【勞動(dòng)力成本上升所帶來的經(jīng)濟(jì)后果和影響債務(wù)融資因素探究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述8700字】

勞動(dòng)力成本上升所帶來的經(jīng)濟(jì)后果和影響債務(wù)融資因素研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u6953勞動(dòng)力成本上升所帶來的經(jīng)濟(jì)后果和影響債務(wù)融資因素研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 148641.1勞動(dòng)力成本相關(guān)研究 132315（1）勞動(dòng)力成本上升的原因 16135（2）勞動(dòng)力成本上升的后果分析 3321081.2債務(wù)融資相關(guān)研究 59791（1）債務(wù)融資影響因素研究 53237（2）債務(wù)融資的經(jīng)濟(jì)后果 7126781.3勞動(dòng)力成本與債務(wù)融資的關(guān)系研究 827131.4文獻(xiàn)述評 91.1勞動(dòng)力成本相關(guān)研究（1）勞動(dòng)力成本上升的原因勞動(dòng)力成本的變化受到許多因素的影響，比如國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、不斷變化的社會(huì)環(huán)境等，但在經(jīng)濟(jì)中，影響生產(chǎn)要素價(jià)格的最根本的原因是供求的變動(dòng)，勞動(dòng)力的供給不足直接引起了勞動(dòng)力成本的上升（辛永容，2010）[[]辛永容.中國制造業(yè)勞動(dòng)力成本的影響因素研究[J].價(jià)格月刊,2010(02):65-69.]。在我國，擁有更快發(fā)展速度東部地區(qū)，尤其需要數(shù)量更多、素質(zhì)更高的勞動(dòng)力。雖然人口在不斷向較為發(fā)達(dá)的地區(qū)流入，但許多企業(yè)仍然面臨著“用工荒”的問題，地區(qū)間需求和供給狀況不同導(dǎo)致了勞動(dòng)力價(jià)格的差異，李松齡（2018）[[]李松齡.發(fā)展馬克思主義必須堅(jiān)持和發(fā)展勞動(dòng)價(jià)值論[J].經(jīng)濟(jì)問題,2018(09):22-30.]研究發(fā)現(xiàn)，中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后地區(qū)的勞動(dòng)力價(jià)格要遠(yuǎn)低于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的勞動(dòng)力價(jià)格?？v觀改革開放以來我國迅猛推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)，豐富且廉價(jià)的勞動(dòng)力所帶來的成本優(yōu)勢在中國經(jīng)濟(jì)的快速崛起中起到了助推作用，幾乎讓全球都在使用“MadeinChina”的商品，這也引起了國外學(xué)者的關(guān)注，Lipschitzetal.(2011)[[]LeslieL,CélineR,GenevièveV.ArealmodeloftransitionalgrowthandcompetitivenessinChina[J].JournalofAsianEconomics,2011,22(4):267-283.]指出，1978[]辛永容.中國制造業(yè)勞動(dòng)力成本的影響因素研究[J].價(jià)格月刊,2010(02):65-69.[]李松齡.發(fā)展馬克思主義必須堅(jiān)持和發(fā)展勞動(dòng)價(jià)值論[J].經(jīng)濟(jì)問題,2018(09):22-30.[]LeslieL,CélineR,GenevièveV.ArealmodeloftransitionalgrowthandcompetitivenessinChina[J].JournalofAsianEconomics,2011,22(4):267-283.[]孟艷春,張耀奇.“民工荒”與中國低成本勞動(dòng)力時(shí)代的終結(jié)[J].西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版),2012,33(02):138-141.但在我國勞動(dòng)力市場究竟處于哪一階段的研究中，各學(xué)者持不同觀點(diǎn)：吳紅宇和朱軼(2010)[[]吳紅宇,朱軼.誰增加了勞動(dòng)時(shí)間供給?——來自CHNS的證據(jù)[J].產(chǎn)經(jīng)評論,2010(04):97-104.]認(rèn)為勞動(dòng)力供求結(jié)構(gòu)變化是導(dǎo)致“用工荒”和高人工成本的原因，必須要意識到“劉易斯拐點(diǎn)”已一步步逼近。根據(jù)21世紀(jì)初以來呈邊際遞減趨勢的勞動(dòng)力供給和由于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所帶來的勞動(dòng)力缺口，都陽(2006)[[]都陽.我國最低工資標(biāo)準(zhǔn)高不高[J].人民論壇,2006(15):38-39.]預(yù)期“劉易斯轉(zhuǎn)折區(qū)域”將在2005年到2010年之間出現(xiàn)，供需失衡使得勞動(dòng)力市場由買方市場變?yōu)橘u方市場，蔡昉和都陽(2016)[[]蔡昉,都陽.積極應(yīng)對我國制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本過快上升問題[J].前線,2016(05):24-25.]進(jìn)一步為這一理論提供了支持。在這一背景下，我國“人口紅利”所帶來的勞動(dòng)力成本上的優(yōu)勢變得不再明顯（張杰和何曄，2014）[[]吳紅宇,朱軼.誰增加了勞動(dòng)時(shí)間供給?——來自CHNS的證據(jù)[J].產(chǎn)經(jīng)評論,2010(04):97-104.[]都陽.我國最低工資標(biāo)準(zhǔn)高不高[J].人民論壇,2006(15):38-39.[]蔡昉,都陽.積極應(yīng)對我國制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本過快上升問題[J].前線,2016(05):24-25.[]張杰,何曄.人口老齡化削弱了中國制造業(yè)低成本優(yōu)勢嗎?[J].南京大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué).人文科學(xué).社會(huì)科學(xué)),2014,51(03):24-36+157.另一方面，國家政策也助推了勞動(dòng)力成本的上升。近些年，國家對民生問題日益重視，為了照顧低收入群體，我國制定并出臺了一系列收入分配政策，讓低收入勞動(dòng)者的錢包也“豐滿”起來，提高這部分勞動(dòng)者在勞動(dòng)中的獲得感（陳盈和景萍萍，2012）[[]陳盈,景萍萍.中國人工成本環(huán)境PEST分析及對企業(yè)的影響研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2012,31(03):113-118.][]陳盈,景萍萍.中國人工成本環(huán)境PEST分析及對企業(yè)的影響研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2012,31(03):113-118.在法律和制度方面，《最低工資規(guī)定》從制度上保障了勞動(dòng)者的最低收入，并且要求各地要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷調(diào)整這一標(biāo)準(zhǔn)以保證工資水平能夠滿足勞動(dòng)者的最低生活需要。政策出臺以來，各地政府一直視情況讓最低工資標(biāo)準(zhǔn)保持在合理水平，對于高素質(zhì)勞動(dòng)者來說，最低工資標(biāo)準(zhǔn)對他們的影響較小，但我國有大量勞動(dòng)力密集型企業(yè)，這類企業(yè)在招募勞動(dòng)者時(shí)，對于他們的學(xué)歷水平、專業(yè)技術(shù)水平所設(shè)門檻較低，因?yàn)樗麄兯鶑氖碌墓ぷ鞔蠖嗍且揽矿w力和時(shí)間的機(jī)械性的作業(yè)，由于這類人大多是來自于落后地區(qū)的農(nóng)民，他們的維權(quán)意識也較弱，工資常常被壓得很低，甚至出現(xiàn)故意拖欠工資的情況，勞動(dòng)者討薪現(xiàn)象時(shí)常發(fā)生。對于這部分勞動(dòng)群體而言，最低收入政策的出臺在極大程度上保護(hù)了他們的合法權(quán)益，同時(shí)也推動(dòng)了勞動(dòng)力成本的上漲（張運(yùn)峰等，2015）[[]張運(yùn)峰,白先春,葉林祥,凌迎兵.區(qū)域視角下的最低工資增長效應(yīng):基于世代交疊模型的分析[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),2015,38(02):13-16.][]張運(yùn)峰,白先春,葉林祥,凌迎兵.區(qū)域視角下的最低工資增長效應(yīng):基于世代交疊模型的分析[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),2015,38(02):13-16.《勞動(dòng)合同法》的出臺使廣大勞動(dòng)者們有了法律“保護(hù)傘”。該法詳細(xì)闡釋了企業(yè)在用工方面應(yīng)遵守的用工制度、存在的違法行為及相應(yīng)處罰措施，迫使有相關(guān)問題存在的企業(yè)進(jìn)行整改，通過改善工人工資待遇，保證依法用工等實(shí)現(xiàn)合法合規(guī)經(jīng)營。通過對此法律實(shí)施以來產(chǎn)生效果的分析和檢驗(yàn)，新《勞動(dòng)合同法》大大降低了企業(yè)“吸血”工人現(xiàn)象的發(fā)生，對勞動(dòng)雇傭的規(guī)范使得企業(yè)在職工正常工資與加班工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用、解雇工人所付出的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償方面的支出增加，這也是勞動(dòng)力成本上升的法律政策方面的原因（齊海英，2012，張世偉和張娟，2017）[[]齊海英.新《勞動(dòng)法》對企業(yè)人工成本的影響[J].勞動(dòng)保障世界(理論版),2012(06):94-95.][[]張世偉,張娟.勞動(dòng)合同對農(nóng)民工勞動(dòng)報(bào)酬分布的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究,2017,8(02):38-48.]。廖萍(2008)[[[]齊海英.新《勞動(dòng)法》對企業(yè)人工成本的影響[J].勞動(dòng)保障世界(理論版),2012(06):94-95.[]張世偉,張娟.勞動(dòng)合同對農(nóng)民工勞動(dòng)報(bào)酬分布的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究,2017,8(02):38-48.[]廖萍.勞動(dòng)力成本上升的原因——兼論新《勞動(dòng)合同法》對勞動(dòng)力成本的影響[J].會(huì)計(jì)之友,2008(07):92-93.從勞動(dòng)者的角度看，勞動(dòng)力成本的上升與勞動(dòng)者各方面的轉(zhuǎn)變有直接關(guān)系。一方面，勞動(dòng)者眼光更加長遠(yuǎn)，更加關(guān)注未來職業(yè)生涯的規(guī)劃。甘滿堂（2010）[[]甘滿堂.“工荒”:高離職率與無聲的抗?fàn)帯獙Ξ?dāng)前農(nóng)民工群體階級意識的考察[J].中國農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,27(04):62-69.]指出，與只為實(shí)現(xiàn)溫飽的上一代勞動(dòng)者不同，新一代勞動(dòng)者更加關(guān)注工資待遇是否合理、工作環(huán)境是否舒適、自身職業(yè)發(fā)展是否有前景，這會(huì)倒逼企業(yè)不斷改善工資待遇和工作環(huán)境，以及為勞動(dòng)者提供職業(yè)發(fā)展支持和幫助（秋正，2010）[[]秋正.淺析我國勞動(dòng)力成本上升之原因及應(yīng)對[J].中國城市經(jīng)濟(jì),2010(10):42.]。還有研究發(fā)現(xiàn)，勞資關(guān)系也越來越受到勞動(dòng)者的關(guān)注，普法活動(dòng)的深入開展使勞動(dòng)者在自身合法權(quán)益遭到侵害時(shí)，不再被動(dòng)忍受，而是積極通過法律途徑維權(quán)，在薪資水平達(dá)不到自己的預(yù)期時(shí)也會(huì)主動(dòng)提出改善待遇的要求（王鵬和聶斌，2010）[[[]甘滿堂.“工荒”:高離職率與無聲的抗?fàn)帯獙Ξ?dāng)前農(nóng)民工群體階級意識的考察[J].中國農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,27(04):62-69.[]秋正.淺析我國勞動(dòng)力成本上升之原因及應(yīng)對[J].中國城市經(jīng)濟(jì),2010(10):42.[]王鵬,聶斌.基于經(jīng)濟(jì)法角度對我國幾起罷工事件的分析及對策[J].學(xué)術(shù)探索,2010(04):55-61.另外，相對與上世紀(jì)的低素質(zhì)勞動(dòng)力群體，新成長起來的年輕勞動(dòng)力的受教育程度普遍更高，高級技術(shù)人員和高級知識分子人數(shù)增加，由此優(yōu)化了人力資本結(jié)構(gòu)，這也在勞動(dòng)力成本水平的提升中起到了重要作用（張文朗和韓高峰，2013）[[]張文朗,韓高峰.中國勞動(dòng)力市場發(fā)展對勞動(dòng)力成本的影響[J].金融研究,2013(07):1-15.]。學(xué)者王雄元等（2014）[[]王雄元,張鵬,張金萍.職工特征、股權(quán)性質(zhì)與薪酬支付——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2014,28(04):17-32.[]張文朗,韓高峰.中國勞動(dòng)力市場發(fā)展對勞動(dòng)力成本的影響[J].金融研究,2013(07):1-15.[]王雄元,張鵬,張金萍.職工特征、股權(quán)性質(zhì)與薪酬支付——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2014,28(04):17-32.除了以上制度因素和個(gè)體因素外，基本經(jīng)濟(jì)面的變化也影響了勞動(dòng)力成本。李鋼等（2009）[[]李鋼,沈可挺,郭朝先.中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)競爭力提升出路何在——新《勞動(dòng)合同法》實(shí)施后的調(diào)研[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2009(09):37-46.]指出，整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善是導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升的重要原因。我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)也伴隨著勞動(dòng)力成本的穩(wěn)定增長，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步必然提升勞動(dòng)力成本（魏國學(xué)和常興華，2012）[[]魏國學(xué),常興華.2012年居民收入及勞動(dòng)力成本形勢分析與展望[J].中國物價(jià),2012(07):27-29.]。除了國內(nèi)的影響因素，經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展也影響了我國的勞動(dòng)力市場。與國外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益頻繁使得各個(gè)國家間的經(jīng)濟(jì)規(guī)則互相影響，國際勞工標(biāo)準(zhǔn)也受到了國內(nèi)的關(guān)注，與其他發(fā)達(dá)國家相比，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較晚，相關(guān)用工標(biāo)準(zhǔn)和制度并沒有完全跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，部分企業(yè)在用工方面存在諸多問題，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，更加嚴(yán)格的國際勞工標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用將提高我國企業(yè)用工成本（陳淑妮等，2008）[[[]李鋼,沈可挺,郭朝先.中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)競爭力提升出路何在——新《勞動(dòng)合同法》實(shí)施后的調(diào)研[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2009(09):37-46.[]魏國學(xué),常興華.2012年居民收入及勞動(dòng)力成本形勢分析與展望[J].中國物價(jià),2012(07):27-29.[]陳淑妮,黎友煥,李卉子.談SA8000對廣東省勞動(dòng)力成本的影響[J].商業(yè)時(shí)代,2008(01):103-105.（2）勞動(dòng)力成本上升的后果分析勞動(dòng)力成本上升對經(jīng)濟(jì)社會(huì)有多方面的影響，本文重點(diǎn)關(guān)注了勞動(dòng)力成本上升從哪幾個(gè)方面影響了企業(yè)的相關(guān)文獻(xiàn)。首先，它對企業(yè)財(cái)務(wù)及經(jīng)營狀況有較大的影響，最直接的影響就是增加了企業(yè)的工資支出（劉彩鳳，2008）[[]劉彩鳳.《勞動(dòng)合同法》對我國企業(yè)解雇成本與雇用行為的影響——來自企業(yè)態(tài)度的問卷調(diào)查[J].經(jīng)濟(jì)管理,2008(Z2):143-150.]，企業(yè)也會(huì)因?yàn)檎畬趧?dòng)力保護(hù)程度的提高更加重視信息披露的質(zhì)量和時(shí)效，有助于外界（尤其是投資者）更好地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（Ni和Zhu，2018）[[]NiXR,ZhuWK.Thebrightsideoflaborprotectioninemergingmarkets:Thecaseoffirmtransparency[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2017,50(06):126-143.]。但國外學(xué)者Serfling（2016）[[]MatthewS.FiringCostsandCapitalStructureDecisions[J].TheJournalofFinance,2016,71(5):2239-2286.]發(fā)現(xiàn)，對勞動(dòng)者的過度保護(hù)會(huì)使企業(yè)在雇傭關(guān)系中處于劣勢，陷于被動(dòng)，當(dāng)生產(chǎn)和經(jīng)營狀況需要企業(yè)調(diào)整雇傭的規(guī)模和結(jié)構(gòu)時(shí)，企業(yè)有可能因?yàn)楦甙旱恼{(diào)整成本被迫放棄或降低調(diào)整規(guī)模，當(dāng)不得不進(jìn)行調(diào)整時(shí)會(huì)使企業(yè)付出較大代價(jià)，有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)經(jīng)營難度加大，甚至面臨生存危機(jī)，這種情況同樣發(fā)生在國內(nèi)企業(yè)中（陳德球等，2014）[[]陳德球,胡晴,梁媛.勞動(dòng)保護(hù)、經(jīng)營彈性與銀行借款契約[J].財(cái)經(jīng)研究,2014,40(09):62-72.]。為了保護(hù)勞動(dòng)者不被隨意解雇，政府會(huì)通過政策和法規(guī)對企業(yè)解除與職工的勞動(dòng)合同的行為進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)范，如果企業(yè)一方主動(dòng)提出解除勞動(dòng)合同，那么就需要企業(yè)就解除合同給員工帶來的損失進(jìn)行補(bǔ)償，也就是企業(yè)的勞動(dòng)力調(diào)整成本如要求企業(yè)支付較高的解雇費(fèi)用等，這種規(guī)定降低了公司人員的流動(dòng)性，增加了企業(yè)勞動(dòng)力成本的粘性（Bankeretal.，2013）[[[]劉彩鳳.《勞動(dòng)合同法》對我國企業(yè)解雇成本與雇用行為的影響——來自企業(yè)態(tài)度的問卷調(diào)查[J].經(jīng)濟(jì)管理,2008(Z2):143-150.[]NiXR,ZhuWK.Thebrightsideoflaborprotectioninemergingmarkets:Thecaseoffirmtransparency[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2017,50(06):126-143.[]MatthewS.FiringCostsandCapitalStructureDecisions[J].TheJournalofFinance,2016,71(5):2239-2286.[]陳德球,胡晴,梁媛.勞動(dòng)保護(hù)、經(jīng)營彈性與銀行借款契約[J].財(cái)經(jīng)研究,2014,40(09):62-72.[]BankerRD,ByzalovD,ChenL.EmploymentProtectionLegislation,AdjustmentCostsandCross-CountryDifferencesinCostBehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2012,1(08):111-127.另外，工資水平的增長和公司的業(yè)績之間并沒有明確的正向關(guān)系，也就是說員工給公司帶來的效益并不會(huì)一定因?yàn)楣べY的上漲而提升，這樣一來，經(jīng)營成本上升而經(jīng)營收入不變，企業(yè)的利潤就會(huì)被壓縮，可以提取的盈余公積和企業(yè)自由現(xiàn)金流也會(huì)減少?，F(xiàn)金作為公司的“血液”，具有最強(qiáng)的流動(dòng)性，所以企業(yè)會(huì)留出相當(dāng)一部分現(xiàn)金以備不時(shí)之需。調(diào)整勞動(dòng)力雇傭數(shù)量是企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，但調(diào)整勞動(dòng)力會(huì)帶來相應(yīng)的解雇成本，前期的招聘成本也成為了機(jī)會(huì)成本，尤其是勞動(dòng)保護(hù)加強(qiáng)后這些成本進(jìn)一步上升。企業(yè)中專業(yè)技術(shù)水平不同的員工調(diào)整成本也不一樣，Ghalyetal.（2017）[[]GhalyM,DangVA.CashHoldingsandLaborHeterogeneity:TheRoleofSkilledLabor[J].TheReviewofFinancialStudies,2017,30(10):3636-3668.]發(fā)現(xiàn)職工的專業(yè)技術(shù)水平與勞動(dòng)力調(diào)整成本成正比，這類員工的流動(dòng)會(huì)增加企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，企業(yè)因此也會(huì)保持更高的現(xiàn)金持有水平。劉媛媛等(2014)[[]劉媛媛,劉斌.勞動(dòng)保護(hù)、成本粘性與企業(yè)應(yīng)對[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014,49(05):63-76.]在國外學(xué)者Andersenetal.（2003）[[]AndersonMC,BankerRD,SuryaNJ.AreSelling,General,andAdministrativeCosts“Sticky”?[J].JournalofAccountingResearch,2003,41(1):47-63.]提出的企業(yè)成本粘性的基礎(chǔ)上提出了人工成本粘性，主要體現(xiàn)為雇傭合約粘性與薪酬粘性，即辭退員工的難度提高和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金的金額增加，在這種成本只增不減的情況下，企業(yè)無法通過節(jié)約用人成本緩解現(xiàn)金流緊張的問題，在進(jìn)行債務(wù)融資管理時(shí)也會(huì)更加謹(jǐn)慎，盡量減少公司的負(fù)債，這說明勞動(dòng)力成本的增加會(huì)抑制企業(yè)債務(wù)融資（Simintzietal.，2015）[[]GhalyM,DangVA.CashHoldingsandLaborHeterogeneity:TheRoleofSkilledLabor[J].TheReviewofFinancialStudies,2017,30(10):3636-3668.[]劉媛媛,劉斌.勞動(dòng)保護(hù)、成本粘性與企業(yè)應(yīng)對[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014,49(05):63-76.[]AndersonMC,BankerRD,SuryaNJ.AreSelling,General,andAdministrativeCosts“Sticky”?[J].JournalofAccountingResearch,2003,41(1):47-63.[]SimintziE,VigV,VolpinP.LaborProtectionandLeverage[J].TheReviewofFinancialStudies,2015,28(2):561-591.但勞動(dòng)力成本的上升也是企業(yè)創(chuàng)新的重要激勵(lì)，其影響程度會(huì)因企業(yè)的異質(zhì)性而不同。我國工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)表明，位于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)、內(nèi)資和國有企業(yè)、規(guī)模較大的企業(yè)以及勞動(dòng)密集型企業(yè)的創(chuàng)新能力受勞動(dòng)力成本的影響更大（林煒，2013；程虹和唐婷，2016）[[]林煒.企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì):來自中國勞動(dòng)力成本上升的解釋[J].管理世界,2013(10):95-105.][[]程虹,唐婷.勞動(dòng)力成本上升對不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新行為的影響——來自“中國企業(yè)-員工匹配調(diào)查”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科技進(jìn)步與對策,2016,33(23):70-75.]，勞動(dòng)力成本壓力的增大會(huì)倒逼企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率（程晨和王萌萌，2016）[[]程晨,王萌萌.企業(yè)勞動(dòng)力成本與全要素生產(chǎn)率——“倒逼”機(jī)制的考察[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2016(03):118-132.]。胡京（2020）[[]胡京.勞動(dòng)力成本、區(qū)域創(chuàng)新能力與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)聯(lián)研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2020,39(09):136-144.[]林煒.企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì):來自中國勞動(dòng)力成本上升的解釋[J].管理世界,2013(10):95-105.[]程虹,唐婷.勞動(dòng)力成本上升對不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新行為的影響——來自“中國企業(yè)-員工匹配調(diào)查”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科技進(jìn)步與對策,2016,33(23):70-75.[]程晨,王萌萌.企業(yè)勞動(dòng)力成本與全要素生產(chǎn)率——“倒逼”機(jī)制的考察[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2016(03):118-132.[]胡京.勞動(dòng)力成本、區(qū)域創(chuàng)新能力與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)聯(lián)研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2020,39(09):136-144.1.2債務(wù)融資相關(guān)研究關(guān)于企業(yè)債務(wù)融資，國內(nèi)外學(xué)者的大多從其期限、規(guī)模與成本這些基本的方面進(jìn)行研究，本文也借鑒了這一主流研究思路。目前，研究企業(yè)債務(wù)融資的文獻(xiàn)主要集中在什么會(huì)影響債務(wù)融資和它會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生哪些方面的變化。（1）債務(wù)融資影響因素研究關(guān)于什么因素會(huì)對債務(wù)融資產(chǎn)生影響，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)有了較為詳細(xì)和透徹的研究，至今為止研究出的影響因素主要分為社會(huì)環(huán)境的方面宏觀因素和企業(yè)經(jīng)營與治理方面的微觀因素。變幻莫測的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)融資環(huán)境的變化息息相關(guān)。從經(jīng)濟(jì)政策上來說，貨幣政策的變化將通過影響貨幣的供給和流動(dòng)性來對企業(yè)銀行貸款產(chǎn)生影響。黎來芳等（2018）[[]黎來芳,張偉華,陸琪睿.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對民營企業(yè)債務(wù)融資方式的影響研究——基于貨幣政策的視角[J].會(huì)計(jì)研究,2018(4):66-72.]的研究證實(shí)了兩者之間的關(guān)系，當(dāng)中央銀行為了緩解通脹而抑制貨幣供給增長時(shí)，企業(yè)從銀行獲得資金的難度就會(huì)增大，企業(yè)會(huì)主動(dòng)縮減借款規(guī)模（李卉等，2013）[[]李卉,魏安琪,馬莉莉.貨幣政策、通貨膨脹與企業(yè)債務(wù)融資的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2013(21):167-170.]。張偉華等（2018）[[]張偉華,毛新述,劉凱璇.利率市場化改革降低了上市公司債務(wù)融資成本嗎?[J].金融研究,2018(10):106-122.]進(jìn)一步指出，不斷深入的利率市場化改革為企業(yè)減輕了融資成本負(fù)擔(dān)，并且這種利好會(huì)在專門為企業(yè)提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)的幫助下變大。另外，近年來不管是國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境都出現(xiàn)高度不確定性，在這種充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)也會(huì)通過自身內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制來提高自身經(jīng)營彈性以預(yù)防和應(yīng)對不確定性的風(fēng)險(xiǎn)所帶來的沖擊，企業(yè)風(fēng)控能力的提升有助于幫助降低其融資成本（吳偉軍和李銘洋，2019）[[]吳偉軍,李銘洋.中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)債務(wù)融資成本的影響[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2019(11):61~71.]。Liberti和Mian（2010）[[]LibertiJM,MianAR.[]黎來芳,張偉華,陸琪睿.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對民營企業(yè)債務(wù)融資方式的影響研究——基于貨幣政策的視角[J].會(huì)計(jì)研究,2018(4):66-72.[]李卉,魏安琪,馬莉莉.貨幣政策、通貨膨脹與企業(yè)債務(wù)融資的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2013(21):167-170.[]張偉華,毛新述,劉凱璇.利率市場化改革降低了上市公司債務(wù)融資成本嗎?[J].金融研究,2018(10):106-122.[]吳偉軍,李銘洋.中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)債務(wù)融資成本的影響[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2019(11):61~71.[]LibertiJM,MianAR.CollateralSpreadandFinancialDevelopment[J].TheJournalofFinance,2010,65(1):147~177．健康穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況更有利于企業(yè)獲得融資。國外學(xué)者Robert和Sheirdan（1988）[[]SheridanT,RobertW.TheDeterminantsofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance,1988,1(3):175-193.]在對公司的債務(wù)融資進(jìn)行系統(tǒng)性的研究和分析后發(fā)現(xiàn)，在外部投資者對企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，企業(yè)規(guī)模越大、成長性和營收越好、所處的行業(yè)發(fā)展前景良好、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越高、非負(fù)債類稅率越低，表明企業(yè)是越優(yōu)質(zhì)的投資對象，對于這類企業(yè)，投資者會(huì)容易接受以較低的利息提供資金，企業(yè)在同行業(yè)中所處的位置也與公司貸款的可得性呈正相關(guān)（張新民等，2012）[[]張新民,王玨,祝繼高.市場地位、商業(yè)信用與企業(yè)經(jīng)營性融資[J].會(huì)計(jì)研究.2012(08):58-65+97.]。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)影響以上反映企業(yè)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)的準(zhǔn)確程度，較低的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的信息不對稱，張俊民和李會(huì)云（2018）[[]張俊民,李會(huì)云,宋婕.關(guān)聯(lián)擔(dān)保與公司債務(wù)融資成本分析——基于信息風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)代理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制檢驗(yàn)[J].商業(yè)研究,2018(12):75~80.]研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以更好的將企業(yè)經(jīng)營狀況反映在財(cái)務(wù)報(bào)告中，緩解信息不對稱程度，使得外界對企業(yè)有更清晰的認(rèn)識和準(zhǔn)確地分析，企業(yè)獲得融資的幾率會(huì)增加。王治等（2017）[[]王治,趙友明,張多蕾.政治關(guān)聯(lián)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資規(guī)模[J].渤海大學(xué)學(xué)報(bào),2017(1):63-68.]與李志軍和王善平（2011）[[]李志軍,王善平.貨幣政策、信息被露質(zhì)量與公司債務(wù)融資[J].會(huì)計(jì)研究,2011(10):56-62.][]SheridanT,RobertW.TheDeterminantsofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance,1988,1(3):175-193.[]張新民,王玨,祝繼高.市場地位、商業(yè)信用與企業(yè)經(jīng)營性融資[J].會(huì)計(jì)研究.2012(08):58-65+97.[]張俊民,李會(huì)云,宋婕.關(guān)聯(lián)擔(dān)保與公司債務(wù)融資成本分析——基于信息風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)代理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制檢驗(yàn)[J].商業(yè)研究,2018(12):75~80.[]王治,趙友明,張多蕾.政治關(guān)聯(lián)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資規(guī)模[J].渤海大學(xué)學(xué)報(bào),2017(1):63-68.[]李志軍,王善平.貨幣政策、信息被露質(zhì)量與公司債務(wù)融資[J].會(huì)計(jì)研究,2011(10):56-62.[]HuiKW,SandyK,EricYP.Corporatesuppliersandcustomersandaccountingconservatism[J].JournalofAccountingandEconomics,2012,53(1-2):115-135.除此之外，公司的債務(wù)融資與高管之間也有密切關(guān)聯(lián)。高級管理人員是企業(yè)的核心管理人員，如果把公司的發(fā)展比作船在大海航行，那么高管就像是掌舵人一樣控制著公司發(fā)展的方向。高級管理人員的持股比例越大，則企業(yè)的經(jīng)營狀況與高管自身的利益關(guān)系越密切，這時(shí)，外界會(huì)認(rèn)為公司和公司股票的成長性較好，同時(shí)，為了自身的利益，高管在公司的經(jīng)營上也會(huì)更加用心，銀行對該類企業(yè)的經(jīng)營狀況和前景也比較有信心，因此會(huì)更加傾向于向其提供貸款（王懷明和陳雪，2017）[[]王懷明,陳雪.高管持股、環(huán)境不確定性與債務(wù)融資規(guī)模[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì),2017(1):30-38.]。公司的高管股權(quán)激勵(lì)政策同樣有利于企業(yè)短期借款比率的增加，大部分采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)一般采用的股權(quán)激勵(lì)方法為限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)，這種激勵(lì)政策與傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)不同，它在鼓勵(lì)高管努力提升業(yè)績的同時(shí)，還將激發(fā)高管的股東意識，促使高管更加注重企業(yè)的長期健康發(fā)展而不是短期的眼前利益，因此，這一激勵(lì)政策向外界傳達(dá)出積極的經(jīng)營信號，提升外部投資者和債權(quán)人對企業(yè)的信心。胡國強(qiáng)和蓋地（2014）[[]胡國強(qiáng),蓋地.高管股權(quán)激勵(lì)與銀行信貸決策——基于我國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究,2014(4):58-65+96.]也對此進(jìn)行了實(shí)證研究，用A股民營上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為這一理論提供了數(shù)據(jù)支撐。另外，有銀行工作經(jīng)驗(yàn)的高管可以幫助企業(yè)與銀行達(dá)成良好的關(guān)系，以便于獲得期限更長的借款（鄧建平和曾勇，2011）[[]鄧建平,曾勇.金融生態(tài)環(huán)境銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資——基于我國民營企業(yè)的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究,2011(12):33-40.][]王懷明,陳雪.高管持股、環(huán)境不確定性與債務(wù)融資規(guī)模[J].稅務(wù)與經(jīng)濟(jì),2017(1):30-38.[]胡國強(qiáng),蓋地.高管股權(quán)激勵(lì)與銀行信貸決策——基于我國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究,2014(4):58-65+96.[]鄧建平,曾勇.金融生態(tài)環(huán)境銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資——基于我國民營企業(yè)的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究,2011(12):33-40.另外，企業(yè)與銀行和政府的關(guān)系密切程度也會(huì)影響企業(yè)的債務(wù)融資。銀企之間關(guān)系密切的企業(yè)（比如銀行為企業(yè)的股東之一）在融資時(shí)會(huì)更加方便，作為利益相關(guān)者，銀行會(huì)一定程度上對該企業(yè)產(chǎn)生傾斜，但還是會(huì)根據(jù)企業(yè)的投資效率決定最終的借款金額（王善平和李志軍，2011）[[]王善平,李志軍.銀行持股、投資效率與公司債務(wù)融資[J].金融研究,2011(5):184-193.]。祝繼高等（2015）[[]祝繼高,韓非池,陸正飛.產(chǎn)業(yè)政策、銀行關(guān)聯(lián)與企業(yè)債務(wù)融資——基于A股上市公司的實(shí)證研究[J].金融研究,2015(3):176-191.]指出，銀企關(guān)系密切的話，銀行可以更加方便地獲取企業(yè)的各項(xiàng)信息，使得雙方信息更加透明，并且銀行還可以參與企業(yè)的管理，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營，因此也會(huì)向企業(yè)提供給更多的貸款支持。另外，外界對企業(yè)的信任程度會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)與政府有政治聯(lián)系而增強(qiáng)，與政府關(guān)系的密切程度會(huì)影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對債務(wù)融資規(guī)模的作用。李廣子等（2009）[]王善平,李志軍.銀行持股、投資效率與公司債務(wù)融資[J].金融研究,2011(5):184-193.[]祝繼高,韓非池,陸正飛.產(chǎn)業(yè)政策、銀行關(guān)聯(lián)與企業(yè)債務(wù)融資——基于A股上市公司的實(shí)證研究[J].金融研究,2015(3):176-191.[]李廣子,劉力.債務(wù)融資成本與民營信貸歧視[J].金融研究,2009(12):137-150.（2）債務(wù)融資的經(jīng)濟(jì)后果關(guān)于債務(wù)融資在企業(yè)發(fā)展中做起到的作用，國內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)方面出發(fā)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資是把雙刃劍，對公司的經(jīng)營的影響要辯證看待。具體來說，債務(wù)融資引起企業(yè)過度投資導(dǎo)致投資效率底下的幾率更大。張彤和王潔（2014）[[]張彤,王潔.政府干預(yù)、銀行借款對過度投資的影響——以中國房地產(chǎn)上市公司為例[J].北京航空航天大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2014,2(27):74-78.]發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模的銀行借款涌入房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)導(dǎo)致該行業(yè)資金過于密集，過度投資情況更加嚴(yán)重；方穎（2014）[[]方穎.我國交通運(yùn)輸上市公司債務(wù)融資的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2014(10):106-109.]對交通運(yùn)輸行業(yè)的上市公司進(jìn)行研究后也發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論同樣適用于交通運(yùn)輸業(yè)。同時(shí)，學(xué)者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)要為項(xiàng)目進(jìn)行融資，所選擇的債務(wù)融資方式不同，項(xiàng)目的回報(bào)率也不同，商業(yè)信用融資會(huì)使企業(yè)對資金的安排更加科學(xué)合理，并且長期債務(wù)比例與資金配置效率呈顯著負(fù)相關(guān)（唐炳南等，2018）[[]唐炳南,劉東皇,樊士德.中國銀行借款與商業(yè)信用融資的治理效應(yīng):過度投資視角[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2018(2):22-27.]；朱湘萍等（2016）[[]朱湘萍,李敖,湯宇杰.環(huán)境不確定性、內(nèi)部控制與盈余管理——基于應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的比較[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(32):15-20.]的實(shí)證研究也表明，銀行借款雖然為資金緊張的企業(yè)提供了可自由流動(dòng)的資金，幫助企業(yè)更好的進(jìn)行投資，但從整體上看，銀行借款的相機(jī)治理效應(yīng)要小于它對過度投資的影響，使得企業(yè)投資總體上呈非效率狀態(tài)。除此之外，企業(yè)投資效率也與債務(wù)融資成本有關(guān)。債務(wù)融資成本越高，企業(yè)在投資時(shí)就越謹(jǐn)慎，一旦投資失敗，企業(yè)付出的代價(jià)更加高昂，因此，相同投資規(guī)模下，企業(yè)會(huì)選擇投資能帶來更多收益的項(xiàng)目，即債務(wù)融資成本與投資效率正相關(guān)（Jensen，1999）[[]JensenM.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinanceandTakeovers[J].AmericanEconomicReview,1999,76(2):323-329.][]張彤,王潔.政府干預(yù)、銀行借款對過度投資的影響——以中國房地產(chǎn)上市公司為例[J].北京航空航天大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2014,2(27):74-78.[]方穎.我國交通運(yùn)輸上市公司債務(wù)融資的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2014(10):106-109.[]唐炳南,劉東皇,樊士德.中國銀行借款與商業(yè)信用融資的治理效應(yīng):過度投資視角[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2018(2):22-27.[]朱湘萍,李敖,湯宇杰.環(huán)境不確定性、內(nèi)部控制與盈余管理——基于應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的比較[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(32):15-20.[]JensenM.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinanceandTakeovers[J].AmericanEconomicReview,1999,76(2):323-329.[]徐晨陽,王滿,馬影.債務(wù)契約與過度投資:“治理扭曲”抑或“帝國建造”[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2018,40(06):113-124.現(xiàn)有研究關(guān)于債務(wù)融資對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新起到了積極還是消極作用方面，不同研究結(jié)論之間分歧較大。一部分學(xué)者認(rèn)為，債務(wù)融資的增加為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的提高提供了更充足的資金支持（劉博，2016；溫軍等，2011）[[]劉博.債務(wù)融資方式會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新嗎？——來自A股上市公司的實(shí)證研究[J].金融發(fā)展研究,2016(02):9-16.][[]溫軍,馮根福,劉志勇.異質(zhì)債務(wù)、企業(yè)規(guī)模與R&D投入[J].金融研究,2011(01):167-181.]；也有一部分學(xué)者的研究表明，債務(wù)融資并不會(huì)明顯加大企業(yè)創(chuàng)新投入力度，因?yàn)閭鶆?wù)融資的本質(zhì)還是負(fù)債，負(fù)債過多會(huì)影響企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，并且債權(quán)人出于自身利益考慮，也會(huì)對企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)進(jìn)行約束（羅明新，2016）[[]羅明新.企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)與研發(fā)投資:債務(wù)融資的中介作用[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(09):21-27.]；另外，企業(yè)的研發(fā)周期通常較長，而債務(wù)融資的期限會(huì)限制企業(yè)在這部分研發(fā)項(xiàng)目上的投資（ElisaUghetto，2008）[[]劉博.債務(wù)融資方式會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新嗎？——來自A股上市公司的實(shí)證研究[J].金融發(fā)展研究,2016(02):9-16.[]溫軍,馮根福,劉志勇.異質(zhì)債務(wù)、企業(yè)規(guī)模與R&D投入[J].金融研究,2011(01):167-181.[]羅明新.企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)與研發(fā)投資:債務(wù)融資的中介作用[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(09):21-27.[]ElisaU.DoesinternalfinancematterforR&D?NewevidencefromapanelofItalianfirms[J].CambridgeJournalofEconomics,2008,32(6):907-925.債務(wù)融資也會(huì)影響公司的經(jīng)營和治理。在公司經(jīng)營和發(fā)展中，陳結(jié)如（2014）[[]陳結(jié)如.債務(wù)融資對企業(yè)可持續(xù)增長的影響——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的案例研究[M].暨南大學(xué),2014:22-28.]發(fā)現(xiàn)，對于創(chuàng)業(yè)板上市的公司而言，合理的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和規(guī)?？梢愿玫呐渲闷髽I(yè)的財(cái)務(wù)資源，提升經(jīng)營效率，而且銀行貸款這一債務(wù)融資方式比商業(yè)信用融資更有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。雖然在金融市場不穩(wěn)定、不成熟的環(huán)境下，商業(yè)信用融資更方便，但他在企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展上不如銀行借款融資（Fishman和Love，2003)[[]FismanR,LoveI.TradeCredit,FinancialIntermediaryDevelopment,andIndustryGrowth[J].TheJournalofFinance,2003,58(1):353-374.]。在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的控制上，不同的債務(wù)融資類型也發(fā)揮了不同的作用，李曼妮（2017）[[]李曼妮.企業(yè)債務(wù)融資對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響研究——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南華大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2017(4):80-84.]在研究了A股上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量后指出，銀行型債務(wù)融資并不會(huì)顯著影響企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，而上下游型債務(wù)（公司與上游供貨商、下游客戶之間的債務(wù)關(guān)系）可以提升企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，其他型債務(wù)（包括應(yīng)付債券等）會(huì)降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，這是因?yàn)閭鶛?quán)人性質(zhì)不同，對公司發(fā)揮的監(jiān)督作用也不同。在公司治理上，一方面，它影響了股東參與公司治理的程度，對于債權(quán)人而言，由于雙方信息的不對稱，債權(quán)人會(huì)更加關(guān)注公司的經(jīng)營和治理情況，并且受到債務(wù)契約的影響，債權(quán)人參與公司治理的意愿和程度將提高，這種情況下，股東在公司治理中的就會(huì)減弱，雖然股權(quán)融資可以減少外部債權(quán)人的干預(yù)，但是也會(huì)分散股權(quán)，而且通過這種方式獲得的籌資額往往低于企業(yè)所付出的價(jià)值（Myers，1977）[[]MyersSC.Determinantsofcorporateborrowing[J].JournalofFinancialEconomics,1977,5(2):147-175.]；但是股權(quán)如果過于集中，小股東的利益往往難以得到保障，而合理安排企業(yè)的債務(wù)融資比重可以加強(qiáng)債權(quán)人對公司股東的監(jiān)督，防止控股股東做出掏空公司的行為（陳幼海，2011）[]陳結(jié)如.債務(wù)融資對企業(yè)可持續(xù)增長的影響——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的案例研究[M].暨南大學(xué),2014:22-28.[]FismanR,LoveI.TradeCredit,FinancialIntermediaryDevelopment,andIndustryGrowth[J].TheJournalofFinance,2003,58(1):353-374.[]李曼妮.企業(yè)債務(wù)融資對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響研究——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南華大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2017(4):80-84.[]MyersSC.Determinantsofcorporateborrowing[J].JournalofFinancialEconomics,1977,5(2):147-175.[]陳幼海.債務(wù)融資對上市公司控股股東掏空行為影響的研究[M].浙江工商大學(xué),2011:31-33.1.3勞動(dòng)力成本與債務(wù)融資的關(guān)系研究當(dāng)企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)一般時(shí)，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的原因，往往會(huì)提高給這類企業(yè)的借款利息（Alimov，2015）[[]AzizjonA.LaborProtectionLawsandBankLoanContracting[J].TheJournalofLawandEconomics,2015,58(1):37-74.]。勞動(dòng)保護(hù)力度的加大也變相提高了勞動(dòng)力成本。國外學(xué)者通過對工會(huì)和勞動(dòng)力成本的研究發(fā)現(xiàn)，工會(huì)的存在為企業(yè)職工提供了強(qiáng)有力的保護(hù)，工會(huì)在提高員工解雇時(shí)獲得的補(bǔ)償中發(fā)揮較大作用，導(dǎo)致企業(yè)無法靈活控制勞動(dòng)力成本（Bankeretal.，2013）[[]RajivDB,DmitriB,TonyC.Employmentprotectionlegislation,adjustmentcostsandcross-countrydifferencesincostbehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2013,55(1):111-127.]，企業(yè)對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的適應(yīng)能力就會(huì)大不如前。如果企業(yè)在未還清債務(wù)的情況下宣告破產(chǎn)，那么通常要依法對企業(yè)清算后的資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)的償還。在工會(huì)的干預(yù)下，破產(chǎn)企業(yè)的貸款回收率會(huì)降低，因此，銀行為了保證貸款的收益率，會(huì)以更高的存貸利差貸款給企業(yè)，增加企業(yè)的貸款成本（Qiu&Shen，2017）[[[]AzizjonA.LaborProtectionLawsandBankLoanContracting[J].TheJournalofLawandEconomics,2015,58(1):37-74.[]RajivDB,DmitriB,TonyC.Employmentprotectionlegislation,adjustmentcostsandcross-countrydifferencesincostbehavior[J].JournalofAccountingandEconomics,2013,55(1):111-127.[]YueQ,TaoS.Organizedlaborandloanpricing:Aregressiondiscontinuitydesignanalysis[J].JournalofCorporateFinance,2017,4