，需要采取外部融資來籌集資金，優(yōu)先考慮債權(quán)籌資方式。留存收益是企業(yè)在利潤(rùn)分配過程中，有用于擴(kuò)大生產(chǎn)的盈余資金，沒有使用的利息成本，因此企業(yè)最優(yōu)先考慮使用留存收益。圖2-1企業(yè)籌資最佳順序三、碧桂園簡(jiǎn)介及其資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）碧桂園概況碧桂園集團(tuán)，是我國(guó)最大的住宅開發(fā)龍頭企業(yè)之一，其總部位于我國(guó)廣州佛山，2007年在香港掛牌上市。根據(jù)2020年《財(cái)富》雜志顯示，碧桂園位列世界500強(qiáng)第147位。在房地產(chǎn)行業(yè)，碧桂園作為我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的龍頭開發(fā)企業(yè)之一，將目標(biāo)確定為一線城市郊區(qū)、二三線城市開發(fā)，為我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程做出來一定貢獻(xiàn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高以及我國(guó)城鎮(zhèn)化步伐的不斷加快，大城市的郊區(qū)和小城市的土地建設(shè)將會(huì)成為房地產(chǎn)行業(yè)的主要目標(biāo)市場(chǎng)，碧桂園選擇避開激烈競(jìng)爭(zhēng)，并且樓盤加名校的特色，吸引了不少的業(yè)主。除此之外，碧桂園還將重點(diǎn)放在了開發(fā)、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目酒店，以此提高房地產(chǎn)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。2019年公司銷售額達(dá)7715億，位列我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)第一位百度百科，百度百科，/item/碧桂園集團(tuán)/9223498?fromtitle=%E7%A2%A7%E6%A1%82%E5%9B%AD&fromid=682&fr=aladdin（二）碧桂園經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以下為碧桂園2016-2020年這五年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力及現(xiàn)金流量等方面分析碧桂園公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀。表3.1碧桂園2016年-2020年經(jīng)營(yíng)狀況（單位：億元）項(xiàng)目指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年公司規(guī)?？傎Y產(chǎn)5915.7210496.7016296.9419071.5220158.09營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入1530.872269.003790.794859.084628.56發(fā)展能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率35.37%48.57%67.79%28.18%-4.74%盈利能力凈資產(chǎn)收益率16.74%24.66%27.99%28.00%21.06%盈利能力總資產(chǎn)收益率2.31%2.74%2.98%5.19%2.76%現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量?jī)纛~846.471370.842283.432489.851887.79融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~274.54728.22738.32252.57-363.53數(shù)據(jù)來源：碧桂園2016年-2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)表表3.1是碧桂園2016年-2020年6月經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。碧桂園資產(chǎn)規(guī)模從2016年的5915.72億元快速增長(zhǎng)至2020年的20158.09億元，擴(kuò)大了3.41倍。碧桂園2016－2020年不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)總額反映了碧桂園規(guī)模在不斷地?cái)U(kuò)大。營(yíng)業(yè)收入從2016年的1530.87億元增加到2020年的4628.56億元，增加幅度超過3.02倍。碧桂園的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，2016年-2019年呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，但在2020年增速下降幅度有些大，從2016年的35.37%下降到2020年的-4.74%，可能受影響于國(guó)家關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策。碧桂園的凈資產(chǎn)收益率由2016年的16.74%上升至2020年的21.06%，雖然中間年份有一些波動(dòng)，但整體呈上升趨勢(shì)，體現(xiàn)出碧桂園對(duì)股東投入資金的利用率較高。碧桂園的總資產(chǎn)收益率卻很低迷，2019年的總資產(chǎn)收益率為5.19%，資產(chǎn)總額在不斷增加，但近五年的資產(chǎn)收益率卻體現(xiàn)出資本的利用效率較低，這跟公司的巨額債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用有巨大的聯(lián)系。由上表可知，現(xiàn)金流量?jī)纛~從2016年的846.47億元上升至2020年6月的1887.79億元，增長(zhǎng)了1041.32億元。現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，公司的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。碧桂園的現(xiàn)金流來源渠道比較廣泛，2019年現(xiàn)金凈額為2283.43億元，但僅有258.57億元來源于外部籌資活動(dòng)。（三）碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題 本部分內(nèi)容將分析碧桂園資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，從其負(fù)債總額、負(fù)債比率、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面選取相關(guān)指標(biāo)分析其資本結(jié)構(gòu)以及存在的問題。1.資產(chǎn)負(fù)債率高表3.2碧桂園2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)據(jù)（單位：億元）項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)總額5915.7210496.6916296.9419071.5220158.09負(fù)債總額5099.569330.5714562.8616885.4417588.06負(fù)債增長(zhǎng)率87.06%82.97%56.08%15.95%4.16%流動(dòng)負(fù)債總額4053.147695.3712194.0613987.5214929.59流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率101.05%89.86%58.46%14.71%6.74%非流動(dòng)負(fù)債總額1046.421635.212368.802897.922658.47非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率47.34%56.27%44.86%22.34%-8.26%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)表負(fù)債是公司債權(quán)人投入企業(yè)的資金，公司并不是無償使用這些資金，需要付出一定的利息，公司向外舉債所產(chǎn)生的債務(wù)利息可以在企業(yè)所得稅前進(jìn)行扣除，間接起到節(jié)約成本的作用。所有者權(quán)益是股東投入的資金，公司不需要償還本金，也不需要定期償還利息，投資者通過分得股利獲得經(jīng)濟(jì)利益，而分配的股利只有在公司盈利的情況下，才能將未分配利潤(rùn)分配給股東，因此它的資本成本較高。由表3.2可知2016年負(fù)債總額為5099.56億元持續(xù)增加到2020年的17588.06億元，增長(zhǎng)速度超過3倍多。負(fù)債總額隨著流動(dòng)負(fù)債的增加大幅度上升，這說明碧桂園近五年的負(fù)債總額不斷增長(zhǎng)，碧桂園更多地使用債務(wù)籌集資金，碧桂園的高負(fù)債總額和高負(fù)債增長(zhǎng)率與公司的不斷發(fā)展密切相關(guān)。2.流動(dòng)負(fù)債比重大資產(chǎn)負(fù)債率是指資產(chǎn)中負(fù)債所占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重；產(chǎn)權(quán)比率表明企業(yè)清算時(shí)，投資資本受股東權(quán)益的保護(hù)程度。表3.3碧桂園債務(wù)比例數(shù)據(jù)項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負(fù)債率86.20% 88.89%89.36%88.54%87.25%產(chǎn)權(quán)比率6.258.008.407.726.84股東權(quán)益比率13.80%11.11%10.64%11.46%12.75%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)表由表3.3可以得知，碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債率在2016年為86.20%，是最近五年的最低值，之后幾年呈上升發(fā)展趨勢(shì)，2020年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87.25%。2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率均在80%以上，2018年接近90%。產(chǎn)權(quán)比率可以直接反映出公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的大小和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。碧桂園的產(chǎn)權(quán)比率從2016年的6.25一直上升，2018年達(dá)到近五年最高數(shù)值，為8.40，但2020年卻下降為6.84。股東權(quán)益比率2016年為13.80%，2018年達(dá)到最低數(shù)值為10.64%，然后2018年到2020年又上升為12.75%。從表3.2可知流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率比例最低值為2020年的6.74％，最高值為2016年的101.05％，非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率的最高值是2017年的56.27％，最低值是2020年的-8.26％。房地產(chǎn)行業(yè)存在項(xiàng)目前期資金投入大，資金回收速度慢的行業(yè)特征，這樣的特點(diǎn)適合長(zhǎng)期負(fù)債籌集資金。根據(jù)這些數(shù)據(jù)結(jié)合房地產(chǎn)的特征，都顯示出碧桂園流動(dòng)負(fù)債大、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的不足。3.股權(quán)集中度高從掛牌上市以來，碧桂園處于股權(quán)集中度較高的狀態(tài)。2020年碧桂園的大股東分別是中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司、必勝有限公司。楊惠妍是必勝有限公司的實(shí)際控制人，持有57.61%的股份。表3.4碧桂園2016-2020年股東持股比例股東名稱2016年2017年2018年2019年2020年必勝公司43.06%44.11%43.64%57.68%57.61%GenesisCapitalGlobalLimited13.14%13.35%13.12%中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司10.35%10.51%9.00%8.91%8.90%GoldenValueInvestmentsLimited0.43%0.48%0.47%中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司0.02%0.02%0.02%數(shù)據(jù)來源：碧桂園控股有限公司2016年-2020年年度財(cái)務(wù)報(bào)表通過表3.4碧桂園2016-2020年大股東的持股情況來看，碧桂園是股權(quán)集中度比較高的公司。截止到2020年6月30日，碧桂園的前三大股東根據(jù)上表所示，這種股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，不利于股份在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)，市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)督，而且股權(quán)高度集中，影響公司的信息透明度和內(nèi)部管理，公司的決策話語(yǔ)權(quán)掌握在大股東的手里，有可能會(huì)導(dǎo)致決策的失誤，對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。四、碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在問題的原因根據(jù)對(duì)碧桂園企業(yè)發(fā)展歷史和企業(yè)情況的簡(jiǎn)述，了解碧桂園現(xiàn)在財(cái)務(wù)狀況和負(fù)債規(guī)模，研究其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析出碧桂園目前在資本結(jié)構(gòu)方面存在一些不足。以下內(nèi)容將對(duì)產(chǎn)生問題的原因進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。（一）公司規(guī)模擴(kuò)張，負(fù)債增加過多表3.1碧桂園的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以清楚的看到，2016年的資產(chǎn)總額是5915.72億，2020年資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到20158.09億元，擴(kuò)大了3.41倍；這五年間其憑借精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位，達(dá)到如此規(guī)模，值得同行業(yè)學(xué)習(xí)。房地產(chǎn)企業(yè)為滿足自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，其項(xiàng)目周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，一般為兩到三年，且前期需要大量資金投入，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)積累的內(nèi)部盈余對(duì)于成長(zhǎng)速度較快的公司來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，因此碧桂園選擇了以銀行借款為主的外部融資方式。股權(quán)融資不需要支付固定的利息給持股人，也不需要到期償還本金，采取發(fā)行股票的方式進(jìn)行外部資金籌集，但是股權(quán)融資籌集資金的速度慢，審批手續(xù)比較多；股權(quán)融資資本成本率高，主要原因?yàn)橄蛲顿Y者分配股利不具備抵稅作用，具有較高的資本成本。相反，債權(quán)融資僅需要支付固定利息，具備一定的抵稅作用，資金獲取速度較快。根據(jù)企業(yè)最佳融資順序和房地產(chǎn)行業(yè)固有的特點(diǎn)，可以選擇債權(quán)融資的方式籌集資金。（二）融資渠道較少且未充分運(yùn)用我國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚和國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的限制，一定程度上限制了融資渠道的多元化，所以，碧桂園以銀行借款作為主要的籌資渠道。我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展至今已有40多年的時(shí)間，金融市場(chǎng)在許多方面已取得了巨大的進(jìn)步，但仍然不成熟。相比于國(guó)外的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)，存在許多多元化的融資渠道，包括股票期權(quán)、抵押貸款證券化以及其他金融衍生品。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的融資渠道比較少，只有發(fā)行股票上市、發(fā)行債權(quán)籌資等，金融衍生品的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)外金融市場(chǎng)的多；交易市場(chǎng)也比較集中，目前主要是上海證券交易所，其交易的股票種類和成交數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，金融衍生工具的種類也比較少，且收益模式比較單一。由于政策限制，我國(guó)房地產(chǎn)融資渠道較少，使碧桂園采取了以銀行借款為主的融資方式。此外，我國(guó)金融市場(chǎng)還處于發(fā)展中，政府需要通過健全相關(guān)法律法規(guī)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)督和建設(shè)，保障我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)有序、協(xié)調(diào)、健康的發(fā)展。（三）家族式企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的缺陷碧桂園創(chuàng)始人楊國(guó)強(qiáng)立志于將其發(fā)展成全國(guó)性的公司，但碧桂園是一家典型的家族式房地產(chǎn)企業(yè)。創(chuàng)始人楊國(guó)強(qiáng)深刻認(rèn)識(shí)到碧桂園想要長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，就不能一直維持股權(quán)高度集中的狀態(tài)，家族治理方式會(huì)限制公司的發(fā)展，為了防止家族企業(yè)的決策阻礙公司的管理，減少?zèng)Q策失誤，楊國(guó)強(qiáng)采取了一系列的措施改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)。碧桂園最開始采取引入職業(yè)經(jīng)理人的方式，2010年莫斌被公司委任，2013年又將朱榮斌任命為聯(lián)席總裁，2014年請(qǐng)吳建斌作為首席財(cái)務(wù)官，管理公司的財(cái)務(wù)。這三位職業(yè)經(jīng)理人都持有公司的少量股份，這樣會(huì)使公司的盈利目標(biāo)和職業(yè)經(jīng)理人相關(guān)利益結(jié)合起來，產(chǎn)生一定的激勵(lì)效應(yīng)。職業(yè)經(jīng)理人與楊家家族成員一起經(jīng)營(yíng)發(fā)展碧桂園，避免了傳統(tǒng)的管理制度僵化和家族企業(yè)決策的不透明不合理，使企業(yè)決策能夠以市場(chǎng)為導(dǎo)向，進(jìn)行合理戰(zhàn)略規(guī)劃。雖然上述措施能一定程度上減少家族式企業(yè)的弊端，但自碧桂園成立至今，楊家在碧桂園擁有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)，其中創(chuàng)始人二女兒楊惠持股57.61%，是企業(yè)最大的受益人。五、碧桂園資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)策通過對(duì)碧桂園2016-2020年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)碧桂園資本結(jié)構(gòu)目前存在的一些問題，深入探究造成這些問題的原因，結(jié)合碧桂園經(jīng)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀，針對(duì)其原因提出相對(duì)應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策。（一）減少負(fù)債，合理降低負(fù)債率依據(jù)碧桂園相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)其近幾年凈資產(chǎn)收益率不斷上升，但總資產(chǎn)收益率卻呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，反映出其資產(chǎn)未能有效產(chǎn)生收益，這說明碧桂園向銀行借款產(chǎn)生了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，影響了資金的周轉(zhuǎn)速率，為了實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)濟(jì)效益最大化，企業(yè)必須要減少自身負(fù)債金額，降低負(fù)債率。企業(yè)資金依據(jù)來源不同，主要分為內(nèi)部自有資金和外部籌集資金，作為房地產(chǎn)企業(yè)，碧桂園不可避免地受該行業(yè)資金缺口大、項(xiàng)目投資期長(zhǎng)、現(xiàn)金流回收速度慢等因素的影響，因此使用企業(yè)自身?yè)碛械膬?nèi)部資金無法滿足碧桂園的發(fā)展。因此，適當(dāng)提高股權(quán)融資所占的比例，不僅可以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要，還可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)過程中面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)家政策等不確定因素的影響，所以為保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性和彈性，可以選擇發(fā)行具有選擇權(quán)的金融工具，比如，可贖回優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。當(dāng)企業(yè)面對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠擁有更多選擇權(quán)，比如資產(chǎn)負(fù)債率降低時(shí)，公司可以從資本市場(chǎng)上贖回可贖回優(yōu)先股，提高負(fù)債融資的比例，讓資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最合理的水平。（二）充分運(yùn)用且拓寬融資渠道現(xiàn)階段碧桂園融資主要依賴債務(wù)融資，其中銀行借款占資金來源的比例高。碧桂園的目標(biāo)客戶群體以大城市郊區(qū)和三四線城市為主，隨著公司開發(fā)的進(jìn)程，需要大量的資金投資于新開發(fā)的項(xiàng)目，由于銀行借款單一的籌資模式，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)控，勢(shì)必會(huì)影響銀行借款這一融資渠道，公司很可能會(huì)遭遇嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。碧桂園應(yīng)該發(fā)展其他的融資渠道，改變銀行借款在籌資中占據(jù)主導(dǎo)的現(xiàn)狀，促進(jìn)碧桂園的持續(xù)健康發(fā)展?？梢試L試使用以下融資方式進(jìn)行籌資。1.利用境外融資我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的融資渠道少，發(fā)展速度也比較緩慢，但是經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，可以使碧桂園可以跳出國(guó)內(nèi)融資圈子，借助境外資金進(jìn)行融資，拓展自身融資渠道。境外融資和境內(nèi)融資方式差別不大，但境外融資有其優(yōu)勢(shì)所在，主要體現(xiàn)在監(jiān)管程度方面，比較寬松，而且境外的融資環(huán)境比較成熟。海外投資者比較熱衷于投資中國(guó)知名企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有一定的資本溢價(jià)能力，可以獲取大量的資金來進(jìn)行企業(yè)發(fā)展。隨著我國(guó)在國(guó)際上經(jīng)濟(jì)地位的不斷提升，還有我國(guó)引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策，境外資金大量流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，交易成本也會(huì)隨之降低。目前我國(guó)股票融資和債權(quán)融資等方式對(duì)于資金流入房地產(chǎn)企業(yè)具有嚴(yán)格的限制，防止資金大量流向房地產(chǎn)市場(chǎng)，但境外上市融資不僅可以籌集到足額的資金，而且上市申請(qǐng)限制條件較少，申請(qǐng)上市的門檻與國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境相比較低。綜合分析碧桂園的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，碧桂園能夠在境外上市進(jìn)行資金融通。2.房地產(chǎn)投資信托基金信托基金作為一種發(fā)行收益憑證去籌集資金的方式，是一種新興的金融產(chǎn)品，它通過向投資者發(fā)行憑證去籌集大量閑散資金，然后由專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng)，最后將受益按比例進(jìn)行分配。房地產(chǎn)投資信托基金是指專門投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的基金，它的主要投資領(lǐng)域包括商廈、住宅等一些實(shí)物固定資產(chǎn)。在整個(gè)投資市場(chǎng)中，投資于實(shí)物類的的比重超過90%。房地產(chǎn)信托基金的投資期限一般時(shí)間較長(zhǎng)，最少三年，完全可以滿足房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期長(zhǎng)，所需要長(zhǎng)期資金數(shù)量大的特征。該類基金屬于股權(quán)融資，不會(huì)增加企業(yè)償債壓力。碧桂園如果可以利用房地產(chǎn)投資信托基金進(jìn)行資金籌集，可以有效降低企業(yè)的償債壓力，還能改進(jìn)公司股權(quán)集中的問題。（三）引入投資者，降低股權(quán)集中度碧桂園一直保持著高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這在一定程度上可以提高公司的決策速率，但有時(shí)可能會(huì)損害公司小股東的合法利益，制定決策時(shí)，小股東喪失話語(yǔ)權(quán)會(huì)使利益分配向大股東傾斜。而合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)形成企業(yè)內(nèi)部所有者之間的制衡，不僅能有效提高公司治理水平，還能實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。因此，碧桂園可以選擇引入外部戰(zhàn)略投資者來改善其股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。戰(zhàn)略投資者與普通的投資者相比，其不僅具有更強(qiáng)的管理資本的營(yíng)運(yùn)能力和專業(yè)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)、還擁有普通管理者不具有的更強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)管理能力和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，而且更注重企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和投資的長(zhǎng)期回報(bào)。除了引入戰(zhàn)略投資者這一種方式外，企業(yè)也可以向內(nèi)部員工發(fā)行股票期權(quán)和股票激勵(lì)計(jì)劃，這樣不僅可以分散現(xiàn)有持股比例高的股東的股權(quán)，還能夠激勵(lì)員工努力工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。六、結(jié)論（一）主要觀點(diǎn)本文以碧桂園資本結(jié)構(gòu)為研究對(duì)象，通過了解其經(jīng)營(yíng)概況并對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行計(jì)算分析，找出資本結(jié)構(gòu)存在的缺陷，并分析其自身原因，提出針對(duì)性意見，以達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的?；仡櫲?，本文的主要結(jié)論如下：在研究碧桂園資本結(jié)構(gòu)存在的問題時(shí)，利用同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)獲得經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算碧桂園2016-2020年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從自身負(fù)債金額過高、股權(quán)集中度角度進(jìn)行分析。分析造成碧桂園資本結(jié)構(gòu)問題的原因時(shí)，為了提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的措施，主要從碧桂園籌資方式等方面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其融資過分依靠銀行、家族式股權(quán)結(jié)構(gòu)等局限性。本文基于碧桂園資本結(jié)構(gòu)的原因分析提出相對(duì)應(yīng)的優(yōu)化措施。一是減少自身高負(fù)債，有效降低自身巨額債務(wù)，提高資金周轉(zhuǎn)速度。根據(jù)未來發(fā)展前景和目標(biāo)，制定適合自身發(fā)展?fàn)顩r的財(cái)務(wù)目標(biāo)，利用多種融資渠道，合理規(guī)劃內(nèi)外部融資比例，達(dá)到企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。二是增加非流動(dòng)負(fù)債所占的比重，根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)特點(diǎn)和戰(zhàn)略定位，合理利用長(zhǎng)短期負(fù)債比例。三是拓寬融資渠道，充分利用境外市場(chǎng)、房地產(chǎn)信托基金等方式進(jìn)行多元化融資。四是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，碧桂園作為上市公司，其股份雖然可以在資本市場(chǎng)自由流通，但是其