中興通訊實施股權激勵 對財務績效的影響研究

中興通訊實施股權激勵對財務績效的影響研究摘要股權激勵方案是通過將公司的部分股票授予公司高層管理人員和高級技術管理人員等，將公司激勵的對象與公司股東利益保持一致，運用此方法可以一定程度上減少企業(yè)的投資成本，從而形成企業(yè)和職工雙方共贏的局面。目前，我國很多上市公司采用了股權激勵方案以進一步激勵優(yōu)秀員工，提升公司內部的產品開發(fā)和制造效率,加速推進公司上市并在該產業(yè)中健康平穩(wěn)地發(fā)展，中國股權激勵的相關體制日益完善。本文將運用理論研究與案例相結合的研究方法，選擇中國通信產業(yè)中的領先公司代表——中興通訊為本文個案,檢索國內學者有關股權激勵方面的研究成果論文之后,再根據有關理論展開探究。關鍵詞：中興通訊；股權激勵；財務績效；

目錄TOC\o"1-3"\f1緒論 緒論1.1研究背景20世紀的50年代，股權激勵機制在西方經濟發(fā)達的國家中是處于剛剛起步的發(fā)展狀態(tài)。經過多年的廣泛應用，股權激勵在推動西方國家經濟持續(xù)高速發(fā)展中發(fā)揮著重要作用.我國的股權激勵制度與西方國家相比是略晚的，在上世紀90年代進入中國市場的，但我國股權激勵制度的發(fā)展受到《公司法》法律層面的限制，如禁止股票回購、禁止管理層轉讓公司股權等。兩千零六年，新《公司法》允許公司回購股份。隨著股權分離改革的實施，我國股權激勵機制一定程度上得到了發(fā)展與進步。作為一種長期的激勵政策手段，積極調動激勵對象的積極性，促進公司經濟效益水平的提高。因此，針對上述相關背景內容，本文以中興通訊為研究對象，選擇中興通訊作為具體的研究案例，為未來將要實施股權激勵方案的企業(yè)提供相應的幫助。1.2.1研究目的本文以通信行業(yè)的代表企業(yè)——中興通訊為研究對象,從實施股權激勵對財務績效的影響角度,選取了不同的財務能力指標。觀察各項指標的變化及增減幅度，判斷股權激勵計劃對公司財務業(yè)績的影響，最后得出股權激勵的優(yōu)缺點與意見，對于想實施股權激勵的企業(yè)來說具有一定的幫助。并且能夠有助于促進整個行業(yè)的更好發(fā)展，具有一定的現實意義。1.2.2研究意義（1）理論意義企業(yè)實施股權激勵方案本質上是由公司實施的長期而穩(wěn)定的激勵機制,實施及其管理目的更主要的是通過有效的激勵機制和選拔培養(yǎng)吸引公司里的掌握重要業(yè)務領域科技水平高水準的各類復合型領軍人才。這種長期的股權激勵方案實際上合理公平地定期給企業(yè)高層管理人員與核心技術人員部分股東權益報酬,使此類人才最終成為企業(yè)實際資本的所有者。由于其身份角色上發(fā)生了質的轉變,則更有利于實現員工與企業(yè)成為利益相關方的局面,因此可以共同分擔相關風險。同時也一定程度上能夠鞭策公司其他員工更加努力地積極工作,使企業(yè)在今后的長期發(fā)展過程中都能圓滿完成各既定經營預期目標，同時保證主要員工的權益的最大化。（2）實踐意義本文所研究的對象為中興通訊，中興通訊是我國當前通訊行業(yè)領域中少有的佼佼者。致力于為客戶提供最優(yōu)質的ICT通信產品和全面的業(yè)務解決方案，集系統(tǒng)工程設計、研發(fā)、生產、銷售和服務于一體，專注于無線運營商網絡、政企業(yè)務和消費者業(yè)務。根據現代企業(yè)股權激勵的相關運營原理,結合相關理論基礎,對比了中興通訊公司在采取股權激勵預案后的營運能力、獲利能力、償債能力等方面的財務績效變化。最終總結與歸納出中興通訊開展股權激勵方案后的優(yōu)點與不足,提出若干改進意見,并且希望能給其他企業(yè)開展股權激勵方案時提供一定的啟發(fā)與幫助,使這些企業(yè)能夠在股權激勵計劃中帶來不錯的效益，促進企業(yè)長期穩(wěn)步發(fā)展，帶來豐厚的盈利。1.3.1股權激勵股權激勵是將股權作為企業(yè)高級管理人員表現好的長期激勵項目，當管理者和企業(yè)股東持有者為共同的盈利目標出發(fā)和奮斗時，企業(yè)才可以更好將所有力量的凝聚在一起，形成利益共同體。因此，企業(yè)員工為了自身利益同時也為了公司效益，努力積極工作，該公司形成長期有效的良性循環(huán)。1.3.2理論基礎1.委托代理理論。在現代公司制度下，股東按照持股比例對公司擁有所有權。公司高級經理人管理者管理人員是由公司的CEO（首席執(zhí)行官、總經理）領導，由股東聘請來幫助他們管理公司的經理人，他們還有權決定如何花錢，對公司的重大事項進行決策。高級經理人和管理者被視為受托人和代理人，有責任和義務確保股東的利益得到優(yōu)先考慮并盡可能利益最大化。2.人力資本理論。人才資源是企業(yè)發(fā)展壯大的核心推動力。人力資本一般包括知識背景、技能水平、過往經歷、健康狀況等，歸納起來就是人的綜合能力和素質。如何實現人才的有效成長，并且跟上企業(yè)價值觀價值創(chuàng)造性發(fā)展步伐，是國內企業(yè)企業(yè)管理層的重要內容。3.創(chuàng)新和風險投資理論。企業(yè)管理創(chuàng)新如何作為經濟創(chuàng)新轉型的關鍵核心環(huán)節(jié)，不僅是企業(yè)（創(chuàng)新主體）需要關注的重點，更是日益?zhèn)涫苜Y本市場、社會公眾層面上的關注。企業(yè)的核心競爭力在于研發(fā)創(chuàng)新，強大的研發(fā)創(chuàng)新能力和人才儲備是企業(yè)在不斷變化的市場環(huán)境中的創(chuàng)新能力。面對激烈的競爭始終保持其核心競爭力。風險投資作為支持各類新創(chuàng)企業(yè)上市的一個重要資本力量，助力我國企業(yè)轉型創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略已基本成為當前國內外社會的一種普遍認知。4.激勵理論。該理論同樣可以用來有效地說明股權激勵的產生以及運作方式。建立員工激勵機制的實質就是高層管理者能夠根據人內在的認知行為規(guī)律，制定各種科學方案以此促進他們完成所共同期望的特定目標，使員工內心形成一股內在強大的工作動力和行為要求，自主迸發(fā)出工作的積極性和創(chuàng)造性，從而實現主動克服困難，高效完成企業(yè)目標。當達到預期目標對企業(yè)當中的員工進行合理的激勵，能讓員工進一步感受到在該企業(yè)中工作的樂趣。根據馬斯洛需求理論，為滿足更高層次的需求，員工則會更加積極努力的工作，企業(yè)也因此獲得更高的收益，達成共贏的局面。因此，實施激勵，可以確保代理者與企業(yè)所有者為了達成同一目標努力工作。2中興通訊股權激勵現狀2.1公司基本背景及公司股權激勵的發(fā)展歷程中興通訊控股有限公司于一九八五年創(chuàng)立。截至目前為止，該公司已成為全球領先的通訊設備供應商之一，也是中國最大的上市公司。其二零一九年年年報顯示，公司實現主營業(yè)務收入907.37億元，并且準確反映了公司的盈利能力、資金凈流量和運營收入等情況。中興通訊自兩千零六年以來共發(fā)布了三次股權激勵計劃。第一期股權激勵計劃于兩千零六年十月二十五是為了建立員工與企業(yè)長期戰(zhàn)略目標密切相關的長期有效的良性股權激勵機制。這一時期國內也是3g通信技術發(fā)展的初期階段，因此中興通訊董事會首次制定了股權激勵計劃，以此來引進與留住高新技術人才，為公司的長期穩(wěn)定的發(fā)展打下了人才資源優(yōu)勢的基礎。兩千一三年七月二十三日，中興通訊宣布實施第二次股權激勵計劃。主要目的是為了彌補前面兩年市場低迷期所帶來的虧損，與此同時國內通訊市場上也出現了發(fā)展4g通訊的新機遇，中興通訊集團有限公司通過激勵計劃提高企業(yè)運營管理層和核心技術人員的忠誠度和責任感，中興通訊利用創(chuàng)新能力強等優(yōu)勢，牢牢抓住了此次機會登上又一新的平臺。只有穩(wěn)定了軍心，人才不流失，公司才能實現持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，穩(wěn)步迎來新的事業(yè)高峰。兩千零七年四月二十五日中興通訊集團有限公司發(fā)布了史上第三次股票激勵計劃。此次公布股權激勵的的原因主要有以下兩點：首先，兩千零六年三月,美國聯邦政府因中興通訊違反了條約禁止向美國的出口，因此，中興通訊被列入美國進出口商品的黑名單，中興通訊市場部面臨前所未有的發(fā)展危機。因此，經多方研究考量，中興通訊試圖通過股權激勵計劃吸引通信技術行業(yè)領先的核心技術型人才，以保持其在通信設備制造行業(yè)的主導地位。因此，中興通訊集團有限公司利用股權激勵措施進一步增強團隊凝聚力，提高自身市場競爭力，推出了此次激勵方案。2.2中興股權激勵方案存在的問題1.缺少以技術性人才為導向的針對性激勵措施。中興通訊集團目前的員工激勵主要針對本公司的高級管理人員，其創(chuàng)造性相對年輕的新員工相對枯竭，企業(yè)的創(chuàng)新力量大部分是來自于新員工，因此缺乏對普通真正的技術人才的有效激勵。由于企業(yè)想要發(fā)展必須依靠技術創(chuàng)新，因此，基層技術性人員的創(chuàng)造力難以得到保證阻礙了企業(yè)的發(fā)展與進步。2.缺乏信息交流的有效機制。中興通訊在準備啟用股權激勵方案之時，并未事先提前與潛在激勵的目標對象進行充分地交流并確認其未來共同的利潤目標，雙方都還缺乏一條可以實時在線進行充分溝通與快速協(xié)調解決激勵問題的信息渠道，無法形成良好的收益平衡點，因此該企業(yè)的生產與管理效率受到影響，股權激勵方案也未必會給企業(yè)帶來正向有效的反饋3．沒有相關的法律法規(guī)規(guī)范股權激勵。俗話說：“無規(guī)矩不成方圓”，盡管每個企業(yè)都是不同的個體，但每個企業(yè)都是有一定的相似之處。當大家都看到股權激勵的好處時，難免會有不少企業(yè)跟風選擇不適合自身發(fā)展情況的股權激勵措施，從而造成決策失敗給企業(yè)帶來不必要的損失。與此同時，沒有統(tǒng)一的法律法規(guī)規(guī)定對是否激發(fā)股權激勵行為或是激勵限度多少，很容易導致企業(yè)高層共同勾結狼狽為奸，借用股權激勵的名號為了一己私利而做出有損企業(yè)利益的事情，甚至導致企業(yè)經營失敗破產倒閉的現象出現。3中興通訊實施股權激勵后對財務績效的影響3.1盈利能力分析盈利能力分析主要是指在成本之外獲得額外收益的能力。凈資產收益率是指公司的資產負債率與其期初和期末凈資產平均數的比例,該比例的多少,能夠體現公司對凈資產的利用程度,可以反映為公司提供利潤的多少,可以較好地體現公司對固定資產的使用效益。銷售凈利潤率是公司凈利和營業(yè)凈收入之間的比率,該指數反映的是一元的公司主營業(yè)務總收入中所含的凈利是多少,而公司也可通過對業(yè)務的管理，從而提升該指標。如果一家公司能夠在一定時期內獲得穩(wěn)定、持續(xù)的收益，就表明它具有相對穩(wěn)定的盈利水平。指標分析指標如下：指標表3-12006年至中興通訊盈利能力各項指標數值表數據來源：網易財經從上述表3-1數據可以看出，2006-2009，中興通訊集團的經營凈資產收益率整體上呈上升趨勢。其主要的原因是實施第一期股權激勵方案后，將部分員工薪酬水平與其企業(yè)業(yè)績考核相掛鉤，一定程度上激發(fā)了全體公司員工工作的積極性，使得該公司營業(yè)收入整體呈穩(wěn)定上升發(fā)展趨勢。二零一零年以后,因該企業(yè)遭遇國內部分系統(tǒng)協(xié)議簽訂滯后、終端收入減少,以及國外部分項目工程進度增長遠不及國內延遲項目預計增長等多種因素和綜合等各種因素的綜合影響,公司盈利能力指標出現相對顯著下降的風險較大。但進入了二零一二年的第二三個季度里的大多數時間,公司都仍然是存在著連續(xù)大幅度地發(fā)生虧損的問題,其中一個主要原因是，由于公司采取了較為激進的營銷市場策略快速突破一些重要運營商和市場，中興通訊有限公司因此被迫采取新的、更加保守的海外業(yè)務市場擴展策略。同時，公司對當前整體運營商市場和競爭形勢的變化反應緩慢，如提高運運營效率和有效控制風險等。這些變化也可以在股權激勵計劃短期激勵非常明顯的時候反映出來，但是長期激勵實施并不是都很好。這些結果表明，股權激勵計劃可以在短期內提高公司的盈利能力，但在后期的激勵過程中虧損是很常見的現象。不過總的來說，股權激勵能夠使得中興通訊集團有限公司的盈利能力能夠有所提升，并且中興通訊的盈利能力在未來也是具有發(fā)展?jié)摿Α?.2償債能力分析 償債能力是償還各類債務的能力。兩千零六年年至兩千一九年年中興通訊償債能力各項指標數據如下圖3-2所示表3-2中興通訊12年實施股權期間償債能力各項指標數值表年份資產負債率（%）產權比率（%）速動比率（%）200657.1131.11.5200767.4204.31.2200869.8235.31.1200974.2281.11.1201070.1237.31.1201175.1301.01.0201279.2375.21.0201376.4324.11.00201475.2288.90.9201564.1169.91.1201671.1236.60.9201768.4199.60.9201874.5278.30.7201973.12540.8數據來源：網易財經從表3-2可知，中興通訊年兩千零七至兩千一九年期間，該公司的資產負債率超過50%。這時中興通訊公司的發(fā)展戰(zhàn)略更激進,說明了中興集團為獲得更大幅度的杠桿收益的期待,這個措施是中興通訊相對帶來高收益的同時,公司也可能帶來高程度的風險。兩千零七年至兩千零九年，中興通訊實施第一期股權激勵方案后，資產負債比例呈上升趨勢，一定程度上說明了股權激勵方案的實施激發(fā)了員工的工作熱情。2013年，公司公布第二次股權激勵方案后，資產負債率穩(wěn)步下降，資本結構開始趨于保守。這表明公司債券的固定資產比率正在穩(wěn)步下降，償還長期債務的水平正在提高。雖然從兩千零七年至兩千零九年有明顯上升，但幾乎可以與該企業(yè)之前甚至更早的水平進行比較。總體而言，三期股權激勵方案的實施將對中興通訊產生更加積極的影響。中興通訊第一期股權激勵計劃是在國家處于3g市場發(fā)展初期的情況下實施的，而3g市場開發(fā)是苦苦掙扎的中興通訊未來發(fā)展的重點，這次中興通訊的新技術研發(fā)投入比例是10。兩千零六年,中興通訊減少了自己的流動資產投入的強度增大,所以致力于研究開發(fā)的,因此速度率從2006年到2012年期間逐年下降的趨勢。此后，中興通訊開發(fā)新通信中興通訊的能力研發(fā)能力徘徊在較低水平，因為4g和5g通信技術的出現需要研發(fā)能力來支持新技術通信設備的生產。因此，在股票激勵方案的第二、三期，中興通訊持續(xù)技術創(chuàng)新，研發(fā)庫存較大，整體速動比率較低。但是，中興通訊集團有限公司在開拓市場的同時也增加了自身利潤，在經營方面上，股權激勵也會給本企業(yè)帶來短期償債能力下降的風險。總的來說，為完成業(yè)績指標實施股權激勵方案也可以為自身的業(yè)績帶來激勵作用。3.3創(chuàng)新能力分析表3-2研發(fā)資金投入金額表單位：百萬年份200620072008200920102011201220132014201520162017中興283332103994578270928493882973849009122011276212962行業(yè)119103293315350數據來源：上市公司年報和wind數據庫中興通訊在這三輪股權激勵實施過程期間，研發(fā)費用投入規(guī)模整體逐年上升并且每年中興通訊的研發(fā)人員的投入費用遠大于整體行業(yè)水平，說明中興通訊長期以來十分重視科研實力，促進企業(yè)總體科研技術能力得以穩(wěn)步提升。2007年中興研發(fā)費用投入是32.1億元，到了2012年研發(fā)投入則達到了88.29億元。2009年公司研發(fā)投入逐年增加特別明顯，較于2008年增加達到了44.77%，2010年增速卻出現略有下降的趨勢，較2009年僅增加了22.64%，而企業(yè)第一次采取股權激勵方案的結束是在2009年，可見采取股權激勵方案期間，該企業(yè)在研發(fā)方面的的總體投入費用增速較快。而在2013年公司研發(fā)費用的投入有一定程度上的回落，直至2014年初始才有一定程度上的回升。通過本次第二次股權激勵方案的實施，股權激勵可以在科學研究和投資中發(fā)揮積極作用?？傮w來看，中興通訊的股權激勵計劃對企業(yè)研發(fā)資金投入強度有積極作用。4改善股權激勵方案的意見中興通訊實施股權激勵后，在實踐中取得了良好的效果，但實際上其良好效果只在短期較為明顯，在長期的推進過程中，可能仍面臨著若干小問題。如在實現第一期的股權激勵方案設置中缺乏以普通基層技能型人員為對象的針對性激勵機制、缺乏實時溝通機制等。對此，本文提出以下幾點建議：4.1選擇合適的激勵對象公司需要注意股權激勵的對象，因為有些公司可能會通過股權獎勵來吸引一些人才，這可能導致公司下次引進人才時所付出的代價越來越大，不利于公司未來人才的引進。同時，公司應該在各個部門里進行挑選優(yōu)秀的員工進行激勵措施，而不是只是在高級管理層中尋找能調動積極性的優(yōu)秀人才。因為每各部門對企業(yè)整體來說都是不可或缺的，都是存在的，都是有意義的。因此，激勵對象的選擇應該更加廣泛，這體現了企業(yè)決策者的公平性原則，也可以激勵更多的員工工作積極性。4.2適當延長激勵期限股票激勵機制是為鼓勵公司可以持續(xù)健康地發(fā)展，中興通訊在設定獎勵期間時應在不高于規(guī)定的十年范圍內，應把年限設定的延長一點。該公司三次股權激勵的時限均為五年,這對達到公司長期穩(wěn)健的發(fā)展目標影響較小。在不影響公司整體利益的情況下，延長股票激勵年限的政策將更利于公司吸引廣大高新技術型人才，因此股權激勵方案對于企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展是有利的。4.3完善相應的規(guī)章制度，豐富考核激勵指標近年來，國家均已制定了若干有關規(guī)章制度用以約束股權激勵活動，但同時隨著社會經濟的高速發(fā)展，通信企業(yè)每天都面臨著行業(yè)內的快速變革與挑戰(zhàn)，因此企業(yè)需要不斷地改革與創(chuàng)新。激勵政策也是如此，單一的財務指標可能致使某些員工為謀取私利而投機取巧的行為，不利于企業(yè)的發(fā)展。因此，要細化股權激勵考核的指標，精準激勵的真正對于企業(yè)發(fā)展發(fā)揮作用的優(yōu)秀員工。綜上所述，中興通訊股份有限公司股權獎勵方案的制定對國內其他公司具有一定的借鑒和指導意義，希望上述三點建議能夠對其他公司有所幫助。相關企業(yè)可以根據業(yè)務需要決定是否采用股權激勵方法。制定符合自身的的股權激勵方法，推動公司持續(xù)穩(wěn)健的成長。5結論與展望在中興通訊股份有限公司《激勵計劃實施方案》的設計和制定過程中，根據目前獲得的研究數據，對盈利指標數據的結果進行了總結和分析，我們仍然認為該激勵計劃的應用是非常合理的，對企業(yè)的業(yè)績起到了積極的促進作用。自中興通訊股權激勵實施方案開始實施以來，中興內部運營狀況和績效情況均較好，更坦率地說，中興公司內部人應該真正做到靠能力賺錢。但任何人都不可能一帆風順，股權激勵機制更是如此。然而，中興制定的股權激勵實施方案存在一些缺陷：缺乏對普通優(yōu)秀技術類人員的激勵機制，實時反饋溝通也面臨諸多問題。因此，中興通訊必須不斷努力，從成功的案例中吸取教訓，消除管理缺陷，改進不足。當前，中國成熟的成熟市場經濟體制和政策法規(guī)環(huán)境正在逐步走向成熟和完善，如何為優(yōu)秀人才創(chuàng)造條件，更好地為企業(yè)創(chuàng)造效益，已成為社會日益關注的焦點。希望未來我國所有上市的高新技術公司都能逐步探索出一套效果更好、更有效的激勵股權改革方案，推動公司股權機制發(fā)展到一個新的水平。 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